云南白药股票分析报告

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目录

目录... 2

1     宏观分析... 1

1.1      我国经济形势分析... 1

1.2      我国证券市场分析... 1

2     行业分析... 4

2.1      我国医药生物形势分析... 4

2.1.1       发展现状分析... 4

2.1.2       发展前景分析... 4

2.1.3       发展困境分析... 5

2.1.4       综合分析... 6

3     公司分析... 7

3.1      公司基本面分析... 7

3.1.1       公司简介... 7

3.1.2       公司总体经营状况... 7

3.1.3       经营中出现的问题与困难及解决方案... 8

3.1.4       公司未来发展规划及经营目标... 8

3.2      公司财务状况分析... 9

3.2.1       偿债能力分析... 9

3.2.2       营运及盈利能力分析... 9

3.3      技术分析... 10

3.3.1       公司股票图形分析... 10

3.3.2       医药行业股票图形分析... 13

3.3.3       投资诊断... 14

基本面风险... 14

技术面风险... 15

资金进出... 15

4     综合分析... 15

1         宏观分析

1.1    我国经济形势分析

20##年第一季度，中国经济开局良好，继续朝宏观调控的预期方向发展。消费需求保持稳定，固定资产投资和进出口增长较快，农业生产形势向好，工业企业效益改善，居民收入稳定增加，但物价上涨较快。第一季度，实现国内生产总值(GDP)9.6万亿元，同比增长9.7%，居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.0%。

初步测算，一季度国内生产总值96311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%。分产业看，第一产业增加值5980亿元，增长3.5%；第二产业增加值46788亿元，增长11.1%；第三产业增加值43543亿元，增长9.1%。从环比看，一季度国内生产总值增长2.1%。

根据20##年全国城乡居民家庭消费支出调查数据和有关部门调查数据，自20##年1月起，对CPI权数构成进行了例行调整。采用新权数计算的3月份CPI同比涨幅是5.383%，环比下降0.207%；采用旧权数测算的3月份CPI同比涨幅是5.415%，环比下降0.225%。

中国人民银行按照中央经济工作会议精神和国务院统一部署，坚持处理好保持经济平稳较快发展，认真落实稳健的货币政策，加强流动性管理和货币信贷总量调控，保持合理的社会融资规模，促进经济平稳健康发展。4次提高存款准备金率共2.0个百分点，2次上调存贷款基准利率共0.5个百分点。实施差别准备金动态调整机制，建立宏观审慎政策框架，促进金融机构自我调整信贷投放总量和节奏。引导金融机构着力优化信贷结构，执行好差别化房贷政策。

总体看，稳健货币政策促进货币信贷增长向常态回归。20##年3月末，广义货币供应量M2余额为75.8万亿元，同比增长16.6%，增速比上年末低3.1个百分点。人民币贷款余额同比增长17.9%，增速比上年末低2.0个百分点，比年初增加2.24万亿元，同比少增3524亿元。第一季度社会融资规模增加4.19万亿元，直接融资占比显著上升。金融机构贷款利率稳步上升，3月份非金融性企业及其他部门贷款加权平均利率为6.91%，比年初上升0.72个百分点。3月末，人民币对美元汇率中间价为6.5564元，比上年末升值1%。

20##年中国经济总的表现是，内在自主稳态平衡增长，高通胀趋缓保持高位运行，表现在总供给层面的优化抑制了通胀进一步升高，总需求层面的结构优化支撑了经济内在平衡稳态增长。货币流动性层面全年将保持在一个较为稳定的增长水平，经济逐步实现结构调整、发展方式转型和企业管理创新。

1.2    我国证券市场分析

作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到亿元。而1997年已达到2412亿元。在股票市场上，迄今泸、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。我国资本市场短短十几年，达到不许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是：

1)   证券市场规模过小。全世界参与股票投资的人数占总人数的比例为8%左右，我国不足10%。双股市总市值占生产总会的比重来看，美、日、英等国均在80%以上，而我国为24.25%，规模与国外相比还有相当大的差距，与国民经济发展的要求也有较大差距。

2)   资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主题。而目前我国企业主体地位非常脆弱。另外，我国资

3)   本市场主体残缺还表现在投资主体主要个人，企投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，阻碍了股市的健康发展。

3） 市场分割，整体性差。一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场，二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为A股、B股和H股在A股中，国家股流通与转让只限极少部分而且繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。

4） 市场中介机构不完善。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务已涉足证券的包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行业务相比，还存在着较大的功能缺陷。我国目前的中介机构也严重阻碍了我国企业重组活动的水利开展。

5）  流动性不足。流动性是市场中存在大量的流通强的金融工具，同时又有大量参加流通的主体。检验市场流通性通常可以从交易量和成交价的关系入手，二者关系密切，流动性越差。由于流动不足，会使股票价格扭曲，资本流动失去了动向，资源配置功能受到抑制。另外，由于国有股不能流通，这将对国有资产的结构产生不利影响。

6）  资本市场工具品种单一、结构残缺。在发达的资本市场中，资本市场工具保持多样化趋势。香港上市公司在债券市场上的集资形式多样化，在债券、票据和存款证3种形式的基础上，先后出现了浮息工具、变息工具、可换投投股债券等多种形式，在联邦所挂牌买卖的债务工具已增至129种。我国大陆的资本市场处股票外，5年以上的交易工具几乎没有，而1～5年的交易工具有受到种种限制，这不利于资源的有效配置。

7）   证券市场制度不健全。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本省还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性，极大挫伤了股民、债券投资者的信心。我国证券市场的利益保障与实现制度很不健全，使投资者面临的市场风险过大，严重挫伤了股民的投资积极性。

大盘分析

30日早盘沪指低开，各板块有所调整，而资金并未急于出走，盘中市场热点清淡，29日大有表现的航母概念早盘尽皆走低，导致市场人气极度低迷，资金开始大幅流出，从资金行为的角度分析：股指未能延续反弹而出现放量大跌表明资金出逃的意愿仍然十分强烈，于此同时在没有遭遇重大利空的情况下，沪指在逼近前期低点的情况下，场外抄底资金毫无进场意愿，下方支撑渺茫，12月1日的大盘看来，DIF与DEA线均处于0轴下方，目前的环境并不是太好，股票没有上涨趋势，且极有可能会大幅度下降，这段时间的投资需要谨慎

2         行业分析

2.1    我国医药生物形势分析

2.1.1    发展现状分析

由于市场竞争加剧以及多种增支减利因素的相互叠加作用，今年以来，我国医药行业承受了巨大压力。能源、原材料价格持续上涨，人工成本逐年上升，中药材价格上涨。

上半年，由于部分中药生产地出现干旱，引发山萸肉、夏枯球、葶苈子、蛇床子、半枝莲等品种不同程度减产，加之需求日益增长，中药材价格大幅上涨。据中国中药协会数据显示,6月同比涨价的中药材品种达371个,涨价品种约占总量69%。

今年发改委公布了对单独定价药品的降价措施。原料市场化采购与药品招标采购模式的矛盾压缩了企业的利润。药品生产及质量标准的提高，药品价格下降和部分药品使用受限等因素将使企业经营业绩出现分化；药品监管更趋严格，新版药典和新版药品生产质量管理规范标准的实施，医药企业药品生产质量管理规范再认证，基本药物电子监管制度实行使企业成本上升压力增大。按照药品生产企业五年为周期的药品生产质量管理规范再认证的药品监管要求，部分企业由于药品生产质量管理规范再认证，将停产或检修。

下半年，影响医药工业经济运行的主要因素有政策和市场两个方面。

　　去年，国务院发布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，明确指出，大力发展用于重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗和诊断试剂、化学药物、现代中药等创新药物大品种，提升生物医药产业水平。因此，随着《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》的进一步贯彻实施，将为生物医药带来有利因素。此外，去年工信部等三部委联合制定的《关于加快医药行业结构调整的指导意见》，从政策上加大了对医药产业的扶持力度，对整个行业发展长期利好。另外，《医药行业“十二五”发展规划》、《生物医药产业发展“十二五”规划》有望近期出台，这将加快医药行业产业结构调整，提高行业集中度。

　　市场方面因素，一是在通胀预期背景下，粮食、水、电、煤、气等上游原辅材料、动力成本价格面临较大的上涨压力；二是人民币汇率的调整，对医药出口会产生一定的影响。三是新版药典与新的药品生产质量管理规范标准在20##年进入实施期，企业下半年继续面临在药品生产软硬件方面的改造升级，资金压力较大。

2.1.2    发展前景分析

近日公布的《医学科技发展“十二五”规划》中指出，加快医学科技发展，对于满足人民群众日益增长的健康需求，提高公众健康保障水平，支撑医疗卫生体制改革的顺利实施，培育发展生物医药战略性新兴产业，切实改善民生服务，以及完善国家创新体系，建设创新型国家具有重要意义。医学科技发展进入了重要的战略机遇期。《规划》提出的总体目标是，初步建立适合我国特点的具有开放联合、机制创新、集成攻关等特征的新型国家医学科技创新体系，重点攻克一批预防、诊断、治疗、康复和保健新技术和新产品，开发一批综合防控及规范化、个体化诊疗的新方案，推广一批适宜社区、农村基层的创新技术和产品，有效提升疾病的防诊治技术水平和医疗服务能力，增强突发公共卫生事件的应对和防控能力，为有效降低疾病危害和提高全民健康水平提供有效的科技支撑。

　　而生物技术在医学领域的应用前景巨大且受药品限价的影响也相对较小。与传统的化学制药相比，生物制药研究开发效率高，大大缩短了研发周期，而且生产过程中对环境污染较小,有关部门表示在期间投向生物医药产业的重大新药研发、创制领域专项资金将在400亿元左右，比“十一五”期间翻一翻多。目前生物制品行业有33家上市公司，主要是生物制药、血液制品及生物试剂类公司。我国医改中多次对药价的调整，对医药行业中生物制药细分行业的毛利率影响有限，且主要针对化学制剂、化学类药品的价格调整，生物、生化类医药毛利率一直维持30%左右水平的增长。此外，通胀带来原料药材料、中药饮饮片等成本上涨，而依靠基因工程、酶、多肽等，成本上涨压力小、药谱广、抗药性差、副作用小的生物制品行业更值得投资者青睐。从国际角度看，生物制品行业占我国医药行业的比重仍比较低，为整个医药行业总收入的10.45%，按国际成熟市场占整个行业20%的比重标准，该行业发展前景广阔。生物医药在未来一段时间仍将继续高速地增长，国家将在"十二五"期间投入400亿专项基金扶持医药生物行业，行业年均增速有望达到27%。

　　值得注意的是，在生物制品行业中，行业增速快、科技含量高、市场需求巨大而且增长稳定的是疫苗行业。目前，我国已是全球最大的疫苗生产国，但我国疫苗20##年的年收入占医药行业总收入比例尚不足0.73％，这意味着疫苗产业未来存在巨大的增长空间，特别是新型疫苗。

那些构建良好的生物技术研究平台具有自主研究开发能力，开发生产的产品符合疾病谱变化趋势、应用空间大，产品毛利率高、技术壁垒高，未来几年有新产品储备、成长性良好的企业最值得关注。

　　今年3月，世界卫生组织WHO发布媒体公报称，中国国家食品药品监督管理局疫苗监管系统经验证符合国际标准。中国疫苗有望在今后1～2年中通过WHO的预认证。据此估测，一旦联合国采购单位从中国企业大批购得疫苗，将对我国疫苗出口产生积极的推动作用。

2.1.3    发展困境分析

近年来，虽然我国生物医药产业取得了可喜的成绩，其发展速度平均超过我国GDP增长速度的2倍，但我国生物医药产业在国民经济中所占份额仍然比较低。也存在着各种问题。

首先，中药材的需求不断上涨。由于中药在治疗一些慢性病方面具有很好的疗效，因此，随着生活水平的提高越来越多的人开始服用中药调理身体；另外，如今我国保健品行业迎来了一个发展高峰，如今其市场规模已经位居全球第二，由于保健品的原料多为中药材，这也使得中药材价格飞涨。

其次，区域结构特征比较明显、发展不平衡。各地区经济发展水平呈正相关.项目资金投入相差很大，总体上投入力度不够，政府资金支持仍居主导地位；自主开发项目的专利申请数量很少，反映出专利意识不强；对生命伦理认知各地区有明显差异，半数以上单位未设立伦理委员会。

第三，资炒作促使中药材价格非理性增长。如果把需求增加、气候原因归结为可接受的理性增长原因，那么资炒作就是一种非理性的原因。在国家对楼市的宏观调控下，资从楼市撤出的资金不少于3000亿。这3000亿中的一部分流到了中药材市场，直接导致了中药材价格的上涨。

2.1.4    综合分析

生物制药作为生物工程研究开发和应用中最活跃、进展最快的领域，被公认为21世纪最有前途的产业之一。上市公司作为国内最具活力的企业群体，一向是科技成果产业化的推动者和积极参与者，在生物制药这个新兴产业也不例外。目前，我国涉足生物医药领域的上市公司共有四十多家，但真正以生物工程制药作为主营业务的极少，只有天坛生物、金花股份、复星实业、海王生物等几家，其余大部分公司仍以原先的传统业务为主业，生物医药只占其业务的很小比例，有的还只是刚刚涉足这一产业。这些公司中不少是通过兼并重组迈向生物制药领域的。

虽然目前国际市场依然存在着诸多不确定的因素，但我国医药产品出口竞争力仍不可小觑。而随着我国医药行业出口结构的进一步调整，我国生物医药产业的策环境将进入“最好时期”，未来我国在生物医药产业的发展将不可阻挡。中国也将成为继美国之后的全球第二大医药市场。再加上稳定的国内环境以及新兴市场复苏步伐的加快，我国医药产品进出口前景保持乐观。

3         公司分析

3.1    公司基本面分析

3.1.1    公司简介

云南白药集团股份有限公司，前身为成立于1971年 6月的云南白药厂。经中国证监会证监发批准于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股 ,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。

经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产76.3亿多，总销售收入逾100亿元（20##年末），经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于20##年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。

3.1.2    公司总体经营状况

近年来国际国内经济形势复杂,随着全球金融风暴发生后,整个金融危机由虚拟经济逐步向实体经济扩散,一度对国内经济产生了严重的冲击.公司按照年初制订的发展规划和经营目标,一方面依托医药行业作为刚性需求的行业,受金融危机负面影响相对较小的优势,尽力控制金融危机对公司造成的风险；另一方面,紧紧围绕市场需求,狠抓队伍管理,精耕细作,在艰难的市场竞争环境下完成了各项任务,公司业绩继续保持稳定增长的态势。

20##年云南白药销售收入突破百亿大关，公司全面审视了自身的优势劣势，在正确评价自己的资源和能力的基础上，进行了战略定位的全新调整，提出了以“产业”为基础的“新白药、大健康”战略思想。20##年上半年公司全体员工在新的战略思想指引下全面协调整体搬迁工作，拓展公司业务发展空间，精心组织生产经营管理，优化整合内部资源，强化内部管理，积极推进大健康战略实施，上半年主要经济指标保持了持续、健康的增长态势。
　　20##年上半年，公司实现营业收入50.74亿元，较上年同期的45.02亿元净增5.72亿元，增幅为12.70％；归属于上市公司股东的净利润5.64亿元，较上年同期的4.31亿元增长30.80％，在各项主要经营指标全面超额完成预定目标的同时，公司经营规模、资产运行质量、收益率、市值等指标继续保持健康稳健发展态势。

3.1.3    经营中出现的问题与困难及解决方案

近年来公司所面临的问题有诸如医药行业面临竞争激烈、新药审批放缓、医改政策推出前的观望、招标政策的调整等诸多因素的影响。

面对不利因素,公司积极应对,一方面坚持以新产品研发为核心, 加快新药的研发步伐;继续对现有产品深度挖潜,通过优化和改进工艺、加强管理进一步降低生产成本,增收节支;同时积极面对行业政策变化和行业改革带来的挑战和机遇, 加大营销管理力度,并增加营销人员和费用的投入,当年销售收入得到明显增加;同时加强内部员工的再教育以全面提升员工的整体素质,增强了企业抵御各种风险的能力,确保了公司克服不利因素,达到公司预定目标.

3.1.4    公司未来发展规划及经营目标

公司将坚持以制药为主业，打造国内皮肤第一品牌，争做行业领先者。同时加强原料药、农药出口步伐，争取实现制剂、原料药、农药出口并进，提升公司整体盈利能力和抗风险能力。

1)        加强资本和资源的整合，进行行业内并购重组，形成强强联合，发挥协同效应，做大做强企业。在资源整合上更多地利用与外部合作交流的机会，发现好的项目，参与开发投资。

2)        加强技术和产品储备，继续强化核心技术的竞争优势。

3)        抓住本次国家和地方医保目录调整的契机，实现营销突破和跨跃式发展。

本次医保目录调整，公司新进入的大多数优势品种均在20##年末开始实施，公司将紧紧抓住众多优势品种进入国家和地方医保目录的良好契机，以经济发达省份和传统优势区域为支撑实现销售的跨跃式发展，确保公司产品在国内医院销售额排名继续稳中有升。继续加强营销队伍和营销网络建设及引进中高级营销管理人才，适度扩充营销队伍，加强营销队伍的专业素质和职业素质培训，努力打造以学术推广为主的专业销售队伍。

4)        继续加强对高端人才的引进，进一步提高全体员工的整体素质，持续打造公司核心竞争力。

3.2    公司财务状况分析

3.2.1    偿债能力分析

在此我们选取其中几个比率进行详细的分析：

1)        速动比率：该企业20##年的速动比率为1.03，,近年的比率都大于正常的速动比率为1。 说明企业的短期偿债能力强。

2)        流动比率：该企业20##年的流动比率为2.03，业近年的比率都大于正常的流动比率是2。说明公司偿还流动负债的能力越强。

3)        资产负债率：该企业20##年的资产负债率为43.47%，近三年的资产负债率均低于50%，说明企业的负债少，长期偿债能力有保障。

3.2.2    营运及盈利能力分析

变动原因：经营性现金流入增幅较小,其中:1)销售商品收到的现金比上年同期增加160011万元,增幅25%,本报告期期末应收票据比去年同期增加66910万元,而本报告期公司的应收票据[均为银行承兑汇票]随时可以贴现,但是鉴于目前贴现率较高,公司有足够的现金能够支付到期的债务,因此没有进行贴现;2)收到其他与经营活动有关的现金减少6581万元,减少48%,经营性现金流出增幅较大,其中:支付其他与经营活动有关的现金比上年同期增加33897万元,增加35%;购买商品支付的现金比上年同期增加121729万元,增加23%。

3.3    技术分析

3.3.1    公司股票图形分析

1)        周K线图分析

有图可看出：开盘价为61.50,最新价为61.68涨了0.6.元,最高价与最低价相比，涨幅0.98%。股价大幅高于金资产，注意投资风险。人均持股数为25618.655股，筹码有分散的趋势。处于多头行情中并且有加速上涨的趋势。

2)        月K线图分析

有图可看出：上图呈圆弧底。短期内价格不会马上上升，但整理一段时间会出现了较大的涨幅。

3)   年K线图分析

分析：由图可以看出，虽然前几年该公司股票波动较大，但预计该股短期可能会有上涨趋势。

3.3.2    医药行业股票图形分析

分析:目前医药制造板块，前期处于强势波动状态，之后股票呈现稳定局势。

   总结：股票前期处于优势状态，股票价格高于同行业的片仔癀、张裕A，后期股票价格有所下跌，弱低于片仔癀，此后与之持平位于0.58%上下。

3.3.3    投资诊断

有图可看出：该股当前收盘价为61.08元，短期压力为63.99元，中期压力为64.30元；短期支撑59.99元，中期支撑57.10元。股票价格在运行的过程常常会遇到支撑或是压力，有效的股票支撑和压力常常是股价的转折点，支撑可以提供操作机会，压力可以规避股票风险。

基本面风险

股市时刻存在风险，这个风险来自两个方面，一个是基本面是否能支撑得住当前股价，二是技术面上该股是否已经进入高风险区域！

技术面风险

大盘短线处于高风险区，该股短线处于中风险区，目前已经不适合操作该股，请注意风险。

资金进出

近期资金流入,持股待涨。机构未来上涨的潜力大。

4         综合分析

我国经济自主稳态平衡增长，货币流动性层面全年将保持在一个较为稳定的增长水平，经济逐步实现结构调整、发展方式转型和企业管理创新。证券市场发展前景广阔。公司的整体运营状况良好，各业务板块均有表现：从各业务看，预计中央产品增速在25%左右，两翼产品增速30%左右，医药工业实现25%以上的增长。医药商业技术较大，预计增速在6%-10%。公司受医药工业占比有所提高的影响，报告期内毛利率有所提高，同比上升1.03个百分点，期间费用率同比下降0.27个百分点。公司目前净资产收益率较高，现金流较为充裕。管理成本正逐步缩紧，资产稳步增长。短线发力，正酝酿强势行情，弱市反弹，需快进快出。因此，这是一只潜力。