经济趋于复苏 上涨面临压力

第一部分：基本面分析

（一）20xx年上半年黄金价格走势分析

黄金在20xx年上半年表现强劲，最大利好因素为市场对欧洲主权债务危机和次贷危机后经济复苏步伐的恐惧。欧洲次贷危机使得美元与黄金脱离了传统的负相关关系，在欧元一路走低的同时，美元黄金同步上扬。通胀和利率在本年度上半年对黄金市场影响较小，各国利率基本维持稳定不变，各国通胀情况涨跌互现，以欧元区的涨势较为明显。而大宗商品也因为经济复苏步伐的缓慢而略微下行。20xx年现货黄金价格延续自20xx年251.00美元每盎司以来的涨势，并且一再创造新高而没有回头，目前黄金现货的历史最高价为20xx年6月21日创造的1265.00美元。

20xx年1月1日，黄金现货（伦敦金）开盘1098.30美元每盎司，最低点为2月5日的1044.20美元，最高点为6月21日的1265.00美元，截止到该时点，黄金现货价格本年度上涨15.18%。

（二）20xx年上半年黄金供求分析

根据世界黄金协会数据显示，黄金供给呈现逐年增加的趋势，20xx年共供给黄金4026吨，20xx年第一季度黄金总供给为949吨，其中开采591吨，官方售金15吨，旧金回收343吨。但是20xx年第一季度较20xx年第一季度供给减少24%。

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黄金需求呈相对逐年减少的态势。20xx年为3811吨，20xx年为3455吨，20xx年第一季度为786吨，相比上年第一季度减少24%。其中饰品和工业（包括牙医）共计600吨，金条/块需要157吨，其他销售26吨，ETF需求为4吨，总计786吨。较供给少163吨。

黄金市场自20xx年开始出现，供大于求。（详细数据见下图：）

（三）20xx年上半年影响黄金价格的因素研究

1. 供求

从上图黄金供求数据来看，整个黄金市场20xx年上半年供大于求，从基本经济规律来看，黄金价格应该下行；但事实正好相反，黄金价格不断上升，并且在20xx年上半年屡创新高，甚至在6月21日黄金现货价格创下1265.00美元每盎司的历史高价。其原因为黄金供给市场缺乏弹性，黄金价格主要由其需求市场拉动，是较为极端的需求拉动型市场。而黄金需求又分为三个领域：商业需求，货币需求和投资需求。其中尤以投资需求为主，虽然工业及饰品需求占据较大比重，但是决定黄金价格的却是剩下的不足1/3的投资需求。

2. 欧元及欧洲主权债务危机

本年度的黄金价格屡次突破性上涨，相当大的原因即为欧元和欧洲主权债务危机。一度，黄金、美元、欧元脱离传统关系，即：美元涨，黄金和欧元同跌；

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美元跌，黄金和欧元同涨的传统规律。形成欧元跌，黄金和美元同涨，欧元涨，黄金和美元同跌的趋势。

欧洲主权债务危机，即欧洲国家出现国家债务违约的可能。以希腊为例，希腊曾在2003至20xx年实现4%的高增长，但该增长资金主要来自于财政赤字、贸易经常项目赤字和欧洲央行贷款等。20xx年底，美国次贷危机爆发影响居民消费和投资，各国政府均采取宽松的货币政策刺激经济，使得贷款等不断积累，而经济在相当长时间得不到恢复，最终导致贷款、赤字等出现违约风险。使得希腊的主权信用一度被信用评级机构降低到垃圾级，而在5月底到6月，希腊的信用危机有蔓延到欧元区甚至欧洲其他国家的恐惧。

欧元兑美元则因为欧洲经济的疲软和市场对其前景的担忧一路走低，自20xx年的1.5144，跌至6月的最低点1.1876（见左下图）。而黄金价格则成为经济危机下的避险工具，成为投资者要求保值、增值而追捧的避险天堂。投资者放弃风险资产，转而将资产以黄金的形式存在，进而一路推升了黄金价格，在6月21日到达历史峰值1265美元每盎司（见右下图）。

3. 美元走势

传统意义上讲，黄金与美元大致呈80%的负相关关系，但是20xx年的欧洲主权债务危机使得这一传统被打破，美元与黄金呈现同涨同跌的态势。然而整体上，在20xx年上半年因为欧元的总体走弱和美国经济6月中旬前的数据令市场看好美国复苏步伐，使得黄金和美元处于同升中。美元指数和黄金在6月共同攀升至今年最高88.71，截止到该时，美元在20xx年因为欧洲债务危机，而在20xx年上半年增长13.86%。如下图：

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4. 通胀与利率

1）通胀

黄金作为世界上唯一的非信用货币，因其自身的贵金属特性有抵御通货膨胀的作用。20xx年上半年世界各国的通胀率涨跌不一，整体偏热。美国的通胀率在日益降低，市场甚至担忧美国会出现通缩，而欧元区则因为债务危机的影响通胀明显增大。英国和日本则维持在本身不变的水平，但是两国又截然不同，英国有明显的超出世界公认的3%的通胀率，而日本则一直在通缩，只是比20xx年的水平稍微好转一些。中国等新兴国家的通胀预期也越来越明显，可得的5月数据显示为3.1%。本年度，欧洲通货膨胀率在一定程度上推升了黄金的价格。

2）利率

今年大多数国家由于次贷危机和欧洲主权债务危机的影响尚未结束，各国并没有大步伐退出宽松的货币政策，并无加息，使得黄金受此因素影响较小。

5. 石油等相关市场

20xx年原油波动幅度相对往年较小，最高81.75美元每桶，最低61.75每桶，总体略微下降。但在长期来看，还处于自20xx年2月以来的震荡上行趋势。其他大宗商品也因为次贷危机的影响尚未结束，欧洲主权债务危机和全球经济复苏的不确定，对于大宗商品的需求还属于偏弱的状态。在经济危机的大背景下，黄金20xx年受大宗商品的影响基本已经被市场避险情绪所消化，黄金在其他商

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品走弱的情况下，一枝独秀逆势而上。

（四）黄金市场20xx年下半年市场展望

综合考虑，20xx年下半年黄金价格在全球经济复苏脚步放缓和欧洲主权债务危机的影响下，将会继续走高。金融领域投资需求和货币需求将是黄金上行的主要动力。美国经济和美元的疲软，欧洲主权债务危机的负面影响将为黄金提供上行动力；全球经济复苏步伐的放缓使得各国利率在年内提升的几率降低，通货膨胀的整体将持续偏热，都将对黄金价格起到一定的提振作用。原油等大宗商品在20xx年下半年因为2008-20xx年的暴跌，不会再出现剧烈下行的情况。总之，20xx年下半年黄金价格上升的动力强劲。

7月7日GFMS（黄金矿业服务有限公司）发布《20xx年黄金年鉴》载黄金在投资需求推动下，今年下半年将可能突破1300美元每盎司大关。GFMS Ltd（ Gold Fields Mineral Services),19xx年8月创立，为黄金等贵金属提供咨询服务的权威研究机构。该公司总部位于伦敦，在俄罗斯、中国、印度、澳大利亚、 法国、德国和西班牙均有分支机构。

1. 供求

尽管在实物金领域，黄金自20xx年第一季度以来，世界黄金总量就开始出现供大于求（总供给1250吨，总需求1032吨，数据来源：世界黄金协会），但是并没有影响20xx年以来的黄金价格持续上涨的整体走势。黄金的投资需求和货币属性是拉动黄金价格一路上行的动力所在，预计此趋势在20xx年下半年乃至

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20xx年将会发生周期性变化。

2. 欧元及欧洲主权债务危机

在国际货币基金组织（IMF）20xx年7月7日公布的《全球金融稳定报告——市场最新情况》中对欧洲主权债务危机对全球经济、金融的影响包括如下几方面：

1）影响金融稳定

欧洲银行信用违约掉期利差与主权信用违约掉期利差的正相关程度加强，国家经济和银行业形成了恶心循环，银行间融资成本越来越高，而且跨境银行将风险有向外传输的迹象。

2）主权债务风险对全球经济复苏构成威胁

欧洲主权债务危机对于经济的影响不一定局限在欧洲，欧洲进口和居民消费的疲软，对于其各大贸易伙伴的影响也会颇大，在国际贸易和金融领域都会对全球经济复苏有负面效应。

3）经济疲软和银行业压力给退出货币宽松政策带来了难度

对于近期全球热议的退出政策，欧洲的贡献将是力不从心了。事实上，欧央行不仅重新启动了一些特别的提供流动性的操作，而且还宣布了购买主权债务的计划。

1削减赤字的同时实施更为完善的公共债IMF给欧元区市场提出的建议有：○

2通过银行压力测试解决金融领域的不确定性和动用多种方式保证务管理战略。○

金融领域流动性。相比之下，黄金在欧洲经济及金融重获稳定之前的相当长时间（最短到20xx年）内，将不定时的对黄金价格有相当程度的影响。

3．美元走势

20xx年下半年，黄金同美元的关系，预计将越来越趋近于传统。随着欧洲主权债务危机的淡化和美国国内经济的不景气，影响黄金价格的重心，将逐渐从欧洲市场回到美国。但是值得注意的是，由于美国经济数据疲软和欧元的反弹等因素，美元面临在中长期下跌的过程中，下行的迹象显现。若黄金美元的传统逐渐恢复，则在美元下行的同时，黄金或许可在上行。美元指数周线如下图：

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4. 通胀与利率

欧元贬值的好处是能够部分抵消主权和银行风险加剧对欧元区增长的影响，但欧洲央行主席特里谢于6月曾承诺将控制通货膨胀的增长，尽管如此欧元区的CPI已经从1月份的1%增加到5月的1.6%。美国CPI一直被保持在相当低的水平，但其1.55万亿的财政赤字和下半年美元贬值的预期，则很可能其CPI将在下半年有一定程度的增长，新兴国家中国印度等的通胀预期已经是尽人皆知的趋势了。受此影响，作为对抗通胀的利器——黄金将会受此影响有上行动力。

欧洲主权债务危机和美国数据疲软使得市场对于推出刺激政策的日子，向后一拖再拖。全球经济复苏步伐的放缓使得各国利率在此背景下，预计在相当长的时间里会维持在一个较低的水平，而黄金不会在20xx年下半年受其困扰而承压。

5. 原油等相关市场

国际大宗商品市场，以原油为例，正在从20xx年7月开始的大跌出现后缓慢回升。（见下图）世界经济自20xx年的美国次贷危机开始，从虚拟的金融经济蔓延到实体经济，从美国向全球蔓延，石油价格自20xx年7月开始出现了连续7个月的暴跌。这一轮的跌势直达20xx年2月方止之后开始小幅回升。在黄金2008至20xx年原油跌势的同时，黄金也同时走弱，符合经济传统规律。在20xx年下半年原油价格有望持续其震荡上行趋势，受其影响黄金价格也会获得上行动力。

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第二部分：技术面分析

从国际金价周K线走势来看，黄金仍处在上升通道中（即趋势线的上方），目前金价在趋势线上方获得较强支撑，如金价在此位置企稳回升则有望重新恢复上涨走势。此外，每年三季度黄金将进入消费旺季，20xx年和20xx年黄金价格都是从三季度开始大幅攀升，预计今年三季度金价也会呈先抑后扬的走势，投资者应维持多头操作思维。但如果全球经济因债务危机再次陷入衰退，或各国采取的财政减赤计划增强全球通货紧缩预期，黄金可能会因为保值需求的下滑而进入下跌趋势。

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第三部分：黄金近期操作计划

——空头注意止盈处理 等待的时机介入

“成也萧何，败也萧何”在防危机与防通胀的博弈当中，黄金价格始终处于漫长的牛市格局当中，虽然其具备的货币属性越来越小，但在缺乏更为可用的替代品之前，黄金始终会收到市场的追捧，而其中的因素也始终贯穿着经济周期的调整，因此，黄金长期仍以上行为主——基调。

09年在巨大的救市资金面前，市场对通胀预期强烈，防通胀也促成了黄金几乎单边的上扬。年初技术性的修正，三浪回调整理，价格完成了回踩1050-1100区间支撑，价格基础进一步夯实。之后在1100附近经过简单震荡调整，借助欧洲债务问题，避险因素入场推动，金价一路高歌，冲击1266美元。

相比较09年的回调格局走势，我们可以作为参考，随着避险因素的减弱，金价无论在技术上还是在基本面方面都将进入一个调整期，如上图，完成5浪上行之后，三浪回调也基本走完A浪和B浪，一般来讲C浪往往会呈现5浪杀跌形态，如上图，我们可以看出细浪当中也基本完成了前三浪，短期内价格或回探1180的压力情况，走完第四浪，之后再度杀跌，完成第五浪，预计第五浪的目标价位在1100-1130区间，也即前期调整区间的价格密集区域。

另外，从图上的一些指标我们可以看出，金价虽然进行调整，但持仓并未出现回落，这也符合黄金ETF持仓不减的情况，MACD系统短期呈现空头格局，先后两度粘合后发散，显示短期弱势格局还将继续。

因此，短期内黄金弱势格局可能还将继续，本周或下周初大幅下跌后短暂反弹修正，并回探1180压力位，之后金价还将又一波下行浪，支撑1150，也即前期调整区域上边界，若击穿该位置，目标1100-1130区间，之后金价还将围绕1150做宽幅震荡调整。

操作建议，前期空单注意仓位调整，价格短期有望回测1180压力情况，若压制效果良好，空单继续持有，并可考虑加码，新入者也可入场做空，目标价格1150。价格触碰该位置，则建议空头开始考虑分布减持操作，在1100-1130区间完成减持。之后离场观望，等待1150区间的调整结束，再度入场买入。

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注：投资者若有投资需求，请及时和我们沟通，将量身定制建仓计划。

20xx年7月29日

（仅供参考 风险自负）

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第二篇：6.2黄金投资报告

日出东方，財聚寶源

20xx年 6 月 2 日汇市评论

美数据不佳刺激金价上涨 东方汇评 黄金

因美国经济数据表现不佳，穆迪下调希腊评级，市场避险情绪升温，现货金一度涨至1550美元/盎司一线，但随后受美指反弹影响，现货金回吐此前大部分涨幅，最终仅微幅收涨。

基本面利好因素：

1. 民间就业服务机构ADP Employer Services公布的数据显示，美国5月ADP民间就业人数增加3.8万人，远低于分析师预期的增加17.5万人。

2. 美国供应管理学会(ISM)公布的数据显示，美国5月ISM制造业采购经理人指数(PMI)从4月份的60.4滑落至53.5，预期为57.7。

3. 穆迪公司(Moody's)将希腊评级由"B1"下调至"CAA1"，前景展望为"负面"，并表示，下调希腊评级反映出该国在不重组债务的情况下无法稳定债务状况的风险增┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈ 深圳市东方宝源投资有限公司

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加。

基本面利空因素：

1. 美国商务部(Commerce Department)公布的数据显示，经季节性因素调整后，美国4月营建支出较上月增长0.4%，折合成年率为7,649.8亿美元，预期增长0.3%。

2. 全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust表示，其截至5月31日止的黄金持仓量减少2.43吨，至1,210.74吨的水平。该ETF 5月累计减仓约1%，为今年2月以来首次减仓。

后市展望

Investec Australia交易主管Darren Heathcote称，技术面而言，黄金可能小幅走低，但预计不会大幅低于1,520美元/盎司下方。他指出，希腊债务危机仍未得到解决，市场仍持怀疑态度，因此金价将继续受到避险买盘的支持。

南非标准银行(Standard Bank)表示，对于黄金的观点仍未改变，预计在1,526至1,530美元/盎司的水平将有买盘出现，并为金价提供支撑，仍旧相信20xx年第三季度黄金将┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈ 深圳市东方宝源投资有限公司

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继续走高。

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技术走势黄金60分钟红色柱不断收短，今日短线振荡整理，以调整为主。

今天的波动空间在1537---1548之间

今日短线交易策略1）1538揸，1535止损，1544平。 2）1546沽，1549止损，1541平。

中，长线交易策略。已到前期连续不断推荐的中期走势高点。 第一目标位 1543 ，第二目标位 1552附近 。中期目标价位已到，获利出场，后期先以观望为主。

欧元/美元 德穆迪再度发难欧债，欧元受压下挫。

穆迪公司(Moody's)宣布将希腊主权评级由"B1"下调至"CAA1"，前景展望为"负面"。

穆迪公司表示，下调希腊评级反映出该国在不重组债务的情况下无法稳定债务状况的风险增加，并且反映出国际货┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈ 深圳市东方宝源投资有限公司

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币基金组织(IMF)、欧洲央行(ECB)和欧盟(EU)将要求民间债权人参与重组才提供更多资金的可能性增加。

分析人士指出，希腊可能重组债务所带来的担忧情绪不减，穆迪调降希腊主权评级的操作进一步加重了欧元的压力，汇价顺势走低。

技术走势欧元/美元昨天是突破1.4335的水平压力线回抽确认，今日短线以振荡向上为主。

今天的波动空间在1.4310---1.4420之间

今日短线交易策略1）1.4320揸，1.4290止损，1.4400平 2）1.4410沽，1.4440止损，1.4350平 ┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈ 深圳市东方宝源投资有限公司

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中线交易策略，日线均线呈多头排列，MACD金叉，并放出第三根红色柱，并突破1.4335及下降通道的压力线，昨天已回抽确认突破有效。中线继续振荡向上为主，长线观望。 1）1.4320揸，1.4280止损。

第一目标位 1.4500 平

第二目标位1.4610 平

英磅/美元 弱势经济数据助跌英镑

市场调查公司Markit与英国皇家采购供应学会(CIPS)周三(6月1日)公布的数据显示，英国5月Markit/CIPS制造业采购经理人指数为52.1，创09年9月以来最低水平，预期为54.1，4月为54.4。

与此同时，英国央行(BOE)公布的数据显示，英国4月抵押贷款许可件数为45,166件，为20xx年12月以来最低，预估为47,500件。

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技术走势英磅/美元，短线60分钟MACD绿色柱收短，日内交易应以触底反弹为主。

今天的波动空间在1.6300---1.6420之间

今日短线交易策略1）1.6310揸，1.6280止损，1.6380平 2）1.6400沽，1.6430止损，1.6350平 中线交易策略 ，方向不明观望为主。

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