实验报告

  

评阅人 ____________

评阅分数 ____________

证券实验一  证券投资交易与证券价值分析以及Matlab金融工具箱

股票内在价值计算

【实验目的】

    通过实验，掌握股票内在价值的估值模型，要求通过计算分析得出股票的内在价值，分析与研究它与市场价格存在差异的原因。

【实验条件】

1、个人计算机一台，预装Windows操作系统和浏览器；

2、计算机通过局域网形式接入互联网；

3、统计软件或者Excel软件。

【知识准备】

理论参考：课本第二章，理论课第二部分补充课件

实验参考材料：股票内在价值计算word

【实验项目内容】

1、按照投资学市盈率模型和股利贴现现金流模型，采集你所关注股票的相关净利润及股息红利数据资料，整理计算，列出上市公司的历年净盈利与股息红利表。

2、按照市盈率法，以上市公司合理市盈率11倍，计算分析你所关注公司的理论价值。

3、按股利贴现现金流模型，计算分析你所关注公司的理论价值。

4、统计近8个月来的平均股价，分析说明，目前该股票的市场交易价格是否合理，未来的走向如何。

【实验项目原理】

股票的内在价值

　　股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场步入调整的时候，市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候，市场资金充裕，股票的价格一般高于其内在价值。总之股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。

那么股票的内在价值是怎样确定的呢？一般有三种方法：

第一种销售收入法，就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值，如果大于1，该股票价值被低估，如果小于1，该股票的价格被高估。

　　第二种方法资产评估值法，就是把上市公司的全部资产进行评估一遍，扣除公司的全部负债，然后除以总股本，得出的每股股票价值。如果该股的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于这个价值，该股票的价格被高估。

　　第三种方法就是市盈率法，市盈率法是股票市场中确定股票内在价值的最普通、最普遍的方法，通常情况下，股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的，比如，现在一年期的银行存款利率为3.87％，对应股市中的平均市盈率为25.83倍，高于这个市盈率的股票，其价格就被高估，低于这个市盈率的股票价格就被低估。

　　股票内在价值即股票未来收益的现值，取决于预期股息收入和市场收益率。

　　决定股票市场长期波动趋势的是内在价值，但现实生活中股票市场中短期的波动幅度往往会超过同一时期内价值的提高幅度。那么究竟是什么决定了价格对于价值的偏离呢？投资者预期是中短期股票价格波动的决定性因素。

　　在投资者预期的影响下，股票市场会自发形成一个正反馈过程。股票价格的不断上升增强了投资者的信心及期望，进而吸引更多的投资者进入市场，推动股票价格进一步上升，并促使这一循环过程继续进行下去。并且这个反馈过程是无法自我纠正的，循环过程的结束需要由外力来打破。

　　近期的A股市场正是在这种机制的作用下不断上升的。本轮上升趋势的初始催化因素是价值低估和股权分置改革，但随着A股市场估值水平的不断提高，投资者乐观预期已经成为当前A股市场不断上涨的主要动力。

　　之前，对于A股市场总体偏高的疑虑曾经引发了关于资产泡沫的讨论，并导致了股票市场的振荡

　　股票的内在价值是指股票未来现金流入的现值。它是股票的真实价值,也叫理论价值。股票的未来现金流入包括两部分:每期预期股利出售时得到的收入。股票的内在价值由一系列股利和将来出售时售价的现值所构成。

　　股票内在价值的计算方法模型有:

　　A. 不变增长模型

　　B. 零增长模型

C. 现金流贴现模型　　

D. 内部收益率模型

E.市盈率估价模型

股票内在价值的计算方法

　　（一）不变增长模型

　　1.公式

　　假定股利永远按不变的增长率g增长，则现金流模型的一般公式得：

2.内部收益率

贴现现金流模型

　　

　　（二）零增长模型

1、假定股利增长率等于0，即Dt=D0(1+g)tt=1,2,┅┅,则由现金流模型的一般公式得： P=D0/k<BR><BR>2、内部收益率k*=D0/P

　　（三）贴现现金流模型（基本模型

　　贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。

　　1、现金流模型的一般公式如下：

　　(Dt：在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利 k：在一定风险程度下现金流的合适的贴现率 V：股票的内在价值)净现值等于内在价值与成本之差，即NPV=V－P其中：P在t＝0时购买股票的成本

　　如果NPV＞0，意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本，即这种股票价格被低估，因此购买这种股票可行。如果NPV＜0，意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票。通常可用资本资产定价模型（CAPM）证券市场线来计算各证券的预期收益率。并将此预期收益率作为计算内在价值的贴现率。

　　(四)内部收益率模型

　　内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率。

　　(Dt：在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利 k*:内部收益率 P：股票买入价)

由此方程可以解出内部收益率k*。

　　(五)市盈率估价方法

　　市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为反之，每股价格=市盈率×每股收益。

如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能间接地由此公式估计出股票价格。这种评价股票价格的方法，就是“市盈率估价方法”。

【实验项目步骤与结果】

实验项目步骤与结果】

实验对象为浦发银行（600000）

具体实验步骤如下：

1.按要求采集浦发银行（600000）自20##年至20##年的收益和股息红利派发资料以及该股票20##年1月1日至20##年12月31日间的市场交易价格和平均交易价。

2.运用EXCEL软件进行数据处理并且计算。

3.市盈率法计算股票理论价值的公式为：每股价格 = 市盈率*每股收益

4.股利贴现现金流模型的定价公式为P=c/r

5.市场平均股价的计算，采用开盘价，收盘价，最高价，最低价的平均数。

6.比对市盈率法和股利贴现现金流模型的定价法计算出的理论股价与市场流通中实际平均股价。

实验数据与结果如下：

1.数据统计

根据上海证券交易所资料统计，浦发银行（600000）自20##年到20##年，其每年收益和分红派息如下表：

东风汽车（600006）每股分红派息表

根据上海证券交易所资料统计，浦发银行（600000）自20##年到20##年，其每年收益和分红派息如下表：

                                                          单位：元

浦发银行（600000）

20##年1月1日至20##年12月31日间的市场交易价格和平均交易价统计。

因交易日数据量较大，所以以月均数据列表作为其代表。月均数据是以日开盘价，收盘价，最高价和最低价的平均值，再按月交易日平均得出。

【实验项目结论与心得】

【实验结论】:

1.经过运用EXCEL软件，经过数据处理，计算，按日均数据在加以平均，浦发银行（600000）20##年1月1日至20##年12月31日间的市场交易价格平均价应为10.12；按照股利贴现模型计算出理论股价为0.053的市场平均交易股价为10.8元

2.由于该股票的年收益变化幅度较大，算术平均后数值为0.98，如按照市盈率法公式代入数据，以11倍市盈率作为合理的市盈率，计算其理论股价为10.8元即该股票理论股价和市场价格比较接近，具备一定的投资价值。

3.按照股利贴现现金流模型来计算内在价值时，以平均派息数作为零息增长模型的数据代入公式，其10年来平均派息数为0.018元，以当期一年期定期存款利率的水平为合理的金融资产回报率，即按当前3.50%年收益率，作为评价股票内在价值的贴现率，计算其理论股价为0.053高于论价值，故该股只有一点降值空间。

4.按照20##年1月1日至20##年12月31日间的市场日均价格，统计计算出的平均股价为10.8元，比股利贴现现金流模型计算出来的理论价值0.053元高，20##年1月1日至20##年12月31日间的市场日均价格被高估。

5.从交易操作角度上讲，价值被高估的投资品应操作，以便防止以后价值降低受损。由于用市盈率法和股利贴现模型计算出的投资品价值差距大，故近期对该只股票，如从合理的市盈率角度，应该以作多头为主。

【实验心得】：

通过本实验，有以下收获：

1.进一步了解了股票内在价值理论的相关知识，并且有了更深的把握和理解。

2.比较熟练的掌握了EXCEL软件运用，并能根据所采集的资料计算按照市盈率法、股利贴现模型计算所关注股票的内在价值，

3.基本了解了如何去操作一只股票了解股票，如何从获取的各种信息中了解股票,以及对日后的投资起到了基础的作用,收益颇丰。

【教师评语与评分】

第二篇：股票证券投资分析

“包钢稀土”股票近期走势分析

一． 公司概况

股票名称：包钢稀土（600111）

公司名称：内蒙古包钢稀土集团高科技股份有限公司

注册地址：内蒙古包头稀土高新技术产业开发区

所属地域：内蒙古

所属行业：有色金属冶炼及压延加工业

上市日期：1997—09—24；发行量：8000万股

发行价：4.43元；首日开盘价：7.38元

主营范围： （国家法律、法规规定应经审批未获审批前不得生产经营）稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售、稀土高科技应用产品的开发、生产与销售；出口本企业生产的稀土产品、充电电池、五金化工产品（国家组织统一联合经营的16种出口商品除外）；进口本企业生产、科研所需的原辅材料、机器设备、仪器仪表及零配件；生产、销售冶金、化工产品（专营除外），技术咨询、信息服务；建筑安装、修理、洗理项目。铁精粉的生产与销售；铌精矿及其深加工产品的生产与销售。

二． 相关产业政策分析

20xx年起，国家发改委等有关部委采取对稀土矿产品和冶炼分离产品生产实行指令性、对稀土生产实行总量控制等措施，目前，我国稀土生产稳步发展，产品结构进一步优化，出口实现量减价增。根据国家发改委工业司发布的２００７年稀土工业发展经济运行形势显示：20xx年，我国稀土产品出口量为4.90万吨（含稀土磁体），比上年减少14.93％，出口金额达到11.79亿美元，比上年增长51.00％。自20xx年12月1日起实施《外商投资产业指导目录（20xx年修订）》，鼓励外商投资稀土硫化铈红色染料、高性能储氢材料、动力电池及控制系统（限于合资）等产业；限制外商投资的有稀土冶炼、分离（限于合资、合作）；禁止外商投资的有稀土勘查、开采、选矿等。商务部公布的《中国禁止进口限制进口技术目录》将稀土矿冶炼工艺、单一稀土分离制备技术、稀土精矿前处理技术等列入禁止进口技术目录。 国土资源部下发通知（国土资发〔2007〕92号），自20xx年4月12日起，凡申请钨、稀土勘查许可证、采矿许可证以及申请扩大勘查、开采范围的，一律由国土资源部负责办理。

国家发改委利用国债资金支持了一批稀土高技术应用和利用先进生产工艺淘汰落后项目。这批项目总投资15.86亿元，其中预算内资金补贴1.32亿元。

20xx年1至5月中国出口稀土2万吨，比去年同期下降34.1%，价值2.7亿美元，增长57.1%。前5月中国稀土主要出口品种为铈的化合物和碳酸稀土，主要出口至日本、欧盟和美国等发达国家。1至5月，中国对日本出口稀土9421吨，下降 25%，占同期稀土出口总量的46.1%；对欧盟出口5548吨，下降32.6%，占27.1%；对美国出口4148吨，下降43.9%，占20.3%；对上述3个市场出口量合计占同期我国稀土出口总量的93.5%。从出口企业看，国有企业出口跌幅较深。

作为最大的有色金属出口国，我国开始控制稀土矿等有色金属资源出口，这将有利于改变国际市场供大于求的现状，从而促进有色金属矿价格的进一步上涨。20xx年，国内经济回升的基础进一步巩固，世界经济有望恢复性增长，宏观经济整体向好，有

利于稀土下游行业的进一步复苏，从而有利于稀土行业的发展。

三． 宏观经济分析

1. 20xx年经济形势仍然存在很大的不确定性。目前世界经济走势尚不稳定，各国走出

危机的情况不确定，经济发展不平衡，一些国家经济未见明显好转，失业率增加，会带来很大的不确定性，对20xx年经济走势产生影响。从国内经济看，经济回升的基础也尚不稳定、不稳固、不平衡，一些深层次矛盾仍然突出。这些都会提高经济运行的复杂性，给20xx年的经济形势带来许多不确定因素。20xx年,全球通货膨胀压力上升,初级产品价格高位运行,使得输入型通胀成为我国物价上涨的主要因素之一。

2. 我国原材料和部分工业品价格容易受到国际市场价格的显著影响,近期国际大宗商品

价格持续上涨将对我国生产资料价格形成输入性拉动影响。另外,近期美欧日三大经济体纷纷从经济低谷中走出,20xx年世界经济将温和上涨,随着经济恢复主要经济体国内需求将大为改观,需求加快将促使价格上涨,在全球经济一体化的大背景下必然会对中国物价构成上行的传导影响。

3. 今年一季度宏观经济数据和上市公司报表显示，中国经济增长率领先全球，上市公

司业绩增幅领先全球。但是中国股市无论上证指数还是深证综指却屡创全球跌幅之最，近期，沪深股市深幅震荡，短短数个交易日，上证指数从3159点跌至2870点以下。宏观经济基本面向好，而中国股市却成为的反向指标或反向“晴雨表”。包钢稀土股票亦大受影响，涨跌幅度较大。

四． 行业地域与企业分析

我国是世界已探明有经济开采价值的稀土矿储量最大的国家，包钢稀土所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的的62%，占国内已探明储量的87.1%。独特的资源优势造就包钢在世界冶金企业中罕有的以钢铁和稀土为主业的独特产业优势。 国土资源部近日组织召开了国家矿产地战略储备专家研讨会，称即将推出矿产地战略储备研究实施工作，首批矿产地储备试点将围绕煤炭和稀土资源展开。而据有关专家透露，国家对于稀土储备的方式仍存争议，两方观点就究竟是收储精矿还是收储产成品争执不下。而另一方面，作为中国稀土的龙头企业，包钢稀土（600111）已经着手开展企业储备了。受到稀土价格今年以来不断攀升的刺激，国内外越来越多的资本开始关注稀土矿业开发领域，这势必对未来的稀土价格造成影响。包钢稀土在此时抛出储备计划，可视为控制全球稀土价格的“蓄水池”，稀土价格一旦过分抬升就进行抛储，将价格始终控制在国外稀土矿开采的效益临界点上。（2010/5/17）

包钢稀土计划在5年的时间里储备30万吨精矿，同时斥资30亿元在2-3年里储备8万吨氧化物。包钢稀土将为精矿的储备申请利息补贴，而氧化物的储备资金利息则由内蒙古自治区政府、包头市政府和包钢集团共同承担。分析人士认为，公司的收储动作是站在市场角度的。4月时有外电报道，美国唯一的稀土矿业公司———莫利矿业计划筹资5亿美元，重启位于加利福尼亚洲的山口稀土矿。该矿山一度曾是世界最大的稀土生产矿，但已经荒废了几十年之久。

20xx年一季报披露，1—3月公司净利润同比扭亏为盈。09年受金融危机影

响，行业处于低谷，本期稀土产品价格持续上涨，销量增加，毛利率同比大幅增长，预计公司20xx年上半年实现利润与去年同期相比将大幅增长。

六．估值分析

指标（单位：万元） 2010一季 2009末期 2009三季 2009中期 营业收入 97940.52 259295.60 156574.07 90475.19 营业成本 58070.08 199016.00 127317.05 80204.22 营业费用 626.66 2688.24 1390.58 912.17 管理费用 8947.35 32502.05 22726.28 15783.4 财务费用 2517.94 11500.76 8970.66 5725.32 营业利润 27026.53 10258.65 -3491.13 -11997.38 投资收益 18.42 -261.58 -354.55 -312.95 营业外收支净额 522.75 7090.47 2641.88 2075.76 利润总额 27549.28 17349.12 -849.25 -9921.62

预计07年受计提影响，EPS为0.78元，08-09年EPS分别为1.53元和2.16元，高于

市场普遍预期约30%。调升公司评级至买入，目标价：60元

业绩增长的驱动因素表现为：1、垄断包钢集团稀土精矿生产原料，进一步强化行业地位，以利于进一步产业整合。2、不同于市场片面强调公司盈利增长只建立在稀土氧化物价格上涨的预期上的观点，我们预计自产稀土氧化物产能08年将增加50%，用于易货贸易的稀土精矿数量将减少，这种业务结构的调整对公司盈利提升是正面的。我们预计，每减少1000吨易货贸易的氧化钕，将增厚EPS约0.13元。3、预期收购集团公司稀土类资产后，将在集团公司的主导下，继续整合包头乃至北方稀土资源。预期08年将部分完成对包头地

区的稀土资源整合。

在资源税将按比例增收，预计绝对提升幅度较大的预期下，我们认为资源税的调整对包钢稀土(37.57,-0.66,-1.73%)不会产生影响。作为白云鄂博铁矿的副产品，其征税环节将体

现在铁矿的开采上，即有包钢承担。

风险因素：公司对北方稀土行业整合遇阻，在稀土产品价格上涨背景下，对价格的控制

力减弱。国际稀土矿的复产引发对稀土氧化物价格的波动。

五．