风险投资计划和制定决策

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一、不宜包罗万象

以上介绍的乃是计划书之全文的内容。对于你公司的具体情况，其计划书之具体内容会有所 取舍，不一定包括上述全部细节。例如：若只有两个雇员，则不必自高而低列出十；若你公 司从事服务业，则不必讨论产品问题。总之，你的计划书不必详细分析本公司的一切细节， 但要说明投资者向你公司决策投资之前所关心的一切问题。

书写计划书之初，你应该细列出上述各项目，进而形成一个庞大的计划书纲要，其后，把与 本公司关系不大的项目剔除。要知道，鉴别计划书优劣的标准之一，是要突出公司的重点和 特点，避开那些只有题目而无内容的项目。

二、风险投资者真正关心之所在

尽管你已竭尽全力编写计划书，然而，风险投资者审阅你的计划书时，他们在寻求什么呢? 很多风险投资者会这样回答，他们寻求的是良好的管理，也就是说，他们急于深入考查对方 的管理阶层。但是，在我看来，风险投资者第一关心的是对方有何自己的特色。换句话说， 他们要了解该公司可望获得巨额利润的原因何在。

一般地说，他们关心地要点有二，一是该公司的点子、产吕或服务是否有唯一性；二是该公 司的管理集团是否胜任。这就意味着风险投资者首先要分析其产品之唯一性，而后则要了解 对方关于唯一性的投资计划。因此，任何编写计划书的人均应简要地在计划书有关部分，逐 一回答有关唯一的各种问题。

1.唯一性(独特性)

鉴于独特性乃是风险投资者阅读计划书时第一关心之问题，因而，我们必须观察，计划书的 哪些部分可涉及这一问题。首先，计划书第二部分"公司及其未来"中第一次描述独特性； 其次，"产品或服务"这节又直接说明了独特性；再次，还有一节标题即为"独特性"，专 题阐述独特性；进而，在市场和产品部分仍涉及诸多独特性；此外，你还应注意分析自己的 管理队伍在技术、经历上等方面亦有独特优势，称得起名副其实的合作伙伴。

2.管理

大多数风险投资者认为，任何风险投资的成功关键都是管理。管理也是风险投资者第二关心 的问题，相同地对此领域也会充分重视。风险投资领域的传统观点认为，如果你的点子好， 但管理差，可能失去机运；如果点子差，但管理好，则可能争取机运。而其中"好"的含义 也是多方面的。首先，管理集团必须有经验。关于这一点，风险投资者有一种令青年人遗憾 的观点，他们认为，企业家的年龄应在30-45岁之间，这里似乎打开了15年的"生命之窗" ，该窗乃风险投资者定义的企业家之"黄金"年龄。低于30风的企业家意味着缺少管理经验 和经营一个高速发展公司的必备知识。高于45岁则意味着企业家有经验但缺乏动力与雄心壮 志。当然，关于上述观点也会有例外，因为，这只是风险投资者的一般性看法。

任何筹备计划书的人都必须十分注意管理阶层的背景资料，详细说明他们的姓名及令人信服 的各种资料。同时，还要说明为什么这些百里挑一的企业家能开创这独特的产品或服务，并 由此可获大量收益。

3.预测

一个良好的计划书涉及的第三个关键课题就是钱，提供有说服力的公司财务增长预测乃企业 家义不容辞的责任。这种预测不但要条理分明地列出逐年增长百分率，而且必须与其它有关 公司的数据做如实的分析对比。每一个企业家都应十分注意分析、评估自己的财务预测资料 ，特别是那些根据自己点子、委托财务公司代为完全财务预测的企业家更需如此。要知道， 风险投资者对预测结果是不会轻易相信的，为考核企业家是否理解预测过程、方法及假定前 提，风险投资者会提出多种质疑。如果预测乃他人代为完成，企业家本人不能充分令人信服 地解释相关的一切，则风险投资者将会提问，即上述指出的增长数据是否可能实现，此刻， 很多企业家习惯于把预测的销售额和盈利额均砍掉一半，并认为这种数据才是更现实的。这 样一来，企业家必须进一步努力说服对方相信本公司的预测是成功的。 4.退身之路

风险投资者如何摆脱某种状态是影响其投资决策的重要因素，也就是说，风险投资者在决定 进入之先，一定要事先找出退身之路。他们不想长时期在你公司拥有产权，他们希望其投资 与其它资本共同作用一段时间而后抽走，这样就要求退身之路。主要退身之路有：

(1)公司股票上市。这样，风险资本公司可将自己拥有的，该公司股权公开出售。

(2)公司整体出售。即包括风险资本公司的权益同时出售给有关公司，通常为大公司。

(3)公司、你个人或第三团体把风险资本公司拥有的本公司权益买下或卖回。计划书对有关

事项应详细说明。

请记住，你的计划书必须包含以下问题：(1)独特性；(2)管理；(3)预测；(4)退身之路。

如果你忘记上述任何一点，你将无法获得风险投资。

三、计划书的包装

对于食品零售公司，包装与食品同等重要，由于是买方市场，因而，你的包装必须能打动购 买者的心，要知道，这实际上是成千上万的零售产品在竞争用户手中的钱，对于风险投资者 也是类似的，成千上万的计划书也在竞争他们手中的钱，而包装恰好可把风险投资者引向你 的计划书。你可以写一份完美的计划书，但若其外观欠佳，给对方留下一种不愉快的印象， 甚至会置之一旁而不顾，而当对方真正阅读计划书时，也会萃取其好。由此看来，计划书之 封装何其重要，如果其质量不好，给对方留下不美好的第一印象，这种印象很可能引起计划 书无人详细阅读的可怕后果。

由于风险投资者每周要接数百通电话，要处理数打计划书，因此，上述现象很难引起他们重 视。如果多个计划书同时放在对方面前，其必然首先选择外观质地好者阅读。这实际上也在 间接地告诉你，应该如何包装自己的计划书。

1.复制

你不要把计划书手稿直接送交风险投资者，而必须抄写或打字成正规的计划书文本。这种文 本要笔迹工整、清楚、漂亮，每页用白纸，并预留边缘，以便读者批注，纸张质量要好，不 可有油污和破损，且每页要有清楚标记。有时，为了醒目也可选用彩色纸张，但不宜给对方 留下刺激性印象，因此，这类色彩选择应慎重，最好在页头、页尾或背面采用，不宜整页均 为彩色。

2.文字风格

你不宜采用手书等不常用的文字风格，为保证对方能迅速处理你的计划书，易读是对文字的 基本要求，计划书原件和复制品的文字均应采用深色且醒目的颜色。除非必要，否则不能采 用手写体。

3.图表和图形

一般来说，高品质的图表应该采用，但通常不是计划书的基本部分；同时，也应注意条形图 不及表格的效率高；此外，也可采用部分产品图片和说明书，但只能做计划书附件，且必须 保证这附件的质量。

4.剪报

为保证剪报的质量，剪报必须少而精，一个低水准的关于你公司的报纸文章，风险投资者不 一定有兴趣阅读。简言之，剪报不是计划书不可少的内容。

5.封面

如果可能，计划书封面彩色应醒目动人，封面纸应坚挺，这样必然会引人注意。试想，若你 计划书采用亮黄色封面，中印铅字标题，底印你公司之名称，则风险投资者势必迫不急待地 阅读你的计划书；假若你的摘要质量很好，则读者必将津津有味地继续详细阅读完整的计划 书。有时，为吸引对方注意，你也可以把你产品图片放在第一页。总而言之，你是卖方，你 的包装必须想尽办法吸引用户。

6.装订

目前，有多种装订计划书的方式。如果计划书不是很长，则可将全部计划书装订成一册，否 则，应分册装订，且多数情况分为册装订。从技术上说，分册装订有三种形式，一是三环式 装订，二是专业性装订，三是文件夹装订。在风险投资者看来，首先喜欢专业性装订，其次 是文件夹装订，不喜欢环式装订，主要因为其不便存档。事实上，大多数风险投资者喜欢专 业性装订主要是指装订效果，只要装订效果理想，采用何种装订形式是无关紧要的。

专业性装订指采用专用装备进行的装订，其主要包括用机械手把纸推齐、压牢、切纸、装订 、封装等若干环节。如果手头没有这种专用工具，亦可购买某些简易工具，只要利用恰到好 处，也可收到理想效果。

第二篇：风险投资策略

第15卷　第5期　　　　　　　　　　　　　北京商学院学报(社会科学版)　　　　　　　　　　　.15　　No.5VOI风险投资策略

王恩群,周　莉12

(1.上海华通有色市场有色部,上海　200063

　2.北京工商大学经济学院,北京　100037)

　　摘　要:,,但,有助于控制风险、减少损失、提高效益,,陷入困境。数量规模、组合投资、联合投资、系列投资、事前签约、关键词:投资策略;控股投资;组合投资;序列投资

中图分类号:　F830.59　文献标识码:　A　　文章编号:　1002-4018(2000)05-22-04　　风险投资的特点、性质决定了必须采取加,其产生某一结果或特征的可能性就越大,与之相适应的投资方式,才能降低失败率,提并趋于某一数值,具有一定的稳定分布规律。高成功率,确保高收益;否则,投资效果不理这说明单个高科技企业的的收益是不确定的,想,损兵折将,严重者,全军覆没。只有高风险,但作为群体的大量企业的平均收益则具有一没有高收益。组合投资,联合投资,控股或联合定的稳定性,且其平均收益远高于其他产业。控股、序列投资、事前签约等为常用的投资方尽管成功率低,平均而言仍大有利可图。这也式、投资策略。

1、数量规模与组合投资说明,高新技术产业的发展至少需要一定数量规模的高新技术企业的支撑,才能达到数量效就具体的某一个高新技术企业或个人而应。发达国家、新兴工业化国家的高技术产业言,盈利或亏损,这是不确定的,带有随机的性的发展也证明这点。换句话说,从投资的角度质。但作为群体,它们中总有一部分个体能闯看,投资于某一个高新技术项目或企业,能否过高风险期,顺利进入企业的成熟稳定发展阶达到预期的目标,是不确定的;全额投资于单段,显示出统计上的特点,具有整体特性。这整个项目,失败的可能性大于成功的可能性,且体特点是,某一个体是否会出现某一结果或特一旦失败就有可能全军“覆没”。因此,大数规征,是随机的,是不确定的;但随着个体数量增律要求所投的的项目或企业要达到一定的数收稿日期:2000-01-04

作者简介:王恩群(1968-

周　莉(1966-),男,海南省人,上海华通有色金属公司工程管理学博士。),女,四川人,北京工商大学经济学院,经济学博士。

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2?

第15卷第5期　　　　　　　　　　王恩群,周　莉:风险投资策略　　　　　　　　　　　　　　　　　量,形成数量规模,成功与失败与比趋于稳定,

资,进而保证整体投资的高效益。

Markowitz等人的现代投资组合理论说美国60年代整个国民经济出现的滞胀,同时之一,是降低各企业之间的相关性,或者在选风险的企业时,尽量选正相关性小的企业或选

研究认为,组合数达到10个以上时,组合成功与盈利的投资才能补偿失败与亏损的投导致风险投资的停滞与徘徊。降低风险的方法明,若干投资的总收益等于这些个别投资收益择一些负相关性的企业。的加权平均,若干投资的总风险不等于个别投

资风险的加权平均,而是比它要小。相反,投资的风险可以降低到能接受的程度;组合数达组合的风险,将随着组合的投资种类的增加而25个以上时,组合的风险将不会随着组合数降低。将随着组合的投资种类的增加而降低。的增加而明显减少。但过多地向其它风险领域因为组合能够用分散的方法消除掉非系统风投资,虽然可以减少风险,但同时也降低了获险。随着组合数的增加,

风险减少的程度越来。越小,总体风险越来越趋于某一数值(见下,图)。,。实践

,分散投资的项目应在30个以下较好①。

国外风险投资家投资的企业数一般都在10个

以上。如硅谷的创业投资家钱伯斯(Frank

Chambers)就投资创立了五十多家公司,投资

家罗克(ArthurRock)也参与创立了五十多家

公司,其中其中包括英特尔的苹果公司。梅尔

彻(

JackMelchor)在硅谷资助创立了七十家

公司②。他们投资的公司数都超过30家以上,

这不是同时投资这么多公司,而是滚动投资先

后总共投资的公司数。

2、联合投资,分担风险

这一数值就是组合的系统风险,系统风险联合投资是风险投资公司常用的另一方是不能用组合的方法消除掉的。即,随着资产法。这样做的目的,一是为了分散风险。一项组合数目的增加,各资产自身风险的大小组合风险如果只让一个投资者承担,投资者也许难风险的影响逐渐减少,最终降到可忽略不计,以承受;若改为若干个投资者共同承担,风险但各资产间的相互作用,共同运动产生的风险则平均分摊于每一个投资者身上,降低了每位并不能随组合数的增加而消失,它始终存在。投资者承受的风险。有些项目需要巨额投资,

能通过资产组合而最终消除的风险是各风险大,单靠一家风险投资公司投资,难以承资产本身的风险,称为非系统风险。不能通过受。针对这种情况,风险投资公司常常联合其组合消除的反映各资产间共同运动的风险称他风险投资公司共同投资,联合投资中,牵头为系统风险,如政治形势、宏观经济形势、宏观的投资者常保持控股地位,其他参与者以入股调控、风险投资的法律法规等对整个风险投资形式参与投资。二是为了获得投资数量规模效业的影响而造成的风险投资收益的不确性,如益。扩大投资项目(企业)的数量。要使被投资

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北京商学院学报(社会科学版)　　　　　　20xx年第5期

的高科技企业或项目数达到一定数量,需要巨中,最重要的是管理及对其的决定权。任命有额资本。如果只是一家风险投资公司在投资,经营管理才能且尽职尽责的管理者,是降低和所需资金与实际需要可能存在缺口,投资项目防范企业风险的最有效措施。风险投资家在企数降低,可能总体收益不能平衡亏损。相反,联业的早期阶段,一般要求拥有企业经理的授予合起来以股份形式共同投资,则总的投资数目权与罢免权。拥有技术的科技创业家如果具有增加。若有三家风险投资公司,每一家公司拥经理才能,风险投资家则同意其担任经理;如有的资金数量相近,且每一家公司其资金数量果科技企业家不适合担任经理,或上任后管理最多只能创建五家高科技企业。单独投资,每不佳,风险投资家就罢免他,聘请第三者或自一公司最多也只能投资五家企业。若三家公司己担任经理,以保证公司的发展。这种情况在联合投资,则每一风险投资公司可投资15个风险企业的成长过程中会经常遭遇到。即使在高科技企业。这不仅使被投资企业的数量提,高,形成数量规模,而且降低了每个投资者所鲜承受的风险。,及时企业数量一般都在确保风险控制在合理的

,进而才有可能进一步扩大投资。风险投资公司以资金入股,科技企业家则以技术入据库,。对风险极高和投资量极大的股。有少部分风险投资公司在高科技企业所占项目来说,选择有丰富经验的其它风险投资家有的股权超过50%,持有控股地位。多数风险来说是很重要的。经验丰富的风险投资家的网投资公司在一家高科技企业中所占股权比重络数据库中储存着各种信息,如有其它风险投一般不超过50%,但把投资于某一家科技企资家、银行家、创业家、注册会师、律师、经理、业的若干风险投资公司的股权加起来,则超过富有家庭以及基金等信息,同时还储存有关其50%。由于这些参与联合投资的各风险投资公它风险企业以及相关技术的信息。通过信息网司风险共担,效益共享,在风险与效益上是统络,将貌似分散的风险投资家联合成一个有机一的,因此,风险投资公司在总体上就能掌握的整体,为风险投资家提供了及时和出色的信企业经理的任免权以及其他管理权力,从而有息。信息网络在风险投资家的信息共享和风险效地控制和防范风险,确保风险投资的高回报分担的方面起着重要的中介作用。

3、控股或联合控股率。风险投资家在主要管理人员变动、股权变动、重大决策等方面享有一票否决权,通过参

4、序列投资,控制风险风险投资是以企业上市转让股权或股票加公司的董事会对企业进行监管。获取丰厚收益为原则。尽管风险投资不以控制

企业的所有权为目的,但如果不持有股分,对风险投资投入到风险企业中去并不是一企业不拥有部分管理权与控制权,即使风险企次性的,要分几轮分批投资。在每轮的投资后,业发展壮大,净资产大幅度增加,投资者也难风险投资家要时时地与风险企业保持联系,及以分享这一成果。投资家以资金入股后,就拥时发现问题。发现问题后,经过认真研究和对有了部分产权。产权一般包括所有权、转让权、企业考察一段时间后,

如认为企业已无发展前收益分享权、管理权、授予权、审批权等等,这途,就应当机立断,放弃该企业。尽管这可能使些权力对创业家来说都很重要。但在这些权力原先的投资只能得到部分补偿或血本无归,但?24?

第15卷第5期　　　　　　　　　　王恩群,周　莉:风险投资策略　　　　　　　　　　　　　　　　　这也比继续投资好。如果继续投资,损失会继本采取何种类型组合进行讨论,最后双方会选续扩大;立即停止,损失就会被控制在一定的定最佳的资本结构组合。第二、保护投资。风范围内。如果企业发展的趋势良好,则可以继险企业的失败率很高,风险投资家在投资之前续追加投资,扩大成果。

5、事前签约,控制风险应把各种可能出现的好结果与坏结果考虑在内,然后通过事先签订的合同有预见性地自我风险投资家与风险创业家在投资之前签保护。保护投资条款的用处有:a、将激励惩罚订投资协议,这是最基本的做法。就这一点而规定清楚,使创业家在利益激励下努力工作,言,与其它投资方式相比并无特别之处。但一且不会采取损害投资家的利益;或者创业家经项规范、考虑周到的协议合同,不仅能很好地营不善时会相应的有惩罚措施,如企业状况恶保护双方的利益,而且还可以在出现问题时处化时,为防止创业家逃避责任而脱离公司,可于主动地位。风险企业是高风险企业,未来发展过程中肯定会遇到各种问题或麻烦,如果事开;先能预见到这些问题并在协议中规定,,避免双方的冲突,,;c、其它条款,如反:

。风险投资家

,这有赖于风险投。注释:①(德)劳夫?格奈施,孙健等译,《信息技资家和风险创业家双方的讨价还价,最后达成术产业中的风险资本投资》,见《金融科学》一个双方都能接受的比例。这首先取决于双方1992,2。

对企业未来的价值进行评估,如在企业的早

会存在分歧。确定好股份后,双方就投入的资页。②(美)罗杰斯拉森著朱家一译《硅谷期阶段,则对企业价值的评估非常困难,双方热》,中国友谊出版社,19xx年版第100-103

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参考文献:

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