广州玄同资产管理有限公司调研报告
提纲：1、公司介绍
2、核心团队
3、旗下产品概况
4、最具代表性产品分析
5、交易理念
6、思未来视点
7、可参与推荐
8、附录：媒体报道
第一部分 公司介绍
玄同量化工作室成立于20##年，由宋小虎先生创立，拥有优秀的量化团队和量化研究体系，是专业从事量化投资的金融机构。
玄同量化专注于股指期货、股票等金融衍生品交易，采用系统交易思想，利用金融数学、统计、计算机等工具，客观化、系统化、科学化地进行投资管理，以持续、稳定、高额的收益为客户创造最大的投资价值。
第二部分 核心团队
宋小虎 执行董事
毕业于华南理工大学数学系本科并获得软件工程硕士。曾获全国大学生数模竞赛一等奖，美国赛二等奖。曾任分众传媒（Focus Media)无线副总裁，创办广州市玄武资讯科技有限公司。率领玄武科技年营业额近3亿，被深圳同创伟业风投注资，估值数亿元。20##年5月，辞去玄武科技总经理职务，改任董事并创办玄同量化工作室，从事量化投资工作。
谢乐军 董事
毕业于复旦大学数学系，获理学学士、硕士学位。1987年到华南理工大学数学系任教，10年数学建模带队教练并取得多项荣誉。曾担任华南理工大学金融统计系主任、负责概率统计课程有关工作。20##年到香港中文大学学习、访问研究，并完成一现实问题的统计模型，获得较好收益。
骨干成员
玄同量化目前有IT精英，系统架构师3人；数据挖掘，数据分析专家8人（包括2名教授，5名研究生，1名本科生）；风险监控员1人。
思未来梁滨：经了解目前玄同量化形成了有系统架构师3人，数据挖掘，数据分析专家8人（包括2名教授，5名研究生，1名本科生），风险监控员1人为骨干的量化团队，团队分工明确，工作氛围紧张而又和谐。经了解公司股东结构合理，管理规范，激励得当，是一个有梦想的公司。
第三部分 最具代表性产品分析
“玄同量化一号”是玄同投资团队研发的针对股指期货的程序化自动交易系统，产品模型于20##年8月10日上线运作，截至20##年12月15日，最新净值达到5.4882，累计收益率为448.82%。去年8月份至今，玄同量化一号管理资金由300万上升至3亿，产品策略10亿左右封盘！ 该模型目前主要用于股指期货的日内交易，具有可操作性，收益优异，资产权益曲线平稳。（广州期货网站提供）
思未来梁滨：经了解，公司从20##年到20##年，长达14年的深入研究，由最早初期的一个模型，发展到现在的20多个模型，目前他们正在研究开发模型的模型，最终实现自动建模，自动交易系统。由于供电原因，90台服务器已经全部同时运行，日常只能运行60台左右，国庆节后将更换新的办公地点，做好了运行500台服务器的准备，我认为，随着服务器数量的不断增加，其收益率也将会不断攀升。
第四部分 交易理念
交易策略
1.针对股指期货的程序化自动交易系统
利用服务器的强大存储功能，每天收集大量分笔数据，通过各种算法叠加，得出短期市场强弱度，再叠加多套操作策略深入市场搏杀，不但有效的回避隔夜风险，且多策略可将日内的多种波动方式有效捕捉，更能在市场无序时起到对冲功能。本多策略叠加方式运行于20##年初，经过两个季度运行，经住了市场的检验，而且有效的提高了资金容量。
2.玄同量化固定收益策略
事件驱动套利
上市公司的要约收购。根据要约收购价和现价的价差和要约收购比例作出投资策略。合并收购策略。根据合并的收购价格，现金选择权，转市场行为作出的投资策略。
基金事件的驱动，套利中签新股的债券基金，持有大量停牌股票的基金，LOF基金净值与交易折价进行投资，分级基金间子基金与母基金的折价进行交易，ETF基金净值与交易折价进行投资，可转债与股价折价进行交易，封闭式基金转开放式基金的投资策略
等待时间交易策略
债券投资 国企可转债，到期正收益，AAA级以上债券。
基金投资 分级基金的稳定收益部分，打新股基金，货币基金，逆回购，债券基金，新股申购策略（直接利用资金进行新股申购）
第五部分 思未来视点
20##年9月思未来公司梁总对玄同量化进行了实地调研，经了解玄同量化总共有两种投资策略，一种是几乎无风险的固收策略，另外一种就是股指期货自动交易系统。两种策略独立而又可互相配合。具备很好的发展前景。
回来后梁总做的调研记录摘录：
1.调研时，宋董邀请到公司负责产品的同事参与讨论，当提到管理型产品时，玄同产品部主张发行结构化产品，他说：发行结构化可以让他们利益最大化。宋董听我们讨论后说：世界上所有的知名大基金公司的基金都是管理型的。其他人不再谈论是否结构化的问题。 宋董的视野与智慧，以及在公司威望一件小事体现的淋漓尽致，这也不难解释，他能与他的导师以及很多高级的专家能在一起合作的原因。
2.见面后，跟宋总聊的很开心，去之间并没有对这个公司有多少期望，因为，我对国内的量化很没有信心，我了解了很多做量化的基金，很多都是不靠谱的。当说到他们的团队以及他们的成绩以及他们使用了90台服务器的时候，我也是一直在观望，有人建议我们参观下他们的机房。宋总于是带领我们参观机房，整排的服务器，信号灯闪闪，十分壮观。我说：那么这些服务器得要投资1000万吧，他想了一下说：差不多。（身边的人都很奇怪，你怎么知道？是因为有朋友也曾经进入这个领域，但是因为第一期投资要1000万，最后他放弃了）。
过去7年账户业绩
账户平均年增长率为21%，无一年亏损。
思未来单长娜：玄同量化类似于有华尔街最赚钱的基金经理之称的詹姆斯·西蒙斯的所谓“壁虎式投资方法”，是指在投资时进行短线方向性预测，依靠交易很多品种、在短期做出大量的交易来获利。用西蒙斯的话说，交易“要像壁虎一样，平时趴在墙上一动不动，蚊子一旦出现就迅速将其吃掉，然后恢复平静，等待下一个机会。”玄同量化的固收策略完全与西蒙斯的理念十分温和，当系统捕捉到系统性机会的时候，自动出击，并且将其捕获，然后系统再次进入等待机会状态。历经的互联网泡沫，大奖章基金历经数次金融危机，西蒙斯用一系列数据证明了自己的成功：1989年到20##年间，他操盘的大奖章基金平均年回报率高达35%，较同期标普500指数年均回报率高20多个百分点，比“金融大鳄”索罗斯和“股神”巴菲特的操盘表现都高出10余个百分点。即便是在次贷危机爆发的20##年，该基金的回报率仍高达85%。玄同的固收策略在过去的7年间已经实现了年增长率21%远远超过国内固收类产品。西蒙斯从未从华尔街市场聘请过分析师，而玄同量化也是一样，公司无一分析师，所有人员都是数学，物理，数据分析专家，西蒙斯使用了500台服务器，而玄同使用了90台服务器已经创造出了这样的好成绩，随着模型的不断增加，服务期的增加，固收策略的收益率将大大提高，那将是一个很有可能会超过年化21%的固收策略。我非常看好他的这种模式，虽然他要取得西蒙斯那样的成绩还有很远的路，但是我认为他走的路是正确的，并且已经迈进了一大步。我认为现在是投资玄同量化的最好时机，不要等他成为“中国西蒙斯”后再去参与。
思未来梁滨：如果把两种策略综合利用到管理型私募产品中去，当净值低于1.05时采取固收策略，大概需要3个月时间可以完成这个目标，随着净值的攀升，逐步增加股指期货程序交易的比重，剩下9个月时间完全有可能把收益率做到30%以上，基于公司采用了大量的服务器，我认为公司运算的数据量非常大，并且经过长期的验证具备了很好的稳定性与持续性，模型的增加，以及服务器的增加也完全支持资金规模的增加。考虑到公司采取了两种策略结合的方式，因此认为产品下跌到1以下的可能性非常小，因此，安全系数是比较高，同时，兼顾了高收益。我认同单长娜的结论此时正是配置的最佳机会。
我们认为有在量化上才可以让我看好其未来，必须具备几个条件：第一，人才，并且是大量的人才。公司聚集了大量顶尖的数学物理方面人才。并且通过在高校举办建模大赛，培养并引进更多的年轻的优秀人才。第二，投入，持续不断的硬件投入。公司一期投入机房，1000万，2期构建可以同时运行500台服务器的机房，总投资近5000万元。第三：有成绩，过去玄同量化广州期货自营账户，反映了公司的过去的成绩。对于程序化，突发事件具有不可预测性，如果规避将是重中之重，在20##年6月份大盘突然连续暴跌，从而引发公司产品最大的一次回撤20%左右，经过修证后，净值最大回撤没有超过6.84%，并且成功规避了本轮突然大涨引发的风险，在大涨结束后，行情趋于稳定并及时把握机会，创出了历史新高。
因此，我们思未来认同其盈利逻辑，并看好其基金未来走势。
第六部分 可参与产品推荐
玄同稳健1号证券投资集合资金信托计划产品要素表
第七部分 附录
（中间玄同宋小虎、左二思未来梁滨）
玄同量化一号广州期货交易日报（两年收益458.98%）
首届“华泰长城期货·玄同量化”杯金融建模竞赛启动仪式预告
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第二篇：思未来-鸣石投资调研报告
上海鸣石投资管理有限公司调研报告
提纲：1、公司介绍
2、核心团队
3、旗下产品概况
4、交易理念
5、思未来视点
6、可参与推荐
第一部分 公司介绍
上海鸣石投资管理有限公司成立于20##年。是一家致力于为客户提供资产管理服务的专业量化投资机构，其资产管理服务范围包括股票、债券、期货、股权投资以及其他金融衍生品等。
公司汇聚了美国一批具有资深金融学术背景、掌握前沿金融技术、熟悉对冲基金运作的业内精英。以适合中国市场的量化投资方法为国内投资者寻求稳健的投资收益。
公司共有策略研发、数据开发人员15人。研发人员具备深厚学术业界背景,主要研发人员有美国名校博士学位，硕士及硕士以上学历人数占比达95%以上。
公司目标：为客户创造长期稳定的绝对收益
实现方式：富有实力的核心团队
表现优异的核心策略
科学严谨的风险控制
第二部分 核心团队
Robert Stambaugh
上海鸣石投资 高级合伙人 首席经济学家
日本大和证券 首席研究顾问
美国金融联合会（AFA） 主席
宾夕法尼亚大学沃顿商学院 Miller Anderson & Sherrerd教授
世界最权威学术期刊 Journal of Finance总编
芝加哥大学 金融学博士
袁宇
上海鸣石投资 首席研究顾问
上海高级金融学院 副教授
美国联邦储备银行 研究顾问
宾夕法尼亚大学沃顿商学院 访问助理教授
宾夕法尼亚大学沃顿商学院 金融学博士
上海交通大学 金融学学士
张晨樱
上海鸣石投资 投资经理
花旗集团 股票研究部 研究员
宾夕法尼亚大学沃顿商学院 金融学博士
威尔斯利女子学院 最高荣誉生 经济学与数学 学士
金戈
上海鸣石投资 投资经理
千禧基金 量化分析师
弗吉尼亚大学 物理学博士
北京大学元培学院 物理学学士
朱幼为
上海鸣石投资 投资经理
宾夕法尼亚大学 经济学博士
清华大学 经济学学士
包括数位兼职策略顾问
吴玎: 花旗银行投资经理
余剑峰: 明尼苏达大学副教授,瑞士信贷高级研究顾问
王建: 美国联邦储备银行高级经济学家
Eric Lam: 香港浸会大学金融系副教授
肖志国:上海复旦大学统计系副教授
第三部分：旗下产品概况
思未来产品分析：鸣石这一期是申万的专户。采用了量化对冲的策略，主要是在控制好回撤的情况下追求收益。在量化产品中的表现属于稳定性比较好的产品。产品净值回撤的时间点大多属于股指期货溢价波动造成的的浮亏。
第四部分 交易理念
鸣石投资以现代金融理论为基础，通过量化模型，借助计算机技术，及时处理大量数据，发掘市场中相对低估的股票，买入股票组合，卖空股指期货，对冲市场风险，获得长期稳定的绝对收益。公司的策略研究以独立开发为主，集体开发为辅。通过定期的讨论会，包括与外部顾问的交流，提高策略开发的效率。研究成果由公司和研究人员共同分享，研究人员根据策略的实际收益情况获得相应的奖励。
鸣石产品采用多策略组合，每个产品所采用的策略组合，以及每一个策略所分配资金的确定与调整都由公司投资策略委员会决定。公司主要投资于中国的股票市场，同时在股指期货上进行卖空以规避市场风险。投资标的以A股市场高流动性股票和股指期货为主。
公司目前主要的策略属于日间的低频策略，并且主要部分不依赖于个别事件，同时绝大部分投资标的集中在流动性非常好的大市值股票上，可以在不造成市场冲击的情况下分批次建仓，因此目前来说规模增长对公司的业绩不会有任何影响。
鸣石当前产品的策略主要是套利策略与阿尔法策略的结合：套利策略主要通过买多股票，卖空股指期货，以赚取期现间的价差；同时阿尔法策略主要通过各种因子决定基础的股票投资组合，再辅以事件研究策略，根据特殊事件对投资组合进行调整。
公司的风险管理由风控部门和投资决策委员会负责。风控部门负责日常的风险监控，风险管理流程的优化。投资决策委员会是公司风险管理的最高决策机构，总体把握公司的风险程度。
第五部分 思未来视点
上海鸣石投资管理有限公司公司以自有资金成立有限合伙公司，管理1000万。上年末员工总数13人，投资研究团队11人。主要分为策略部、数据部、风控部、交易部、市场部、行政部。策略部是公司投资策略开发和维护的核心部门，风险部是公司投资策略和交易流程的监控部门。
公司的主要策略人员具有扎实的理论功底，严谨的研究方法，丰富的研究技巧，在金融理论的研究和策略的开发上处于国际前沿。主要策略开发人员长期研究美国等成熟金融市场，对金融市场具有深刻的理解。相对来说，公司主要策略人员对成熟市场的金融理论与策略在国内市场的应用还需要不断积累，但是公司在策略开发上的投入，能够确保公司自研策略本土化的持续推进。策略资金配置与调整由投资决策委员会根据公司整体的风险程度，策略的风险、策略可靠性以及策略之间相关性来综合决定。
鸣石投资和同类私募基金相比，更注重稳健型；在风险和收益之间的权衡，更重视控制风险，而不是追求高风险高收益。因此，我司的策略组，有相当一部分精力研究控制策略运行的风险，以及风险和收益之间的平衡；另外，我司专门有风险管理组，每日收盘后展开例会，分析当天的损益，分析当天交易的风险敞口，保证风险敞口可控。我司对于市场的各种变化建立了量化指标，和历史区间进行比对，确定所有策略的运行环境和参数都在历史上可以控制的范围内。
公司对开发新策略以及策略的评估极为重视，对于新策略的加入以及原有策略的监控改进方面有一套合理的流程。就现阶段来说，公司还有一些策略没有机会投入资金，如果现阶段策略的规模达到上限，可以不断加入新的策略混合到现有策略中，在保证业绩的前提下进一步提升管理规模。
鸣石投资未来1-2年内理想的管理规模在5-20亿之间。
思未来单长娜：鸣石投资公司汇聚了美国一批具有资深金融学术背景、掌握前沿金融技术、熟悉对冲基金运作的业内精英。以寻找适合中国市场的量化投资方法为国内投资者实现稳健投资收益为目标。主要研发人员有美国名校博士学位，硕士及硕士以上学历人数占比达95%以上。公司目标是为客户创造16%--20%绝对年化收益率。在投资过程中注重分散投资，对不同风险因子严格控制，波动率小，避免出现巨大回撤。综合来看鸣石投资的投研策略团队强大，在量化对冲行业有着很扎实的理论，目前正在逐渐运用到不同的市场当中。当鸣石投资量化策略的成功率低于85%的时候，研究团队就进行策略的调整和升级。旗下产品现在表现符合策略预期。属于重点跟踪关注的公司。
创办思未来是因为：客户需要我们专业机构的帮助，因为国内的私募大多都是自说自好，客户很难分辨他们哪些是真哪些是假以及判断未来的情况，同时无法结合市场环境以及基金的风格 作出正确的操作方案。我们思未来定位于一个产品研究机构，通过研究为客户提供专业的操作方案。我们主要服务对象为思未来会员。
第六部分 可参与产品推荐 （暂无）
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