开放实验报告

一、实验目的与任务

通过财务报表透视分析，评价企业实现的经营业绩，衡量企业当前的财务状况，预测企业未来的发展趋势，为评价企业价值和对其做出理财决策提供依据。

二、实验内容与要求

对资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明进行透视分析等

三、实验过程与步骤描述

（1）通过对比较资产负责表的分析

1．其中的流动资产，20xx年比20xx年的货币资本增长了733609121.22，，增加了20.05个百分比，20xx年比20xx年的应收票据增长了1799495167.55，增加了25.63个百分比，20xx年比20xx年的应收账款增长了221017818.51，增加了120.78个百分比，20xx年比20xx年的预付款项减少了205818310.61，减少了40.87个百分比，20xx年比20xx年的其他应收款增长了46310811.45，增加了64.73个百分比，20xx年比20xx年的存货减少了172212948.47，减少了6.36个百分比，20xx年比20xx年的其他流动资金增长了6408784.51，增加了31248.84个百分比，20xx年比20xx年的流动资产合计增长了2428608444.50，增加了17.17个百分比。

2．其中的非流动资产，20xx年比20xx年的可供出售金融资产减少61237500.00，减少了25.71个百分比，20xx年比20xx年的长期股份投资增长了882162492.98，增加了18.42个百分比，20xx年比20xx年的投资性房地产减少了2801442.83，减少了4.27个百分比，20xx年比20xx年的固定资产增长了899153827.42，增加了26.69个百分比，20xx年比20xx年的货币资本增长了681733179.66，增加了51.80个百分比，20xx年比20xx年的工程物资减少了42820.00，减少了5.11个百分比，20xx年比20xx年的固定资产清理减少了866383.50，减少了99.63个百分比，20xx年比20xx年的无形资产增长544153952.21，增加了143.95个百分比，20xx年比20xx年的开发支出减少了3463032.50，减少了1.69个百分比，20xx年比20xx年的商誉没有变化，20xx年比20xx年的长期待摊费用减少了2603358.76，减少了51.17个百分比，20xx年比20xx年的递延所得税资产增长了2603358.76，增加了104.79个百分比，20xx年比20xx年的其他非流动资产增长了277080000.00，增加了213.14个百分比，20xx年比20xx年的非流动资产合计增长了2778445630.15，增加了25.03个百分比。

3．20xx年比20xx年的资产合计增长了5207056074.67，增加了20.62个百分比。 *四、实验结果（或数据）处理

（1）资产负债表

编制单位：重庆长安汽车股份有限公司

流动资产 ： 单位：元

非流动资产：

（2）利润表

编制单位：重庆长安汽车股份有限公司 单位： 元

（3）共同利润表

编制单位：重庆长安汽车股份有限公司 单位：元

*五、实验总结

这次的实验一共做了对资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明进行透视分析等。通过这次实验，我大开眼界，因为它对各个表都有各自的方法进行分析，因此在实验过程中我受易非浅，它让我深刻体会到实验前的理论知识准备，也就是要事前了解将要做的实验的有关资料，如：实验要求，实验内容，实验步骤，最重要的是要记录什么数据和怎样做数据处理等等。

通过利润表主表的分析，主要对各项利润的增减变动、结构增减变动及影响利润的收入与成本进行分析。

1.利润额增减变动分析。通过对利润表的水平分析，从利润的形成角度，反映利润额的变动情况，揭示企业在利润形成过程中的管理业绩及存在的问题。

2.利润结构变动情况分析。利润结构变动分析，主要是在对利润表进行垂直分析的基础上，揭示各项利润及成本费用与收入的关系，以反映企业的各环节的利润构成、利润及成本费用水平。

3.企业收入分析。企业收入分析的内容包括：收入的确认与计量分析；影响收入的价格

因素与销售量因素分析；企业收入的构成分析等。

4.成本费用分析。成本费用分析包括产品销售成本分析和期间费用分析两部分。产品销售成本分析包括销售总成本分析和单位销售成本分析；期间费用分析包括销售费用分析和管理费用分析。

在这次实验中，我学到很多东西，加强了我的理解能力，并且培养了我的独立思考能力。 （说明：1、本格式仅作参考，带“*”项根据项目实际需要可作调整，也可根据需要补充项目。2、实验报告一级标题四号黑体，正文五号宋体，行距1.5倍；3、实验报告不少于1000字。）

第二篇：会计报表分析案例

财务报表阅读，信贷分析实务

我从来没有给人题词作序过，因为我既不是什么名人，也没有渊博的知识，但读了崔宏博士的《财务报表阅读与信贷分析实务》一书，还真想写几句什么，就算是读后感吧。

一是在当前出版这样一本著作是十分必要的。大家知道世界金融危机以后，西方国家的商业银行都损失惨重，但中国的银行业不仅没有遭受损失，反而逆势而上，近两三年利润大增，这主要得益于中国政府采取的投资拉动刺激经济政策，使整个经济处在上升期。与此同时，各家银行走的都是贷款规模扩张型道路，利润的主要来源靠的是信贷规模的突飞猛进。正如崔宏博士所言，在经济繁荣期银行可能做出最坏的信贷决策，因为在繁荣期随着银行盈余和资本增加，客户违约率下降，容易放松信贷标准，扩大信贷规模，而当经济周期下行时，问题就会逐渐暴露出来。因此，在这个时候能有一本关于防范信贷风险的著作出版可谓是未雨绸缪，给还在盲目走扩张型的商业银行敲敲警钟是完全必要的。

二是该著作基于信贷风险管理的企业财务分析提出的理论与框架、思路与方法是完全可行的。根据我在金融机构工作的经验和调查论证发现的问题，在信贷管理方面的确存在着贷前调查重财务报表分析，轻宏观环境分析、行业趋势分析和各项指标综合分析等现象，崔宏博士提出的利用哈佛框架重点关注战略导航、会计调整、指标分析

与前景预测四个环节是积极可行的。我相信如果商业银行信贷调查人员和信贷审批人员抓住这四个核心环节，强化信贷管理，定能使信贷管理水平登上一个新的台阶。

三是该著作通过报表分析挖掘商业机会和重新审视抵押贷款价值的论述也是很有意义的探索。尤其是抵押作为缓释信贷风险的工具，在发展中国家应用并不理想，我对抵押贷款价值有过一定的研究，在国际间也做过比较，正如崔宏博士在此书中阐述的抵押贷款价值是非市场价值，不是市场价值，而目前包括美国在内的国家都把市场价值作为评估抵押贷款价值的基准是有问题的。因为抵押工具要发挥作用不是在评估基准日而是在事后很长一段时间才发生，此期间不可能是一成不变的，以市场价值为基础做抵押是不可靠、不牢固的。因此，我相信广大读者通过阅读崔宏博士的这本书定会从中悟出其中的道理。

前 言（1）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

企业财务分析是商业银行信贷客户经理、授信评审人员和风险监控人员等必须掌握的一项基本技能，但长期以来很多实务界人士将企业财务分析仅仅局限于企业财务会计报表本身，且虽然名义上是以信贷风险管理为目的在分析会计报表，但实际应用中却存在就报表分析

报表、信贷风险管理指向不明的问题，不可避免地造成分析体系不完整、分析思路不清晰、分析方法不完善、分析效果不理想的后果，严重制约和影响了商业银行在信贷工作中对企业财务分析的恰当性、针对性和高价值利用。

商业银行信贷实践呼唤对企业财务分析的高效应用。本书正是基于如此背景和目的而写的。目前，市场上各类企业会计报表分析的书籍可谓琳琅满目，但基本都是通用目的下的分析之作，若简单套用于商业银行信贷风险管理的目的，总是给人以隔靴搔痒之感，由于没有针对性也就失去了参考价值。

以作者本人的观察，既有的企业财务报表分析领域的优秀著作，其作者多为高校财务会计学教师，内容严谨扎实而信贷实务经验缺失；商业银行中从事信贷工作及其风险管理的人员又大多非财务会计专业出身，其丰富的企业财务分析工作经验由于埋头于繁忙的日常工作而缺乏总结，鲜见成果问世；而个别翻译作品又多是国外背景，削弱了其原本的价值。

本书旨在填补这方面的欠缺。一则起因于作者本人在高校对会计学、审计学和工商管理等专业的学习和工作经历，打上了专业烙印并养成了写作的长期习惯；二则得益于本人在会计师事务所和商业银行工作的亲身实践，形成了发现一点问题就想总结提高一下的良好学习

方式。但愿这样的写作初衷和动机有助于提高本书的实践针对性和应用价值。

本书内容包括上、中、下三篇共9章。上篇为理念与框架，分三章对信贷风险管理视角下企业财务分析的作用、特殊性以及应把握的基本理念进行论述，并基于哈佛框架提出了适于信贷风险管理目的的企业财务分析框架，同时给出了信贷财务分析的切入点及适用技术。中篇为操作与应用，分四章在信贷财务分析框架下，就战略导航、会计调整、指标分析与前景预测四个核心环节，逐级论述，完整展示了企业偿债能力分析的全过程要点和技巧，并指出各环节中常见的陷阱及规避措施。下篇为衍生与拓展，用两章的篇幅分别述及了基于企业会计报表发现业务机会的策略与方法，以及银行对于抵押贷款价值的重新认识与管理改进。这两部分内容是对当前商业银行刚刚提出并探讨的报表营销与抵押价值问题进行的一种研究和探索。

前 言（2）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

需要交代的是，本书不是一本单纯讲述企业财务分析的书，而是着眼于介绍商业银行授信风险管理视角下的企业财务分析的方法论。在写作过程中，作者力求内容体现如下四个特点：一是专门化，聚焦于商业银行信贷风险管理视角下的企业财务分析，即围绕如何评价企

业债务偿还能力而展开，不是市场上广泛流行的普适性报表分析著作；二是专业化，不是泛泛而谈，而是综合了财务分析理论与银行信贷实践，以明确的任务主题一以贯之，从理论框架到技术方法，再到案例操作，是为专业人士撰写的专业书；三是实战化，专门与专业特色，绝不是孤芳自赏，而是为指导实务提供正确的方向和科学的依据，辅以大量的案例，提供具体操作指导，让读者掌握正确的精锐武器，决胜实务天地；四是研讨化，财务分析没有定式，权变是不变的灵魂。传统内容不做教条理解，而报表营销和抵押价值的分析内容，则是对商业银行最新诉求的创新性回应，体现了一定的前沿性。

由于财务分析毕竟是一项专门的技术，本书在写作方式上实难做到通俗并专业着，但还是尽量规避太过学术化，除参考文献外，尽量去掉令实务人员看着头疼的学术论文写作体例。同时写作中秉持作者一贯坚持的“奥卡姆剃刀”原则，拒绝“摆花架子”，能简则简，不求面面俱到，但求对实务有所总结和拓展为旨归，理论仅做点到为止式梳理，同时结合大量案例进行形象说明或操作性展示。另外，本书假设读者也不是完全的企业财务分析的门外汉，书中对一些财务会计基础性知识和报表分析的基本概念（包括基本指标的解释和计算），除非特殊，一般也不再画蛇添足。

一句话，本书是为有一定财务会计基础，且对商业银行信贷工作有一定了解的人士写作的，目的是期望能对提高商业银行信贷财务分析水平做点贡献。

当然，基于当前学校教育日益强调学生实际操作能力的导向而言，对于财经类专业高年级学生或研究生，本书也是有益的参考书，对启发他们沟通理论与实践、锻炼快速适应实务工作能力具有较强的指导意义；另外，对于已经取得和正在谋求银行融资的企业而言，了解银行对企业财务分析的范式和要点，就能够知道银行评估企业的关键所在，也就不会再迷惑于“我们企业这么好，怎么你们银行就不贷呢？”，有助于其融资成功和持续满足银行授信条件。因此，对广大企业而言，本书也不失为一本可资参考的有益资料。

最后要说明的是，由于企业财务分析涉及诸多因素（包括主观判断），尽管企业还是那个企业，但分析的范式和结论则可能“仁者见仁，智者见智”。本书作为一种探索“抛砖引玉”，期望这一领域出现越来越多的研究成果，大家共享提高。

相对于信贷工作中企业财务分析之高超的“科学与艺术”属性，我只能说作者本人也是一名新兵，尽管自认为是一个有心之人，但也只能窥见一二。由于作者本人水平所限，不当之处甚或错谬肯定在所难免，欢迎广大读者批评指正。联系方式：cuih3@sem.。

崔宏

20xx年4月30日

目 录（1）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

推荐序

前言

上篇理念与框架

第1章 信贷人员财务分析导论 / 2

1.1 银行信贷管理与风险防范 / 2

1.2 企业财务分析与信贷风险识别 / 3

1.3 实践呼吁信贷财务分析水平的改进与提升 / 13

1.4 传达科学信息引领企业共舞 / 20

第2章 信贷人员财务分析的基本理念 / 21

2.1 财务报表与报表分析的局限性 / 21

2.1.1 企业财务报表的局限性 / 21

2.1.2 报表分析的局限性 / 24

2.2 信贷财务分析的特殊性 / 26

2.2.1 分析的目的直接指向企业的财务风险和偿债能力 / 27

2.2.2 分析的重点更加关注企业的流动性和盈利能力 / 27

2.2.3 分析的结果直接影响信贷风险管理决策 / 28

2.2.4 分析的主体不同于其他情形，分析技术各有所长 / 29

2.3 信贷财务分析的基本理念 / 29

2.3.1 分析是一个研究推理过程 / 30

2.3.2 行业分析先于报表分析 / 31

2.3.3 权变是财务分析的灵魂 / 33

2.3.4 不能迷信注册会计师或审计报告 / 36

2.3.5 标准的财务分析不是对每一家公司都必要 / 39

2.3.6 对企业提供给银行的财务报表务必保留一份戒心 / 40

第3章 信贷人员财务分析的理论框架 / 42

3.1 理论框架的重要性 / 42

3.2 信贷财务分析框架 / 44

3.2.1 企业财务分析的PHB框架 / 44

3.2.2 基于信贷风险管理的企业财务分析框架 / 46

3.3 基于信贷风险管理的财务报表分析切入点 / 50

3.4 信贷财务分析技术 / 53

3.4.1 闻嗅复核：含义与应用 / 53

3.4.2 “闻嗅复核”的缺陷与改善 / 57

3.4.3 “闻嗅复核”的应用举例 / 58

附录3A 资产负债表、利润表舞弊分析程序实用表 / 64 附录3B 现金流量表舞弊分析程序实用表 / 66

附录3C 会计报表附注、管理层的讨论、代理书、审计员的信件分析程序实用表 / 66

目 录（2）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

中篇操作与应用

第4章 信贷人员财务分析之战略导航 / 70

4.1 经营环境与行业分析 / 70

4.1.1 宏观经济环境分析 / 70

4.1.2 行业竞争环境分析 / 75

4.2 价值驱动因素与竞争优势分析 / 87

4.2.1 价值驱动因素 / 87

4.2.2 竞争优势分析 / 88

4.3 竞争战略与财务预判 / 91

4.3.1 成本优势创造利润优势 / 91

4.3.2 差异化与高收益 / 91

4.4 生产运营与授信风险 / 93

4.4.1 供应 / 93

4.4.2 生产 / 94

4.4.3 销售 / 94

4.4.4 盈利模式 / 95

4.4.5 经营历史 / 96

4.4.6 管理风险 / 96

4.5 战略导航中常见陷阱及规避 / 109

4.5.1 在浩如烟海的战略中迷失了方向 / 109

4.5.2 战略分析与企业财务分析相脱节 / 109

4.5.3 无视企业多元化战略对财务分析的影响 / 109

4.5.4 战略分析对授信风险的影响不及财务分析重要 / 110

第5章 信贷人员财务分析之会计调整 / 111

5.1 辨认和评价关键会计政策 / 112

5.1.1 会计政策和会计估计 / 112

5.1.2 辨认和评价关键会计政策 / 115

5.2 报表危险信号识别与关注 / 116

5.2.1 会计职业界视野下的舞弊红旗标志 / 117

5.2.2 信贷人员应予重点关注的舞弊红旗标志 / 124

5.3 归准则化会计调整与实施 / 131

5.4 去准则化会计调整与实施 / 135

5.5 至可比化会计调整与实施 / 139

5.6 会计调整中常见陷阱及规避 / 145

5.6.1 所有的差异都要调整 / 145

5.6.2 经审计无误的会计数据都可拿来主义 / 145

5.6.3 现金流量表一定比资产负债表和利润表更可靠 / 146

5.6.4 盲目相信自己的识别能力 / 147

附录5A 大道至简：会计魔术就这么简单 / 147

附录5B 财务报表舞弊的关键识别指标 / 149

附录5C 企业会计准则执行和财务信息披露的不规范问题 / 151

第6章 信贷人员财务分析之指标分析 / 156

6.1 资产质量分析 / 156

6.1.1 资产负债表的总体审视 / 158

6.1.2 资产结构分析 / 162

6.1.3 资产利用效率分析 / 167

6.1.4 现金含量分析 / 171

6.2 盈利质量分析 / 172

6.2.1 利润表的整体审视 / 172

6.2.2 收入质量分析 / 178

6.2.3 利润质量分析 / 182

6.2.4 毛利率分析 / 185

6.3 现金流量分析 / 188

6.3.1 现金流量表整体审视 / 188

6.3.2 经营性现金流量分析 / 190

6.3.3 自由现金流量分析 / 193

6.4 偿债能力分析 / 194

6.4.1 短期偿债能力分析 / 195

6.4.2 长期偿债能力分析 / 198

6.5 指标分析中常见陷阱及规避 / 202

6.5.1 指标分析必须中规中矩 / 202

6.5.2 分析指标越多越好 / 202

6.5.3 分析结果是唯一的 / 203

6.5.4 指标所指方向总是对的 / 204

6.5.5 分析出结果就结束了 / 204

目 录（3）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

第7章 信贷人员财务分析之前景预测 / 206

7.1 前景的定性分析预测 / 206

7.1.1 未来宏观环境分析 / 207

7.1.2 行业景气度分析 / 207

7.1.3 企业战略分析 / 207

7.1.4 未来收益与现金流趋势分析 / 208

7.2 现金流预测 / 208

7.2.1 作为偿还中长期贷款的现金来源 / 209

7.2.2 现金流预测的框架模型 / 211

7.2.3 现金流预测的起点和假设 / 213

7.2.4 情景分析和敏感性分析 / 217

7.2.5 一个预测示例 / 220

7.3 基于模型的企业财务困境预测 / 232

7.3.1 单变量模型 / 233

7.3.2 多变量模型 / 234

7.4 前景预测中常见陷阱及规避 / 238

7.4.1 前景预测就是对企业未来发展的概括说明 / 238

7.4.2 前景预测就是编制企业预测性财务报表 / 239

7.4.3 未来是不确定的，不预测也罢 / 239

7.4.4 奉行预测模型的拿来主义 / 240

下篇衍生与拓展

第8章 信贷人员财务分析之商业机会发掘 / 242

8.1 报表结构调整业务 / 243

8.1.1 财务结构调整业务 / 243

8.1.2 收益结构调整业务 / 245

8.2 报表要素调整业务 / 246

8.2.1 让资产动起来 / 246

8.2.2 让成本降下来 / 249

8.3 产业链条金融业务 / 251

8.3.1 企业级产业链中的业务机会 / 251

8.3.2 资产转换周期中的业务机会 / 255

8.4 商业模式嵌入业务 / 259

8.4.1 规模盈利模式 / 260

8.4.2 管理盈利模式 / 263

8.4.3 共生盈利模式 / 265

8.5 坐庄客户投行业务 / 266

第9章 信贷人员财务分析之抵押价值审视 / 271

9.1 抵押与贷款定价 / 271

9.1.1 抵押贷款定价的理论阐释 / 272

9.1.2 抵押在贷款实务中的臵信威胁 / 273

9.2 抵押价值是什么价值 / 275

9.2.1 抵押资产评估价值变现率低下 / 275

9.2.2 市场价值为何根深蒂固 / 276

9.2.3 抵押贷款价值对市场价值的取代 / 278

9.2.4 抵押价值与银行贷款安全 / 281

9.3 抵押贷款价值的检验与利用 / 282

9.4 银行推行抵押贷款价值的挑战与管理改进 / 285

9.4.1 全面推进抵押贷款价值的挑战与实践困难 / 285

9.4.2 抵押贷款价值实践推进的策略与方法 / 286

9.4.3 抵押资产市场价值波动与银行风险动态管理 / 287 参考文献 / 290

后记 / 294

第1章 贷人员财务分析导论（1）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

第1章 贷人员财务分析导论

1.1

银行信贷管理与风险防范

对于商业银行与风险的认识，现在流行说，商业银行是经营风险的，风险不可能消失，只能管理。银行面对的风险种类繁多，按照巴塞尔协议的说法，主要是信用风险、市场风险和操作风险。当然还有

流动性风险、法律风险和声誉风险等，如若细化，还可生出许多风险来源，但尽管风险很多，依据当前我国商业银行的主营业务，银行面对的主要风险依然是企业的信用风险。

信用风险可以定义为受信方拒绝或无力按时、全额支付所欠债务时，给信用提供方带来的潜在损失。作为交易对手违约风险的一种形式，信用风险总是受到授信方的更多考虑，但构成商业银行主要风险的企业信用风险，本身又来源于企业生产经营过程中面临的商业风险（信用风险、市场风险、信誉风险、法律风险等）、管理风险（战略失误、运营失败、资产损失、操作风险等）、财务风险（流动性风险、财务危机等）、道德风险，这些因素一起影响企业的偿债能力和偿债意愿。

因此，商业银行信贷风险管理的主要任务之一就是识别和发现企业的信用风险，要做到贷前科学评价企业的还款能力和意愿，争取客户但不忘充分揭示和预警风险；贷中做到独立评审，科学规划风险管控措施，正确做出信贷决策；贷后及时发现企业问题，确保资产安全。 但风险说起来容易，管理起来却很难。因为风险之所以谓之风险，乃是因其不确定性和不规律性。在信贷实践中，业内人士对风险也多“讳莫如深”：

“你知道的风险越多，不知道的风险会更多。

第1章 贷人员财务分析导论（2）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

风险没有完全一样的，不能用一个风险解释另一个风险，风险是个案的。

每一笔业务都是新的风险，如果风险真有规律，那么每笔业务风险总是例外处理。

风险程度可能与你认为的无风险程度成正比。

人的风险直觉没有质的区别，就看你能否坚持。”

而同时，银行对企业发放贷款之后，由于我国目前还没有一个广泛交易的信贷市场为银行提供充分的流动性，致使银行信贷存在“套牢”效应。在这种条件下，银行没有办法通过“一走了之”的方式规避企业信用风险，多数情况下只能与企业“共存亡”。因此，商业银行对自身权利的保护将依赖于通过积极地参与公司治理或强化对企业的监督，以谋求对投资资产安全性的及时预警和及早处臵。 这其中，强化对企业的财务分析就是一个重要的手段。

1.2

企业财务分析与信贷风险识别

显然，银行应该向经营状况良好、破产可能性不大的客户发放贷款。因此，银行应对潜在的客户进行信用分析，根据分析的结果，判断客户的风险，从而决定是否提供贷款；随后，银行还应随时监督企业经营状况，判断贷款是否能够按时收回，特别是在企业陷入财务困境前，要及时发出预警。这里，对企业进行信用分析，核心地就是进行企业财务分析（当然，本书所指的财务分析绝不是简单的对几张会计报表的分析）。通过企业财务分析可以有效识别信贷风险，进而做出科学的信贷决策。

依据企业财务分析识别信贷风险的典型公开案例可参见蓝田股份：

第1章 贷人员财务分析导论（3）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

蓝田股份，证券代码600709，19xx年在上海证券交易所上市以来，在财务数字上一直保持着神奇的增长速度：总资产规模从上市前的2.66亿元发展到20xx年年末的28.38亿元，增长了10倍，历年年报的业绩都在每股0.60元以上，最高达到1.15元，即使遭遇了19xx年特大洪灾以后，每股收益也达到了不可思议的0.81元，创造

了中国农业企业罕见的“蓝田神话”，被称做“中国农业第一股”。蓝田股份也因此被有关部门当做农业产业化的一面旗臶。然而，20xx年10月26日，中央财经大学刘姝威研究员在《金融内参》上发表的一篇短文《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，却直接改变了蓝田神话的命运。文章指出，“蓝田股份已经成为一个空壳，已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收入来源……蓝田股份完全依靠银行贷款维持运转，而且用拆西墙补东墙的办法，支付银行利息。只要银行减少对蓝田股份的贷款，蓝田股份会立即垮掉……为了避免遭受严重的坏账损失，我建议银行尽快收回对蓝田股份的贷款”。文章揭开了蓝田股份神秘的面纱，也导致众多银行向该公司清收贷款，加速了蓝田股份的资金链断裂。

刘姝威做出这个结论的依据，主要是对企业财务报告的分析结果（包括偿债能力、销售收入、现金流量、资产结构等四方面的分析）。分析显示，蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流量以便支持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息。故此，研究推理的结论是：银行应该立即停止对蓝田股份发放贷款。

纵观刘姝威出示的分析报告“蓝田之谜”，其分析不过采用了最常见、最基本的企业财务分析方法和指标，却达到了立竿见影的效果：最终成为压垮蓝田股份的最后一根稻草。从这个角度上说，企业财务分析是信贷风险识别的利器，一点都不夸

1章 贷人员财务分析导论（4）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

但是另一方面，我们也应注意到，财务分析并非如此简单、明了，财务分析往往只能得出公司财务异常的结论，而不能得出造假的定论，其对银行信贷决策的影响必须结合其他方面综合判定，单纯依靠财务报表的分析显然不具有说服力，且分析过程必须严密，否则势必影响分析结论的可信性。

【案例1-1】

蓝田股份财务分析与信贷风险识别的辩论

甲方（刘姝威）：蓝田之谜

■我研究推理“应立即停止对蓝田股份发放贷款”的依据

在对借款企业发放贷款前和发放贷款后，银行必须分析借款企业的财务报告。如果财务分析结果显示企业的风险度超过银行的风险承受能力，那么，银行可以立即停止向企业发放贷款。

1.蓝田股份的偿债能力分析

20xx年蓝田股份的流动比率是0.77。这说明蓝田股份短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。

20xx年蓝田股份的速动比率是0.35。这说明，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35％的到期流动负债。

20xx年蓝田股份的净营运资金是-1.3亿元。这说明蓝田股份将不能按时偿还1.3亿元的到期流动负债。

1997～20xx年蓝田股份的固定资产周转率和流动比率逐年下降，到20xx年二者均小于1。这说明蓝田股份的偿还短期债务能力越来越弱。

20xx年蓝田股份的主营产品是农副水产品和饮料。20xx年蓝田股份

第1章 贷人员财务分析导论（5）

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“货币资金”和“现金及现金等价物净增加额”，以及流动比率、速动比率、净营运资金和现金流动负债比率均位于“A07渔业”上市公司的同业最低水平，其中，流动比率和速动比率分别低于“A07渔

业”上市公司的同业平均值大约5倍和11倍。这说明，在“A07渔业”上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的。

20xx年蓝田股份的流动比率、速动比率和现金流动负债比率均处于“C0食品、饮料”上市公司的同业最低水平，分别低于同业平均值的2倍、5倍和3倍。这说明，在“C0食品、饮料”行业上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，偿还短期债务能力是最低的。

2.蓝田股份的农副水产品销售收入分析

20xx年蓝田股份的农副水产品收入占主营业务收入的69％，饮料收入占主营业务收入的29％，二者合计占主营业务收入的98％。 20xx年8月29日蓝田股份发布公告称：由于公司基地地处洪湖市瞿家湾镇，占公司产品70％的水产品在养殖基地现场成交，上门提货的客户中个体比重大，因此“钱货两清”成为惯例，应收款占主营业务收入比重较低。

20xx年蓝田股份的水产品收入位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值3倍。

20xx年蓝田股份的应收款回收期位于“A07渔业”上市公司的同业最低水平，低于同业平均值大约31倍。这说明，在“A07渔业”

上市公司中，蓝田股份给予买主的赊销期是最短的、销售条件是最严格的。

作为海洋渔业生产企业，华龙集团以应收款回收期7天（相当于给予客户7天赊销期）的销售方式，只销售价值相当于蓝田股份水产品收入5％的水产品；中水渔业以应收款回收期187天（相当于给予客户187天赊销期，比蓝田股份“钱货两清”销售方式更优惠、对客户更有吸引力）的销售方式，只销售价值相当于蓝田股份水产品收入26％的水产品。

第1章 贷人员财务分析导论（6）

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蓝田股份的农副水产品生产基地位于湖北省洪湖市，公司生产区是一个几十万亩的天然水产种养场。武昌鱼公司位于湖北省鄂州市，距洪湖的直线距离200公里左右，其主营业务是淡水鱼类及其他水产品养殖，其应收款回收期是577天，比蓝田股份应收款回收期长95倍；但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的8％。洞庭水殖位于湖南省常德市，距洪湖的直线距离200公里左右，其主营产品是淡水鱼及特种水产品，其产销量在湖南省位于前列，其应收款回收期是178天，比蓝田股份应收款回收期长30倍，这相当于给予客户178天赊销期；但是其水产品收入只是蓝田股份的4％。在方圆200公里

以内，武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股份的淡水产品收入出现了巨大的差距。

武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股份都生产淡水产品，产品的差异性很小，人们不会只喜欢洪湖里的鱼，而不喜欢武昌鱼或洞庭湖里的鱼。蓝田股份采取“钱货两清”和客户上门提货的销售方式，这与过去渔民在湖边卖鱼的传统销售方式是相同的。蓝田股份的传统销售方式不能支持其水产品收入异常高于同业企业。除非蓝田股份大幅度降低产品价格，巨大的价格差异才能对客户产生特殊的吸引力。但是，蓝田股份与武昌鱼和洞庭水殖位于同一地区，自然地理和人文条件相同，生产成本不会存在巨大的差异，若蓝田股份大幅度降低产品价格，它将面临亏损。

根据以上分析，我研究推理：蓝田股份不可能以“钱货两清”和客户上门提货的销售方式，一年销售12.7亿元水产品。

3.蓝田股份的现金流量分析

20xx年蓝田股份的“销售商品、提供劳务收到的现金”超过了“主营业务收入”，但是其短期偿债能力却位于同业最低水平。这种矛盾来源于

“购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”是“经营活动产生的现金流量净额”的92％。20xx年蓝田股份的在建工程增加投资7.1亿元，其中“生态基地”、“鱼塘升级改造”和“大湖开发项目”三个项目占75％，在建工程增加投资的资金来源是自有资金。这意味着20xx年蓝田股份经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。

第1章 贷人员财务分析导论（7）

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根据20xx年8月29日蓝田股份发布的公告，20xx年蓝田股份的农副水产品收入12.7亿元应该是现金收入。

我从事商业银行研究，了解我国的商业银行。如果蓝田股份水产品基地瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机构，会为争取这“12.7亿元销售水产品收到的现金”业务而展开激烈的竞争。银行会专门为方便个体户到瞿家湾购买水产品而设计银行业务和工具，促进个体户与蓝田股份的水产品交易。银行会采取各种措施，绝不会让“12.7亿元销售水产品收到的现金”游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝到“瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金”而无动于衷。

根据以上分析，我研究推理：20xx年蓝田股份的农副水产品收入12.7亿元的数据是虚假的。

4.蓝田股份的资产结构分析

蓝田股份的流动资产逐年下降，应收款逐年下降，到20xx年流动资产主要由存货和货币资金构成，到20xx年在产品占存货的82％；蓝田股份的资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升，到20xx年资产主要由固定资产构成。

20xx年蓝田股份的流动资产占资产百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最低水平，低于同业平均值约3倍；而存货占流动资产百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值约3倍。

20xx年蓝田股份的固定资产占资产百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值1倍多。

20xx年蓝田股份的在产品占存货百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值1倍；在产品绝对值位于同业最高水平，高于同业平均值3倍。

20xx年蓝田股份的存货占流动资产百分比位于“C0食品、饮料”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值1倍。

20xx年蓝田股份的在产品占存货百分比位于“C0食品、饮料”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值约3倍。

根据以上分析，我研究推理：蓝田股份的在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的。

第1章 贷人员财务分析导论（8）

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5.

我的研究推理

根据以上分析，我研究推理：蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流量以便维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息；银行应该立即停止对蓝田股份发放贷款。

乙方（飞草、孙进山）：刘姝威揭露蓝田的推理过程是存在问题的

■《蓝田之谜》论证不严密

1.蓝田股份的偿债能力分析：截至20xx年年底，蓝田股份流动资产43310万元（其中存货27934万元），流动负债56701万元（其中短期贷款9980万元），根据刘的计算，蓝田股份20xx年年底流动比率是0.77，速动比率是0.35，净营运资金是-1.3亿元，为此刘认为其短期偿债能力不行，但是她应注意到该公司资产负债率是23％，这说明其长期偿债能力非常好。在短期负债中，主要是其他应付款32717万元，而短期贷款只有9980万元，而该公司当期的货币资金余额有16714亿元，基于其良好的经营性现金流，短期偿债能力怎么就不行呢？要知道，它20xx年经营性现金净流入是78583万元，区区56701万元债务并不会对它构成威胁。而且其他应付款中有22252万元是关联单位欠款，自家人，谈不上偿还风险。

2.蓝田股份的农副水产品销售收入分析：刘以应收账款周转率同业对比认定蓝田股份的农副水产品销售收入12.7亿元是假的，笔者认为单以一个指标来推断蓝田股份主营收入是假的未免太武断了。最关键是这个指标往往被操纵，如有的上市公司为了降低应收账款周转率，年末将应收账款转至其他账户，或者以代垫款方式将应收账款冲掉，应收账款余额小不只是蓝田股份特有，也许是其为了操纵经营性现金流，提前回收货款或调度存款以冲销应收账款。刘又怎么可以以应收账款周转率偏快为由认定其主营收入是假的？

第1章 贷人员财务分析导论（9）

3.蓝田股份的现金流量分析：刘在该点写道：我从事商业银行研究，了解我国的商业银行。如果蓝田股份水产品基地瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机构，会为争取这“12.7亿元销售水产品收到的现金”业务而展开激烈的竞争。银行会专门为方便个体户到瞿家湾购买水产品而设计银行业务和工具，促进个体户与蓝田股份的水产品交易。银行会采取各种措施，绝不会让“12.7亿元销售水产品收到的现金”游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝到“瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金”而无动于衷。笔者认为，蓝田股份“钱货两清”交易规则是可疑，但这一点质疑早已有更精辟的论述，作者对此没有更深入地阐述。业内人士认为，蓝田股份巨额销售应主要发生在与大经销商之间，而与大经销商交易不太可能都是钱货两清。对于蓝田股份“钱货两清”交易规则怀疑也只能说明其交易方式不可能70％以上都是钱货两清，但并不能因此认为其收入一定是假的，而且前已述及，假是肯定有假，关键有多少虚假成分？

在这一点里，作者还写道：20xx年蓝田股份的“销售商品、提供劳务收到的现金”超过了“主营业务收入”，但是其短期偿债能力却位于同业最低水平。这种矛盾来源于“购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”是“经营活动产生的现金流量净额”的92％。20xx年蓝田股份的在建工程增加投资7.1亿元，其中“生态

基地”、“鱼塘升级改造”和“大湖开发项目”三个项目占75％，在建工程增加投资的资金来源是自有资金。这意味着20xx年蓝田股份经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。作者没有更深入阐述这里面的玄机：所谓的“生态基地”、“鱼塘升级改造”和“大湖开发项目”巨额投资可能都是假的，蓝田股份正是利用虚增经营性现金流入和虚增投资性流出来达到现金流的平衡和资产负债表的平衡，当然这也是一种猜测，并不是必然。但蓝田股份造假手法应该就是利用虚增收入的手法虚增在产品、虚增固定资产和在建工程。这一点作者一直没有指出。

第1章 贷人员财务分析导论（10）

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4.蓝田股份的资产结构分析：刘以“蓝田股份的在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平”为由认定“蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的”。我们认为这一结论太武断了，也许蓝田股份的融投资策略是激进型的，长期资产在总资产所占比重比较高，而在产品占存货百分比较高则更好解释了，蓝田股份主业是水产品，刘以食品、饮料业比率去对比，显然没有可比性，而与水产业相比，又由于水产品生产周期问题，也不一定能说明其比率不合理。

刘的结论是：蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流量以便维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息；银行应该立即停止对蓝田股份发放贷款。我们想请教的是：为什么说“蓝田股份的偿债能力越来越恶化”？在没有进行三年以上的趋势研究就得出这个结论显然证据是不充分的，而且人家只是短期偿债能力有问题，但也要考虑其主要债权人是关联方，怎么能说明“蓝田股份的偿债能力越来越恶化”？为什么说“扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来源”？蓝田股份19xx年、19xx年、20xx年净利润分别为36259万元、51303万元、43163万元，刘怎么能断定这所有的净利润都是假的？

蓝田造假了，但怎样造假到现在对广大投资者还应是一个谜！根据我们长期对上市公司财务行为的观察，简单推测蓝田股份可能的大致造假思路。

通过大量的现金交易形式，人为虚构交易，通过多次重复放大交易，即使资金量小，也可把交易做大。这也就像许多投资者质疑的那样，蓝田广告多、销售量大，但市场上并没有看到多少产品，但一手交钱一手交货至少保证了账面上现金流量的实现，这种欺骗性比较大。这种做法的缺点会使增值税-销项税加大，但并没有多少进项税，结果会使税收负担加重。为逃避税收企业只有两种办法解决：一是购买增值税#5@p；二是通过特殊税收优惠政策降低税负。

第1章 贷人员财务分析导论（11）

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中国蓝田总公司负担本应由蓝田股份负担的费用，人为提升上市公司利润。为上市公司输送较多的利润，意味着从经营现金流量角度看会出现流入大于流出，从蓝田股份的资料看也是这样。长期这样做会使“控制人”的现金枯竭，解决这个问题的办法有两种，一是通过应收款项使资金流出企业，这样做很容易被发现；二是通过虚列固定资产投资项目，使资金流出企业。第二种方法的好处在于在建工程不影响损益，即使形成固定资产延长折旧年限对利润影响也不会太大。从蓝田股份的资料大家显然可以看出蓝田操作现金流量的手法。

5.刘女士研究推理“蓝田股份依靠银行贷款维持运转”的依据，只泛泛而谈“我没有发现蓝田股份足以维持其正常经营和按时偿还银行贷款本息的现金流量来源”，从而认为“蓝田股份依靠银行的贷款维持运转，而且用拆西墙补东墙的办法，支付银行利息”。

我们认为，要论证“蓝田股份依靠银行贷款维持运转”最关键要证明其经营性现金净流量是负的，但从蓝田股份近年来的年报、中报上看，其经营性现金净流量一直是不错的，如20xx年每股收益是0.97元，每股经营性现金流量1.76元；19xx年每股收益是1.15元，每股经营性现金流量1.15元；就是20xx年上半年，其经营性现金净流

量也有13434万元。当然这只是表面现象，其实际的经营性现金流不会是这么好，刘的重点是要证明其现金流是假的，但她显然没做到这一点，当然她在第一部分已认定“20xx年蓝田股份的农副水产品收入12.7亿元的数据是虚假的”，这间接证明其经营性现金流入也是假的，但有多少是虚假的，她不清楚，而该公司20xx年经营性现金净流量是78583万元，就是说即使有一半是假的，它的20xx年经营性现金净流量仍是正的，而且，刘要证明它所有年度的收入都是假的，才能支持“蓝田股份依靠银行贷款维持运转”结论，比如说，蓝田股份20xx年造假是不假，但19xx年业绩是真实的，而19xx年经营性现金净流入是51293万元，这就不能说明其没有“维持其正常经营和按时偿还银行贷款本息的现金流量来源”，实际上，蓝田股份20xx年筹资性现金净流量是-9612万元，怎么能说“蓝田股份依靠银行贷款维持运转”？

第1章 贷人员财务分析导论（12）

1.3实践呼吁信贷财务分析水平的改进与提升

一般认为，财务分析起源于19世纪末20世纪初，最早的财务分析主要就是为银行对企业进行信用分析服务的。从目前我国的实际看，普遍意义上讲，商业银行信贷风险管理水平还不是很高，特别是在对企业进行财务分析的环节上，多少还存在分析体系不完整、分析思路不清晰、分析方法不完善、分析效果不理想的问题。从作者收集

到的不同银行的多份授信调查报告、贷后检查报告、贷款风险分类报告可以看出，对客户的财务分析普遍较为简单，甚至就报表分析报表，若不是放在信贷报告中，根本看不出是在为信贷决策提供判断依据。换句话说，企业财务分析的信贷风险管理指向不明，且还存在较多其他问题。

以下以某银行对某客户的授信调查报告（重点就财务分析部分）为例进行说明。

【案例1-2】

某煤炭集团公司2亿元中长期流动资金贷款调查报告（概要）

1.申请人与我行关系

2.企业概况

3.生产经营情况（资源背景、行业政策及分析、生产能力、产品市场分析）

4.财务状况

表1-1为该集团公司资产负债情况表。

表1-1

第1章 贷人员财务分析导论（13）

资产负债情况表（单位：万元）

20xx年年末/度20xx年年末/度20xx年年末/度说明（以20xx年年末/度数据为主）

总资产402599488703703585截至目前，集团资产规模迅速扩大，包括10个汇总单位和7个子公司占比或变化较大科目

货币资金92xxxxxxxxxxxx0主要为正常销售回款和贷款派生存款

预付账款109781676912823主要是煤运公司预付

其他应收款445864619466423报表合并范围扩大、集团和子公司之间有的项目未能全部抵消，导致科目余额较大

存货337803652548163报表范围扩大，子公司增加，合并后存货上升，在正常范围内

长期投资8987926316536该集团对外投资和新设立子公司较多 固定资产135675144293202023主要为新添加设备

总负债301851378168471520

（续）

20xx年年末/度20xx年年末/度20xx年年末/度说明（以20xx年年末/度数据为主）

占比或变化较大科目

短期借款5165860345066288主要是棚户区“两区”改造及新建项目借款

长期借款98424131959114966主要在当地四大国有商业银行 其他应付款473605396582357主要是新合并的钢铁公司的投资款，以及水资源补偿费的增加

预收账款155841379020524主要是年末煤炭用户的预付款 所有者权益80598110534232064

占比或变化较大科目

实收资本6571266349134910主要是20xx年年底各家股东都按比例增资

资本公积265933057979832主要为维简井巷购臵固定资产的增加，国家专项拨款项目完工的增加

销售收入280345350799484971销售收入逐年递增，主要是20xx年上半年煤炭价格上涨原因

利润总额2003234510772

第1章 贷人员财务分析导论（14）

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主要财务指标

资产负债率（％）757767

流动比率1.161.091.07该公司资金规模大，各项指标

速动比率0.980.900.90正常，但销售利润率较低，主要 存货周转天数604933原因是原煤成本较高，管理费用

应收账款周转天数282218和财务费用较大

销售利润率（％）0.70.62.2

通过以上财务数据我们可以看出，该集团企业规模较大，销售收入较高，能够获得较好的规模经济效益；同时，企业净资产收益率较高，企业盈利能力有所提高。影响利润水平的具体原因分析如下：

（1）煤炭销售数量影响：商品煤销量806万吨，比上年同期的780万吨增加26万吨，影响利润增加1729万元。

（2）煤炭售价的影响：同期商品煤销售价格为462元/吨，较去年同期的309元/吨增加153元/吨，影响利润增加122990万元。

（3）煤炭销售成本影响：商品煤销售成本为322元/吨，比去年同期的196元/吨增加126元/吨，影响利润减少98836万元。销售成本增加的主要原因：一是受地方小煤窑坑口价上涨影响，煤运公司销售成本同比增加168元/吨；二是受提取煤炭可持续发展基金等三项基金影响，生产成本增加18元/吨；安全费用标准提高增加29元/吨。

（4）管理费用和财务费用：两项费用合计50569万元，比上年的同期增长14750万元。主要原因：一是原材料价格上涨及工资提高增加2449万元；二是财务费用同比增加2861万元；三是土地使用税增支766万元；四是土地使用权、采矿权摊销增加1341万元；五是受工资增加影响，劳动保险费增加2006万元；六是技术开发增加322万元；七是矿产资源补偿费增加781万元。

（5）非煤产品销售利润：非煤产品销售利润为39万元，比上年同期的利润下降2725万元，主要原因是受汇总某发电公司影响。

（6）其他业务亏损：其他业务亏损为4344万元，比上年同期的亏损3982万元，增加亏损362万元，主要是费用单位增支。

第1章 贷人员财务分析导论（15）

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（7）营业外净支出：营业外净支出为1264万元，比上年同期的3065万元，减少1810万元，主要是费用单位减支。

5.企业经营发展动向及竞争力分析

6.授信用途及还款来源

7.保证人/抵质押物分析

8.授信收益与风险分析

（1）收益分析。

（2）风险分析及措施。

9.调查建议

我们姑且不论最后的调查结论与建议是什么，仅从案例1-2并结合商业银行目前实践可以看出，普遍存在的问题主要有以下几方面。 1.

财务分析与宏观环境及行业分析相互独立，关联性不强

不单是这里所选取的授信调查报告，几乎所有的授信管理相关的报告中，都有当前宏观环境及其客户所处行业的分析，尽管详略有别，但内容还是有的。在信贷财务分析的实践中，我们有“行业分析先于报表分析”的惯例，但这并不是说，对企业经营环境和所处行业的分析位臵在前，而是强调要通过对宏观环境和行业的把握，辨识影响公司财务状况的主要因素和主要风险，了解其对会计报表的影响，二者是制约、影响的因果关系，而绝不是位臵的先后顺序。比如不同的行业，其资产分布状态不一样，其盈利能力不一样，其债务承受能力不一样，这些都会在会计报表和财务指标上有所反映，脱离了行业基本特点的企业，或者说其财务指标异于行业常规的企业，需要深入分析其内在原因，而我们绝不能忽略行业的特点，就报表分析报表。但实务中，如案例1-2所示，很多的财务分析并没有和报告前半部分之环境与行业分析相结合，造成报告内容相互独立和割裂，关联性不强，不可避免地降低了发现问题的概率。

第1章 贷人员财务分析导论（16）

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2.

以企业报表中数据为依据进行分析，很少进行会计调整

实务中，银行客户经理或信贷管理人员多依据企业的会计报表进行各种分析，出于谨慎的考虑也至多要求企业的会计报表必须经过注册会计师的审计而已。这种做法存在严重的缺陷。因为，企业的经营活动经过会计准则转换为财务报表时，在客观上受制于会计准则的不完善性影响，主观上企业管理层可能存在报表粉饰的动机，而注册会计师在当前执业环境中则更可能存在专业胜任能力不足以及与管理层合谋的可能性。这样，呈现在银行面前的会计报表，则极有可能是“迎合”银行需要的报表，若以这样的报表对企业进行分析进而影响信贷决策，无疑存在重大的问题。这要求商业银行应当充分认识到自己相对于客户自身的信息劣势地位，对企业原始报表数据、包括经过了注册会计师审计过的会计报表保持应有的怀疑态度。实际上，我们说识别报表粉饰，是对企业报表进行分析的前臵条件，这就要求我们通过会计调整，对会计报表中不应存在的“杂质”进行过滤，通过去伪存真，夯实企业财务分析的信息基础。

3.

财务报表分析体系零散，切入点不明，整体把握感不强

上述案例显示，较之对经营情况极尽详细的描述来说，报告对财务分析的处理十分简单，尤其是还完全忽略了对企业现金流量的关注。概括而言，其财务分析体系零散，主要是报表数字和部分财务指标的简单罗列，缺乏深入和有条理地分析，看完这些数字和指标很难在财务上对企业形成整体把握。比如企业的偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力到底如果，综合评价结果又如何？再比如企业实力、企业风险、企业质量、企业效率、企业成长等方面究竟如何，整体发展态势怎样？这些评价结果对企业授信或贷后风险有多大影响？这些都是财务分析需要回答的问题。同时在实务中，信贷人员对财务调查更关注的多是重要科目明细和重大科目的变化，系统性缺失。实际上，要想有效地对财务报表进行分析，除了要利用行业环境分析的结果形成必要的预期基础，以及将真实而未经粉饰的报表数据作为前臵基础外，就报表分析自身而言，需要基于特定的分析目的，找到恰当的切入点，形成完整的分析体系，并要结合非财务数据和资料，才能形成关于目标企业整体的财务印象。尽管财务分析的结果不能代表存在问题的解决，但只有建立在关于企业完整的财务分析基础上，才有可能正确认识问题。信贷财务分析必须围绕企业的盈利质量、资产质量和现金流量三者的相互关系而展开，最终形成以企业流动性和盈利能力为依托的关于企业承债能力的综合判断上。

第1章 贷人员财务分析导论（17）

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4.

欠缺对企业财务前景的预测分析，以历史武断代表未来

包括以信贷风险管理为目的的所有企业财务分析，都具有功利性。现行财务报表体系也是以决策有用观为导向的，但企业的财务信息、尤其是财务报表中的财务信息往往只提供历史数据，而决策却是面向未来的。因此，如何以历史数据为基础，对未来进行预测，是实现财务报表“决策有用性”，同时也是财务分析目的导向的关键步骤。在信贷管理实践中，银行需要通过预测来评估受信方的承债能力以及贷款回收的可能性。因此，企业财务分析必然要求包括对企业财务前景的预测性分析，但是反观现实中的多数报告，正如案例1-2中显示的那样，普遍欠缺对企业财务前景的预测分析，其对决策的支撑作用显然不怎么对称，这种以历史数据直接武断地代表未来的做法，带有极大的缺陷。实务中，除了在项目贷款或并购贷款等特殊项目的信贷调查与风险分析报告中，多进行了项目的财务前景预测（尽管方法比较单一）和不确定性分析外，在常规性的授信项目中，对企业财务前景的预测分析急需完善与增强。

5.

机械套用固定模式，企业千差万别而财务分析千人一面

实务中，多数银行对授信调查报告、贷款风险分类报告等规定了一定的格式，其中对于企业的财务分析也都规定了一定的分析模式。这种统一的规范实际上限制了对企业财务状况的充分揭示。因为每一个企业都有自己的特点和秉性，可以说没有任何一家企业与另一家企业完全相同。既然如此，那么不同企业的问题也各种各样、各不相同。简单一个例子：对于“营业收入没有增长”这样的问题，对A企业而言，问题在于市场占有率在下降，产品销售数量没有增长；而对B企业而言，问题则在于为了扩大市场占有率，销售数量在增长但价格却不断下跌。所以即使表面看上去似乎完全相同的问题，如果深入地挖掘其本质，就会发现这些问题的内部构成其实各不相同，同样的财务指标，反映的问题却不同。

第1章 贷人员财务分析导论（18）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

而依据企业几张会计报表的总括数字简单推算几个指标，就贸下结论，极易导致“指标差不多则企业也一样”的机械观点，抹杀了企业之间的差别，得出实质上错误的分析结论。以这样的分析水准去进

行信贷管理，很可能因“看着邻家的草坪很绿”就贸然进入试图分一杯羹，却换来“被邻家的狗咬成重伤”的后果。

综上所述，信贷风险管理实践呼吁企业财务分析水平的改进与提升。

1.4

传达科学信息引领企业共舞

信贷实务中，对企业财务分析的简化处之，还在一定程度上导致了误导企业的弊病：

其一，对银行只需提供会计报表或注册会计师审计报告就行了，如何利用会计信息是银行自己的事。由于银行只做简单分析，至多就报表科目的重大金额变化询问一下企业财务，缺乏银企双方的深入交流和沟通，特别是缺乏银行对企业会计报表及相关数据的刨根问底，以及对相关账簿、凭证与经济事项的必要核查，使企业更易滋生美化报表而不必担忧银行“追究”的侥幸心理。

其二，对于那些品质优良的企业而言，由于缺乏银企关于财务分析的有效沟通，而信贷相关的各项调查分析报告又不示之于企业，致使企业对于银行如何分析自己不得而知，导致其在正常申请授信时，简单提供资料，而不能更好地展示自己，有些企业在资质不错的情况

下也可能丧失了获得授信的机会，以致我们经常在市场中能够听到类似“我们企业这么好，怎么你们银行就不贷呢？”的疑惑。

因此，对于企业而言，知晓银行对企业进行财务分析的操作思路、技术方法及关注重点，就可以知道银行是在如何评估自己，从而有助于企业获得银行的“内部信息”，以消除双方之间的信息不对称，有助于促使企业与银行在信贷财务分析活动中建立起双方更加顺畅的交流机制。一方面，银行在资料收集和分析时会更加便捷地获得企业的配合与支持；另一方面，企业也可以银行的视角审视自身，知己知彼，在与银行合作时事半功倍。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（1）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

第2章 信贷人员财务分析的基本理念

2.1

财务报表与报表分析的局限性

企业财务分析的核心是企业财务报表分析。信贷实务中，有许多客户经理或授信风险管理人员提起对企业进行财务分析，马上就想到索要企业的财务报表或审计报告，一看到财务报表，马上就埋头阅读

和计算起来。其实，这种阅读和分析方法存在相当大的缺陷。本节首先要强调的是，企业财务分析的核心数据来源于财务报表，但又要对财务报表原始数据及其分析方法保持一份谨慎的态度。因为，不仅财务报表与报表分析自身存在局限性，而且财务分析也不等同于财务报表分析。这是我们首先需要明确和认识的。

2.1.1

企业财务报表的局限性

概言之，企业财务报表是对企业经营活动的数字化反映，而企业经营活动转化为会计数字，其加工机器是财务会计规则。从总体上看，现行财务会计具有以权责发生制为确认基础、以历史成本为计量基础，以复式簿记为记账方式的“三大特色”，加之会计核算的会计主体、持续经营、会计分期、货币计量的“四大假设”，以及企业管理当局对会计政策的主观选择甚或舞弊考虑，必然导致作为核算成果的企业财务报表存在诸多问题。

1.

财务报表主要采用表内揭示的方式提供货币性财务信息

许多不能货币化计量的企业经营活动不能进入报表之中，而只能被视为“表外业务”。这些被视为“表外业务”的经营活动对企业未

来可持续发展影响可能更为重大。在这种会计模式下，企业财务报表采用“会计”这种特有语言部分或大部分地总结了企业经营活动的财务后果，而难以全面完整反映企业的经营活动过程及其结果，也就是财务报表本身就是企业经营活动某种程度上的失真反映。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（2）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

2.

历史成本计量的结果使得财务报表难以反映企业现时财务状况 如在通货膨胀环境下，企业货币性资产的实际购买力下降，非货币性资产的账面价值也不代表企业的市场价值；货币性负债在物价上升时可为企业带来利润，非货币性负债由于需要在将来以商品或劳务偿还，物价上涨时则会给企业造成损失。通货膨胀同样影响利润表的可靠性，由于收入是现时的，而成本是历史的，在通货膨胀情况下，由于资产的低估导致成本偏低，因此会使收益虚增，从而造成收入与成本的不配比等问题。

3.

财务报表以历史成本为基本原则不能直接提供未来信息

由于财务报表描述的是企业“过去的故事”，只能说明“企业过去做得怎么样”，企业财务报表并不能向其使用者保证或承诺企业“明天风采依旧”或“明天会更好”。由于任何决策都是面向未来的，而过去与未来的关系在财务报表中不能得到直观的显现，导致决策分析者要想在了解过去和评价现在的基础上预测未来的困难加大。 4.

货币计量制约了企业财务报表对企业无形资产的完整反映

无形资产已经成为许多企业创造价值的重要源泉，甚至超过有形资产的作用。诸如品牌价值、网络价值、人才价值、研发成果、顾客忠诚度、产品创新能力、企业管理水平等的作用日益重要，一个企业对无形资产的开发与利用能力已经成为创造持续竞争优势的主要决定因素。仅靠有形资产，企业已经难以取得持续的竞争优势。然而，并非所有无形资产或者说现代会计系统对绝大多数无形资产还难以做到用货币加以计量。因此，企业财务报表对企业软资产的揭示作用非常微弱。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（3）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

5.

会计估计的存在和对会计政策的选择使报表数据具有相当的主观性

财务报表中包括了诸多假设、估计、判断等，一方面，财务报表中的某些数据不能做到十分精确，有些项目数据是会计人员根据经验和实际情况加以估计计量的，比如资产减值准备的计提比例、固定资产的净残值率、无形资产的摊销年限的确定等都不同程度地含有主观估计因素。另一方面，再翔实、科学的会计准则，也不得不允许企业对会计政策与会计处理方法进行选择，如企业存货发出计价方法、固定资产折旧方法等，从而使不同企业同类的报表数据可能缺乏可比性。即使是会计师事务所出具了无保留意见的审计报告，也只能说是在重大方面确保了公允。

6.

统一财务报表的“通用性”与特定目的下的“专用性”之间的矛盾

现行准则下编制并对外公布的财务报表是“通用型”的财务报表，是根据全体使用者的一般要求而设计的，若就某一特殊的需求主体而言，必然对其特殊性或专用性照顾不周，一些对其重要的信息可能没有纳入报表，一些对其不重要的信息可能又过多。不同的分析主体应

从自己的特定目的出发，在财务报表中搜寻对其决策有用的信息，并结合大量的表外信息做出自己的判断。

7.

财务报表经常会受到企业管理层的粉饰或舞弊的影响而导致信息失真

因为会计信息具有重大的经济后果性，所以企业管理层试图改变或修饰会计信息的做法，某种程度上可以理解为合乎逻辑的博弈行为。基于业绩考核、获取信贷资金、股票发行上市、税收筹划、政治利益、推卸责任等动机，企业管理层或控股股东极有可能利用其所处的信息优势地位，滥用会计准则和制度所赋予的会计政策选择权，进行报表粉饰，人为改变企业的财务状况、经营成果和现金流量。对于信贷人员等报表使用者而言，期望企业如实地提供的财务报表就显得有些不切实际。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（4）

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由此可见，企业财务报表的内在局限性不言而喻。这就决定了企业财务报表的阅读和分析不能简单地“就报表论报表”。孤立地阅读和分析企业财务报表难以理解和体会企业财务报表所反映的企业经

营活动，甚至根本无法解读“会计数字”的经济含义。这样，企业财务报表的阅读和分析者只能是“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。如此一来，企业财务报表分析可能演化为一种“重形式、轻实质”的“数字游戏”。

2.1.2

报表分析的局限性

1.

财务报表是企业会计核算的“结果”，而对报表的分析难以“由果及因”

也就是说，仅观财务报表本身，“知其然，而不尽然，更不知其所以然”。比如，某企业某个年度财务报表显示利润100万元，孤立地看企业财务报表，我们能清楚这个是利润在什么环境下、基于何种战略取得的吗？再如两个企业某年末的总资产都是1亿元，实现的净利润都是100万元，我们能得出两个企业的盈利能力相同吗？由此导致的一个结果是，如同说“功在诗外”，企业财务报表的分析对象即使是财务报表，但其分析功夫恐怕也在企业财务报表之外！

2.

报表分析的直接依据是报表数据，从而对报表数据的质量具有依赖性

受制于多方面主客观因素的影响，财务报表的信息失真问题必然存在。客观上，一方面因为会计是对经营活动的反映，由于会计系统的缺陷，导致企业经营活动量化为会计数字时必然存在一定程度的信息失真。而报表分析则是从会计数字反推或还原企业经营活动并预测未来。由于第一个环节本身就发生了信息过滤，第二个环节的还原不可避免地会发生再一次偏差。另一方面现代会计系统自身存在的技术问题使得难以对企业全部的资产和负债等要素进行及时确认和准确计量，而会计人员的误处理也时有发生，这些必然导致部分会计信息失真。主观上，企业管理层和会计人员出于某种动机，如向银行争取信贷资金，可能美化企业财务报表，造成报表反映失实。可以说，由于财务报表结果的弹性，造成报表分析的先天营养不良。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（5）

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3.

报表分析方法自身存在缺陷

报表分析方法通常主要是比较分析、趋势分析和比率分析。比较分析法既然是比较，那么可比性就成为比较分析法的灵魂，只有具有可比性的指标，采用比较分析才有价值，而由于报表数据的局限，不同企业甚至同一企业不同时期的数据均缺乏严格意义上的可比性，从这个意义上说，比较分析法的运用必然受到影响。趋势分析法相类似，可比性的数据看趋势才有意义，否则得出的所谓趋势将是误导性的趋向。比如，企业当年的经营出现拐点，将造成不同时期的财务报表可能不具有可比性，打破一贯的趋势。比率分析法的局限性除可比性难以保证外，还在于比率的标准值难以取舍，特别是不同企业或同一个企业不同时期的多元化发展程度不同，给定一个比率，比如流动比率为2，很难断定其优劣。

4.

报表分析的结论可能是见仁见智，很难有统一的认识

一方面，报表分析的具体指标可能由分析人员“随心所欲”地构造，即使是相同一个指标，取值和算法也可能存在一定差异；另一方面由于相同的指标值在不同的经营环境中、不同的行业中、不同的行业发展阶段、不同的企业、同一企业的不同发展阶段，同一企业的不同经营方针下，其经济含义可能不尽相同，甚至有巨大差异；同时，同一家企业同一时期或时点的有关财务指标可能会相互冲突，如可能利润率很高而财务杠杆率也很高，可能利息保障倍数很低而经营性现

金流量很充足，可能利润率很高而流动性很低。许多情况下企业的经营状况既不是非常好，也不是非常差。授信人员可能会中庸地看待这些企业，是否授信或授信多少可能会取决于自己的主观判断，加之不同分析人员的不同认知和能力水平，其对同一个企业报表的解读可能存在差异，特殊情况下甚至可以得出相反的观点来。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（6）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

2.2

信贷财务分析的特殊性

进行企业财务分析的目的有多种，企业内部的管理层可能是为了绩效评价的目的；企业外部的投资者可能是为了研判企业的价值以决定投资策略；而银行则可能是为了决定是否发放贷款或监控企业财务状况以判定其对贷款安全性的影响。不同的分析主体基于不同的目的，进行企业财务分析的侧重点是不同的，会存在较大差异。与其他分析目的相比，信贷财务分析基于信贷风险管理的目的，具有自身的特点。

2.2.1

分析的目的直接指向企业的财务风险和偿债能力

财务分析是一个公共工具，哪种目的下都可以运用，但不同的分析目的下分析的具体目标导向是不一样的。基于信贷风险管理目的下的企业财务分析，其目标是从债权人的角度分析借款人的财务状况，进而判断借款人财务风险的大小和偿债能力的大小，以便为银行授信决策、资产风险分类决策、资产保全决策等提供基本依据。

其他目的下的财务分析一般均关注企业的财务风险、偿债能力、盈利能力、运营能力和发展能力，其偿债能力多作为关注的问题之一，而基于信贷风险管理目的下的财务分析，通常也会关注这些方面，但其最终的目标导向则是在各方面分析的综合基础上，以企业的财务风险和偿债能力为核心或基本指向。当然企业的财务风险和偿债能力不是孤立存在的，它和借款人的资产质量、盈利能力和现金流量等因素密切相关，基于信贷风险管理的财务分析就是要在对这些因素分析的基础上，得出对企业财务风险和偿债能力的评价。

与此对应，这种指向下更需要贯彻谨慎性原则，相比其他分析，将更加注重企业资产的高估与负债的低估问题。

当然，本书论及的财务报表分析也主要适用于那些财务制度相对规范、信息透明度较高的大中型企业。至于小微企业授信以“水表、电表和税表”

取代“资产负债表、利润表和现金流量表”，以及依赖于贷款购臵的资产所创造的现金流而与企业主体偿债能力没有直接关联的“专业贷款”，其报表对于银行而言几乎没有意义，也就不在本书探讨范围。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（7）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

2.2.2

分析的重点更加关注企业的流动性和盈利能力

与其他分析目的不同，基于信贷风险管理目的的企业财务分析，更加关注企业的流动性和盈利能力指标，因为这些指标与企业的财务风险和偿债能力直接相关。

根据国外学者的研究，如Gibon

19xx年对美国100家最大的银行的信贷部门进行了调查，在对授信条款产生影响的财务指标中，结果显示大多数信贷部门认为负债/权益比率最重要，其次是流动比率和现金流量/到期长期债务比率。而在信贷协议中包含的财务比率中，最重要的依然是负债/权益比率，其次是流动比率、股利支付率和现金流量/到期长期债务比率。而

Backer和Gosman于19xx年就“信贷条款中最先考虑哪个财务比率”对美国银行、D＆B征信机构、投资银行和债券评级机构的调查结果显示，随着贷款期的增加，人们更关注杠杆效应和盈利指标，较少关注流动性和周转率指标。

可以看出，短期内关注流动性，长期更关注盈利能力，而杠杆比率则是基础性一个评价指标。这是业界内部的通行看法，也是基于信贷风险管理目的下财务分析的必然推论。

2.2.3

分析的结果直接影响信贷风险管理决策

不同的分析目的，其结果的应用自然不同。根据信贷风险管理的目的，企业财务分析的结果对授信决策、资产风险分类、相关人员责任认定有重大影响。在贷款前，分析的结果显然是决定客户经理授信调查结果的一个重要方面，也是授信评审人员决定是否授信的基本依据。在贷款后，则是授信风险监控人员对贷款进行分类的一个重要参考，也是后续的资产管理、特别是资产保全管理的一个最重要监控指标。根据现行各商业银行授信风险管理政策，这样的分析结果还会与客户经理以及相应风险管理人员的责任认定相联系。

可见，作为决策依据的财务分析结果，其后果在任何领域可能都是重大的。在信贷风险管理领域，同样如此。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（8）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

2.2.4

分析的主体不同于其他情形，分析技术各有所长

财务分析绝不仅仅是对财务报表本身的分析，在分析的过程中，一定会伴随着必要的调查和审查技术。在实务中，信贷人员倾向于拿来主义，对其他方面的材料也乐于引用和参考，但是需要注意的是，不同的分析主体由于其手段和动机不同，其分析各有所长与所短，要充分认识到不同分析主体分析技术和结果的差异。

首先与注册会计师相比，通常信贷人员没有经过专门的系统审计技术的培训，对会计准则或会计制度的理解和掌握也往往逊于注册会计师，其企业财务分析能力和水平似乎要弱于注册会计师。然而，信贷人员也具有注册会计师不具有的优势，如对客户所处经营环境和行业的认识（目前中国的注册会计师多是“万金油”，专业分工不细）、对企业资金监控的便利（注册会计师往往还需要向银行询证）、对企业或有债务的掌握（信贷人员可充分利用人民银行信贷登记系统进行

查询）、对客户的长期跟踪和对客户上下游情况的掌握（目前中国的注册会计师普遍还做不到）等。

其次与其他外部投资者相比，一般而言，其他外部投资者包括专业分析师对企业的研判技术水平较高，分析技术和能力也较强，基于决策影响和专业考虑，除公开资料外，他们也可能会对企业进行实地调研，另外他们对政策和行业的把握能力也很强大。但信贷人员与他们相比，同样具有自己的优势，除了在企业资金监控和或有债务的掌握等方面的优势外，许多信贷人员甚至仍然扮演了“驻厂员”的角色，与企业融资部门和财务部门“朝夕相处”，对企业自然比其他外部人员更为熟悉，这样对企业进行财务分析显然信息更为充分。

2.3

信贷财务分析的基本理念

由于企业财务报表和报表分析存在内在局限，且信贷风险管理目的下的财务分析又具有不同于其他分析的特殊性，这就要求我们在对企业进行分析时，树立全新的理念，以指导基于信贷风险管理的企业财务分析实践。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（9）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

2.3.1

分析是一个研究推理过程

我们这里特别强调目的、研究和推理。分析不是数据的排列组合，要在特定目的下（信贷风险管理），把财务数据背后的故事或实质挖掘出来，其过程就是研究和推理的过程，只有这样，才能把财务分析进行得更鲜活，避免陷入“就数据论数据”的误区。

纵观信贷风险管理实践，在财务分析方面普遍较为薄弱，还存在不少缺陷或者说是误区。比如：虽说是为信贷风险管理服务，但分析范围和重点的选择与其他分析没有区别，与分析的需求基本脱节，为分析而分析，决策者难以从中获得真正有用的信息；部分分析难以跳出财务固有的思维惯性，拿着一堆财务数据进行比较和分析，与企业经营管理脱节，就财务论财务，从而割裂了财务分析与企业经营的紧密联系；部分分析水平仅仅停留在财务报表层次，经常忽视那些报表华丽的企业存在的潜在风险和问题，也难以挖掘那些业绩一般的企业的潜在价值，就报表论报表，表外事项关注度不够；部分分析多是数据描述，未把各项财务数据和财务指标串联起来分析，不能挖掘财务数据背后的经济实质，就数据论数据，真正的归纳、提炼少，不能形成恰当的分析结论；相反，另有部分分析则太过“综合”，没有深入到各业务板块或企业级次，特别是对多元化发展模式下的企业集团，不同的业务或企业，或好或坏，或增或减，只看整体、不看结构，得

到的结论往往趋于“中庸”和“平淡”，容易掩盖企业真相；另外，财务分析的目的在于了解过去、评价现状、预测未来，基此做出恰当的信贷决策，而不少分析恰恰忽略了这一点，对过去和现在分析较多，对未来预测的很少，从而大大降低了财务分析的“导航”作用。 要想彻底提升财务分析水平，就必须克服以上缺陷、特别是要系统解决本书第1章中提到当前商业银行信贷风险管理实践中存在的五大问题。这里，解决问题的根本途径就是将财务分析过程作为一个研究推理的过程。既然是研究的过程，就得按“研究”的套路进行，首先明确分析目的，要牢记是为信贷决策服务；其次要确立分析的架构和逻辑，找准切入点；再次则进行分析和调查，由果及因，并做出未来预测；最后得出分析结论。

与一项典型的“科学研究”过程相比，财务分析过程如图2-1所示。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（10）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

图2-1

科学研究过程与财务分析过程对比

2.3.2

行业分析先于报表分析

这里所说的行业分析是一个大家约定俗成或习惯的叫法，实际上称为经营环境与战略分析更为恰当些。企业的经营活动受经营环境和经营战略的影响，经营环境包括企业所处的行业、要素市场、政策法规管制等；经营战略则决定了企业如何在经营环境中获得竞争优势。二者对企业经营状况和发展前景有重要影响。比如，一个企业是否有长期发展的前景，首先同它所处的行业本身的性质有关。身处高速发展的行业，对任何企业来说都是一个财富；当一个企业处于弱势发展行业中，即使财务数据优良，也因大环境的下行趋势而影响其未来的盈利能力。再如，企业采取薄利多销的策略还是利用某种竞争优势进行差异化竞争，对企业的盈利能力和相应的财务指标都会产生不同的重要影响，而对其分析的目的就是确认利润动因和业务风险，从而对企业潜在利润和持续经营能力做进一步的了解，为财务分析奠定基础。

因此，有效的财务报表分析不能仅仅就报表数据分析而分析，更应从企业的行业背景、宏观环境、竞争策略、会计政策等方面来解释报表数据，这样才能更好地了解企业，解读会计数据，只有将报表分析与企业所处的环境、行业、竞争以及管理层对会计政策的选择等结

合起来，报表分析的结果才较为客观和准确。从这个意义上说，行业分析先于报表分析，这是进行财务分析应有的一个理念。

实际上，这一理念的由来是与企业财务报表的由来逻辑是一致的。之前我们已经提到，财务报表是对企业经营活动的记录和反映，而经营活动则受企业经营环境和经营战略的制约，但由于企业的经营活动复杂多样，包罗万象，逐一进行详细说明是不可能的，况且还有部分活动具有保密性，其披露可能影响企业的竞争地位，加之许多内容无法进行货币量化，决定了许多经营活动难以对外报告。这样，经过会计系统对企业经营活动进行挑选、计量并汇总，最终的财务报告数据就无疑将受制于企业经营活动本身与对其进行处理的会计系统的双重影响。这样从经营活动到财务报表的形成逻辑也就是企业财务分析应遵循的内在逻辑。图2-2清晰地显示了这种关系和影响。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（11）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

图2-2描述了企业基于特定经营环境和经营战略所从事的经营活动，经过会计环境、会计政策和会计系统的影响、加工，最终表现为企业财务报表的过程。可见，经营活动是企业财务报表试图反映的经济实质，企业财务报表只是用来反映企业经营活动的一面美妙的“镜子”。如果企业财务报表的阅读和分析者不了解企业所面临的经

营环境、经营战略、会计环境和会计政策，仅仅陷入会计数字的迷宫，就难以把握和理解企业经营活动的实质。

图2-2

从企业经营活动到财务报表

资料来源：KrishnaG.

Palepu、PaulM.

HealyandVictorL.

Bernard,BusinessAnalysis&Valuation:

UsingFinancialStatements:

Text&Cases.

2nded.

South-WesternCollegePublishing.2002.

20xx年1月第1版，中译本，第5页）

2.3.3

（参阅中信出版社，

权变是财务分析的灵魂

有人说，要做“标准”的分析，只要一台电脑就够了：写好程序，让它定时从数据库中提取数据并运算，计算出各种比率（甚至可在编程时设定好根据某些情况进行公式修订），如果设定了某指标的正常值范围和报警方式，它在生成的分析报告中还会提醒“异常”指标。这种情况在实务中甚至还真的被业界人士作为“科学管理”的愿景，准备或正在开发呢。这里不得不指出的是，那种知道几个比率的计算公式就叫懂财务分析，能把一组比率的计算结果和一些文字或图表组合到一起就说会写财务分析报告的行为或做法，是非常肤浅、非常错误的。

2章 信贷人员财务分析的基本理念（12）

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因为，财务分析不是死的，权变才是财务分析活的灵魂！只有“科学成分”是不够的，还必须有“艺术细胞”，否则财务分析的效果将大打折扣。

说财务分析必须树立权变的理念，可以举出无数的理由，例如：

（1）不同的分析目的应选择不同的指标进行分析。对于信贷风险管理目的下的财务分析，与银行自身的经营要兼顾流动性、安全性、

盈利性相类似，也要侧重于企业的流动性、盈利性，从而保护投资资产的安全性。一般企业的财务分析通常并列偿债能力、盈利能力、运营能力和发展能力四类指标，得出一个综合评价；而基于信贷风险管理目的的企业财务分析则主要应在企业流动性、盈利能力、运营能力和发展能力等方面的综合考察基础上，考虑财务风险，判定其偿债能力，从而对信贷决策提供依据，此时就不宜再将企业的偿债能力与其他指标并列，而应该将其作为最终的评价标准。

（2）针对企业的不同发展阶段和贷款期限应选择不同的分析重点。在企业的创业阶段，重点分析收入增长和自由现金流量及各项非财务指标；成长阶段则应重点分析收入增长、资产结构和财务弹性等指标；成熟阶段则需要重点分析资产收益率、收入成本比、现金流量等指标；衰退阶段则分析的重点主要集中在现金流量上。在考察企业短期贷款偿还能力时，现金流变得比利润更重要，而在长期贷款的考察中，利润更为重要，因为如果企业不能赚取足够的利润，该企业可能就无法继续生存下去。

（3）就选定的分析内容还要选择恰当的分析方法和计算公式。教科书上一般给出的方法和公式仅是通常情况下使用的方法和公式，但在实际工作中则要灵活运用，不能生搬硬套，要根据分析对象和分析目的决定分析方法并改进公式，才能得出更符合实际的结论。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（13）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

例如，速动比率指标的计算，就需要在具体情况下权变处理。速动资产的计算一般公式是流动资产减去存货。将存货从流动资产中剔除的原因可能是：在流动资产中存货的变现速度慢；由于某种原因，部分存货可能已经损失报废但还没做处理；部分存货可能已抵押给债权人；存货估价存在着成本与市价相差悬殊的问题等。实际上，对于某些企业，剔除存货的原因可能一个都不存在。如煤炭等能源商品作为企业的存货变现非常容易且在变现过程中还可能发生增值，显然应该包括在速动资产当中。在速动资产中包括的其他应收款（如关联方、尤其是大股东占款）其流动性可能极差（要不然证监会也不会三令五申进行清理了）。如此等等，具体计算时必须灵活考虑各种情况予以修正。

（4）单一财务指标本身可能不能说明任何问题，要结合其他情况综合判断。财务分析中没有一个单独的指标能准确揭示企业经营状况的好坏，分析人员必须分析一系列的财务和非财务信息，才能对客户的财务风险做出综合判断。在许多情形中，有关信息甚至是相互矛盾、指向不同结论的，更需要进行科学判断。例如计算得出一个企业的资产负债率是40％、流动比率是2、速动比率是1，这样的债务人一定是一个让银行放心的企业吗？如果该企业其他指标存在异常，比如本期主营业务收入降低了50％，或者没有计提坏账准备的大股东

占款占流动资产的50％，或者该企业有巨额的担保或未决诉讼，则其偿债能力可能已经严重恶化，需要引起银行的高度警惕。再比如，资产负债率低是否一定意味着债权保障程度高？流动（速动）比率高，是否就能肯定支付能力强？利润高的企业还款就没有问题？所有这些恐怕都需要具体情况具体分析后，才能得出确切的结论。

（5）财务分析指标可以随意构造，只要有意义。我们知道财务指标非常多，在分析时你大可以从指标库中进行取舍，更重要的是你还完全可以根据需要自行构造指标，只要该指标具有经济意义即可。实际情况中，在进行分析时，没有两家银行或企业会选择同样的财务比率、使用同样的计量方法，目前还没有普遍接受的官方财务比率组合。那么，如何取舍、怎样构造、又如何去解读指标的含义，某种程度上就成为见仁见智的东西了。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（14）

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综上可见，权变的分析理念要求我们在进行具体分析时，一定要从实际出发，实事求是，力戒主观臆断，结论先行，将分析搞成数字游戏；要用全面的观点看问题，坚持一分为二，反对片面化；要坚持事物之间普遍联系的观点，辩证地、动态地、发展地看待问题，而不

能机械地、孤立地、静止地看待问题。只有这样，分析结论才能与分析过程浑然一体，才能取信于人。

2.3.4

不能迷信注册会计师或审计报告

信贷实务中，许多人倾向于直接使用注册会计师的审计报告，在进行财务分析时，有的还特别强调了报表是否经过了审计，审计意见的类型如何等。

诚然，审计行业之所以存在，自有其社会分工的专业价值所在。这里不准备详细去论述注册会计师的专业水平和重要作用，但是一个全球性不容忽视的问题是，审计师的受托责任关系混乱，导致其独立、客观、公正性受到致命影响。审计师收取的服务费用是由被审计企业支付的，但审计意见却要服务于投资者和其他利益相关者。除了为从被审计企业管理层手中争取业务而必须与管理层修好之外，审计师也必须维系与企业管理层的良好工作关系，因为是管理层在负责准备备审信息。如此，在真实审计需求错位的情况下，在审计市场竞争也十分激烈的情况下，除非审计师是圣人，否则其受制管理层的压力做出让步甚或与企业管理层的合谋就是一种常态。因此，从这一大的背景下，我们就必须对注册会计师的审计质量，进而其审计过的会计信息继续保持一份审慎态度，简单的拿来主义必然会承受不该承受之重。

即使一度被奉若神明的所谓国际四大会计师事务所，也经常发生审计失败。如美国安然、世通等公司在倒闭之前，无不有着“健康”的财务报表，并被会计师出具了无保留意见。可见，及时经过审计的财务报表，并不足以充分揭示企业的真实管理、经营或风险水平，并借此做出信贷决策。

即使排除了注册会计师被企业“购买”的情况，其审计报告就一定没有问题吗？答案仍然是否定的。如同授信决策面临风险一样，注册会计师的审计也会由于各种原因的影响遭遇风险，出现审计失败，造成未能发现财务报表存在的重大错误与舞弊。其原因可归结为

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（15）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

（1）审计人员专业及个人的缺失，如专业水平差、审计不独立等。

（2）对客户的业务经营了解不够，如对企业的产品、制造过程及设备了解不够等。

（3）审计程序不妥，如过度信赖内部审计人员的工作等。

（4）会计师事务所内部的管理问题，如审计时间的预算压力和人员频繁变动导致经常指派新人参与工作等。

基于上述因素影响，即使排除了注册会计师主观认同企业的报表粉饰，经过审计的报表也可能会存在问题。实务中，情况确实如此。我们经常会在很多企业舞弊被发现之后，听到社会公众的普遍追问：“审计师哪里去了？”所以，信贷人员在利用注册会计师的成果时，也绝不应简单地说：“审计报告在这里”，就信手拈来直接引用。 进一步而言，不能全部照单接受注册会计师的审计报告，还有更深的客观原因。因为按要求注册会计师审计的标准是企业的会计报表编制是否遵循了公认会计原则，遵循了就是无保留意见。但是，恰恰是公认会计原则也存在若干问题，并不是企业的报表严格按照要求进行编制，企业的报表就不存在任何问题了。世界范围内认为公认会计原则主要存在三大问题，即：

（1）它促使公司管理层和资本市场都在进行利润游戏。因为长久以来，利润几乎是考核公司业绩唯一重要的标准。

（2）它不会说明或披露与无形资产相关的特定信息。知识资本、技术秘诀、客户忠诚度等项目以及其他同样具有经济意义的无形资产在现行会计准则下还很难定义为资产。

（3）它不能提供充分的价值创造信息。因为公认会计原则是一个混合模型，其中包括了历史成本、摊销成本、折旧成本、公允价值。 此外，就公认会计原则的“规则/原则”导向还存在激烈争议，规则导向会导致人们拘泥于会计准则的条文而非精神实质，原则导向又会给企业与审计师更多的自由裁量权以致滥用。可见，即使报表的编制符合公认会计原则的要求，也很难说明报表就是“公允”的。 现阶段受法律环境影响，我们还不能指望由于利用了注册会计师的审计报告，在发生决策失误或损失时，就能够推卸自己的责任甚至可以向注册会计师问责或追讨。因此，信贷人员在看待和利用注册会计师审计报告时还是保留一份审慎心态吧。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（16）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

【案例2-1】

骗贷，究竟谁忽悠了谁

一场骗贷闹剧中，各方当事人在明知存在弄虚作假和被忽悠的情况下，不符合贷款条件的企业要去忽悠银行，银行信贷员为其“指点

迷津”，会计师事务所乐意为其服务，注册会计师愿意为相关审计报告签字。骗贷，究竟谁忽悠了谁？

事情是这样的：20xx年9月，A公司为扩大生产规模，向B银行申请贷款，信贷员发现A公司会计报表上的有关财务指标不符合发放贷款的基本条件，要求A公司找会计师事务所进行“包装”，取得无保留意见的审计报告。于是，A公司找到C会计师事务所，要求C事务所按照信贷员提示的指标数据出具审计报告，但C事务所未能满足A公司的需求，没有调整有关财务指标，并出具了保留意见的审计报告。A公司又找到D会计师事务所，D事务所第二天就按要求完成了全部工作，A公司因此顺利地得到了期限两年的2800万元贷款。20xx年9月底，A公司无力偿还贷款，B银行的信贷员再次出谋划策，D事务所再次出具无保留意见的审计报告，A公司又获取了B银行期限两年的2600万元贷款。20xx年10月，A公司逾期未能偿还贷款本金及利息，B银行一纸诉状将A公司及D事务所告上法庭，三方进入了旷日持久的诉讼程序。

2.3.5

标准的财务分析不是对每一家公司都必要

标准的财务分析对每一家公司而言，不一定都是必要的，这是在信贷风险管理实践中，就实质重于形式的意义上说的，其实这也是权变理念的一种应用。

显然，对于公认的、特别优质的公司，仅就授信决策而言，财务分析几乎不需要。换句话说，对这类公司即使不加分析（当然仅就财务分析而言），直接授信也不会有什么风险，其他方面的了解和分析完全可以涵盖财务分析之风险。例如，在目前体制和环境下，要对中国石油或中国神华发放几亿元、几十亿元贷款，授信决策时进行全面的财务分析几乎没有多大价值，因为我们相信，这几亿元贷款绝不可能成为压倒“骆驼”的那根最后的“稻草”。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（17）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

这类业务中进行所谓的财务分析多半是基于流程管理的需要、出于合规要求，形式上的需要重于实质性的需求。当然对于市场上那些看似庞大有名、特别是资本运作高手的民营性质的公司另当别论，不属于这里的公认的特别优质的公司（确实是大而不倒的公司）。 对于中小公司，甚至微型企业或是所谓个体工商户而言，由于其财务本身就缺乏规范，即使想要进行全面的财务分析也几乎不可能，

这类小企业不适合所谓的“报表型融资”，自然报表分析不再适用。信贷实践中，要小企业编制报表，通常是行不通的。当然这也就需要客户经理或授信人员采取其他方式搞清楚其财务状况，甚至帮企业计算，每天能挣多少钱，能拿出多大比例来还款，通过未来现金流来控制风险，从而对客户进行识别。

【案例2-2】

小型企业会计账簿的失灵

“包商银行包头振华支行的客户经理给记者讲了个故事。当地东河区某个体商户，首次借贷2万元，顺利偿还。第二次申请借贷10万元，同时提供了完整的营业账簿，并带来一份贷款可行性分析。而这些附带资料，操作笔法与银行极为相似，且该商户在第一次借款时并不能提供。客户经理同时发现，所谓的营业账簿纸面极为白净，显然不像经常使用。于是，客户经理拒绝了其贷款要求。半年后，这位客户主动上门承认伪造营业账簿，并再次要求贷款。经银行审核，给予4万元借款。最终顺利还清。”

当然对于处于中间层的其他企业，还是必须按要求进行严谨财务分析的。不需进行严谨报表分析（而采取其他手段分析财务状况）的毕竟是少数和例外。

第2章 信贷人员财务分析的基本理念（18）

《财务知识轻松学：财务报表阅读与信贷分析实务》机械工业出版社作者：崔宏

2.3.6

对企业提供给银行的财务报表务必保留一份戒心

最后还是想再特别重申和强调一下，就是对企业为向银行贷款或在贷款存续期间而提供的财务报表务必保留一份戒心，或者说必须持有一种合理怀疑的态度。特别是实践中不少企业还有多套报表，其中一套是“给银行的”，以更大程度地迎合银行的需要，这些报表即使经过了注册会计师的审计，也需要信贷人员擦亮眼睛。实践中，许多企业似乎都感悟出这样一个道理：向银行只能报喜而不能报忧，否则将很难得到银行的支持或受到银行的制裁。例如，现在许多银行为控制风险，往往对贷款企业的财务指标提出若干限制性要求、甚至对贷款企业的继续举债、利润分配、兼并收购等行为做出限制。这意味着，若违反与银行签订的以会计数据为基础的债务契约，企业将面临许多严重的经济后果，如银行可能提高利率、要求追加抵质押品、提高信用担保条件、提前收回贷款等。所有这些，都会增加企业的借款成本，甚至使企业陷入技术性偿债困难。因此，为了避免违反以会计数据为基础的债务契约，企业可能诉诸财务报表粉饰。

【案例2-3】

“审计风暴”下的南海华光骗贷案

为了获取信贷资金而不惜粉饰财务报表的一个典型案例是南海华光骗贷案。20xx年审计总署掀起的“审计风暴”，揭露了南海华光集团通过粉饰财务报表骗取中国工商银行74亿元贷款的恶性事件。表2-1列示了该企业造假前后的报表数据。

表2-1

南海华光集团财务数据比较（单位：亿元）

项目名称 资产总额 所有者权益 销售收入 净利润 增值税 真实金额 9.77 1.17 3.22 0.11 0.04

报表金额 36.43 18.63 64.38 7.31 1.55

虚假金额 26.66 17.46 61.16 7.20 1.51

虚假比例（％） 273 1492 1899 6545 3775

表2-1显示，其造假的程度是多么的触目惊心。如中国工商银行这样在我国规模最大、风险管理水平也较高的银行尚且对企业报表陷阱都防不胜防，惨痛的教训警示我们，对企业提供的报表一定要保持一份戒心，小心识别。