券商集合理财研究系列（三）：行业概览

众禄基金研究中心 崔晓军/文

近年来，券商集合理财不管在产品数量、产品份额、资产管理规模还是产品类型等方面都得到了快速的发展。《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》，进一步放松了对券商资管业务的管制，券商集合资产管理业务即将迎来爆发式增长。

（1）产品发行

20xx年市场发行了首只券商集合理财产品，但在2006-20xx年的牛市期间，券商资管业务的发展速度远逊公募基金。20xx年5月31日《证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）》颁布，集合理财产品发行速度开始渐趋增快。特别是20xx年以来，券商资管加大了新产品的发行力度，券商集合理财进入快速发展时期。20xx年新设立券商集合理财产品214只，超过去年并再创新发行产品年度新高。

（2）市场规模

随着产品数量的不断增加、行业的不断发展，券商管理的集合理财产品的资产规模也在持续增加。截至20xx年9月30日，券商集合理财产品的资产管理规模已经从20xx年的84.09亿元增长到1320.52亿元。

20xx年10月18日，中国证监会公布订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》。券商集合资产管理计划正式由审批制转为备案制。（券商集资产管理计划取消行政审批，改为发行之后5 日内向证券业协会备案。）审批制改为备案制将大大缩短发行产品的时间，券商可以根据市场风格、不同客户的需求相机的设计不同类别的产品，从而将大大增加集合理财计划的规模。

（3）行业结构

居于券商资管规模前列的多数是全国性的大券商。另外，像第一创业、浙商证券等，通过其产品特色和地域优势，在中小券商资管方面探索了一条发展之路。

国泰君安、东方证券、光大证券、海通证券都成立了独立的资产管理公司，而其他证券预计也会成立资产管理公司，集合理财业务在券商中的地位得到大幅提高。

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券商集合理财计划一周回顾

数据截止：2012.04.24

目 录

一、行情、业绩综述 .......................................................................................................1

二、集合计划净值增长率对比 ........................................................................................2

三、FOF集合计划增长率排名变化................................................................................9

四、近期发行集合计划状况 ............................................................................................9

五、集合计划热销产品（13只） .................................................................................10

一、行情、业绩综述

上周增长率前10名集合计划中，有8只平衡混合型基金，1只偏股混合型基金，1只被动指数型基金，表现较好的是平衡混合型基金。正在运行的279只集合产品中，盈利产品有253只盈利，占比91%，26只亏损，占比9%。

表1：上周周增长率指标前10名

表2：上周数据累计“今年以来增长率”排名前10名

表3：产品类别与占比表

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二、集合计划净值增长率对比

截至到20xx年04月24日，现运行或正在发行的集合资产管理计划共有279只，其中，股票型7只，平衡混合型173只，偏债混合型19只，偏股混合型25只，债券型41只，指数型3只，QDII型4只，货币型7只。

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证券公司办理集合资产管理业务是从20xx年3月开始的，集合资产管理产品正式名称为“集合资产管理计划”，该计划和基金一样都是集中投资者的资金进行专家理财，均以权益类和固定收益类产品为主要投资目标，投资人的资产均设立专门账户，由独立的托管银行进行托管，它同基金的区别是：

首先，证券公司集合理财收费机制较基金灵活。基金一般收取较为固定的管理费，如开放式股票型基金的管理费一般为1.5％，投资人购买基金还需交纳认购费、申购费、赎回费等手续费。现在发行的券商理财产品一般收取参与费和退出费，比例较证券投资基金的申购赎回费率稍低。至于管理费的提取方式，有的与投资人约定其他收费方式如以市场指数为基准，投资收益超出一定比例再收取管理费或约定按投资业绩计提管理费等，形式比较灵活。

其次，部分券商集合理财产品在设计上采用了“隐性保障”的办法。一般的券商集合理财产品都会将一定比例（不超过5％）的自有资金放入集合资产管理计划中，并保证在计划存续期不会退出，有的产品会规定存续期满如果投资人发生亏损或收益率未达到一定水平，则管理人将自有资金的本金或收益部分予以有限补偿，一般是自有资金的本金补投资人本金，自有资金收益弥补投资人的收益，直到期自有资金或投资收益全部补偿完毕为止。但大多股票基金不具有这样的保底功能。而大多数开放式基金（保本基金除外）则没有这样的约定，风险由投资者自己承担。

再次，基金的流动性比证券公司集合理财计划好。封闭式基金可以随时进行买卖；而开放式基金的申购赎回的周期一般为2～3个工作日，变现容易。证券公司集合理财计划首先要经历一个短则1个月，长则1年的封闭期。即使在开放期，产品的开放日也比较有限，一般为每个月的3个工作日～5个工作日。

另外，在运作的透明度上，券商集合理财产品不如基金。《证券投资基金信息披露管理办法》专门对基金的信息披露工作进行规定，要求基金管理人必须每日公布基金的份额净值，对于基金管理人发生的重大事项也应及时公告，除此之外，还应于每个季度、每半年、每年公布定期公告，详细说明基金在上述期间的业绩表现、投资组合情况、基金管理人的重大事项等内容，使基金持有人能随时掌握基金最新的运作信息。而关于券商集合理财产品的信息披露，相关法规只要求证券公司至少每三个月向客户提供一次准确、完整的资产管理报告,对报告期内客户资产的配置状况、价值变动等情况做出详细说明。由于基金在信息披露方面更规范及严格，因此在运作的透明度上要优于券商集合理财产品。

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券商集合理财计划一周回顾

数据截止：2012.05.07

目 录

一、行情、业绩综述 ............................................................................................................... 1

二、集合计划净值增长率对比 .............................................................................................. 2

三、FOF集合计划增长率排名变化 ..................................................................................... 9

四、近期发行集合计划状况 .................................................................................................. 9

五、集合计划热销产品（13只） ....................................................................................... 10

一、行情、业绩综述

上周增长率前10名集合计划中，有8只平衡混合型基金，2只偏股混合型基金，表现较好的是平衡混合型基金。正在运行的287只集合产品中，盈利产品有282只盈利，占比98%，5只亏损，占比2%。

表1：上周周增长率指标前10名

表2：上周数据累计“今年以来增长率”排名前10名

表3：产品类别与占比表

1

二、集合计划净值增长率对比

截至到20xx年05月07日，现运行或正在发行的集合资产管理计划共有287只，其中，股票型8只，平衡混合型180只，偏债混合型19只，偏股混合型25只，债券型40只，指数型3只，QDII型4只，货币型8只。

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券商集合理财研究系列（一）：发展历程

众禄基金研究中心 崔晓军/文

券商集合理财也称为集合资产管理业务，指的是由证券公司发起，将投资者的资金募集起来，形成独立财产，并由证券公司作为集合计划管理人负责对集合资产进行投资运作的一种理财产品。通俗地来讲，券商集合理财就是券商接受投资者委托，并将投资者的资金投资于股票、债券等金融产品的一种理财服务，其风险和收益介于储蓄和股票投资之间。证券公司是这种理财产品的发起人和管理人。券商集合理财与基金相似，体现的也是一种信托关系，同样实行第三方托管。其运作依据是中国证券监督管理委员会发布的《证券公司客户资产管理业务管理办法》与《证券公司集合资产管理业务实施细则》。

券商集合理财产品从诞生到现在大致经历了以下两个阶段：19xx年～20xx年的初期发展阶段以及20xx年至今的规范发展阶段。

初期发展阶段：（1）资产管理业务从19xx年起至19xx年一直处于萌芽状态，主要是开展代客理财服务，对象是个人投资者，业务规模较小。（2）19xx年至19xx年进入形成阶段，在大量机构投资者特别是资金充裕的上市公司参与股市的情况下，证券公司开展大规模的代客理财有了基础，券商开始设臵专门的部门开展资产管理业务。（3）19xx年至20xx年券商资产管理业务进入无序发展状态，券商资产管理业务的规模得到迅速扩张，为券商带来了丰厚的利润。为了吸引资金，多数券商都对委托客户有“保本保底”的承诺。一般都是每年8-12％的回报甚至更高，至少都会有个保底的承诺。20xx年下半年股票市场深幅调整，券商资产管理业务由此遭受重创，资产管理的委托方面临无法收回投资收益甚至本金的风险，上市公司不能如期收回委托理财资金的消息频见报端。券商资产管理业务发展中存在的种种不规范现象和问题也开始集中暴露。（4）从20xx年至20xx年证券公司的资产管理业务进入了治理整顿阶段。期间颁布的《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》、《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》、《证券公司客户资产管理业务试行办法》等有关规定，奠定了证券公司资产管理业务规范发展的基础。

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浙商券商集合理财计划营销话术

1、 客户：请问最近有什么理财啊？

理财经理：最近我行有一款集合理财计划，期限30个月，也就是两年半。

2、 客户：时间太长了，收益多少？

理财经理：我们这款理财主要投资方向是定向增发项目，之所以期限定为两年半，就是为了参与两轮定向增发，让您获得两次收益。根据权威部门统计，09年-11年平均每年年收益为29.93%。

3、 客户：定向增发是什么意思？

理财经理：定向增发是上市公司再融资的一种方式。举个简单列子：比如光大银行现在定向增发，目前股价是10块钱，参与定向增发的股价可能是7元-8元，这20%-30%的折价就是您的潜在利润。

4、 客户：您是说这款产品是投资股票的，那风险太大了。

理财经理：我们这款产品是参与定向增发的，比市场上买入的股票有15%-30%的折扣，相当我们按照批发价买入股票。至于风险，我们做过一项统计，目前股票市场指数在2500点以下，您挣钱的概率是97%，比您做股票和基金挣钱的概率要大得多。而且定向增发的审批需要证监会的审批，不是随便一家企业都可以定向增发，业绩不好的企业想增发证监会不会批准。所以定向增发的企业需要证监会和机构的双审核，为您把控了一道风险。

5客户：股票风险太大了，我前几年买的基金现在还套着呢？

理财经理：投资股票和基金需要逆向思维，大家都知道股票和基金挣

钱的时候反而是风险最大的时候。越是别人不敢进去的时候，您一定要进去。我们去年11月份销售一款建信恒稳价值，现在已经是将近10%的收益了。而且现在整个宏观政策都利好于股市，17日存款准备金率又下调0.5%，都是有利于股市的上涨。两年半以后，中国的股票市场肯定不是2400点了，肯定要比现在的高。所以这个赚钱的机会您一定不要错过，而且我们焦作分行只分配了120万的额度，剩余的也不多了，您还是抓紧点买吧。

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阳光私募基金与券商集合理财计划

一． 基本概念

1.什么是阳光私募基金

阳光私募基金，即集合资金信托计划，是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金，阳光私募基金与一般（即所谓“灰色的”）私募证券基金的区别主要在于规范化，透明化，由于借助信托公司平台发行能保证私募认购者的资金安全。

这种全新的业务模式是让信托公司充当私募基金的发行方，银行作为资金保管方，而私募基金公司受聘于信托公司，负责管理募集的资金。这种“信托公司+保管银行+私募公司”的模式创新在适应政策的要求下，使得私募基金公司可以用“投资顾问”的身份，正大光明地从事进入基金管理领域，一举改变了此前私募十多年徘徊在地下的境遇。

2. 什么是集合资产管理计划

集合资产管理计划是由中国证监会批准设立的，由证券公司集中社会零散资金，安排专业投资专家进行集中投资运作的一种理财方式。其管理形式类似于基金，但性质属于私募。

二． 阳光私募基金与集合资产管理计划的区别

1. 监管单位、监管力度不同

阳光私募基金的监管单位为中国银行业监督管理委员会（银监会），而券商的集合资产

管理计划监管单位为中国证券业监督管理委员会（证监会）。

值得注意的是，中国阳光私募，是借助信托通道审批，经过向银监会报备，资金实现第三方银行托管的二级市场证券基金。然而，以目前规定，阳光私募的发行模式和运作模式均遵从《信托法》，属银监会的监管范畴，其投资范围和主体活动却属于证监会的监管范畴，且当前没有专门的法律来规范私募证券基金的行为。这也导致了阳光私募在现实操作上的监管不利，管理不规范、混乱；相比之下，券商的集合资产管理计划却在中国证监会的严密监管下操作。

2. 参与人不同

阳光私募的受托机构为信托公司，设投资顾问。其中投资顾问必须符合实收资本金不低 于1000万元，以及其他人员团队及风险控制体系等方面的条件，但并未规定投资顾问公司是否需要具备证券从业资质。

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