上市公司分析报告——焦作万方（000612）

专业：管理 学号： 姓名：

1 基本分析

公司属于有色冶炼行业，主导产品为重熔用铝锭。其最大的股东是中国铝业股份有限公司。近几年国家对该行业实施限制性投资的宏观调控政策，取得了一定成效。电解铝企业正在向大型化、产品系列化方向发展。电解铝属于基础性原材料产品，产品差异性小，企业的竞争主要体现在成本上，因此原材料的采购、企业规模、产品链条是否完善及公司生产管理水平成为行业竞争的重要因素。公司业绩出现大幅提升，未来有望保持稳步发展。

所属板块：河南焦作市 基金重仓 沪深300样本股 有色金属

1.1 业绩分析（针对第3季报及氧化铝合同议案）

公司20##年前3季度实现销售收入35.58亿元，同比上升22.10%；实现净利润5.61亿元，同比增长199.09%；每股盈利1.168元，第3季度实现0.391元。公司发布20##年业绩预增公告，预计20##年度业绩将比上年同期有大幅度增长，增长幅度预计150-200%左右。净利润增长大幅超过收入增长的主要原因是公司的电解铝产量持续增长和氧化铝价格同比下降。即20##年氧化铝采购方式已经转变为以长单采购方式为主，在20##年三季度氧化铝采购价格比去年同期4700元/吨低1300元/吨的情况下，公司生产成本大幅下降。

1.2 产能分析

1.2.1未来产能持续扩张，构成业绩增长的主要动力

目前公司形成电解铝产能27.2万吨/年，铝合金项目也将逐步达产。在国家宏观调控政策逐步深化的背景下，20##年以后国内电解铝产能增长速度将会逐步放缓，国内电解铝市场消费旺盛的势头保持不变，当前电解铝生产企业的经营环境将会持续改善。在这种情况下，公司的电解铝产能能够实现稳定增长，无疑会为公司的业绩增长注入切实的动力。

1.2.2氧化铝采购价格定在17%，处于行业平均水平

公司计划向中国铝业购买氧化铝95.4万吨，定价方式按照上个月SHFE三月期铝结算价加权平均值的17%计算。当前国内氧化铝市场供求温和过剩，氧化铝价格保持稳中趋降走势。现货市场上，电解铝与氧化铝的价差存在进一步扩张的可能，但是空间不大。对于电解铝生产企业而言，17%的比例系数可以将氧化铝采购成本控制在销售收入33%的水平，进而获取稳定的生产经营环境。

1.3 成本分析

影响该公司业绩最重要就是两点，原材料费用和电费。与中国铝业签订的合同，无形中规避了因为国际铝价波动造成的负面影响，使得其产品盈利水平趋于稳定化。此外，公司电费有三大电力公司（河南金冠电力有限责任公司、焦作爱依斯万方电力有限公司、河南省电力公司）做后盾，签署的又都是长期合同，因此，电力供应充足且不太可能有太大的波动，电价综合成本低于同行业平均水平。同时，由于公司距离氧化铝厂较近，可以节约原料运费，公司的抗风险能力得到加强。

1.4 行业分析

1.4.1国家政策带来的机遇

11月13日，国家发改委正式对外公告了《铝行业准入条件》，进一步提高准入门槛。新政策将使铝行业企业面临重新洗牌，资源将向优势企业集中。

准入条件在新上项目规模方面做出限制。这一规定可在很大程度上抑制铝行业的过度投资，防止低水平重复建设，鼓励生产具有高附加值的高档铝材产品。对现有电解铝行业上市公司而言，则可以减少市场上的竞争者。

准入条件要求在“十一五”末期电解铝行业全部采用160KA以上大型预焙槽冶炼工艺。这一条将使目前许多电解铝中小企业面临困境，因此对于具有扩张实力且被整合的电解铝企业焦作万方来说无疑是一利好。

准入条件在能源消耗方面的要求，也将是现有的中小电解铝企业的一个严重挑战；而对大多数电解铝上市公司，特别是对于那些具有技术优势，并且一直在技术上锐意进取的电解铝企业则是重大利好。

发改委从严从高制定铝行业准入条件，意在将优势资源集中到行业的优势企业中来，避免行业出现过分依赖进口铝土矿的现象，同时宏观控制电解铝的产能规模，以减少行业无序竞争。铝是有色金属中用途最广，用量最大的品种，决定了铝价的波动性比其他有色金属低，按照国家节能减排规划，有色金属公司要进行整合，关掉一些小企业，布局进行重新调整，20##年的铝产量将会有所下降，供需进入平衡状态。

1.4.2未来走势分析：

回首2007，金属资源的稀缺性带来的价值重估使得有色金属股票继续“光芒四射”。

以中国为代表的金砖四国等新兴国家工业化进程的不断深入将持续保持对金属的旺盛需求，而全球经济结构性失衡的改变仍需时间，流动性泛滥短期无法改变，此外资源品位下降、成本上涨、建设条件更趋恶劣等使得“供给约束”将长期存在，并且有可能更加突出。因此，金属牛市仍将持续。

（1）寡头垄断封闭下跌空间

“资源控制集中度的不断提高”不支持未来金属价格大幅下跌。

世界前四大氧化铝生产企业Rio Tinto、俄罗斯铝业、美铝、中铝则控制了世界上60%以上的氧化铝产量。因此具有了全球氧化铝的定价权。

作为稀缺性的金属资源，后期的全球金属资源的控制集中度有逐步提高的趋势。而寡头垄断的供给格局必将使其在价格上拥有垄断溢价。

因此，从供给集中度的角度，随着全球金属矿产资源控制的集中度不断升高，寡头垄断的供给格局不支持金属价格发生大幅下跌。

（2）高位宽幅震荡概率较大

展望20##年，全球经济增速存在下滑迹象，金属价格总体将保持高位宽幅震荡的格局。

虽然一些新兴国家20##年依然保持较高的经济增长速度，但是美国房地产市场的持续低迷和引发的次级债危机将导致美国金融市场动荡，这使得美国等发达国家经济增速下降，从而拖累20##年全球的经济增速。最新的IMF预测显示，全球经济20##年增长将从20##年的5.2%下调至4.8%。而OECD的六个月领先指标近期也显示出明显的向下趋势。全球总体将对金属的需求从增长强劲到增长温和。

全球经济的增速下降给金属价格带来较大的压力，但供给增长依然面临约束，不过这种约束在逐步的减弱，尤其体现在铝上。因此，从总体上，20##年金属的价格将基本维持高位震荡的走势。

（3）铝后期基本是高位震荡走势

对于铝，个人观点相对中性，这种金属后期基本是高位震荡走势，创出新高和新低的可能性都不大。首先，铝继续保持强势的压力较大，由于两年来行业景气度高涨，国内氧化铝产量急速增长，市场供给略显过剩，导致下半年以来氧化铝价格持续走低。虽然中国铝业近期提高了氧化铝的价格，但升幅不大，再度上提的压力将较大，氧化铝前景依然不乐观。其次，预计20##年铝价下跌空间有限，但上行压力较大。

2 技术分析

2.1 技术指标分析

2.1.1 MACD指标：

如图可视，20##年9月到12月之间，股价波动比较大，最高达到67.98元，最低降至36.65元。首先，9月19日，DIFF、DEA均为正值，大势属多头市场，且DIFF从下向上突破DEA形成黄金交叉，是买入的信号。9月24日，DIFF向下跌破DEA，但此时DIFF、DEA仍均为正值，所以只可作回档，暂时获利了结。

此后，又有过几次DIFF和DEA相交叉，不过都不十分明显，从BAR图上也可以看出来这一点。MACD指标所能提供的技术面参考价值在于它与价格走势是否背离，如果出现了背离，就算形态走势再好，也有发生反转的可能。10月18日，MACD图形与日K线图趋势发生背离，出现反转讯号，由K线图可见，股价走势良好，但是不久发生反转，股价下跌，此时应该作空。19日，情况照旧，此判断得到印证，此时卖出仍旧不晚。即使这一天错过了，那么下一个交易日即22日，DIFF和DEA再次形成交叉。一般来说，在MACD指标处于高位时出现的死亡交叉往往是有效的，这一参数设定的高位是＋1.5以上，部分超强势股可以达到3到6的区间，在这些区间出现死亡交叉后价格往往可以中线看跌。观察这次交叉点，DIF向下跌破DEA，且交叉点的纵轴坐标在3.27左右，属于高位死叉，应该果断出货。

12月3日，DIF向上突破DEA，交叉点的纵轴在-3.29，即－0.45以下，可以判断是黄金交叉，应该作买（两条线在0轴之下呀）（没明白什么意思，呵呵）。这以后，DIF线和MACD线持续向上攀升，股价也有一个很好的走势。但是我们观察发现12月11日以后至14日，BAR的红色柱状线出现持续收缩，DIF与MACD的走势开始远离红色柱状线，此时应警惕指标出现价格走势转跌，要谨慎操作，一旦出现死亡交叉及时卖出。

2.1.2 KDJ指标:

10月11日，K值自下而上穿越D值，形成交叉，交点在51.79，一般来说，在纵坐标50区域出现的交叉并不明显，故买入讯号不明显，仅为盘局的一种显示，应该参考其他指标在作买卖决定。不过此次交叉点相对于KD线低点的位置不错，即K是在D已经抬头向上时才同D相交，比D还在下降时与之相交要可靠得多，这符合右侧相交原则。

10月19日，K值自上而下穿越D值，形成交叉，交点在72.32，大于70，为死亡交叉，预示着今后的价格运行趋势将可能向着有利于空方的局面转变，卖出讯号明显。

11月13日，K值自下而上穿越D值，形成交叉，且此次交叉发生的区域在8.93，即20超卖区以下。况且K是在D已经抬头向上时才同D相交，符合右侧相交原则。从而确定形成黄金交叉，预示出今后的价格运行趋势将可能向着有利于多方的局面演变。另外，该交易日的D=6.63＜20超卖，J=4.72＜10超卖，指标显示趋势随时有出现看涨的可能，应当采取买进操作。（这些是对以前走势的跟踪，意义不大，但这样可以复习所学知识，还是保留吧）

12月4日，K线与D线再次相交，交点小于30，显示目前是向上涨升的趋势，为买进讯号。

观察J线走势，从12月7日开始，连续三天J值达到100位，显示超买，是极佳的卖出时机。再配合其他分析方法发现，种种迹象表明，股价可能回落，如果是短线操作应该果断卖出。

果然，在12月13日这天，K线向下穿越D线，股价也有所下降，不过交叉点在65左右，也不排除有盘局整理的可能性，还要借以其他指标作衡量。预计短期内，股价没有大涨或大跌的可能，会继续横盘调整。

2.1.3 RSI指标:

9月24日，首先，RSI6位于RSI12和RSI24之上，则目前行情属多头市场；

其次，用RSI指标来判断多空双方力量的强弱要考虑的两个因素：

一、结合市场本身的活跃程度来考虑，07年上半年可认为一直处于牛市之中，而九月下旬恰逢十七大召开前夕，因此有理由认为该市场是已经形成趋势行情的市场，可以设定RSI在80以上为超买区。而9月24日这天的RSI6达到79.27，接近超买区，属多头市场。此外，还需要结合第二个因素做出判断。

二、不同参数的RSI指标所对应的标准是不一样的。RSI6这种短期值可以规定80以上为超买，对于12日或24日等时间参数较大的RSI值，可以把70以上视为超买。而9月24日这天，RSI6、RSI12和RSI24分别为79.27、72.44和69.49，都可认为进入超买区，属多头市场。

综合以上两点再加上这天的成交量很大，换手率达4.43%，因此在24日这天应积极买入。

10月12日至17日这四个交易日，可根据RSI与股价变动的背离提前判研行情。当RSI曲线与股价变动趋势出现背离时，是值得十分注意的信号。在股价不断走高时，RSI曲线出现盘整无力走高，这时应注意可能因买方动能已经接近耗尽，股价有可能回调或滞涨。恰恰这四个交易日的股价节节攀高，且创了历史新高，可RSI的波动范围不超过2，同时成交量也日益萎缩，由此可见，果断出逃方为上策。

即使没看出背离，那么在下一个交易日18日这天，RSI6掉头向下，位于RSI12和RSI24之下，属空头市场，此时卖出也为时不晚。

11月8日,虽然RSI6为16.35，进入超买区，但由于收了一颗光头光脚阴线，它预示后市看淡，下跌在所难免，因此，此时还不适合介入。9日，RSI继续下滑，到13号时RSI为11.41,比前一个交易日有所上升，但仍然很低，成交量很大，换手率达4.21%，可作介入的准备。

此后，虽也有过几次RSI的起落，但都没有进入超买或超卖区，再加上没有成交量的配合，因此认为该股价没有大涨或大跌的可能，会继续横盘调整。

2.2 k线组合形态分析

9月24日形成了一颗光头光脚阳线，这显示多方力量强劲，股价节节上升，尾市出现抢盘，后市自然看好，再加上这天的成交量也很大，换手率达到4.43%，此时应该积极买入。

10月9日---11日形成上升两颗星，是在上升行情中出现小阳线，以消化获利盘和解套盘，等成交量放大股价上涨时即是极佳买进的时机，股价必将再涨一段。于是，12号那天放量，换手率达到4.6%，此时应买进。

我们可以看到在连续了几个上涨（10月9日---17日）之后，于17日出现了一个长十字，在上升中后期时，单独出现较长的上下影线时，显示出股价已失去了方向感，往往为见顶回落的信号。其实这已经代表了上涨趋势的中止，这时就应该准备进行一些卖出活动。

在连续下跌三周以后，11月8日收了一颗光头光脚阴线，这是由于开盘后，股价在空方的打压下一路下跌，以最低价收盘，且开盘价就是最高价所致。它预示后市看淡，下跌在所难免，因此，此时还不适合介入。

此后直到现在，一直是盘局状态，小阳线与小阴线交替出现。这表示多空双方力量相当，市道窄幅盘整，后市方向不明，因此后市谨慎操作为宜。

2.3 移动平均线分析

9月25、26日股价均在5日均线之上产生下跌，27日刚跌到均线之下就开始反弹，而且此时股价绝对水平不是很高，是一种买进讯号。

10月15—17日三天股价在5日均线上方突然暴涨，向上远离平均线，这是超买现象，股价不久将止涨下跌回到平均线附近，此时应考虑卖出。到了19日，5日均线达到顶峰，随后的几天构成了下降趋势，直到31日才站上5日均线，但很快又处于下降状态，这是一种卖出讯号，应该尽快抽身。

此外，10月23号，二条均线向下交叉，应做好卖出准备；随后的八个交易日里连续击穿10、20、30、60日均线，几条均线形成了反压，大势有多转为空。

11月12日，BIAS6、BIAS12和BIAS24的值分别为-13.10，-21.87和-30.12，因为10日平均值乖离－8％以下是买进时机，30日平均值乖离－16％以下是买进时机，且该值创06年以来的历史新低(如上图所示)，应该考虑买入，迅速建仓。

不过，从总体上看，该股目前整体走软，先是五条均线形成反压，后来四条均线交织在一起，但离60日均线仍有较大距离，没看出主力存在的迹象，因此即使是建仓最好只做短线，中长线不看好。

3 投资建议

焦作万方属于有色金属板块，在二级市场上，该股盘局多日，后市走向不很明显，利用均线和K线等技术手段分析得到的结论趋于一致，目前整体走软，没看出主力存在的迹象，前景并不看好，持币等待为宜。前面也预测了该板块08年的整体走势将会基本维持在高位震荡，况且08年将会是一个多事之秋，如果宏观大环境发生变化的话，对个股的影响也是巨大的，因此，如果是短线高手的话，不妨可以频繁的去舔刀尖上的血，如果是新股民或经验不足者还是逢高减磅、谨慎操作为妙。

此外，国家对电解铝行业实施宏观调控政策也对电解铝市场影响波动较大；加之电价受国家政策的影响，存在着不确定性因素。这些因素都将直接影响公司的收益。

不过，从投资作长线角度来看，这只股票还是有一定价值的，比如：中国铝业成为本公司控股股东后，公司所需原材料氧化铝能够获得长期稳定的供应。20##年铝锭价格维持在高位，公司收入和实现利润较上年大幅增加。公司在国内同行业中占有重要的地位。中国铝业对公司收购后，提高了公司的抗风险能力等等。但是本人建议还是再等一等，等跌到至少前一个历史低点价位再买进也不迟，这样可靠性会更大些。 （以上纯粹是个人的见解，如有不当，还请谅解。）

第二篇：(非上市公司部分)分析报告

2007中国成长百强（非上市公司部分）分析报告

时光如梭，转眼之间由《当代经理人》杂志举办的“中国成长百强”活动已走入了第六个年头。在过去的五年中，几百家优秀的中国民营企业在历次评选中脱颖而出，成为万众瞩目的焦点，成为资本市场的宠儿，成为中国经济的骄傲。这其中夹杂着中国几代创业者的心酸历程，更凝聚着中国经济未来的希望。

在见证了中国经济与资本市场20##年的辉煌之后，我们带着期待的心情制作了这一届的中国成长百强榜单，评选的宗旨仍然是去努力挖掘出中国民营企业中在过去三年中成长最迅速的一批成长黑马。让我们欣慰的是，这一届的中国成长百强企业有着毫不逊色于往届上榜企业的经营业绩，有四分之三的企业都是首次进入排行榜单，所有上榜企业的平均成长速度达到153.89%之多，这是多么令人振奋的数字。

继中国奶制品的领头羊蒙牛乳业获得第一届成长百强冠军五年之后，本届的成长冠军再次由一家生产奶制品及乳酸菌饮品的企业——湖南太子奶集团获得。太子奶集团和紧随其后的北京慈铭健康体检管理有限公司以明显的成长优势排在榜单的前两位，这体现出了中国在消费结构升级之后，市场对于中高端健康饮品及个性化医疗体检服务的需求得到了迅猛的增长。同时我们也发现，在仍是以制造业为主流的市场环境中，餐饮服务类企业的上榜数量首次达到了6家之多，这从另一个方面也反映了中国消费升级所给市场环境带来的变化。

从地域上看，浙江以19家上榜企业居首，江苏15家列第二位，这两个省份的上榜企业数量加起来占到了总榜单的三分之一，类似的情况同样出现在在针对上市公司的研究中。这里面可能会存在对于企业数据统计不够完全的原因，但更多的我们认为则是由于长江三角洲得天独厚的地理环境及当地开放的政策发展环境所产生。另外湖南、安徽、山西及四川等省份在本次评选活动中的表现也很出色，上榜企业数量均有大幅增加。

在中国加入WTO之后，中国的民营企业在中国乃至世界的经济舞台上的影响力与日俱增，在走出去得到世界更多的关注与认同的同时，我们的民营企业对于企业战略思维、企业经营管理以及企业财务制度上规范与风险控制的能力也亟待提升。在本次评选中，我们能够明显的感受到中国的民营企业在企业经营管理上的成熟以及在财务制度规范及透明化方面意识的转变，这些方面的改进将对中国民营企业今后的全球化发展起到极大的促进作用。

在中国经济的成长潜力已经毋庸置疑的今天，当我们在这个全世界最具成长前景的国家寻找其高速成长的基因密码时，有一个信念在我们的心里也变得越来越坚定，那就是中国经济的未来必将因这些优秀企业的存在而变得更加辉煌。这些优秀的民营企业随中国经济的起飞而腾飞，也必将承载着中国经济未来的希望，让我们一起祝福他们能够在未来的征途上继续创造奇迹。

此处依次插入“排名表”、“综合排名”和“历史排名”

行业分析部分

此处依次插入“行业及财务数据分析”、“行业分析”和“行业综合分析”,并配以以下文字

本次上榜的企业共来自工业制造、化工、新能源、纺织服装等17个行业类别。其中工业制造型企业在本次排名中共有23家公司上榜，占据了近四分之一的位置，是本次榜单行业排名的第一位。纺织、服装类企业及轻工业制造型企业分别以10家及9家上榜企业跟随其后排列在二、三位。

餐饮服务类企业上榜数量大幅增加是本次榜单的一个亮点。上榜的6家企业中除内蒙古小牧羊餐饮连锁有限公司之外，均是首次入选榜单。这其中有来自北京的人们耳熟能详的北京俏江南餐饮有限公司，两家来自重庆的著名餐饮连锁企业重庆刘一手餐饮管理有限公司和重庆德庄实业（集团）有限公司，另外来自武汉和来自内蒙古的另一家企业也都有着不俗的经营业绩。

食品饮料行业以416.88%的平均增长速度排在行业增长速度排名的第一位，医疗及制药行业和新能源行业以258.82%和244.27%的平均增长速度分列二、三位。在主营收入增长率排名方面，房地产、高科技及建筑建材行业显示出了明显的优势，以188.68%、110.08%和101.40%的平均增长业绩排在前三甲。在平均营收总额排名方面，电子类制造、金属及化工行业以735,767万元、612,164万元和581,728万元的绝对优势排在前三位。而高科技、医疗及制药和餐饮服务行业则分别以20.51%、19.43%和14.09%的行业平均净利润率排在净利润率排名的前三位。

地域分析部分

此处依次插入“地域及财务数据分析”、“地域分析”和“地域综合分析”，并配以以下文字

本次上榜的100家企业共来自25个省份、直辖市及特别行政区，其中以长江三角洲地区的江、浙两省的表现最为抢眼。浙江和江苏两省分别以19家和15家成为上榜企业数量最多的两个省份，两省的上榜企业数量之和更是占到了榜单的三分之一，这种成绩是与长江三角洲得天独厚的地理环境及当地开放的政策发展环境所分不开的。此外湖南、安徽、山西及四川等省份在本次评选活动中的表现也很出色，上榜企业数量均有大幅增加。

在地域平均成长速度排名方面，湖南、辽宁和福建三个省份分别以317.57%、271.39%和269.65%的成长速度排在前三位。在平均营收总额排名方面，天津、广东和陕西三个地区分别以2,452,566万元、665,652万元和621,242万元位列三甲。在主营业务收入增长率排名方面，北京、青海和安徽三个地区分别以151.13%、120.05%和82.93%排在前三位。而在净利润率排名方面，甘肃、河北和北京三个地区则以23.79%、15.24%和15.10%的平均净利润率排在前三位。

最后插入“总榜单”