《浅论上市公司投资价值分析评估》
一. 引言：
1. 浅述我国的上市公司和股票市场：
上市公司是指依法公开发行的股票，经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司是股份有限责任公司，具有股份有限公司的一般特点，如股东承担有限责任、所有权和经营权相分离间、股东通过选举董事会和投票参与公司决策等。与一般公司相比，上市公司的优势是拥有在证券市场上的筹资能力，从而能为其生产经营提供强有力的资金支持。上市公司最大的特点在于可利用证券市场进行筹资，广泛地吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规模，增强产品的竞争力和市场占有率。因此，股份有限公司发展到一定规模后，往往将公司股票在交易所公开上市作为企业发展的重要战略步骤。
上市公司负有向社会公众布招股说明书、上市公告书以及定期公布年中、年度以报告的法定义务。作为普通投资者，应该学会从这些公开信息中摄取有用的资讯，提高投资收益。分析上市公司公开信息的目的，就是通过了解上市公司的过去从而分析上市公司的未来，尽可能选择具有成长性、风险较低的上市公司，以规避风险，获取较好的投资收益。
上市公司是生产经营某种产品或提供劳务的经济实体，并成为股票交易的对象和证券市场的基石。上市公司的一个重要特征是实体经济与虚拟经济的辨证统
一。上市公司通过市盈率、市净率等指标综合反映实体经济与虚拟经济的发展水平与发展能力，是产品市场与资本市场的重要桥梁和纽带。上市公司通过证券市场完成企业发展的资本积累，实现资源的有效配置，上市公司通过实体经济与虚拟经济两个层面来提高自身和社会发展能力，同时以其自主创造性、内生积累性、市场竞争力和社会影响度，逐步成为带动现代经济发展的最富活力的微观主体。上市公司作为股票交易对象，具有跨区域、跨国界的公众公司属性，作为生产某种产品和提供劳务的经济实体，又必然依托于一定地域空间，并以其产品和劳务在一定辐射半径内从事经营活动，因而又具有区域性。广泛的社会性和特定的区域性的内在统一，是上市公司又一个重要特征。
时至今日我国股票市场已历经了二十年的发展历程。截至20xx年11月底，上市公司总数已达到2,026家，股票总市值26.43万亿元(人民币)。沪深股市20xx年11月份的日均交易额已超过2,100亿元(人民币)；上市交易证券的种类由最初的股票发展为债券、基金及权证；主板、中小企业板、创业板并立，股指期货；地域分布覆盖了除台湾省之外的全国各个省、自治区和直辖市；产业结构方面转向以机械、冶金、化工、电子等基础原材料工业、支柱产业以及交通 能源等基础设施产业为主导；上市公司的市场竞争力和规模经济水平不断提高，为国有企业的改革和发展做出了有益的探索。
20年来，我国资本市场从无到有、从小到大，已快速发展成为“全球主要资本市场”。 我国资本市场的良好发展前景，吸引了国际资本越来越大的兴趣国际大型金融机构和投资银行纷纷在中国建立分支机构，深度参与中国资本市场的运作，中国资本市场国际影响力正在不断增强。最近证监会主席尚福林表示，当前和今后一段时期，证监会将进一步深化市场的改革创新，推动完善上市公司治
理法律规则和市场化的并购重组，加强对控股股东和实际控制人的监管，有效提升中国资本市场上市公司的投资价值。
我国证券市场短短20年的发展之路走完了国外市场近百年的历程，我国股市在亚太区，乃至全球资本市场的地位日愈重要。证券市场在我国国民经济中已有着举足轻重的地位。
2.分析评估上市公司投资价值的意义 ：
每个上市公司都是投资者的一个投资项目，所有上市公司的总和就是股市，所以说，股市实际上就是投资者用市场化投资的方法形成的一个大的、综合的投资项目。既然如此，那么，投资者就必须分析评估它的投资价值，以便决定是否予以投资、投资多少以及投资时间的长短。一个具有较好投资价值的上市公司能吸引大量的资金入市，会使这些资金采取中长线的投资策略，有利于该上市公司的稳定和发展。相反，一个投资价值很低，或是一个没有投资价值的上市公司，就不能吸引资金入市。所以，分析评估上市公司的投资价值，不论是对于投资者、对于上市公司本身、还是对于监管的管理者都具有相当重要的意义。特别对于上市公司本身来说也十分重要，督促上市公司必须搞好自身的管理和经营，使公司具有低投入、高收益和高回报，上市公司的责任是为投资者管理和经营好企业，为投资者赚取更大的利润，对投资者有很好的回报。
探讨上市公司的投资价值，确实是一个理论研究和实践应用相结合的过程。如何从不同角度衡量上市公司的投资价值，如何控制市场风险，并保持合理的收益，确实也是机构投资者和普通投资者所共同关心的问题。
二. 综合评述上市公司投资价值的分析方法和技术：
上市公司投资价值分析从某种角度讲是评估一个上市公司的内在价值，它既是一门科学，也是一门艺术。它需要综合运用经济学、财务会计、投资学等方面的知识，也要求对企业经营管理、实际运作有所了解，更重要的是要有对证券市场的深入认识，要求投资者具备良好的市场感觉和悟性。
投资者要分析一家上市公司的投资价值时，应该从宏观经济、行业状况和公司情况三个方面着手，才能对这家上市公司有一个比较全面的认识和判断。
（一）.宏观经济分析法：
<1>宏观经济运行分析
宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场上市公司的投资价值。宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。为了把握国内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。
A．国内生产总值GDP
国内生产总值是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的GDP增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩；如果GDP增长缓慢甚至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。近年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长，我国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。
B．通货膨胀
通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI(即居民消费价格指数)被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小；如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升；严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，企业经营将受到严重打击
C. 利率对于上市公司的影响主要表现在两个方面：
第一，利率是公司资金借贷成本的反映，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公司的经营业绩。利率上升，上市公司的借贷成本增加，对经营业绩通常会有负面影响。
第二，在评估上市公司价值时，经常使用的一种方法是采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现，利率发生变动，未来现金流的现值会受到比较大的影响。利率上升，未来现金流现值下降，股票价格也会发生下跌。
D． 汇率
通常，汇率变动会影响一国进出口产品的价格。当本币贬值时，出口商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和服务的出口，因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好；进口商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少，成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当本币升值，出口商品和服务以外币表示的价格上升，国际竞争力相应降低，一国的出口会受到负面影响；进口商品相对便宜，较多采用进口原材料进行生产的企业成本降低，盈利水平提升。
目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型上市公司公司特别是议价能力弱的上市公司公司盈利前景趋于黯淡，亟待产业升级，提高利润率和产品的国际竞争力；需要进口原材料或者部分生产部件的企业，因其生产成本会有一定程度的下降而受益；国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。人民币小幅升值，房地产、金融、航空等行业将直接受益，而对纺织服装、家电、化工等传统出口导向型行业而言则带来负面影响。
<2>宏观经济政策分析
在市场经济条件下，国家用以调控经济的财政政策和货币政策将会影响到经济增长的速度和企业经济效益，进而对证券市场产生影响。
A．财政政策
财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。其种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。
具体而言，实施积极财政政策对于上市公司的影响主要有以下几个方面：
1.减少税收，降低税率，扩大减免税范围。这将会直接增加微观经济主体的收入，促进消费和投资需求，从而促进国内经济的发展，改善公司的经营业绩，进而推动股价的上涨。
2. 扩大财政支出，加大财政赤字。这将会直接扩大对商品和劳务的总需求，刺激企业增加投资，提高产出水平，改善经营业绩；同时还可以增加居民收入，使其投资和消费能力增强，进一步促进国内经济发展，此时上市公司的股价也趋于上涨。
3.减少国债发行(或回购部分短期国债)。国债发行规模缩减，使市场供给量减少，将导致更多的资金转向股票，推动上市公司股价的上涨。
4.增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求、刺激供给增加，从而改善企业经营业绩，推动股价上扬。
实施扩张性财政政策有利于扩大社会的总需求，将刺激经济发展，而实施紧缩性财政政策则在于调控经济过热，对上市公司及其股价的影响与扩张性财政政策所产生的效果相反。
B．货币政策
货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。其调控作用主要表现在：通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡；通过调控利率和货币总量控制通货膨胀；调节国民收入中消费与储蓄的比例；引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。
货币政策的工具可以分为一般性政策工具(包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务)和选择性政策工具(包括直接信用控制、间接信用指导等)。如果市场物价上涨、需求过度、经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，中央银行就会采取紧缩货币的政策以减小需求。反之，央行将采用宽松的货币政策手段以增加需求。
法定存款准备金政策。央行通过调整商业银行上缴的存款准备金率，改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，最终影响市场的货币供应量。如果央行提高存款准备金率，将使货币供应量减少，市场利率上升，投资和消费需求减少，对公司经营产生负面影响，公司股价将趋于下跌。
再贴现政策。再贴现政策指央行对商业银行用持有的未到期票据向央行融资所作的政策规定，一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。当经济过热时，中央银行倾向于提高再贴现率或对再贴现资格加以严格审查，导致商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用收缩，市场货币供应量相应减少，证券市场上市公司的股价走势趋于下跌。
公开市场业务政策。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，央行将会大量购进有价证券，使货币供应量增加，推动利率下调，资金成本降低，从而刺激企业和个人的投资和消费需求，使得生产扩张，公司利润增加，进而推动证券市场公司股价上涨。
近年来，我国一直坚持实施稳健的财政政策和货币政策，维持经济持续稳定发展，防止出现“大起大落”。近期已召开的国务院常务会议提出:当前要继续坚持实施稳健的财政政策和货币政策，货币政策要稳中适度从紧。流动性过剩问题已经成为当前我国经济运行中的突出矛盾，“稳中适度从紧”货币政策的提出在于要努力缓解流动性过剩矛盾。
（二）.公司的招股说明书分析法：
上市公司负有向社会公众布招股说明书、上市公告书以及定期公布年中、年度以报告的法定义务。作为普通投资者，应该学会从这些公开信息中摄取有用的资讯，判断上市公司的竞争优势和投资价值，从而提高投资者投资的收益。
一般而言,在上市公司的招股说明书中都会有关于该上市公司所处行业的发展过程及竞争格局、公司行业地位以及自身竞争优势的评述内容,而这些往往是投资者判断上市公司质地和投资价值最直接的参考依据,而上市公司质地的优劣往往决定着其投资价值的高低,而投资价值又是影响股票二级市场走势的重要因素。因此,投资者对于招股说明书中关于上市公司竞争优势和地位分析的内容必
须给予高度重视,并进行仔细研读。
一般情况下,上市公司均会对公司所处行业的整体情况及发展前景进行必要介绍,如行业历史、行业格局、行业政策和行业前景等,投资者可据此对上市公司所处行业的整体情况加以了解,特别是可以据此判断出行业景气周期和发展前景。投资者如果根据招股说明书中的行业分析内容进行投资决策,将很容易初步判断出该上市公司投资价值的高低。除行业现状和发展前景因素外,上市公司一般还会在招股说明书中介绍自身的竞争优势和行业地位(包括行业内主要的竞争对手情况)等。
一般而言,上市公司都会尽可能地突出自身的竞争优势,而对自己的劣势往往一笔带过,而投资者往往容易被上市公司的表象所迷惑,从而导致判断失误。本人认为,在判断上市新股投资价值高低或是否具备长期投资价值时,投资者必须将上市公司竞争优势和行业成长周期两者结合起来进行综合判断,那些处于上升景气周期的行业龙头企业往往会成为市场主流资金关注的对象,从而形成典型的长期上升趋势, ,在其上市后纷纷走出震荡上扬的运行格局。投资者只有仔细甄别上市新股基本面的优劣,方能规避潜在风险,从而有效把握上市新股的投资机会。
（三）.公司的基本面分析法：
投资者在做股票投资时，应该着手于两个方面来研究这只股票是否具有投资价值。第一个方面是基本面分析，第二个方面就是技术分析。技术分析只是看盘面的走势，只能分析表面的东西，但是基本面分析就不光是表面的内容了。
从长期来看，一家上市公司的投资价值，归根结底是由其基本面所决定的。对于上市公司投资价值的把握，具体还是要落实到上市的公司自身的经营状况与发展前景。投资者需要了解该上市公司在行业中的地位、所占市场份额、财务状况、未来成长性等方面以便做出自己的投资决策。
在近20年的股市实战中，采用基本面分析的投资者，无论是自觉的还是自发的，系统的还是局部的，只要符合基本面操作的基本原理，其投资收益会超过平均水平。20年来，沪深股市规模越来越大，机构投资所占比重越来越高，股市制度逐渐完善。这一切，相信都会促使基本面分析的理论和实战发挥更大的作用。对广大投资者来讲，基本面分析法既熟悉又陌生。所谓熟悉，是因为投资者越来越重视和关心基本面因素对股价、指数及个股的影响；所谓陌生，是因为基本面分析不像技术分析那么成形，有系统的量化指标，波浪形态可供分析参照。不少股市分析师把基本面分析等同于上市公司业绩基础的分析，又有人把基本面分析等同于各种政策、新闻和信息的综合。其实，基本面分析与技术分析并肩而立，自成体系，各有特色。基本面分析更适用长线投资，宏观战略，更倾向低吸高抛。基本面分析又分为宏观部分与微观部分。宏观部分集中分析影响股票供求关系各要素及对股价指数的影响，微观部分集中分析上市公司整体价值和个股投资价值。基本面各因素的分析应当体现国情的特殊性。
影响沪深股市宏观基本面要素的内容，可归纳为六大要素：一、关于股市的调控政策；二、经济增长状态的基础作用；三、货币利率因素；四、国际金融市场因素；五、股市扩容；六、心理预期因素。基本面微观分析内容则包括三个层面：一、上市公司整体业绩；二、行业趋势；三、个股及重组价值。
基本面分析法与美国巴菲特的价值投资法有类同之处。当然，沪深股市是新兴市场，价格波动比美国股价幅度大。本人以为，运用同样的分析法和投资理念，如果方向正确，完全可以取得比巴菲特投资策略更高的收益率。因为，中国
特有的企业资产重组和股市制度在完善过程中会产生超常规发展的暴利。比如，转配股、法人股、内部职工股、B股开放前的价格等等。从基本面分析具有投资价值的股票分为两类：价值型和成长型。
“价值型”上市公司通常是指那些拥有稳定的竞争优势、经营状况良好、销售收入稳定增长、业绩较好、市盈率较低的上市公司，一般处于一个行业的龙头地位；“成长型”上市公司则指拥有特殊竞争优势，目前公司业绩虽然可能一般，但其市场能得到较迅速的扩大，从而使业绩保持良好的成长性的上市公司。因此本人认为价值投资就是：在对影响股票价值的政治环境、经济周期、所处行业发展前景、管理团队、经营能力、财务状况等因素分析的基础上，以企业的发展潜力和成长性为关注重点，对比其现时价格，从而寻找出值得投资的上市公司的行为。其实质是在市场上寻找可供投资的公司的价格跌破其内涵价值的机会，进行相应的投资，以期获得投资收益的行为。一只股票是否有投资价值，要看其内涵价值与其价格孰高孰低，当其价格高于其内涵价值时，就不具有投资机会；而当其内涵价值高于其价格时，就是投资者进行价值投资的机会。
探索基本面分析可以归拢于四个要点，第一、盈利能力分析；第二、资产质量分析；第三、运营效率分析；第四、获取现金流分析。如果上市公司不能有效的获取现金，那么对它的分析都是空谈。一家好的上市公司的一个特点就是盈利能力强，所以盈利能力分析占首位。
A．上市公司的行业地位分析：
在行业中的综合排序以及产品的市场占有率决定了上市公司在行业中的竞争地位。行业中的优势企业由于处于领导地位，对产品价格有很强的影响力，从而拥有高于行业平均水平的盈利能力。
B．上市公司的经济区位分析：
经济区位内的自然和基础条件包括矿业资源、水资源、能源、交通等等，如果上市公司所从事的行业与当地的自然和基础条件相符合，更利于促进其发展。区位内政府的产业政策对于上市公司的发展也至关重要，当地政府根据经济发展战略规划，会对区位内优先发展和扶植的产业给予相应的财政、信贷及税收等方面的优惠措施，相关产业内的上市公司得到政策支持的力度较其他产业大，有利于公司进一步的发展。
C．上市公司的产品分析：
提供的产品或服务是公司盈利的来源。产品竞争能力、市场份额、品牌战略等的不同，通常对其盈利能力产生比较大的影响。相对优势，更有可能获取高于行业平均盈利水平的超额利润；产品市场占有率越高，公司的实力越强，其盈利水平也越稳定；品牌已成为产品质量、性能、可靠性等方面的综合体现，拥有品牌优势的公司产品往往能获取相应的品牌溢价，盈利能力也高于那些品牌优势不突出的产品。分析预测公司主要产品的市场前景和盈利水平趋势，也能够帮助投资者更好的预测上市公司未来的成长性和盈利能力。
D．上市公司的经营战略与管理层：
上市公司的经营战略是对公司经营范围、成长方向、速度以及竞争对策等的长期规划，直接关系着公司未来的发展和成长。管理层的素质与能力对于公司的发展也起着关键性作用，卓越的管理者能够带领公司不断进取发展。
总之，投资者要寻找的优秀公司，必然拥有可长期持续的竞争优势，具有良好的长期发展前景的上市公司。这也正是最著名的投资家巴菲特所确定的选股原则。以巴菲特投资可口可乐公司股票为例，当年他所看重的是软饮料产业发展的美好前景、例如可口可乐的品牌价值、长期稳定并能够持续增长的业务、产品的高盈利能力以及领导公司的天才经理人。在19xx年至20xx年十七年间，可口可乐公司股票为巴菲特带来541%的投资收益率。
20年来，沪深股市规模越来越大，机构投资所占比重越来越高，股市制度逐渐完善。这一切，相信都会促使上市公司基本面分析的理论和实战发挥更大的作用。
（四）. 公司的市盈率分析法：
衡量一个上市公司的投资价值有很多指标，其影响投资价值的因素既包括（公司净资产、盈利水平等）内部因素，也包括（宏观经济、行业发展、市场情况等）各种外部因素。市盈率是衡量股票是否具有投资价值的工具之一。
用市盈率的高低判别股市风险的高低，确实要求投资者应有较高的经验性。对于发展中的中国股市，加上未来几年GDP将保持7%以上的增长速度，大盘市盈率保持40-50倍的水平还是合理的。
市盈率是投资者所必须掌握的一个重要财务指标，（亦称本益比），是股票价格除以每股盈利的比率。这一数字反映了市场价格相对其当前获利能力的比值，我们通常所说的股票价格“高”、价格“低”，主要便是对市盈率而言的。市盈率有两种计算方法。一是股价同过去一年每股盈利的比率。二是股价同本年度每股盈利的比率。前者以上年度的每股收益作为计算标准，它不能反映股票因本年度及未来每股收益的变化而使股票投资价值发生变化这一情况，因而具有一定滞后性。买股票是买未来，因此上市公司当年的盈利水平具有较大的参考价值，第二种市盈率即反映了股票现实的投资价值。因此，如何准确估算上市公司当年的每股盈利水平，就成为把握股票投资价值的关键。 市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，不仅在中国股市如此，在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。我国股市尚处于初级阶段，也是处于摸索阶段，可以借鉴西方市场的模式，也有自己的特色，投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断。
我们在进行投资时，判断一只股票市盈率水平是否合理，主要看以下三个因素：
(1)行业性。行业背景是影响企业发展的重要因素之一
(2)流通盘。在其它因素相同的情况下，流通规模与股价成反比，股本越大，市盈率越低，反之亦然。
(3)成长性。成长性高低是影响股价的决定性因素。高科技上市公司的市盈率普遍高于市场平均水平，主要在于上市公司的高成长性。
同时市盈率是一个非常粗略的指标，考虑到可比性，对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义，而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心。此外，(1) 综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比，成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比。综合指数的样本股包括了市场上的所有股票(沪深市场上PT股除外)，市盈率一般比较高，而成份指数的样本股是精挑细选的，通常平均股本较大、平均业绩较好，所以其市盈率比较低一些。而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率，如果将它们与我们综合指数的市盈率相
比较，则犯了概念性错误。
(2) 市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是人们投资收益率的参照系数，也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说，如果其他因素不变，基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一点，如果基准利率很高，合理的市盈率就应该低一些。
(3) 市盈率应与股本挂钩。平均市盈率与总股本和流通股本都有关，总股本和流通股本越小，平均市盈率就会越高，反之，就会越低。
(4) 市盈率应与股本结构挂钩。市盈率跟股本结构也有关系。如果股份是全流通的，市盈率就会低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于，如果上市公司的总价值不变，股份分成流通股和非流通股，而资产的流动性会增加资产的价值(流动性溢价)，从一般意义上说，流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格，非流通股的价格越低，流通股的价格就越高，其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小，流通股与非流通股价格差异越大，流通股的平均市盈率就越高。 目前的中国市场，非流通股占到总股本的三分之二，在它们没有流通的情况下，流通股的市盈率较高，也是正常的。
(5) 市盈率应与成长性挂钩。同样是20倍市盈率，上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投资价值。根据经典的股票内在价值评估模型，如式(1)所示。其中V为股票内在价值，D。为在未来无限时期支付的每股股利，k为到期收益率，g为股利每期固定的增长率。从式(1)可以看出，假定其他因素不变，成长性对股票的内在价值，从而对市场价格和平均市盈率影响巨大。 本文由毕业论文范文编辑整理,版权所有,转载请注明 (6) 市盈率与一些制度性因素有关，居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度(文化、传统、风俗、习惯等)、外汇管制等制度性因素，都与平均市盈率水平有关。 市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同。
市盈率是分析股票市价高与低的重要指标，也是一个风险指标，它反映了某种股票在某一时期的收益率。市盈率综合了投资的成本与收益两个方面，不仅可以反映股票的投资收益，而且可以显示投资价值，所以它全面地反映股市发展的全貌，在分析上具有重要价值不同行业的股票市盈率还是存在很大差异的，因此在比较和判断一支股票市盈率高低的时候，应该将其与所处的行业作为一个重要因素考虑，行业生命周期会对行业内各公司的股票产生不同程度的影响，每个行业的发展都要经历初创期、成长期、稳定期和衰退期这样一个生命周期。各个行业由于现时所处的发展阶段不同，它的发展前景自然不同，而行业的发展状况和特点在很大程度上制约着各公司的发展前景和经济利益，因而势必影响本行业公司股价进而影响股票市盈率，当然股票的市盈率有行业因素外还得结合上述我国整个国民经济活动状况，国家的宏观经济政策，物价水平和通货膨胀等宏观因素。
（五）. 公司的财务分析法：
财务分析只是一个对上市公司投资价值分析的一个基本工具，它真正实现其作用还必须与其他方面的分析结合起来，特别是公司所处行业的分析，宏观经济分析，公司的战略分析，业务分析等等，这也是我们能分析成功的基本要素。
财务分析是上市公司投资价值分析中最为重要的一环，一家上市公司的财
务报表是其一段时间生产经营活动的一个缩影，也是投资者了解公司经营状况和
对未来发展趋势进行预测的重要依据。财务分析是企图了解一个企业经营业绩和
财务状况的真实面目，一般来说，财务分析的方法主要有以下四种，1.比较分析
2.趋势分析3.因素分析4.比率分析。在实际工作当中，比率分析方法应用最广。 上市公司公布的财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债
表反映的是公司在某一特定时点(通常为季末或年末)的财务状况，反映了该时点
公司资产、负债和股东权益三者之间的情况；利润表反映的是公司在一定时期的
生产经营成果，反映了公司利润的各个组成部分；现金流量表则反映公司一定时
期内现金的流入流出情况，表明公司获取现金和现金等价物的能力。我们通常采
用财务比率分析，用公司财务报表列示的项目之间的关系揭示公司目前的经营状
况。
A．偿债能力（流动比率. 速动比率. 资产负债率.分利息保障倍数.）分析：
流动比率（流动比率=流动资产/流动负债）反映的是公司短期偿债能力，
公司流动资产越多，流动负债越少，公司的短期偿债能力越强。一般认为，流动
比率应该大于2；但绝对数值并不能解释所有的问题，在运用这项指标的时候，，
应该将公司的流动比率与行业平均水平、本公司近年来的流动比率进行比较。
速动比率（速动比率=(流动资产-存货)/流动负债）与流动比率一样，同样
反映的公司短期偿债能力；不同的是在计算时，将存货从流动资产中进行了扣除，
因为在流动资产中存货的变现能力最差。一般认为，速动利率应该大于1；同流
动比率的运用一样，需要将其与行业平均水平、本公司历史水平进行比较，以分
析变动趋势。
资产负债率（资产负债率=负债总额/资产总额*100%）反映的是公司长期偿
债能力，表示在公司总资产中借贷资金所占的比例。资产负债率较低，说明公司
长期偿债能力较高，财务风险相对较低。不过，资产负债率过低也会使公司不能
充分利用财务杠杆，影响到盈利能力。一般认为资产负债率在50%较为合理，但
这也并非定式，不同行业的公司资产负债率通常也不太一样。
利息保障倍数（利息保障倍数=息税前利润/利息费用）反映的是每一元利息
所能得到的公司盈利保障的倍数，也是用于判断公司长期偿债能力的指标。利息
保障倍数越高，公司支付利息的能力越强。一般认为，利息保障倍数应该大于2，
但同时也应该注意同行业平均水平、公司历史水平的比较。
B．营运能力分析：
存货周转率=主营业务成本/平均存货
其中：平均存货=(期初存货+期末存货)/2
存货在流动资产中所占比重比较大，其流动性对公司的流动比率有很大的影
响。存货周转率用于衡量存货的变现能力强弱。一般而言，存货周转率越大，存
货周转速度越快，存货的占用水平越低，变现能力越强。不同行业的存货周转率
会有不同的表现，在运用此指标时也应该同行业平均水平、公司历史水平进行比
较。
应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款
其中：平均应收账款=(期初应收账款+期末应收账款)/2
应收账款周转率反映的是年度内应收账款转为现金的平均次数，用以衡量公
司应收账款的变现能力。一般而言，应收账款周转率越高，公司应收账款的收回
越快。
资产周转率=主营业务收入/平均资产总额
其中：平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2
资产周转率反映公司资产总额的周转速度，周转越快，公司销售能力越强。公司如果采用薄利多销的策略，资产周转率会比较高；如果公司主要依靠单位产品的边际利润来创造收益，资产周转率相对就较低。
C．盈利能力分析：
主营业务毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入*100%
主营业务毛利率表示每一元的主营业务收入扣除主营业务成本后所带来的利润额。可以通过与行业平均毛利率的比较，一定程度揭示公司的成本控制及定价策略。
主营业务净利率=净利润/主营业务收入*100%
主营业务净利率表示每一元主营业务收入所带来的净利润，反映了公司主营业务收入的收益水平。一般而言，净利率越高，公司的盈利能力越强。
资产收益率=净利润/平均资产总额*100%
其中：平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2
资产收益率反映公司资产的综合利用效率，比率越高，表明公司资产的利用效率越高，利用资产获利的能力越强。
净资产收益率=净利润/年末净资产*100%
净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，是在考虑了负债经营因素后的资本回报率。
净资产收益率是反映上市公司盈利能力的最主要指标，其经济含义自有资金的投入产出能力。净资产收益率高，表明公司资产运用充分，配置合理，资源利用效益高。净资产收益率达到10%左右，一般可认为盈利能力中等，超过15%则属盈利能力较强。具有成长性的公司，资源配置通常都比较合理。因此，净资产获得能力也相对较高。只有盈利能力达到中等以上水平，其成长才是高质量的。在市场经济条件下，过高的盈利能力是不可靠的，应有所警惕。同时，也要分析净资产收益率的波动情况，波动较大说明不稳定，即使近期很高，也要注意有可能出现反复。
.业务与利润的增长情况
(1)主营业务增长率。通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。因此，利用主营业务收入增长率这一指标可以较好地考查公司的成长性。主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。如果一家公司中能连续几年保持30%以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成长性。
(2)主营利润增长率。一般来说，主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在成长期。一些公司尽管年度内利润总额有较大幅度的增加，但主营业务利润却未相应增加，甚至大幅下降，这样的公司质量不高，投资这样的公司，尤其需要警惕。这里可能蕴藏着巨大的风险，也可能存在资产管理费用等难得机遇。
(3)净利润增长率。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的增长是公司成长性的基本特征，净利润增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。
通过财务分析，不仅可以帮助投资者更好的了解上市公司的经营状况，还有助于发现上市公司经营中存在的问题或者识别虚假会计信息。
（六）. 公司的现金流分析法：
在财务比率分析当中，没有考虑现金流的问题，而我们应该了解现金流对于一个企业的十分重要意义。
现金流量表是反映上市公司现金注入与流出信息的报表。这里的现金不仅指公司在财会部门保险柜里的现钞，还包括银行存款、短期证券投资、其他货币资金。现金流量表可以告诉我们公司经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金收支活动，以及现金流量净增加额，从而有助于我们分析公司的变现能力和支付能力，进而把握公司的生存能力、发展能力和适应市场变化的能力。
分析现金流要从两个方面考虑。一个方面是现金流的数量，如果企业总的现金流为正，则表明企业的现金流入能够保证现金流出的需要。
上市公司在生产经营、投资或筹资活动过程中，其现金流量的大小，反映出其自身获得现金的能力。一般情况下，经营性现金流量多，说明上市公司的销售畅通，资金周转快，产品或项目不但有市场，而且处于良好的发展时期，反之则反。 通常，现金流量的计算不涉及权责发生制，会计造假不容易。就如虚假的合同能够签出利润，但签不出现金的流量。在关联交易操作利润时，往往也会在现金流量方面暴露有利润而没有现金流入的情况。所以，利用每股经营活动现金流量净额去分析公司的获利能力，比每股盈利更加客观。
不过，每股税后利润和现金流量净额是相辅相成的，有的上市公司有较好的税后利润指标，但现金流量则不充分，这就是典型的操作利润的关联交易所导致的。随着年报公布家数量增多，这种现象会被凸现出来。有的上市公司在年度内变卖资产，而出现现金流大幅增加的现象，也不一定是好事，这将影响上市公司可持续发展。投资者最好选择每股税后利润和每股现金流量净额双高的个股，作为理性的中线投资品种。
如果从经典的股票定价理论来看，上市公司股票价格是由公司未来的每股收益和每股经营性现金流量的净现值来决定的。盈亏已经不是决定股票价值唯一重要因素。单从财务报表所反映的信息来看，现金流量日益取代净利润，成为评价公司股票价值的一个重要标准。如果形象地把现金看作是企业日常生产经营运作的“血液”，那么现金流量表可以清楚地判断上市公司日常生产经营运转是否健康。 除了上述的分析现金流量指标外，同时应该关注应收帐款周转率和存货的周转率，结合资产负债和利润表提供的各方面信息综合起来加以分析，才能较客观地评价某个上市公司是如何获得现金，又如何去运用现金的。在此基础上，进一步深入分析公司的财务状况，收益质量，从中发现具有高质量盈利的绩优上市司。 上市公司的现金流量具体可以分为以下5个方面：
(1)来自经营活动的现金流量：反映公司为开展正常业务而引起的现金注入量、流出量和净流量，如商品销售收入、出口退税等增加现金注入量，购买原材料、支付税款和人员工资增加现金流出量，等等；
(2)来自投资活动的现金流量：反映公司取得和处置证券投资、固定资产和无形资产等活动所引起的现金收支活动及结果，如变卖厂房取得现金收入，购入股票和债券等对外投资引起现金流出等；
(3)来自筹资活动的现金流量：是指公司在筹集资金过程中所引起的现金收支活动及结果，如吸收股本、分配股利、发行债券、取得贷款和归还借款等；
(4)非常项目产生的现金流量：是指非正常经济活动所引起的现金流量，如接受捐赠或捐赠他人，罚款现金收支等；
(5)不涉及现金收支的投资与筹资活动：这是一类对股民非常重要的信息，虽然这些活动并不会引起本期的现金收支，但对未来的现金流量会产生甚至极为重大的影响。这类活动主要反映在补充资料一栏里，如以对外投资偿还债务，以固定资产对外投资等。
对现金流量表主要从3个方面进行分析：
(1)现金净流量与短期偿债能力的变化。如果本期现金净流量增加，表明公司短期偿债能力增强，财务状况得到改善；反之，则表明公司财务状况比较困难。当然，并不是现金净流量越大越好，如果公司的现金净流量过大，表明公司未能有效利用这部分资金，其实是一种资源浪费。
(2)现金注入量的结构与公司的长期稳定。经营活动是公司的主营业务，这种活动提供的现金流量，可以不断用于投资，再生出新的现金来；来自主营业务的现金流量越多，表明公司发展的稳定性也就越强。公司的投资活动是为闲置资金寻找投资场所，筹资活动则是为经营活动筹集资金，这两种活动所发生的现金流量，都是辅助性的，服务于主营业务的。这一部分的现金流量过大，表明公司财务缺乏稳定性。
(3)投资活动与筹资活动产生的现金流量与公司的未来发展。投资者在分析投资活动时，一定要注意分析是对内投资还是对外投资。对内投资的现金流出量增加，意味着固定资产、无形资产等的增加，说明公司正在扩张，这样的公司成长性较好；如果对内投资的现金流量大幅增加，意味着公司正常的经营活动没有能够充分吸纳现有的资金，资金的利用效率有待提高；对外投资的现金注入量大幅增加，意味着公司现有的资金不能满足经营需要，从外部引入了资金；如果对外投资的现金流出量大幅增加，说明公司正在通过非主营业务活动来获取利润。
（七）. 判别上市公司投资价值的指标（IV）
本文引入投资价值（IV）这一新指标，以判别上市公司为股东创造的真实价值。投资价值指标（IV），可以帮助投资者判别某上市公司是否具有真正投资价值，以回避此类上市公司的投资风险。投资价值指标（IV）是将当期经营活动现金流量扣除投资活动所需资金和资本成本后的资本收益。
用公式表示就是：IV=经营活动产生的现金流量净额+过去三年的平均投资活动现金流量净额—资本投入额×加权资本成本率
其中，本年度经营活动产生的现金流量净额加上过去三年平均投资活动现金流量净额，就是修正后的自由现金流量，本文下方的自由现金流量都是指这种修正后的自由现金流量。由上可得投资价值指标（IV）的另一个计算公式： 投资价值指标（IV）=自由现金流量—资本投入额×加权资本成本率
这里的投资价值实际上指的是在投资活动当中，扣除了机会成本以后得到的超额价值，只有具有这种超额价值的上市公司才是具有投资价值的。将超额价值和投入的资本相比，就可以得到投资价值率。
投资价值率=投资价值/本年资本投入额
投资价值率可以对不同规模企业进行横向对比。
投资价值（IV）指标的优点
1.投资价值以经营性现金流量净额为出发点，剔除了投资收益和营业外收
支。
2.投资价值采用收付实现制来计算，剔除各种利润调节手段的影响。
3.投资价值指标扣除各种投资项目的现金流出，具有自由现金流量的优点。投资性的现金流量净额不仅和当期经营业绩相关，也和以后一定时期经营业绩相关，因此采用过去几年的平均投资性现金流量净额进行计算，就可以将过去的投资和当期的经营收益挂钩，更加合理地反映企业的经营业绩，同时这种处理办法也可以避免资本支出不均衡的缺陷。考虑到企业经营的实际情况和数据取得的可能性，我们采用过去三年内的平均投资现金流量净额的相反数。
4.投资价值指标也同样计量资本成本，在将其扣除以后反映企业真实创造的价值，具有EVA的优点。 由上可见，投资价值这一指标全面地揭示了某一个上市公司的经营、投资、筹资的基本信息，因此该指标能在一定程度上揭示某一个上市公司在有关会计年度创造的真实价值。