金融危机原因分析及其对
中国经济发展的启示
目录：
摘要
关键词
正文
1．——————金融危机的发展过程
2.————————全球金融危机分析
2.1—————美国次贷危机成因分析
2.2—————全球金融危机原因分析
3.——————金融危机对世界的影响
4.——————金融危机对中国的影响
5.——————金融危机对中国的启示
参考文献
摘要: 20##年，美国发生次贷危机，并成为全球性金融危机，对世界经济造成了极大的冲击。借以分析次金融危机的进程，分析造成金融危机的原因，以及美国在紧急发展中存在的一些深层问题。借此，在中国经济建设中提供可供借鉴的经验。
关键词： 次贷危机 金融危机 原因 影响 中国发展 启示
1.金融危机的发展过程：
20##年，一场金融危机席卷全球，令世界全球都卷入了这场漩涡之中，特别是世界头号经济强国美国受到了前所未有的冲击，华尔街做为世界金融中心的地位受到了空前的挑战，并且使全球经济都陷入低迷，那么此次金融危机的原因究竟何在呢？
20##年初到20##年，经济危机的苗头首先在美国显露出来，在美国房地产市场次级抵押贷款市场出现了支付危机，金融市场中与按揭贷款有关的证券和其他次级抵押贷款衍生出的金融产品出现了非常严重的贬值。此时，各类基金为了应对以这些金融资产想银行的高额贷款，变相的变卖资产来缓解银行催债的压力。由于此次的支付危机影响范围很广，直接引发了恐慌性的资产抛售，这直接导致了金融市场的流动性急剧下降，引发了流动性危机。
之后，美国资本市场中的一些债券、资产抵押债券，包括信用卡、汽车贷款、消费贷款、按揭抵押贷款、杠杆贷款出现了信用违约掉期的全面危机。至20##年，这些信用违约掉期的金融产品造成了高达一万亿美元的高额损失。信用违约成了金融灾难，类似美国雷曼兄弟等一些世界著名的金融机构倒闭被收购。
在美国大规模信用危机的剧烈震荡之下，美国最著名的房地美与房利美两家按揭贷款金融机构出现重大危机，作为间接担保的美国政府世界无力回天。这种强狂使得全球普遍对美国国债失去信心，从而出发了更大的全球金融市场波动。利率市场出现危机。而更因为如此，美元作为世界储备货币的地位以及在全球贸易结算的现实情况，全世界范围内对于美国金融产品的抛售和美元的暴跌，引发了多米诺骨牌效应，全球金融危机爆发，扩展的层面涉及到全世界所有的新兴市场国家。时至今日，金融危机的余波依然没有散去。
2.全球金融危机分析
2.1美国次贷危机成因分析
1.>美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。
在上世纪30年代的大萧条时期，美国内需萎靡不振，罗斯福新政的决策之一就是设立房利美，为国民提供住房融资，帮助民众购买房屋，刺激内需。1970年，美国又设立了房地美，规模与房利美相当。“两房”虽是私人持股的企业，但却享有政府隐性担保的特权，因而其发行的债券与美国国债有同样的评级。从上世纪末期开始，在货币政策宽松、资产证券化和金融衍生产品创新速度加快的情况下，“两房”的隐性担保规模迅速膨胀，其直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由1990年的7400亿美元爆炸式地增长到20##年底的4.9万亿美元。在迅速发展业务的过程中，房利美与房地美忽视了资产质量，这就成为次贷危机爆发的导火索。
2.>金融衍生品的滥用。
拉长了金融交易链条，助长了投机。房利美与房地美通过购买商业银行和房贷公司流动性差的贷款，通过资产证券化将其转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买，而投资银行利用金融工具，隐瞒了投资的风险性，再将其进行分割、打包、组合并出售。在这个过程中，最初一元钱的贷款可以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品，从而加长了金融交易的链条，最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，这就进一步助长了短期投机行为的发生。但投机只是表象，贪婪才是本质。以雷曼兄弟为例，它的研究能力与金融创新能力堪称世界一流，没有人比他们更懂风险的含义，然而自身却最终难逃轰然崩塌的厄运，其原因就在于雷曼兄弟管理层和员工持有公司大约1/3的股票，并且只知道疯狂地去投机赚钱，而较少地考虑其他股东的利益。
3.>美国货币政策推波助澜。
为了应对20##年前后的网络泡沫破灭，20##年1月至20##年6月，美联储连续13次下调联邦基金利率，该利率从6.5%降至1%的历史最低水平，而且在1%的水平停留了一年之久。低利率促使美国民众将储蓄拿去投资资产、银行过多发放贷款，这直接促成了美国房地产泡沫的持续膨胀。而且美联储的货币政策还“诱使”市场形成一种预期：只要市场低迷，政府一定会救市，因而整个华尔街弥漫着投机气息。然而，当货币政策连续收紧时，房地产泡沫开始破灭，低信用阶层的违约率首先上升，由此引发的违约狂潮开始席卷一切赚钱心切、雄心勃勃的金融机构。
2．2全球金融危机深层原因：
1.>美国的债务经济模式
美国不再需要一般性实业企业，除食品以外的一般消费品和一般性工业设备，其它商品都从国际市场购买，并借此向世界输出美元，其他国家为了国际贸易结算顺利进行，不得不持有相当数量的美元储备，为了美元储备保值增值，这些国家又不得不去购买美国债券或其他所谓安全的美元资产。美国所需要的商品，只需发放美元去外国买就是了，美国买东西花掉的美元，通过出售美国债务(国债或公司债)重新回到美国本土,变成美国政府或公司可以任意支配的现金，这些现金被用于美国国内，使人们有能力去消费那些从外国进口的产品，美国的商人通过在本土出售外国商品而获得收入，然后继续购买别国的商品。如此循环往复,只要美元依然占据国际结算货币的主导地位，外国政府就永远需要美元储备,美国欠下的债务就永远不必归还。按道理来讲，美元的汇率和利率双双走低时，世界的通货膨胀率本应该加剧，美元资产的引力也肯定会下降和受挫。但在现实中，鉴于别国存有大量的美元外汇储备且拥有巨额的国民储蓄余额。只要这些境外美元不同时直接购买美国的商品和服务，则美元的不断放量发行到境外，在一定时期内就不会( 明显) 加剧美国的通货膨胀和资产膨胀。而只要美元资产还有一定的吸引力，则一般说来，美国的“全球负债增长模式”的运行就应当是平稳和安全的。在这种模式导致了在次贷危机危机发生时，外国投资者终于开始抛售美元资产。外资流入美国的模式被打破，全球负债增长模式终于面临灾难，模式动荡、泡沫破裂的去杠杆效应极其可怕，美国资金杠杆率高达95倍，于是酿成了金融危机的祸根。
2>缺乏监管的金融行业
美国提倡自由经济，普通民众纷纷贷款超前消费，入市投机。美国长期以来不断放宽甚至解除金融管制，推进金融自由化和金融创新。甚至允许储蓄机构办理与银行相似的业务，但不受美联储控制。各类机构参与购买商业票据和公司证券，发放商业贷款和消费贷款。此外，持续的金融创新和自由化使公众的借贷变得十分容易，这种便利引发了更多的消费。近年来美国房地产价格的大幅攀升，导致居民名义金融资产大幅增加，消费倾向迅速上升。有关数据表明，直到美国爆发次贷危机之前，美国居民消费增长中与其住房再融资有关的占60%。这也严重导致房产经济泡沫严重，关于住房次贷的金融产品被大量发行，发行者隐瞒风险。为次贷危机的发生埋下祸根。
3>美元特权
现行国际货币体系中美元长期居于国际储备货币地位和中心货币地位，从而使美国能获得别国无法获得的特殊利益和权利，并使得其他国家形成对美元的长期依赖。美元的这种特权始于 1944 年建立起来的“布雷顿森林”体系。该体系建立了美元——黄金本位制，赋予美元中心货币地位，规定美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，美元因此成为世界各国储备货币和国际清偿力的最主要来源。美元特权允许美国向世界直接发放和供给美元，而放任经常项目的巨额逆差而不受外汇储备短缺的制约美元特权是通过美国的经常账户逆差与别国的经常账户顺差来实现特权收益和扩张美元势力的，它是美国长期持有经常账户逆差的根本原因，美国出现金融危机，美元理应下跌，但美元的下跌加深了对其他货币资产的恐慌，由于美元的国际地位，大量资产反而流入美元，美元因此逆向上涨。金融交易不仅是商品竞价的过程，而且是心理角逐的过程。美元的汇率市场是个相对成熟的市场。不过，即使在这个市场里，决定美元价值的并不只是美国经济。这次埃及政局动荡，尽管美国经济正在好转，人们并没有像金融危机时那样纷纷涌入美元资产寻求避风港。因为投资者对美联储的量化宽松政策和美国政府的债务状况抱有顾虑。
4>新兴国家的汇率影响
通过汇率来调整各国间的经济关系的机制是一种不完善的机制。固定在一种汇率上，可以给一个国家的经济带来好处，也可以带来损害。目前美国的经常账户逆差主要集中在采用盯住美元汇率制度的国家。费里德曼认为，1929年经济危机时，中国因为采用的是银本位而不是通行的金本位，所以没有受到冲击。但因为货币的币值是根据白银的价值而浮动的，后来，美国政府为了国内政治的需要大量收购白银，银价飙升，中国政府的整个金融体系就因此而崩溃。据卡门·雷恩哈特和坎尼斯·罗格夫对现代汇率史的研究，即使在美元同黄金挂钩的时候，大部分的国家在将货币同美元挂钩的同时，也还是在实行双重或多重的汇率制，以避免机械地按照同美元的汇率来调整经济。汇率的僵硬性往往难于满足经济发展所需要的灵活性。我国一直采取人民币实际盯住美元的汇率政策，出口增长速度保持在 30%左右，对美贸易顺差逐年扩大，近几年已超过了2000 亿美元，占美国总贸易逆差的 25%。其他亚洲国家在金融危机后也纷纷将本币与美元挂钩，并选择了有大量外汇储备支持的较低汇率水平。作为新兴经济体，此举是要通过保持出口货物的价格优势，来维持较快增长速度，以此获得大量美元，并通过购买美国长期国债方法降低美国国内利率来维持美元汇率，进而保证美国消费者有足够的购买力来持续购买本国商品。美元大幅贬值，美国本可以借此机会减少贸易赤字，但由于不少亚洲国家实行盯住美元的汇率制度，致使美元没有能够对亚洲货币充分贬值，美国对亚洲的贸易逆差也没能得到相应的减少。
3.金融危机对世界的影响
金融危机将对一些国家或地区产生一定影响，但世界经济整体仍可能保持较强的增长势头.９月初，国际货币基金组织（ＩＭＦ）、经合组织（ＯＥＣＤ）等国际经济机构都下调今年美国经济增长率，从２．１％降到１．９％。日本经济今年第二季度比第一季度下降了０．３％，折合成年率ＧＤＰ下降了１．２％，主要原因是企业投资下降和房屋建筑速度放慢，加之日出口仅增长０．８％，欧元区第二季度ＧＤＰ也从过去两个季度的０。８％回落到０．３％，为２００４年第四季度以来的最低增长率。美国次贷危机对新兴市场经济国家的影响相对较小，但美国消费需求疲软已导致亚洲国家对美消费品出口下降。据估计，美国零售额下降１％，亚洲对美国产品出口就减少１．３％。另据统计，亚洲国家对美国消费品出口占其出口总额的比重从２００１年的８％降到２００６年的６％。今年上半年，不少亚洲新兴经济体对美国出口继续下降。
尽管世界经济整体受次贷危机和美国经济放缓的一定影响，但仍将保持强劲的增长。今年上半年，全球经济增长超过５％，其中新兴市场经济体对这一增长的贡献率超过５０％。据ＩＭＦ预测，今年、明年全球经济增长率将分别达５．２％和４．８％。理由是，主要发达国家和主要新兴市场经济基本面仍稳健，特别是中国和印度继续保持快速增长，在较大程度上弥补美国经济放慢对世界经济的影响。中国和印度今年对全球经济增长的贡献将超过２０％。哑洲开发银行９月的报告显示，尽管全球信贷市场出现动荡，美国经济增长放缓，但中国和印度迅速发展的国内消费，将推动今明两年亚洲经济强劲增长。ＩＭＦ总裁拉托９月初在欧洲接受《金融时报》采访时表示，金融市场上大规模的风险重新定价行为，虽然会带来短期痛苦，但有利于全球经济的中长期稳定。美联储理事米什金９月初在美国怀俄明杰克逊霍尔货币研讨会上指出，由金融创新的放松监管引发的金融迅速变革，催生了一轮信贷繁荣，引发金融市场在短期内出现不稳定局面的可能性，但从长期看，这一进程深化了金融系统改革，对经济持续、稳定发展具有重大意义。
4.金融危机对中国的影响
从目前看，美国次贷问题将持续世界经济造成影响，国际金融动荡也将继续波动。未来几年，防范和应对国际金融风险是中国和世界经济发展的重大挑战之一。美国次贷危机对我国金融市场和经济增长有一定的间接影响：
一：美国经济放缓和全球信贷紧缩，世界经济和贸易增长速度放慢，将使我国整体外部经济环境趋紧，一定程度上影响我国出口。
二：发达国家金融市场持续动荡，将对我国国内金融市场产生蝴蝶效应，加剧我国股市的波动。国际资本还可能将我国国内市场作为避险逐利的重点市场，资本流入压力增大，对我国金融监管和宏观调控构成新的挑战。
三：美元开始出现新一轮贬值，日元升值压力逐渐释放，美国强迫人民币进一步升值，以期能将中国持有的大量美国国债缩水。
四：国际金融动荡和信贷紧缩，对我国企业海外融资不利，并使我国企业投资经营面临更多风险。
5.金融危机对中国的启示：
我们要密切关注美国次贷危机和全球金融形势的发展，着手化解国内房贷市场风险，从政策上统筹规划好促进内需、维护金融稳定、推进汇率机制改革和抑制通货膨胀等问题。更重要的是，我国应从此次美国次贷危机和全球金融动荡中获得一些经验教训和有用的启示。
第一，强化金融风险意识。在经济和金融全球化背景下，国际金融危机时有生，并很快波及其他国家、地区乃至全球。ｌ0年前，亚洲金融危机给我们带来深刻的教训，所以金融领域开放须慎重稳妥。今天，次贷危机又向我们敲响了警钟：任何时候都不能忽视金融风险的存在，我国在扩大金融对外开放的条件下，只有加强风险防范，才能确保国家金融安全。如何有效抵御国际金融危机扩散并防范其对国内金融的冲击，对我国经济保持快速和健康发展至关重要。应密切跟踪和研究国际、国内金融新动向，加强国际协调合作，在国际、国内两条线上同时防范和控制金融危机。
第二，善用宏观调控管理金融市场，加强防范和管理防患于未然。尽管美联储等西方央行干预使次贷危机得到一定缓解，但不少经济学家认为，各央行反应迟缓是导致次贷危机的主要因素之一，连美联储也承认对次贷市场危机估计不足。央行对危机前抵押贷款市场不合理现象和各银行使诸多家庭承受金融风险等视而不见，放手让各银行自由放款。当前我国不仅存在房价上涨过快问题，还有银根过松、违规放贷等潜在金融风险，与美国次贷问题有相似之处。我国在加强监管的同时，宜制订防范和应对措施，将会发生的问题控制到最小化。第三，加强抵押贷款业务的管理。合理界定抵押贷款的分类，并严格贷前资格标准的检查，杜绝虚假抵押贷款。美国根据借款人的信用状况、偿付额占收入比率和抵押贷款占房产价值比率等条件将房贷分别优质、另类Ａ级和次级贷款，具有一定合理性并有助于分类管理，值得我国借鉴。但美国放贷机构为招徕生意，放宽甚至取消贷款标准，降低房贷发放的门槛，导致房贷质量下降和风险加大，最终酿成次贷危机。这一深刻教训值得我们铭记。
第四，加强对金融衍生产品的研究、监管和适当利用。美国等西方国家金融创新使衍生产品层出不穷，这有利于分散风险，提高资金使用效率，但也容易招致金融风险甚至危机，连美国这样金融体系高度发达的国家也以幸免。随着我国对外金融开放力度的加大，更多外国金融部门及衍生产品将进入我国，对此我国应加快建立风险防范机制，筑好金融衍生工具的防火墙。同时，有选择地运用金融衍生工具为我国分散和减轻相关金融风险。美国次贷市场虽然风险高，但这种风险基本上通过证券化的方式分散到许多投资者身上。我国住房抵押贷款证券化程度低，其不良贷款风险集中在银行体系内，一旦房价下跌引发还贷违约，将对银行系统产生严重的冲击。因此，我国需要通过发展本国的证券化和金融市场结构使金融市场从结构和品种都得到深化，从而利用各种金融手段，妥善安排好未来的风险。
第五，提高金融市场的透明度，使投资人更好地评估投资风险。美国向高风险借款人提供的次级抵押贷款，以债务担保债券等方式打包出售给各种投资人，尽管这些债券可在许多投资人间分散风险，但他们难以确定持有证券风险的程度。一旦市场出现问题，就会引起恐慌和抛售风。因此，应加强我国金融市场的信息披露制度建设，提高金融市场管理者和参与者交易的透明度，以降低市场的不确定性和规避风险。
第六，对我国企业及相关机构对外进行直接投资或证券投资也有警示作用。我国企业在海外投资如何评估金融风险，如何有效防范和规避风险，已成为我国迫切需要解决的重大课题。目前，在外汇储备投资中，由于对国际资本市场运作，特别是新的金融衍生产品了解和研究不够深、透，我国选择投资项目面临困难。今后宜考虑安全性高、有实体部门支撑的投资项目，可在资源能源等领域进行战略性投资或并购，而证券投资要谨慎。
参考文献：
《美国次贷危机产生的影响与对策》 亓庆刚 《金融之窗》科技信息版 20##年第23期
《美国债务经济模式的形成及可持续性研究》 王海鹏 首都经济贸易大学硕士学位论文
《“金融危机”下美国金融监管体制改革分析》 邓翔 李雪娇 《世界经济研究》 20##年第8期
《货币主义视角下次贷危机成因剖析》 安伟 《商业经济研究》 20##年33期
《从美国次贷危机看我国商业银行房贷风险管理》卜壮志 《经济纵横》 20##年第10期
《从美国次贷危机看金融创新与金融监管之辩证关系》 李树生 祁敬宇 《经济与管理研究》20##年第7期
《次贷危机及其对我国金融业的警示之初探》 郑娜 《法制与社会》 20##年5月