无锡小天鹅集团有限公司
20##-20##年财务报告分析
一、 背景分析
1. 中国洗衣机行业市场现状
1) 激流涌动
行业集中度进一步提高。行业内品牌两年前有90 个左右，目前仅剩40-50 个。外贸经营企业也大幅下降，20##-2007 年经营洗衣机出口的企业基本保持在300 余家，今年上半年则只有206 家。
2) 高技术，赚大钱；低技术，不赚钱；没技术，倒贴钱
以外资企业出口为主的江苏、上海地区，出口洗衣机主要是高端全自动洗衣机，出口数量占全国40%，出口金额却占到了出口总额的60%多。江苏洗衣机的平均单价稳定在200 多美元，上海洗衣机的出口平均单价基本在170 美元左右。而以民营企业为主的浙江地区，由于产品基本都是中低端的双桶及但桶洗衣机，因此虽然出口数量占到了全国的41%，但出口金额只占19%，经过几轮的涨价，平均单价基本在60 美元以内。
3) 强者愈强，弱者愈弱，马太效应
20##年曾经出现过的洗衣机品牌达到了89个，其中，海尔、松下、三星等前5名的市场占有率却占据了74.51%。20##年洗衣机品牌竞争进入淘汰阶段，在89个品牌当中，有30到40个品牌在20##年竞争当中消失。与会专家预测：洗衣机行业的大规模整合时期已经到来，强者更强、弱者更弱的马太效应凸显，市场品牌集中度将逐年上升，唯有创新，国产洗衣机品牌才能逐渐主宰市场走向。江苏、上海的外资企业由于有较高的平均利润及较大的出口规模（江苏共13家企业出口4.5亿美元，平均出口规模近3500万美元，苏州三星电子有限公司和南京乐金熊猫电器有限公司两家的出口规模就达到了3.5亿美元），因此有较高的抵御风险的能力。而浙江共80家出口企业出口了1.75亿美元，平均出口规模200万美元左右，而且利润微薄，因此在目前各种不利因素的冲击下步履艰难。
2. 小天鹅介绍
无锡小天鹅股份有限公司前身始建于1958年，是成为世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的全球第三大洗衣机制造商，小天鹅历史上的每一次进步都印证着今天成功的脚步。
1990年，小天鹅洗衣机唯一荣获行业内国优金奖；
1997年，小天鹅商标被认定为中国洗衣机行业第一枚驰名商标；
20##年，小天鹅洗衣机荣获中国名牌产品称号；
20##年，小天鹅荣获商务部重点培育和发展的中国出口名牌；
20##年小天鹅荣获 美国《读者文摘》信誉品牌金奖；
20##年小天鹅被商务部认定为最具市场竞争力品牌。
20##年2月，美的电器以16.8亿元的价格收购小天鹅24.01%的股权，成为小天鹅第一大股东。20##年10月21日，美的电器和小天鹅发布了资产重组 公告。小天鹅收购美的电器持有的7.2亿荣事达洗衣设备公司股权。重组后，小天鹅成为“美的系”洗衣机平台，旗下将同时拥有“小天鹅”、“荣事达”及“美的”三大洗衣机品牌。
20##年12月17日消息，小天鹅今晚发布公告，称两名董事梁秉聪、张赵锋辞职。业内人士认为，这与小天鹅即将资产重组完成有关。据悉，大股东美的有可能派驻人员进入小天鹅董事会。
1) 小天鹅战略
“洗衣机王国”的梦想
豪门联姻：“我们一直坚持一个理想，就是将小天鹅打造成洗衣机的王国，让小天鹅洗衣机服务全世界的消费者”，小天鹅营销公司总经理焦为民对记者如是说，“即使在企业纷纷走向多元化发展的巨大诱惑面前，我们仍然专著的实践着建造洗衣机王国的理想”。
综合小天鹅近几年在全球市场表现出的恢宏气势来看，无疑，小天鹅要将“洗衣机王国”的理想进行到底，不仅如此，雄心勃勃的小天鹅正进行着梦想升级计划：欲打造全球的洗衣机世界工厂！
作为洗衣机业第一枚中国驰名商标、中国名牌的小天鹅品牌已经走过了27年的历程。目前，小天鹅是国内惟一一家能同时生产波轮、滚筒、搅拌式洗衣机的全能企业，在日本、美国、马来西亚、印尼等建有分公司，全球销售突破400万台，覆盖世界60多个国家和地区，占全球市场份额的6.3％，产品进入国际主流市场，进入全球洗衣机三强行列。与日本东芝合资合作生产的东芝洗衣机、与德国西门子合资合作的西门子洗衣机，全面占据中国波轮、滚筒洗衣机高端市场；而自主品牌小天鹅洗衣机更是连续十年蝉联行业榜首。
小天鹅通用成立于20##年，是小天鹅与通用合作的开始，主要生产滚筒洗衣机。虽然这家公司名为“小天鹅通用”，但在此次股权转让前，通用电气中国在其中并无股份，仅以代工贴牌模式在合作，小天鹅通用是小天鹅的全资子公司。“通用电气只做品牌。该公司的产品在全球基本上都是采取代工模式。”
小天鹅和世界第一大电器商“美国通用电器”合作制造的高端大容量洗衣机，更得到国际市场的认可与青睐，购买该产品的美国消费者将享受美国政府津贴。
在国内市场上，今年1至9月，小天鹅洗衣机销量达250万台，累计实现销售收入近30亿元，同比增长20％；海外市场上，小天鹅洗衣机成功进入欧洲高端市场，同时出口美国的滚筒洗衣机也超过20万台，占中国出口美国洗衣机份额的80%以上。
迈向“巨无霸”：20##年4月美的电器通过股权收购正式入主小天鹅，09年10月21日再出资产重组公告，将美的洗衣机业务整合入无锡小天鹅股份有限公司，10月29日投资6亿元的无锡小天鹅新工业园竣工，将小天鹅打造成为美的洗衣机业务的核心品牌和世界级洗衣机产业平台的目标清晰且坚定。这些优势与美的务实开放的企业理念、现代化的管理文化和机制、完善的营销体系、丰富的渠道资源等完美融合，彻底激发了小天鹅飞速发展的聚变效应。同时美的电器拟将旗下合肥荣事达洗衣设备制造有限公司69.47%的股权，以7.2亿元转让给小天鹅。作为对价，小天鹅将向美的电器非公开发行8340万股A股股份，价格为8.63元/股，美的电器在小天鹅中的持股比例将有所上升。完成本次重组，小天鹅成为青岛海尔之后的第二大洗衣机公司。
美的入主小天鹅后将推行经营机制变革、产品公司化运营、改善产品结构、重点提升滚筒洗衣机业务。
波轮全自动生产线将由此前的2条增加到7条，滚筒洗衣机生产线由目前的1条增加到2条，同时增加1条干衣机生产线。公司规划目标为波轮全自动生产线扩大至10条，达到年产500万台高端波轮全自动洗衣机的生产能力；同时，将整合国际顶尖的滚筒洗衣机专用生产设备，达到年产300万台的滚筒洗衣机 （含干衣机）的生产能力。小天鹅预计产能将扩大至美的电器入主前的4倍。
小天鹅总经理柴新建称，加入美的后，小天鹅采取“多元化向专业化”转变，剥离冰箱、陶瓷等非洗业务，专注于洗衣机产品。将公司的发展定位为“以洗为主，做大做强核心主业”。
“美的系”洗衣机品牌定位初步明确，小天鹅产品线布局得到完善。小天鹅继续作为中高端品牌；荣事达偏低端；美的规模还较小。本次注入的荣事达洗衣机具有年产800万台波轮洗衣机生产能力，在三四级市场与农村市场渠道较为深入，对小天鹅原有的产品线与渠道形成了较好补充小天鹅称，“荣事达”品牌在三、四级市场与农村市场具有较高知名度，公司完成收购后将同时拥有“美的”、“小天鹅”和“荣事达”三个知名洗衣机品牌，形成“高中低”端产品齐全的业务线。“合并后公司20##年的市场占有率为13.69%，在牢牢占据行业第二位的同时，大幅缩小与行业第一名的差距。”
小天鹅表示，通过收购荣事达，可与其在采购、研发、物流、营销渠道等方面实现资源共享，有助于提高经营效率，降低整体营运成本和提升现有洗衣机业务的综合技术实力，实现公司洗衣机业务在产能和销售规模上的迅速提升。
不过，上述整合效果还有待检验。“两个品牌整合有难度。”家电分析师刘步尘认为，“美的必须尽快对小天鹅洗衣机业务和文化等各个方面实现完全整合，这样才有望发挥1+1>2的作用。目前，西门子和海尔洗衣机，在高端市场表现非常强势，现在就提及对海尔、西门子构成威胁，还为时尚早。”
蓝海战略助力创新经济
小天鹅倡导的蓝色海洋战略所带来的水魔方系列的成功，不仅为企业本身树立了较高的进入壁垒，阻碍了竞争者的模仿，从某种意义上讲，更为行业带来了新的市场空间，为所有家电厂商脱离一直以来的价格竞争旋涡提供了发展方向。
随着家电行业价格战的不断升级，企业经过战火的洗礼后，利润不断摊薄，业内人士都戏称卖家电不如卖白菜；同时，大规模生产带来庞大库存压力、原材料价格的上涨等都给整个产业带来了更大的不确定因素，企业生存压力更加严峻。
面对行业的整体困境，小天鹅率先跳出这片“红海”，跳出传统市场空间和传统的竞争行为，全心瞄准消费者的真正需求，进行着一系列的产品价值创新。从关注并比超竞争对手转向为买方提供价值的增值。“我们就是要跨越现有竞争对手，改变市场竞争规则，重新整合市场竞争元素，开启新的市场潜在需求，创造洗衣机行业的蓝海”焦为民如是说。
借助美的在全球范围内的广阔合作平台，小天鹅还进一步拓展了东南亚、西非、拉美等海外洗衣机市场，并向贸易壁垒重重的欧盟市场进军。
不久前，小天鹅仅用4个月时间就顺利通过欧盟EuP、WEEE、RoHS和REACH等出口指令标准，首批30个集装箱、1万多台滚筒洗衣机产品已顺利进入欧洲，拉开进军欧盟高端市场的序幕。小天鹅出口美国市场的10公斤大容量高端滚筒洗衣机通过美国“能源之星”认证，达到最高等级，该系列产品在权威的美国消费者联盟（Consumer Union）发布的2008消费者报告（CU Report）中排名第二和第三，20##年继续得到这一殊荣，质量也得到以严苛著称的官方机构美国消费品安全委员会的肯定。
美的方面表示，以小天鹅为核心品牌的洗衣机业务预计在20##年，覆盖世界100多个国家和地区，产品全面进入国际主流市场，并位居全球洗衣机前列。
倾心打造百年品牌
在市场经济条件下，品牌已经成为企业赢得顾客忠诚和求得长期生存与发展的关键。品牌，不再是一个简单的名字、标识、符号或图案，而是企业精细管理、赢得竞争的无形利器。
小天鹅建立之初，树立了“全心全意小天鹅”的品牌理念——核心就是要以消费者需求为先、全心全意为消费者提供最好的产品和服务；经过二十七年发展的小天鹅，亮出“全心生活科技”的产品主张，更进一步强化并提升了小天鹅的品牌内涵：不仅要全心全意，还要以高科技的产品为广大消费者创造轻松舒适健康、有自我品味的好生活。
小天鹅正是在这种核心思想的指导下不断提升自己的品牌号召力，而其杀手锏——塑造最优秀的产品，提供最卓越的服务，打出最适合的价格，也让人们感到最切实的贴心。
尽管小天鹅在近几年中策略多变，但是始终没有脱离自身最初的战略规划，始终向着“世界洗衣机工厂”这个方向前进。
二、 财务比率分析
1 流动性分析
对于公司的流动性分析可以再细分为短期偿债能力分析和短期资产流动性分析。短期资产流动性中周转效率越高(即周转天数越少)，意味着公司变现速度越快，变现风险越小，从而有助于增加公司的短期偿债能力。短期资产流动性分析是从侧面反映其对偿债能力的影响，而直接用来衡量公司短期偿债能力的是流动比率、速动比率 、现金比率 。
表1
从上表可以看出，小天鹅公司的短期偿债能力在06-08年这三年中整体上呈上升趋势。流动比率和速动比率的上升预示着公司的短期流动性增强。小天鹅20##-20##年的资产负债表中看到流动资产中的应收票据和预付账款项目的数额增多，说明公司经营活动增多，吸引购买者的能力增强。
20##-20##年三年中短期借款占资产比率从15.1%降到2.2%，主要是由于20##年商业承兑汇票贴现下降和20##年保证借款下降。短期借款逐年减少，使公司的流动负债相应减少。小天鹅利用严格控制负债中的应收票据、短期借款和积极销售商品获取经营活动现金的来改善公司的偿债能力。
速动比率有所好转，主要是由于07年处理营销公司存机25万台。08年的存货虽相对07年有所增加但流动负债相应减少所以增加额与减少额相抵消后速动比率还是有所改善了。但现金比率在07年上升后又出现回落现象，其中原因是07年处理营销公司存机25万台，减少了20265万元的库存。也真是因为07年库存减少，人民生活水平的提高对家电需求扩大，所以08年加大存货来满足市场需求。这就说明了公司的经营仍有很大空间，特别是08年美的对小天鹅控股后，小天鹅产品的市场前景预期变得更好。从另一个角度来看，现金比率可以反映公司从经营活动中创造现金的能力。从小天鹅公司06-07年现金流量同型百分比表中可以看到公司的经营活动现金量是逐年上涨的，但公司持有的现金却不是逐年上涨趋势，说明公司的创造现金能力不足。
从短期资产流动性来看，应收账款周转期得到合理制定，反映了小天鹅公司的信用政策较好。存货周转期并未得到较好的管理，主要是因为08年的增加存货速度过快而销售速度跟不上存货增加的步伐。由于08年美的对小天鹅控股，作为家电行业知名品牌来说信誉，知名度都是无可怀疑的，所以应付账款周转期会在08年变长。
2、 资本结构和长期偿债能力分析
这里的分析过程包括评估公司资本结构中债务的数额和所占比例以及偿还债务的能力。债务意味着风险，因为债务意味着必须承担固定的财务责任。债务融资的不利之处是为了是公司持续经营，必须履行固定的承诺。债务融资的主要优点是，当成功使用时，股东回报会通过财务杠杆放大。
表2
由表2可以看出，资产负债率是逐年下降的，而在20##年到20##年大幅下降（约10个百分点），这主要是由于20##年股份公司加强了资金的利用效率，归还了全部短期借款30800 万元，进出口公司也归还了全部的7000 万元短期借款，大量短期借款的下降导致了资产负债率的下降。
表3
已获利息倍数由20##年的1.53在20##年大幅增长至9.12是因为EBIT由20##年的70％巨幅增长到20##年840％，而20##年又偿还了大量短期借款，但在20##年，公司外部环境发生了很大变化，原材料价格剧烈上涨波动、汇率波动、劳动关系变化、房产市场变化及全球金融危机对整个洗衣机行业的影响较大。除此之外，公司处理“退城进园”过程中的员工劳动关系发生费用6000多万元，加上一次性收益与去年同期相比减少了近2亿元，以上因素，导致公司20##年整体业绩大幅下降，进而导致EBIT的减少，所以20##年的已获利息倍数下降也就不足为奇了，且已获利息倍数还能保持在3.35的水平，说明公司的偿债能力还是很有保证的。
营业现金流比率在20##年为负数，主要是由于营业现金流净额是负数，其原因是公司内部重组，调整营销策略所致。但从2006－20##年来看，营业现金流比率值还是很高的，且呈上升趋势，意味着公司在20##、20##年的长期偿债能力还是很强的。尽管如此，小天鹅公司还是应该尽快适应重组后的内部环境和调整后的营销策略，增加销售收入，进而增加营业现金流净额。
3. 经营效率分析
周转率指标衡量了公司的经营效率。
表4
公司的应收账款周转率在07、08年有了明显的提高，主要是公司加强了对应收账款的管理。仔细分析知道应收账款较06年度，在07年度同比下降2.21%，而其周转率增长明显，主要是由于公司在07年加强了货款的回笼，飞翔、进出口公司的应收账款金额同比都有了较大幅度的下降（而且一年到期的应收账款占了总应收账款的67.92%，也说明了赊销给的人信用程度也高），虽然在08年应收账款周转率有了小幅度的下降（一年到期的应收账款占64.79%），但是其应收账款的同比上升（也许是净销售额下降了，或是净销售额的增长比不上应收账款的增加，这个与公司被美的控股后进行整合，那销售或许还是跟不上有关），关注到07与08年的应收账款周转期都是38天，也说明公司认为38天的信用期限还是比较合理的。小天鹅在美的入股整合后，借鉴美的优秀的管理能力与销售渠道，信心销售会更好。
存货方面，公司在07年的时候有了较为明显的改善。07年较06年同比下降了3.94%，主要是由于营销公司在07年对库存的25万台的洗衣机进行了清理，加快了存货周转率的速度，大幅度降低了存货金额，而在08年的存货周转率又有了回落，是因为公司扩大了生产规模，购买了一定量的存货（在08年的存货同比中较07年上升了3.6%可以看到）。
应付账款方面，看到变化不是很大，说明公司自己的信用还是很好的，都维持在110天左右，这样加强了对货币资金的控制与利用；同时也说明供货商对小天鹅偿债能力增强和对小天鹅未来有信心。
固定资产周转率在07年有了增长，净销售额有了一定的提升，但是我们看到在本年中增加了由在建工程完工转入的5559万元，再者是扩大了洗衣机的业务规模，但是也没有暂时闲置的固定资产，说明固定资产得到了充分的利用，而且净销售额的增长幅度比固定资产的增长的幅度大。但是在08年度固定资产周转率又有大的回落主要是本年度由在建工程转入7192.48万元(08年度的固定资产较07年同比增长了0.7%，用现金支出的购建固定资产也增长了2.3%)，说明公司未来预测好，信心足（与公司进行整合有关）。
总资产周转率都维持在一个较为合理的水平，变动不大，公司充分利用本公司资源，为公司创造利益。
明显看到，现金资产回报率在07年有了明显上升，经营活动现金净额流量增加主要是当期应收账款下降的结果；但是在08年又恶化，分析看到08年度的经营活动现金净额流量减少主要指外部宏观经济变化、全球经济危机导致家电需求下降，公司内部重组、调整营销策略所致，（特别是为职工支付薪酬较07年增多了5.3%，主要是本公司实施“退城进园”过程中，解除经济合同，给予6052万元的经济补偿）导致在08年度的营业活动现金净额为负数，但是本年度预收账款明显增多（较07年增多了3.8%），与出售了股份，保证了现金的充裕。
总的来说公司在07年度较06年度的资产管理效率好，都有了提升，首先是公司采用了新的会计准则，第二是加强对资产的利用效率；再者是加强了对公司的管理。在08年度，虽然较07年度有了下降与公司外部环境变化很大有关（原材料价格上涨、汇率波动、劳动关系变化及全球金融危机对整个行业的影响），还有公司处理“退城进园”过程中的员工劳动关系发生费用6000多万元，加上一次收益与去年同期相比减少了近2亿元。
4. 盈利能力：
表5
从整体上看，公司20##年的盈利状况并不是很好。20##年公司外部环境发生了很大的变化，原材料价格剧烈上涨波动、汇率波动、劳动关系变化、房产市场变化及全球金融危机对整个洗衣机行业的影响较大。20##年1~3季度，国内洗衣机销售总量与去年同期相比增长较好，但从四季度开始洗衣机销售增幅减缓，特别是11~12月份产量、销量同比有所下降。冰箱业务也同比大幅下降。受此影响，公司第四季度洗衣机产销率与去年同期相比大幅下降。除此之外，公司处理?退城进园?过程中的员工劳动关系发生费用6000多万元，加上一次性收益与去年同期相比减少了近2亿元，以上因素，导致公司20##年整体业绩大幅下降。
表6
表7
2006~20##年，毛利率下滑，但波动幅度较小。营业利润率、净利率大幅度波动，先升后降。毛利率下滑主要是因为产品原料价格波动，价格上涨营业成本上升，以及受金融危机的影响公司产品销售状况不景气。06~07年，07~08年主营业务收入变动率分别为1.0%、-14.15%，06~07年，07~08年主营业务成本变动率分别味1.70%、-12.72%，即：主营业务收入增加（减少） 速度与主营业务成本增加（减少）速度相匹配，所以主营业务成本（销售成本）为正常变动，毛利率的变动不是造成净利率的大幅度先升后降的波动的主要因素，其主要因素应该是营业费用。
表8
从表格数据来看，
1、销售费用基本没有多大的变化。
2、08年管理费用大幅增长，主要原因是公司在实施?退城进园?的过程中，公司于员工双方协商一致解除劳动合同，给予经济补偿6.052万元。
3、财务费用较大幅度减少。主要是因为公司加强了资金管理，充分利用了存量货币资金，减少了银行贷款，短期借款同比下降11557万元，导致利息支出同步减少。其次是因为人民币汇率波动幅度收窄，相关外币资产产生的汇兑损益减少。
4、投资收益减少近6.35个百分点是由于公司07年处置子公司股权及金融资产实现投资收益近20000万元，而08年无此项大额的一次性收益。
5、所得税大幅减少是因为母公司与子公司物资小天鹅通用电器有限公司被评为高薪技术企业，所得税由25%下降为15%。
综合上述几个因素的影响，公司08年由于管理费用的大幅度增加及投资收益得到大额减少抵消了销售费用、财务费用、所得税的减少所带来的影响，导致08年营业费用的较大增长，使得净利率大幅度下滑。
表9
相应的现金流利润率也大幅下降，说明公司通过商品销售额提供的营业利润减少，企业的盈利能力变弱。经营活动现金净流量减少主要因为外表宏观经济变化、全球经济危机导致家电需求下降；公司内部重组、调整营销策略所致；投资活动现金净流量减少主要是本期在家新工业园投资、减少了子公司股权的处理所致；筹资活动现金流量净额大幅增长是减少归还银行借款所致。
l 对公司未来发展的展望
根据公司20##年三个季度报告，公司20##年前三季度营业收入达到29.17亿元,同比增长-14.78%,营业利润为1.55亿元,较去年同期增长-3.13%;归属上市公司股东净利润为1.35亿元,同比增长18.42%。稀释每股收益为0.25元。净资产收益率为7.66%,经营活动产生的现金流净额3.64亿元,同比大幅增长203.42%。第三季度小天鹅(000418.SZ)营业收入扭转了前两个季度下滑的局面,实现业务收入10.15亿元,同比增长1.5%。这主要是受行业出口下降(参见图1和图2)及公司今年剥离冰箱等非核心业务的影响。随着美的电器将荣事达等洗衣机资产注入小天鹅,我们预计公司洗衣机业务的快速增长将会在明年出现。随着公司高端产品-滚筒洗衣机业务比例快速增长 ，公司的盈利能力有望维持在一个较高的水平。
5. 投资报酬分析
企业是以盈利为目的的组织，企业存在的目的主要是为了获得利润。一个企业只有不断赚取利润，才能够持续存在，不断发展。因此与企业利益相关的各个信息使用者，如：投资者、债权人、政府、企业职工等等无不对企业的盈利能力给予极大的关心。
以下是20##年——20##年无锡小天鹅集团有限公司的相关财务比率：
表10
1) 每股收益
每股收益是指股份有限公司在某一会计期间所获得的净利润平均为每一股的报酬额。每股收益可以代表一个企业盈利能力的大小，对于股票价格、股利支付能力等有重要影响，是投资者最关心的重要指标之一。
每股收益=净利润／发行在外的普通股加权平均数
20##年分析：
从上表可以看出，小天鹅A股的每股收益呈现一个先升后降的趋势，其中20##年较20##年上升了730.09%，主要是因为20##年的净利润较20##年上升了1024%，并且持股数减少83,510,344股。从数学角度分析，每股收益必然大幅度上升。净利润之所以大幅度上升是因为公司通过对长期投资的清理与整合，实现投资收益近2亿元；同时通过整顿内部管理，完成了库存积压产品的处理，加强了财务监督与控制，优化了采购供应链，拓展了新产品的开发和销售，实现了主营业务收入和主营业务利润的较大幅度增长。反应了企业的盈利能力增强，股东的投资收益变好。同时反应了股票的市价上升空间较大。
20##年分析：
20##年每股收益却又急剧下降，较20##年下降了91.99%，主要原因为净利润的急剧下降同时伴随着以资本公积转增股份总额18,255.192 万股。净利润下降是因为上年同期，公司有大量一次性收益，而本年度没有；其次，在本年度公司处理“退城进园”过程中的员工劳动关系问题发生费用6500万元左右；最后，受宏观经济环境的影响，市场需求不足，导致公司四季度与去年同期相比，产销量均有不同程度的下降，影响了公司的整体业绩。由此可以看出，公司20##年每股收益的下降，在很大程度上并不是因为自身经常性项目造成的，最主要是受到宏观局势的影响。因此，在接下来的经营计划中，公司可以在新环境下对旧有的经营方针做出适当调整，以期实现更大的净利润。
2) 市盈率
市盈率是股票市场投资者特别关注的一个重要指标，反应了投资者对每元净利润所愿意支付的价格，市盈率给投资者传递了这样一个重要信息：他们正在为一个企业的盈利能力支付多少钱。可以用市盈率来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高则投资者为该企业的股票付出的代价越多，同时表明投资者正期待更高的盈利增长，表明市场对公司的未来越看好。
市盈率=每股市价／每股收益
一般来说，市盈率水平为：
0-13： 即价值被低估
14-20： 即正常水平
21-28： 即价值被高估
28+： 反映股市出现投机性泡沫
这是以美国的平均水平为标准划分的，如果按照这个来分，小天鹅的市盈率无疑是过高的，但是单纯用以“市盈率”来衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一些片面性。由于投资股票是对上市公司未来发展的一种期望，已有的市盈率只能说明上市公司过去的业绩，并不能代表公司未来的发展。
从近几年来看，中国经济一直保持一个高速的发展，这是美国及欧洲发达国家所不能比拟的。而中国经济的高速发展必然要反映在上市公司上面。因此，中国上市公司业绩的进一步增长是可以值得期待的。从这个角度来看，中国上市公司市盈率比欧美发达国家高一些，应该也是正常的。
就目前市场的市盈率水平来看，已经充分反映了对未来业绩增长的预期，沪深300指数06年PE水平在45倍左右。同时，市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标，其高低标准并非绝对的。
事实上，市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。目前美元的年利率保持在4.75％左右，所以，美国股市的市盈率保持在1/（4.75％）=21倍的市盈率左右，这是正常的。因为，如果市盈率过高，投资不如存款，大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之，如果市盈率过低，大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益。而目前我国人民币的一年期存款利率是2.79％，如果把利息税也考虑进去，实际的存款利率大约为2.23％，相应与2％的利率水平的市盈率是1/（2.23％）=44.8（倍）。如果从这个角度来看，中国股市45倍的市盈率基本算得上合理。按照这个理论，小天鹅20##年的市盈率基本合理，但20007年低于平均水平，20##年又高于这个水平。下面就来解释一下出现这种现象的原因。
现在我们来看一下小天鹅的市盈率。从20##年到20##年间，呈现了一个“U”型的变化趋势。从计算公式可以看出，影响市盈率的因素主要是两个，每股市价与每股收益。如下表：
表11
20##年分析：
从表中可以看出，07年每股市价几乎是20##年的4倍，但是每股收益却相应上升了十倍之多，因此市盈率反而有所下降。但是，这并不能代表投资者对小天鹅的预期收益下降，反而表明该股票有被低估的可能。因为股价的上升就是投资者认为企业的最近表现和未来发展前景良好；新推出的产品或服务能更好地迎合市场需求；该行业的前景随着房地产的大热也被看好。
20##年，公司做出了“以洗为主，做大做强核心主业”的发展定位，巩固并提升核心技术，促进产品的升级换代。公司坚持“面向用户、自主创新”，共投入研发费用5,000 万元，完成新品开发项目65个，申报专利26项，并在洗衣机环保、节能及自主创新方面有较大突破,变频雾态洗水魔方洗衣机通过国家最高能效等级一级的认证。新品销售收入和利润贡献率都达到了30%以上，在国家“2007 创新盛典”上，公司新型号滚筒洗衣机荣获“最佳自主创新设计奖”，新型号波轮洗衣机荣获“最佳功能创新设计奖”，公司的设计团队荣获“最佳设计团队奖”。这些都使投资者对小天鹅的投资前景看好。
20##年分析：
20##年，公司的市盈率却又较20##年增长了2倍，从数学表达式分析，是因为股价的下跌速度比不上每股收益的下跌速度。这主要是受到全球宏观经济的影响。20##年，金融危机在全球范围内蔓延，房地产市场萧条，加之人民币升值原因，使出口量降低，致使公司的主营业务在前三季度稳步增长之后，第四季度急剧下降，影响了公司整体的业绩，使每股收益急剧下降。
沪深两市也在大的经济环境之下凸显疲软，从最高点01月14日的5499.6点，跌至最低点10月28日1664.93点成为全球跌幅最大的股市之一。而小天鹅的市盈率却是如此之高，一定程度上反应了投资者认为该股票的前景较好，期待更高的盈利增长，对公司的未来看好。
在20##年，公司内部经历了控股股东股权变更的重大变化。2008 年4月7日，广东美的电器股份有限公司收购无锡市国联发展（集团）有限公司持有的本公司24.01%的股份，成为公司第一大股东。20##年，也是公司内部优化调整变革之年。通过组织结构的优化调整，营销体系、研发体系、制造和供应体系的整合与重组，管理流程的更新与改造，非主营业务的剥离与清理，考核激励机制的移植与革新, 等等这一系列前所未有的变革，给公司注入了新的活力。20##年内，公司实现销售收入42.93亿元，净利润4003万元。这些种种迹象，使得投资者对公司的前景非常看好，导致了如此高的市盈率。
随着经济的复苏以及家电下乡等国家产业政策的支持，公司在20##年二季度起已经恢复增长，目前发展势头良好。