证券投资分析与心得
——银行板块
一、我国经济形势：
20##年经济增速创13年以来新低。虽然全年经济增速走势在经历三季度的低点后，于四季度起步回调，但20##年经济增长的回升依然面临内生动力不足的挑战。20##年中国出口形势预计将略好于20##年，但在欧美日去债务化的大背景下，中国出口低速增长将成为常态。消费是20##年中国经济的稳定器，全年消费对国内生产总值（GDP）的贡献超过投资，然而收入分配问题短期内难有明显改善，消费亦难独撑中国经济的回升大势。投资依然是20##年保持经济增长的主动力。四季度经济有所回暖。全年GDP达51.9322万亿元，按可比价格计算，为1999年（7.8%）以来的最低值。分季度看，一季度经济增速同比增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，四季度增长7.9%；四季度经济增长有明显回升，结束了过去7个季度的连续下滑趋势。分产业看，第一产业增加值比前年增长4.5%；第二产业增长8.1%；第三产业增长8.1%。从环比看，四季度国内生产总值增长2.0%，表明四季度经济已经出现回暖。
20##年，城镇化带动下的基建投资将是宏观经济调控工作的重点。一是制造业，20##年出口的严峻形势虽然会有所缓解，但受产能过剩的影响，制造业投资回落恐怕还要延续一段时期。二是基建投资，目前地方财政债务问题严重，中央财政对投资的拉动力有限。不过，20##年财政赤字有望扩大4000亿元，将对经济回升起到较强支撑作用。
十八大提出加快城镇化建设，随着城镇化大幕的拉开，以高铁和地铁为代表的城市化基础投资将支撑全年投资增速，而有望扩大的4000亿元财政赤字也将在资金上提供保障，这将是20##年经济稳定增长的主动力。三是房地产方面，十八大提出加快城镇化建设，20##年的土地和房地产供给将会更加关注城镇化推进中的需求与供给，调控政策或将在兼顾房地产市场发展的新契机和适应经济结构调整之间取中，在收紧一线城市房地产政策的同时，加大三线和小城镇建设等。
二、我国银行业概况：
近年来，我国银行业信息化建设在过去的坚实基础上继续呈现快速发展的势头。各商业银行基本完成了全国数据大集中工程，建设并完成了新一代业务处理系统，银行改革与创新的步伐持续加快，金融服务水平和服务能力进一步提高。同时，我国银行业的信息安全工作不断加强。我国银行业信息化建设虽然成绩斐然，但也必须清醒地看到，面对当前和未来金融业的发展需要，银行业信息化还要不断根据改革和业务发展的要求加快发展。
新中国成立60年来，伴随着改革和对外开放，我国金融业信息化建设从无到有，取得了令人瞩目的成就， 已经成为决定我国金融业发展和提高金融竞争力的关键因素。随着我国经济的不断发展，各商业银行基本完成 了全国数据集中处理（称为数据大集中），进一步建设完善了新一代核心业务应用处理系统。银行金融服务加 快创新，服务水平进一步提高，重要标志是银行卡的应用和网上金融服务的迅速发展。现代银行业作知识密集 型产业，与传统银行业相比，在组织结构、业务流程和业务开拓等方面，日益体现出以知识和信息为基础的特 征。银行业的这种行业属性，决定了其必须以飞速发展的信息技术为支撑。
三、银行业板块分析：
(一) 总体分析
（1）从货币政策来看，货币政策仍将维持中性。目前央行更关注信贷和货币供应，要求各金融机构合理安排资产负债总量和期限结构，合理把握一般贷款、票据融资等的配置结构和投放进度，注重通过激活货币信贷存量支持实体经济发展，保持货币信贷平稳适度增长；而积极推进信贷资产证券化，用好增量、盘活存量，实质就是用提高直接融资的比重，减少商业银行的货币信用创造，推进金融脱媒化进程。历史数据显示，银行股在货币政策中性时期难以获得相对收益。
（2）从行业基本面来看，短期难以出现拐点。在没有超预期的金改措施下，我们预计二季度息差水平为年度低点，随着经济出现反弹，下半年净息差将略有上扬，对业绩增长存在正向的驱动；但由于逾期贷款大幅攀升，基于不良暴露的滞后性，我们判断银行业不良将继续温和反弹，不良率短期难见顶，这将提升信用成本，拖累行业业绩。
（3）从监管政策来看，地方政府的投资冲动、商业银行的逐利行为以及监管机构的风险控制三者之间持续博弈，使得监管政策的出台追随金融创新活动亦步亦趋；金融创新活动不止，监管靴子不落地；然而行业监管越趋规范，虽有利于行业长期风险的释放，但政策出台的节奏以及市场情绪的短期冲击使得板块缺乏趋势性机会。
（4）从估值水平来看，具备良好的防御性优势。首先，将银行板块与其他行业进行比较可以发现，20##年上半年银行板块ROE水平最高，但是PB最低；其次，从历史数据来看，板块目前相对估值水平处于历史低位；最后，从绝对估值来看，目前估值水平处于合理估值区间下限，已经深度反应了市场对金融风险和利率市场化的预期。
总的来说，目前银行股估值深度反应了市场的悲观预期，已跌至历史低点，具备良好的防御性优势，配置意义凸显；并且短期经济反弹有助于推动银行板块估值回升，历史数据显示，宏观经济复苏阶段，银行板块一般可以获取较好的相对收益，所以期待宏观经济复苏的拐点确认。但是：（1）经济尚处于债务周期顶部区域，经济的健康度不高，中期逾期贷款大幅攀升，基于不良暴露的滞后性，我们判断银行业不良将继续温和反弹，不良率短期难见顶，这将提升信用成本，拖累行业业绩；（2）货币政策维持中性，注重用好增量、盘活存量，实质是提高直接融资的比重，减少货币信用创造，推进金融脱媒化进程；（3）影子银行的监管越趋规范，虽有利于行业长期风险的释放，但政策出台的节奏以及市场情绪的短期冲击使得板块缺乏趋势性机会。
综合目前行业所面临的各项约束条件，短期可以适当超配一些股价高弹性的股份制银行，如在金融改革深化和利率市场化加剧的背景下，市场化程度较高、富有特色、符合银行业转型方向的股份制银行，比如小微贷款有特色的民生银行、资金业务有特色的兴业银行；但中长期应考虑维持行业标配。
(二)个股分析
通过对目前上市的16家商业银行股票进行对比，我选取了5只具有代表性的银行股进行分析，以此来进一步研究投资银行股的技巧与利弊。它们是：浦发银行、华夏银行、招商银行、工商银行和中国银行。
1、浦发银行
（1）公司简介：
上海浦东发展银行股份有限公司为1992年8月28日经中国人民银行总行以银复(1992)350号文批准设立的股份制商业银行,1992年10月19日由上海市工商行政管理局颁发法人营业执照,1993年1月9日正式开业。 上海浦东发展银行股份有限公司于1999年11月10日上市交易。
主要经营 吸收公众存款;发放短期、中期和长期贷款;办理结算;办理票据贴现;发行金融债券;代理发行、代理兑付、承销政府债券;买卖政府债券;同业拆借;提供信用证服务及担保;代理收付款项及代理保险业务;提供保管箱服务。外汇存款;外汇贷款;外汇汇款;外币兑换;国际结算;同业外汇拆借;,外汇票据的承兑和贴现;外汇借款;外汇担保;结汇、售汇;买卖和代理买卖股票以外的外币有价证券;自营外汇买卖;代客外汇买卖;资信调查、咨询、见证业务;离岸银行业务。
（2）财务指标与成长能力：
（3）风险系数
值回归，如图：
=1.69，即浦发银行股票市场风险程度是整个股票市场风险程度的1.69倍，预期收益率越高，但投资风险较大，需谨慎投资，且DW值约为2.06，在1.8与2.2之间，故可信度较高。
(4) 融资融券：
20##年12月3日,浦发银行融资买入额31449.03万元，融资余额648800.41万元，融资偿还额36726.32万元，融券卖出量497.37万股，融券余额0.00万元，融券偿还量523.45万股，融券余量407.75万股，股价涨跌幅为-0.58%。故浦发银行做空力度增大。
2、华夏银行
（1）公司简介：
公司前身为华夏银行，系经中国人民银行[银复（1992）391号]批准，于1992年10月14日由首钢总公司独资组建成立的全国性商业银行。1996年4月10日，中国人民银行下发《关于同意华夏银行变更注册资本并核准〈华夏银行股份有限公司章程〉的批复》[银复（1996）109号]，批准华夏银行以发起方式改制变更为股份有限公司。 20##年7月21日，经中国证券监督管理委员会[ 证监发行字（2003）83号] 文批准，华夏银行股份有限公司向社会公众公开发行人民币普通股股票（A 股）10亿股。主要经营办理存款、贷款、结算、票据贴现、发行金融债券等业务。
（2）财务指标与成长能力：
（3）风险系数值回归，如图：
=1.456，即华夏银行股票市场风险程度是整个股票市场风险程度的1.456倍，风险程度较高，预期收益率高，但投资风险较大，需谨慎投资，且DW值约为2.09，在1.8与2.2之间，故可信度较高。
(4) 融资融券：
13年12月3日,华夏银行融资买入额7810.45万元，融资余额122064.43万元，融资偿还额8961.71万元，融券卖出量211.63万股，融券余额0.00万元，融券偿还量183.94万股，融券余量601.31万股，股价涨跌幅为2.38%。故华夏银行具有多方优势，值得信赖。
3、招商银行
（1）公司简介：
本行是经中国人民银行银复(1986)175号文、银复(1987)86号文批准成立的商业银行，由招商局轮船股份有限公司于一九八七年三月三十一日在深圳招商局蛇口工业区设立的商业银行。 20##年，经中国证券监督管理委员会证监发行字[2002]33号文批准，本行于三月十九日至四月一日期间以每股人民币7.30元发行人民币股票普通股(A股)15亿股，每股面值人民币1元，扣除上市发行费用及加上筹集资金利息收入后，共募集资金现金净额人民币107.69亿元。上述股票于二零##年四月九日在上海证劵交易所交易。主要经营吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理结算；办理票据贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券；同业拆借；提供信用证服务及担保；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱服务。外汇存款；外汇贷款；外汇汇款；外币兑换；国际结算；结汇、售汇；同业外汇拆借；外汇票据的承兑和贴现；外汇借款；外汇担保；买卖和代理买卖股票以外的外币有价证券；发行和代理发行股票以外的外币有价证券；自营和代客外汇买卖；资信调查、咨询、见证业务；离岸金融业务。经中国银监会批准的其他业务。
（2）财务指标与成长能力：
（3）风险系数值回归，如图：
=0.74，即招商银行股票市场风险程度是整个股票市场风险程度的0.74倍，风险程度相对于整个市场而言较低，但预期收益率较前者的低，投资风险较小，仍需谨慎投资，且DW值约为2.18，在1.8与2.2之间，故可信度较高。
(4) 融资融券：
13年12月3日,招商银行融资买入额9067.37万元，融资余额292666.75万元，融资偿还额8537.14万元，融券卖出量347.33万股，融券余额0.00万元，融券偿还量414.68万股，融券余量443.16万股，股价涨跌幅为-0.36%。做空力度增大。
4、工商银行
（1）公司简介：
中国工商银行成立于1984年，是中国最大的商业银行。通过近年来的改革发展，工商银行已步入质量效益和规模协调发展的轨道。20##年10月25日，中国工商银行股份有限公司成立。股份公司由财政部、中央汇金投资有限责任公司发起设立。主要经营办理人民币存款、贷款；同业拆借业务；国内外结算；办理票据承兑、贴现、转贴现；各类汇兑业务；代理资金清算；提供信用证服务及担保；代理销售业务；代理发行、代理承销、代理兑付政府债券；代收代付业务；代理证券资金清算业务（银证转账）；代理保险业务；代理政策性银行、外国政府和国际金融机构贷款业务等。
（2）财务指标与成长能力：
（3）风险系数值回归，如图：
=0.56，即工商银行股票市场风险程度是整个股票市场风险程度的0.56倍，风险程度较低，故预期收益率越小，但投资风险较小，投资时仍应多方面考虑。
(4) 融资融券：
13年12月3日,工商银行融资买入额3164.26万元，融资余额57716.10万元，融资偿还额1760.29万元，融券卖出量7.50万股，融券余额0.00万元，融券偿还量280.16万股，融券余量1997.70万股，股价涨跌幅为-1.29%。空方占据优势。
5、中国银行
（1）公司简介：
中国银行成立于1912年2月5日。1953年10月27日中央人民政府政务院公布《中国银行条例》，明确中国银行为中华人民共和国中央人民政府政务院特许的外汇专业银行。1979年 3月13日经国务院批准，中国银行从中国人民银行中分设出来，同时行使国家外汇管理总局职能，直属国务院领导。中国银行总管理处改为中国银行总行，1983年9月国务院决定中国人民银行专门行使中央银行职能，随后中国银行与国家外汇管理总局分设。至此，中国银行成为中国人民银行监管之下的国家外汇外贸专业银行。 经中国政府批准，中国银行整体改建（以下称"改制"）为中国银行股份有限公司（以下称"股份公司"），并于20##年8月26日依法成立。由中央汇金投资公司代表国家持有中国银行股份有限公司100％股权。 20##年5月，本行成功发行了29,403,878,000股H 股普通股（包括悉数行使超额配售选择权部分），并于20##年6月1日在香港联合交易所上市交易。
（2）财务指标与成长能力：
（3）风险系数值回归，如图：
=0.65，即浦发银行股票市场风险程度是整个股票市场风险程度的0.65倍，预期收益率越高，但投资风险较大，需谨慎投资，且DW值约为1.967，在1.8与2.2之间，故可信度较高。
(4) 融资融券：
13年12月3日,中国银行融资买入额1292.30万元，融资余额20092.38万元，融资偿还额360.40万元，融券卖出量34.21万股，融券余额0.00万元，融券偿还量292.71万股，融券余量631.92万股，股价涨跌幅为-1.39%。股价走弱的概率增大。
四、投资心得：
通过对以上5只具有代表性的银行股数据资料进行分析，对这5只股票有如下投资建议：
1、浦发银行：13年净利润增速13%，浦发经营作风稳健，当前较低的估值水平已充分反映市场对息差收窄和不良反弹的预期，给予未来12个月目标价14.51元，增持评级。非息收入大幅增长，由于债券承销、财务顾问等投行收入大幅增长和债券投资收益和公允价值收益爆发式增长。且债券资产规模上升，有利于拉高生息资产收益水平。但是不良反弹仍在继续，一季度末不良率较年初上升，关注类贷款较年初大幅上升，逾期贷款较年初大幅上升，由此可知不良反弹压力依然较大。
2、华夏银行：业绩超预期，20##年实现归属母公司股东净利润128亿元，同比增长38.76％。1季度实现净利润29.5亿元，同比增长25.5%，都是超出预期的。中间业务增长稳定，增速较快的是托管、代理和信用承诺类业务。不良增加趋势好于同业。华夏银行资产质量变化趋势处于行业中上游水平，结构逐步优化，但目前仍以对公业务为主，预计华夏银行20##年净利润将增速。但存在经济掉头向下、利率市场化加速推进的问题。
3、招商银行：获客仍以零售老客户为主，新客户批量开发起步中公司小微贷款业务从20##年开始大规模启动，客户拓展策略是首先发挥原有零售客群的优势，从老客户中挖掘小微企业客户。与零售条线中现有的潜在客户数，公司小微客户还有非常大的增长空间。从存量零售客户中挖掘的优势在于风险较小，公司通过原有业务对其有更好的信息掌握。两小贷款的收益率和同业相当，随着规模继续扩张，将更助于公司提高资产端收益水平。所以公司两小业务较快发展，有助资产端收益能力提高。未来发展形势很好，故可以考虑持股。
4、工商银行：贷款需求符合预期，且同业资产监管影响不大，同业在工行不属于盈利性业务，资产收益率不高。其次，工行做同业业务第一原则是为流动性服务；其次是保证不亏，而不是以收益为目的；再次是资金安全性须有保障。另外，工行的同业有授信额度，交易对手至少是股份制银行，风险可控。而且工行具有客户基础和客户专业化的数据优势，将以此为基础加大关注对客户的信息挖掘，未来可能会有自己的电商平台。所以预期未来盈利能力很好，可以选择做中长线投资。
5、中国银行：中行在这一年的不良率环比下降、拨备计提力度略有增强，且国际化经营管理实力较强，综合化经营和零售银行业务领域具有明显的竞争优势。但从上面数据可以看到中行业绩增速处于行业较低水平，股价弹性较弱，所以对中行股票可以在近期持观望态度，多留意，可以在其价格下跌后找准时机进行买进。
综上：可以看出银行股板块的中长线优势主要体现在:第一是低市盈率,低估值的优势。在各种不同类型概念股、消息股、重组股轮番炒作之后,两市绝大部分板块的股价已远远高于银行股板块,市盈率就更不用提了,少则过百倍,多则上千倍。另外,按估值来看两市很多银行股还处于2500点区域的价格。因此,银行股板块的中长线价格会在往后的行情中,获得市场资金的认可。第二是稳定增长的优势。第三是分红的优势。以兴业银行最新的分红预案为例:兴业银行20##年业绩的实现稳定增长,并以资本公积每10股转增8股,每10股派发现金红利4.6元派出"大红包".由此可见,一些上市后未进行过股本扩张的中小盘银行股依然存在高送转变分红的机会。第四是低价格的优势。
通过对股票的投资与分析，我觉得有了适合自己的交易规则才能随时保持稳定的心态，而稳定的心态是每个炒股的人必备的基本素质。在股市行情中的机会每时每刻都会有，因此我认为保持稳定的心态才是最重要的。虽然以上是我对银行业的分析，但肯定是不全面的，所以也只是在炒股时应做的一部分参考，在对看好的股票进行投资时，要控制资金投入比例：在行情初期，不宜重仓操作；在涨势初期，最适合的资金投入比例为30%。有好多人都说保险的话就进行风险投资，但我觉得分散投资也要适度，持有股票种类数过多时，风险将不会继续降低，反而会使收益减少。而且通过这一学期的模拟炒股，我觉得不要迷信权威,不要轻信股评,要自己判断，注重公司基本面分析,找价值被低估的股票,找未来成长性好的企业。要仔细调查,认真研究,反复比较,慎重选股。我们既要分析企业的市盈率、市净率等财务指标，但又不能只看市盈率,应考虑股本大小、扩张能力、行业成长性、重组购并、注资整合、参股控股、净资产潜在增值等因素。还要考虑股市热点,结合行业板块整体走势选股。要有价值投资思路，只拿部分资金中长线投资。虽然炒短线收益也可能很大，但我们由于忙于学习，没有时间投机炒短线，应放眼于中长线。我们应在看准大势的前提下，选好股中长线持有。
虽然都是炒股，但是每个人都有自己的炒股方法。没有人能只赚不陪，自己的交易规则才是稳定盈利的必胜法则。