证券交易学结业论文

中国石油

股份投资价值分析

（601857）

学生姓名： 单春峰

学    号：20064047210

指导教师：刘浩莉

所在学院：经济管理学院

专    业：人力资源管理二班

       

中国·大庆

20##年 6月

1 基本因素分析

基本层面分析。这方面分析包括：行业的类型、国民经济中的地位、行业所处的生命周期、影响行业发展的因素分析，行业结构分析、行业供需分析、获利能力分析。。

1.1 市场因素分析

一般来说，宏观经济运行的状况与股票价格指数会呈现正相关的关系，良性的宏观经济运行态势通常伴随着不断攀升的股票指数趋势，反之，萧条的宏观经济运行背景下，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。同时，宏观经济运行和企业总体的生产经营状况以及股票价格指数呈现三位一体的关系，当企业经营效益普遍不断提高时，会推动股票价格指数的上升，反之，则会导致股票价格指数的下跌。宏观经济运行状况分析的主要指标：

1.1.1货币政策

狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。

广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等）

通过中央银行调节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。

扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。

紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。因此，在通货膨胀较严重时，采用紧缩性的货币政策较合适。

货币政策的工具主要有：调整法定存款准备金率、调整贴现率和公开市场业务。

1.1.2财政政策

（1）是扩大政府公共投资，着力加强重点建设。在20##年年末新增安排保障性住房、灾后恢复重建等中央政府公共投资的基础上，进一步增加政府公共投资，重点用于农业基础设施及农村民生工程、保障性住房、地震灾后恢复重建以及铁路、公路、机场和港口等基础设施建设，加大教育、医疗卫生等社会事业建设投入力度，推进节能减排和生态建设，支持企业自主创新、技术改造及服务业发展。
   （2）是推进税费改革，实行结构性减税。结合改革和优化税制，实行结构性减税，减轻企业和居民税收负担，扩大企业投资，增强居民消费能力。全面实施消费型增值税，减轻企业税负，促进企业增加自主创新和技术改造投入。实施成品油税费改革，公平税费负担，推动节能减排。继续清理规范行政事业性收费和政府性基金，加强规范管理。落实好目前已出台实施的各项税费减免政策。
   （3）是提高低收入群体收入，大力促进消费需求。调整国民收入分配格局，提高居民收入在国民收入分配中的比重和劳动报酬在初次分配中的比重，增强居民消费能力，扩大消费对经济增长的拉动效应。增加中低收入者收入和对农民的补贴，实施家电和汽车下乡补贴政策，带动和引导消费需求。
   （4）是进一步优化财政支出结构，保障和改善民生。继续增加财政投入，着力保障用于教育、医疗卫生、社会保障、就业、保障性住房、文化等与人民群众生活直接相关的民生支出。严格控制一般性支出，进一步降低行政成本。
   （5）是大力支持科技创新和节能减排，推动经济结构调整和发展方式转变。加大科技投入和节能减排投入，促进企业加快技术改造和技术进步，引导增加银行贷款，重点支持行业振兴规划项目。稳步推进资源有偿使用制度和生态环境补偿机制改革。扶持中小企业发展，加快产业结构优化升级，推动经济发展方式转变。

1.1.3利率

利率变动对股价的影响，最直接的是那些从事进出口贸易的公司的股票。它通过对公司营业及利润的影响，进而反映在股价上，其主要表现是：

(1)若公司的产品相当部分销售海外市场，当汇率提高时，则产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利情况下降，股票价格下跌。

(2）若公司的某些原料依赖进口，产品主要在国外销售，那么汇率提高，使公司进口原料成本降低，盈利上升，从而使公司的股价趋于上涨。

(3）如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币资金就会向上升转移，而其中部分资金将进人股市，股票行情也可能因此而上涨。

因此，投资者可根据汇率变动对股价的上述一般影响，并参考其它因素的变化进行正确的投资选择。

1.1.4心理因素

投资者的心理变化对股价变动影响很大。投资者应该对投资行为保持慎重的态度，只有在符合利益原则的条件才可以参与投资，不符合利益原则的投资行为坚决不参与。在投资中千万不能因为生气而影响投资的情绪。更不能在处境被动时采用赌气式的操作，因为生气可以转化为平静、被动可以转化为主动，而赌气导致的失败往往会使投资者在物质和精神上遭受双重打击，所造成的损失将是难以弥补的。

1.2行业因素分析

石油是现代工业和现代文明的物质基础，是国民经济不可或缺、无法替代的重要能源和工业原料，国民经济对石油具有很强的依赖性。石油一方面直接影响着一国经济的发展速度，另一方面影响着国家的经济安全。如果石油供应紧张，供不应求，势必成为遏制一国经济发展的“瓶颈”。石油既是能源，又是基础原材料，下游的石油加工、化学原料及制品和交通运输等各行业对其有很高的依存度，因此石油资源对我国整个经济都具有较大的影响力。图1反映了单位石油产量所支持的GDP总量，可以发现石油对整个经济的支持度不断提升，从20##年的每万吨支持6亿元GDP，到20##年上升为支持13亿元GDP。该指标反过来也说明了我国获得单位GDP所消耗石油数量的下降，即我国正趋向于节能经济和发展多种能源，这种趋势自最近石油价格持续上涨变得更加鲜明。由以上的分析能看到石油行业对我国整个国民经济的发展具有重要的影响，已经成为我国国民经济发展的支柱产业。因此，本文通过建立石油及其下游行业的向量自回归模型，来研究石油供需平衡以及石油下游行业需求对石油行业的冲击效应，并提出相应的政策建议，以保障石油行业对我国经济增长的平稳支持。
　　。

中国石油主营业务为石油、天然气勘查、生产、销售；炼油、石油化工、化工产品的生产、销售；石油天然气管道运营；石油勘探生产和石油化工技术的研究开发；油气、石化产品、管道生产建设所需物资设备、器材的销售（国家规定的专营专项除外）；原油、成品油进出口；自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外）；经营进料加工和“三来一补”业务；经营对销贸易和转口贸易；经营中国石油天然气集团公司转让权益的对外合作合同项目的石油勘探开发生产业务。

1.3企业因素分析

1.3.1一般因素分析

　  公司简介：

中国石油是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。在由全球能源领域权威机构普氏能源公布的"20##年全球能源企业250强"中，本公司名列第六位，连续五年居亚太区第一位；在由美国《石油情报周刊》公布的"20##年世界最大50家石油公司"中综合排名第七位；在由《商业周刊》公布的20##年度"《商业周刊》亚洲50强"企业中排名第一位；并当选《亚洲金融》杂志公布的"20##年亚洲最盈利公司（第一名）"。本公司致力于发展成为具有较强竞争力的国际能源公司，成为全球石油石化产品重要的生产和销售商之一。 本公司是根据《公司法》和《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》，由中国石油集团独家发起设立的股份有限公司，成立于1999年11月5日。本公司于20##年4月完成了境外H股发行，并在香港联交所和纽约证交所上市。截至本招股意向书签署日，本公司总股本为179,020,977,818股，其中发起人中国石油集团持有157,922,077,818股，占总股本的88.21%，为控股股东；境外上市的H股共有21,098,900,000股，占总股本的11.79%。　　1、本公司设立时的股本情况 根据财政部于1999年10月24日出具的《关于中国石油天然气股份有限公司（筹）国有股权管理有关问题的批复》（财管字[1999]335号），中国石油集团将经评估确认后的21,308,642.20万元净资产按75.09%的比例折为本公司的股本，计1,600亿股（每股面值1元），由中国石油集团持有，股权性质界定为国家股。 2、本公司H股首次发行情况 根据本公司1999年临时股东大会决议，并经中国证监会（证监发行字[2000]1号文）批准，本公司于20##年4月完成股票全球公开发售，以每股1.28港币（每份ADS16.44美元）的价格共发行17,582,418,000股H股（其中包括41,345,210份ADS）。该次发行的17,582,418,000股H股包括由本公司发行的15,824,176,200股股份，以及由中国石油集团公开出售其持有的本公司1,758,241,800股股份。通过该次发行本公司募集资金净额约203.37亿元。 该次H股发行完成后，本公司总股本175,824,176,000股，H股占本公司总股本的10%，中国石油集团持有本公司90%股份。本公司发行的ADS和H股分别于20##年4月6日和20##年4月7日在纽约证交所和香港联交所上市。 3、本公司H股增发情况 根据本公司20##年度股东年会和20##年8月召开的董事会决议，并经中国证监会《关于同意中国石油天然气股份有限公司增发境外上市外资股的批复》（证监国合字[2005]23号）批准，本公司于20##年9月以每股港币6.00元的价格增发了3,196,801,818股H股。国资委于20##年8月18日作出决定，同意中国石油集团在本公司增发新股时同步减持319,680,182股国家股。通过该次增发本公司募集资金净额约为196.92亿元。 该次H股增发完成后，本公司总股本179,020,977,818股，H股占本公司总股本的11.79%，中国石油集团持有本公司88.21%的股份，仍为本公司的控股股东。　　

企业文化：

中国石油集团公司形成了丰厚的企业文化积淀，培育了以“大庆精神”、“铁人精神”等为代表的优秀企业文化，激励了几代石油人艰苦奋斗、无私奉献，并在社会上产生了很大影响，成为中华民族优秀文化的重要组成部分，有力地促进了中国石油工业的发展。

　

经营范围

许可经营项目：石油、天然气勘查、生产；原油的仓储、销售；成品油的仓储、销售；危险化学品的生产；食品的销售（包括餐饮，仅限取得卫生许可证的分支机构经营）；烟的销售（仅限取得烟草专卖零售许可证的分支机构经营）。许可项目的经营内容和经营期限以许可证为准。一般经营项目：炼油、石油化工、化工产品的生产、销售；进出口业务；石油天然气管道建设、运营；石油勘探生产和石油化工及相关工程的技术开发、咨询、服务；油气、石油化工产品、管道生产建设所需物资设备、器材的销售；润滑油、汽车零配件、日用百货、农用物资的销售；房屋和机械设备租赁。公司的经营范围以公司登记机关核准的项目为准。

主营业务：

中国石油集团重点工程建设进展顺利，炼化、西气东输二线等重点项目和LNG项目按计划推进，天然气市场开发取得重大进展，城市燃气业务积极推进。

1.3.2财务指标分析

                                资产负债表

1.偿债能力分析

（1）流动比率

对流动比率的分析，也可以从静态和动态两个方面进行。从静态上分析，就是计算并分析某一时点的流动比率，同时可将其与同行业的平均流动比率进行比较，从动态上分析，就是将不同时点的流动比率进行对比，研究变动的特点及合理性

    根据上表（资产负债表）资料，可计算20##年第四季度和20##年第一季度的流动比率如下：

20##年第四季度流动比率=2569816240.19/2106568337.36×100％=123.36％

20##年第一季度流动比率=2763321446.96/2070177831.62×100％=123.48％

流动资产增长速度=（2070177831.62-2569816240.19）/2569816240.19=-1.4％

流动负债增长速度=（2070177831.62-2106448337.36）/2106448337.36=-1.7％

对中工国际流动比率变动的原因进行分析可以发现，由于流动资产增长速度略大于流动负债增长速度，所以09年第一季度流动比率略高于08年第四季度的水平。

2.资本结构分析

（2）资产负债率

资产负债率指标既可用于衡量企业利用债权人资金进行经营活动的能力，也可反映债权人发放贷款的安全程度。该指标对债权人来说，越低越好，因为在企业清算时，资产变现所得可能低于账面价值，而所有者一般只负有限责任，比率过高，债权人可能蒙受损失。但就企业所有者和经营者而言，通常希望该指标高些，这样一方面有利于筹集资金扩大企业规模;另一方面有利于利用财务杠杆增加所有者获利能力。但资产负债率过高，反而又会影响企业的筹资能力。因此，一般的说，该指标为50%较为合适，有利于风险与收益的平衡；如果该指标大于100%，表明该企业已经资不抵债，视为达到破产警戒线。

根据上表的资料，可计算出中国石油20##年第一季度和20##年第四季度的资产负债率如下：

资产负债率=总负债/总资产

20##年第四季度资产负债率=2109100739.53/3113417991.97×100％=65％

20##年第一季度资产负债率=2072789,233.79/3123236564.35×100％=64％

中国石油20##年第四季度资产负债率为65%，20##年第一季度资产负债率为64%，20##年第一季度比20##年第四季度降低了1%。虽然20##年第一季度比20##年第四季度资产负债率较有降低，表明该公司债务负担有所减轻，但66%的资产负债率从经验标准看有些高，无论是企业本身还是投资者或是债权人都是带有风险的。公司在提高盈利能力的前提下，一定要搞好负债经营。

3.经营效率分析

(3)总资产周转率

 

根据表，可确定各因素变动对中工国际资产周转速度的影响程度：

分析对象：0.19-0.6=-0.41

因素分析：

流动资产周转速度变动对全部资产周转影响：（0.21-0.79）*90%=-0.52（次）

流动资产占总资产比率变动对全部资产周转影响：0.21*（88%-90%）=0.004（次）

可见中国石油全部资产营运效率较差，在上年周转速度基础上，本年又有所缓慢，全部资产周转速度较差的原因主要是流动资产周转速度降低。解决流动资产周转缓慢问题是该企业的关键问题。

4. 赢利能力分析

(4)净资产收益率

净资产收益率={总资产报酬率+（总资产报酬率 - 负债利息率）* （负债 / 净资产）} * （1-所得税税率）

明确了净资产收益率与其影响因素间关系，运用连环替代发货差额计算法，可分析各因素变动对净资产收益率的影响。

分析对象：7.34%-14.65=-7.31%

连环替代分析

 20##年第四季度：[16.84%+（16.84%-5.1%）* 0.2262] *（1-31.19%）=13.65%

第一次替代：[7.82%+（7.82%-5.1%）* 0.2262] *（1-31.19%）=5.65%

第二次替代：[7.82%+（7.82%-4.8%）* 0.2262] *（1-31.19%）=5.67%

20##年第一季度：

[7.82%+（7.82%-4.8%）* 0.68] *（1-26.06%）=10.34%

总资产报酬率变动的影响为：5.65%-13.65%=-8%

  利息率变动的影响为：5.67%-5.65%=0.02%

由表可见，中国石油资本经营盈利能力水平在下降，其中导致他下降的原因主要有四个方面的原因：第一，总资产报酬率 第二，负债利息率 第三，负债与净资产之比 第四，所得税税率。从表上还可以看出，净资产收益率的下降主要是由于总资产报酬率的下降引起的。有这四个因素的共同作用使得净资产收益率比上一年下降了7.31%。

（5）投资收益分析

（5）普通股分股净收益

每股收益=（净利润-优先股股息）、流通股股数=每股帐面价值*普通股权益报酬率

根据表（四）对中国石油股票的普通股份股净收益进行分析如下：中国石油股票20##年第一季度的每股净资产高于20##年第四季度的每股收益净资产，但每股收益却低于20##年第四季度的，说明尽管此股票在短期内收益有所减少，但净资产即经济实力还是增强了。20##年第一季度的每股主营收入低于20##年第四季度的每股主营收入，但每股资本公积高于20##年的，股价在短期内回调，但长期看还是会上涨的。此集团的经济实力仍是逐步提升，发展前景比较可观。

2 技术面分析

2.1大盘分析&中国石油

技术形态反映，短线该股股价超跌，酝酿反弹动能；该股近期的主力成本为13.17元，股价脱离主力成本区，中线可靠刘分批参与；筹码分析显示，该股杀跌动能集聚，注意风险。该股近期量升价增，继续持有。MACD出现多头市场，股票价格可能会上涨，是买入信号，呈现良好趋势，可以投资。

中国石油：

短线有较强冲高动力；成本14.04元，中线强势依然不变，逢低可加仓。

MACD出现多头市场，股票价格可能会上涨，是买入信号，呈现良好趋势，其发展前景比较可观，可以考虑投资。

3、结论：

近期市场在权重股的积极护盘下,个股行情开始活跃,短期权重蓝筹股无疑是最受关注的热点,由于其介入的多为机构投资者,且作为稳定大盘的重要筹码,预计后市仍将继续维持强势特征,重点关注短期有补涨潜力的大盘蓝筹股,可关注中国石油 (601857)。

中国石油是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商,已形成了多个大规模的炼油厂,而且公司具有覆盖全国的成品油终端销售网络。

　　近期该股走出一波上攻行情后,在14元附近强势盘整,但由于30日均线具备较强支撑,因此,后市调整空间相当有限,该股作为沪市最大的权重股,资金大举介入迹象明显,后市蓄势后仍有上升空间,可积极关注。