公司介绍

浙江苏泊尔股份有限公司（股票代码002032）是中国最大、全球第二的炊具研发制造商，也是中国炊具行业首家上市公司（20xx年在深交所上市）。苏泊尔目前共拥有5大研发制造基地，分布在杭州、玉环、绍兴、武汉和越南，员工8000多名，产品行销41个国家和地区，拥有丰富的产品线，全面满足厨房生活需求。炊具产品线涵盖压力锅、炒锅、煎锅、炖锅、汤锅、奶锅、蒸锅、水壶、保温提锅、保温杯、刀具、铲勺、厨房工具等。

苏泊尔最近几年除了延续厨房用品的线路，也逐步发展起小家电。苏泊尔目前拥有明火炊具、厨房小家电、厨卫电器三大事业领域。

创建人介绍

苏增福：19xx年出生，浙江人，经济师，中共党员，曾任玉环县压力锅配件厂厂长、玉环县压力锅厂厂长，19xx年6月至今担任集团公司董事长。

我国厨具市场行业分析

我国炊具行业主要产地集中在浙江、广东、福建等地。我国炊具行业正在经历由数量增长到质量提高、由价格竞争到产品和服务品质竞争的演变。现阶段国内炊具的城市市场竞争相对激烈，农村市场则处于起步阶段，但未来市场潜力巨大，鉴于是一个与家居日常生活密切度较高的产品，因此产品、技术、营销的创新吸引了消费市场的关注。

目前我国炊具行业表现出以下特点：市场容量较大，细分市场众多，单一厂商难以覆盖所有全部市场；品牌的行业集中度较低，目标市场各不相同。虽然我国炊具市场正在逐步扩大，但目前炊具行业存在企业数量较多却实力不强的局面，品牌的市场占有率最高也不到10%，产品质量也是参差不齐。

行业的盈利能力分析

国内厨房设备市场结构正在发生变迁，主要缘于以下几个原因：

一是未来20年，城镇化将成为中国厨房设备行业快速发展的重要推动力。除了一线城市之外，二三线城市的需求也将大幅上升，这将为领军品牌的出现提供充分的空间。

二是以往派系分明的市场格局正在发生改变。几乎所有的一线企业都开始向全国市场布局。

三是经过多年的发展，中国已经形成了许多颇具实力的厨房设备企业，这些企业在上游资源、生产能力、销售渠道等环节都有了相当积淀，竞争优势明显，极易从中产生领军品牌。

因此综合分析，该行业的盈利能力还是很可观的。

苏泊尔的战略分析

成本方面。苏泊尔在系统化管理方面做了很多工作，使得整个企业无论在三费占比还是毛利率提升上都有长足的进步。

与此同时，在价格战盛行的各节假日，苏泊尔并非像其他同行那样选择同品类产品自损毛利跟进降价的策略，而是根据BI系统当日报表中呈现的各项相关毛利数据分析，只选择部分品类去跟进促销。这种应对策略有效地避免陷入价格战后造成的多输局面，使苏泊尔既避免了流失客户，又守住了利润。而在球釜IH 系列成功的市场热销的背后，带动了整个电饭煲行业更新换代的速度，创新的内胆再一次引领电饭煲行业内胆技术革命。苏泊尔基本每个季度都会推出至少一样新产品。苏泊尔的差异化战略有：从2004开始，苏泊尔通过将炊具业务中积累的五金加工方面的独特优势，在内胆材质和表面处理上不断推陈出新，连续8次引领市场的变革，从而奠定了现在的市场地位。此外，双核智控长板电磁炉、原汁机等等都是苏泊尔为甩开对手争取顾客所采取的策略。

因此，综合来说，苏泊尔的竞争战略属于成本领先与差异化相结合。

苏泊尔快速的市场反应能力

提高渠道的运营效率，对市场尤其是价格战进行快速反应，提升运营的灵活性，是家电企业发展壮大的必由之路。在厨具行业国内领先的前三大品牌彼此的竞争仍然处于渠道的竞争上。因此，提高渠道的运营效率是苏泊尔为企业规模过百亿元所做的重要能力准备。

苏泊尔的市场应对灵活性主要体现在两个方面：

1.从数据源头开始管理优化。要实现集团总部层面对终端市场快速反应的能力，依赖的是从集团贯穿至市场终端的全面的管理优化和流程梳理工作，一线数据迅速准确的上传下达并有效分析，才能支持总部迅速调整策略以应对市场竞争。

在苏泊尔内部，在这种更精细化的经营管理模式下，零售终端的推广宣传和数据分析也被提上了管理层需求的日程。

2.渠道为王的竞争。在炊具相关行业的市场竞争中，渠道的铺货速度很大程度影响产品的市场竞争力，产品能在渠道中迅速的流通对于管理来说是关键挑战，要求供应链要快速响应。目前苏泊尔的新品铺货时间是两周到2个月不等，但市场费用核销已由之前的半个月减少到3.5天。

苏泊尔的财务报表分析

结合后面利润表，发现苏泊尔的营业收入增加，应收票据和应收账款却都有较大幅度下调，说明苏泊尔20xx年回款质量上升较明显。

预收款大增且增加的比率大于营业收入，说明企业现金流更充裕，也说明订单大增，后面的利润也会大增。

应交税费的增加也从侧面反映了企业正在良性发展。

然而，公司库存股大幅度增加，说明公司内部认为公司股票价值被低估，或者是在以增加库存股的方式来调节股价，这也增加了苏泊尔内部操纵市场的风险和内幕交易的可能性（而原因是因减少注册资本和奖励职工等原因收购本公司股份的，按实际支付的金额作为库存股处理.根据20xx年4月23日召开的20xx年度股东大会决议通过，向全体股东每10股派发现金股利3.3元(含税)）。

苏泊尔财务费用为负，每年产生的利息大于它每年财务的正常开销。主要由于本期美元兑人民币汇率波动不大，汇兑损失大幅减少，且银行存款利息收入增加所致。苏泊尔内部通过采取远期结汇方式规避人民币升值损失，使得外币汇兑损失低。

苏泊尔2012以前期间计提的资产减值损失转回数高于本期计提数以及以前会计年度重大会计差错是多计提了大额的资产减值损失，本期予以追溯重述。2013资产减值大幅度增加，企业存在操纵利润的风险。 它的资产减值损失主要来源于这两块。和前一年相比也主要是这两块的增加。

本期投资收益大幅度增加，主要由于本期理财产品投资收益及权益法核算的长期股权投资收益增长所致。20xx年的营业利润比起20xx年大幅度增长，主要是2012的闹出的“质量门”事件以及小家电市场低迷的影响，让苏泊尔20xx年的业绩不尽如人意。

投资收益的来源。

本期营业外支出较上年同期上升211.72%，主要由于本期与竞争对手的未决诉讼计提的预计负债增加及对外捐赠增加所致。

本期所得税费用较上年同期上升41.02%，主要由于本期利润总额增长所致。

应收账款的流动性分析：

可以看出，应收账款与日销售额之比降低，说明了公司对应收账款的管理效率。也可以反映出公司对外面收款的信用条件变得严格，收款天数降低。苏泊尔的信用期限之所以会降低，是因为它通过中间商再向终

端零售商销售，由于中间商承担了一定的对零售商的信用期，公司对中间商的信用期就会明显缩短。但是这样做有一个不好的影响是：各地中间商会吞噬一部分毛利，导致毛利率水平会降低；但是，从另一个方面来讲，却会大大加速了资产的周转，因此，从总的结果来分析，毛利率水平并不比同行业的低，而且导致资产对资金的占用成本较低，从侧面也提高了对融资需求的满足。

存货流动性和短期偿债能力的分析

存货周转率升高，说明销售量增加的幅度大于存货增加的幅度。

20xx年营业周期的缩短说明企业资金周转速度快，资产流动性增强。（这个地方也很好的呼应了前面讲到的信用期限问题。）

营运资本降低，而营业收入增加，说明企业资本不足。与此相矛盾的是：营运资本下降而现金比率上升，说明企业现金持有水平上升。现金比率的上升主要是由于货币资金的上升和流动负债的下降。而货币资金之所以会上升，是因为企业的投资活动产生的现金流入。

长期偿债能力分析

利润总额的上升主要是投资收益的增加，财务费用连续两年为负。

盈利能力及股东权益的分析

资产收益率的增加主要是由于息税前利润的增加。

固定资产平均余额下降，说明企业在加速固定资产折旧。其实也体现了苏泊尔内部财务政策的谨慎性。 净资产收益率的增加也是因为净利润的増加。在此基础上，造成每股收益的提升。

现金流量分析：

20xx年流动负债剧增，导致流动负债保障率下降。这说明苏泊尔开始占用上下游的资金，从这个数据不能单纯地说这样做好不好，只能说这是苏泊尔的一种策略的选择。

经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降31.42%，主要是本期经营活动现金流出量中购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

投资活动产生的现金流量净额较上年同期上升65.49%，主要是本期投资活动流入量中包含收回理财产品、定期存款本金及利息所致。

本报告期内公司现金及现金等价物净增加额比上年同期上升121.60%，主要原因如前所述。

筹资活动的现金流入量远远低于流出量，因为苏泊尔20xx年的筹资规模仍然较大。

现金流量结构分析

同行业分析

纵观国内小家电市场，目前主要有三大巨头：美的、九阳和苏泊尔。

美的小家电并非主营业务，而九阳以豆浆文化来推广产品。美的日用揽括了几乎所有门类的小家电甚至是炊具，相对于苏泊尔聚集于厨房家用，美的日用产品线更长；

九阳股份的主要产品集中在豆浆机，其豆浆机毛利率高达60%，这一方面显示了在这个门类的强劲竞争力，另一方面也是吸引美的日用强势介入的重要原因；

伊立浦是老牌的小电器生产商；

在厨房小家电市场的主要竞争对手是美的日用，在小家电市场，美的和苏泊尔是最有可能发展成多品类小家电的综合性企业。在炊具市场上，苏泊尔和爱仕达是行业双雄，把持了整个行业。

美的在这里显示的母公司存货为零，主要是因为它把生产出来的产品直接分发到下面的子公司去了，母公司不设置仓库。从这里可以看出苏泊尔在存货管理方面的效率；存货管理处于行业的竞争地位。究其原因，是因为苏泊尔公司在20xx年开展的主要工作中有一条：精细经营管理，推进流程变革，以此优化了存货结

构。

从同行业资产负债表可以看出，就资产而言，美的是该行业的老大，苏泊尔和九阳能并肩，伊立浦被甩出了好几条街。其实伊立浦本身和那家巨头相比就不是一个重量级的。

从比较利润表可以看出，美的的资产虽然在同行业内遥遥领先，但是其营业收入却很惨淡。而苏泊尔的资产与营业收入之比很好的体现了公司正处于良性发展之中。厨具行业并没有季节性的变化，所以平均值可以采取年初加年末的平均值。

经过同行业的分析，我发现苏泊尔的发展基本是处于一种比较良好的状态，相反，经过对比，发现美的公司的经营状况有很大问题。（但是因为并不是主要分析美的，所以美的的这些特例问题我们暂且不提。） 对苏泊尔公司的前景预测

目前苏泊尔的市场占有率依然遥遥领先，超过40%。

在厨房小家电的行业标准出台之后，行业内进行了一次洗牌，同时当前正处于厨电升级换代期，市场需求较大。

然而，厨电作为耐用品在升级换代之后增速与房地产市场关系密切，目前房地产市场低迷，为厨电未来的发展蒙上了一层阴影。

而国际市场辐射范围较广，对支持公司销量有重要作用。

苏泊尔与目前在积极布局电商平台，发展较为顺利。苏泊尔苏泊尔在上市之后，完全曝光于社会大众眼下，上市公司董事长被起诉、资金出现问题等问题随时会被曝光，之前的质量门（持续出现的锰超标和05年的锅具涂层问题，）把企业暴露在舆论的不利中心。

投资公司逐渐把战略眼光瞄向了厨具和家具企业。

这些充分说明，中国的厨具市场未来的发展前景还是有很大空间的。而苏泊尔的前景也是比较好的。 就炊具而言，全国生产压力锅的企业曾超过100个，当苏泊尔发展起来以后，其他的几十家企业都消失了。

前景良好的原因

一，产业发展空间大。主要是因为中国市场的基数大。行业资深人士分析，未来几年中国厨具市场销售量将会以15%的惊人速度上升。

二，行业内拥有性价比高的好产品的也仅此几家。目前企业开始思考实现高端产品平民化，品质不输，价格上老百姓买得起。

三，国民经济和居民消费的快速增长。接下来5年将是炊具更新的高峰期。在买家分布中，浙江、广东买家数占59%，其市场开发潜力巨大。

四，文化的传承。苏泊尔现在已开启一种模式，即通过社区与客户互动来建立自己的美食文化。这次苏泊尔赞助了《舌尖2》，可谓是“强强联合”。苏泊尔与舌尖上的中国理念很默契，而苏泊尔成立20年以来，也一直追求要在中国的传统饮食文化中留下印记，将传统烹饪技艺的精髓融入现代化的炊具和小家电产品中。

五，政策导向。党的十八大上，在习主席提出的“建设美丽家园，同圆中国梦”的口号下，未来商用厨房设备定会向绿色环保、智能化、集成化、简约化、全球化的方向发展，而苏泊尔显然是这些方向的领导者。而且，随着行业的发展，规模较大、竞争力较强的大企业与规模小、竞争力弱的小企业之间的整合也许不可避免。

苏泊尔该如何抢滩

一、满足消费者日益多元化的消费需求。

要做到这一点就需要企业对消费者和客观变化的消费环境进行分析和总结,它会具象地反映到生活方式的变化上来,这也就要求厨具企业必须密切地关注和研究生活方式的变化,适时地调整企业战略。

二、提高产品有效附加值和品牌附加值,创造良好的市场环境。

在同质化的竞争中,厨具企业除了在科技、服务、管理、流通渠道等方面下功夫,还必须解决企业产品有效附加值的问题,同时不断提高产品影响力获得消费者和市场的认可。

三、创新品牌营销模式,提高品牌高度和影响力。

中国厨具行业竞争日益激烈,在竞争格局、流通渠道、产品结构等方面酝酿变革,抢占精装修市场份额,必须创新营销模式,提升品牌高度和影响力,增值上下游产业的品牌影响力。

来自长城证劵的关于苏泊尔的推荐评级

长城证劵预测，来年苏泊尔营业收入将达83亿元，同比增长21.7%，归母净利润为5.89亿元，同比增长25.4%，EPS为0.93元，符合预期。维持盈利预测，预计公司2014～20xx年每股收益分别为1.10元、1.36元、1.69元，对应前日收盘价PE分别为13倍、11倍、9倍。出口受益于大股东SEB的支持，也会出现了较高的增长。公司未来看点在于品类的延伸。

第二篇：九阳-财务报告分析

九阳股份有限公司

             

一、公司简介

九阳股份有限公司（以下简称九阳或公司），前身为山东九阳小家电有限公司，成立于20##年7月，20##年9月正式改制为股份公司。九阳是一家专注于豆浆机领域并积极开拓厨房小家电研发、生产和销售的现代化企业，现有员工两千余人，平均年龄不超过30岁。目前九阳已形成跨区域的管理架构，在济南、杭州、苏州等地建有多个生产基地。九阳一直保持着健康、稳定、快速的增长，近五年平均增长率均超过40%，现已成为小家电行业著名企业，规模位居行业前列。

二、战略分析

（一）行业分析

九阳在小家电领域不断拓展，新产品层出不穷，市场规模不断扩大。目前，九阳的主要产品有豆浆机、电磁炉、料理机、榨汁机、开水煲、紫砂煲、电压力煲等七大系列一百多个型号，同时还开发了专供酒店、写字楼的商用豆浆机，开拓了新的市场空间。其中，九阳豆浆机已成为业内第一品牌，市场份额占80%以上；九阳电磁炉国内市场占有率超过10%，销量跃居全国第二位；料理机榨汁机国内市场占有率超过30%，行业排名第一；紫砂煲和开水煲也已占据行业第二的位置。九阳的产品现已覆盖全国30多个省、市、自治区，并远销日本、美国、新加坡、印尼、泰国等二十多个国家和地区。 品牌、营销、技术是九阳的三大竞争优势。九阳豆浆机在豆浆机市场已经牢牢占据了第一品牌的位置。20##年，九阳豆浆机获中国名牌产品，电磁炉获国家免检产品称号；20##年，九阳商标获中国驰名商标，同年九阳豆浆机、榨汁机、料理机产品被国家质量监督检验检疫总局评为质量免检产品。公司以独到的战略眼光和先进的经营理念，逐步建立了领先同行的营销体系。目前，公司拥有450名一级经销商，营销网络覆盖全国270个以上地级城市、2000个县级城市，拥有8000多个零售终端。研发是九阳的核心竞争力，九阳目前拥有100多项国家专利，在企业发展中建立了高效的研发体系，力争将公司研发中心打造为全球领先的健康厨房小家电研发基地。

（二）SWOT分析

1、优势

   （1）、技术先进，设计领先

     九阳豆浆机作为九阳公司的核心经营产品，从1994年开始取得自动家用豆浆机的专利至今，在行业中可以说有着丰富的经验，其设计水平一流，较同行业的其他豆浆机技术更为成熟，每一次技术革新上，均早先一步。可以说，市面上现有豆浆机嗦宣传的大部分功能，均是九阳率先开发研制的。

　（2）、市场占有率高，知名度好

　　作为老牌的豆浆机生产商，九阳常年来都保持了较高的市场占有率，并且有不错的口碑。截止20##年5月的统计数据来看，在众多的豆浆机产品中，九阳豆浆机零售额占62.9%，零售量占58.8%,均价远高于其他品牌的豆浆机。[2]市场占有率和良好的口碑使得九阳豆浆机在竞争中有许多优势。

（3）、九阳公司人才构成优势

　　九阳公司的前身为山东九阳小家电有限公司，于07年改制为股份公司，公司的员工平均年龄不超过二十七岁，本科生及其以上文凭人员占公司总人数的90%以上，可以说，九阳这几年来的持续强劲的发展，是九阳公司的人才战略起到了重要的作用。相比其他公司，九阳这样一个老牌却又年轻的公司，无疑有着明显的竞争力。

　　

2、缺点

　（1）、 资金力量薄弱

　　 作为一个专门以豆浆机为核心业务的公司来说，豆浆机市场的大小几乎也就决定了公司的增长空间和公司的大小，由于九阳公司主要经营豆浆机，在“精”的同时，也不免资金薄弱，利润来源单一，比起如美的等公司，资金力量显然成为九阳的一块短板，也正因如此，九阳公司在07年改制，成为股份制公司。

（2）、产品受众人群较为单一

　　作为小家电公司，九阳豆浆机满足了大部分的家庭用豆浆打磨，但是，对于专业的大型豆浆生产机器，九阳还没有有足够的产品能够满足，并且，对于微型豆浆机，满足一个人饮用的，也没能很好的解决。虽然有些人群市场较小，从绝对数量上来看，不能构成市场的主要利润来源，但是这一部分市场相对来说稳定，一旦拿下这些市场，不仅可以增加九阳公司的业务范围，而且也起到了品牌效应，使得九阳豆浆机更加深入人心，巩固来之不易的地位。

  

3、机会

 （1）、 市场的增长

　　近年来,中国食品质量安全事件频频发生,特别是20##年的“三鹿事件”,含有三聚氰胺的婴幼儿奶粉造成全国众多婴幼儿出现泌尿系统结石等严重疾患,并造成多名婴幼儿死亡。[3]食品安全问题，特别是奶制品的三聚氰胺时间，造成了奶制品市场的萎缩，但是同时促进了现磨豆浆的蓬勃发展，豆浆机市场不断扩大，对于豆浆机市场未来的发展，九阳有关人士认为，目前中国家庭豆浆机拥有率仅为3%，而其他小家电约为50%，这说明豆浆机市场仍有非常大的发展空间。据分析，未来3年中国豆浆机市场复合增长率将不低于40%，未来十年复合增长率将为20%。[1]在急剧增加的市场中，应该保持创新和质量，拓展业务，这也是九阳豆浆机积累资本的时候，抓住机会就能首先占优势，在对抗其他大公司的竞争中能有更多的把握。

（2）、 行业标准的逐步规范

    20##年，中国第一部的豆浆机国标出台，行业标准开始规范。[4]由于九阳豆浆机在行业里面进入较早，市场和技术方面都有优势，在国标出台以后，市场开始由前几年的混战状态走上大企业间的竞争，一大批的中小企业将被挤出这个市场，这在某些方面，对于九阳是有利的。未来，豆浆机行业的标准将进一步完善，在这段时间内，可以说九阳豆浆机是中国豆浆机标准的参考，一旦取得了标准向自己靠拢，那么也就取得了对产品制造的控制权，九阳豆浆机应当抓住这个机会，在市场中施加影响力，控制行业标准，取得对豆浆机市场的绝对控制权。

   

4.、威胁

　（1）、转基因大豆引起的食品安全信任危机（原料危机）

　　  近年来，市场上出现多例食品安全问题，一方面，这使得人们有了更大的现磨豆浆的需求，但是与此同时，转基因大豆在市面中占据了大部分的市场，而转基因大豆又遇到信任危机，市场未来的走向，还不明朗。在大背景不好的情况下，九阳应当提前考虑到，豆浆机市场其实应当提供的，不仅仅是豆浆机，而是提供给顾客健康的生活，这就需要在逆境中，抓住机会，将劣势变成优势，形成原料到加工，到售后的一条完整的产业链式的服务，取得产业链的优势，才是真正的优势，才能取得真正的利润。因此，九阳公司应该在中国大豆产业受转基因食品挤压，市场萎缩混乱的情况下，提供自己的安全绿色具有优势的原料。据悉，九阳已经开始在东北三省“黑土地”上种植优质黄豆，提供现磨豆浆的原料，称之为“阳光豆坊”，这或许也是为什么九阳公司要退出自己的“阳光豆坊”的原因。

（2）、 大企业进入豆浆机领域，市场份额减少

　　 随着豆浆机行业的蓬勃发展，以及带来的丰厚利润，越来越多的大公司加入了豆浆机市场，例如苏泊尔，美的等企业，并且在进入后的短时间内，攫取了原本九阳豆浆机所占领的市场，豆浆机行业终究有一天会饱和，如何实现九阳公司的长期规划和发展，如何增强对市场的控制力，这些都是需要解决的问题。

（三）波特五力模型分析

上市不到一年，山东九阳股份有限公司就交出了一份令人惊讶的答卷。20##年年报显示，九阳在国内家电业近30家上市公司中排行第四。　同样遭受全球金融危机的影响，济南市一批像九阳股份这样的企业保持了良好发展，很重要的一点是他们有独特的知识产权，成为在市场上较快发展的助推器。 一直坚持着专利才是企业制胜的法宝

　　尽管全球金融危机对国内行业的冲击尚未消散，但九阳股份新一轮的前进计划早已经开始。九阳股份发布了4款豆浆机时尚新品，分别针对4种不同人群和不同的生活方式。1994年，九阳研制出第一台全自动家用豆浆机。截至目前，九阳公司共拥有专利204项，其中发明专利11项，实用新型专利93项，外观设计专利100项，公司拥有专利申请权182项，有利地提升了产品的核心竞争力。

  20##年，在国家不断加强和改善宏观调控的背景下，国民经济运行态势总体良好，消费工业保持平稳较快增长。得益于经济稳定增长的大环境和政府“家电下乡”等多项拉动内需政策的有力支持，家用电器产品作为热点商品需求旺盛。就小家电行业而言，随着经济的复苏和市场需求的持续增长，小家电以时尚、个性、方便、实用的特点赢得了千万家庭的青睐，小家电市场也呈现出向好的发展趋势。基于小家电行业良好的发展前景，越来越多的市场参与者介入行业，行业内竞争愈加激烈。

为抓住小家电行业发展的良好机遇，提升公司的综合竞争优势，公司积极采取了“红抢蓝攻”、“豆电双赢”等一系列有力措施，扩大九阳品牌的社会影响力，精细管理销售渠道，加大精品工程，强化公司研发优势与技术壁垒，有效降低了行业竞争加剧和原材料价格上涨带来的不利影响，确保了公司经营业绩的稳定增长，为公司的长远发展打下了坚实基础。

1.公司立足于健康饮食小家电行业，以豆浆机系列为核心产品，专注于健康饮食小家电的多元化经营，以健康为导向，以创新为手段，致力于提供好豆浆的解决方案和倡导健康饮食，努力将公司打造成为健康饮食电器的第一品牌。

2.公司在不断强化“豆浆机开创者与领导者”先发优势的同时，也不断深化九阳小家电的品牌推广，努力开创豆浆机产品和小家电产品均衡发展、互利双赢的格局。通过整合央视、卫视、报刊、网络等媒介资源，公司小家电品牌的影响力逐渐提升、美誉度持续提高。在中国家用电器研究院举办的“2010家用电器创新奖”品牌评价中，公司荣获“中国最

具影响力小家电品牌”。

3.公司销售系统在渠道支控、精细管理方面取得长足进步，健康、亲和、温馨、关爱的终端形象持续升级。覆盖城乡的多层次营销渠道日益完善，国际营销网络在港台、东南亚等地区进行了探索尝试，公司的特色营销渠道体系进一步优化与完善，为公司的长远发展奠定了扎实的渠道基础。 20##年，公司豆浆机产品优势明显，营养王系列新品牢牢占据高端市场，强化了公司豆浆机产品在市场竞争中的地位；公司小家电各条产品线稳健增长，电压力煲产品进军行业前三、电饭煲产品开始布局终端零售，初显豆电双赢的格局。领先行业售后服务标准的九阳阳光服务，强力支持公司迈向健康饮食电器第一品牌。

4.公司研发始终坚持走精品之路的核心理念，以超越客户的潜在需求为使命，积极进行新产品研发和技术创新，强化公司的研发优势和技术壁垒。 依托产品差异化的市场定位，亲和、时尚、简洁的公司产品成为行业明星。20##年，公司推出的营养王豆浆机等系列化新品，准确地把握住了消费者的消费心理，取得了良好的市场业绩，引领了行业的健康发展方向。

5.公司始终肩负致力于行业标准化发展的使命，先后主持和参加了30多项国家与行业标准的制定，树立了公司在小家电乃至整个家电领域的行业地位。 公司持续推进企业管理的深化，加强内部管理和成本控制，重视组织力建设，夯实了企业长远发展的管理基础。通过梳理战略，优化组织架构和业务流程，企业管理水平和运营效率得到了显著提升。

　（四）企业竞争策略分析

行业分析为我们指明了在行业中保持竞争优势和进入行业要考虑的和注意的问题。而企业战略分析的关键在于如何根据行业分析的结果，正确选择企业的竞争策略，使企业保持持久竞争优势和高盈利能力。企业进行竞争的策略有许许多多，最重要的有两种，即低成本竞争策略和产品差异策略。

1.      低成本竞争策略

第一，优化企业规模，降低产品成本；

第二，改善资源利用率，降低产品成本；

第三，提高与供应商议价能力，降低采购成本；

第四，强化管理控制，降低各项费用。

2.产品差异策略

   产品差异策略是指企业通过其产品或服务的独特性与其他行业竞争，以争取在相同价格或较高价格的基础上占领更多市场份额，取得竞争优势与超额利润。九阳在选择产品差异策略上，主要做到了以下几点工作：

明确企业的产品或服务将满足哪一部分消费者的需求。将产品细分：无网系列、五谷精磨器系列、超微精磨器系列。

第一，将企业的产品分别针对低 、中 、高不同消费者的不同购买力。

第二，九阳提供的产品或服务，其成本低于消费者愿意接受的价格。

三、会计分析

九阳20##年、20##年、20##年资产负债表、利润表、现金流量表见附表。

（一） 资产负债表水平分析

表-1  20##年同20##年资产负债表水平分析比较:

表-2  20##年同20##年资产负债表水平分析比较:

1从投资或资产角度进行分析评价

   资产负债表水平分析的目的之一就是从总体上概况了解资产、权益的变动情况，揭示出资产、负债和股东权益变动的差异，分析差异产生的原因。资产负债表水平分析的依据是资产负债表，通过采用水平分析法，将资产负债表的实际数 。根据表-1和表-2，可以对九阳公司总资产变动情况做出以下分析评价：

该公司总资产20##年比20##年增加329260000元，增长幅度为8.96%，说明九阳股份有限公司本年资产规模没有较大幅度的增长。再将20##年同20##年相比发现，该公司20##年比20##年总资产增加327540000元，增长幅度为8.18%。进一步分析发现：

（1）    20##年同20##年比较，流动资产本期增加62160000元，增长的幅度为1.94%，使总资产规模增长了1.69%。非流动资产本期增加267108000元，增长幅度为57.09%，使总资产规模增长了7.27%，两者合计使总资产增加了329260000元，增长幅度为8.96%。

20##年同20##年比较，流动资产本期增加28170000元，增长的幅度为0.86%，使总资产规模增长了0.70%。非流动资产本期增加299364000元，增长幅度为40.73%，使总资产规模增长了7.47%，两者合计使总资产增加了327540000元，增长幅度为8.18%。

（2）20##年，本期流动资产的各个项目虽有不同程度的变动，但总体变动幅度都是比较小的。如果仅从这一变化来看，该公司20##年的资产流动性略有增强。流动资产的增长主要体现在三个方面：一是货币资金的增长。货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的，而本企业货币资金本期增加191980000元，增长幅度为8.08%，使总资产规模增加了5.22%，因此货币资金对于本期总资产的规模影响非常小。当然，对于货币资金的这种变化，还应结合公司现金需要量，从资金利用效果方面进行分析，这样才能做出恰当的评价。二是预付账款增加。本期预付账款增加31546100元，增长幅度为 108.27%，使总资产规模增加了0.86%。三是其他应收款的增加。本期其他应收款增加2732390元，增长幅度为54.75%，对总资产的影响可以忽略不计。

本期应收票据减少122278000元，减少幅度为27.63%，使总资产规模缩减3.33%；本期应收账款减少14185100元，减少幅度为30%，对总资产规模影响可以忽略；存货本期减少26879000元，减少幅度为8.76%，使总资产规模缩减0.73%。

20##年，流动资产方面的变化主要体现在以下五点：一是应收票据的增加。本期应收票据增加239748000元，增长幅度为74.87%，使总资产规模增长了5.99%。二是货币资金的减少。20##年本期货币资金减少了282020000元，减少幅度为10.98%，对总资产规模的影响为-7.04%。货币资金的减少对于本期企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是不利的。当然，对于货币资金的这种变化，还应结合该公司具体的现金需要量，从另一方面说明了企业闲置的货币资金少，货币资金占用率小，并且其使用效果好。三是预付款项的减少。预付款项本期减少了20480000元，减少幅度为-33.75%，对总资产规模的影响为-0.51%。四是存货的增加。较20##年同期相比，20##年的存货增加了86141000元，增加幅度为30.78%，对总资产规模的影响为2.15%。五是其他流动资产的增加。20##年其他流动资产增加了118580元，增长幅度为205.99%，对总资产规模的影响较小。

（3）20##年，本期总资产的增长主要体现在非流动资产的增长上。非流动资产的变动主要体现在以下几个方面：一是固定资产的增长。固定资产净值增加276675000元，增长的幅度为126.45%，使总资产规模增加了7.53%；是非流动资产中对总资产变动影响较大的项目。固定资产规模体现了一个企业的生产能力，但仅仅根据固定资产净值的变动并不能得出企业生产能力上升或下降的结论。固定资产净值反映了九阳本期在固定资产项目上占用的资金，其既受到固定资产原值的影响，也受固定资产折旧的影响。本企业中固定资产净值的增加一方面是由经营规模增长购置的机器设备增加及部分在建工程转入所致，另一方面是因为固定资产当年计提折旧也造成了其价值的减少，但这种变化对该公司生产能力不会有太大影响，只是固定资产新旧程度有些差异而已，总体来看该公司的生产能力还是有比较大的增加的。二是无形资产的增加。无形资产本期增加53134000元，增长的幅度为38.46%，使总资产规模增加了1.45%；三是递延所得税资产的增加。递延所得税资产本期增加34707900元, 增长的幅度为300.09%，使总资产规模增加了 0.94%。

20##年固定资产净值减少了17310000元，减少幅度为-3.49%，对总资产规模的影响为-0.43%。累计折旧本期增加了36167900元，增加幅度为75.06%，对总资产规模的影响0.90%。在建工程本期增加了230547100元，是20##年的近120倍，对总资产规模的影响为5.76%。无形资产本期增加了89420000元，增长幅度为46.75%，使总资产规模增长了2.23%。

2从筹资或权益角度进行分析评价

  该公司权益总额较上年同期增加329260000元，增长幅度为8.96%，说明九阳股份有限公司20##年权益总额没有较大幅度增长。进一步分析发现：

 1、20##年同20##年比较：（1）负债本期减少78820000元，减少幅度为 6.26%，使权益总额减少了2.14 %；股东权益本期增加了408080000元，增长的幅度为16.88%，使权益总额增长11.10%，两者合计使权益总额增加329260000元，增长幅度为8.96%。

 （2）本期负债总额的变动主要体现在以下几点：一是预收款项的增加。本期预收款项增加43398400元，增长幅度为57.8%，对权益总额的影响为1.18%。二是其他应付款的增加。其他应付款本期增加85073900元，增长幅度为138.91%，对权益总额的影响为2.31%。三是应付账款的减少。应付账款本期减少了145507000元，减少幅度为14.54%，对权益总额的影响为-3.96%。四是应付职工薪酬的减少。应付职工薪酬本期减13946700元，减少幅度为22.83%，对权益总额的影响为-0.38%。五是应交税费的减少。应交税费本期减少47801900元，减少幅度为78.39%，对权益总额的影响为-1.30%。递延所得税资产本期减少了32328.80 元，20##年末递延所得税资产月变为0。各个负债项目的减少2公司面临的压力在降低，公司信用良好。

 （3）20##年，股东权益本期增加408080000元，增长幅度为16.88%，对权益总额的影响为11.10%。其中实收资本增加了240300000元，由该公司本期实施资本公积转增实收资本所致，该方案的实施，使实收资本增加的同时，也使资本公积相应的减少，对股东权益总额不产生影响，只是实收资本增加而已。20##年较20##年股东权益变动主要受以下两个方面的影响：①该公司归属于母公司股东权益合计本期增加396140000元，增长幅度17.39%，对股东权益总额的影响为10.78%；少数股东权益 本期增加了11935000元，增长幅度为8.59%，对权益总额的影响为0.32%。②20##年的本期盈利是主要方面，因此使盈余公积增加了78437600元，未分配利润增加了317708000元。

2、20##年同20##年比较：

（1）负债本期增加了123180000元，增加幅度为 10.44%，使权益总额增加了3.08%；股东权益本期增加了204350000元，增长的幅度为7.23%，使权益总额增长5.10%，两者合计使权益总额增加327540000元，增长幅度为8.18%。

（2）本期负债总额的变动主要体现在以下几点：一是应付账款的增加。本期应付账款增加112257000元，增长幅度为13.13%，对权益总额的影响为2.80%。二是预收款项的增加。预收款项本期增加了58838000 元，增长幅度为49.66%，对权益总额的影响为1.47%。三是应付职工薪酬的增加。应付职工薪酬本期增加了52563300元，增加幅度为111.50%

，对权益总额的影响为1.31%。四是应交税费的减少。应交税费本期减少了30947000

元，减少幅度为2.35%，对权益总额的影响为-0.77%。

（3）20##年，股东权益本期增加204350000元，增长幅度为7.23%，对权益总额的影响为5.10%。其中实收资本增加了253650000元，由该公司本期实施资本公积转增实收资本所致，该方案的实施，使实收资本增加的同时，也使资本公积相应的减少，对股东权益总额不产生影响，只是实收资本增加而已。20##年较20##年股东权益变动主要受以下两个方面的影响：①该公司归属于母公司股东权益合计本期增加235800000元，增长幅度8.82%，对股东权益总额的影响为5.89%；少数股东权益 本期减少了31443000元，减少幅度为20.83%，对权益总额的影响为-0.79%。②20##年的本期盈利是主要方面，因此使盈余公积增加了92705000元，未分配利润增加了143093000元。

  值得注意的是，权益各项目的变动既可能是由企业经营活动造成的，也可能是由企业会计政策变更造成的，或是由会计的灵活性、随意性造成的，因此，只有结合各项目变动情况的分析，才能揭示权益总额变动的真正原因。

（二）资产负债表垂直分析

资产负债表结构反映了资产负债表各项目的相互关系及各项目所占的比重。资产负债表垂直分析是通过计算资产负债表各占总资产或权益总额的比重，分析评价企业资产结构和权益结构的变动情况及合理程度，具体讲就是：①分析评价企业资产结构的变动情况及变动的合理性；②分析评价企业资本结构的变动情况及变动的合理性；③分析评价企业资产结构与资本结构的适应程度。

表-3  20##年-20##年资产负债表垂直分析比较：

根据表-3资产负债表的垂直分析表，我们可以从以下几个方面对个报表项目具体进行分析：

1、资产结构的分析评价

第一，  从静态角度观察企业资产的配置情况，特别关注流动资产和非流动资产的比重以及其中重要项目的比重。从静态方面分析。就一般意义而言，企业流动资产变现能力强，其资产风险较小；非流动资产变现能力较差，其资产风险较大。根据九阳股份有限公司资产负债表垂直分析表(见附表)可知，20##-2010三年中该企业流动资产比重分别高达87.27%、81.65%、76.13%，而非流动资产的比重分别仅为12.73%、18.35%、23.87%。因此我们可以认为该企业资产的流动性较强，资产风险较小。

第二，  从动态角度分析企业资产的变动情况，对企业资产结构的稳定性做出评价，进而对企业资产结构的调整做出评价。根据九阳股份有限公司资产负债表垂直分析表(见附表)可知， 20##年较20##年流动资产比重下降了5.62%，非流动资产比重20##年较20##年上升了5.62%。结合各资产项目的结构变动情况来看，20##年比20##年流动资产比重下降的原因主要是应收票据下降了4.04%，其他各项目均变化较小，由此我们可以得出，该公司20##年的资产结构相对较稳定。我们再来看20##年同20##年相比，本期该公司流动资产比重下降了5.52%，非流动资产上升了5.52%，结合各资产项目的结构变动情况来看，20##年较20##年流动资产比重下降的主要原因是货币资金下降了11.35%、应收票据上升了4.92%、存货增加了1.46%。

2、资本结构的分析评价

（1）   从静态方面看，该公司股东权益比重20##-20##年分别为65.75%、70.53%、69.92%,负债比重分别为34.25%、29.47%、30.08%，资产负债率还是比较高的，财务风险相对较大。这样的财务结构是否合适，仅凭以上分析难以做出判断，必须结合企业盈利能力，通过权益结构优化分析才能予以说明。

（2）   从动态方面看，该公司股东权益比重20##年较20##年上升了4.78%，负债比重下降了4.78%；20##年较20##年该公司股东权益比重下降了0.62%，负债比重上升了0.61%。各项目变动幅度不大，表明该公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有所下降。

（三）资产负债表项目分析

1、主要资产项目分析

[1].货币资金

货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金。货币资金是企业流动性最强、最有活力的资产，同时又是获利能力最低，或者说几乎不产生收益的资产，其拥有量过多或过少对企业生产经营都会产生不利影响。

根据资产负债表水平分析和垂直分析可以对九阳公司的货币资金存量规模、比重及变动情况作如下分析评价：

（1）.将20##年同20##年比较：①从存量规模及变动情况看，20##年该公司货币资金比上年增加了191980000元，增长了8.08%，变动幅度不大，其原因一是营业收入增长7.24%，使货币资金相应增加；二是其他应付款增长85073900元，使现金支付减少；三是应收账款的减少，09年应收账款减少14185100元，说明公司09年收回了部分外欠货款，使货币资金相应增加。四是预收款项增加了43398400元，使货币资金相应增加。②从比重及变动情况看，该公司期末货币资金比重为64.13%，期初比重为64.66%，货币资金比重下降了0.53%。由此我们可以看出，该公司的货币资金比重是相当高的，虽有小幅度的降低，但公司应注意控制其存量规模及比重。

（2）.将20##年同20##年比较：①从存量规模及变动情况看，20##年该公司货币资金比上年减少了282020000元，减少了10.98%，变动幅度大，其原因一是应收票据增加了239748000元，使货币资金相应减少；二是经营活动现金流量的变动，该公司本年经营活动现金流量净额549522000元（上年为783304000元），本期减少了233782000元。②从比重及变动情况看，该公司期末货币资金比重为52.78%，期初比重为64.13%，货币资金比重下降了11.35%。由此我们可以看出，该公司的货币资金比重是相当高的，有较大幅度的降低，但公司应注意控制其存量规模及比重。

[2].应收款项

应收款项主要包括应收账款（应收票据）和其他应收款，两者产生的原因不同，所以分析时也分别进行。

1、根据该公司的资产负债表可知，该公司20##年应收账款余额为33092500元，20##年应收账款余额为47277600元，本年应收账款减少了14185100元，减少率为30.00%。该公司20##年应收账款余额为31614900

元，本年应收账款较20##年又减少了1477600元，减少率为4.47%。

2．其他应收款的发生通常是由企业间或企业内部往来事项引起的。该公司20##年其他应收款的余额为7430050元，20##年余额为7723000元，20##年余额为4990610元，每一年同上一年相比都有不同程度是减少。

[3]、固定资产

    该公司20##年固定资产原值增加300370000元，增长率为123.46%，20##年固定资产原值增加18859000元，增长率为3.47%。增长的原因主要是在建工程本期完工转入，其次是机器设备的增加。

2、主要负债项目变动情况分析

（1）.应付账款及应付票据

   在市场经济条件下，企业之间相互提供商业信用是正常的。利用应付票据和应付账款进行资金融通，基本上可以说是无代价的融资方式，但企业应注意合理使用，以避免造成企业信誉损失。该公司20##年应付账款增加了112257000元，增长率为13.13%，20##年应付账款减少了145507000元，减少率为14.54%。从变动的幅度可以看出，该公司应特别注意其偿付时间，以便做好资金方面的准备，避免出现到期支付能力不足而影响公司信誉的情况发生。

(2).应交税费

       应交税费反映企业应交未交的各种税金和附加费，包括流转税、所得税和各种附加费。该公司20##年减少30947000元，20##年减少47801900元，说明该公司每年均能按期缴纳税费。

(3).应付职工薪酬

应付职工薪酬20##年增加52563300元，增长率为111.50%，20##年减少13946700元，减少幅度为22.83%。由此可以看出20##年应付职工薪酬的支付对公司产生了较大的压力。

(4).其他应付款

 20##年其他应付款减少69529700元，减少幅度47.52%，20##年余额为146318000元，较20##年增加了85073900元，增长率为138.91%，说明公司其他应付款的变动幅度较大。

(四) 利润表分析

  企业利润，通常是指企业在一定会计期间收入减去费用后的净额以及直接计入当期的利得和损失，亦称为财务成果或经营成果。在商品经济条件下，企业追求的根本目标是企业价值最大化或股东权益最大化。而无论是企业价值最大化，还是股东权益最大化，其基础都是企业利润，利润已成为现代企业经营与发展的直接目标。对九阳公司利润表的分析如下：

表-4  20##年-20##年利润表水平分析表：

   表-5  20##年-20##年利润表水平分析表：

由表-4和表-5利润水平分析表我们可以看出，20##年营业利润813852000 元，较20##年增加81132000 元，20##年营业利润较上年减少1750000元。引起营业利润变动的原因主要是由于营业收入、营业成本、营业税金及附加、期间费用、资产减值损失、其他业务利润等项目的变动。20##年营业收入较20##年增加710090000 元，20##年比上年增加312980000 元；营业成本20##年较上年增长了19.61%，20##年较20##年增长了6.39%。营业税金及附加20##年比20##年增加额3680620 元，增长率为69.52%，20##年营业税金及附加增加了2666130 元，增长率为101.46%，属于变动幅度最大的项目。

（五）现金流量表分析

   现金流量表是以收付实现制为基础编制的，反映企业一定会计期间内现金及现金等价物流入和流出信息的一张动态报表。

现金流量表水平分析表

表-6  20##年-20##年现金流量表水平分析表：

表-7  20##年-20##年现金流量表水平分析表：

根据表-6和表-7对现金流量表的水平分析，我们可以得出以下几点：

   20##年现金及现金等价物的净增加额为-282019000元，同20##年相比减少了473991000元。其中由经营活动产生的现金流量净额为549522000元，比上期减少233782000元；由投资活动产生的现金流量净额为360084000元，比上期减少74799000元；由筹资活动产生的现金流量净额为471370000元，比上期减少165356000元。

   20##年现金及现金等价物的净增加额为191972000元，同20##年相比减少了1734538000元。其中由经营活动产生的现金流量净额为783304000元，比上期减少169985000元；由投资活动产生的现金流量净额为-285285000元，比上期减少10879000元；由筹资活动产生的现金流量净额为-306014000元，比上期减少-1553734000元。

  

四、前景分析

（一）财务比率分析

财务比率分析是同一张财务报表的不同项目之间、不同类别之间，或在两张不同财务报表的有关项目之间，用比率来反映它们的相互关系，以求从中发现问题并据以评价企业的财务状况和经营中存在的问题。

财务比率分析涉及企业管理的各个方面，比率指标也特别多，现从以下四方面对九阳的各项情况进行评价和分析。

1、企业获利能力分析

表-8 九阳20##年、20##年、20##年反映获利能力的各项指标计算如下：

九阳20##年的主营业务净利润率比20##年的主营业务净利润率相对，说明九阳主营业务方面的盈利能力很稳定，即九阳豆浆机的盈利水平相对较稳定。但九阳20##年的净资产利润率和总资产报酬率都要比20##年的低，导致20##年整体的盈利能力比20##年的已有所下降。

九阳20##年的主营业务净利润率比20##年的主营业务净利润率高，说明九阳主营业务方面的盈利能力在增强，即九阳豆浆机的盈利水平在提高。但九阳20##年的净资产利润率、总资产利润率和总资产报酬率都要比20##年的低，导致20##年整体的盈利能力比20##年的已有所下降。所以，九阳为实现以豆浆机为核心产品，逐步开展健康饮食小家电的多元化经营的目标仍需努力，可以将更多的资源和精力投入到其他小家电产品的开发。

2、营运能力分析

表-9 九阳20##年、20##年、20##年反映营运能力的各项指标计算如下：

九阳的应收账款周转率、存货周转率（次）、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率都比较高，可以判断出九阳的营运能力较强。20##年除了固定资产周转率比20##年的低，其他各项指标都比20##年的高，说明只有九阳的应收账款的回收在加快，而营运能力有所增强，存货周转加快，资金周转速度在加快。建议九阳可以适当增加存货，增加库存

但20##年除了应收账款周转率比20##年的高，其他各项指标都比20##年的低，说明只有九阳的应收账款的回收在加快，而营运能力有所减弱，存货有积压现象。建议九阳可以适当减少存货，通过薄利多销的方法，加速资金的周转，带来利润绝对额的增加。

3．偿债能力比率分析

    （1）短期偿债能力比率分析

九阳20##年、20##年、20##年反映短期偿债能力的流动比率、速动比率见

下表:

表-9

九阳的流动比率、速动比率相差不悬殊，可以判断出公司的存货水平不高，存货周转得较快。再仔细查看资产负债表内流动资产和流动负债的各个项目(包括货币资金、应收账款、存货、应付账款等)，可看出九阳短期偿债能力非常优良，现金流很充裕。而且从图1九阳流动比率和速动比率趋势图中可看出，九阳短期偿债能力正逐年增强，但增强趋势渐缓

 图1

（2）长期偿债能力比率分析

表-10 九阳20##年、20##年、20##年反映长期偿债能力的各项指标计算如下：

九阳的资产负债率、权益乘数和产权比率都比较低，可以判断出九阳的长期偿债能力非常不错，负债程度较低，面临的财务风险比较小。但从20##年的各项指标看，20##年的资产负债率要比20##年的资产负债率高，说明九阳的负债比重在增加，长期偿债能力在减弱，面临的财务风险在增大。我们再来比较20##年的变化，可以看出20##年的各项指标要比20##年的各项指标都低，说明九阳的长期偿债能力较20##年在增强，所面临的财务风险在降低。

4、发展能力分析

前面我们分析了九阳股份的财务状况，作为一个投资者，不仅关心的是公司的现状，而且更关系公司未来的发展，及公司的成长性。公司成长性分析的目的在于观察企业在一定时期内的经营能力发展状况。

表-11 九阳20##年、20##年、20##年反映发展能力的各项指标计算如下：

                            表1.5

九阳20##年的主营业务收入增长率、主营业务利润增长率都比20##年的高，但净利润增长率和总资产增长率都比20##年的指标低，可以判断出九阳的获利能力在下降，尤其20##年的净利润增长率还出现了负增长现象。其中，20##年与20##年的主营业务利润增长率都低于主营业务收入增长率，说明九阳的主营业务成本、主营业务税金及附加等成本上升超过了主营业务收入的增长，九阳的主营业务盈利能力并不强，则九阳的未来发展潜力值得怀疑。

九阳20##年的主营业务收入增长率、净利润增长率、主营业务利润增长率和总资产增长率都比20##年的各项指标低，可以判断出九阳的获利能力在下降，尤其20##年的主营业务利润增长率还出现了负增长现象。其中，20##年与20##年的主营业务利润增长率都低于主营业务收入增长率，说明九阳的主营业务成本、主营业务税金及附加等成本上升超过了主营业务收入的增长，九阳的主营业务盈利能力并不强，则九阳的发展潜力值得怀疑。

（二）杜邦财务分析

财务比率分析从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。杜邦分析法是一种财务比率分解的方法，能有效反映影响企业获利能力的各指标间的相互联系，对企业的财务状况和经营成果做出合理的分析。

1、下图2.1即为九阳20##年、20##年的杜邦财务分析图：

                     图2.1

2、每股净资产=平均所有者权益*每股收益/净利润

20##年的每股净资产=5.0613

20##年的每股净资产=4.4046

每股收益=主营业务利润率*总资产周转率*权益乘数*每股净资产

以20##年为基准，则0.1480*1.7928*1.6756*5.0613=2.25

（1）主营业务利润率的影响为(0.1540-0.1480)*1.7928*1.6756*5.0613

=0.0917，20##年的主营业务利润率使每股收益增加，但增加的幅度比较小。所以，九阳仍可适当扩大销售收入，或尽可能地降低成本费用。

（2）总资产周转率的影响为0.1540*(1.20##-1.7928)*1.6756*5.0613

=-0.7649，20##年的总资产周转率使每股收益减少。所以，九阳应尽可能地少占用经营资金，提高资金的使用效率，促进公司管理水平的提高。

（3）权益乘数的影响为0.1540*1.2072*(1.4653-1.6756)*5.0613

=-0.1978，20##年的权益乘数使每股收益减少。所以，九阳可适当的提高负债比率，给公司带来更多的杠杆效益。

（4）每股净资产的影响为0.1540*1.2072*1.4653*(4.4046-5.0613)

= -0.1789，20##年的每股净资产使每股收益减少。

下图2.1即为九阳20##年、20##年的杜邦财务分析图：

                            图2.2

2、每股净资产=平均所有者权益*每股收益/净利润

20##年的每股净资产=4.4046

20##年的每股净资产=3.9812

每股收益=主营业务利润率*总资产周转率*权益乘数*每股净资产

以20##年为基准，则0.1540*1.2072*1.4653*4.4046=1.20

（1）主营业务利润率的影响为(0.1522-0.1540)*1.2072*1.4653*4.4046

=-0.0140，20##年的主营业务利润率使每股收益减少，但减少的幅度比较小。

（2）总资产周转率的影响为0.1522*(1.1284-1.2072)*1.4653*4.4046

=-0.0774，20##年的总资产周转率使每股收益减少。所以，九阳应尽可能地少占用经营资金，提高资金的使用效率，促进公司管理水平的提高。

（3）权益乘数的影响为0.1522*1.2824*(1.4364-1.4653)*4.4046

=-0.0248，20##年的权益乘数使每股收益减少。所以，九阳可适当的提高负债比率，给公司带来更多的杠杆效益。

（4）每股净资产的影响为0.1522*1.2824*1.4364*(3.9812-4.4046)

=-0.1187，20##年的每股净资产使每股收益减少。

结 论

通过以上对资产负债表的水平分析和垂直分析、利润表的分析、现金流量表的分析以及对各大报表进行的财务比率分析和杜邦分析，我们可以对九阳股份有限公司的资产负债表、利润表以及现金流量表的各项数据进行了分析，发现九阳的综合实力较强，发展也比较稳定，但发展速度放缓，现提出以下几点改善意见：

1、九阳的偿债能力较强，在公司未来的发展中可适当增加一些负债，从而增加公司的获利能力。

2、九阳应加强存货管理，避免出现存货积压或货币资金闲置现象，提高资金的使用效率，通过薄利多销的方法，加速资金的周转，促进公司管理水平的提高。确保公司有限财务资源的合理配置和有效利用，保持资产结构与资本结构、资产盈利性与流动性的有机协调，从而在资金上保证公司的健康发展。

3、由于最近几年九阳的主要精力基本都集中在豆浆机，建议九阳可将更多的资源和精力投入到其他小家电产品的开发，实行多元化战略，从而增加公司的销售收入。公司的多元化发展必须与其核心竞争能力紧密联系，并以培植公司新的核心竞争能力为中心，从而有助于维持和发展公司的竞争优势，确保公司的长期稳定发展。