摩根士丹利移动互联网研究报告

摩根士丹利移动互联网研究报告

全 球

关于移动互联网研究报告

发展速度快于桌面互联网，移动互联网的规模将大大超出多数人的想象

巨大的财富创造/消亡将会超越早先的计算技术发展周期。移 动互联网–50 年以来的第5 个周期–正拉开帷幕。每个周期

的赢家往往比上一个周期的赢家创造更大的市值。新的赢家不

断涌现，一些现阶段的市场巨头可能会适者生存–甚至蓬勃发

展–而另一些早期的赢家则可能每况愈下。

移动互联网的发展速度超越桌面互联网。我们相信未来5 年内

将有更多的用户通过移动设备而非台式机接入互联网。

5 种基于IP（国际互联网络通讯协定）的产品/服务正在崛起/

融合，并为移动互联网的快速发展提供支撑–3G +社交网络+

视频+ 网络电话+日新月异的移动装置。

苹果+ Facebook 的平台正在用户接入网络/交流方式方面提升

技术标杆–他们各自在用户发展速度及开发商参与程度方面所

取得的成就可能是前所未有的。

日本的移动互联以及发达国家的桌面互联网十多年的使用/货

币化道路为全球移动互联网发展以及货币化提供了路线图。

海量移动数据增长正推动运营商以及设备供应商步入转型。

新兴市场拥有巨大的移动互联网发展潜力。较低的固定电话普

及率和颇具活力的移动增值服务意味着，对于诸多EM 用户以

及中小企业，互联网只会朝着移动的方向发展。

我们利用一个数据翔实、围绕主题的架构来分析/思考快速崛

起/日新月异的移动互联网将会如何发展。有一点是非常明确

的：新的计算技术周期将会创造/销毁巨大的财富–移动互联

网周期应该也不会例外。在我们眼中居于有利地位 /可能受到

挑战 /市场地位商不明朗的公司请参考第11 页–13 页。

2) 移动互联网的发展速度快于桌面互联网并且其规模将大得超乎多数人的 想象，它代表着5大趋势的融合：3G + 社交 + 视频 + 网络电话 + 日新月 异的移动装置）

移动互联网时代来到了。在过去的10年中，移动互联网的基本要 素逐渐实现了整合。1 而苹果移动设备（iPhone 和 iTouch）的

快速发展，比如5700万台设备在28个月内售磬，告诉我们，全球 信息和通讯产业正在面临一个显著的转变。

就以下方面而言，这是我们迄今所见发展最快、最具轰动性的技 术活动。

? 规模（相较于16亿互联网用户而言，全球无线用户达41亿）； ? 采用率越来越高；

? 整合了功能强大的新技术；

? 用户和企业喜欢的新的使用模式

结果是网络效应为苹果公司、其他手持小型装置和硬件供应商以 及更多的软件和服务供应商创造了巨大的机会。苹果生态系统– 包括一些强大的硬件（iPhone 和 iTouch），一个易于付款和分 配的系统(iTunes)，便于开发人员开发新程序的环境（应用程序商 店），从而为更多或更好地使用移动互联网创造一个自我提高和 激励的良性循环。这个系统可以使用户各得其所，包括社交、音 乐、视频、游戏、书籍、语音、短信和基于位置的GPS应用程序。 这些网络效应使对移动互联网的需求来势如潮，正如互联网拓扑 结构本身所发生的变化一样。各种功能强大、基于IP的终端设备， 结合易于使用的软件正在整合多种通讯方式。易于使用、永远在 线的移动终端的快速增长使得用户可以处处可以进行云计算和无 线遥控操作。

随着增长的加快，单个原件的功能得到了逐步加强。简言之，智 能手机正在演变成个人电脑，个人电脑正在演变成服务器，服务 器正在演变成云，而云正在演变成新的应用程序源。智能手机采 纳了互联网桌面电脑的功能，而个人电脑正在演变成家用服务器， 对来自智能手机的内容进行同步和备份。

#2 移动互联网用户增长

1九年前摩根士丹利欧洲分析师在“无线互联网报告：以智取胜” 中论及了一些与此相关的问题。（20xx年9月）

同时，服务器则承担起存储和处理云数据的角色，为新一代网络 和移动应用程序提供基础设施。

应用程序是一种能够为智能手机提供必要和差异功能的“密秘武 器”。在进行重要的工作，管理数字图书馆或从事类似工作时， 人们仍然求助个人电脑，但是移动设备在世界计算机平台上正日 趋占据着一个显著的位置。

这并不是美国特有的现象。在移动计算方面，日本处于领先地位， 不过美国有当今世界上最大的3G用户群。在不久的将来，美国有

望成为最具活力的3G市场。但其他国家的宽带和3G普及率与美国 旗鼓相当甚至超过美国，一些国家，如中国等，正在采取措施， 鼓励新的移动服务和应用程序。由于功能更强大的无线技术（3G 及4G）加强了互联网的连通性，手机在全世界的高普及率刺激了 功能更强大、效用更好的应用程序的开发。随着3G的普及率达到 20-25%的拐点，新兴应用市场成为主流，优胜者的衰落和用户采 用率的上升，使Wi-Fi，蓝牙和GPS服务开始腾飞。

这些服务方式有可能瓦解一些产业中的商业模式。通过互联网将 GPS定位服务用于社交和其他实时数据处理可能会产生深远的影

响。正如Matthew Honan 在《连线》(Wired)（20xx年1月19号中） 所说，“简单的说，位置改变一切。输入我们的坐标，可能改变 所有的输出结果。我们在哪里购物，和谁交谈，阅读什么，搜索 什么，去哪里，一旦我们将位置连入网络，它们都会发生变化。” 语音用户向在线用户的转变。基于IP的网络终将替代老一代交换 电传通信，各种通讯方式终将统一。在这个过程中，全球40亿移 动语音用户和30亿短信用户将分别转变为互联网语音用户(VoIP) 和互联网即时消息用户(IM) –当前全球共有10亿这两组用户。由 于企业和家用通信有可能在一个网站上实现统一，新应用程序的 潜力是巨大的。通过谷歌语音网络电话一样的VoIP方案，企业和 用户都会节省支出、提高产出。在强大的移动终端的驱动下，由 视频和其他新的应用程序，对带宽的要求正在呈指数增长

3) 苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位，但应用产业生态 系统的深度、用户体验和定价将在很大程度上决定谁是长期赢家。 如果仅仅将iPhone的成功归咎于灵巧的硬件设计，那是不正确

的。很多iPhone的设计/功能都会被/已经被效仿。苹果是通过其 创新的硬件，软件，及独特的内容传播系统 – iTunes – 才将计 算平台转移到了移动互联网。

想到“软件带动硬件销售”这个早已存在的技术规律了吗？我们 认为，苹果在软件和硬件方面都处于日益重要的领先地位，这是 其他硬件开发商望尘莫及的。基于先动优势的动力，苹果抓住了 机会，以相同的技术成本曲线（又称为摩尔定律）获得了超额的 利润，这一技术成本曲线在12个月的时间内导致 iPhone 2.5G和 iPhone 3G.之间的指数价格下降了33%。随着低端应用软件服务 提供商刺激更多的需求，我们认为，苹果可以继续获得市场份额。 同时，该公司MP3随身听，手机和个人电脑方面的市场份额可能

会相互跟进。

苹果似乎在重演AOL(美国在线)早期所取得的成功 – 上世纪末， AOL创造了一个“围墙花园”，通过其简单易用的数据访问和内 容浏览平台为成长中的互联网建立了秩序（并创造了巨大的股东 价值）。苹果通过三个关键环节使智能手机平台发生了巨大变化： ? 为移动应用程序建立了第一家集中的店面(App Store)，为免 费、低价、易于搜索和浏览的应用程序建立了市场。

? 包括一个简单易用的支付和账户管理系统，系统可以实现一 键购买并升级应用程序。

? 向开发者提供一个健全的软件开发工具箱(SDK)，利用成千 上万的工具，通过iTunes应用程序商店创造、提高、测试和 分销它们的应用程序。

因此，用户，开发商和苹果公司都会在苹果生态系统中获得网络 效应。更多的应用程序使用户有了更多的选择，用户购买更多的 iPhones，下载更多的应用程序。开发商赚到了更多的钱，而更好 的经济效益会使开发商开发出更多的应用程序。

与此同时，苹果生态系统正在改变消费者怎样使用移动终端： iPhone用户花在数据上的时间远远超过花在语音上的时间，比普 通用户内容/数据的消耗量要多得多。这一改变可能会对电信产业 产生深远的影响，这一点我们将共同见证。

不过iPhone（和 iTouch）造成的错位不可能由此结束。零售、旅 行、娱乐和新闻：开发商拥有各种动机将其移动互联网业务扩展 到新的领域。

随着使用量的增长，在手机业，智能手机的收益和营业利润日益 增长，这一点并不令人感到惊奇。移动操作系统的竞争结果尚不 明朗，不过我们认为苹果继续获得市场份额的可能性要比与不同 地区不同市场领先者分割或独占市场的可能性要大的多。实际上， 据我们预测，通过减价和接受低毛利，苹果有可能占有全球手机 33%的市场份额，为其带来的商业价值要远远高于当前的市场价 值水平。

苹果市场份额的增长面临长期挑战。谷歌的 Android以及一个稳 固“开放式移动网络”的潜在增长对苹果的“围墙花园”构成了 威胁。Android提倡的开放式资源无需媒体或者移动终端制造者核 准内容，开发商也可能得到更高的回报。尽管为专门移动终端所 开发的所谓“本地程序”在功能和性能上有一定优势（特别是游 戏和“融入式”娱乐软件），但是开发商需要支出更高的成本；

网络应用程序对简单的手机而言，可能具有更大的可扩展性和影 响。不过，苹果已经经历了网络和本地两种程序，由于它的计划 可以为开发商提供盈利能力和可扩展性，苹果可以在两种环境中 都能获得成功。

在新兴市场中，苹果可能要进行一场艰苦的斗争。地位稳固的竞 争对手，如诺基亚，由于零售分销和高研发支出，占据着一些快 速增长的市场。在这些市场中，普遍预付费用和低GDP也限制了 高端智能手机的吸引力。本地竞争对手：不管是复制品还是其他 “快速跟进者”，如手机半导体生产商联发科技，早已对苹果在 中国的潜力构成了威胁。不过，不要将苹果排除在进入这些新市 场的公司以外。

还有其他一些挑战。苹果在美国的独家移动运营商是AT&T公司， 该公司网络带宽有限，所以苹果可能考虑将来与其他运营商签约 （如其在英国的做法一样）。

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4) 改变游戏规则的通信/商务平台（社交+移动平台）正飞速涌现。 苹果不是唯一在科技生态系统方面取得成功的公司。其他网络门 户也具有生态系统特征。特别是Facebook，就用户（截至2009

年10月全球用户达4.3亿）和第三方开发商/合伙人（100万以上） 数量而言，它明显是市场领先者。苹果和Facebook 通过它们易 于开发/分配/货币化的平台，正享受创新所带来的网络效应。 Facebook正在驱动/驾驭社交网站带来的在线用户交流/沟通行 为变化的浪潮。社交网络的影响力是全球性的，它明显因年龄组 的不同而不同。但是通过Facebook和其他平台我们看到了一个新 的统一通信平台的基础。随着下一代通信平台对越来越多的人越 来越重要，它们在互联网流量上占有重要的份额，它们正在改变 一代人的交流方式。

# 4 新平台

自从Facebook应用程序编程接口(API)于20xx年开放以来，它成 为了移动通讯的一个重要中心，用户希望通过这个中心以最具个 性化的方式一直保持连接。开发人员设计了成千上万的新的应用 程序，它们的用量骤增。Facebook着手以虚拟商品、与开发商的 收入分享协议以及在目标富余环境中广告的方式实现其平台的货 币化。重要的是，它可能会取代Yahoo!成为全球最受欢迎的网络

门户。Facebook正在从其他应用程序那里夺得显著的市场份额， 由于巨大的使用量和它储存的用户生成内容，它将在未来移动搜 索方面会占据突出位置。正如Twitter, Facebook正在演进向用户 提供全套通信服务，包括电子邮件，在线聊天，语音和视频。这 种集成方案将取代传统的语音和信息服务，特别是对于年轻人。 随着社交网络扩展到移动应用程序和网站，其他使社交网络货币 化的机遇也会如雨后春笋般涌现。Facebook 用户在登录后可以 方便的携带他们的数字身份访问其他网站，并和他们的朋友分享 网上发现。随着Facebook上显示广告的出现，及Twitter(微博)为 追求实时关系管理和口碑广告的客户提供有价值的信息，社交网 络对广告商的吸引力不言而喻。LinkedIn也开发了能够实现即时 连接到它的专门社交网络的新应用程序。它正在通过广告收入、 订阅收入和发贴实现其社交平台的货币化。

社交网络平台的另一个机会是零售。不仅是实物商品，还有虚拟 商品 – 这个模式有望在社交游戏公司Zynga和Playfish收入超过 1亿美元时得到大家的认可。在中国 – 虚拟产品货币化的领先者 – 我们可以找到更多的佐证。我们认为去年那里售出了约15亿美 元的虚拟商品，主导市场的是腾讯公司。就收入和市值而言，它 是世界上最大的社交网络和中国最大的互联网公司。腾讯拥有10 亿个注册账户，其业务模式主要依靠虚拟商品、在线游戏和移动 服务（去年占收入的88%）; 腾讯公司在互联网增值服务花钱的 用户数量在过去三年增加了两倍，公司平均每用户每年收入增长 40%。

并不是所有这些应用程序现在都可以用于移动互联网，但是很明 显这是社交网站发展的方向。Facebook的移动活跃用户从一年前 的1000万发展到现在的6500万，总体来看这些移动用户要比非移 动用户活跃很多。日本是移动互联网使用模式的代表，日本方面 的证据也很有说服力。Mixi是日本的一个领先社交网站，移动用 户三年前市场普及率还很低，而现在每月移动浏览量已经占主导 地位。

持继的连通性规根结底是社交网络的核心特点。“一直在线”的 移动通讯和分配渠道，加上即时位置信息，为广告商和零售商带 来了巨大的机会。现在苹果已经将应用程序开发人员从运营商的 “麻烦而没有多大赚头”的“围墙花园”的桎梏中解放出来，用 户涌向新的网站，使用新的数字传播方式。随后，媒体消费快速 从实物媒体转向数字媒体，各个公司正在快速适应这种模式。

移动商务正在加速从线下零售向在线零售的转变。乐天(Rakuten) 是日本最大的电子商务公司，其20xx年第三季度移动商务销售收 入年增长率达30%，占该公司电子商务总收入的18%，是20xx年 的三倍。亚马逊iPhone应用程序和移动电子书商店将在当今移动 数字书市场上处于最佳态势。更多颠覆性应用程序也正如雨后春 笋般不断涌现。ShopSavvy具有移动扫描功能，可以进行快速的 价格比较，并让用户就近购买或者通过网络快速购买。Gilt Groupe 为折价名牌服装交易提供网上“闪电”销售。Path Intelligence通 过被动测量手机声脉冲信号帮助零售商估测顾客的停留时间，从 而优化商店布局。

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日本的移动互联网和全球桌面互联网为我们提供了未来移动互联网的发 展和货币化路线图

五年内移动互联网会发展到什么程度？日本可能为我们提供最好 的答案，因为这个国家具有最发达的移动互联网生态系统。移动 网上商务，付费服务和广告在日本占有重要的份额，也展示了移 动互联网生态系统的深化发展和茁壮成长。世界其他国家现在的 发展规模相当于日本5-10年以前的水平。

桌面互联网的演化为移动互联网的未来增长和货币化提供了另一 个路线图。广告和在线商务可能会沿袭桌面互联网的模式，很快 运用于移动互联网（由于像运营商、苹果公司和亚马逊网这样的 供应商提供的支付系统，向付费内容支付费用的制度早已确立。） 总的来说，我们预测全球移动互联网软件和服务收入年复合增长 率为27%，到20xx年增长至1070亿美元，广告增长50%，在总额 中占一个更大的比率。如果移动广告和在线商务重演日本发展的 经历，或者沿袭桌面互联网的模式，这些数字可能会更大。

在收入构成、非数据访问服务货币化、3G市场普及率、应用程序 和服务、价格模式和移动终端方面，日本移动互联网的发展超过 了世界其他国家。对于移动生态系统而言，在日本实物商品、数 字内容和虚拟商品代表了大额收入的主要潮流（这一想法的例证 也可以在其他地方见到，例如苹果的 iTunes和中国的腾讯）。日 本每用户移动收入（除数据访问外）去年增加了一倍，相当于世 界其他国家的三倍。一般商品通过移动销售的机会大得可能出于 大多数人的意料之外。

#5 货币化线路图

日本是怎样取得成功？运营商让移动软件开发商享有了大部分收 益，双方在访问平台方面机会均等。日本政府的帮助使频谱费用 降低，运营商直接提供免费移动邮件功能（而非收费的

短信服务）；日本供应商同时避免了手机功能的零碎化

（所有手机都可以直接连结互联网），鼓励实施数据费率封顶价 计划。NTTdocomo（日本最大的家族联合企业之一）实行硬件标 准化，开放它的软件平台，这是一个具有深谋远虑的举动，它加 快了对i-Mode的采用。由于内容富余，应用程序和服务比世界其 他国家先进，日本在3G网络、应用程序和功能更强大的手机方面 仍位于世界前列，这是不足为奇的。

日本在线商务收入的13%，大约90亿美元，来自移动业务，相比 美国只占1%。市场领先者之间的差距也是很明显的。日本第一大 在线商务公司Rakuten的移动业务占收入的18%，与此相较，我们 预计美国亚马逊占不到1%。日本互联网广告中17%来自移动业 务，相比美国大约只有5%。今年日本移动广告正在超过无线电广 告。

日本移动零售业务中也存在这种趋势。20xx年实体商品占移动在 线销售的44%，6年前仅占16%；不过铃声和墙纸由52%缩水至 21%。移动互联网游戏、音乐和数字图书销售额在过去三年中年 增长率为44%。日本最大的移动社交网络DeNA注册用户达1400 万，去年收入为2.94亿美元，其中一半源自广告，一半源自虚拟 和数码商品。日本的移动付费服务（手续费和票务收入）要比美

国先进5年。去年，其价值从20xx年的10亿美元增长到50亿美元。 20xx年日本移动广告支出年同比增长47%，总额达9.13亿美元， 尽管移动广告是美国的6倍，但只占日本广告的1.3%。由于搜索 的快速发展，到20xx年我们预计日本移动广告支出复合年增长率 为24%。日本的经验表明，通过点击而不是印象，移动搜索将产 生更好、广告商愿意付费的效果。GPS 和位置信息服务将为移动 广告提高点击率。随着手机整合了更好的浏览器和更大、更高分 辨率屏幕，日本的搜索和显示移动广告应当迁移到美国。如果这

样，美国每用户平均收入从当前每年1美元（主要是短信广告开支） 将快速增长到每年10美元，接近日本的水平。位置感知和持续的 连通性会使付费服务更相关和更有用；个性化和位置感知的广告 将同样增加参与程度。

为什么桌面电脑还不能像移动终端那样为付费内容提供一个易于 消费者接受的环境呢？一些原因可能令人感到吃惊。事实上，运

营商缴费或者iTunes支付系统与一些桌面互联网上零散的、充满 欺诈的付费系统相比更安全、更易于。由于“围墙花园”确保可 以信赖的内容和对侵犯版权的制约，移动互联网上更易于购买的

正版的产品。与此相反，在桌面电脑上存在在大量侵犯版权的现象， 因为购买合法内容既昂贵又麻烦。

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6) 海量数据增长促使移动运营商/设备供应商转型

对电信运营商而言，移动互联网既是机遇，也是挑战。移动数据 需求正在日益高涨：我们预计，在20xx年前，全球无线数据用户 的年增长率将达到29％，与此同时，单位用户数据使用量的年复 合增长率也将达115%。伴随着数据使用量是普通手机数倍的智能 手机得到广泛应用，以及新的使用模式（视频和音频数据流、网 络电话、实时协作和无线下载等）的涌现，带宽消耗将会呈现跳 跃式增长。然而，这其中运营商的潜在收益却让众多投资者不禁 担心：倘若在某些市场中，目前的无线网络已经无法满足峰值时 段大批数据用户的处理要求，那运营商又将如何筹集资金拓展网 络容量，并以此直面即将到来的新数据“洪峰”呢？

尽管速度慢和可靠性低的问题正困扰着运营商和他们的客户，但 在部分应用市场中，得益于新技术带来的显著效率提升，我们认 为运营商并不需要大量增加资本投入即可满足不断增长的移动数 据需求。HSPA升级并最终选择LTE将会使单位比特数据成本大大 降低；即使在数据传输最为拥塞的美国市场，光纤、微波和以太 网技术的进步使得现在的回程能力（重要阻塞点）提升至两年前 的12倍。移动数据分级定价和向无线网络（Wi-Fi）分流也同样会 在帮助运营商管理网络负载，缓解网络紧张程度方面发挥重要作 用。

当运营商的主营业务收入（语音和短信服务）受到冲击时，其商 业模式也可能会受到挑战。北美电信运营商收入的86%来自语音 和短信业务，而这两项服务在其数据流量中仅占31％的份额。随 着市场进一步成熟和竞争的日趋加剧，运营商主营业务收入所占 的比例将会迅速下降，而网络电话和无线网络将从业务和消费者 两个方面吞噬语音业务的收入。我们的欧洲分析师给出的计算结 果是：6％的语音业务可能会被网络电话所取代，同时iPhone和 iTouch的使用也将会进一步加速这一趋势。短信业务的增长在美

国开始放慢，而在欧洲更是出现了直线下降的态势。

因此，运营商必须着眼于能够实现更多收入的数据业务，从而弥 补核心语音业务收入的不断下降。日本KDDI 和NTT docomo公司 以及其他地区公司的情况显示：封顶费用模式不但刺激了用户， 同时还带来了数据使用量的增长。但是，我们推测分级定价结构 将成为常态，这样有利于运营商限制海量数据用户滥用，避免网 络负载过重。无线服务的分级定价机制不仅能让运营商更高效地 管理网络，同时还能帮助他们实现收入增长。维珍传媒（采用固 定宽带）、KDDI、Verizon、贝尔加拿大（采用iPhone）以及其他 一些运营商正在尝试多种数据包服务模式，以推动单位用户平均 收入的增长。

我们认为运营商所面临的挑战是如何向海量数据用户成功地实现 追加促销。

在美国，我们对2009-20xx年无线服务收入复合年增长率的中性预 测为2.5％，而数据业务将是驱动运营商收入增长的主要引擎。语 音业务收入年均下降3.1％，而短信业务的增长率降至2％。我们 的悲观预计（2009-20xx年服务收入增长率为-2.1％）将无线通讯 市场的价格战，特别是在市场化的语音业务上的竞争考虑在内； 在假定的情况下，语音收入的复合年增长率将大幅下挫6.1％，数 据业务面临激烈竞争并且其商业模式将成为“管道”。我们的乐观 预计（2009-20xx年服务收入增长率为6.7％）是基于分级定价对普 及率的提高，以及客户对4G带宽感到满意进而选择无线宽带服务， 从而导致数据业务收入大量增长。

在欧洲，我们的预测并不乐观。到20xx年前，前五大应用市场的 无线服务收入复合年增长率将降至-0.2％，这是由于20xx年年底前 终端费率的降低造成的（虽然不是所有削减都会成为税息折旧及 摊销前利润）。新数据服务的推出将取决于频段的拍卖结果，而这 一拍卖过程将会在多个国家延续至20xx年。在这段时间，我们对 增长率的乐观预计是2.1％，而悲观估计则是大幅滑落-3.8％。 在移动互联网时代，我们认为以下几点是无线业务运营商取得成 功的关键：

? 规模 – 利润率会伴随规模、品牌、销售渠道和运营效率的 提升而提高

? 频率资源 - 重要资产，尤其在重要的市场及合适的传播特性 ? 资本 – 与既有竞争对手相抗衡所需的条件

? 技术 – 对于实现更快的速度、更低的成本以及强大的4G生

态系统来说，尤为重要

? 市场结构 – 最好是集中的市场：利润率往往跟相对市场份 额正相关

? 定价模式 – 后付费、固定合约定价，分级定价有助于带动 数据收入

? 回程 – 更新方案，改善从蜂窝基站到互联网的连接

? 终端 – 特许终端能够帮助推动份额增长，虽然要提供更多 的补贴

#6

? 监管 – 不同的制度、互联政策和费率（尤其是在欧洲）会 导致回报率和增长率的差异

海量移动数据增长

? 品牌、客户服务和销售渠道 – 无线运营商是最大的消费广 告商之一。

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7）新兴市场存在众多很有吸引力的机会

在40亿手机用户中，只有约2.6亿预计能在20xx年底接入3G网络， 我们相信新兴市场提供了巨大的移动互联网的潜在需求——比很 多投资者察觉到的还要大。我们认为固定电话的低普及率意味着， 对于大多人而言，移动互联网就是互联网的发展方向。移动互联 网的成本仅为每户固定宽带（DSL）的3%-5%，而充满活力的移 动增值服务对运营商以及用户都具有极大的吸引力。但是较低的 人均GDP限制了用户在手持设备以及服务计划上的开支，后付费 手机用户的低普及率以及小额的运营商补贴很有可能阻碍智能手 机的应用。

在很多新兴市场上，移动服务（从农业、医疗到银行及报纸）已 经过在通过短信方式快速传播。通过外包网络管理、共享无线通 信铁塔及设备、压缩无线数据（发展中国家可以借鉴的节约成本 之道），运营商已经适应了这种低ARPU（每用户平均收入）的环 境。

新兴市场的3G普及率能否达到20%-25%的拐点，部分将取决于设 备价格的下调。我们预计拐点将在20xx年到来，其规模或许比人 们想得要大：我们认为，届时新兴市场3G用户将超过10亿人，其 数量是日本、美国和欧洲开始腾飞时的很多倍。在较小的新兴市

场，移动互联网已经开始发挥影响：沙特阿拉伯地区Mobily公司 20xx年第三季度的收入增长有8%得益于宽带业务，而肯尼亚

Safaricom公司预计20xx年上半年的收入增长的12%得益于移动宽 带及手机银行。

20xx年新兴市场的数据收入可能达到27亿美元至54亿美元，这取 决于音乐、游戏、视频、及其他移动宽带应用平台的每户平均收 入（ARPU）。去年，前10大新兴市场的互联网用户数超过了前10 大发达市场，我们预计在不久的将来，移动互联网亦会如此。目 前已经出现货币化的迹象，特别是在中国：比如，中国移动已经 拥有自己的产业生态系统，中国通过短信及多媒体信息服务

（MMS）看报纸的移动用户数量占该国每日报纸发行量的近40%。 预付费无线计划的主导地位及高昂的终端设备及移动上网价格 （相对于GDP而言）正放缓3G的采用。在对亚洲及非洲一些国家 的3G移动业务研究中，我们发现其普及率及数据收入增长一直较 为缓慢（自20xx年以来，每年增长率仅为1-3个百分点），对ARPU 以及EBITA（息税折旧及摊销前利润）的影响可以忽略不计。预 付费计划的用户在下载数据前往往会思考再三，所以如果真正开 始实施封顶费用定价 –的正如19xx年美国AOL（美国在线）以及 这十年间日本Docomo公司的做法一样– 那么，普及率将开始加 速。

当然，各个市场的用户增长/价值主张各有不同。我们预计，得益 于低手机用户普及率，强有力的用户增长将推动新兴亚洲地区、 中东以及非洲运营商的收入增长。相对而言，中国运营商侧重在 高级增值服务（VAS）平台上投入大量资本，但是到目前为止， 印度运营商在3G频谱及网络上的投资回报率（ROI）仍然微乎其 微。我们相信移动宽带对于中东以及非洲而言将是一个具有成本 效益的互联网访问解决方案。

中国是一个非常有趣的研究案例。它对移动互联网及数据有相对 较高的使用需求，证明其3G占有率应该比其他新兴市场更加强势。 有力的用户增长正在抵消下滑的移动语音ARPU（每用户平均收 入），而增值服务也正支撑起收入盈利增长。中国的3G舞台似乎 已经搭建好了，据中国互联网络信息中心（CNNIC）数据显示， 截至20xx年上半年，有46%的互联网人口都在使用2G以上的移动 数据服务，而华瑞网标/CNNIC的调查显示，54%的消费者为了获 得理想的3G手持设备会更换无线运营商。我们的基准预测显示， 中国大陆到20xx年无线服务收入的年均复合增长率为6.7%。但是

另一方面，运营商还需要对基础设施进行大量投资，3G/高端手持 设备的价格对于大部分消费者而言还是过于高昂。

在印度，大量的用户增长以及网络拥堵现象为运营商推出更高效 的3G网络提供了动力，移动互联网访问渠道可能会在富裕的市民 中间快速普及，尤其在高收入以及低个人电脑普及率环境下。好 比在中国，印度的增值服务（VAS）对于运营商而言可能是非常

有意义的收入来源。但是我们认为，在一个有5家3G运营商的高度 竞争的市场，有限的频谱及高额的资本支出需求将限制运营商的 投资回报率（ROI）；同时，3G手持设备的费用仍然非常高昂。 我们的基准预测显示，运营商需要4到7年（取决于增量ARPU以及 频谱牌照的竞价成本）的时间才能看到他们最初在频谱及网络投 资上的回报。对于运营商而言，多年以内都将可能面临资产负债 表压力，没有收益增长。

我们认为，马来西亚、泰国、菲律宾以及印度尼西亚的低普及率 意味着这些地区还有很强劲的增长空间，同时，3G网络升级至 HSPA+的成本并不会很高，而且速度会很快。在新兴欧洲地区、 中东以及非洲，也很有可能会快速出现高速增长，普及率也会快 速提升，但是在很多地区，用户是否能负担得起3G服务和终端仍 然堪忧，宽带的普及率仍需5年左右才能临近拐点。我们对俄罗斯 的基准预测为，20xx年以前，服务收入的年均复合增长率（CAGR） 为3.6%。

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8）监管机构可以助推/放缓移动互联网的发展

总的来说，监管可能有助于移动互联网的发展，因为终端及内容 的开放访问应该会推动创新。如果移动运营商不能封杀或降级带 宽密集型的应用，即保持所谓的“网络中立”，那么，新应用程序 的创新和投资、服务以及内容也很可能会随之而来。设置国际数 据漫游收费上限应该会鼓励并扩大移动互联网的使用率，特别是 在欧洲，而增加可用的频谱并鼓励有效使用应该会有助于增大运 营商的网络容量。

但是监管机构也有可能会放缓移动互联网的发展。强制运营商提 供版权保护或切断长期的非法文件共享可能会导致高昂的管理费

用。影响无线通信铁塔配置的区划法律可能会放缓3G的登场，高 昂的3G牌照价格或标准混杂都有可能会给3G在新兴市场的登场/ 应用制造不良的先例。如果这些问题能够有圆满的解决方案—— 比如在盗版得到管控之后制定简便的付费机制——就会促使政府 及其他相关方尽快达成折中方案。

#8 监管机构

虽然美国联邦通信委员会（FCC）已经发布通知，提议制定规则， （这是其进一步实行网络中立的第一步），但是我们预计这个过 程将花费很长时间，甚至肯能数十年，因为在20世纪50年代及60 年代，取消美国有线行业管制就经历了多轮法律及行政考察。随 着自由选择原则及透明度原则的出现，我们预计分级定价将成为 整个运营行业的通行法则，这也是管理流量，并且增加移动数据 ARPU（每用户平均收入）的最佳做法。

在中国，工信部正借助3G牌照来创建一个更加具有竞争性的无线 市场、发展本国的电信标准并且刺激国内经济。这些举措的潜在 结果还会包括：为世界上互联网人口最多的国家提供更多的无线 选择、让中国无线运营商同台竞技公平竞争、提高与国外专利持 有人的议价能力并提高中兴、华为、瑞丽、HTC及其他公司的业 务来刺激国内产业。在印度，政府已经设定了3G以及WiMax频谱 的起拍价，以便把有效的移动宽带引入这个世界上最大、最快成 长的电信网络之一。

在欧洲，英国已经提出了一项法律议案，准备封杀那些长期在线 进行盗版并共享文件的人的互联网账户，而法国以及瑞典也有相 似的提议。同时，法国、德国以及英国还计划未来几个月对无线 频谱进行大型拍卖。

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附录——术语表

2G——第二代移动通信技术

基于 GSM（全球移动通信系统）、TDMA 或CDMA 的第二代 移动电话系统。利用数码传输技术支持音频、低速数据通信以 及短信服务。

2.5G

在移动电话系统中， 2.5G 协议对2G 进行了拓展以便提供更多

的特色服务，比如分组交换连接以及高速数据通信，使得互联 网访问及邮件下载速度达到64 K 至200 K。

3G——第三代移动通信技术

第三代移动通信技术，提供高速数据传输（下载速度300 K 至 1M）并且支持全动态视频、视频会议以及互联网访问等多媒体 应用功能，同时支持传统的音频服务。

Accelerometer——加速计

利用感应器控制用户界面的装置。能够检测界面的倾斜并加速 设备运行，这使得手持显示器可以在平面和立体模式之间进行 切换，同时还增强了游戏体验。

ADSL——非对称数字用户线路

非对称数字用户线路（ADSL）是一种数字技术，它可以利用 标准电话线提供高速数据通信。它允许向客户的传输速度高于 向通信中心的传输速度。

附录——

API——应用程序编程接口

术语表

应用程序编程接口（API）是一种应用于应用程序的语言和信 息格式，用以和操作系统或其他如数据库管理系统（DBMS） 等控制程序或通信协议相对接。

ASIC——专用集成电路

专用集成电路（ASIC）是一种专门为某个特定应用程序而设计 的芯片，而不是像微处理器一样的用于通用目的芯片。 Backhaul——回程线路

指利用无线通信系统从终端用户处获取数据并将其传输至一个 主要网络的中央站点，比如互联网或某运营商的自有网络。回 程线路往往在正常路径不可用或过度拥挤的情况下通过备用无 线路径用于网络数据传输。

Bandwidth——带宽

指电子通信路径，如通信线路、计算机总线或计算机通道，的 传输容量。在数字线路中，带宽以比特每秒（bps）或字节每秒 进行衡量。

Baseband——基带

未经调制的电子数据。指尚未与其他信号（多路传输）合并或 混合至运营商波段（经过调制）的模拟数据或数字数据。 Bit vs. byte——比特vs.字节

电脑存储的最小元素单位即为比特（源自 BInary digiT，二进制 数字）。在二进制数字（0 或1）中，每个数字即为一个比特。 多组比特构成电脑中的存储单元，成为“字节”，由8 个比特构 成，相当于一个字母或数字。存储组件，如磁盘、文件及数据 库，是以字节而非比特进行度量的。

Bluetooth——蓝牙

在个人电脑、耳机、打印机、手机以及掌上电脑等各种各样的 设备之间进行短距离数字音频及数据传输的无线个人区域网 （WPAN）。蓝牙和Wi-Fi 一样，均使用相同的未经授权的

2.4GHz 波段，只是两者的传输方法不同。

BOM——物料清单

物料清单是指组成一个系统或设备的组件列表清单。

BREW——无线二进制运行环境

无线二进制运行环境是高通公司为增值手机服务（电子邮件、 游戏等）而推出的应用程序开发环境。

Cable——电缆

通过同轴电缆将电视节目、互联网、电话通信传输至家庭或办 公室。

Cache——高速缓冲存储器

网络中的计算机系统，它将最近访问的网页保存于存储器或磁 盘上以便提高下次浏览同一网页时的速度。如果再次访问存储 于高速缓冲存储器上的网页时，该网页是从本地而非互联网上 调出。

Carrier Ethernet——运营商以太网

利用高带宽以太网技术进行互联网访问并且在局域网（LAN） 中进行通信，以此规避网络带宽瓶

2009 年12 月15 日

移动互联网研究报告