国际原油市场分析报告
——20##年原油价格回顾和20##年预测
（范英，，梁强，，魏一鸣）
20##年的国际原油市场可谓跌拓跌宕起伏，涨势惊人，为了把握一年来市场的变化，并对未来油价的走势做出合理判断，我们本文将系统地回顾20##年国际原油市场的阶段性变化特征及其原因，并对我们研究小组过去一年来所做的油价预测进行了总结，同时也对20##年国际油价的走势进行预测。
一、2005年国际原油市场回顾
图1．20##年国际原油日价格走势（WTI现货）
纵观整个20##年国际原油价格走势，大致可以分为5个阶段，如图1所示，各阶段的油价特征分别概述如下：
阶段一（1月至2月）：受欧佩克剩余生产能力下降和炼油行业高开工率等因素影响，以及北半球取暖用油出现了对市场原油和油品供应不足的担忧，导致油价大幅上涨，从42.16美元/桶一直涨到52.2美元/桶。但2月份，欧佩克一些成员国表示，该组织将愿意接受每桶37美元的原油价格以及美国气候转暖等因素的影响。出现了油价的短期回落，一度跌至45美元/桶。
阶段二（3月至5月）：由于北半球冬季的逐渐过去，石油消费进入淡季；5月份时美国原油库存也大幅增加，油价从56.8美元/桶缓慢逐渐回落到46.99美元/桶。
阶段三（6月至8月）：受飓风“卡特里娜”影响，美国墨西哥湾地区石油生产和设施受到严重破坏，导致石油供给紧张。这段时期内，美国及其他西方国家进入驾车季节，成品油消费旺盛，特别是夏季飓风推动了北美市场油价的上涨，从52.51美元/桶升至69.91美元/桶的历史高价。
阶段四（9月至11月）：为了平抑油价，国际能源机构决定向美国市场投放6000万桶原油和汽油储备，美国政府也宣布将动用3000万桶战略石油储备，国际油价应声回落。从65.36美元/桶迅速下滑至56.2美元/桶。
阶段五（12月开始）：天气变冷和恶劣天气的出现，欧佩克停止为平抑油价需要而超额生产的石油供应，致使原本持续下跌的油价转而上扬，由58.46美元/桶轻微反弹回61.04美元/桶。
总的说来，受全球经济高速发展，石油需求旺盛，然而石油供给增长有限的基本面因素决定，20##年国际原油价格价位基本处于50美元/桶以上，达到了一个相当高的水平。同时，由于冬季寒冷天气和夏季飓风气候的影响、人们的担忧心理、市场的炒作行为，油价屡创新高。
二、2005年油价预测总结
中国科学院科技政策与管理科学研究所能源与环境政策研究中心我们研究小组依据自主研制的国际原油价格预测系统，自20##年3月开始对WTI原油现货价格进行了预测。在20##年4月，我们曾经在《科学时报》发表了预测结果：‘未来三个月，英国布伦特（BRENT）原油和美国西德克萨斯（WTI）原油的价格，仍将保持在50美元/桶之上并在较高价位徘徊；其间会有一两次较大下跌，但不会改变高油价的基本现状，且最高油价在68美元/桶以下。’这一预测被后来的市场走势所证实。
从20##年7月开始，我们研究小组每月均定期发布未来三个月的WTI原油现货日价格预测结果（http://www.ceep.net.cn）。下面，我们对半年来的预测结果进行简要的回顾与总结。
总的来说，20##年的油价预测取得了较好的效果，未来一个月日价格预测的平均准确率超过了90%；未来两个月日价格预测的平均准确率达到88.7%；未来三个月日价格预测的平均准确率也在80%以上。
图2显示了20##年8月至12月的月平均油价预测和相应的实际油价的对比结果，可见预测结果不仅在大趋势上基本和实际油价保持一致，在每一点上也相当接近。实际油价和预测结果的比较反映，7月预测的油价在8月将走高和8月、9月预测的后继月份油价下跌均是准确的。12月份由于欧佩克停止超额生产等突发事件的影响，导致预测上出现一定的偏差。月平均油价预测的准确率如表1所示。由表1可以看出，月平均价格的预测准确率达到了92%，并且在大部分月份预测的趋势也很准确。
图2 20##年8月至12月的月平均油价预测与实际月平均油价的对比[梁强1]
表1 月平均油价预测的准确率
现有的大部分油价预测机构只发布长期趋势的预测结果，经常是仅仅描述油价波动的一个范围或者上下限，比较笼统。此前，国际货币基金会（IMF）曾预测20##年平均油价为51美元，20##年为53美元。华尔街第二号证券商美林公司表示，由于供应紧张和需求强劲，他们已将美国轻质原油价格长期预期上调至每桶42美元。美国第三大证券公司高盛集团也于20##年3月31日发表研究报告，将20##年美国原油价格预期上调至每桶68美元，并表示油价在未来几年内都将位于60美元左右的高位。该公司同时预计，20##年余下时间美国原油均价为67美元/桶，甚至指出由于中东地区未来可能发生更多的恐怖袭击事件，预估国际原油市场每桶价格可能冲破100美元的天价。继高盛、美林提高2005和2006 年的油价预期后，澳洲联邦银行商品研究部主管大卫·瑟提尔预测，由于受伊朗核问题可能导致的油料减产影响，8月至11月，国际油价将突破每桶75美元。
比较而言，我们的预测较为深入，对油价的走势和日价格曲线均作做出了较为准确的预测。
三、2006年油价预测
20##年开始，油价不断飙升，至20##年8月曾一度接近70美元/桶，随后总体趋势出现回落。那么，在国际石油市场风云变幻的环境下，20##年国际原油价格的走向将会如何？我们依据自主研制的油价预测模型做出以下判断：20##年国际油价的平均水平较20##年有所下跌，但仍将在高位震荡运行，过去的低油价时代已经一去不复返。如果不出现严重影响石油市场的突发事件，我们估计，20##年国际油价会在50美元/桶至65美元/桶的区间内波动，如图3所示：
图3 20##年的国际原油价格预测
20##年国际油价有所回落但下跌空间有限，仍将持续在高位徘徊的特征，是由政治、经济和社会等各种复杂因素决定的，主要表现在以下几个方面：
（1）世界经济的良好发展势头和石油的供需关系决定了高油价的基本态势
最近几年和未来预测的油价居高，是由石油供需基本面因素决定的。从20##年开始，世界各主要经济体和全球的GDP增长率呈现一个稳步上升的趋势。20##年美国、欧盟、日本、我国和世界的GDP增长率分别为3.1%，0.4%，2.7%，9.1%，3.9%个百分点，而20##年，分别达到了3.6%，2.2%，4.4%，9.5%，5.0%个百分点。
世界经济的良好发展，极大的拉动了石油需求，特别是中国经济的崛起，对改变世界能源市场格局起到了极大的作用。20##年以来，中国经济持续高速增长，经济增速保持在7%以上，20##年人均GDP达到1000美元。随着收入的提高，中国进入了汽车家庭消费时代，汽车产量和消费量高速增长，汽车需求保持较快增长是拉动成品油消费增长的主要因素。我国航空业处于快速发展阶段，农业用柴油、建筑施工、工矿企业及商业用油也将保持较快增长。因此，石油需求的持续增长是油价走高的基本动力。
然而，在需求不断增加的情况下，石油的供给却增加不大。首先，由于非OPEC国家石油探明储量有限，而OPEC的重要产油国（如沙特）的石油业对外开放的程度很低，因此石油增产能力有限。况且石油产能建设周期长，形成新的产能需要3—4年的时间。这就决定了全球石油供应在短期内不可能有大的增加。
因此，在旺盛的需求和紧张的供给驱使下，油价必然会长期维持一个较高的水平。
（2）受国际经济环境和高油价影响，油价在未来一段时期内的长期趋势是逐渐回落
首先，20##年我国可能放慢经济增长，GDP增长预计将减缓到8.5%，这主要是由于固定资产投资增长速度下降引起的。预计20##年的房地产投资将有所下降；我国于20##年10月提高贷款利率0.27%，这也将对经济产生一定的抑制作用；同时，由于我国宏观调控政策的延续和节能计划的深入推广，20##年我国原油需求增长速度可能降低。由于我国外贸依存度高达60%，我国经济增长的放缓必将对世界经济产生显著影响。据国际货币基金组织的预测，20##年世界经济增长4.3%，略低于20##年的5%。另据国际能源机构预测，20##年世界石油需求将在20##年水平上增加180万桶/日左右，达到8400万桶/日，而世界石油供应量将达到8550万桶/日，总体仍呈供大于需的状况。但与20##年世界石油需求比20##年增长250万桶/天相比，20##年世界石油需求增速有所放缓。可以预期，20##年世界石油需求的增速将进一步放缓。
受高油价影响，产油国将加大石油的勘探开采投资，提高生产能力，虽然短期内石油供给弹性不大，但在一个较长的时期内，随着新钻井技术油井和设备的投入使用产，石油供给将逐渐增加。再者，意识到高油价时代已经来临，世界各国也会加大新能源和新技术的研发力度，推行节能措施和替代能源的使用，使得石油利用率提高，总体上降低石油需求的增长。此外，如果未来不会出现近两年频发的严重影响石油供给的突发事件，剔除掉突发事件带来的油价上涨因素，未来的长期油价也会逐渐回落。
（3）如无世界性的突发事件，油价的后继上涨动力不足，油价只能在高位徘徊
最近两年，各种对油价具有严重影响的突发事件络绎不绝。美国对伊拉克战争的主要战事结束后，伊拉克国内针对石油设施的恐怖活动、抵抗活动一直没有停止，油井和石油运输管道大部分遭到破坏，石油生产和出口始终无法恢复到战前水平。欧佩克第三大产油国委内瑞拉国内政局不稳，严重影响了原油生产和出口。日产原油170万桶、占全球日产量2%的俄罗斯大型石油企业尤科思公司因偷漏税问题被查处，其原油生产和出口量大幅下降。非洲最大、全球第七的石油出口国尼日利亚，日产原油250万桶，约占全球原油日产量的3%。其石油工会组织工人罢工，造成了尼日利亚原油出口受阻，进而影响到国际原油预期供应量，使得本已十分脆弱的国际油市雪上加霜，直接导致了国际油价的再度上涨。“伊万”等飓风频频袭击墨西哥湾，致使当地石油管道遭受严重破坏。
投机基金借助各种手段炒作国际市场石油价格，仅20##年上半年，大约有8万亿美元游资进入原油市场，而这些资本都是从IT和房地产市场撤出来的。IT和房地产的泡沫相继破裂后，大量国际资本无处可去，于是便源源不断地进入了原油市场。特别是今年在原油供应紧张和油价居高不下的情况下，投机商预期夏季世界各国特别是美国原油库存将进一步下降，便大量买进原油期货，使原油期货价格大幅飙升。在亚洲，由于石油需求不断增大，石油储备不足，石油期货的投机行为更为猖獗。这些因素叠加在一起，必然对石油价格上涨产生显著的影响。
然而，产油国的政治军事冲突、石油工人罢工、飓风等气候因素和投资者的炒作，都只是油价上涨的短期诱因，油价的长期走势最终还得取决于供需关系这个基本面因素。当前全球石油的供需关系决定了未来的长期油价虽然仍将在高位滞留，但如果将来不出现相似的突发事件，则油价继续上涨的可能性不大。
（4）伊朗核危机是油价走势的最大不确定性因素
第二大供油国伊朗的核问题是今年石油市场关注的第一焦点。伊朗近日已拆去核燃料研究设施上的封条，美国威胁将伊朗核问题提交给安理会。
1979年，正是伊朗政治动荡促使油价创下当时的最高纪录。因此，如果20##年出现类似前几次海湾战争的局面，美国向伊朗动武，则不仅世界石油供给水平将会大幅下降，而且由于心理预期的作用和投机基金的推波助澜，油价将冲向又一次高峰。在伊朗危机进一步恶化甚至出现战争的假设下，我们根据历次战争对油价的冲击对上述基准预测做作出了修正，如图4所示：
图4．伊朗危机继续深化的世界油价[梁强2]
图4表明，如果伊朗危机进一步升级，世界石油市场将会受到剧烈影响，加上投机者对战争的预期，导致油价从现在开始就逐渐走高，在战争发生和持续期达到最高峰，接近75美元/桶。随着战争结束，由于油价已经严重偏离正常基本供需情况决定的价位，因此会迅速回落至60美元/桶左右。以上对基准预测的调整是基于前几次海湾战争的平均持续周期和平均价位偏离，实际情况可能会更为复杂，未来油价的波动也会更为捉摸不定。例如：随着战争预期的推后，油价的高峰也会向后推移。
总之，预计20##年世界经济增长速度将会放缓，对石油的需求增加也相应减少。同时各产油国有足够的时间加大石油工业投资力度，提高勘探开采水平，提高产量，以满足迅速增长的石油消费需要。在不出现严重石油事件的正常情况下，由于需求增长速度下降，而供给不断提高，受供求关系决定，未来一年内的国际油价将会逐渐回落。而且如果不出现政治军事冲突、恐怖事件或恶劣性气候等突发事件，油价继续上涨的动力明显不足。但是，世界经济的增长速度虽然放缓，却依然可能保持在一个乐观的水平。中国等发展中国家的崛起，产生了大量石油需求。世界石油储量也在逐渐减少，人们普遍存在油价上涨的心理，投机活动也倾向于促使油价上涨。种种因素决定，虽然20##年的国际油价总体趋势上将逐渐回落，但仍会在高位徘徊。但是，如果出现类似伊朗核危机等关系到世界石油市场稳定的大事件，未来一年内的油价很可能像前几次海湾战争时那样维持一个长期涨势，在战争中创达到历史新高。
[梁强1]经多次尝试，发现月平均油价的图形效果还算比较好，趋势大部分也能一致，因为原来的日价格预测看起来趋势很多不一样，完全是一种视觉效应（只要油价在一点上较严重的没有预测准方向，就造成后继一大段预测显得趋势偏离，即使后继预测趋势和实际油价完全一样），现在时间尺度取为月，看上去要一些了
[梁强2]基于前几次海湾战争的平均持续周期和平均价位偏离调整了正常情况下的预测
第二篇：国际原油投资
