第1章 财务分析导论
1、财务分析的基本理念（概念+注意的问题）
（1）资金时间价值理念
资金时间价值是资金使用者向资金所有者支付的一种报酬或代价；是资金周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，来源于企业利润；通常以利息率计量，利息率应以社会平均资金利润率为基础。
财务分析中要考虑资金运用的时间长度不同，利息率也应有所差别。
（2）风险价值理念
风险表现为收益和损失的不确定性，风险越大要求的收益越高或损失越小。
风险价值是超出时间价值的那部分额外收益或额外的损失减少额。
财务分析中要考虑收益和风险的匹配，例如赊销。
（3）机会损益理念
机会损益：因采用最优方案而放弃次优方案所丧失的潜在利益或造成的收益损失。
财务分析中要充分考虑客观存在的机会损益对收益水平的影响。
2、不同财务分析主体进行财务分析的主要目的
不同财务分析主体进行财务分析的出发点不同，分析的目的和内容也有所差异。
股东：分析评价企业盈利能力；评估经营者的受托责任；关注企业的发展前景和风险程度。
债权人：分析企业偿债能力的大小；分析收益与风险是否匹配
公司经营者：目的多样化
业务关联单位：信用分析
其他财务分析主体
3．比较分析法的比较标准有哪几类？各自的优缺点？
①经验标准：依据大量且长期的实践经验总结而成，通常是指制造业企业的平均状况。
主要优点：客观和相对稳定，有助于分析者观察企业的经营活动是否合乎常规。
主要不足：受行业限制，不能广泛适用于所有行业的企业，尤其不能适用于银行、保险等特殊行业的企业；经验标准来源于特定的经营环境,如果企业经营环境发生了变化，经验标准可能失去其原有的意义。
②历史标准：以企业过去某一时间的实际业绩为标准.
优点：比较可靠,具有较高的可比性,有助于分析者揭示差异,进行差异分析,从而查明产生差异的原因,为改进企业经营管理提供依据,同时也便于趋势分析,了解和掌握企业经营活动的变化趋势及规律性。在分析评价企业财务状况和盈利水平是否得到改善方面具有不可替代的作用。
不足：历史标准比较保守；历史标准适用范围较窄,“企业的未来未必是历史的必然延续”,如果企业的经营环境发生重大变化,历史标准就可能使财务分析者“刻舟求剑”。
③行业标准：行业的平均水平或同行业中某一先进企业水平
优点：运用行业标准分析与评价企业财务状况,可以说明企业在行业中所处的相对地位和水平竞争的需要),体现了“知己知彼”的思想;同行业企业由于从事相同或类似的业务活动,可比性比较强。
不足：同行业内的两个企业并不一定是十分可比的：行业内的不同企业提供的具体产品和服务可能面向不同的细分市场;行业内的不同企业可能占据行业价值链的不同环节;行业内的不同企业采用的会计方法也可能存在差异,从而降低了它们相互之间财务会计信息的可比性。
一些大的公司现在往往跨行业经营,很难明确界定其所属的行业。公司的不同经营业务可能有着不同的盈利水平和风险程度,这时用行业统一标准进行评价显然是不合适的。
④预算标准：企业制定的财务预算指标
优点：综合性强；有助于推动财务预算管理的有效实施；新建企业由于缺乏历史标准、垄断性企业由于缺乏可比较的同行业企业，可能就更为依赖于预算标准。
缺点：由于财务预算的编制建立在业务和财务预测的基础之上，存在不确定性,甚至还可能存在一定的主观随意性,从而使得财务预算指标未必可靠。
由于企业财务预算不是企业所需公开披露的信息，所以，预算标准通常适用于企业内部的财务分析与评价，而不能适用于企业外部的财务报告分析与评价。
4．什么是比较分析法？运用比较分析法应注意哪些问题？
概念：比较分析法是将相关数据进行比较，揭示差异并寻找差异原因的分析方法。
比较分析法应注意的问题：
①注意指标的可比性：计算口径的一致性；时间覆盖度应一致；计算方法应一致；绝对数指标和相对数指标比较结合进行。
②不同时期、不同地区价格水平的不同会导致数据的差异。
③不同会计处理、计价方法会导致数据的不可比。
④企业经济类型不同、财务规模的变动、财务品种的增减变动甚至企业财务方针及方式的调整，都会影响财务信息数据的可比性。
5、什么是比率分析法？包括哪些类型？
概念：比率分析法是利用两个指标之间的某种关联关系,通过计算比率来考察、计量和评价财务活动状况的分析方法。
常见的财务比率：
相关比率——财务指标分析；
构成比率——结构分析（主要通过编制共同比报表进行分析）；
动态比率——趋势分析（环比分析，定基分析）
比率分析法的局限性：静态性、含义双重性、孤立性、可操纵性
如何克服财务比率分析的局限性呢?
一、进行财务指标体系的趋势分析、同业比较分析和结构分析，即“三维分析”，把握各种财务指标的变化趋势和相互关系；
二、进行某些重要财务指标的因素分解分析,了解影响这些指标的重要因素；
三、进行企业会计政策选择的分析,了解企业所选择的会计政策对公司财务状况的潜在影响。
6、什么是因素分析法？ 如何运用因素分析法？
概念：因素分析法是根据财务指标与其各影响因素之间的关系,确定各个影响因素对指标差异的影响方向和程度的一种分析方法。（会计算，参照课本21~24页，重点）
① 环替代法
应用连环替代法过程中必须注意的问题：
因素分解的相关性；分析前提的假定性；因素替代的顺序性；顺序替代的连环性。
基本的替代顺序：
基本因素在前，从属因素在后；数量因素在前，质量因素在后；事物量因素在前，货币指标在后
② 额计算法
应用差额计算法应注意的问题：
应用连环替代法应注意的问题,在应用差额计算法时同样要注意。
除此之外,还应注意的是,并非所有连环替代法都可按上述差额计算法的方式进行简化。特别是在各影响因素之间不是连乘的情况下,运用差额计算法必须慎重。
第2章 用户需要与会计信息披露
1．资本保全增值的确切内涵。
①资本保全
资本数量保全：一定时期的净资产必须等于期初投入资本；资产的补偿成本必须按照购买力不变原则，以公允市价提取，同时提取的成本必须有相应的收入进行弥补。
资本质量保全：期末资产的变现能力必须与期初所投入资本相同。
② 资本增值
资本数量增值：利润
资本质量增值：利润的收现程度，用收账率表达；利润的稳定性，追求利润最大化，并以当期取得利润的经营活动为基础，保证在未来这种利润最大化趋势得以持续。
2．财务报告信息局限性（缺陷）及如何克服。
(1)综合与抽象带来的局限
(2)货币计量带来的局限
(3)历史成本带来的局限
(4)职业判断与政策选择带来的局限
第3章 财务运行结果分析
（注意比率的计算，比率自身的含义，比率自身的优缺点及使用时注意的问题。参考课件）
一、偿债能力分析
（一）短期偿债能力比率：
1、流动比率：是流动资产与流动负债的比值。它表明企业每百元流动负债有多少流动资产作为其支付保障，是衡量企业流动资产可以变为现金用于偿还其流动负债的能力。
①该比率越高，流动性越强，流动负债安全程度越高，短期债权人到期收回本息可能性越大。
②从企业角度看，流动比率并不是越高越好。
③不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率,通常有明显差别。营业周期越短的行业,合理的流动比率越低。
④具体分析方法：
——同业比较分析：与同业先进水平、同业平均水平和竞争对手水平进行比较。
——历史趋势比较：与历史最高水平或正常经营条件下的实际值或上一期的水平进行比较，揭示差异，分析原因
优点：
①流动比率是相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较。
②该指标含义易界定、计算方法简单、有关数据资料容易获得。
缺点：
①该比率计算所依据的数据是时点数,只表明报表日那一时点上每一元流动负债的保障程度,而期末的流动负债将需要在下一个期间动用现金支付，是一个动态的过程。流动资产与流动负债相等,也不足以保证偿债,因为债务的到期与流动资产的现金生成不可能同步同量。
②该比率未考虑流动资产的质量和结构.该比率过高还可能是因为存货积压、应收帐款过多且收账期延长,以及待摊费用增加所致,而真正可用来偿债的资金却严重短缺。
③流动比率比率易被人为操纵。
④该比率未考虑一些潜在债务风险因素。
2、速动比率：
速动比率=速动资产÷流动负债 速动资产=流动资产-存货-预付帐款及其他杂项
速动比率考察流动性较强的流动资产对流动负债的保障程度。该比率越高，偿债能力越强。
——在计算速动比率时把存货从流动资产中剔除，主要原因：
①在流动资产中存货的变现速度最慢②存货中可能含有已损失报废但还没作处理的不能变现的存货③部分存货可能已抵押给债权人④存货估价存在成本与合理市价相差悬殊的问题。
——利用速动比率应注意的问题：
①速动比率计算中包含了流动性较差的应收帐款,应收帐款的数量及变现能力是影响速动比率可信性的重要因素,在分析时可结合应收帐款周转率、坏帐准备计提政策等因素一并考虑。
②对企业短期债权人而言,速动比率越大,企业偿债安全系数越高。从企业角度看,速动比率高,企业会因为存在较多的未使用货币资金而增加资金占用,延缓资金周转,获利能力减弱;会因为债权占用过大而使机会成本加大,降低收益率.
③通常认为速动比率为1较合适,但需要结合行业特点而定,没有绝对合理的考察标准,应与企业的计划指标、现金流量状况及不同的会计期间、行业的平均速动比率等进行对比确定。
（二）长期偿债能力比率：
1、资产负债率=负债总额÷资产总额×100%
分析要点：
①资产负债率反映了企业资产对负债的保障程度。该指标越小,说明企业的负债越安全、财务风险越小。
②资产负债率也反映企业的资本结构问题。该比率越高，借入资金在全部资金中所占比重越大，财务杠杆程度越高。
③不同的分析视角：
债权人：该比率越低，负债的安全程度越高，对债权人的保证程度高；
投资者：资产负债率过低往往表明企业没能充分利用财务杠杆；（当总资产收益率高于企业负债所支付的利息率,借入资金可获得杠杆利益）
经营者：充分利用借入资本给企业带来好处并尽可能降低财务风险，反映了其经营策略。
④资产负债率的高低还受企业盈利的稳定性、经济周期、利率大小、资产流动状况、企业销售收入增长率、企业所在行业的竞争程度、企业规模及负债期限等因素的影响。因此,应充分考虑这些因素并对企业资产负债率进行横向和纵向比较,从而做出合理判断。
2、有形资产债务率=负债总额÷（净资产-无形资产）×100%
评价要点：
①该比率揭示了负债总额与有形资产净值之间的关系，能够计量债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障。该指标越大,表明风险越大，长期偿债能力越弱。
②扣除无形资产主要原因：有形资产是企业偿付债务的主要源泉，无形资产的价值通常是以有形资产的有效运用为基础，价值具有极大的不确定性，无法作为偿还债务的实质性来源。且计量缺乏可靠的基础.
③从稳健的财务角度看，该比率应该至少维持在1:1的比例关系。
二、盈利能力分析：盈利能力是指企业赚取利润的能力
1、 总资产报酬率=息税前利润EBIT÷平均总资产×100%
分析：
①总资产利润率是一个综合指标，资产由投资人投入和举债形成，利润的多少与企业资产数量和结构、管理水平有关。
②指标越高，表明资产利用效益越好，盈利能力越强，财务管理水平越高。
③结合企业历史数据和行业数据进行分析，行业比较时，注意企业间的资产结构不同的影响
2、 净资产收益率：指企业一定时期内实现的净利润与该时期企业净资产平均余额的比率。反映股东投入的资金所获得的报酬率。
净资产收益率=净利润÷平均净资产×100%
①净资产收益率是从股东角度反映公司盈利能力的最重要和最基本的比率指标。一般认为，净资产盈利率越高，资本运营效益越高,投资者和债权人的利益保障程度也就越高。
②该指标不受行业不同的限制，通用性强，适用范围广，是具有可比性的指标。
③由于公司的帐面净资产其实是资产与负债之差额，因而会受公司资产计价特征的影响。
3、每股收益=（净利润－优先股股息）÷发行在外的普通股加权平均数×100%
一般而言，每股收益越高,说明企业的盈利能力越强,在判断企业盈利能力强弱时,应将同一企业不同时期的每股收益进行比较。
需要注意的问题：
① 每股收益不反映股票内含的风险。
如某公司原来经营日用品的产销业务,最近转向房地产投资,公司的经营风险增大了许多,但每股收益可能不变或提高,并没有反映风险增加的不利变化。
②股票是一个份额概念,不同股票的“每股”在经济上不等量,它们所含有的净资产和市价不同,即换取每股收益的投入量不相同,限制了每股收益的企业之间比较。
③每股收益大并不意味着多分红,还要看企业股利分配政策。
4、市盈率＝普通股每股市价÷普通股每股收益
分析要点：
①市盈率是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系,反映投资者对单位净利润所愿意支付的价格，可用来估计股票投资报酬和风险。
②市盈率既可以用来分析说明公司未来的获利前景，也可以用来分析说明投资于公司股票的风险。
③该指标不能用于不同行业公司的比较,充满扩充机会的新兴行业普遍较高,成熟工业普遍较低,但这并不说明后者的股票没有投资价值。
④每股收益很小或亏损时(分母很小),市价不会降至零,很高的市盈率往往不说明任何问题。
⑤市盈率的高低受净利润的影响,而净利润受可选择的会计政策的影响,从而使得公司间的比较受到限制。
⑥市盈率高低受市价的影响,影响市价的因素很多,包括投机炒作等,因此观察市盈率的长期变动趋势很重要。而且,投资者要结合其他有关信息,才能运用市盈率指标判断股票价值。
⑦由于一般的期望收益率为5％～10％,所以正常的市盈率为20～10.（1÷5%或1÷10%）
作为市盈率的分子,公司的市值无法反映公司的负债(杠杆)程度,比如,两家市值同为10亿元、净利同为1亿元的公司,市盈率均为10,但如果A公司有10亿元的债务,而B公司没有债务,那么,市盈率就不能反映此差异。
5、市净率（倍数）＝每股市价÷每股净资产
①与市盈率类似，市净率的高低也有着双重含义，既可能代表公司未来获利的大小，也可能代表公司股票投资风险的大小。市净率越高，可能意味着公司未来的盈利前景越好，也可能意味着股票价格被高估，严重地背离了净资产价值。
②每股净资产是个“历史性”指标,而股票市场价格反映了企业的未来预期,具有“前瞻性”,因此每股市场价格必然背离每股净资产。
③投资者根据市盈率预测未来所得，要受到上市公司经营业绩是否稳定增长和年末盈利预测能否实现等多方面不确定因素的限制。而市净率则能够较好地反映出投资者的投入和产出。
④对于投资机构而言，市净率比市盈率更能帮助其辨别投资风险。
三、营运能力分析
是指企业运用经济资源获取收益的能力,即资产的运营效率。资产运用效率高、循环快，则企业能够以较少的投入获取较多的收益。
1、 存货周转率=营业成本÷存货平均余额
①存货周转率说明一定时期内企业存货周转的次数，衡量企业的销售能力及存货是否过量。
②在正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高，说明存货周转的越快，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少。
③存货周转率过低，常常是库存管理不力，销售状况不好，造成积压，反映企业在产品销售方面存在一定的问题，应当采取积极的销售策略。
④可对存货周转率指标进行横向和纵向比较，分析与竞争对手的差异、在行业中的水平，以 及企业自身的变动趋势、是否异常等。
使用存货周转率应注意的问题：
①存货周转率高表明周转速度快,存货变现能力强,资金占用水平低,但存货周转速度偏高也不一定代表企业的经营出色。
——当企业为了扩大销路而降价销售或大量赊销时,则营业利润会受到影响或产生大量的应收帐款。
——存货水平太低,采购过于频繁,批量太小,可能出现停工待料现象。
②存货周转率反映的是企业存货管理和营运的综合状况,却不能说明企业经营各环节的存货营运能力和管理效率。
——制造型企业，有必要按经营环节进一步分析，计算原材料、在产品和产成品周转率。
2、 应收账款周转率=赊销收入净额÷平均应收账款余额
赊销收入净额＝销售收入-现销收入-销售退回、折让、折扣
平均应收账款余额＝(期初应收账款＋期末应收账款)÷2
（注：应收账款数额包括应收账款与应收票据等全部赊销应收账款在内,并使用未扣除坏帐准备的数额。无赊销收入，可用营业收入代替。）
①应收帐款周转率说明年度内应收帐款转化为现金的平均次数,体现了应收帐款的变现速度和企业的收帐效率，一般认为越高越好（收款迅速，可节约营运资金，可减少坏帐损失，可减少收帐费用，资产流动性高）。
②应收帐款周转率过高可能是由于企业的信用政策过于苛刻,这会限制企业销售规模的扩大,影响企业长远的盈利能力
③对应收帐款周转率和周转期进行分析，应进行横向和纵向的比较，并与企业的信用政策结合分析。
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
四、杜邦分析体系
净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100%
＝销售净利率×总资产周转率×平均权益乘数×100%
第六章
1．资产营运能力与偿债能力及盈利能力之间有的逻辑关系。
流动资产周转状况与企业短期偿债能力：
流动资产周转质量决定了企业真实的短期偿债能力：期末流动资产规模与流动负债的对称性分析并不意味着企业真实的短期偿债能力，因为只有破产清算时才考虑其变现性，实际上发展至该阶段企业多已早成为“空壳”。流动资产在于流动，流动资产高效率流动是企业短期偿债能力的真正依托。应收账款周转率、存货周转率、营业周期与流动资产周转率在分析企业流动资产流动性的同时也在表明企业真实的短期偿债能力。
长期资产周转状况与企业盈利能力：
长期资产周转的直接后果是以抵扣收益的成本费用项目出现的,是作为主营业务收入的减项出现的，长期资产周转状况是在描述企业内部的管理效率、企业盈利能力的前景。
资产通过运营在满足债权人偿债要求的同时还要满足所有者的盈利要求,要实现对两种要求的均衡就需要合理配置企业资产结构,使流动资产与长期资产间形成合理的比例关系。