二O一O年一月
说 明
1、
2、
3、
4、 毕业设计的开题报告是保证毕业设计质量的一个重要环节，为规范毕业设计的开题报告，特印发此表。 学生应在开题报告前，通过调研和资料搜集，主动与指导教师讨论，在指导教师的指导下，完成开题报告。 此表一式三份，一份交学院装入毕业设计（论文）档案袋，一份交指导教师，一份学生自存。 开题报告需经各系或论文指导小组讨论、学院教学指导委员会审查
合格后，方可正式进入下一步毕业设计（论文）阶段。
文献综述内容：
从席卷全球的金融危机中，我们惊讶地发现占据主流地位的现代经典金融理论（新古典经济学）所设定的假设和结果都与现实世界中金融危机所产生的后果不完全相符甚至相悖。而行为金融理论为我们提供了全新的分析视角，能较好地解释多数现代经典金融理论无法解释的异象。
1.2.1 关于行为金融的现有研究
早在20世纪初期，John Keynes就在研究中考虑了人们的心理因素在金融市场中的作用。提出了动物精神（animal spirit ）等思想理论。真正意义上的行为金融学在20世纪70年代后期于20世纪80年代初开始发展起来。近些年，行为金融学家们成功地将理论应用到对金融市场的现象的解释方面。
（一）行为金融学的理论基础研究
Teversky和kahnemen(1981) [1]提出了期望理论这一行为金融理论中最基础的理论。他们通过实验对比发现，市场中的投资者多数表现出非理性，他们的行为受到了心理非理性因素的影响，其效用不是简单的财富的函数。标准金融投资者的效用依赖于财富和消费水平，而行为金融投资者的效用则反映在价值函数上。期望理论的实质是，投资者在发生损失的情况下通常表现出风险偏好，而在赢利的时候多表现出风险厌恶。并且投资者损失时候感受的痛苦远远大于盈利时的快乐。这一理论与现实生活吻合。在期望理论中，对不同价值乘以决策权重而不想理性的那样乘以概率。对极不可能的事件赋予权重0，对极可能事件的权重赋予权重1，而对很不可能事件赋予较高权重，对很可能事件赋予较低权重。金融市场上许多异常现象都可以用期望理论得出合理解释。
Robert J.shiller(2002) [2]系统地阐述了从经典金融理论到行为金融（Behavioral
Finance）理念的转变。他指出虽然现代经典金融理论（MPT）占据学术界主流地位，但从20世纪80年代开始金融市场上一系列金融异象（Anonymous phenomenon）的出现质疑了经典金融理论的合理性。行为金融学综合运用了现代金融学、心理学、行为学和社会学等理
论分析金融市场主体的心理动因和行为，很好地解释和预测了金融市场上与传统金融理论相悖的异常现象。
（二）行为金融学的应用
李国平（20xx年）[3]指出，行为金融学主要用来解释传统金融学难以解释的各种现象和投资者行为。 次贷危机前行为金融学主要应用于以下几个方面：
（1）解释股票市场整体的异常现象，包括股票溢价，股市回报的过度波动以及金融泡沫的形成。（2）解释股市横向平均回报的异常现象，即为什么一组或者某一类股票的回报高于另一组或者另一类股票的回报。（3）解释封闭式基金大幅度折价交易的原因。（4）解释个人投资者的非理性投资行为。（5）从行为金融学角度分析公司财务决策中的异常行为。
1.2.2 次贷危机发生后行为金融研究的拓展
李少君（2009）[4]指出，基于过度自信与锚定理论，次贷产品得以创造，为整个金融危机埋下了伏笔。基于羊群效应、期望理论与分散不足，次贷产品迅猛扩展，随后带来了非理性崩溃，最终导致了市场的非理性崩溃，引发了20世纪30年代以来最严重的金融危机。市场以及相关人员的非理性是金融危机爆发、市场奔溃的最主要原因。
Emilios Avgouleas（2009）[5]指出，次贷金融危机的爆发暴露出了现存金融监管体系在国内和国际层面上都存在致命缺陷。他指出，华盛顿金融论坛Washington Financial Summit提出的有关加大信息披露机制、加强资本充足率等监管市场的方案并不能从根本上改变金融体系脆弱的风险抵御能力。原因就在于这些方案都忽视了行为金融因素在金融危机中扮演的重要角色。他强调次贷金融危机给全球经济带来了巨大打击为我们敲响了警钟，让我们认识到行为因素在其中带来了决定性的影响。因此各国监管当局必须建立起一个融入了行为金融思想的监管体系，并加强国际合作和跨国监管的力度以提高金融体系的风险防范能力
Augusto de la Torre(2009) [6]提出，次贷金融危机源于市场信息的不对称，市场参与者的不理性与情绪传播，金融监管体系理论基础的缺点。他明确了金融体系改革的必要性，并提出了加强逆周期监管等监管改革建议。
刘东民（2009）[7]从金融监管的必要性，金融监管的有效性和金融监管的方式三个方面论述了现代经典经济金融理论和行为金融理论在金融监管领域的应用。对次贷金融危机爆发后学术界和各国政府有关金融监管改革的讨论作了综合性的论述。强调了金融危机背景下金融监管的缺陷，明确地提出了改革的方向
UK FSA（2009a）、Brunnermeier et al（2009）指出：有效市场假说告诉我们市场参与者是完全理性的、市场是有效的。金融监管的一个关键目的是去除造成市场非有效的因素，尽量让市场机制自身发挥作用，尽少或者不监管。综合起来用三点概括：第一，市场价格信息是正确的，我们可以完全依赖市场规律来有效控制风险行为。第二，由市场自身优胜劣汰来取舍优良机构和问题机构。第三，不要对金融创新进行监管。优良的金融机构
不会开发过高风险的产品，得到充分信息的投资者只会选择自身需要的产品，金融创新是否带来价值不是由对市场信息不完全的监管部门说的算，是由市场自身来评判的。
然而金融危机的爆发揭露了传统金融理论思想的不足。谢平（2010）[8]指出：第一，个体市场参与者不可能是完全理性的。第二，计算市场个体参与者全部理性，并不能确保整体市场的理性。第三，市场规律自身不一定能控制风险行为，甚至可能鼓励风险投机行为。第四，混业经营的金融机构不能通过市场自身出清的方式解决。第五，金融创新并不一定创造价值，这次金融危机中诞生的复杂的金融衍生产品CDS等存在巨大风险缺陷。第六，市场参与者特别是购买者不能完全得到有关金融产品的全部信息。而且金融产品的出售者可能存在欺骗隐瞒购买者的行为。
1.2.3 简要述评
现有行为金融的理论研究和应用主要集中于金融市场的参与者及对金融市场的一些现象进行解释；缺乏从行为金融角度对此次金融危机的全面分析；从行为金融视角重新审视现有金融监管方面，国外学者开始做一些研究，但国内这方向还不足。
参考文献
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[6] Augusto de la Torre, World bank and Alain Ize, World bank Regulatory Reform: Integrating Paradigms a revised version of World Bank Policy Research Working Paper 4842 (February 2009).
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