TCL集团财务管理分析报告
一、TCL集团基本内容简介
TCL集团股份有限公司（TCL Corporation ）创立于1981年，证券代码000100，从事日用电子器具制造业。总部位于中国南部的广东省惠州市，是目前中国最大的、全球性规模经营的消费类电子企业集团之一，旗下拥有三家上市公司：TCL集团（SZ.000100）、TCL多媒体（HK.1070）、TCL通讯科技（HK.2618）。主营业务有涉及多媒体电子、通讯、家电、信息、电工和部品等六大产业群。20多年来，TCL集团发展迅速，特别是进入20世纪90年代以来，连续12年以年均42%的速度增长，是中国增长最快的工业制造企业之一。
截止日期20##年06月30日，TCL集团市场总资产、主营业务收入排第一，净利润增长率排第三，销售毛利率排第十，销售净利率排名十二，净资产收益率排第七，每股收益排名十一。
二、TCL集团财务状况、发展趋势分析
财务报告，财务报告主要包括资产负债表、利润及利润分配表和现金流量表。
（一）对资产负债表的分析
1.短期偿债能力
短期偿债能力分析指标
表中从08年到10年，都维持在1和2之间，而且数值呈上升的趋势，说明集团的短期偿债能力是比较强的；从速动比率上来看，公司不断加强对资金可使用性的关注，货币资金的增加幅度相对较大，其中20##年的货币资金为6，697，267.00千元、20##年为9，641，986.00千元、20##年则增加到25，946，369.00千元，如此大幅度的增加，一方面是TCL集团在经营方面战略的调整以及相应的市场拓展工作；另一方面公司通过进行短期借贷，获取较高的现金流入，通过这两因素的结合，让速动比率有了较大的提升。于 20## 年12 月31 日，本公司银行存款中有人民币9,203,333 千元(2009 年末:人民币196,698 千元)质押于银行作为本公司借款之抵押，人民币48,634 千元(2009 年末:人民币47,994 千元)为本公司之子公司TCL 集团财务有限公司存放于中央银行的法定存款准备金。与流动比率和速动比率相比，现金比率不会受那些不易变现或容易引起沉淀的存货和应收账款的影响，因而更能准确地反映企业的短期偿债能力。一般公认现金比率在0.20以上企业的短期偿债能力比较良好，在这一水平上，企业的支付能力有很好的保障。TCL集团20##年至20##年的现金比率分别为：0.41、0.50、0.86,均高于0.20,说明集团的现金较为充裕，但过高的现金比率会降低企业的盈利能力。
2.长期偿债能力
长期偿债能力分析指标
从表中可以看出,从20##年至20##年，TCL集团的资产负债率不断下降，一方面企业增加了短期借贷，另一方面通过新股等渠道企业增加了股东权益，从产权比例来看，20##年至20##年是在不断的降低，这对企业的长期偿还能力造成一定的影响，但还是在理想的范围状态之内。
3.营运能力分析
资产营运能力分析是对企业资金周转情况进行分析。资金周转的越快，说明资金利用效率越高，企业的经营管理水平越好。资产营运能力指标包括应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率等。
运营状况分析指标
通过以上数据可以发现，TCL的应收账款和存货的周转周期呈延长趋势，虽然整体的销售收入在增加，这与公司的销售政策有密切的关联度：20##年年初由于公司对整个电视行业的销售预期过于乐观造成库存积压，年中开始大力清理旧款LCD库存，到第三季度末己基本清理完毕，第四季度公司的LCD电视的销售量逐步回升，反映公司及时调整产品架构的策略成功。加上受惠于“家电下乡”等国家刺激政策，国内LCD电视全年销售量同比升幅达10.7%。在欧洲市场通过聚焦关键市场和重点客户的策略，积极推广TCL品牌电视，并应市场趋势引进LED 背光液晶电视，使得法国、西班牙、瑞士等市场份额呈现增长。加上积极清理库存成效显著，库存控制已达到健康水平，欧洲市场全年的LCD 电视销?增长27.5%。这些政策都有效刺销售收入的增加，但是宽松的销售政策必然导致资金回笼期限的延长。
在分析期间内，公司的存货管理控制在一个有效的合理范围之内，把资金的使用率控制在一个高效利用率的范围内。分析存货周转，有利于找出存货管理存在的问题，尽可能降低资金占用水平，提高资金使用率。
（二）利润表分析
投资者为获得较为满意的投资报酬, 必须关心一个公司的盈利情况。因为, 盈利数额的大小, 利润率的高低是衡量公司管理绩效的主要标志。对公司盈利能力的分析, 可根据资产负债表和损益表提供的资料, 计算以下主要指标进行:
利润构成表
对TCL利润来源进行分析，我们可以看出，利润的增长和销售额的增加没有必然的联系：20##年的利润组成结构相对比较符合经营企业的要求，主要来自于经营和投资所得；20##年利润来源的结构发生了较大的变化经营所得和营业外收入的份额相差无几，两者占有绝对的比重；到了20##年可以看出营业外收入成了利润来源的主要组成部分。通过财务批注可以看出，营业收入的主要组成为政府补助，具体为：
政府补助明细
盈利状况分析指标
通过比率我们可以看出，TCL集团在分析期内一直是处于盈利水平，但由于其波动性较大，表明企业没有找到一条稳健、长期的盈利模式，企业的经营状况还处于探索阶段，如何让集团的发展更稳健，还需要不断的努力。
（三）现金流量分析
现金流量表是反映企业一定会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动对现金等价物的影响的财务报表。通过现金流量表, 报表使用者可以评价资产的流动性; 确定企业的利润分配方案; 分析企业的重大筹资、投资效果; 可以了解企业未来产生更多现金的能力、现金偿还债务的能力、支付红利的能力等。
现金流入构成表
从表中来看，经营收入的比重在不断的降低，而筹资收入却在不断的增加，企业靠提出新的产品概念在金融市场上获取利益，并不是一个稳健性企业获得长期发展的必然选择。
现金流出构成表
现金流出结构反映企业的各项业务活动现金流出的比重，如营活动、投资活动和筹资活动的现金流出在全部现金流出中的比重以及各项业务活动现金流出的具体项目的构成情况，以明确资企业的金用在哪些方面。
结合流入和流出两张表格来看，不同的构成所占比例并不一致。经营活动的现金流入比重在不断的减少，但其支出部分却在不断的增加，表明企业的经营策略让企业的经营状况在绝对数值上有了增加，但是在相对上有了减少；同时企业是在增加投入的基础上获取资金流入。在经营成本增加的同时，企业的负债也在不断的增加。
（四）运用杜邦分析法进行分析
20##年12计算过程如下：
全部成本=主营业务成本+销售费用+管理费用+财务费用=44655867235+5100939968+2161278888+32846322=52201114718
净利润=主营业务收入-全部成本+投资收益-所得税+其他
=51869879626-52201114718+225318579-300436817
主营业务利润率=净利润/主营业务收入=432538470/51869879626=0.83%
总资产周转率=主营业务/平均资产总额=主营业务收入/(期末总资产(上一期的总资产)+期初总资产(本期的总资产))/2=51869879626/50833822085=1.24%
总资产收益率=主营业务利润率X总资产周转率=0.83% X 1.24%=1.13%
净资产收益率=总资产收益率X权益乘数=1.13% X 1/(1-66.17%)=4.21%
作图如下：
净资产收益率
4.21%
|
|——————|
| |
总资产收益率 X 权益乘数
1.13%
| |——————————|
| |
主营业务利润率 总资产周转率
0.83% X 1.24%
| |
| |
|————————| |——————————|
| | | |
净利润 / 主营业务收入 主营业务 / 平均资产总额
432538470 51869879626 51869879626 50833822085
|
|
|——————|—————|——————|—————————|
| | | | |
主营业务收入 全部成本 投资收益 所得税 其他
51869879626 52201114718 225318579 300436817 __
|
|
|—————|——————|———————|
| | | |
主营业务成本 销售费用 管理费用 财务费用
44655867235 5100939968 2161278888 32846322
同理可算出20##年12月净资产收益率8.88% ，20##年12月净资产收益率为12.58%。权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。净资产收益率是整个分析系统的起点和核心，该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。从2008到20##年，公司资产收益率降低，反映投资者获利能力降低。不过ROE体现的是公司的所有者权益的回报，而没有体现公司市场价值。有时候，公司的净资产回报率和市场价值表现的不一致的，公司的市场价值体现才的公司真正价值的体现，是投资者对于公司价值的认同，当然，ROE的表现能够影响公司价值的市场表现。
（五）发展趋势
20##年TCL在进一步提升优势产品的同时，部品产品抓住机遇，努力提高制造系统科技、品质、服务，建立优秀大客户资源，并展开实质销售，通过生产、销售与库存的平衡，完善制造系统能力，提高了系统外销售能力。
20##年，多媒体和通讯业务继续稳健高效地经营，并通过向显示终端上游产业链延伸，建立了以显示终端为核心，上下游垂直一体化整合的全产业链布局，进一步提升了公司对产业链的掌控能力和增值空间。
2010 年公司围绕核心业务TCL 多媒体和TCL通讯（进一步构建了基于全球市场的核心竞争能力：TCL 多媒体通过打造液晶电视全产业链，加大科技创新投入，保持了互联网电视、3D 电视、智能电视技术的领先优势。TCL 通讯通过过硬的产品质量、优秀的供应链管理能力和良好的渠道合作关系，在海外市场异军突起。公司除了致力于提升产品核心竞争力和技术创新研发能力外，在产业链上游投资的8.5 代液晶面板生产线项目也进展快速。8.5 代液晶面板生产线项目的顺利推进，有望让公司率先成为国内第一个具备LCD 彩电产业链全制程能力的企业，这也意味着公司将产业链条向上游延伸至核心部件领域，实现了新型平板电视产业链的垂直整合。
根据我们以上的分析，和对TCL集团未来趋势预测认为值得对其投资。谨慎观望，随着三、四线城市及乡、镇、农村市场进一步崛起，TCL多媒体正积极进行渠道建设，提升农村销售网络的覆盖率及单店效率、推动乡镇加盟店建设、建立城市渠道可控性管理、全面推动电子商务和直销渠道发展。重点提升农村渠道网点的覆盖率及单店效率，上半年已增加约2990个网点，同时，积极强化城市及农村终端销售能力并进行标准化管理，提高了门店销售数量及销售效益。
三、公司治理
TCL集团章程中关于独立董事的规定，与证监会在20##年8月16日发布的《关于上市公司建立独立董事制度的指导意见》的相关规定不一致。所谓“独立性”，是指独立董事必须在人格、经济利益、产生程序、行权等方面独立，不受控股股东和公司管理层的限制。我们在上市公司中引入独立董事，它的功能和使命的定位应该是：改善董事会的结构和存在质量和公司法人治理结构，减少内部人控制，强化对内部董事及经理层的约束和监督机制，保护中小股东及利益相关者利益，从而增强企业的长期可持续发展能力，提高上市公司信任度，促进上市公司规范运作。独立性是问责性的基石，做到真正独立要求资格上的独立性、产生程序上的独立性、经济上的独立性、行权上的独立性。
股本结构
国有股对公司业绩的影响应该是负面的；法人股在我国上市公司所有者中，积极地扮演着“监督者”的角色，对公司的经营管理起着良好的推进作用，有利于公司经营业绩的提高；流通股对上市公司经营业绩的影响不大。
截至日期:20##-06-30 十大股东情况 股东总户数:522377 户均流通股:10796
股权集中度包括三种类型：股权高度集中、股权高度分散和股权适度集中。一般以公司前五大股东持股比例之和作为标准进行判断，前五大股东持股比例之和超过50%为股权高度集中，介于20%-50%为股权适度集中，低于20%为股权高度分散。TCL集团前五大股东持股20.91%，为股权适度集中。
当股权适度集中时，公司中若干个大股东能形成相互制衡的局面，这时公司治理会变得相对复杂。公司经理人是相对控股股东所选任的，对公司具有一定的激励作用，但由于其他几个大股东持股份额也比较大，他们会有动力和能力去对公司经营实施监督，对他们而言监督成本一般会小于监督收益，他们不会像小股东那样产生搭便车的动机。另外，当公司经营状况不佳时，第二集团的股东有动力，也有能力发现经理在经营中存在的问题或公司业绩不佳的情况及症结所在，并通过提出对经理的更换或董事会改组等方法来改善公司的经营面貌。这种股权结构也有利于保障中小股东的权益，第二集团的股东会比较看重中小股东的支持，以形成股东之间的制约平衡关系。这种平衡关系有利于公司朝全体股东所期望的方向即实现公司价值最大化发展。
我们认为公司治理应重点注意建立合理制衡的股权结构。保证董事选聘公开、公平、公正、独立。上市公司监事会对公司财务以及公司董事、经理和其他高级管理人员履行职责的合法合规性进行监督，维护公司及股东的合法权益。建立公正透明的董事、监事和经理人员的绩效评价标准和程序。尊重利益相关者的合法权利。真实、准确、完整、及时地披露信息。
四、会计政策
近三年TCL集团会计政策没有什么变更。我们查阅了历史资料作为学习了解，自2007 年1 月1 日起施行财政部新发布的《企业会计准则—基本准则》及38 项具体准则，公司有关主要会计政策选择变更有：
公司将现行政策下对子公司使用权益法核算变更为使用成本法核算，这一变更会改变子公司经营成果对母公司报表的影响，但对集团合并报表结果不产生影响。
另外，根据新准则规定，公司对内部研究开发项目开发阶段的支出在符合资本化条件的情况下，可确认为无形资产，该变化会增加公司当期利润。本公司及附属公司授予员工期权或认股权证，在员工行权前的等待期内按授予日权益工具的公允价值计入相关成本费用。该变化会减少等待期公司当期利润。
五、对TCL集团的财务建议
（一）通过对财务指标现金比率的分析，TCL集团现金较为充裕，但过高的现金比率会降低企业的盈利能力，虽然短期的偿债能力有所提升，但这部分的提升与短期借贷有着直接的关系，公司需要充分利用信贷杆杠，提升资金的利用率。
（二）TCL集团近年来利用较多的外来资本投资形成了较多的生产经营用资产，这虽然扩大了生产经营规模，但是降低企业长期的还债能力。这与整个集团在增加在建工程建设有着直接的关系。尽管TCL集团加大了扩大生产经营规模的力度，但由于资产负债率不断提高，因而需注意防范债务风险。不能因为一味追求扩大生产经营规模而使企业背上沉重的债务负担。
(三）存货及不能储存过少，以避免造成生产中断和销售紧张，存货又不能储存过少，以避免形成呆滞、积压。TCL集团的产品结构应保持合理的范围内，保证供应链与销售链顺畅。
(四) 存货及不能储存过少，以避免造成生产中断和销售紧张，存货又不能储存过少，以避免形成呆滞、积压。TCL集团的产品结构应保持合理的范围内，保证供应链与销售链顺畅。在最近的3年中呈下降趋势，抛出存货，需要有有效的策略，如果是单一的为了减少存货对资金的占用而采取手段是不可取的，这样最终伤害的是投资人的利益。
（五）TCL需要调整经营手法，特别是营销策略，让利润组合趋势合理。找到一条稳健、长期的盈利模式。企业没有找到一条稳健、长期的盈利模式，企业的经营状况还处于探索阶段，如何让集团的发展更稳健，还需要不断的努力。
（六）要强化企业的内部管理，通过不断降低成本，拓宽盈利空间。TCL集团已度过家电行业波动的成长期，进入了稳定的成熟期，利润率由于激烈的竞争而降低。因此，要从企业内部挖掘潜力，降低成本费用，减少消耗，杜绝浪费，增加企业利润。
（七）TCL集团应当进一步优化资本结构。该企业的速动比率远低于同行业水平，说明经营者借入过多的短期资金，偿债负担较重，企业整体缺乏长期、稳定的资金来源。因此，必须加强应付票据和应付账款的管理；降低负债的比例，特别是流动负债的比例，降低财务风险。
（八）单一的从数值来看，集团的盈利水平还不错，但是构成的结构比例失衡。利用适当的资源是企业在发展过程中必然经历的过程，但是对发展20多年，在国内和国际市场上不断展现身手的TCL集团来说，这不应该成为利润的占有相对优势的来源，集团需要从自身的经营需找获取利润的源泉，为企业的长足发展提供保障。