信托产品规模增速继续放缓 资金开始往股市流动
—20xx年3季度中国信托业发展报告点评
耶鲁财富研究员
导读：20xx年3季度中国信托业主要业务数据发布，主要特征： （1）、资产增速继续放缓，尤其银行主导的单一信托明显收缩；（2）投向金融机构和证券投资方向资金上升，投向实体经济资金回落；（3）、信托产品预期收益率整体上行，央行的货币放松操作尚未传递到实体经济，降低经济融资成本的目标任务仍艰巨。
20xx年x月x日，中国信托业协会发布 20xx年3季度末信托业主要业务数据报告(详情见：http://www.ylcf.com.cn/hyResearch/hyResearchDetail-2918.html)。
以下是耶鲁财富对业务数据的点评：
一、信托总规模增长继续放缓。
截止20xx年3季度末，信托业资产管理总规模达12.95万亿元，较年初增长18.7%，环比2季度上升3.77%， 创下20xx年3季度以来历史新低。 20xx年第3季度新增信托资产4701亿元，较20xx年2季度少增2809亿元，新增规模显著放缓，创下9个季度新低。 我们认为增速放缓的原因有三点：
（1）3季度经济下行加速，表外融资大幅萎缩，社会融资总量中新增信托贷款规模为-1000亿元，较20xx年同期3490亿元的信托贷款，下降4490亿，导致信托行业增长显著放缓；
（2）在127号文、140号文等银行同业非标监管政策趋严环境下，以银行资金为主的单一信托业务规模大幅萎缩。此外，金融业跨界经营的放松，包括基金子公司、券商资管计划、银行资管计划等直投方式增多，以信托为通道的业务遭遇冲击；
（3）股票、债券等资本市场逐步走强，财富效应显现，对信托产品需求造成替代和挤出的影响。据中国信托行业协会数据，20xx年第3季度集合信托产品（主要是以个人高净值客户、企业投资者为主）发行数量为2249个，发行规模2807.95亿元，较 20xx年第2季度分别下降147个和109亿元。与之相对，20xx年第3季度货币基金规模增长1812亿元，较20xx年第2季度上升11%；银行业理财募集资金规模 11.14万亿元，环比上升10.6%。
二、从资金投向来看，银行主导的单一信托占比继续收缩，创历史新低。
20xx年第3季度单一资金信托规模为8.42万亿元，占信托总规模比65.01%；集合信托资金规模为3.77万亿元，占比 29.13%。 20xx年x月，银监会出台史上最严的“信托公司监管法律”——《关于信托公司风险监管的指导意见》（99号文）出台，明确叫停信托投资非标理财的资金池业务，要求明确信托通道业务的权责划分，防止抽屉协议规避监管，降低通道业务中信托公司的风险，导致2-3季度以通道业务为主的单一信托规模呈现大幅下滑趋势。
三、资金投向上，“经济冷，金融热”，呈现“宽流动性、紧信用、高金融资产偏好、低实物资产偏好”特征。
20xx年第3季度信托资金投向金融机构、证券投资占比明显回升，而流向工商企业和基础产业则显著下滑。其中投向金融机构资金1.92万亿元，占比15.73%，主要受私人部门融资信用风险上升，而金融投资波动性小、回报稳定且可以加强协同影响；证券投资规模
1.74万亿元，占比14.27%，主要受到债券牛市利好刺激，投向债市资金规模增加至1.1 万亿元。但投向工商企业和基础产业资金则明显下滑，余额分别下降745亿元和623亿元，较年初下行 2.3和 3.5个百分点至25.8% 和 21.8%。而对房地产投资则持稳在 1.27万亿元，占比 10.4%，变动不大。在经济下行、信用风险上升、地方政府债务管理更严和银行非标业务收敛环境下，信托对工商企业、基础产业和房地产领域的投资趋于谨慎，对这些领域的投资新增规模连续2个季度持续下滑。
四、客户收益方面，20xx年第3季度信托产品预期收益率整体上行。
20xx年第3季度 1-2年期信托产品预期收益率回升，贷款、房地产、基础设施和工商企业类产品预期利率，环比20xx年第2季末上升0.25%、0%、0.1%和0.74%至9.36%、9.28%、
9.41%和9.20%。20xx年第3季度，央行通过定向宽松政策向银行发放6750亿元基础货币，但信托产品收益率却并未显著回落反而上行，意味着房地产、地方政府、中小企业等实体经济高风险部门的融资利率仍维持高位，信用风险的显性化与市场化定价是推高利率的主要原因，央行降低社会融资成本的目标任务仍艰巨。
20xx年第3季度信托业为受益人实现的年化综合实际收益率达 7.92%，创下20xx年x月以来新高，环比 20xx年2季度上升1.05%。 20xx年9-10月，总共有近20亿元信托项目遭遇一定兑付危机，主要以能源信托和房地产信托为主，但最终均有惊无险，如期兑付。
本文来源：http://www.ylcf.com.cn/hyResearch/hyResearchDetail-2925.html
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