广发对冲套利定期开放混合型发起式证券投资基金20xx年第3季度报告
广发对冲套利定期开放混合型发起式证券投资基金
20xx年第3季度报告
20xx年9月30日
基金管理人：广发基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
报告送出日期：二〇一五年十月二十六日
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§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于20xx年10月21日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自20xx年7月1日起至9月30日止。
§2 基金产品概况
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§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元
注：（1）所述基金财务指标不包括持有人认购和交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
（2）本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期 3
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公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
3.2.2自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
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累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图
(20xx年2月6日至20xx年9月30日)
注：（1）本基金合同生效日期为20xx年2月6日，至披露时点本基金成立未满一年。
（2）本基金建仓期为基金合同生效后6个月，建仓期结束时各项资产配置比例符合本基金合同有关规定。
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§4 管理人报告
4.1 基金经理(或基金经理小组)简介
注：1.“任职日期”和“离职日期”指公司公告聘任或解聘日期。
2.证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》及其配套法规、《广发对冲套利定期开放混合型发起式证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况
公司通过建立科学、制衡的投资决策体系，加强交易分配环节的内部控制，并通过实时的行为监控与及时的分析评估，保证公平交易原则的实现。
在投资决策的内部控制方面，公司制度规定投资组合投资的股票必须来源于备选股票库，重点投资的股票必须来源于核心股票库。公司建立了严格的投资授权制度，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。在交易过程中，中央交易部按照“时间优先、价格优先、比例分配、综合平衡”的原则，公平分配投资指令。监察稽核部风险控制岗通过投
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资交易系统对投资交易过程进行实时监控及预警，实现投资风险的事中风险控制；稽核岗通过对投资、研究及交易等全流程的独立监察稽核，实现投资风险的事后控制。
本报告期内，上述公平交易制度总体执行情况良好，不同的投资组合受到了公平对待，未发生任何不公平的交易事项。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本公司原则上禁止不同投资组合之间（完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的投资组合除外）或同一投资组合在同一交易日内进行反向交易。如果因应对大额赎回等特殊情况需要进行反向交易的，则需经公司领导严格审批并留痕备查。
本投资组合为主动型开放式基金。本报告期内，本投资组合与本公司管理的其他主动型投资组合未发生过同日反向交易的情况；与本公司管理的被动型投资组合发生过同日反向交易的情况，但成交较少的单边交易量不超过该证券当日成交量的5%。这些交易不存在任何利益输送的嫌疑。
4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
三季度，针对期货投机的监管政策不断加码，使得期货市场的流动性大幅降低，成交量和持仓量萎缩。同时，期货合约仍然处于贴水状态，这样的市场环境不利于对冲策略的运作。
为了控制期货贴水的潜在亏损风险，基金在资金分配上，保持少量的股票现货仓位进行对冲策略操作，将大部分资金用于现金管理，等待合适的时机进场。
本报告期内净值曲线出现了小幅回撤。主要原因有两方面，一是由于计提业绩报酬使得净值曲线回落，二是由于期货贴水的大幅收敛吞噬了股票的超额收益，用于对冲操作的仓位很难获取正收益。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金净值增长率为0.63%，同期业绩比较基准收益率为 6
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0.49%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
虽然目前期货仍然处于贴水状态，但贴水的幅度较前期已经明显收窄。市场的恢复还需要一定的时间。在投资策略上，我们会密切关注市场的变化，在市场恢复的过程中寻找合适的操作时机。
§5投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
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5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 本基金本报告期末未持有债券。
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5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
本基金本报告期末未持有债券。
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策
本基金投资股指期货以套期保值主要目的。在构建股票投资组合的同时，通过卖出股指期货对冲市场下行风险，降低系统风险损失，提高组合收益。本基金投资股指期货符合既定的投资政策和投资目标。 5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
(1)本基金本报告期末未持有国债期货。 (2)本基金本报告期内未进行国债期货交易。 5.11投资组合报告附注
5.11.1本基金投资的前十名证券的发行主体在本报告期内没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2报告期内本基金投资的前十名股票未超出基金合同规定的备选股票库。
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5.11.3其他各项资产构成
5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
注：此停牌股票在期末虽已复牌但交易仍不活跃，因此未采用市价估值。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
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§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况
单位：份
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
本报告期内，基金管理人不存在运用固有资金（认）申购、赎回或买卖本基金的情况。
§8报告期末发起式基金发起资金持有份额情况
§9备查文件目录
9.1备查文件目录
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（一）中国证监会批准广发对冲套利定期开放混合型发起式证券投资基金募集的文件
（二）《广发对冲套利定期开放混合型发起式证券投资基金基金合同》
（三）《广发基金管理有限公司开放式基金业务规则》
（四）《广发对冲套利定期开放混合型发起式证券投资基金托管协议》
（五）法律意见书
（六）基金管理人业务资格批件、营业执照
（七）基金托管人业务资格批件、营业执照
9.2存放地点
广州市海珠区琶洲大道东1号保利国际广场南塔31-33楼
9.3查阅方式
1.书面查阅：查阅时间为每工作日8:30-11:30，13:30-17:00。投资者可免费查阅，也可按工本费购买复印件；
2.网站查阅：基金管理人网址：.cn。
投资者如对本报告有疑问，可咨询本基金管理人广发基金管理有限公司，咨询电话95105828或020-83936999，或发电子邮件：services@gf-。
广发基金管理有限公司
二〇一五年十月二十六日
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第二篇：6对冲与套利
第五章 风险对冲与套利
一、 套利
1.利用无收益资产远期合约套利
设t时刻标的资产现货价格为S，无风险利率为r，合约到期日为T，则远期价格F=Ser(T-t).
若F>Ser(T-t)，套利者可借来现金S用于购买标的资产，同时持有一份该资产的远期合约空头。在T时刻，用标的资产换来现金F，并归还借款本息Se
无风险利润。 r(T-t)，即可实现F-Ser(T-t)的
若F<Ser(T-t)，套利者可卖空标的资产，将所得收入以无风险利率进行投资，同时持有一份该标的资产的远期合约多头。在T时刻，套利者收到投资本息Ser(T-t)，并以F现金购买标的资产，用于归还卖空时借入的标的资产，从而实现Ser(T-t)-F的无风险利润。
2. 利用已知现金收益资产的远期合约套利
已知现金收益的现值用I表示，远期价格F=(S-I)er(T-t).
若F>(S-I)er(T-t)，套利者可借入S现金，然后购买标的资产；同时持有一份该资产的远期合约空头。在T时刻，套利者可用标的资产换来F现金，并归还借款本息Ser(T-t)；此外，他还应把从标的资产获得的现金收入以无风险利率贷出，从而在时刻T获得本利和Ie
-Ser(T-t)r(T-t)，这就实现了F+Ier(T-t) =F-(S-I)er(T-t)的无风险利润。
若F<(S-I)er(T-t)，套利者可卖空标的资产，将所得收入以无风险利率贷出；同时持有一份该资产的远期合约多头。在T时刻，套利者收到投资本息Ser(T-t)，并以F现金购买标的资产，用于归还卖空时借入的标的资产；此外，他还应把标的资产现金收入的本利和Ie
Ser(T-t)r(T-t)归还证券所有者。这就实现了-F- Ier(T-t)= (S-I)er(T-t)-F的无风险利润。
二、套期保值（对冲风险）
1.利用期货进行套期保值
β系数：资产涨跌是指数涨跌的倍数
1)单个股票的β系数
用回归方法求出
2)股票组合的β系数
假定组合Ｐ由n只股票组成，第i只股票占用的资金比例为Ｘi，βi为第i只股票的β系数。
则组合的系数β＝X1β1＋X2β2＋……＋Xnβn
假设某机构在12月10日有300万资金到帐，该机构看中A、B、C三只股票（现价分别是5元、10元和20元），打算每只股票各投资100万（分别买进20万股、10万股和5万股）。由于资金要到12月份才能到位，在行情看涨的情况下等到资金到位时股价会上涨很多，该机构决定买进股指期货合约锁定成本。
12月份到期的沪深300期指为1322点，每点乘数100元，三只股票的β系数分别是1.5，1.2和0.9.
该股票组合的β系数为 1.5×1/3+1.2×1/3+0.9×1/3=1.2 应买进指数期货合约为 [3000000/（1322×100）]×1.2≈27张
假设保证金比例为12%，需保证金
1322×100×27×12%≈43万
到了12月10日，该机构收到300万元，但这时指数期货已经上涨15%，涨到1520点；
A股票上涨15%×1.5=22.5%，涨到16.12元；
B股票上涨15%×1.2=18%，涨到11.80元；
C股票上涨15%×0.9=13.5%，涨到22.70元。
如果此时分别买进20万股、10万股和5万股，则需资金 16.12×200000+11.8×100000+22.7×50000=3539000，资金缺口为539000元
由于在指数期货上做了多头，12月10日将指数期货卖出，收益为 （1520-1322）×100×27=534600
弥补了绝大部分资金缺口。由此可见，该机构用了不到43万元的资金实现了对300万元资产的套期保值，收到了很好的效果。
2.利用期权控制风险
以保护性卖权为例：某投资者以20元一股购进股票A，为防范价格下跌风险，又购进交割价为22元的卖权（期权费为3元）。
当市场价P>22元时，投资者不执行期权，而将股票按市价卖出，实现收益P-20-3；
若投资者执行期权，损失为20+3-22=1元。
3. 平方对冲 设S是一种风险资产，现用另一种风险资产F对冲风险，设h为持有F的份额，则该组合的方差为
Var(S?hF)???h??2h??S?F2S22F
使这个方差达到最小的h称为最佳套期比，不难求出 ?Sh???F
222minVar(F?hS)???h?S?2h??S?F 也可考虑F
4. ?对冲
设股票价格满足SDE dSt??Stdt??StdWt
若卖空一份欧式期权，买进?份股票，该组合的价值为???C??S,由Ito公式
?c22?2c?c?cd??[??2?S?(??)?S]dt?(??)?SdW2?t?S?S?S
?c取???S，?即成为无风险组合，由无套利假设
?c22?2c?cd??(??2?S)dt?r?dt?r(?c?S)dt 2?t?S?S
5.完全对冲 ?C2-1112?t=Bt(Ct-?tSt)，设?=，则(?t,?t)为一个自融资复制策略，?S1
t
Vt(?)=?t1St+?t2Bt=Ct.