案例实解：信托产品和银行理财产品哪个好？

与购买信托产品一样，购买银行理财产品的客户也需要谨慎的审查其所购买的银行理财产品的类别，查看其资金投向。如果银行理财产品95%资金都投向一个信托计划时，放弃银行理财产品，直接去买信托产品，你将在承担同样风险的情况下，获得更高的收益。

一、理财产品类型及其决定因素

站在投资者的角度，银行理财产品粗略可以分为：保本固定收益类、保本浮动收益类、非保本固定收益类和非保本浮动收益类。熟悉信托产品的人一眼就能看出来，银行理财产品类似于资金池信托计划：集合资金，然后投向特定的领域。

银行理财产品“保本不保本”、“固收还是浮动”一般情况下取决于其投资领域以及在各领域类的投资比例。

当然也存在承诺固定收益而将大部分资金风险相对较高的领域这种情况。本文后面案例就给出这样一款产品。

全部投资于低风险的货币基金、大额存单、短期票据等货币市场工具，就能够给出类似于保本固收的承诺，但是收益也相对较低，可能比同期限的存款相对高一点；而当大部分都投向券商资产管计划、公募基金子公司资产管理计划和信托计划时，面临的风险其实就和信托类产品是一样了。

二、信托产品与银行理财产品的差异

（1）投资门槛

信托产品和银行理财产品都有自己对合格投资者的门槛，达不到合格投资者要求是不能进行投资的。最基本的门槛莫过于银行理财产品是5万元起步，而信托产品需要100万元甚至更多。

投资门槛相对较低是银行理财产品相比信托产品最大的一个优点，因为能够满足最广泛人群的投资理财需求。

（2）预期收益

信托产品和银行理财托产品最直观的差异反映在预期收益率上。目前为止，很少有银行理财产品的预期收益率超过信托产品，一般而言，同期限的信托产品的收益率都会比银行理财产品高出3-5个点。

（3）风险水平

投资理财活动基本上围绕两个基本的要素展开：风险与回报。不论是衡量银行理财产品、信托产品，还是去去衡量其他的投资理财产品，比如说股票、 PE/VC

等，说到底，都是为了获得与所承担风险水平相一致的预期回报率，甚至在控制风险的基础之上尽量获得超出风险水平的回报率。投资风险越高，投资者的预期收益要求就会越高，反之亦然。银行理财产品和信托产品的最根本差异还是风险的差异。

就像前面所表达的，银行理财产品类似于资金池信托，其风险也取决于其投资领域。当其绝大部分投向券商资产管计划、公募基金子公司资产管理计划和信托计划时，其所面临的风险其实和信托资管计划并没有太多区别。这个问题后文会有更深一步的探讨。

理论上来说，信托是不保本保收益的。不过信托也存在风险高低之分，一些政信类项目，即使在市场最不景气的时候，人们普遍认为这类产品并不存在较高的风险，而且信托行业现在也没有完全打破刚性兑付的观念。

三、风险溢价

这里需要提一个概念叫“风险溢价”。所谓的风险溢价就是投资者承担额外的风险所需要的回报。

比如说一年期定期存款的利率是3%，这个3%对投资者来说就是无风险的。如果客户购买1年期银行理财产品，预期收益率是5%，那么风险溢价就是：5 %-3%=2%，也就是说客户承担额外的风险需要得到的补偿是2%。换做信托产品，如果信托预期收益是8%，那么信托的风险溢价就是8%-3%=5%。

信托的风险溢价比银行理财产品高3个百分点，但是信托产品的风险真的比银行理财产品高吗？这个问题从下面这个案例可以得出结论：银行理财产品的风险不一定比信托产品的低。

四、案例解析

财富债券20xx年第376期人民币理财产品(365天)1401012C42

类型：非保本浮动。

预期最高年化收益率：5.4%。

银行有提前终止权，客户无赎回权。

投资范围：95%投资于“兴业信托·鹏扬10期债券投资集合资金信托计

划”+5%现金类资产。

点评：

（1）假设现金类资产和信托计划分别以3%、8%的预期回报率计算，则银行在该理财产品上的回报率为：95%*8%+5%*3%=7.75%。扣去客户最高预期收益5.4%，则银行实际收益2.35%。客户风险溢价：5.4%-3%=2.4%。

（2）也就是说本案例中，如果满足我们前文对预期收益率的假设，银行没有承担风险而获得2.35%的预期收益，客户承担风险获得2.4%的风险溢价。

（3）这里面存在四个问题：

第一，是否有必要让银行去做这样的风险分散？

如果一个客户本来就有现金类资产投资，比如银行存款，银行再拿客户5%的理财资金去进行资金类资产配置，这样做是没有意义的。如果客户想进行5%的现金资产配置，完全可以自行拿出一部分资金去进行相应配置。

第二，这样的风险分散是否有意义？

95%投资于信托计划，当这95%出现问题时，即使剩下5%的资金完全安全，这样也不能算是做到了风险分散的。但是从理论上来说，确实降低了风险，毕竟也算是做了风险分散，只是效果有待商榷。

第三：这样一个理财产品和信托计划有什么区别？95%投资于信托计划，实际上是没有太多区别的。

第四：95%的资金投资信托，5%的资金相当于用作了存款，而投资者需要支付给银行2.35%的风险溢价，这是否合理？

这个问题仁者见仁，智者见智，更需要投资者自己去回答。不同风险偏好的人会给出不同的答案。笔者的答案是，为什么投资者不拿95%的资金去买信托 呢？剩下5%买国债或者直接银行定存，这样能够获得的收益就是7.75%。为什么要增加银行这一中间环节而降低自己2.35%的预期收益。

五、总结

银行理财产品类似于信托资金池，其类别取决于资金的投向。而信托和银行理财产品的根本差异体现在风险水平上。

买信托还是买银行理财需要根据投资者相应的风险偏好，不同的人适合不同的产品。

但是银行理财的风险并不一定比信托类产品低，特别是当理财产品的大部分资金都投向信托、资管计划时。

和购买信托类产品时一样，购买理财产品的客户需要谨慎的审查理财产品的类别，查看其资金投向。

如果一个理财产品95%的资金，或者绝大部分资金都投向信托计划时，放弃这个银行理财产品直接去买信托产品吧。

理财产品附录：

（1）20xx年渤盛354号理财产品(364天)2014F354（非保本浮动）

预期最高回报率：6.05%；

银行有提前终止权，客户无赎回权

投资范围：债券类资产10%+货币市场工具10%+信托类资产资产、资产管理计划等80%；

以上投资比例可在【-10%,10%】的区间内浮动，若超出该浮动范围，银行按照有关规定进行公开信息披露；若客户不接受，银行允许投资者提前赎回理财产品。

（2）“幸福99”稳健盈家KF01号第146期预约365天型银行理财计划9(（保本固定）

预期最高回报率：4.8%；

银行有提前终止权，客户无赎回权；

投资范围：债券类资产:5%-95%；信托类资产:0-90%；票据类资产:0-70%；现金类资产:5%-95%。

第二篇：案例_银行理财产品分析

案例：银行理财产品分析

一、银行理财产品简介

以下是几个典型的此类结构性理财产品：

浦东银行汇理财20xx年第9期F2计划：

浦发银行汇理财20xx年第九期F2计划产品(以下简称F2)给出客户（甲方）的收益率计算公式如下：

收益率=最大值[16% －（最好的股票表现值-最差的股票表现值)，0%] 按照合同约定：银行挂钩了在香港上市的四只股票：

中国建行（股票代码 0939） 简称建行

中国人寿保险（股票代码 2628） 简称人寿

中银香港（股票代码 2388） 简称中银

招商银行（股票代码 3968） 简称招行

按照合同约定股票表现值：（该挂钩股票20xx年12月19日当天收盘价-该挂钩股票20xx年12月28日当天收盘价）/ 该挂钩股票20xx年12月28日当天收盘价。

深发展银行聚财宝飞跃计划20xx年1号：

该产品的投资收益与三大国有银行H股挂钩，分别为：中国银行、工商银行、建设银行。

该产品的收益设计如下：

该产品设有三个观察日，分别为20xx年1月30日、20xx年1月31日和20xx年2月1日。

初始日价格：3只银行股的H股于20xx年1月30日在香港联合交易所收市的收盘价。 观察日价格：3只银行股的H股于上述观察日在香港联合交易所收市的收盘价。 单只股票在某观察日的股价表现＝（该观察日股价/初始日股价）－1

单只股票的平均股价表现：该股票在上述三个观察日的股价表现之算术平均值。

投资期末对挂钩的三只银行股的平均股价表现进行比较，取最高值作为最好表现，取最低值作为最差表现。

收益率计算公式：收益率＝15%－（最好表现－最差表现），下限为0。

平安银行第12期“盈丰理财0702号”：

该产品投资币种为港币，投资期限为12个月，起点金额为5万港币。产品的收益与五只电力股票挂钩，挂钩股票为：大唐国际发电股份有限公司 [991 HK]、华能国际电力股份有限公司 [902 HK]、华润电力控股有限公司 [836 HK]、华电国际电力股份有限公司

[1071 HK]、中国电力国际发展有限公司 [2380 HK]。

产品的收益设计如下：

启始观察日：20xx年2月16日。

到期观察日：20xx年2月13日。

基准股价：启始观察日香港交易所公布的挂钩股票的收盘价。

参考价格：到期观察日香港交易所公布的挂钩股票的收盘价。

最好表现平均值：理财期末对挂钩的5只电力股的参考股价与基准股价进行比较，将表现最好的2只分为一组，求其股价表现的算术平均值，取其值作为最好表现平均值。

最差表现平均值：理财期末对挂钩的5只电力股的参考股价与基准股价进行比较，将表现最差的2只股票分为一组，求其股价表现的算术平均值，取其值作为最差表现平均值。

两组平均值之差＝(最好表现平均值－最差表现平均值)。

年收益率＝25%－两组平均值之差；最低值为0%，最高为25%。

民生银行非凡理财人民币第十二期：

一、产品要素

挂钩标的： 8 只香港银行保险股：

股票名称 指定交易所 股票代码 路透系统代码 彭博系统代码

1 中国工商银行股份有限公司 香港股票交易所 1398 1398.HK 1398 HK Equity 2 中国银行股份有限公司 3988 3988.HK 3988 HK Equity

3 中国建设银行股份有限公司 939 0939.HK 939 HK Equity

4 招商银行股份有限公司 3968 3968.HK 3968 HK Equity

5 交通银行股份有限公司 3328 3328.HK 3328 HK Equity

6 中国人寿保险股份有限公司 2628 2628.HK 2628 HK Equity

7 中国人民财产保险股份有限公司 2328 2328.HK 2328 HK Equity

8 中国平安人寿保险股份有限公司 2318 2318.HK 2318 HK Equity

期限： 2 年（2006 年 12 月 8 日 至 2008 年 12 月 8 日 ）

观察日：初始观察日： 2006 年 12 月 8 日 期末观察日： 2008 年 12 月 4 日

二．理财收益率的计算

理财收益率按照公式 32 ％ － (B-W) 来计算，并且，理财收益率最低为 0 ，即如果 32 ％ － (B-W) 小于 0，则理财收益率为 0。

B= 最好三只股票平均表现，即按照各只股票表现值进行排名，排名前三位股票的平均表现；

W= 最差三只股票平均表现，即按照各只股票表现值进行排名，排名最后三位股票的平均表现。

股票表现值：就每一挂钩股票而言，该股票的表现值为 “[ （期末观察日当日收盘价 / 进场价）－ 1]×100 ％ ”

买还是不买？

二、观察结论

根据中科院发布的数据，20xx年到期的理财产品，在剔除了QDII基金系理财产品后（该类理财产品本质为代销境外发行的基金，由于美国次贷危机引发的全球金融危机不断深化，导致资本市场深幅下挫，商品市场超速回调，该类理财产品几乎全军覆灭），共有34款理财产品实现了零/负收益，其中结构类产品共有22款，对这些引发了多起投资者风波的零负收益的理财产品进行分析后发现，在这类理财产品中，很大一部分产品都设计了相似的支付条件，均挂钩境外股票或者商品市场。

三、产品结构与运作模式分析

对以上产品进行简单的对比我们可以发现几个很相似的地方：

1、 支付条款非常相似又让人难以看懂。

2、 均为挂钩型产品，挂钩的市场都是境外股票市场，以上几例均为H股。

3、 均为保本型的结构性理财产品。

4、 产品的投资期限一般都较长，短的一年，长的２到３年。

5、 到期收益均为0。

问题：这些从境外市场购买来的协议到底值多少钱？实现盈利的概率有多高？是否真如银行所说的是受全球性金融风暴产生的市场系统性风险导致的零负收益？

四、数据分析

为了对以上问题进行回答，我们用H股市场的历史数据来进行分析，由于国内公司在香港上市的时间不长，不具备统计分析的条件，在考虑了上市时间和行业相关度的因素后，以香港上市的3家本土银行（汇丰控股、恒生银行、东亚银行）的股价进行数据分析，收集了从19xx年到20xx年这三家银行的股票价格（银行股价历史数据见附件《港股数据.xls》）。

步骤一：计算从90到06年，这三家银行每年股价涨跌幅度，计算： （最好的股票表现值 － 最差的股票表现值）。

不考虑市场走向的影响，分析90年至06年港股市场三只本地银行股票的价格变化，剔除了91年和99年的数据（因为这两年恒生银行股价异动，出现了过大的偏离），得到样本数据如下：

90年

92年

93年

94年

95年 49．1606年

96年 17．90

97年 65．08

98年 27．86

00年

01年

31．．．．9502年

03年

04年

05年

27．．03

17．．．．．11

其中，第二行为（最好的股票表现值 － 最差的股票表现值）。

步骤二：以浦发银行汇理财20xx年第九期F2计划产品为例，收益率=最大值[16% － (最好的股票表现值-最差的股票表现值)，0%]。计算（最好的股票表现值 － 最差的股票表现值）落在16%里面的概率，也即：

。 实现正收益的概率＝3/15x100%=20%（９２年偏差值为15.60，几乎不盈利）

步骤三：计算期望值、标准偏差和置信区间，得到数据如下： 期望值：31.63 总体标准偏差：23.12

置信区间（0.01, 23.12,15）=15.37（假设该偏离值服从正态分布）

以上统计分析的结果说明99%的概率三只股票的总体价格波动平均值会落在（31.63-15.37，31.63+15.37）中，均大于１６％。

不到1％的概率会落在0－16的区间里面，实现正收益的可能性<1%。

于这些零收益理财产品发行期和到期日都介于20xx年和20xx年之间，这期间，A股和H股市场均经历了从牛市到熊市的市场变化，因此，我们将市场划分为上升、下降、振荡调整三个阶段来进行分析，这样得出的结论将会更加准确，也更利于回答零收益产生的原因到底是不是全球金融风暴引发的系统性风险。

下图是香港恒生指数从１９９０年到２００６年的变化趋势图。

步骤一：上升阶段19xx年7月3日至97年7月3日，样本数据如下：

910703-920703 920703-930702

汇丰

91.01 48.04 11.92 17.75 20.60 96.67 控股

恒生

89.96 11.32 -12.29 14.01 32.63 44.41 银行

东亚

122.54 -1.30 -11.84 -30.60 21.72 15.19 银行

偏离 32.58 49.34 24.21 48.35 12.02 81.47 930702-940701940701-950703950703-960703 960703-970703

步骤二：以浦发银行汇理财20xx年第九期F2计划产品为例，收益率=最大值[16% － (最好的股票表现值 － 最差的股票表现值)，0%]。计算（最好的股票表现值-最差的股票表现值）落在16%里面的概率，即

实现正收益的概率＝1/6x100%=16.7%。

步骤三：计算期望值、标准偏差和置信区间，得到数据如下：

期望值：41.33

标准偏差：24.30

置信区间（0.01, 24.30,6）=25.56

99%的概率三只股票总体平均价格波动会落在（41.33-25.56，41.33+25.56）之间，均大于16%。

同理，下降阶段19xx年7月3日至19xx年7月3日，20xx年3月1日至20xx年3月3日，样本数据如下：

汇丰控股

恒生银行

东亚银行

偏离 970703-980703 000301-010301 010302-020301020304-030303 -19.07 16.53 -17.39 -3.42 -59.73 30.25 -8.78 -1.99 -73.62 0.00 -20.32 -1.01 54.55 30.25 11.54 2.41

以浦发银行汇理财20xx年第九期F2计划产品为例，收益率=最大值[16% － (最好的股票表现值 － 最差的股票表现值)，0%]。计算（最好的股票表现值-最差的股票表现值）落在16%里面的概率，即实现正收益的概率＝2/4x100%=50%。

振荡调整阶段20xx年1月3日至20xx年1月2日,样本数据如下：

汇丰控股 20000103-20010102 5.09

恒生银行

东亚银行

偏离 18.05 -8.92 26.98

通过以上三个不同阶段的数据分析可以看到，只是在港股处于下降阶段时实现正收益的概率略大，但是也不高于50%，也就是说无论市场走势如何，该款产品实现正收益的概率都是很小的。

五、结论

无论挂钩市场的表现如何，这类结构性理财产品的投资价值几乎为０。

从投资者的角度来考虑，这类难以看明白的收益公式让投资者很难明白里面的真正含义，赔钱赔的不明不白，所以在出现零收益时，这类理财产品往往比那些“伪基金”类理财产品更容易让人愤怒和不解，从而引发了银行信誉危机。

从银行角度来看，为什么买入这类一文不值的产品并且包装成理财产品出售，也引发了以下的一些猜想：

1、银行没有仔细分析从境外市场买回来的这类期权真正的价值，只是单纯基于产品创新和吸引眼球从而扩大市场占有率的冲动设计了此类理财产品？

举例说明，一款以上的挂钩型理财产品募集到100万元资金。如果债券市场上有一年期固定收益债券的票面利率为5%，那么，银行就可以拿出其中的95万元投资于1年期债券，1年后到期连本带利就可以保本了。那么剩下的5万元干什么呢？这部分钱就可以用来去做高风险产品投资了。银行就可以用剩下的钱去购买一个如收益公式所示理财产品，或者是的由国际投行设计并卖出的一篮子协议。银行出售给投资者的各种挂钩的标的物均来源于海外市场，如香港、美国和欧洲等等。在整个理财产品运行中，银行并不真正购买上述标的股票或者指数。

2、银行是否真正买入了此类产品？是否为了占用无成本的无息存款而设计了支付条件很苛刻的此类产品？?