服务和促进实体经济转型是中国金融改革的方向

巴曙松

党的十六大以来，中国经济发展取得了长足进步，在此过程中金融改革对经济发展起到了良好的促进作用。展望未来，金融改革引领经济转型将成为经济发展的主旋律。为了进一步总结过去十年我国金融改革的经验教训，以便更好地应对未来的挑战，进一步推动金融改革的顺利进展，中国经济时报记者近日专访了国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松。他从过去十年我国市场化金融机构改革与开放、金融改革主线、当前面临的主要问题及对策以及未来展望等方面做了详细阐述。

巴曙松认为，过去十年，中国金融改革取得了长足进步，以中国银行业改革为代表的中国金融机构改革是其中最为引人注目的部分。从趋势上看，金融改革更为注重向金融资源配置效率的提高、配置结构的合理化等方向发展，农村金融改革和地方金融改革相继启动。利率和汇率市场化改革都稳步推进，完成股权分置改革，完善资本市场发行、审批、退市制度，多层次资本市场不断完善。放眼未来，中国金融改革的发展如何围绕服务和促进中国经济转型的大格局，进一步推动工业化、城镇化和农业现代化的发展，同时围绕居民资产配置需求多元化和人口老龄化的现实做好变革，是下一步中国金融改革面临的重大课题，也给中国金融改革提出了新的要求。

市场化金融机构改革与开放构成过去十年金融改革主线

记者：在亚洲金融危机之中，我国金融机构的风险状况令全球关注，这也同时孕育着我国金融改革的机遇，过去十年我国金融改革进入一种探索阶段，请你谈一谈这一阶段我国金融改革的主线是什么，取得了哪些成效？

巴曙松：市场化、规范化经营的金融机构，是金融市场正常运作的微观基础，也是金融改革的起点。回首过去十年，金融改革攻坚中主要以微观金融主体的改革为主，机构改革主要遵循以增量改革推动存量改革的思路，通过对外开放和新设股份制机构，以外部竞争推动国有大型金融机构改革。

20xx年中国加入世贸组织后，遵循世贸的基本原则，充分利用五年过渡期的改革时间窗口，有序推进金融业对外开放，银行业和保险业于20xx年年底结束过渡期全面开放。与此同时，股份制金融机构蓬勃发展。2003～20xx年间，股份制商业银行资产总额增长5.21倍。银行业金融机构体系日益完善，截至20xx年银行业16类机构共有法人3800家。非银行金融机构体系，证券公司、基金管理公司、保险公司也得到长足发展。经过十多年的改革发展，多元化多层次的金融机构体系的框架基本建立。

大型国有金融机构改革以股改上市为契机，治理结构不断完善。20xx年1月6日，国务院宣布中国银行和中国建设银行实施股份制改造。至此拉开大型国有金融机构股改大幕。至20xx年7月，四大国有银行先后完成股份制改造并上市。通过改革，金融机构资产质量大幅提高、盈利能力和风险控制能力显著增强。20xx年年底，四大国有独资银行不良贷款率高达25%，平均资本充足率仅为4.25%。而到20xx年年末，大型商业银行的不良贷款率仅为1.1%，工、农、中、建资本充足率分别达到13.17%、11.94%、12.97%、13.68%。从被西方称为“已经技术性破产”到如今跻身全球银行排位前列，股改成效不仅体现在财务数据的改善，还表现为公司治理架构和市场约束机制等的明显改善。以股改为契机，四大银行建立了相对规范的公司治理架构和市场化的资本金补充机制，资本市场对现代金融企业制度的促进和监督作用得以发挥。

记者：刚才你谈到要有序推进金融业对外开放，金融业是国际化程度比较高的行业，可否具体谈一下过去十年我国金融机构和金融市场对外开放的情况？

巴曙松：金融机构和金融市场对外开放稳步推进。加入WTO十一年来，中国不断深化金融业对外开放，金融市场国际化程度显著提高。银行业方面，自20xx年中国开始对外资银行实施法人导向的开放和管理后，外资银行在华业务范围不断扩大。20xx年12月11日，人民币业务对外资银行全面开放。外资银行在华业务取得显著增长。2001－20xx年十年间，外资法人银行总行机构增加21家，分行类机构增加183家，支行类机构增加389家，设立城市从20个拓展到50个。与此同时，大量外资金融机构入股中资银行。20xx年年底，中外资银行监管标准实现了统一。保险业方面，从20xx年年底开始，外国非寿险公司在华设立公司、地域和业务等限制相继取消，率先实现对外资机构的全面开放。截止20xx年11月末，共有16个国家和地区的保险公司在中国设立了54家外资保险公司，设立各级分支机构近300家。证券业务方面，20xx年11月和20xx年6月，QFII业务和QDII业务分别开闸。20xx年年底，中国证监会修订规则进一步放宽参股证券公司的境外股东的条件，外资参股证券股公司的境外股东从原来的限于证券经营机构，放宽到金融机构和一般机构投资者，并将境外股东的持续经营年限从原来的十年以上降低为五年以上。

记者：我国的资本市场在过去十年也取得了突飞猛进的发展，为我国经济发展做出了突出贡献，具体来说我国资本市场取得了哪些成绩？

巴曙松：多层次资本市场建设取得积极成效。20xx年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》就发展资本市场的作用、指导思想和任务首次进行了全面明确的阐述，对发展资本市场的政策措施进行了整体部署，提出了促进资本市场稳定发展的相关政策措施。同年国务院明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”，至20xx年股权分置改革基本完成，解决了大、小股东利益显著分割的全流通问题，为中国资本市场的健康发展奠定了基础。同时为满足多层次市场建设，20xx年5月，中小板在深圳正式启动，20xx年5月创业板开启，20xx年4月，股指期货正式推出，A股引入做空机制，进入双边市时

代。20xx年上半年，包括发行体制改革、退市制度改革、促进行业和产品创新改革等资本市场改革措施又密集出台。债券市场方面，多部门的监管格局在竞争中推动了债券市场的加速发展，传统债券复杂的发行程序和额度限制逐步放宽。20xx年以来，短期融资券、中长期商业票据等相继推出，企业债市场不断壮大。截止20xx年年底中国债券市场规模已升至全球第四位。

记者：过去十年我国的金融市场化进程大跨步往前进，国际化程度也越来越高，与此伴随着的金融监管和金融制度改革取得了哪些进步？

巴曙松：金融机构监管框架基础日益与国际接轨。入市十年，金融监管紧跟金融市场对外开放的步伐。监管机构借鉴国际先进的监管经验和做法，积极参与国际金融监管合作，不断建立健全科学审慎的监管体系和监管框架，资本监管的理念逐步在金融业内深入，并促使金融开始逐步改变传统的非理性和粗放经营的模式。银行监管以第三版巴塞尔协议的实施为契机，构建与国际接轨、适合中国国情的银行业全面风险管理框架，保险和证券机构也都分别建立了三支柱监管体系和净资本监管。

金融制度改革取得显著成效。中国人民银行于20xx年7月21日启动人民币汇率体制改革，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。20xx年6月中央银行宣布金融机构存款利率上限可上浮至1.1倍，贷款利率下浮区间扩大至基准利率的0.8倍，也将利率市场化推到了一个新的阶段。

未来十年金融改革：转型成为新的主线和方向

记者：展望未来，转型是我国经济发展的主旋律，在此过程中我国的金融改革的方向是什么，怎么才能使金融改革更好地服务于经济转型？

巴曙松：目前，从本世纪初启动的以金融机构改革为中心环节的金融改革基本上初具雏形，未来金融改革的重点将逐步转移到构建制度、完善市场、创新产品上来。近期公布的《金融业发展和改革十二五规划》勾勒了未来五年金融改革发展的蓝图，明确了未来一个时期的重点工作。

一是立足于更好服务实体经济和经济转型。

当前中国经济转型的方向较为清晰，即促使经济增长由主要依靠投资和出口拉动向消费与投资、内需与外需协调拉动转变，增强产业创新和竞争力，提升效率，实现集约化发展。金融体系作为配置资金资源的核心环节，应当在推动经济转型过程中发挥关键性作用。目前，中国主流的银行信贷市场这种融资形式所要求的是相对稳定的、可以评估的现金流和偿还能力，以及相对较低的风险。这主要适用于资本密集、重资产的工业企业，显然不能充分适应未来中国经济转型的方向。奠定金融支持实体经济发展与转型长效机制的主要路径

有：一是推动利率和汇率市场化改革，让市场化的价格引导资金配置的方向；二是加快建设多层次的金融市场，多样化融资手段，逐步改变贷款融资占据主导地位的金融市场；三是丰富金融机构体系，大力发展与中小企业相匹配的小微金融机构。

二是从注重金融体系的融资功能向满足居民金融资产多元化和养老需求转变。 近年来居民投资热情高涨，与储蓄率和消费率降低相对应的是各类理财产品的爆发式增长和另类投资品市场持续高温。这实际上正反映出正规金融市场产品供给与居民资产配置需求间的巨大缺口，映射出当前中国正规金融市场产品供给不丰富、居民财产性收入实现机制不健全的现实。与此同时，中国的人口老龄化形势日益严峻，通过金融产品和金融工具的设计安排，做好整个养老的制度安排和风险分担机制，将是未来十年中国金融业发展面临的重大课题。一直以来中国金融体系资产配置结构过多地倾向于生产领域，对于居民资产配置需要的金融产品则基本处于初步发展阶段，以消费为导向的金融支持显著小于以投资为导向的金融支持。建立健全金融体系，应为居民金融资产多元化提供相应的产品配置，发展风险程度、期限与居民资产配置需求密切相关的产品，使居民能够通过资本市场获得可持续的增值空间，分享经济增长的成果。同时，也是扩大消费长效机制的重要路径。应该加大保险市场发展力度，搞好个人税收递延型养老保险试点，同时加快债券市场发展，发展和丰富养老金产品。

三是围绕城镇化加速推进的现实要求，创新融资方式，提高金融服务的覆盖面。 未来一段时间，中国仍将继续处于城镇化快速发展阶段。20xx年中国城镇人口占总人口的比重为51.27%，首次超过农村人口。然而，这仅仅是中国城镇化进程加速的中期阶段。到本世纪中叶，中国城镇化率将达到70%以上，这意味着还将有数亿左右人口陆续离开繁衍生息的农村土地，走向城镇生活。城镇化的深入推进，一方面带动城镇基础设施建设加快发展和居民消费水平的大幅提高，另一方面带来的是产业结构的变迁和小微企业、个体工商户数量的显著增加。这对金融体系的进一步丰富多元提出了更高的要求。一是基于目前的金融结构和金融体制的约束，如何通过多样化的融资手段满足城镇基础设施建设的资金需求；二是过去重点围绕大机构、大城市的金融体系要更多向满足小城镇发展、小微金融发展的金融需求所倾斜。

围绕转型推进创新与变革将是未来5－10年金融市场体系改革的关键词

记者：刚才你为我们勾勒出了未来五年金融改革发展的蓝图，我国未来的经济发展离不开金融改革的促进，为了更有效地引领经济转型，下一步金融改革的重点有哪些，该怎么推进？

巴曙松：历经过去十年的改革磨砺，金融机构治理结构逐步完善，市场化程度日益

提高的金融主体为下一步金融市场要素改革和机制建设奠定了更为坚实的基础。围绕转型创新和变革将构成未来金融体系演进的重要方向。

推进金融创新，继续培育多层次金融市场，满足经济转型的多元金融需求。加快推进金融市场多层次建设，是支持当前经济转型过程中，融资多元化需求的根本方向之一。过分依赖间接融资的社会融资结构，很大程度上造成了中小企业融资难的困局，也增大了整个金融体系的脆弱性。“十二五”期间是经济转型和产业结构升级的关键时期，应大力推进金融创新，继续推动多层次资本市场的建设，改善当前资金供求不平衡格局。首先，在规范发展主板、中小板、创业板市场的基础上，积极发展新三板市场，满足多元化的投融资需求。其次，加快债券市场的规范统一，尤其是公司债券市场的建设，丰富债券市场品种，推进产品创新，提供多样化风险和收益组合的债券产品，形成股票融资与债券融资相协调的资本市场结构。再次，积极推进衍生品市场创新，稳步推进资产证券化，提高资本市场的运作效率。 建设新格局之下的市场化、适应开放大国经济的金融调控机制。未来十年金融调控格局将面临一系列新的变化，从而金融调控机制必须做出相应变革。从目前情况判断，中国基本已经告别出口高速增长和资本单向流入阶段，未来出口在相对较低水平上的企稳以及资本双向流动将成为常态，这一状况的出现则意味着此前央行被动投放货币的状况出现趋势上的扭转，货币政策也需要适应这一状况，从此前的被动应对回归到主动管理。与此同时，资本项目的开放、直接融资市场的发展，都给金融调控机构带来不同的冲击。中央银行如何主动引导市场预期、灵活运用政策工具保持内外平衡，做好与金融监管机构的协调，适应中国经济市场化、适应中国开放型大国经济的金融调控体系，将是未来中国金融领域的重要课题之一。

放松民间资本进入金融业限制，小微金融、农村金融等多元金融形态将日益丰富。加快推进金融主体多元化建设，是支持经济转型过程中中小企业融资需求主要路径之一。为优化农村金融市场，解决中小企业融资困境，中国先后进行了小额贷款公司和三类新型农村金融机构试点并推广，20xx年年末中国已有653家村镇银行、10家贷款公司、46家农村资金互助社和4282家小额贷款公司。累计贷款余额5230.74亿元。目前，城商行、小额贷款公司、担保公司等服务于中小企业金融机构的发展受制于民营资本准入的管制和审批。因此，要在当前已有小微金融机构的基础上进一步丰富，大力发展与中小企业金融需求相匹配的金融机构，在风险可控的前提下，进一步加大民间资本参与小微金融服务力度。

继续推进利率市场化，引导金融资源优化配置。从20xx年10月实现“贷款管制下限、存款管制上限”到20xx年SHIBOR运行并逐步确立基准利率地位，中国利率市场化的脚步渐行渐近。特别是在理财、信托等替代性金融产品的不断发展壮大中，利率逐步从单轨制转向多轨制，为市场化进程提供了有效参照。20xx年6月金融机构存贷款利率区间非对称浮动，利率市场化迈出关键性一步。利率市场化的加速推进，将有利于引导社会资金流向市场化程度更高的微观经济个体。在利率市场化环境下，风险承受能力和定价能力高的银行可以对中

小企业的资金需求进行市场化定价，从而能够向中小企业提供更多的资金支持，逐步缓解中小企业融资难的问题。

发展海外人民币离岸市场，促进人民币在跨境贸易投资中的便利使用，稳步推进人民币国际化。随着中国经济的增长，人民币国际化已经成为一个不可回避的问题。这就要求逐步实现人民币资本项目可兑换，扩大人民币跨境使用，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率双向浮动弹性。推动人民币对新兴市场货币的双边直接汇率形成机制，以及人民币对新兴市场经济体和周边国家货币汇率在银行间外汇市场挂牌。同时，人民币要想发展成为国际货币，应当具有广阔而多样的投资渠道，客观上对建立具有深度和广度的人民币资产市场提出了要求。

监管竞争和合作将推动资产管理行业创新发展。在当前经济转型的大趋势下，产生了大量的、新型的金融需求，需要通过金融创新来满足，由此自下而上推动了金融监管的放松。在银行理财产品和信托爆发式增长的推动下，自20xx年以来，资产管理行业迎来了一轮监管放松、业务创新的浪潮。此轮放松从扩大投资范围、降低投资门槛、减少相关限制等多方面，打破证券、保险、银行、基金、信托之间的竞争壁垒，使资产管理行业呈现群雄逐鹿的格局。未来依靠单一市场的模式已经很难适应多元化的竞争格局，各机构在巩固自身优势寻找新契机的同时，加大创新与合作，由此也将推动综合金融发展以及监管机构之间的合作。

第二篇：中国金融改革方向

大体上讲，中国金融改革的方向主要朝三个方面发展，一个是国际化，一个是市场化，一个是系统化。

第一个方向就是国际化。经济全球化已经是一个不可阻挡的浪潮，随着中国经济全球化的发展，金融的全球化也是大势所趋。从世界金融的发展趋势来看，金融全球化主要有以下特征：

其一，就是货币的虚拟化程度增加，各国之间汇率成为一种政策工具。由于国际购买力主要根据汇率来衡量，因此，各国之间的汇率制度在一定程度下就成为一种政策博弈的工具。大家可以回忆一下，广场协议和卢浮宫协议的结果，导致了日本10年左右的经济衰退。在东亚金融危机的时候，要求人民币贬值的压力很大，曾几何时，现在要求人民币升值的压力也同样很大。那么这些都说明汇率的问题成为各国政府之间博弈的工具，所以我们还是要坚持以我为主，主权在我的原则。当然我们要考虑各种因素，但是汇率主权问题我们不能跟着别人的意见走，所以这是第一个特点。

其二，是资本的流动、规模和速度都在增大。这种流动的特点也逐渐从发达国家到发展中国家，科学技术的发展，导致资本的流动比以往时代都要迅速，亿万的资本在一秒钟之内可以迅速地转移到几万里之外的地方。

其三，是世界金融市场的集成化日益发展，也就是说各国的金融市场之间的联系越来越紧密，达到了牵一发而动全身的地步。美国次贷危机对于全球经济的巨大打击可见一斑。

其四，就是金融创新不断发展。在这几十年之内，金融创新层出

不穷，许多金融衍生产品不断被推出，使得现在金融衍生品总的量大大超过了世界的GDP，大概是8到10倍。在这种情况下怎么能够发挥金融衍生品防范风险、对冲风险的功能，防止金融衍生品方面的过度投机，也就成为一个非常值得注意的问题。

在这样一个国际金融一体化的形势下，我们需要提高我们自己的国际金融竞争力，即通过金融改革来适应这种金融全球化的特点。

一是，要认真学习其他国家的经验。在金融创新、金融衍生品等方面，我们的知识和其他发达国家还是有很大的差距，实际操作的经验就更少了。所以，在国际金融市场的竞争中我们经常遭遇失败，像在期货方面就出现过中航油、中储棉、中储铜等事件，造成了很大的损失。

二是，要培养有国际化视野和国际金融经营管理的人才。在这个方面我们要依靠引进和自己培养相结合的策略。

三是，要正确地去运用各种金融创新的工具。美国华尔街金融风暴证明，金融创新工具运用不得当的话将引发巨大风险，况且像中国这样一个高储蓄率的国家，银行的钱都是老百姓的钱，造成的风险会更大。

第二方向就是市场化。它包括利率的市场化、汇率的市场化和不断丰富市场参与者三个方面的内容。

一是，利率的市场化。利率是资金的成本，它实际取决于险和交易成本，所以利率本身不应该是固定的，它是跟着风险和交易成本来变化的。比如农村金融、小额贷款、中小企业贷款的利率就比较高，因为

它们所需的交易成本比较高。另一方面，对中小企业的贷款可能风险要高一些，因为中小企业的管理不那么健全，特别是财务管理，所以它的交易成本也相应比较高些。所以这个利率应该市场化，应该有一定的浮动空间，不管贷款利率、存款利率都应该有这样的考虑。 当然，我们现在也是在逐步推进，在另一方面有一个很重要的，就是基准利率的确定。在这个基准利率的确定上一般是两种方法，一种是采取银行拆借利率，另一种是用短期国债滚动的利率。当然我个人是比较赞赏后者，当然我们现在央行正在推行前者。我们国家实际上这种拆借隔夜的比重占的并不是像国外那么大，反映市场没有这么灵敏。而国债，当然我们现在国债自从总量管理以后，应该说发行短期国债的条件是具备的，但是我们现在国债的期限结构还不尽合理，短期国债整体上比较少，如果我们发行三个月的短期国债，通过银行形成一个基准利率，可能有它比较好的一方面。当然这个是学者之见，最后央行怎么决定还是这个，当然这里有银行和财政部之间的关系，因为国债是财政部管，利率是央行管。

第二，就是汇率的市场化。汇率它本身，我刚才说了，汇率本身它反映的是一个购买力衡量，大家知道购买力是在不断变化的，因为购买力，商品和服务做分子，货币量做分母，货币供应量不断变化，商品服务量不断变化，购买力不断变化，但是我们汇率又是相对固定的，这实际不符合市场的规律。这种情况下面，我们的汇率确实是应当不断的改进，按照市场化的要求去改进，按照购买力的变化，按照供求关系来推进汇率的市场化。

我在99年的时候曾经讲过，就是三步，第一步，在美元强势的时候盯住美元，第二步，是盯住一篮子，第三步是人民币安全自由可兑换。我们从20xx年7月开始，基本上是盯住美元改成了参考一篮子，参考和盯住是不同的，参考是透明度低，灵活性高，盯住是透明度高，灵活性差。什么意思？如果盯住的话，你要告诉他你这个篮子里有什么币种，每个币种权重是多大，如果是参考的话我不告诉你，反正我是参考，我说多少就是多少。所以这也是中国特色的，所以这个也是国际上很少的参考一篮子的办法。但不管怎么说，总算往前推进了一步。

但是在参考一篮子情况底下，我们从05年7月到现在，人民币总体升值将近20%，说明浮动了。这个我个人认为应该是一个管理的目标区域浮动，就是说如果是在目标区之内的话不要过多的去干涉，但是如果超出目标区了，那央行应该采取适当的措施。当然最后人民币必然要走向自由兑换，现在大家知道96年我们清偿账户是放开了，我们的资本账户现在没放开，根据规定，我们有43个分账户，43个分账户里大体上有20个基本上算放开了，所以我们还有一段路要走。这一段路怎么走？需要我们逐步去推进。蒙代尔先生曾经跟我说，20xx年人民币自由兑换是最好的一个奥运会的时候人们买，我说我看可能条件不成熟，因为第一，我们的管理能力，在汇率问题上你只有管得住才放开，第二，就是要看当时的国际形势，要看美元、欧元、日元的相对强弱势，选择一个最好的时机。所以我认为人民币实现完全自由可兑换只是个时间问题，虽然说现在没有时间表，但是我认为

为期不会太遥了，当然我不知道是什么时候，因为我不是周小川。这样呢，我们的汇率是把它到了全部自由可兑换，人民币可以成为一种世界货币之一，世界流通货币之一的时候，可以说我们的汇率制度完全市场化了。

市场化第三点，就是要不断的增加市场的参与者，现在我们的银行、证券公司、保险公司多数都还是国有股，外资和民资还不太多，要鼓励民间资本进入金融机构，这点规定很明确。所以我认为要增多更多的市场参与者，有更多的市场参与者加入，我们才能更好的完善我们自己的金融体系。当然，这个参与可能有一定的规定，要从国家安全各方面出发，比如我们现在规定银行外资单个不能超过20%，整个不能超过25%，但是我们还是需要引进更多的参与者，我们应该鼓励他们参与金融。就像民生银行，民生保险，它是比较少的，所以我想市场化恐怕要遵循这样一些路。

第三个方向就是系统化。系统化我觉得要这么认识，第一个认识，就是金融和经济是密不可分的，不能就金融谈金融。金融属于虚拟经济的范畴，实体经济是属于生产、制造、流通、置换这种范畴，这二者是密不可分的。虚拟经济里产生的问题会传导到实体经济里去，实体经济里产生的问题会传导到虚拟经济里去。所以不能就金融看金融。所以现在美国政府下了这么大的力量，就是为了使它不至于从金融危机变为经济危机。所以在这个问题上我们一定要把金融和经济之间的关系认识清楚，像十五大报告里讲的，正确处理虚拟经济和实体经济的关系。

第二，金融是一个完整的体系，它不是各不相干的孤岛，汇市、股市、债市、保险、期货等等，它都是一个互相关联的整体，在这样一个互相关联的整体下我们要系统的考虑问题，不能单考虑一个问题。所以我认为从长远来看，我们还是要稳步的推进混业的经营和混业的监管。这个也是必须的，因为只有综合监管了，才能够综合防范风险，否则的话铁路警察各管一段，证监会只保证证券市场不出问题，风险赶到保险市场上去或者赶到外汇市场上去，那边出问题，反过来同样也会影响政策市。所以我认为综合的监管是非常重要的。

另外一方面，现在美国这个事出来也有人反对，说AIG的垮台，风险就是因为混业经营产生的，其实混业经营两大类型，一类是美国的金融控股公司，类似AIG这种情况，另外一个就是像德意志银行，我都去看了，不是说混业经营就是说你混起来，随便用钱，它内部还是有严格的监管风险管理制度的。当然，它的风险管理制度可能不能构建的十分健全，或者他没有预见到房地产价格这么迅速下掉的时候他没有及时采取措施，但是这不能怪罪于混业经营。所以我们要正确的分析美国的华尔街风暴，不能够随自己的观点来解释这个问题。 第三，就是要建立多层次的金融市场。这个我也讲过多次了，从我们国家来看，现在证券市场应该说到了一定的规模，但是我们的债券市场还不够发达，其实债券市场也有它的特色，因为证券本身它的安全性，收益性虽然比股票低，但是它的安全性是比股票高的。这次美国之所以下这么大力量去挽救这些公司，有很重要的一个问题，是防止它在债券的兑付能力上出现问题，如果出现问题的话，不仅造成

这个社会问题，而且造成国际问题，美国的国际信用就会受到很大的影响，所以他要下大力量去挽救“两房”，因为“两房”是美国政府可以说提供了一定的担保的，对它发行了MBS进行担保，所以我们的债券市场要发展，外汇市场要发展，期货市场要发展，另外以金融期货、以股指期货为起点也应该要发展，当然发展的过程里头我们应该非常注意防止过度投机，防止可能产生的风险。但是我想制度经济学里有句名言，叫做交易先于制度。任何交易都不可能等制度非常完善了才去做交易，只能是有了基本的制度，然后通过交易发现问题，不断地去完善。所以这个是第三个。

最后一点系统化就是监管的系统化。我认为我们现在监管来看，因为我们是一行三汇，我提过意见，应该有一个综合协调的机构，现在逐步在加强，但是我们监管的系统化首先第一点，认识到监管的目的是维护最广大人民的利益，这一点是应该明确的，这才叫以人为本。所以我想这一点是非常重要的，但是遗憾的是我们在监管真正出现问题的时候，往往是考虑维护机构的利益多一些。当然也有原因，因为我们中国的银行、保险公司、证券公司都是国有的，它的损失也是国家的损失，这点可以理解。但从另一方面我们也该看到，国家的财富和人民的财富是相辅相成的，以前人说大河有水小河满，大河没水小河干，似乎是国家强了，人民才能富，但是反过来你想想，如果小河没水，大河不也照样会干吗？所以民富国强，国富民强是相辅相成的，所以我们一定要看到保护人民群众的利益，在一定程度上也是保护国家的利益。所以监管的头一条应该是这样。

第二条，我们应该要求我们的保险公司，我们的证券公司，我们的银行，应该树立服务意识，金融本身是服务业，本来就是应该有好的服务态度，不断的改进你的服务方法，不是人家求你的。现在在这个问题上我们确实，我们的金融行业和国外相比那确实是差很远。我曾经听说过日本地方银行到了什么程度，他到一个小面馆打工，他亲眼看到日本银行的服务员到小面馆来，当天晚上结账了，把钱收到银行去，第二天早晨给你送来一堆零钱，因为一开门他要找零钱，人家可以做到这个程度，我想我们的银行还没有做到这样的程度。

最后一点，就是一定要从信息披露入手，监管本身首先你要信息透明，你信息透明本身就是使得我们的消费者能够有知情权，只有信息披露以后发现问题，然后公告，处置。所以我一再强调，监管不应该对市场的高低负责，因为那个是市场规律，但是有一条，你必须要对信息披露，保证它的真实性，所以只要信息披露做好了，监管层才能真正做到位。

好，总的来说就是我们中国的金融改革是取得了显著的成绩，但是和我们中国国家的需要，和我们当前在经济全球化中的挑战相比，我们还需要进一步推进我们的改革。而我个人认为，国际化、市场化、系统化应该走改革的方向，当然这是我的一家之言，欢迎大家共同来探讨，如果有不对的地方请大家指正，谢谢大家。