浅析沪港通

提纲

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摘要 3

一、 沪港通的慨况 3

（一） 沪港通的背景 3

（二） 沪港通的组成部分 3

（三） 沪港通的试点股票 4

（四） 沪港通的试点条件 4

二、 沪港通的影响 5

（一） 积极的影响 5

（二） 对沪市形成的挑战 6

三、 散户投资者的应对 6

（一） 认清形势 6

（二） 做好准备 7

摘要：沪港通是国家深度改革积极开放的一大战略，也是人民币国际化的桥头堡，将会对我国的金融、经济产生重大的影响。作为弱小的散户投资者，我们 2

要把它作为一个机遇，要审时度势，不能按以前的套路门道去投资，而是不断探索和钻研市场的规律，积极适应新形势下的投资规律，并从沪港通市场中投资获利。

关键词：沪港通、影响、散户投资者

一、沪港通的慨况

（一）沪港通的背景

20xx年4月10日的博鳌论坛上，国务院总理李克强发表主旨演讲。李克强指出，将着重推动新一轮高水平对外开放，其中扩大服务业包括资本市场对外开放是重要方面。并称今后将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。同时将在与国际市场更深度的融合中，不断提升对外开放的层次和水平。

证监会20xx年4月10号中午发布公告，为促进内地与香港资本市场共同发展，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定原则批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司（以下简称香港联合交易所）、中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）、香港中央结算有限公司（以下简称香港结算）开展沪港股票市场交易互联互通机制试点（以下简称沪港通）。

（二）沪港通的组成部分

沪港通包括沪股通和港股通两部分：

（1）沪股通，是指投资者委托香港经纪商，经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司，向上海证券交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票；

（2）港股通，是指投资者委托内地证券公司，经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票。

（三）沪港通的试点股票

试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A+H股公司股票。港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时 3

在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A+H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。

（四）沪港通的试点条件

（1）试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3,000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2,500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。

（2）试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。

二、沪港通的影响

（一）积极的影响

（1）有利于通过一项全新的合作机制增强我国资本市场的综合实力。沪港通允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。沪港通的本质是资本市场的双向开放，它在上海和香港股票市场之间建立了全新的合作机制，实现了境内外股票市场的互联互通，不仅有利于上海、香港股票市场各自的独立发展，也必将推进上海和香港股票市场之间的一体化进程，提高我国股票市场在全球市场上的综合竞争力。

（2）沪港通是股票市场的一项制度变革。

在沪港通推出之前，为方便内地投资者投资香港股票市场，我国建立了QDII（合格境内机构投资者）制度，同时为了方便境外投资者投资内地股票市场，我国也建立了QFII（合格境外机构投资者）制度，但这两项制度一则额度有限，二则仅限于机构投资者。沪港通创立了国内投资者向海外投资和海外投资者向境内投资的新渠道，符合条件的机构投资者和个人投资者均可以向对方市场投资，与QDII和QFII相比，既扩大了投资者范围，又有更大的额度和灵活性，实现了国内外资本在沪港通下的自由流动，是打通内地和香港股票市场的一项新的制度设计。

（3）有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位。沪港通有助于提高上海及香港两地市场对国际投资者的吸引力，有利于改善上海市场的投资者结构，进一步推进上海国际金融中心建设；同时有利于香港发展成为内地投资者重要的境 4

外投资市场，巩固和提升香港的国际金融中心地位。

（4）有利于推动人民币国际化，支持香港发展成为离岸人民币业务中心。沪港通既可方便内地投资者直接使用人民币投资香港市场，也可增加境外人民币资金的投资渠道，便利人民币在两地的有序流动。

（二）对沪市形成的挑战

（1）沪港通的利好作用仅限于短期，对股指走势不会出现根本性影响。在沪港同时上市的公司，一部分A股的股价确实比H股的股价要低很多，但这不意味着正向拉动效应必然存在的，即低价A股一定要向高价的H股靠拢，也可能反过来，H股向A股靠拢。沪港通一来，大资金就会进入A股？这很难说。因为A股的资金也可能大规模地主动流向更为成熟的H股，这些都是在动态变化中，存在不少变数。

（2）沪港通不只是股票市场的一场制度变革，它也是推动资本项目可兑换和人民币国际化的一项重大改革。资本项目可兑换是我国未来一项重要的金融改革，从各国经验来看，资本项目可兑换风险很大，把握不好将给一个国家带来重大危机。沪港通是资本项目下的跨境投资，可看作中国在资本项目可兑换方面的一个新探索，它为资金在海内外自由流动打开了一个口子，提供了可能。

三、散户投资者的应对

（一）认清形势

（1）由于在制度构架与投资主体上有较大的差异，A股在投资文化方面的重构或更加深刻。港股目前不仅不设每日涨跌幅，同时也是T+0交易，以权证为代表的各类金融交易衍生品更为丰富，但同时香港的各项监管也更加严苛。作为更加开放的港股，市场的波动不仅受到国际经济、金融变化的影响，并且对汇率变化的敏感程度也更高。加之博弈的“对手盘”来自海外投资者，A股传统的“跟庄”、“炒题材”等法宝在这里将不在适用，价值投资的理念将通过港股市场的力量“反哺”A股。

（2）沪港通的体量还是非常小的。沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。海外投资者想买A股的股票是没有个人投资者门槛限制的。但是，内 5

地的个人投资者要是想参与到港股通中，证券账户和资金账户的余额合计必须不低于50万元人民币。这个投资门槛对于普通股民来讲，明显有点偏高。沪港两地的股票市场存在诸多差异，两地交易规则不一致，甚至交易时间也不一样。另外，相对于A股，香港股市并没有涨跌停牌制度，每天的涨跌幅都不受限制。遇到极端的状况，一天可以跌90％，也可以涨500％。内地的投资者能够适应吗？

（二）做好准备

（1）从投资机会来看，在经过长达一个季度的预热之后，“A+H”之间的套利空间已基本被资金的双向流动所抹平，沪、港市场中各具特色、且有互补作用的板块，或成为双方资金大单“采购”的重点，例如A股中的白酒、中药、军工、电力设备罕见于港股，而港股中的博彩、娱乐场所、交易所则缺失于A股；同时，两地市场的券商股也各有精彩，毕竟中介机构是“沪港通”的加油站；另外，在“沪港通”之后将推出“深港通”的预期之下，相比香港创业板廉价估值的A股创业板调整压力将无疑是空前的。

（2）沪港通的实施可能会给A股市场注入一股新活力，低估值蓝筹股可能会有估值修复的投资机会。沪港通开通之后，能够提升香港的金融地位，是境外资金进入中国市场的桥梁，沪港两市具有特色性、稀缺性的标的有望成为关注焦点。

参考文献

《金融博览》20xx年四期

沪港通《四方协议》

《经济参考报》9月05日

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第二篇：沪港通试点办法

沪港通试点办法

上交所正式发布《上海证券交易所沪港通试点办法》（下称《试点办法》）和《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》（下称《指引》）。

9月26日，在证监会举行的理性新闻发布会上，证监会相关人士表示，证监会主席肖钢等带队对沪港通业务进行现场检查。从检查结果看，有关各方的业务方案比较常熟，相关规则体系、业务流程基本定型，技术系统准备就绪，国庆节之后还要进行实盘联网测试等准备工作。

下午4点40分，上交所在官方微博上召开沪港通规则网络新闻发布会，针对媒体的相关提问做出回答，并诙谐表示，“关于沪港通何时开通的问题就别试了，你懂的”。

《试点办法》作为上交所对沪港通业务进行规范的主要规则，全面详细规定了沪港通交易业务（含沪股通交易、港股通交易）开展的基本模式和具体要求，共6章124条。

随着《试点办法》同时发布的还包括《港股通投资者适当性管理指引》，对会员港股通投资者适当性管理的具体评估标准和要求、投资者教育及风险揭示等事项做出了具体规定；《港股通委托协议必备条款》和《港股通交易风险揭示书必备条款》，明确了会员与投资者签署的港股通委托协议及要求投资者签署的风险揭示书中应当具备的条款。

同时，上交所还发布了修订后的《上海证券交易所交易规则》，修订后的《上海证券交易所参与者交易业务单元实施细则》。除此之外，上交所还发布了《港股通业务会员指南》和受理会员开通港股通业务申请的通知。

上交所表示，随着《试点办法》等系列规则的发布，沪港通规则体系已经基本完备，后续上交所还将就沪股通网络投票、沪股通上市公司信息披露等事项发布相关规则。

融资融券为最大亮点

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，规则最大亮点为允许融资融券，体现宽严相济原则。上交所相关人士在回答媒体提问时指出，沪股通中可以按照香港市场模式开战沪股通股票保证金交易（类似于融资买入）和担保卖空（类似于融券卖出），但应当符合《试点办法》的相关规定。

该人士称，具体规定包括交易标的应当属于上交所融资融券标的的证券范围，担保卖空的申报应当具有特别标识并符合提价规则，担保卖空应当符合比例限制要求，单只股票在内地市场的融资监控指标或者融券余量达到上限时而被交易所暂停融资融券时，沪港通中的保证金交易和担保卖空亦随着暂停。

该人士还表示，港股通中由于港股通股票并非上交所上市股票目前不属于内地市场的融资融券标的范围，因此投资者暂时不能就其进行融资融券交易，但相关机构正在积极研究港股通融资融券，将在条件成熟时另行制定规则以明确。 今年4月29日至5月19日，《试点办法》向社会公开征求意见，该过程中上交所共收到78家券商的反馈意见，绝大多数持肯定态度，这些意见中的合理部分已经被采纳并体现在修改后的《试点办法》中。

四项调整

和今年4月底发布的征求意见稿相比，《试点办法》作出了修改完善，上交所相关人士表示，具体修改内容包括：一、完善了额度控制机制，将总额度余额原计算公司“总额度-买入成交总金额+卖出成交总金额”中的“卖出成交总金额”改为“卖出成交对应的买入总金额”，避免因卖出价格高于买入价格可能导致总

额度余额超出初始额度；明确了在港股通的竞合竞价阶段因当日额度用完而暂停接受买入申报后，该时段内不再恢复，在沪股通的开市前时段因当日额度用完而暂停接受买入申报后，该时段内若额度余额大于零仍有可能恢复接受买入申报，在沪港通的连续竞价阶段及港股通的持续交易时段当日额度用完的，暂停接受买入申报且当日不再恢复；明确禁止通过低价大额买入申报等方式恶意占用额度。

二、增加了配股相关规定。沪股通中上交所上市公司对香港投资者的配股由香港结算作为名义持有人参与认购，并适用上交所关于股票发行认购的现有规定；港股通中联交所上市公司对内地投资者的供股、公开配售按照中国证监会、中国结算的相关规定处理。

三、增加了沪股通股票保证金交易和担保卖空规定。沪股通投资者可以在香港市场开战沪股通股票保证金交易和担保卖空，但同时需要遵守上交所规定的保证金交易和担保卖空的标的范围、担保卖空申报要求及比例限制、暂停业务等要求。

四、细化了沪港通交易的具体事项。进一步明确了港股通交易的申报数量、撤销申报、碎股卖出等事项，以及沪股通交易的申报内容、权益证券处理等事项；明确租用上交所交易单元的机构将于上交所证券交易服务公司签署服务合同并直接参与港股通交易等。

上交所上述人士还表示，港股通是一项具有创新性的跨境交易机制，在其试点阶段，各方以设计相对简单、便于实现的业务路径为原则，在交易方式、业务范围等方面做了一定的限制。但未来上交所及有关机构将根据试点情况及市场反应，研究为投资者提i共更多的交易方式和业务选择，例如考虑运栩投资者采取大宗交易方式、运栩上交所会员为港股通交易提供融资融券等服务。出于这一考

虑，《试点办法》将此前部分“禁止”、“不得”等条款改成了更具灵活性的“另有规定的除外”等规定方式，为未来的业务扩展和完善预留空间。