雅

戈

尔

集

团

CI

工

程

案

例

分

析

班级：10市场营销2班

姓名：xxx

学号：

雅戈尔集团的CI工程案例分析

1.雅戈尔公司策划其CI的目的、方法与过程是怎样的？其最终表现方式有哪些？

雅戈尔公司策划其CI的目的：雅戈尔公司从发展到现在，原有的广告语、企业精神等都不再适应公司的快速成长。公司曾投资30多万元委托广州一家颇有名的CI设计公司进行设计，但结果却并不十分满意。雅戈尔的目标是要成为世界名牌，为此，总裁李如成做出了一项重大决定：全面导入CIS。因此，强化宣传，提高产品竞争力，以更新、更富于冲击力的形象策划、宣传强化公众心目中的企业形象，扩大知名度和美誉度，这就是雅戈尔公司策划其CI的目的所在。

雅戈尔公司策划其CI的方法：雅戈尔的CI没有只做一个视觉识别系统，而是想做建立在市场调查的基础之上，由单纯的视觉识别提升为包括视觉识别、行为识别和理念识别的CIS。最后总裁李如成力邀我国首位公共关系学博士余明阳主持完成雅戈尔的CIS导入工作。

雅戈尔公司策划其CI的过程：整个CIS的导入历时1年，包括调查、策划、实施等12个项目。

其中，规模宏大的调查包括四大块内容：

第一块是21个城乡（以城市为主）的市场调查

第二块是雅戈尔企业内部调查

第三块是对近10年国内外服装业的文献调查

第四块是对国内10个同行竞争对手的情况进行调查摸底

之后有两轮的CIS策划：

19xx年12月3日至8日是雅戈尔公司的CIS第一轮策划。策划内容包括视觉标识、大型公共关系活动、广告创意、广告语和广告媒体组合。这次策划使得雅戈尔有了全新的视觉标志，诞生了全新的雅戈尔广告语：“装点人生，还看今朝——雅戈尔衬衫、西服。”，还构思出了18个电视广告创意。

19xx年1月6日到11日是雅戈尔公司的CIS第二轮策划。这次策划中专家团分为“管理及理念组”和“营销及规范组”两个小组，进行了信息量极大的CIS论证，包括：雅戈尔集团的发展战略框架的论证、雅戈尔企业理念的内容和表述方式的论证、雅戈尔名牌战略的具体构想的论证、雅戈尔的人才资源开发的论证、雅戈尔内部管理框架设计与当前的操作的论证、雅戈尔营销系统的原则的论证、雅戈尔营销体系的实际操作方案的原则、雅戈尔集团单体销售及BI要素的论证、雅戈尔集团群众销售方式设想的论证。这次完成了雅戈尔集团的CIS 工程的策划和论证。

19xx年3月雅戈尔集团CIS导入中最关键的策划阶段圆满结束，开始按策划要求严格而有序地启动推行。

雅戈尔公司CI的最终表现方式有：雅戈尔集团有了全新的视觉标志，全新的广告词，全面完成从原来标识系统向新标识系统的过渡。同时整个企业的内部架构也已经开始调整，新的奖惩体系开始实施，新的营销方式开始出台，尤其是通过全面CIS培训，整个企业和全体员工的面貌焕然一新。

2.雅戈尔的“语言——听觉形象”如何定位？

雅戈尔的“语言——听觉形象”在公司导入CIS工程前，曾经精心设计了广告语“雅戈尔——中国的皮尔卡丹”，并通过报纸、电视、广播、路牌等传播媒体，反复进行宣传，让消费者加深印象。在公司全面导入CIS工程后，又诞生了一条朗朗上口且能反映雅戈尔品牌特性、气势和力度的广告词：“装点人生，还看今朝——雅戈尔衬衫、西服。”其实，装点人生，服务社会，这也是雅戈尔的经营理念。雅戈尔生产的不仅仅是产品本身，更是人们对于高品质生活的向往。从个体角度来说，雅戈尔以其高品质的产品与服务给予客户关爱和美的享受，为客户创造更加美好的生活，让人生更加精彩；从整体的角度来看，雅戈尔长远的价值取向是服务社会，这既是作为企业公民应尽的责任也是雅戈尔的重心所在。

3.雅戈尔的视觉形象如何定位？

雅戈尔的视觉形象在公司导入CIS工程后，有了很大的突破，新标识是以雅戈尔集团英文和拼音第一个字母“Y”为基础的变形体，形成简洁明快的视觉效果，仿佛像“I”字一样的造型，表现出雅戈尔人争创第一的气概，霸气十足。该标志视觉冲击力强，醒目、华贵、明快、识别性强，具有现代格调，有效传达视觉理念，突出人性化，实现强力视觉冲击，具有艺术表现力，原来的VI标志终于得到了突破。

4.雅戈尔的“动作——视觉形象”如何定位？

雅戈尔的“动作——视觉形象”从温情故事派、品牌实力派、现代节奏派三个不同角度探讨了广告的创意，专家们构思出了18个电视广告创意，并设计出多幅平面构图，有的甚至完成了电视画面草图和分镜头剧本。同时，在全面导入CIS工程后，《员工手册》、《岗位手册》、《营销手册》、这些BI的核心工程全部展开。公司的培训计划已经出台，“评选雅戈尔先生”、以“装点人生，还看今朝”为主题的辩论大赛等一系列大型公关关系活动按策划要求逐步地推行开来。

5.雅戈尔目前的企业形象如何？

雅戈尔目前的企业形象是一家有实力的，有社会责任感，具有创新精神，蓬勃发展的服装公司。作为中国服装的龙头企业，创建中国的世界品牌既是企业的终极目标，更是时代赋予的历史使命，成就百年企业同样承载了企业对员工的终极使命。

雅戈尔的核心价值观是诚信、务实、责任、勤俭、和谐。

雅戈尔的企业文化特征是开拓与稳健并举，人才与事业共长，物质与精神齐进，品质与品牌同步。

它的经营理念是装点人生，服务社会。

企业精神是，奉献、进取、宽仁、合作。

企业宗旨是让消费者满意，使合作者发展雅戈尔的企业使命是在发展中逐渐成型的，也在不断的发展中从量变走向质变。就当前的形势来说，雅戈尔的使命是要进一步推进自主品牌建设，夯实百年企业的基础。就远期的使命来说，雅戈尔是要实现“创国际品牌，铸百年企业”的历史使命。

其工作宗旨是勇于变革，不断创新

其道德理念是勤奋诚实、正直善良、富而不骄、满而不溢、谦而不卑、刚柔相济

第二篇：纺织企业财务风险探析_基于雅戈尔集团案例分析

20xx年2月

第第2525卷第卷1期JournalofGuangxi广西财经学院学报UniversityofFinanceandEconomicsFeb.2012Vol.25No.120xx年纺织企业财务风险探析

———基于雅戈尔集团案例分析

林波

厦门361024）（厦门理工学院商学系，福建

［摘要］以劳动力与资本密集为特点的纺织行业，在中国经济刘易斯拐点及银行紧缩政策，以及

劳动力、原材料、资金成本不断上升情况下，正面临着前所未有的财务风险。本文根据雅戈尔集

团2005—20xx年年报数据，深入分析雅戈尔集团的筹资风险、投资风险、汇率风险与收益分配

风险等主要财务风险，得出纺织企业财务风险管理的启示，包括：财务风险管理贯穿于公司经

营、投资、筹资全过程，综合考虑宏观经济状况，综合运用多种手段实现避险目的，利用自身的内

部管理提高应对本币升值风险能力，保持一定的现金储备以确保企业资金链条的完整性和资金

充足性。［关键词］纺织企业；财务风险；雅戈尔集团

［中图分类号］F230［文献标志码］A［文章编号］（2012）1673-560901-0080-06

AnalysisonFinancialRiskofTextileEnterprises

—ACaseStudyontheYoungorGroup——

LINBo

（DepartmentofBusinessStudies，XiamenUniversityofTechnology，Xiamen361005，China）Abstract:Thelaborandcapital-intensivetextileindustryisfacingunprecedentedfinancialriskswiththeappearanceofLewisturningpointofChina’seconomyandatightmonetarypolicy，aswellasincreasingcostsoflabor，rawmaterialsandfi－nancing.BasedonthedatafromtheannualreportsofYoungorGroupfrom2005to2010，thispapermakesin-depthanaly－sesonitsmajorfinancingrisks，includingriskinfinancing，investmentrisk，exchangerateriskandincomedistributionrisk，andthenitdrawsexperiencesonfinancialriskmanagementforthetextileindustry:thefinancialriskmanagementshouldbeimplementedthroughoutthewholeprocessofoperation，investmentandfinancing；themacro-economicconditionsshouldbetakenintoconsideration；variousmeasuresshouldbetakentoavoidrisks；theinternalmanagementshouldbeim－provedtoaddresstheriskofappreciationofChinesecurrency，anditisnecessarytomaintaincertainamountofcashre－servessoastoensureasoundandcompletecapitalchainandcapitaladequacyforanenterprise.

Keywords:textileindustry；financialrisk；YoungorGroup

一、引言

我国是世界上最大的纺织服装产品出口国，纺织

服装行业也是中国主要传统产业之一，其快速发展对我国经济平稳运行和保持物价稳定有着至关重要的意义。同时，纺织行业作为劳动密集型与资本密集型行业，对充分就业、稳定社会发展起到重要作用。但是，由于中国经济历经刘易斯拐点、人民币不断升值、劳动力

［收稿日期］2011-10-24

［作者简介］林波（1982—），女，福建福州人，厦门理工学院商学系讲师，厦门大学会计学博士研究生，研究方向:公司治理、

风险管理。

80

第1期林波：纺织企业财务风险探析———基于雅戈尔集团案例分析

3.汇率风险。

2月

成本上升、原材料不断涨价、银根紧缩等因素，令还未完全从金融危机中走出来的纺织服装业雪上加霜。诸多不利因素在压缩纺织行业利润的同时，也加大纺织行业的财务风险。本文以我国著名的纺织品牌企业雅戈尔集团公司作为案例，探析纺织企业在现行经济环境下财务风险特征及财务风险管理的诉求，为纺织企业财务风险管理提供建议。

我国的纺织企业是我国出口创汇的第一大产业，对外依存度高达50%，对汇率变化敏感，人民币升值对我国的纺织企业已经造成严重的影响。我国纺织服装业出口多数是建立在劳动力成本和价格优势之上的，利润率较低。据研究，人民币每升值1%，纺织行业销售如果在人民币升值5%的情况下，利润率下降2%～6%。

纺织行业利润率将至少下降10%（李郁明，）。故汇2008率的变动直接影响到纺织企业的利润。从20xx年汇改至今，人民币对美元的汇率从20xx年7月21日的则8.11到了现在的6.4795，人民币累计升值约20%，纺织行业的利润率下降较大。

近几年，我国纺织行业的原材料、劳动力、资本等印度、柬埔寨和孟加拉国等的成本逐渐增加，而越南、都把服装等轻工业作为重点扶持的产业，并且具有更低廉的劳动力成本优势，再加上我国人民币升值的趋势，我国的纺织品在国外市场上受到严峻的挑战，筹资、汇率等财务风险较为突出。

二、纺织企业财务风险概述

与其他行业相比，纺织行业属于薄利行业，企业盈利水平较为敏感，波动较大，极易受到国内外市场环境在我国，纺织及金融政策及大宗商品价格波动的影响。

企业的财务风险主要集中在筹资风险、投资风险和汇率风险三类风险上，以下进行详细阐述。

1.筹资风险。

筹资风险是指企业因借入资金而产生的丧失偿债这里，能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。我们用经营性现金流利息覆盖率作为纺织企业筹资风如图1所示，我们通过对纺织行业与其他行险的指标。

业该比率的比较，发现纺织行业该指标年度间的波动较大，说明纺织行业在筹资方面确实存在着较大的风险。其中，利率波动是主要风险成因，纺织行业的利率波动率自20xx年后比其他行业最多高出20%（如

①

三、雅戈尔集团简介

宁波雅戈尔集团股份有限公司的前身———青春服装厂成立于改革开放之初的19xx年，由20名返乡知青自带尺子、剪刀和小板凳在戏台地下室创办。19xx年，宁波青春服装厂、宁波盛达发展公司、鄞县石矸镇工业总公司共同发起，以原宁波青春发展公司为基础，采用定向募集方式设立雅戈尔集团股份有限公司，雅戈尔由此成为民营企业最早规范化的股份制企业，实现了股份集团化。19xx年11月，雅戈尔集团股份有限公司5500万社会流通股在上海证券交易所挂牌上市简称“雅戈尔”），雅戈尔正式进入（公司代码：600177，资本市场。

雅戈尔成立日本公司，迈出“

国际战略19xx年初，

图2）。

2.投资风险。

纺织行业的投资收益率整体偏低，但投资回报的风险也较低。这可能是由于大部分纺织行业的资金运用较为紧张，无闲置资金进行风险性的投资，而是大多选择风险相对较小的产品进行配置。总体而言，单一主业的纺织行业的投资风险较小。但由于诸多纺织行业近几年都不断进行多元化扩展，进而衍生出一系列的投资风险。

图1经营性现金流利息覆盖率行业比较图2借款利率5年波动率的行业比较图

①由于企业的借款利率无法从系统数据库中直接获取，本文采用估算的借款利率，估算如下：借款利率=财务费用中的利息支出/长短期借款平均数。

81

第25卷广西财经学院学报20xx年

的第一步”，开始向国际化、多元化的战略方向发展。发地产开发、金展至今，雅戈尔已经确立了以品牌服装、融投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局。目前，雅戈尔在全国拥有100余家分公司，400多家自营专卖店，共2000余家商业网点。拥有衬衫、西服、西裤、夹克、领带和T恤6个中国名牌产品，主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免检产品，连续16年获得市场综合占有率第一位，西服连续11年保持市场综合占有率第一位。

的资产负债率使其暴露在较高的利率风险中，目前央行不断上调的利息率对雅戈尔公司未来的发展有诸多不利和约束。除了20xx年，雅戈尔的负息率低于贷款的基准利率和20xx年利息支出信息缺失以外，雅戈尔公司的平均利息率远高于中国人民银行规定的基准贷款利率（约5.5%）。而且，从20xx年央行上调利率开始，雅戈尔的融资成本也随之增加，由20xx年的9%增雅戈尔公司的利率加到了20xx年的11%。由此可见，风险较大。

而鉴于雅戈尔的绝对和相对行业的资产负债率已雅戈尔开始酝酿分拆上市经比较高，从20xx年开始，来实现融资。20xx年3月底，雅戈尔就着手拆分现有的上市公司，初步计划是要将房地产业务从目前的上市公司中独立出来，分离后的地产业将计划上市。但房地产业正处于调控的敏感期，雅戈尔的房地产业务分拆上市方案的获批尚需时日。雅戈尔公司通过分拆上市来为房地产业单独进行筹资的思路值得借鉴，这种做法可以有效维持当前的资产负债结构，在不增加财务杠杆风险的同时，为企业筹集资金。

四、雅戈尔集团财务风险分析

（一）筹资风险解析

利率风险是指因金融市场金融资产的波动导致筹近年来，我国的物价在能资成本的变动而引致的风险。

房产和农产品等问题的综合作用下，通胀的趋势逐源、

渐凸显，并成为影响人民生活的社会热点问题。自20xx年12月以来，中国人民银行已多次调整存款准备金率和存贷款利率，以控制物价，抑制通胀。

从雅戈尔公司的资产负债情况，可发现雅戈尔的资产负债率不仅高于行业的平均水平，近三年更是超过了60%，20xx年则几乎达到70%。雅戈尔公司高企

（二）投资风险解析

公司的投资分为对内投资和对外投资，对内投资

表1

年份资产负债率行业平均资产负债率流动资产占总资产比重流动负债占总负债比重

平均利息率

雅戈尔公司2005—20xx年的资产负债与利息率情况

单位：%

200562.3958.0854959

200653.9052.7860924

200753.1148.673873.①

200868.6849.99658215

200962.8648.5557799

201068.4942.73598311

资料来源：雅戈尔公司年报和wind数据库。

表2

年份20052006200720082009

应收账款周转率雅戈尔12.7814.7016.2817.2216.79

行业9.1510.2615.7914.4131.27

市场22.6549.90481.281183.43331.96

雅戈尔公司内部投资效率与行业、市场水平的比较

存货周转率

雅戈尔0.880.810.710.670.48

行业4.604.884.824.715.98

市场23.1453.1631.4791.9739.89

固定资产周转率雅戈尔1.301.581.922.632.69

行业2.502.533.294.409.05

市场4.855.387.858.378.42

总资产周转率雅戈尔0.410.480.270.320.33

行业0.700.750.750.680.64

市场0.710.750.780.760.70

①20xx年雅戈尔年报中利息支出数据缺失。

82

第1期林波：纺织企业财务风险探析—

——基于雅戈尔集团案例分析2月

主要指对固定资产、流动资产等的投资；而对外投资主要指公司对其他经济组织的股权或者债权投资，或者是购买有价证券等金融资产。

本文通过分析雅戈尔公司的运营效率来考察其内如表2所示，雅戈尔公司除了应收账款部投资的效果。

周转率略高于行业水平，但低于市场水平之外，存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率则都低于行业总体来看，与行业水平和市场水平和市场水平。因此，

水平相比，雅戈尔的内部投资的效率比较低。

雅戈尔公司的对外投资从纵向和横向两个维度展纵向地看，雅戈尔公司收购上游的棉花供应商和下开。

游的销售渠道，这为公司的运营节约了大量的原材料成本和营销成本；从横向地看，雅戈尔公司实行内部成长的多元化经营，涉足地产、金融等领域，并对资本市场中的其他企业进行股权投资。

1.产业链投资

雅20xx年，作为国内服装产业链模式的探索者，戈尔开始触及产业链建设的最前端，完成产业链的一体化整合。雅戈尔加快新疆万亩优质长绒棉种植基地的建设进度，并通过喀什与中南亚接壤的地缘优势，将中高端棉纺产品打入欧亚市场，为今后雅戈尔产品进入欧洲市场，促进国际化发展奠定基础。近年来，棉花

等纺织产业的原材料的价格不断上涨，给纺织企业造成了极大的压力。雅戈尔长绒棉种植基地的建设抓住市场先机的先见之举，不仅解决了原材料的提供问题，而且能够降低成本，增强竞争力和市场话语权，从而获得市场份额。

对于下游经销渠道的建设。20xx年9月，雅戈尔杭州中心专卖店和上海南京路旗舰店相继开业，雅戈尔布局超大型卖场这一营销战略全面铺开。此外，紧随网购日趋流行的趋势，雅戈尔很快也开设了自己的网上旗舰店，多方面争取客户和市场。20xx年，在全球经济危机的背景下，雅戈尔以较低的成本收购美国成功完成KELLWOOD旗下的男装业务XinMa公司，

中国纺织服装首宗海外并购案。通过此次收购，雅戈尔进一步实现了其全球业务链的横向延伸，包括原材料的全球采购、海外生产基地、国际化的物流体系和营销网络等，其中XinMa集团在北美地区成熟的物流营销网络将成为雅戈尔实现自主品牌产品在境外规模销售的重要契机。

2.多元化经营

雅戈尔集团于19xx年开始涉足房地产开发，到雅戈尔已经形成品牌服装、地产开发、股权投20xx年，

资三足鼎立的产业格局。下面的表格和图展示的是雅

表3雅戈尔公司2007—20xx年营业收入与净利润构成

（单位：万元）

年份2007200820092010

营业收入

服装466528.63715100.00690502.04609861.58

房地产218508.88346000.00519545.03685291.39

其他18352.2016931.0817815.15156206.08

服装63353.9781181.7744496.0470501.34

净利润房地产27942.2478758.00119134.3067922.84

股权投资173762.48140191.57162530.97124541.29

图3雅戈尔公司2007—20xx年营业收入与净利润构成图

83

第25卷广西财经学院学报20xx年

戈尔公司自20xx年形成产业格局以后的营业收入构成和净利润的构成。

根据表3和图3，作为主业的服装在雅戈尔的营业收入中所占的比重逐年下降，而房地产业给公司带来的收入却逐年上升，20xx年甚至超过了服装业的贡献；再看其净利润的组成，除去其他的小额贡献，近4年以来，股权投资对雅戈尔净利润的贡献始终最大，房地产业对净利润的贡献则波动较大，20xx年以后大概在20%~30%之间。而服装业在20xx年的时候贡献率不到20%，20xx年有所改善，其占净利润的比重超过了房地产业。

雅戈尔公司的这种多元化产业布局一方面分散了集中投资的风险，使得收入有多方面的保障，能够在产业政策多变和市场情况复杂的环境中得以生存发展。但是，不得不指出，雅戈尔公司的多元化与真正意义上同时经营两种以上基本经济用途下同的产品或服务的多元化战略相去甚远。近两年，国家针对房地产行业颁布一系列调控政策，雅戈尔曾一度因支付土地出让金和土地工程款而陷入现金流量困境，从雅戈尔公司的经营性现金流量状况和几次发行短期融资券的情况可见一斑。另外，我国股市从大牛市转入低20xx年伊始，迷，使得雅戈尔的部分股权投资严重缩水，损失惨重。

雅戈尔的股权投资在特定时期内造就了一定的辉煌，但也给雅戈尔的利润和市场形象带来难以弥补的负面影响。虽然雅戈尔公司现在正逐渐缩小投资规模，但是短期内恐怕难改大局。这种非核心产业的多元化给雅戈尔带来了巨大风险，如何妥善化解将是它未来面临的重要挑战。

现跨国经营。这一方面能够为雅戈尔提供一个创造国际品牌的契机，另一方面也能够使得雅戈尔公司在汇率风险不断加大的市场环境中规避一部分风险成本。2008—20xx年雅戈尔公司的汇兑损益分别且逐为-6113.53万元、-546.65万元、-1866.71万元，年增大，说明雅戈尔公司对汇率风险的管理较好，为公司贡献了正向的收益。

从目前的情况来看，汇率风险对雅戈尔的影响不大，雅戈尔甚至能通过对汇率风险的管理实现收益，20xx年11月收购外国服装企业子公司的举动也为风险管理提供了一个很好的工具，相比20xx年，20xx年其汇兑收益增加，占营业总收入的比重也有所提高。雅戈尔对汇率风险的管理为我们树立了一个以企业内部业务流程再造规避汇率风险的范例。

（四）收益分配风险解析

不同的收益分配政策将使企业面临不同的股东关系、筹资压力和资金风险。良好、恰当的收益分配政策在资本将是维系股东关系，健康持续经营的关键因素。市场上，几年来，雅戈尔的高现金股利深得广大投资者的青睐。雅戈尔公司有高现金股利的传统，其公司章程第一百五十五条规定：公司每年分配的现金股利不低于公司当年净利润的30%。因此，雅戈2005—20xx年，尔公司每年的现金分红比例都在净利润的30%以上。其中，20xx年高达60.55%，2007—20xx年分红比率均在40%左右（见表4）。

但在雅戈尔在房地产业和金融投资领域遭遇损失而现金紧缺的时候，这种缺乏弹性的高股利政策会给企业带来巨大的现金压力，未来的投资空间也会因为现金流量问题而受到影响。20xx年开始，雅戈尔公司的经营现金流量问题凸显，市场人士就开始质疑其高额的现金股利是否还能够维持，如果继续维持是否会影响公司的持续经营和扩大再生产？本文用现金分红的数额与雅戈尔公司的经营活动现金流和净现金流进行对比。20xx年，雅戈尔公司的现金分红数超过了经营活动净现金流，而当年的净现金流则为负。在现金流量不充裕的情况下，雅戈尔公司的这一分配政策有一定现金流风险。

（三）汇率风险解析

针对日益严峻的出口形势，我国的纺织企业纷纷转变思路，争取化解外汇风险，赢得生存空间。雅戈尔公司即以内部套期保值的思路来抵御汇率风险，开拓国际市场。20xx年11月6日，雅戈尔在美国金融危机正严重，全球经济低迷的时候，出资1.2亿美元收购美国Kellwood公司及其全资子公司KellwoodAsiaLimited持有的XinMa的100%的股权和Smart公司100%的股权。雅戈尔公司通过此次收购试图通过实Kellwood的营销渠道以较低的成本进行海外扩张，

表4

年度现金分红的金额分红年度的净利润现金分红占净利润的比率（%）

2005—20xx年雅戈尔公司现金分红情况表

（单位：万元）

200544532.25130852.5134.03

200653438.6888255.1660.55

2007111330.58247571.0044.97

200866798.35158318.4742.19

2009122463.64326392.1137.52

2010111330.58267217.19

41.66

84

第1期

表5

林波：纺织企业财务风险探析———基于雅戈尔集团案例分析2005—20xx年雅戈尔公司现金股利与现金流量的对比表

2005

现金分红的金额

44532.25111905.7526876.18

200653438.68137409.30-11413.88

2007111330.58372362.74153168.10

200866798.35164705.81177135.17

2009122463.64118471.13-186490.67

2月

2010111330.58345810.00224661.06

经营活动现金净流量

现金净流量

亿50.00

40.0030.0020.0010.000.00

200520062007200820092010

-10.00-20.00-30.00

降低利息成本，并能让企业对整个借款过程实施更多的控制。同时公司也可以实行内嵌期权，利用可赎回条

现金分红的金额

经营活动现金净流量现金净流量

款等债券特征进行的利率风险管理。当利率下降的时候，发行人可以通过赎回条款赎回利息较高的债券，再重新发行利率较低的债券进行融资。

第四，对本币升值的风险控制。面对人民币升值的情况，纺织企业应当利用自身的内部管理来提高应对强化规避金融风险的保护意识。升值风险能力。首先，

再利用外汇进行结算的时候应当将货币的汇率变化考虑在内，设定一定的合同条款保证在汇率变化时的基本利益，并合理选择结算的币种，规避汇率变化较大的币种。同时在汇率波动较大的时候注意人民币的变化动向，提前进行必要的措施防范风险。其次，改变出口产品的结构，将低附加值的产品出口转为高附加值的产品，以此抵消汇率对产品价格的影响。

第五，增强对纺织企业现金管理。纺织企业的现金充足是保证经营的重要基础，后金融危机时代的特征就是国际贸易的风险增加，这种风险增加直接导致的是纺织企业的整个资金链条将随时受到一些潜在风险的影响，容易在某个时期出现资金的短缺，因此纺织企业应当保持一定的现金储备以此保证应对风险的能力。主要的措施是建立完善的财务管理信息系统，实现对现金流的动态化管理，严格控制大额度资金的流动，确保企业资金链条的完整性和资金充足性。同时增强对预算的管理，尤其是投资决策上应建立完整的审核规范，评定风险等级后再进行资金的调动。

图42005—20xx年雅戈尔公司现金股利与现金流量的对比

单位：亿元

五、雅戈尔集团财务风险分析的启示

综上分析，雅戈尔公司对汇率风险、产业链投资风险的管理比较出色，而对筹资风险、内部投资风险和多元化投资风险控制略有不足，而它的收益分配的安排则利弊参半。通过对雅戈尔的分析，我们得出以下几点关于纺织企业财务风险管理的启示：

第一，企业的财务风险管理贯穿于公司经营、投筹资的全过程，应从企业战略和日常运营两个角度资、

综合规划风险管理，控制、缓解或者接受风险。风险管理需树立全局观和动态观。

第二，财务风险管理需与公司业务紧密结合，综合考虑宏观经济状况。我国的市场具有明显的政策导向，巩固公司的核心业务和核心竞争力，把握市场动态，紧跟宏观政策步伐是风险管理人员必须具备的能力。

第三，公司在进行风险管理的过程中应该综合运用多种手段，不仅可以通过交易安排将风险内部化，也可以通过银行等金融机构实现，或者运用金融衍生工具实现避险的目的。例如对贷款利率风险的控制，公司可以实行全球现金净额结算，当企业拥有多种货币的现金流时，在集中化管理的基础上，企业有可能将某些子公司或者部门的现金集中起来，供企业的其他部分使用，实现现金净额结算。公司也可以实行公司内部借贷，对整个企业内部的资金盈余和短缺进行长期管理。当企业的某个部分需要长期融资，而另一部分有多余的现金可以用于投资的时候，将二者结合起来就可以

［参考文献］

［1］巨潮资讯网.雅戈尔上市公司2005—20xx年年报

［EB/OL］.

［责任编辑：薛之］

［英文编辑：韦兵项］［责任校对：兰柯］

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