华谊兄弟财务分析报告

【摘要】：华谊兄弟传媒集团是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立。华谊兄弟传媒集团旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、环球热力兄弟影音文化传播有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司等。华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销、时尚产业，在这些领域都取得了骄人成绩。该篇财务报告主要针对华谊兄弟传媒股份有限公司，以其20##年年报与财务状况为中心，对其财务问题进行了研究、分析并尝试提出解决问题的思路，采用了杜邦财务分析、现金流分析等工具。本次报告根据华谊20##年财务报告的特点，进行了简单的分析，以及该公司的投资（主营业务投资和对外投资）以及融资方式的问题。

【关键词】华谊兄弟 分析 财务报告

目录

一 近年公司经营概况以及行业分析………………………………….3

1.1 公司简介以及概况………………………………………………..3

1.2 公司近年来经营状况…………………………………………….3.4

1.3 公司目前财务状况……………………………………………….4

1.4 公司存在的主要财务问题……………………………………….5

1.5行业分析………………………………………………………….5

二 以净资产收益率为核心的分析………………………………….6

2.1.资产.................................................6

2.2.负债…………………………………………………………………6

2.3.所有者权益………………………………………………………….6

2.4.经营成果…………………………………………………………….7        

2.5.杜邦分析…………………………………………………………….7

2.6 盈利能力变化的原因分析…………………………………………..7

2.7 资产营运效率变化的原因分析………………………………………8

2.8.偿债能力变化的原因分析…………………………………………..8

2.9引起所有者权益变动的原因分析…………………………………………………………………9

三 现金流量分析

3.1 公司现金流量结构的分析....................................10

3.1.1  现金流入流出结构分析....................................10

3.1.2 现金流入流出比分析........................................11

3.2 现金流量状况变化的原因分析.................................11

3.3 如何提升现金流的创造能力...................................12

3.3.2 投资与筹资活动............................................12

四 公司主要财务问题的相关性分析

4.1 财务状况概述与主要财务问题……………………………………………12

4.2 公司经营与财务策略对财务状况的影响…………………………………..13

五 总结……………………………………………………………………………13

六 参考文献……………………………………………………………………….14

一近年公司经营慨况以及行业分析

1.1 公司简介以及慨况

    华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟于1994年创立，1998正式进入电影行业，随后全面进入传媒产业，涉足投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域。于20##年成为华谊兄弟传媒集团。20##年10月30日于深圳证券交易所首批创业板上市，属广播电影电视业，总股本16800万股，发行总量4200万股，至20##年，华谊兄弟有限售条件股份占比40.31%，无限售条件股份占比59.69%，为民营股份有限公司

大制作——大投入、大产出的商业模式是华谊兄弟在国内业界频频取得成功的法宝，“大制作、大手笔加影视大腕”已成为华谊兄弟的投资经验和原则。另外在电影前期的策划、后期的推广和发行上也有大笔投入。同时，在运做的每一个环节上，华谊都在力求从三个方面做到专业化：第一是密集资本投入实现规模化生产；第二是专业化分工；第三是技术先导

海外发行——在中国电影界，华谊兄弟是第一个吃螃蟹的人，电影《大腕》是中国第一部实现全球票房的影片，这种合作方式给华谊兄弟带来巨大的利益 ，除了票房收益外，影片发行的海外渠道是华谊兄弟得到的最大硕果，由此一条中国电影打向世界的道路展现在华谊的面前，从20##年起集团成立华谊兄弟电影国际发行公司，直接营销售自己的电影

华谊兄弟20##年股份情况说明

1.2 公司近年来经营状况

    近年来，华谊兄弟经营情况良好，产业链进一步完善，产品质量进一步提高。市场拓展力度继续加大，主营业务稳健发展。并通过开拓品牌及知识产权授权等新的经营模式提高公司的盈利能力。

公司以及下属控股子公司主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务，以及音乐的创作、发行及衍生业务；影院投资管理运营业务。电影产品和电视剧作品及大地丰富和满足了大众对文化生活的需要。艺人经纪及相关服务主要是依托于自身丰富的影视资源和专业管理经验，为影视演艺人才提供专业化的经纪代理服务或者为企业客户提供包含活动策划、艺人聘请、活动组织运作等企业客户所需的以艺人为主体的各类商业活动服务。同时进行音乐艺术创作、音像制品批发、数字音乐技术开发、组织文化技术交流、企业形象策划、展示展览等。影院业务主要是进行影院的投资开发、影院的运营和管理等。

20##年，华谊兄弟的主要产品有，电影《逆战》、《LOVE》、《画皮2》、《太极1 从零开始》、《太极2 英雄崛起》、《一九四二》、《十二生肖》等7部，在大陆地区的票房合计约为人民币21 亿元。电视剧主要为《唐山大地震》、《连环套》、《川西剿匪记》、《夫妻那些事》、《我们的生活比蜜甜》、《秀秀的男人》等6 部，保持电视剧业务盈利能力的提升。

1.3公司目前财务状况

华谊兄弟传媒股份有限公司20##-2012财务（趋势）报表要点

20##年，华谊兄弟实现营业收入138,640.16 万元，比上年同期增长55.36%；

利润总额为32,098.46 万元，比上年同期增长17.44%；净利润为24,070.82 万元，比上年同期增长17.18%；归属于公司普通股股东的净利润为24,442.65 万元，比上年同期增长20.47%。公司营业总收入较上年同期相比增长55.36%，公司净资产收益率较上年同期相比上升了0.12 个百分点。

主营业务收入较上年同期相比增长55.56%，其中，电影及衍生业务收入上 、同期相比增长197.96%，票房合计约为人民币21 亿元。国内收入较上年期增长51.97%，海外收入较上年同期相比增长161.19%。艺人经纪及相关服务收入较上年同期相比增长10.88%，其中，艺人代理服务收入较上年同期相比增长31.56%；企业客户艺人服务收入较上年同期相比下降63.38%。影院业务收入较上年同期相比增长192.63%。

主营业务成本较上年同期相比增长81.73%，其中，电影及衍生主营业务成本较上年同期相比增长187.99%。电影院主营业务成本较上年同期增长206.87%。

主营业务毛利率较上年同期相比下降7.13 个百分点，主营业务收入较上年同期相比增长55.56%

1.4公司存在的主要财务问题

①从融资需求与方式看，该公司的举债经营比率有所提高，导致流动比率、速动比率明显下降，有可能造成一定的债务风险。②从投资行为看，20##年华谊加大了对主营业务（电视剧）以及子公司的投资，虽表现出对于投资能力的极大信心，但造成了经营活动、投资活动现金净流均为负值。若投资回报情况不尽如人意，则公司现金流将受威胁。③20##年相对20##年销售净利率和总资产周转率有所下降，权益乘数有所增长，总体趋势稳定中有所下滑。④销售产品毛利率、销售净利率、营业利润率等均有所降低.

1.5 行业分析

     近年来，中国电影加快了体制机制的改革创新步伐，逐步建立起以市场为主导、企业自主经营、政府依法管理的电影产业运行模式；全国统一开放、公平竞争、规范有序、依法经营的电影市场体系初具规模；多主体投资、多样化生产、多元化经营、多渠道发行、多层次开发的电影生产经营体系基本形成；依法行政、科学调控、保障有力、管理有效的政府监管体系已见成效。在这个基础上，可以预期中国电影的生产能力将大大提高，电影产品日趋丰富，城乡放映条件普遍改善，投入和产出良性循环，电影票房和电影总产值稳步提高，电影文化普遍繁荣，中国电影在世界的影响逐渐增强。中国电影正面临前所未有的战略机遇期。

中国 电影行业正处于历史上最好时期。上世纪八十年代，中国电影曾经辉煌过，由于娱乐时间增长，收入水平提升，以及票价低廉，电视节目内容的匮乏，看电影的人数和票房收入节节攀升，到了1991年达到顶点，年票房收入达到24亿元，人均年观影10次以上。但是进入1992年之后，随着电视普及率的提高、节目质量的提升，录像机、VCD、民间放映厅的盗版音像产品冲击，中国电影产业步入了十年低谷，到1999年，票房收入跌入谷底，票房收入8.1亿元。进入20##年，为了挽救垂死的电影行业，应对WTO之后海外影片对国产电影的冲击，国家开始推行院线制改革，并允许民营、外资进入电影放映行业。老旧影院被建立在商业中心新的现代化多厅影院替代。随着国人消费能力的提升，有消费能力的年轻人走入城市，中国的电影市场进入了前所未有的上升通道。

二 以净资产收益率为核心的分析

2.1资产

2.2负债

2.3所有者权益

2.4经营结果

水平分析：已披露年报公司整体加权净资产收益率为10.19%。其中，有22家公司净资产收益率高于沪深两市已披露年报公司整体加权净资产收益率11.09%，占行业内已披露年报公司总数的50%，传媒成为净资产收益率排名第三的申万一级行业。

华谊20##年11.33%的净资产收益率和20##年12.03% 的净资产收益率的成绩在同行业仅仅比平均水平略高

2.5杜邦分析

20##年相对20##年销售净利率和总资产周转率有所下降，权益乘数有所增长，总体趋势稳定中有所下滑

2.6盈利能力变化的原因分

                                                                                             

由此表可以看出，销售产品毛利率、销售净利率、营业利润率等均有所降低，说明企业的竞争优势在下降，然而成本利润率升高，说明企业产品创新能力也有所下降。华谊之所以总资产利润率和净资产利润率均有所下降，主要是因为这些财务指标均向更差的趋势发展。

2.7 资产营运效率变化的原因分析

结合本行业平均水平，华谊20##年存货周转率为1.1，并且较11年有所增长，比同行业其他传媒类上市公司要高，说明企业灵活度较高，营运效率稳定中有所提升。

2.8偿债能力变化的原因分析

从融资需求与融资方式的可能性角度看债务融资，华谊资产负债率有所升高，说明企业整体负债水平升高了，流动比率下降，企业以流动资产保障流动负债的能力减弱，速动比率下降，企业同时以高流动性资产保障流动负债的能力也减弱。利息保障倍数下降很多，说明企业以营利现金偿还负债的能力减弱。总体来说企业偿债能力大幅减弱，企业很可能因偿还债务对现金流造成比较大的压力。

2.9引起所有者权益变动的原因分析

华谊上市流通股数为A股3360.00万股，暂无数据表明增发股份，因此所有者权益增加大部分原因应为公司盈利。

20##年度公司经营状况良好,核心业务稳健发展,影视剧版权价值不断提升。产业链进一步完善,通过开拓品牌及知识产权授权等新的经营模式提高公司的盈利能力,使得公司业绩增长。20##年度公司非经常性损益净额约为2,120万元,上年同期非经常性损益净额为1,637.86万元,主要为计入当期损益的政府补助及奖励和其他营业外收入及支出。

然而20##年，20##年前三季度公司围绕年度经营计划开展工作,各项主营业务发展正常。报告期内公司业绩较上年同期相比上升的主要原因是:(1)电影、电视剧以及艺人经纪等核心业务稳健发展,产能扩大,营业收入较上年同期相比保持增长趋势;(2)对外投资收益大幅增加,参股公司北京掌趣科技股份有限公司于报告期内在创业板首发上市;(3)影片《画皮II》取得较好票房成绩;(4)影片《太极1从零开始》取得国庆档期票房夺冠的成绩。《LOVE》、《逆战》、《画皮II》、《太极1从零开始》、《太极2英雄崛起》、《一九四二》、《十二生肖》,等影片均给公司带来一定收益。20##年前三季度公司非经常性损益净额3,680.20万元,上年同期非经常性损益净额为1,390.53万元,主要为计入当期损益的政府补助及奖励和其他营业外收入和支出。

总体来讲，由于电影、电视剧以及艺人经纪等核心业务稳健发展,产能扩大,营业收入较上年相比保持增长趋势，同时对外投资收益大幅增加，导致所有者权益增加幅度比较大，整体趋势良好。

3.1 公司现金流量结构的分析

3.1.1  现金流入流出结构分析

在总的现金流入当中，投资活动几乎没有贡献现金流，而经营活动贡献的现金流入未达到50%。筹资活动贡献了过半的现金流入量。经营活动现金流入量为负值，而该年营业利润高达254.13（百万元）。

可以看出华谊在20##年有大量的应收账款导致其利润未变。

经营活动造成了最大量的现金流出，占比61%。另外投资、筹资活动造成的现金流出量相差不多。

可以看出华谊在20##年加大了对主营业务的投资力度，也传达出了该公司对自己主营业务的盈利能力，竞争能力的信心。

3.1.2现金流入流出比分析

   由简图数据可知，现金流量总额的流入流出比是1.05，即流入总量是略大于流出总量的。虽然公司该年度实现收现的营业利润比例低，主营业务投资力度大，但由于筹资力度的加大，公司现金流量为正值，现金流相对安全。

经营活动现金流流入流出比为0.81，主要是因为该年度华谊加大了对电视剧产品的投资力度。投资活动的比例为0.054，是公司加大了对外投资力度导致的。筹资活动的比例为2.73，即筹资活动是唯一为公司创造了正现金流的活动，主要是因为收到银行借款以及短期融资券发行款所导致。

综上所述，华谊在20##年表现出了对于投资能力极大的信心，扩大了对主营业务和对外投资规模。此外，为了支持投资和运营活动，公司通过银行借款、发行债券扩大债务规模。

3.2 现金流量状况变化的原因分析

公司在20##年虽实现了大幅度的利润增长，但现金净流量增幅较小。在主营业务方面，公司应收账款较报告期初相比增长144.27%，主要是因为应收电影票房分账收入增加所致。但未达到收账期。该年度公司追加了电视剧业务投资。同时行业内演员的酬劳的普遍增加也使得公司的支出增加。

在投资活动方面，华谊为优化产业链，投资了一大批子公司。报告期内，除公司新设立的全资子公司外，公司对外投资的情况主要包括：（1）通过全资子公司华谊兄弟国际有限公司投资设立All’s Well Media Company Limited 经营NOWPOP TV频道，华谊兄弟国际有限公司持有All’s Well Media Company Limited21.66%的股权；（2）公司以投资参股的方式获得北京随视传媒科技有限公司8%的股权；（3）以投资参股形式持有华狮盛典（北京）文化传媒有限公司45%的股权；（4）通过全资子公司华谊兄弟国际有限公司投资设立China Lion Entertainment Limited ，华谊兄弟国际有限公司持有China LionEntertainment Limited 17.75%的股权；（5）通过全资子公司华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司以投资参股的方式获取海南观澜湖华谊冯小刚文化旅游实业有限公司35%的股权；（6）通过控股子公司华谊兄弟时尚（上海）文化传媒有限公司以投资参股的方式获取北京华谊兄弟新面孔时尚文化传媒有限公司51%的股权；（7）通过全资子公司华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司以投资参股的方式获取深圳华谊兄弟文化创意产业有限公司40%的股权；（8）通过全资子公司华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司增加持有华谊影城（苏州）有限公司10%的股权，投资完成后，华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司共计持有华谊影城（苏州）有限公司45%的股权；（9）公司通过全资子公司Huayi Brothers International Investment Limited投资参股的方式获取Duomi Music Holding Limited 5.17%的股权；（10）拟通过全资子公司Huayi Brothers International Investment Limited用自有资金或贷款以收购股权的方式受让取得GDC Technology Limited约9%的已发行股权；（11）公司第二届董事会第25次会议审议通过《关于向全资子公司华谊兄弟国际有限公司增资20,916,000美元的议案》，同意向全资子公司华谊兄弟国际有限公司增资20,916,000美元用于通过华谊兄弟国际有限公司的子公司Huayi Brothers International Investment Limited从CAG Digital Investment Holdings Limited受让取得GDC Technology Limited约9%的已发行股权；（12）通过全资子公司华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司以自有资金向华谊影城（苏州）有限公司增资6,750万元，增资完成后华谊影城（苏州）有限公司的注册资本增加至3.5亿，华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司持有华谊影城（苏州）有限公司45%的股权；（13）通过全资子公司北京华谊兄弟娱乐投资有限公司以投资参股方式获得上海星浩投资有限公司1%的股权；（14）通过全资子公司Huayi Brothers International Investment Limited以投资参股的方式获得AdBeyond Holdings Limited 20%的股权。

为支持庞大的主营业务投资和对外投资计划，华谊通过扩大债务规模的方式进行融资。故筹资活动为公司带来了客观的现金净流量。

3.3 如何提升现金流的创造能力

    华谊在20##年上映的大多数国产电影均获得了良好的票房。鉴于营业利润是经营活动现金流入的重要基础，故华谊在该年度进行大幅度针对主营业务的投资有利于未来的现金流得到保障。另外由于对版权的保护力度问题，我国电影制作方在票房分账中比例远不如西方国家，因此华谊可以通过争取更大的票房分账比例，来提高营业利润，进而创造现金流。

该年度华谊根据账龄分析计提的坏账比例为2.54%，并且在以前年度也保持了较高的应收账款回收率。

不过华谊的经营活动管理确有值得反思之处。首先，20##年度并非所有影片都达到了公司的预期票房。例如电影《一九四二》的票房情况未达到公司的期望值。为了提高现金流创造能力，华谊应加强对电影市场的预测与营销宣传力度，确保对主营业务的投资有可观的回报率。此外，华谊的应收账款规模逐年扩大，虽计提坏账比例基本保持不变，但坏账绝对值可能上升。因此公司有必要加强对应收账款的管理力度，以保障现金流的安全。

3.3.1 投资与筹资活动

     报告期内，公司营业总收入较上年同期相比增长55.36%，其中，电影业务收入较上年同期相比增长197.96%，主要是因为报告期内上映的电影取得较好的票房成绩，主要影片有《逆战》、《LOVE》、《画皮2》、《太极1从零开始》、《太极2英雄崛起》、《一九四二》、《十二生肖》等，报告期内公司电影在大陆地区的票房合计约为人民币21亿元。电影院收入较上年同期增长192.63%，主要是因为截至报告期末，投入运营的影院共13家，较上年同期增加7家。艺人经纪及相关服务收入呈现稳定上升趋势。华谊由于拥有广泛的客户基础，积极开拓新的销售渠道。

由此可见华谊所占有的电影市场仍有可开发的空间，而且该公司有较强的市场开拓、创造客户需求的能力。故公司应适当加大对外（子公司）投资力度，完善产业链，充分满足市场需求，以期在未来获取高额利润和现金流。

与此同时，华谊应加强风险控制。在20##年的筹资活动中，公司主要通过扩大债务的方式来筹资。虽然充分发挥了财务杠杆的作用，但电影市场的预测难度较大。公司应在对各个投资项目（包括对主营业务的投资和对子公司投资）的回报率有充分把握的情况下，再扩大债务规模，以免不可控的债务风险对现金流的冲击

4. 公司主要财务问题的经营相关性分析

4.1 财务状况概述与主要财务问题

    根据上文已有分析，华谊20##年度销售业绩优秀，资产净利率与净利润绝对数都比较客观。然而从现金流看，经营活动与筹资活动导致了净现金流为负值，同时扩大了债务规模，导致公司在偿债能力下降的同时加重了自己的债务负担。

此外主营业务收入的增长也导致了应收账款规模的扩大，然而在20##年年报中，该公司尚未透露加强应收账款管理的措施。

4.2 公司经营与财务策略对财务状况的影响

   根据上文已有分析，我们可以发现华谊的经营策略与财务政策具有以下特点：①积极开辟新的主营业务领域。该公司20##年度的净利润主要由电影业务贡献，为了寻找新的利润源，公司加大了对电视剧业务的投资。②进行大规模的商业扩张。为了与竞争者抢占市场，华谊加大了对外投资（对子公司投资和对其他公司的股权投资）力度，为日后营业收入的增长积攒潜力。③在主营业务收入增长客观的同时，公司并未明显加强对应收账款的管理（支付方式和支付期限），表现出对债务人信用的高度信任。④积极通过债权融资方式补充现金流，扩大债务规模。

公司的经营和财务策略导致了该年度财务状况具有以下特点：①除了筹资活动的现金流量为正值，经营活动与投资活动的净现金流都为负值。②坏账绝对数有所上升。③偿债能力（短期债务）有所下降，长期偿债能力变化难以预测。

5. 总结

    本财务报告通过华谊兄弟所在行业和华谊兄弟公司简介的大概了解,以及对财务报表和各种财务分析,对华谊兄弟的财务情况进行了简单的的解析,总体来说都很好,从中也可以看出其具有以下两个显著特点:

一：在20##年度，公司为了充分开辟市场，扩大经营规模，对主营业务和子公司进行了大规模投资，并扩大了债务规模，提高了融资风险。可以看出公司采取高风险高回报的经营模式。鉴于电影电视剧市场的难以预测的特点（从年报中我们也可以看出不同电影作品给公司带来的利润回报差距较大），该公司应当在保证已经成熟的主营业务（电影）的营运资金充足的同时，再进行电视剧的投资，以分散风险。其次，在对子公司进行投资以及对其他公司进行股权投资之前，应充分分析考量被投资公司的盈利能力，以确信投资回报率和回报周期，保障现金流安全。

二：该公司在20##年度为了支撑庞大的投资计划，扩大了债务规模，而且流动负债过半。与此同时，公司的流动比率、速动比率有所下降，尤其是利用经营活动现金流偿还债务能力的下降，使得公司的债务风险加大。再加上投资回报的情况难以预测，投资人可能不会以债权的形式向华谊投资。而华谊的经营与财务政策会吸引投资人以股权方式进行投资，原因是资产负债率提高，股东承担的风险有所下降。同时，华谊对自己的投资行为表现出了高度的自信，向市场传递出了在未来获得高收益的信号，对于投资人有较强的吸引力。而且，该公司的净利润保持增长趋势，一定能吸取更多投资者的兴趣。

参考文献：

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【6】百度文库。财务案例分析