20xx年中国文化产业资本运作报告 文章来源： 中国网时间： 2013-07-10打印|纠错|发表评论
摘要：
20xx年，影视产业在整合中寻求突破，动漫游戏产业进入“并购季”，音乐产业在重组中积蓄发展力量，跨地区、跨行业、跨所有制、跨行政层级的重组推动了文化产业结构变迁，跨国文化资本流动日趋频繁，中国文化产业步入重组时代。同时，相关企业上市融资热度不减，银行业务进入新“蓝海”，股权投资“文”风而动，但资本运作风险防范也引起了各界的广泛关注。
关键词：
文化产业 重组上市 股权投资 资本运作 风险
20xx年，国际文化市场热点不断。维旺迪旗下环球唱片公司以12亿英镑收购百代唱片公司，环球、索尼、百代和华纳全球“四大唱片公司”变身“三大”。曾是美国发行量最大的杂志《读者文摘》因经营困境寻求出售，作为美国几代人心灵窗口的百年老店黯然失色。年内，在我国资本市场持续盘整的背景下，文化产业资本运作仍然保持了近年来的活跃态势。从并购重组到上市融资、信贷融资、债券融资、股权融资，文化产业与金融资本的对接进一步深化，在迈向国民经济支柱性产业的进程中留下了深刻的资本烙印。
一 文化产业进入重组时代
“十二五”规划提出，鼓励文化企业跨地域、跨行业、跨所有制经营和重组，提高文化产业规模化、集约化、专业化水平。十七届六中全会的决定进一步强调，鼓励有实力的文化企业跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组，培育文化产业领域战略投资者。回顾近年的主要相关政策，推动文化企业并购重组已成为加快发展文化产业的重要方略。随着文化市场的拓展和文化生产社会化程度的提高，文化企业间的并购重组也愈加频繁。
（一）影视产业在整合中实现突破
20xx年，香港知名文化企业电视广播有限公司（TVB）控股权易主成为“两岸三地”影视行业的焦点。港商陈国强和台商王雪红等组成的财团以约62亿港元的代价获得了TVB 26%的控股权，TVB逾40年的邵逸夫时代由此结束。与港台地区影视业并购重组的主要领域不同，内地影视业并购重组集中于有线网络、电影院和网络视频等相关领域。
我国长期采用“四级办电视”的体制，导致各地广电企业产权结构复杂。整合各地分散运营的有线电视网络，是实现有线网络规模化、产业化运营的客观要求，也是发展现代文化传播体系的迫切需要。20xx年，上海市有线电视网络整合正式完成，形成全国规模最大的有线电视城域网。“湖南模式”有线电视网络整合进入关键期，电广传媒计划通过换股吸收合并的方式，深度整合湖南省内97家地方有线电视网络公司。面对三网融合的挑战，在省网整合加速推进的背景下，如何进一步突破体制机制障碍，推进全国广电网络的全面整合备受各方关注和期待。
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近年来，我国电影票房收入快速增长，业界对影院发展的关注程度也进一步提高。出于对内地电影市场的看好，20xx年，周星驰任董事长的上市影视公司比高集团宣布斥资近3000万元收购成都、重庆及上海4个影院项目的股权。此前，星美国际已宣布完成对上海、北京等地12家影院的收购。此外，华谊兄弟、博纳影业等以制作、发行为优势的上市影视企业也表示将积极拓展传播终端业务，推动建立集内容制作、产品发行、影院播映、后产品开发和影视基地于一体的完整产业链。随着电影消费潜力的不断释放，未来一段时期内，以二三线城市为重点的影院并购和投资还将更加活跃。
近年我国网络视频行业实现了快速发展，其传播价值、广告效应也逐渐获得各类广告主的认同。20xx年，我国电视剧网络版权价格飙升，热点剧集的价格全面上升至80万～100万元/集，部分剧集甚至达到200万元/集，超过一线卫视的版权价格。视频网站已逐渐步入我国主流媒体的方阵，新的位势要求其在整合与创新的大命题中为自身的发展与突破求解。20xx年，网络视频行业资本运作热点不断，人人网宣布以8000万美元全资收购56网，新浪以6640万美元的价格获得土豆网905%的股权，乐视网对影视制作企业东阳九天进行增资，MSN中国与搜狐视频开展全方位战略合作。除了向产业链上下游的拓展，同业间的横向整合也取得了一定进展，乐视网及土豆网联合成立合资公司进行版权采购和分销，酷6以股票交易形式收购皮皮网全部股份。20xx年末广电总局下达的“限广令”给电视台广告业务带来了巨大影响，却给网络视频行业提供了新的发展机遇。未来一段时期我国网络视频行业的关键词将是“整合”。随着营利模式的不断成熟和市场竞争的优胜劣汰，网络视频行业将在不断挖掘自身潜力的过程中寻求更加健康的可持续发展之路。
（二）动漫游戏产业进入“并购季”
20xx年我国网络游戏市场销售收入达到4285亿元，比20xx年增长324%。网络游戏行业近年总体上保持了较为稳定的发展。但与此同时，产品同质、创新不足等一系列问题也成为网游行业发展的瓶颈。由于市场竞争不断加剧，网络游戏产业也开始了新一轮的整合。20xx年，搜狐畅游分别以1亿美元及1625亿美元的价格收购网页游戏厂商第七大道及游戏资讯门户网站17173com。年内，搜狐畅游还收购了电影广告专业媒体晶茂文化，积极构建跨媒体营销平台。搜狐畅游成为盛大网络、完美世界、腾讯等企业之外通过投资、并购途径向产业上下游延伸的典型。随着市场竞争日益激烈，网络游戏产业呈现出以完美世界、盛大网络、腾讯、网易、搜狐畅游为代表的寡头竞争格局。
在动漫行业，香港公司实施了对内地动漫企业迄今最大规模的一笔并购交易，“红筹之父”梁伯韬旗下的意马国际控股有限公司以超过8亿港元收购了动漫火车集团，后者正是我国原创动漫第一品牌《喜羊羊与灰太狼》的衍生品版权管理方。《喜羊羊与灰太狼》获得资本青睐，正是在于其品牌效应及其衍生品开发的巨大空间。而审视整个动漫产业，尽管近几年来我国动漫产品有了大幅增长，但具有广泛市场竞争优势的精品力作依然匮乏。在新型业态蓬勃发展的背景下，如何健全产业链条、提升文化和创新内涵已成为民族动漫产业发展中亟待解决的问题。
（三）音乐产业在整合中积蓄发展力量
由于侵权盗版、商业模式等方面原因，近年我国音乐产业一直处于低谷，传统唱片业更是连
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年萎缩。音乐所具有的广泛的群众基础、巨大的社会影响力与有限的市场规模形成了鲜明对比。20xx年，音乐产业并购重组风潮初起。在不到两个月的时间，数字音乐行业龙头企业A8音乐接连出手，收购了多米音乐和酷狗音乐股权，在PC端音乐市场和移动互联网音乐领域积极布局。此外，获得姚明投资的巨鲸音乐网以1000万美元收购了一听音乐，巨鲸由此成为国内最大的正版在线音乐公司。音乐产业是文化产业中尚未充分挖掘的子产业，也是具有巨大潜力的后发优势行业。根据20xx年的数据，我国在线音乐用户规模已达到36亿，较上一年度增长129%，在网民中的使用率达到792%。20xx年，文化部加大了对违规网络音乐网站的清理整治力度，首个覆盖网络音乐运营商、网络音乐内容提供商的行业协调组织“网络音乐行业发展联盟”也在年内成立。目前，北京、上海、广东等地已成立多个国家级音乐产业基地。随着政策扶持力度的加大、音乐版权市场环境的改善以及新型商业模式的逐渐成熟，更多的产业资本将会介入音乐市场。未来一段时期，音乐产业将会出现一轮产业整合升级，音乐产业或将在数字音乐引领下迎来产业发展的春天，成为我国文化产业的生力军。
（四）跨区域、跨行业、跨所有制、跨行政层级重组推动文化产业结构变迁
推动我国文化企业跨区域、跨行业、跨所有制、跨行政级次兼并重组，是实现文化资源顺畅流转，形成统一规范的文化市场体系，提高文化企业国际竞争力的现实需要。新闻出版企业是国有文化企业的主力军，也是国有文化企业并购重组的先行军。20xx年，中南传媒下属企业天闻印务对上海凯基印刷进行了收购、增资，在推进跨区域、跨所有制重组方面迈出了重要步伐。中文传媒宣布旗下江西新华发行集团拟和中国出版集团共同出资重组新华联合发行有限公司，打造跨区域的信息交换、出版物发行和物流配送平台。20xx年末，由中国录音录像出版总社转企改制、引进北京首创集团资本组建的中国数字文化集团正式成立，成为文化资本跨行政级次流动、重组的典范。
长期以来，由于文化行业条块分割管理的影响，我国文化企业特别是国有文化企业的主营业务主要集中于单一领域。当前国际领先的文化企业，都是融合了广播、电影、电视、报刊、音像、出版、网络、娱乐等多个行业在内的综合性企业集团。跨国文化企业集团的成长过程就是产业融合不断深化的过程。在媒介融合的背景下，跨媒体、多元化也应该成为我国文化企业未来的发展方向。20xx年，腾讯依托年初成立的50亿元产业共赢基金加快了投资并购的步伐，相继投资了高朋网、艺龙网、珂兰钻石网、金山网络、开心网等企业，同时，腾讯全力实施其“互联网泛娱乐”战略，积极向影视娱乐业拓展，以45亿元的价格入股华谊兄弟，成为华谊兄弟的最大机构投资者。此外，上海文化广播影视集团旗下上海大世界入股浩基网络，成为继成都传媒、湖南广电后涉足网络游戏行业的又一传统媒体企业。与发达国家文化企业相比，我国文化企业特别是国有文化企业的跨媒体、跨行业经营仍处在起步阶段。随着数字技术、网络技术和信息技术的深化发展，出版、影视、音乐、广告、互联网等行业的边界不断模糊，媒介融合已成为一种不可阻挡的历史潮流。预计随着文化行政管理体制改革的深入，我国文化企业的跨行业重组将在资本力量助推下向纵深推进，并引致我国文化产业结构的革命性变迁。
（五）跨国文化资本流动日趋频繁
广告行业是国外资本进入我国文化产业的主要切入点。20xx年我国开放广告市场以来，境外广告企业纷纷加大在华扩张力度。从发展轨迹看，外资对我国广告业的渗透逐步采取了由
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合作到并购的扩张路径。近年一些跨国广告及媒体集团纷纷加紧整合在华传播力量，陆续对一些本土公司展开收购。仅在20xx年内，最早进入中国市场的外资广告企业法国阳狮集团便在中国数字传播市场积极拓展，陆续收购了古美互动、网帆互动、际恒、最美时等多家广告传播公司。在欧美经济疲软的宏观背景下，中国等新兴经济体广告及相关行业仍将是全球资本关注的焦点。
我国网络游戏企业近年来迅速发展，将资本触角延伸至众多发达国家。基于6亿QQ用户的腾讯继20xx年以约3亿美元入股俄罗斯互联网公司DST后，20xx年再度以231亿美元的收购价格获得美国游戏开发商Riot Games的控股权。完美世界在20xx年收购日本网游运营商C&C Media及美国游戏开发商Runic Games后，20xx年再度以3500万欧元收购美国网络游戏工作室Cryptic Studios Inc，继续拓展全球网络游戏市场。未来一段时期，随着国家推动文化“走出去”的力度不断加大，文化企业海外并购也将迎来新的历史机遇，并将呈现如下趋向。
第一，新兴文化业态将成为海外并购欲望最强的领域。新兴文化业态具有较强的国际相通、相容性，易于进行国际表达，意识形态属性较为淡薄，是我国文化企业海外投资的突破口。
第二，发达国家和地区将成为海外并购的重点目标区域。发达国家和地区文化市场容量大，文化消费水平高，文化科技发达，产业集群化程度高，为寻求效率的文化企业提供了良好投资环境。
第三，民营文化企业将继续引领海外并购潮流。民营文化企业运转高效、机制灵活，部分优势企业特别是海外上市企业已具备相当的资本运作经验，民营文化企业在海外并购过程中的表现，将成为一定时期内中国文化企业海外并购走势的风向标。
第四，国有文化企业海外并购的力度有望不断增大。但随着文化体制改革的推进，国有文化企业现代企业制度的建立与完善，依托政策扶持、品牌优势及对部分垄断资源的掌握，国有文化企业有望逐步成为文化资本输出的主要推动力量，这既是国有文化企业自身加快发展的需要，也是构建全方位走出去格局，维护国家文化安全的客观要求。
二 上市融资迈出新步伐
上市是文化企业依托资本市场发展壮大的重要途径。文化企业可通过上市实现股本融资，还可优化法人治理结构，完善公司激励机制，提升公司市场形象，实现资产价值增生，并为后续资本运作提供平台支持。十七届六中全会提出鼓励文化企业和社会资本对接，在上市融资等方面给予支持。证监会表示要加强统筹协调，积极创造条件，支持符合条件的文化企业发行上市。文化部发布了《关于推进文化企业境内上市有关工作的通知》，强化扶持引导，推动相关企业上市。20xx年文化企业上市保持了20xx年的活跃态势，16家文化企业在境内外资本市场成功上市。其中，光线传媒等12家为IPO（Initial Public Offerings，即首次公开募股）上市，大地传媒等4家为借壳上市。IPO因其直接融资的功能和广泛的市场影响成为文化企业主流的上市模式。在IPO上市的文化企业中，姚记#9@k等7家在境内A股市场上市，募集资金79亿元；淘米网等5家企业在美国纽交所或纳斯达克市场上市，募集资金12亿美元。就境内IPO上市的交易所及板块分布情况看，除凤凰传媒在上海证券交易所上市外，其余企业均在深圳证券交易所创业板和中小板上市。这一定程度体现了文化企业仍以中小企业
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为主体的规模特征。
由于政策红利等因素的影响，光线传媒、凤凰传媒以超过60倍的发行市盈率仍在上市首日实现超过35%的上涨。IPO上市的12家企业中，包括国有控股文化企业凤凰传媒在内的10家企业在上市前均获得了股权投资基金的投资，占比较20xx年进一步提高。这表明股权投资机构对文化企业上市的推动作用进一步增强。从企业属性看，民营文化企业依然表现出良好的发展态势，16家上市的企业中，11家为民营企业，涵盖了从网络社区、网络视频等新兴业态到影视、印刷等传统行业的众多领域。
尽管我国上市文化企业的数量和类型已有一定的积累，20xx年的文化企业上市在相关领域仍然实现了新的突破。凤凰传媒4479亿元的融资额成为迄今A股市场文化企业的最大规模募资，在深圳证券交易所上市的大地传媒实现了河南省文化企业上市零的突破，借壳ST白猫上市的浙报传媒成为我国首家经营性资产整体上市的报业集团，融资7434亿美元的人人网创造了互联网企业赴美IPO募资的近期新高，从事各类#9@k牌的设计、生产和销售的姚记#9@k被誉为“#9@k第一股”，通过借壳广电信息上市的百视通开了主流广电系统新媒体企业上市的先河，也成为20xx年文化企业上市的成功收官之作。
三 银行业务进入新“蓝海”
20xx年，银行业金融机构支持文化产业的积极性、主动性进一步提升。银监会表示要积极引导银行业金融机构不断推进适应文化产业大发展大繁荣的信贷管理创新，推动适应文化产业特点的金融产品创新。央行也表示要深入推进金融改革创新，加大金融业支持文化产业的信贷投放。工商银行将文化产业作为推动经济结构转型升级和自身经营结构调整的重要突破口，还特别将中小文化企业作为重点支持的对象。建设银行在信贷政策中将文化产业作为重点行业，以营销“文化悦民”品牌为契机，进一步加大对文化产业方面的金融服务力度。中国银行先后推出了“影视通宝”“西泠通宝”等一系列文化产业融资产品，文化产业贷款客户数增速、贷款余额增长和资产质量改善均明显超过全行各产业平均水平。农业银行全国37家一级分行均与当地文化厅局建立了合作关系，在北京还专门成立了文化创意产业专营金融服务中心。国家开发银行专门召开支持文化产业大发展大繁荣工作会议，截至11月末文化产业贷款余额达1182亿元，居全国银行业首位，同时计划“十二五”期间将向文化产业提供逾2000亿元的融资总量支持。民生银行成立文化产业金融事业部，以“间接融资直接融资”“融资融智”的准投行服务模式，专业化、专门化为文化企业提供金融服务。随着专营机构的设置，金融创新的推进，银行业支持文化产业的氛围日益浓厚，文化产业贷款规模也实现了较快增长。根据中国人民银行的统计，20xx年3季度末，我国主要金融机构文化产业中长期贷款同比增长224%，高于工业中长期贷款117%的增长速度。同期，在文化产业较发达的北京，中资银行文化创意产业贷款同比增长677%，大大超过人民币贷款15%的增长幅度。就单一项目而言，上海国际旅游度假区暨上海迪斯尼项目获得了12家银行逾200亿元的银团贷款，成为我国文化产业迄今最大规模的项目融资。张艺谋执导的电影《金陵十三钗》获得民生银行15亿元贷款支持，创下了国内银行业对单部影片贷款金额的新高。
在推动文化产业跨越式发展的背景下，银行业金融支持不应停留于流动资金贷款、项目融资等传统业务领域，而要进一步拓展视野，不断开创银行服务文化产业的新境界。在支持文化企业拓展产业链经营的过程中，产业链金融可发挥积极的作用。在扭转文化贸易逆差、推动
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中华文化走向世界的过程中，需要贸易融资、出口信贷、跨境结算等产品支持。在推动文化企业并购重组、实现文化资本输出的过程中，财务顾问、并购融资等业务也有巨大发展空间。特别是在推动文化企业面向债券市场直接融资的过程中，商业银行更应成为主力承销机构。20xx年内，江苏凤凰传媒、上海新华传媒以及中文天地等文化企业分别发行了短期融资券、中期票据等债券工具，发行数量和融资规模创新高。其中，重庆文资公司、安徽新华发行集团等均为首次完成债券融资。深圳华强集团成功发行了20亿元3年期中期票据，为文化企业创新融资方式和发展模式进行了有益探索。金融支持文化产业既是文化企业发展壮大的迫切需要，也为银行等各类金融机构延伸服务领域、调整业务结构提供了全新空间。在推动文化产业成为国民经济支柱性产业的过程中，蕴藏众多业务机会的文化产业正在成为各银行积极挺进的“蓝海”。
四 股权投资“文”风而动
20xx年，“文化”题材继续受到我国股权投资市场的关注。中国文化产业投资基金、建银国际文化产业投资基金、天津文化产业股权投资基金、海峡文化产业投资基金、广东文化产业投资基金、华映东南文化产业基金、腾讯影视投资基金等一批文化产业主题投资基金相继成立，我国股权投资市场上的文化方阵更加丰满。上述新成立的基金中，有的由中央及地方政府有关部门推动设立，有的由金融机构发起，有的由新兴企业发起设立，也有的由外资参股合作设立，表现了各方对文化产业的高度关注。其中，中国文化产业投资基金由中央财政注资引导设立，是首支国家级文化产业投资基金，基金以推动资源重组和结构调整、振兴文化产业为目标，充分发挥财政资金的杠杆作用，搭建文化产业投融资平台，总规模为200亿元，首期募集60亿元。
自20世纪末以来，我国文化产业股权投资市场相继经历了门户网站、户外媒体、网络游戏等几个投资热点。近两年来，影视、出版等此前鲜有股权投资进入的领域也相继获投。20xx年文化产业股权投资进一步向纵深推进，在传统文化领域，云锋基金等机构以49亿港元投资香港寰亚传媒，支持其在内地市场全面拓展。金石投资等机构投资新疆广电网络，将资本触角延伸至内陆地区。小马奔腾的75亿元融资吸引了超过40家股权投资机构竞相介入，最终建银国际文化产业基金、开信创投、信中利、清科创投、易凯资本等成功进入。在新型业态领域，软银基金以25亿美元投资PPTV网络电视，成为我国网络视频业最大规模的单笔私募股权投资。除传统投资热点外，一些以往较少受到关注的细分行业也逐渐引起资本关注。杭州“音之舞”舞蹈培训全国连锁机构获得了首轮股权投资，民营戏剧团体戏逍堂的戏剧院线项目也宣布获得2亿元投资，在相关行业中亦为首例。此外，湖南本土演艺企业“琴岛演艺”、乐器直营连锁企业南京乐博乐器有限公司以及篮球文化推广机构北京明日阳光体育文化发展有限公司也分别获得了其首轮投资。中心投资均拓展了股权投资基金的领域和视野。
在十七届六中全会的政策红利影响下，未来一段时期我国文化产业的股权投资将持续走高，若干热点领域也将受到市场持续关注：一是影视制作、发行与院线企业，因影视产品是中华文化输出的重要载体，在电影产业的发展可望上升到立法高度的情况下，其市场规模的扩张也值得市场期待；二是科技型文化企业，因文化与科技的融合是提高文化创新能力的内在要求，也是催生更多文化业态，形成新的文化经济增长点的客观需要；三是文化企业间的并购重组，特别是围绕出版发行、有线网络、网络游戏、网络视频等领域整合而产生的资金及技术需求，为并购基金的发展开辟了空间。
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五 结语
在金融资本对文化产业关注程度不断提升的过程中，文化产业资本运作的风险防控也引发了业界广泛关注。文化产业资本运作在注重量的扩张的同时，也需进一步关注质的提高。由于受到财务舞弊风波的影响，在美国纳斯达克市场上市的数十家中国概念股企业相继遭到做空机构的公开质疑，部分财务诚信存在问题的企业还受到美国证监会的查处，甚至被勒令退市。由于中国概念股在美受到冷遇，20xx年在美上市的5家文化企业年末全部跌破发行价，有的甚至不足发行价的1/3。抛开做空机构对中国概念股的持续打击等因素的影响，中国上市文化企业自身的稳健运营和规范运作也应当引起有关方面的深入思考。对文化企业而言，资本运作既是机遇，也是挑战。资本运作不是文化企业发展的根本目的，资本运作也不能解决文化企业发展面临的所有问题。实现文化产业与金融资本的有效对接，不能仅仅把目光投向资本市场，甚至依赖于题材炒作，而要在文化企业自身建设上多下功夫。文化企业要在对自身发展的清晰定位和对资本市场的准确把握的基础上，着力于不断完善商业模式，发掘市场潜力，提升核心竞争力。资本市场则要突出服务功能，着眼于进一步规范市场秩序，完善法律制度，健全支持体系。只有包括文化企业、金融机构、中介组织以及政府部门在内的有关各方共同努力，才能充分发挥资本市场的积极作用，不断拓展文化企业资本运作空间，在科学发展的轨道上推动文化产业成为国民经济支柱性产业。
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