证券投资价值分析报告

爱使股份（600652）

刘汉娇

08国贸4班 080803041028

一． 宏观分析

20xx年，中国经济延续了20xx年以来的回升向好态势，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口恢复性较快增长，三大动力协调性明显增强。由于发达经济体复苏进程艰难曲折、新兴经济体增长动力减弱，20xx年世界经济形态谨慎乐观。作为“十二五”的开局之年，在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，预计20xx年我国GDP增长9.5%左右，比20xx年回落约0.5个百分点;CPI上涨4%左右，高于20xx年0.7个百分点左右。在经济减速、通胀增压的大背景下，宏观经济政策转向积极稳健：货币政策转向稳健，更加强调审慎灵活，把稳定物价放在更加突出都位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。

二． 行业分析

中国煤炭资源丰富，除上海以外其它各省区均有分布，但分布极不均衡。在中国北方的大兴安岭-太行山、贺兰山之间的地区，地理范围包括煤炭资源量大于1000亿吨以上的内蒙古、山西、陕西、宁夏、甘肃、河南6省区的全部或大部，是中国煤炭资源集中分布的地区，其资源量占全国煤炭资源量的50%左右。在中国南方，煤炭资源量主要集中于贵州、云南、四川三省，这三省煤炭资源量之和占中国南方煤炭资源量的90%以上；探明保有资源量也占中国南方探明保有资源量的90%以上。

20xx年，我国煤炭经济运行从全年来看基本保持了平稳运行态势。煤炭产销量保持稳定增长，煤炭需求则经历了缓慢回升到加速增长的巨大变化。20xx年1-12月份，全国原煤产量累计完成296477.3万吨，同比增加33409.6万吨，增长12.7%；全国铁路煤炭发送量累计完成134477.0万吨，同比减少1907.0万吨，下降了1.4%。

20xx年以来，我国煤炭产销量持续增加，市场供需总体平衡，固定资产投资稳步增长，企业经济效益提高，经济运行质量稳步提升。20xx年1-8月，全国原煤累计产量为216485.00万吨，比20xx年同期增长了13.10%。

政府扩内需、保增长措施对煤炭行业的影响是积极的。从宏观经济角度看，4万亿的政府投资以及带动的全社会12万亿的总投资，大大减缓宏观经济下行的趋势。从产业链角度来看，大规模的基础设施建设，启动内需的措施，及时扭转电力、钢铁、建材和化工行业增速快速下滑的趋势，使煤炭产业链下游行业保持平稳的增长，促进煤炭行业保持平稳增长，从而维持较高的景气度。

在国资委等有关部门鼓励煤电联营和行业重组的大环境下，煤炭企业将逐渐形成较为集中的市场态势，煤炭市场竞争格局也将得到根本改变。

20xx年国内经济的迅速恢复和发展带动煤炭需求和价格双增长，反映在公司业绩上则是净利润的普增。从所有已经公布业绩情况的煤炭业上市公司来看，只有少数公司因非主业拖累出现了业绩下滑。对于20xx年行业环境，业内龙头企业认为，在资源整合的大背景下，行业景气将持续。同时，煤炭企业纷纷加码布局煤化工，延伸产业链。截至20xx年3月30日，已经披露年报的20家煤炭上市公司共实现净利润720.7亿元，同比增长34.8%。煤炭企业在年报中对20xx年的行业环境表示乐观。

中国神华(601088)认为，国内电力、钢铁、建材等主要用煤行业将稳定增长，预计20xx年全国煤炭需求增幅较20xx年保持相对稳定。多个省区的煤炭资源持续整合将抑制煤炭产量的增长幅度。由于煤炭主产区逐渐西移，预计20xx年用煤高峰时段铁路运

力偏紧的现象仍会出现。此外，亚太动力煤现货价格将高位运行，将削弱进口煤对中国自产煤的比价优势，动力煤进口量同比将减少。国内现货煤价将高位波动。

中煤能源(601898)表示，20xx年现货价格与重点电煤仍存在较大差距，在消费旺季用煤量增加、局部运力偏紧的情况下，部分区域、部分时段现货价格预计稳中有升。兖州煤业(600188)则预计20xx年公司煤炭销售平均价格将比20xx年有所上升。目前公司本部已签订国内煤炭销售合同及意向3,236.5万吨，其中，已签订合同899.5万吨，平均含税基准价比20xx年度下跌1.2%；签订煤炭销售意向2,337万吨，销售价格将随市场变化而调整。

对行业景气的乐观预期下，煤炭上市公司纷纷发布20xx年的经营目标。中国神华拟完成商品煤产量、煤炭销售量及售电量分别比20xx年增长14.8%、19.6%和15.7%。公司20xx年商品煤产量增长的主要来源是收购，以及哈尔乌素矿、黑岱沟矿和锦界矿等产量增加。伊泰B股(900948)全年计划生产商品煤3890万吨，销售完成3940万吨，同比分别增长7.6%和10%；潞安环能(601699)计划完成营业收入210亿元以上，利润总额50亿元，净利润39亿元，同比增长13.7%

综上所述，煤炭行业是一个值得投资的行业

三、 公司分析

公司名称：上海爱使股份有限公司

英文名称：SHANGHAI ACE CO., LTD.

所属行业：综合类

经营范围：对石油液化气行业、煤炭及洁净能源的投资，机电设备及四技服务，非专控通讯设备，计算机软硬件及网络设备，计算机系统及网络安装工程，金属、建筑、装潢材料，非危险品化工原料，百货，参与投资经营，附设分支。

主承销商：上海申银证券有限公司 (600652)

成立日期：1984-12-12

上海爱使股份有限公司是上海市首批股份制试点企业和股票上市公司之一，其股票全部为流通股，是证券市场上著名的 "老八股"。股票简称：爱使股份，股票代码：600652。上海爱使股份有限公司原名上海爱使电子有限公司，公司上市至今，经过历年的利润分配、资本公积金转增及配股后，股本从初创时的30万股增至目前的557,002,564股。 截止20xx年末，公司实现营业收入187,115.13 万元， 营业利润9,257.56万元，分别与去年同期相比减少12.77%和18.54 %；利润总额9,330.83万元， 净利润6,153.58万元，分别与去年同期相比减少22.46%和3.57%，归属于上市公司净利润2,476.32万元，与去年同期相比增加389.15%。

1996 年 6 月上海延中实业股份有限公司入主爱使，其持有本公司股票占总股本的 4.99% 。 1998 年 10 月天津大港油田集团有限责任公司及其关联企业入主爱使，其持有本公司股票占总股本的 10.01% 。 2000 年 9 月天天科技有限公司和北京同达志远网络系统工程有限公司入主爱使 , 两公司合并持有本公司股票占总股本的 5% ，成为公司第一大股东。 2003 年 6 月 , 两公司合并持有本公司股份 39,288,479 股 , 占公司总股本的 10.09% 。 2005 年 6 月天天科技有限公司以大宗交易的方式受让了北京同达志远网络系统工程有限公司持有的本公司股份。截止目前，天天科技有限公司持股公司股份50,612,444 股，占公司总股本的 9.0866%。

天天科技有限公司凭借其强大的经济实力、现代企业的管理机制，使爱使股份真正步入持续、稳健、发展的轨道，也使爱使这家 " 老牌 " 上市公司充满了勃勃生机。 2001 年度，公司共出资1.424亿元持有了北京国际信托投资有限公司11600万股的股份，占该公司注册资本9.67%，成为该公司第三大股东。截止目前，北京国际信托有

限公司进行了增资扩股，增资扩股后公司所持股份占其注册资本的8.29%。

2002 年末，公司用自筹资金 4.15亿元收购了山东泰山能源有限责任公司 56% 的股权，这标志着公司产业结构进一步得到了完善，主营已向基础原材料及能源供应的新领域拓展。

20xx年4月，公司投资6300万元组建了天津鑫宇高速公路有限责任公司，占其注册资本的70%，从而体现了公司的主业正开始向基础设施这一领域扩展。20xx年度，公司为鑫宇高速发行了“鑫宇高速股权投资及转让集合资金信托计划”，使其注册资本增加至

5.2亿元。20xx年8月，信托计划到期公司兑付了3.4875亿元。截止20xx年末，公司共投资鑫宇高速4.1275亿元，持有其3.64亿股的股权，占其注册资本的70%。20xx年11月,为确保鑫宇高速在高速公路这一领域的竞争优势，公司放弃了对鑫宇高速进行增资。增资后，鑫宇高速的注册资本为6.86亿元，公司占其股权的比例由原来的70%减少至49%。 20xx年5月，公司控股子公司山东泰山能源有限责任公司出资4.1亿元受让了包头市华溢贸易有限责任公司所持有的内蒙古荣联投资发展有限责任公司50.6%的股权。 公司财务状况分析

偿债及资本结构

营运能力

盈利能力

综上所述，该股中线持股能力较强，大方向依然乐观。

第二篇：证券投资价值分析实验报告

证券投资价值分析

实验报告

省广股份（002400）

班级：金融2班

姓名：**

学号：888888

证券的内在价格是其在未来所获得的现金流量的贴现值。

本实验需要完成的作业：

?     选择一个具有投资价值的股票，并根据价值投资分析的原理作出对该股票的投资价值分析。

?     证券选择方法：根据自己学号的最后两位数选择分析的证券，具体方法是：

?     学号+80´k，k=0、1、2、3、…

?     如学号为20号同学可以选择的证券为：

?     600020、600100、600180、…

?     000020、000100、000180、…

?     未按照规定方法选择的分析文章记0分。

 

要求：

1、选择某价值评估模型的充分理由；

2、必须对价值公式中参数的确定作出准确的评估，而不是简单的假设；

3、有明确的结论以及可能存在的评估不足之处和投资后的跟踪分析和策略调整；

4、按实验要求完成该次实验作业。

实验内容

根据我的学号（20115040）的最后两位数(40)选择分析的证券，因此我选择的是省广股份（002400）

一、价值评估模型

根据财务资料的数据可有下表：

①  零增长模型

省广股份（002400）的股利围绕0.2波动，由此可将省广股份的内在价值变化看作是零增长模型来进行估算，即该股票的固定增长率为0，

用零增长模型的公式计算股票价值，即  

根据债券的相关统计数据可查得债券十年收益率的贴现值k=4.9%，

所以元。但根据市场的市价走势，省广股份近几年股票价格最高为57.83，最低为16.18，由此可见，该股票内在价值显然远远不止4.08。因此我认为零增长模型的估计的内在价值偏差太大，不合理。

②  固定增长模型

省广股份（002400）的股价呈增长态势，除20##年比较特殊之外，其余年份均围绕4.58%增长率的波动增长，因此可将省广股份的内在价值变化看作是固定增长模型来进行估算，该股票的固定增长率g=4.58%，市场必要收益率k=4.9%，现价P=36.35（由于目前股票处于停牌阶段，所以取20##年8月19日的现价），用固定增长模型的公式计算股票的价值，即

   

根据上述公式计算得

     k*==5.1%

由计算的结果分析出：现值p=36.35<53，说明这种股票的价值被低估了，且内部收益率k*=5.1%>k=4.9%，因此可判断省广股份具有投资价值。

二、证实具有投资价值

1．主要财务指标

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜指标\日期         ｜20##-09-30｜20##-12-31｜20##-12-31｜20##-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净利润(万元)      ｜  16874.81｜  18091.15｜  10226.85｜   6776.85｜

｜净利润增长率(%)   ｜     67.78｜     76.89｜     50.90｜     27.15｜

｜净资产收益率(%)   ｜     12.23｜     14.42｜      9.27｜      6.68｜

｜资产负债比率 (%)  ｜     52.35｜     47.02｜     42.59｜     41.11｜

｜净利润现金含量(%) ｜    155.94｜     25.98｜    -51.74｜    -92.97｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

又知：净资产收益率最近一期行业平均值：9.47%

净利润增长率最近一期行业平均值：38.90%

资产负债比率最近一期行业平均值：61.86%

净利润现金含量最近一期行业平均值：23.23%

从同一指标不同时间来对比，省广股份公司盈利能力和现金流动性逐渐增强，公司前景越来越好，截止20##年9月30日省广股份的净利润增长率为67.78，排在同行业首位，而且远比行业平均净利润增长率高27.1%；再把该股份的财务指标与行业水平相比，其净资产收益率、利润净增长率以及净利润现金含量相对于最近一期行业平均值都高不少，而且其资产负债率比平均水平低10%左右，由此可见省广股份是本行业中的佼佼者。

2．公司分析

 1） 收购瑞格营销

    瑞格营销是一家提供店内促销、商务采购、销售规划等线下营销服务的专业营销公司，其经营状况良好，省广对其的收购价格也相对合理。而且省广股份一直从事品牌管理、媒介代理和自有媒体三大类业务，属于线上营销服务，因此此次收购瑞格营销有助于公司快速切入线下营销市场，丰富线下营销领域的布局，完善公司营销服务平台体系，为客户提供更加全面的品牌传播服务。目前省广股份正处于筹划重大资产重组的停牌中，如果重组成功，公司股价必然将出现大幅上涨。

2）“广告数字化运营系统”

   省广在推出“广告数字化运营系统”之前的客户主要分布在汽车（含广本、广丰、东风日产、奔驰、吉利等八个品牌)、地产、快消、通信、金融、医药、电器等七大板块。随着公司“广告数字化运营系统”上线,公司的营销全链条解决方案逐步获得更多大体量客户的青睐。例如在汽车领域，公司新添了包括华晨、比亚迪等客户在内的本土强势品牌；在金融领域，公司新添包括广东农业银行、广发证券、深圳农商行在内的新客户。可见随着公司营销服务能力的提升，客户黏性不断增强，客户群呈现出稳定增长的发展态势，而且后续数字化品牌运营工具的完善以及公司综合实力的提升，将为公司发展品牌管理这一核心业务奠定坚实基础，亦为公司打造全方位整合营销传播体系提供后盾。

3）设立海南经典视线广告传媒公司

20##年8月，公司公告设立海南经典视线广告传媒公司，主要从事公交车身广告媒体项目的经营工作。且省广已经中标海口公交车身广告媒体经营业务，包括海口公交集团旗下的986辆公交大巴以及合作期内新增的公交大巴车身广告资源。而目前公司已经拥有成都、深圳等地的公交车身广告资源，海南经典视线的设立进一步丰富了公司户外广告资源，推动了公司的持续增长。

4）公司评级

省广股份近3个月共有研究报告14篇，其中给予买入评级的为12篇，增持评级为2篇，像中金公司、广发证券、光大证券等机构均连续给予买入评级。

三、评估存在的不足之处和投资后的跟踪分析

1.评估的不足之处

    1）在前面的分析中，假设公司股利固定增长，处于一个非常理想的情况，但在现实生活中，大多数的股利都是会随着企业的生命周期的变化呈现出一定的阶段性，因此此模型还是存在很大的误差的。

   2)  目前仍处于筹备重大资产重组阶段，有可能后续收购进程低于预期，也有可能出现并购失败

3）在评估过程中并未考虑到宏观经济不景气可能对公司广告投放的影响。

2. 投资后的跟踪分析

  为保证股票评估的准确性，对省广股份（002400）的股价变动进行跟踪分析

1）20##年08月23日省广股份（002400）的开盘价为37.14，最高价为38.62，本日现价为38.34，根据固定增长模型公式计算，得出的结果如下：

  V=53，本日最高价及收盘价均远小于股票的内在价值53元

  且其内部收益率k*=>k=4.58%

  所以该股票的价格仍被低估，因此该股票仍有投资价值。

2）如果目前持有股票且没有其他突发事件，当股票到达50元附近的时候应该谨慎操作，并结合技术指标寻找适合的机会卖出。

四、实验收获

  1．本实验中对省广股份（002400）的固定增长模型的分析还是存在很大的不足，在这里是不能准确确定其未来走势，但是其真正的发展趋势是受中国的整体宏观经济走势和本行业发展以及公司自身的发展状况来决定的，因此研究省广股份的股市动态要时刻关注政府的产业政策变动和其自身的经营状况变化，并且密切关注其各种技术指标的变化，只有这样才能较为准确地掌握其股市态势。

 2.  通过本次试验，使我掌握了运用股利预测模型来确定如何选择股票进行投资，这是一种相对准确的、科学的预测方法，但此处只是运用近似的模型，会使预测结果存在很大的误差，所以我还需要好好学习这种方法，以便在未来的投资中做出更正确的决策。