第三方理财
一、市场概况
1、中国财富现状
瑞信研究院20xx年10月发表的第二份年度《全球财富报告》指出，中国财富总值在20xx年1月至20xx年6月间增长了4万亿美元，是美国之后全球第二大财富增长来源。中国财富总值现为20万亿美元，紧随日本之后排名全球第三。
报告预测，中国财富总值到20xx年将达39万亿美元，相当于美国在19xx年至19xx年的22年间所达到的水平，并将取代日本，成为仅次于美国的第二大富有国家。
中国37％的成年人处于财富金字塔中层，小部分成年人口的财富少于1000美元（占5.8％）或多于10万美元（占2.3％）。
随着成功企业家、专业人士及投资者的财富不断增加，20xx年，中国百万富翁数目首次突破百万大关，而坐拥逾5000万美元财富的超高净值人士超过5000名，仅次于美国。
2、理财行业现状
统计显示，第三方理财占据了国外基金营销约40%的份额。在美国，第三方理财机构拥有60%的市场，中国香港大约占30%，但是在中国内地，1%都不到。
内地第三方理财市场呈现出了巨大的发展潜力。据有关部门在京沪穗三城市开展的理财需求调查显示，74%的被调查者对个人理财服务感兴趣，更有41%的被调查者表示需要个人理财服务。有业内人士还估计，20xx年全国的个人理财市场规模达到了5000亿元人民币。
20xx年以后，随着中国资本市场牛市的到来，理财市场得到了关注，自此揭开了理财市场的发展序幕。20xx年市场行情下行，股市、黄金市场剧烈波动，众多投资者纷纷出现大幅亏损，进而意识到需要依靠专业的机构去投资理财。如此，第三方理财市场才一步一步孕育成长起来。
20xx年5月，国内第一家理财事务所——北京优先理财事务所开始运作至今，展恒理财，
玖富理财，诺亚理财，东方华尔等第三方理财机构已经如雨后春笋般的涌现，更令人瞩目的是，20xx年10月23日，缔造“红杉传奇”的红杉资本宣布注资500万美元于中国最大的“独立理财顾问机构”——诺亚财富管理中心，并且不排除今后进一步增加投资的可能性，这预示着中国的第三方理财将迎来更广阔的发展空间。20xx年11月10日诺亚财富登陆纽约证券交易所，第三方理财机构得到业界重点关注。
二、运作模式
1、盈利模式
从目前的运作情况来看，第三方理财机构的收入主要来自于五个方面：
① 教育培训及金融业资格培训。
主要为第三方理财机构进行职业培训，输送相关人才，也对金融相关行业进行职业资格培训。
②会员制服务。
提供年费制，或者根据个人的资产规模，每年从客户处收取源源不断的固定费用。
③推荐，代销产品。
前期的理财规划咨询是免费的，客户决定购买产品，则由理财公司帮忙购买，收取金融机构的产品佣金。
代销产品的返佣。所谓返佣，是指会员在接受了第三方理财机构的推荐，并投资了基金、信托、私募或地产之后，销售方给理财公司返还相应比例的佣金，佣金比例视产品而定。
佣金收入已成为第三方理财机构的主要收入来源。康宏理财和诺亚财富均表示，它们的利润都来自产品供应方付的佣金，佣金占产品销售额的比例在1%-4%不等。
以投资券商理财产品为例，如果客户是通过理财公司介绍过来的，券商会给理财公司返佣。即投资金额的0.8%～1.2%，最高可达到1.5%。也就是说，客户每投资1000万元，理财公司就可以拿到8万～15万元的回扣。
由于第三方理财公司广泛跟银行、券商、信托、私募等金融机构合作，当理财市场风向转变之时，它们也能根据市场变化向客户推荐不同的产品。因此，靠推销产品取得佣金是目前大
多数第三方理财机构的存活之道。
④委托理财。
为客户提供委托理财，然后按照净收益的20%收取服务费，或者按照事先的约定与客户进行利润分成。
⑤搭建理财平台。
通过连接借款人和贷款人以发生借贷关系变相发布理财产品，通过产品收益率与借款利息差额获得收益。
⑥参与项目运作
参与具体投放项目的设计、募集与投放工作，从中收取募集费用作为回报。
2、部分第三方理财公司介绍
①世德贝欲复制瑞典经验：理财规划+投资咨询
盈利模式：世德贝在中国的业务主要集中在私人财富管理和保险咨询。它向客户提供免费的咨询服务，然后推荐金融机构的相关理财产品，并向金融机构收取佣金。
世德贝是一家提供“理财规划和投资咨询”服务的公司，母公司位于瑞典，其中国的子公司成立于20xx年，目前在中国开展的业务，主要集中在私人财富管理和保险咨询方面。其盈利模式同大多数同行一样，也是向客户提供免费的咨询服务，然后推荐金融机构的相关理财产品，并向金融机构收取佣金。
有些咨询公司做的分析报告比较专业和复杂，个人投资者很难看懂。世德贝为了给客户提供更实用的咨询服务，在三个方面下了很多功夫。一是信息的充分性，世德贝与产品供应商都展开了充分的接触，以了解更多的一手信息；二是建立一套完善的模型，对各种产品和服务进行定性和定量分析；三是注意表达方式，让普通客户都能理解自己的报告。尽量提供少而精的分析。
面对快速成长的中国基金市场，世德贝先是分析市场上所有的大约500只共同基金，并从其中选择大约150只共同基金，然后放入他们设计的“交通灯分析系统”中进行评价，最后挑出20只股票型基金和混合型基金，作为“绿灯”产品进行推荐。
世德贝没有任何自己的投资或保险产品，也不管理任何基金。因而具有独立性。世德贝又推出“客户在线系统”，让人们从不同的角度，追踪自己的收入、支出和投资收益情况。 ②诺亚：独立的类私人银行
盈利模式：目标客户锁定于百万阶层的富人群，通过理财顾问免费为客户做个性化的理财规划，赚取金融机构产品的佣金。
在众多第三方理财公司表示要做“金融超市”之际，诺亚财富管理公司（以下简称“诺亚”）另辟蹊径，开创了“金融精品店”的概念———这使它获得了风投的青睐。
由于目前国内金融机构，如银行、保险、基金、券商等受政策限制，不能混业经营，所以它们为客户提供的理财服务，很多只能局限于其自身产品。而诺亚作为第三方理财机构则可以提供投资规划、风险管理规划、税收筹划、现金规划、消费支出规划、养老规划和财产分配与传承规划等。
比如，张先生是长三角某私营企业老板，企业年收益200万以上。20xx年初他准备买100多万元QDII产品，咨询了诺亚的理财师。理财师建议其放弃投资QDII的计划，改而投资私募产品。
20xx年底，张先生的这笔私募投资收益竟然高于企业收益，而当年银行QDII收益走下坡路，出现亏损。之后，理财师每2-3个月定期为张先生检视资产，20xx年一季度后，理财师建议张先生调低股票和偏股基金配置，增加货币和债券基金比例。在2008资本市场惨淡之时，张先生的资产基本保值。此外，诺亚还为张先生提供私人健康管理折扣、旅游规划、收藏品鉴赏等服务。
理财师免费为客户服务。那么诺亚的盈利点在哪里？同很多第三方理财机构一样，诺亚的收益来自金融机构产品的佣金。
不过，诺亚不是简单地把市场上的产品推荐给客户，而是严格筛选产品，甚至会根据客户的需求，诺亚自己参与产品设计和开发。
在诺亚，每个产品都要经过投资策略会、立项会和风控委员会三道关口。投资策略会每三个月召开一次，由投资策略师讲未来三个月的市场趋势，划定目标产品范围；然后经产品经理当地调研后才能立项，再由各个部门、客户进行评价；最终产品要通过风控委员会的审核后，方可最终上线。
比如，政府担保的项目一般风险较低，但诺亚在筛选这种产品时，却要求产品经理与当地政府人员见面，研究该政府的执政能力、财政实力等。
而针对部分高端客户的投资需求，诺亚也会为其专门设计产品。比如客户需要一个风险和收益适中的股权质押信托产品，诺亚会为其找到合适的投资标的，设计出产品，并贴上合作信托公司的牌子，然后推荐给客户。
诺亚也想过从产品设计获利，但最后还是放弃了。因为一旦从产品设计中牟利，诺亚也将变成了一家产品供应商，但在这方面诺亚拼不过专业的金融公司，反而会导致诺亚丧失中立的第三方理财身份。
于是诺亚的收益来源主要来自产品募集费用的提成，比如诺亚为一款产品募集了1亿资金，产品供应商就按资金量的一定比例给诺亚佣金。据业内透露，目前这种佣金为募集资金的1%左右。
而诺亚也不参与产品管理费的提取，这令诺亚可以随时根据市场的变换向客户建议增减资产配置。比如基金公司在20xx年市场较差时也不会建议基民赎回基金，因为这可能导致基金公司的基金管理费减少，但诺亚却可以向客户建议减少股票基金配置。
③普益财富普益标准，“学院派”测评
盈利模式：向投资者出售服务终端，收取服务年费。
一流企业定标准、二流企业做品牌、三流企业卖技术、四流企业做产品。第三方理财公司也是如此，谁掌握了“标准”，谁就掌握了这个行业的话语权，甚至成为行业的定义者。上海普益投资顾问有限公司（以下简称“普益财富”）图谋的就是建立这样一个“普益标准”评价系统。
20xx年成立的普益财富，它的起点很高，与西南财经大学信托与理财研究所的研究团队进行了整体“联姻”；它的目标也不低，要做中国理财市场权威的数据服务与评价机构，为理财市场的参与者提供独立、客观的第三方服务，是个名副其实的“学院派”理财产品测评机构。
普益财富是基于数据研究与分析作出判断，坚持独立，站在投资者立场研究和评判理财机构与理财产品。“普益标准”评价系统既包括对理财机构业绩的评价，也包括对理财团队业务能力的评价；既包括对理财机构在某一业务领域的能力与业绩评价，也包括对每一款理财产品的单项评价。在普益财富的官网上，每周银行产品投资指南、开放式基金周评、券商集合理财产品20xx年一季度收益一览等理财产品测评分析报告，都是在独立于商业纠葛的学院派孕育下而出炉的。
普益分析报告的数据来源于公开资料和收集的非公开资料。普益接受理财机构提供的评价补充资料，但不接受任何理财机构付费委托的评价服务，以保持评价的独立性、客观性和公正性。
目前，普益对信托公司和银行理财行业的评价工作正在进行中，该评价完成后将成为普益对新发信托和银行产品风险和收益水平评价的重要依据。
盈利来自服务年费。比如王小姐今年30岁，年收入60万元，面对众多理财产品，她选择了普益的理财服务终端。过程很简单。王小姐只需购买全国统一价格的服务终端。每年花费固定的年费，普益便会在电脑平台上根据她的理财目标和风险偏好提供最接近其理财目标的产品选择和配置建议，无需付费。
普益向客户收取的年费是固定的，全国统一定价。普益公司拥有针对不同人群的系列终端产品，具有不同标准的定价。由于普益的理财服务终端主要向个人投资者提供服务。但普益公司也通过数据终端，向机构用户提供理财市场的数据服务。
首先普益不帮客户代理任何资金；其次，只为其提供理财信息与分析、评价服务，帮助他们
选择理财产品，防范和降低理财风险；最后收取的是服务年费。普益财富的营利模式很简单，就是向投资者出售服务终端，收取服务年费，既不向任何理财产品发行机构收取费用，也不向任何评价对象收取费用。
得益于与拥有强大渠道资源的泛华保险合作，利用其市场渠道联名发行VIP会员卡，普益财富获得了不小的会员拓展优势。普益财富拥有覆盖珠三角、长三角、环渤海和川渝等地的市场营销渠道，已经拥有数万稳定高端客户，它将用一年的时间使客户规模达到20万以上，用三年的时间使客户规模达到100万以上。普益正在招募有实力、诚信的第三方理财服务机构作为当地城市的加盟商和代理商。
三、第三方理财市场发展制约因素
目前，第三方理财在欧美发达国家金融市场已经十分成熟，在我国香港，台湾地区的发展也十分迅猛，但在内地的发展却十分的缓慢，据不完全统计，目前国内的第三方理财公司有近万家，但是从整体而言，仍然不成气候。就国内市场而言，第三方理财还正处于起步阶段。其主要制约因素有：
1、复合型理财规划人才匮乏。
第三方理财业务需要大批复合型理财规划人才，这方面的人才不仅要对所有投资领域的理财产品十分熟悉，还要能够根据客户的具体情况作出合理的财务安排，由于国内金融业分业经营的现实，多数专家仅具备单个领域的投资经验，缺乏综合理财的能力，而目前理财规划人才培训又存在理论与实务脱节的现象，很多结业学员缺乏实用的专业操作技能，无法满足市场对理财规划人才的需求，据东方华尔金融咨询中心介绍，目前国内的理财规划师缺口至少有70万人。
2、政策法规尚未健全。
第三方理财业务的发展需要完备的法律法规环境来保证各方的利益，保障业务的规范和高效运作。由于第三方理财业务涉及金融市场多个领域之间的交叉，所以，现在并没有针对性特别强的法律法规，严格的监管机构以及统一的行业规范对独立理财进行指导和管理。
3、征信系统建设落后。
信用是市场经济的主要特征，由于有限理性和信息不对称的广泛存在，金融市场参与主体之间极易产生“逆向选择”和“道德风险”，信用制度的建立与健全可以降低逆向选择和道德
风险对金融市场发展的制约，而我国的信用制度建设才刚刚起步，针对客户的个人信用制度建设还处于空白阶段，这在很大程度上成为制约理财规划业务发展的关键因素之一。
4、国内金融业分业经营的模式限制。
第三方理财提供的是综合性的理财服务，而国内金融业采用的分业经营模式却使理财机构无法很便利的把银行，保险公司，证券公司所提供的各类服务和产品综合起来提供给自己的客户。这在一定程度上了第三方理财市场的发展。
5、传统理财观念的制约。
对于大多数投资者而言，“第三方理财”还是个新名词，有的甚至闻所未闻，普通公众在打理个人财富的问题上，还是更愿意相信银行 ，保险公司等大机构。一方面这些机构资源丰富，网点分布多；另一方面他们能将产品销售与理财服务轻松结合，这会使许多客户对之产生依赖。更何况，大量第三方理财机构在管理资金的安全性和品牌影响力方面都尚未确立可靠的信誉。传统金融机构依托他们长期建立的信用体系和在老百姓心目中的信用形象，也必然不会轻易放弃自身的高端客户资源。因此，想让老百姓迅速转变观念，认可并接受第三方理财，必将有很长的一段路要走。
四、第三方理财行业动态与风险
1、行业动态
目前，第三方理财的产品涉及银行理财、基金、信托、保险、私募等多个种类，这种类似理财产品超市的混业经营模式，涉及银监会、证监会、发改委等多个监管部门，目前还没有一个监管部门愿意也能够主动牵头去全面接管，国内的第三方理财市场仍处在一个监管缺失的状态。
我国目前的《证券投资基金法》中对第三方理财并无具体规定，虽然在基金销售的一些规章中涉及到了第三方理财中的基金独立销售机构，但并未站在一个整个第三方理财业务的高度来看待第三方理财。由于第三方理财涉及问题较多，预计短期内中国证监会难以增加专门针对第三方理财的规定。不过从基金销售角度分析，中国证监会是完全有能力做到对第三方理财机构的基金销售行为进行规范的。
目前，缺乏监管的第三方理财市场，对于客户而言仍缺乏可信度，因此通过规范和监管可以
帮助整个行业找到正确的发展方向。虽然，第三方理财机构也想自发成立行业自律性的协会，但协会也仅具备监督的功能，而绝不具备行政干预的权力。任何一家第三方理财机构去牵头成立全国性的协会，目前还远远没有到提上议程的程度。
对于第三方理财而言，20xx年上半年证监会公布的首批第三方公募基金销售牌照，无疑打出了一个开始监管的信号弹。在首批名单中，诺亚正行、好买基金旗下全资子公司好买财富、众禄投顾、东方财富网旗下的上海东方财富投资顾问有限公司四家理财机构名列其中。
虽然此次获批机构虽然数量较少，但仍开创了先河。短期看，牌照对于第三方理财的象征意义大于实际意义。长远看，发行牌照能更好吸引客户。前几年，第三方理财市场都盯着私募股权和信托，但当客户的产品到期后，如果没有新的理财计划，就可能遭遇产品真空期，而数周的真空期对于客户而言是一个不小的损失。现在第三方理财公司可以通过公募基金为客户弥补这类损失，这将成为第三方理财公司新的利润增长点。
同样，获得牌照对于第三方理财机构而言是一把双刃剑。这使得代销的产品大为增加，收入也同步有了增长，但取得公募基金代销牌照后，由于公募基金的门槛相对较低，因此原先的营销方式会发生转变，将同时开发两类不同的投资者。此外，针对产品的风控投入也将由于产品数量得大大增加而增加。
不过，本次中国证监会批准的是独立基金销售机构并非是第三方理财机构。数据显示，目前我国有59家商业银行、94家证券公司、1家证券投资咨询机构获得了基金销售牌照，单就基金销售而言，再颁发4张独立基金销售机构的对基金销售市场不会有实质的变化。
实施监管必将带动第三方理财的发展，也势必也会带来新一轮的洗牌。物竞天择，适者生存。实施监管对于第三方理财的发展有着深远的影响。首先，监管层的监管将使得第三方理财机构成立的门槛相应提高，专业性得到进一步加强；其次，一些钻监控空子的第三方理财机构将受到不小的冲击，有利于整个第三方理财行业的茁壮成长和资本市场的稳定有序发展；最后，对于普通投资者而言，在实施监管后，能使其更放心地开展投资。
监管对于任何一个金融业态的公司都很必要，尤其当前第三方理财公司数量众多、良莠不齐，
监管是挑战也是机遇，将使理财类公司在企业信誉、服务创新、产品研究、员工培训等方面投入更多的关注和资源，行业产生洗牌在所难免。此外，从投资者的角度考虑，有利于行业更加关注投资人的真实利益和诉求，带动产品的创新，提升投资人的整体满意度。实施监管对于改善和规范整个第三方理财行业无疑是一件好事，对于提高整体行业素质和专业性大有助益。无论是实施监管还是下发经营许可牌照，每一次变革都会是一次洗礼。
2、行业政策
20xx年信托公司开始执行《信托投资公司资金信托业务管理办法》，20xx年，银监会发布《商业银行个人理财业务管理办法》；20xx年，证监会发布《证券公司客户资产管理业务试行办法》；保监会也于当年发布了《保险资产管理公司管理暂行规定》。
20xx年10月17日，银监会下发《关于规范信托产品营销有关问题的通知》（征求意见稿）。明确指出，信托公司不得委托非金融机构推介信托产品——非金融机构可以向信托公司推荐合格投资者，但不得以提供咨询、顾问、居间等方式直接或间接推介信托产品（即，不能基于产品向信托公司推荐客户）。
行业上游监管间接影响下游第三方理财是目前的整体形势，而国家出台直接针对第三方理财市场的管理办法仍然尚需时日。
未来规范第三方理财机构行为的法律也应是《信托法》，通过市场准入，颁发牌照，统一纳入金融监管的范围。
3、存在的风险
①法律风险
首先，第三方理财在界定和规范上属于法律真空。如今市场上的第三方理财机构多以“理财顾问公司”，“投资咨询公司”抑或“财富管理中心”的名义运作，由于我国没有对应的法律部门或者法规对第三方理财机构进行监管，很多没有合法法律地位的私募基金就会打着第三方理财机构的名义进行代客理财。由于金融市场近些年来发展蓬勃，我国的法律法规虽然有将私募纳入到《证券投资基金法》调控范畴之内的需求，但由于配套的监管手段、对策和风险控制机制尚不完备，法律规范之路还比较漫长。这也是第三方理财机构与银行、信托和券商等推出的理财产品的主要区别。
②道德风险
道德风险在经济哲学上的定义是：基于双方信息不对称，从事经济活动的一方在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。正因为欠缺法律约束，受托方也就是第三方理财机构很有可能利用专业技术和信息的优势侵害投资者的利益。如果是只提供理财规划建议的机构，很有可能因为利益上的牵连而跨越其所宣扬的“中立”。而对于帮助客户进行资产管理的第三方理财机构，就更有可能行因信用或投资能力不佳而让投资者受到损失。更应注意的是，很多理财机构其实就是地下私募，门槛一般还都不低于几十万甚至上百万，由于不像公募基金存在定期信息披露机制，投资人的利益也难以获得稳妥的保障。
③投资能力风险
由于现存的第三方理财机构水平参差不齐，虽然其中的服务人员都从证券公司、保险公司、基金或者其他金融机构转入，但是要真正给客户提供全球着眼、长期规划、细枝末节并且专业精准的投资理财服务还是非常困难的。这是一个团队集体智慧的体现，投资能力的高低不在于外表的华丽，而是要追求实际的投资回报。