年报有效期仅剩7天 IPO排队企业审核将大面积中止 20xx年06月24日 06:16来源： 编辑：东方财富网

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随着6月30日这个年中时点的临近，首次公开发行(IPO)审核发行节奏再度引发市场高度关注。尤其是在二级市场巨幅波动的背景下，IPO发行会否“变奏”？一时间市场猜测纷纷。

随着6月30日这个年中时点的临近，首次公开发行(IPO)审核发行节奏再度引发市场高度关注。尤其是在二级市场巨幅波动的背景下，IPO发行会否“变奏”？一时间市场猜测纷纷。

据证券时报记者了解，正因6月30日这个年中时点的临近，IPO申报企业正面临尴尬境遇。

一个尴尬是：如果某企业是按20xx年年报递交的IPO审核材料，那昨天(6月23日)就是该企业向发审委递交材料的最后一天。

另一尴尬是：如果某企业已处在IPO排队候审阶段，那么再过7天，这家企业就必须在两个月内补报20xx年半年报，同时申请审核中止。

更新财务数据

IPO审核大面积中止

根据证监会IPO发审相关规则，IPO申报企业财务数据有效期为“6+1”，即正常情况财务数据有效期是6个月，特殊情况可延期1个月。根据投行人士的解释，在过有效期之前，理论上必须补充最新财务资料，并调整相应的申报资料。

“根据惯例，一季报和三季报的财务数据不做强制审计要求，因而很少有发行人和投行主动更新审计，但过了6月，必须更新审计报告和财务数据。”据一位上市券商的保荐代表人分析，今年的IPO审核将与去年一样，同样会诱发排队企业大面积中止上市审核。 这一情况在去年确实已经出现。去年7月1日，证监会公布的IPO在审企业情况显示，处于IPO受理中的637家在审企业中，589家申请了中止审核，中止审核企业占比高达98.66%。证监会随后对此的解释是，这些排队企业中止原因均系财务资料已过有效期。

“上一年年报6个月后就过期，一季报又没审计更新，半年报审计更新最快也得一个月时间，不可能一天就完成审计。”深圳某中型券商项目一位投行项目负责人介绍说，申请中止是正常现象。

据悉，申请中止的投行项目，对IPO审核发行其实并无很大的影响。

按照相关规定，在审企业年报更新期限为3个月，半年报更新期为2个月，季报更新期为1个月，投行和待审企业只要在此规定的更新期限内更新完毕财务报告，IPO审核就可继续向前推进。如果不能按上述期限进行更新，则在审项目直接由中止变终止。

审核中止对IPO

发行影响有限

“从半年报更新2个月的期限来算，进入6月30日后，企业需要更新财务报告，IPO审核和发行节奏理论上的确存在放缓的可能。”某券商华南区投行负责人介绍说，但也有变通办法。

这位负责人给出了两个具体案例：第一，就是财务数据有效期中的“+1”，也就是将一些特殊企业财务数据有效期延长1个月至7个月，那么在过了6月30日后，这些企业就可正常上发审会；第二，针对在一季度之后申报IPO的一些企业，如果申报时的财务数据使用的是被发审委认可一季度审计报告，则其财务数据有效期为9月30日，此类企业在6月30日后也可继续向前推进；第三，就是经国务院等上级部门特批的企业。

此外，因为发审委在接受企业上报的IPO申报材料后，需要5个工作日确定是否受理。以6月23日倒推，如果申报企业是以20xx年年报数据为基准，则23日是申报最后一个工作日，过了6月23日就只能更新为20xx年半年报后才可申报。否则就必须申请中止并补充更新半年报。

不过，也有投行人士表示，排队企业的中止不会整体上影响IPO审核发行节奏，企业补充审计报告快的话也就两周，一般1个月也都可以补充更新完毕，进入7月份后即可彻底恢复正常。而按照当前证监会审核和发放IPO批文的节奏，1个月时间也就是40~50家。 按证监会公布数据，截至20xx年6月18日，在审企业557家，其中沪市主板265家，深市中小板118家，创业板174家。在审企业557家中，已过会的共有38家。

值得注意的是，按照惯例，6月将有第二批20家左右企业即将获得证监会首发批文。

第二篇：企业排队IPO

829家企业排队IPO

副标题：IPO堰塞湖六种泄洪方案解构

20xx年12月31日

来源：《证券时报》 打印字号

证券时报记者 杨冬

829家！这是截至20xx年12月27日A股首发募股(IPO)在审待发企业的数量。 另据证券时报记者掌握的各家保荐机构储备项目信息显示，如若IPO“堰塞湖”现象不能得到及时疏导，这一数字则很可能在短时间内突破1000。

1000家IPO在审待发企业是一个什么样的概念呢？按照20xx年A股IPO平均9.86亿元的募资额计算，届时将有近万亿元的IPO融资预期高悬在A股之上。这对羸弱的A股市场而言，无疑是灾难性的。

那么，该如何对IPO“堰塞湖”进行有效“泄洪”呢？记者认为，目前至少有6种现实可行的解决方案可供选择。

基于国内多层次资本市场的发展战略，将A股IPO排队企业向新三板进行分流堪称是最优的解决方案。

来自国内多家顶尖保荐机构的建议显示，“在目前800余家排队企业中，可将其中300家暂时分流至新三板挂牌，300家留在目前的A股发行通道中继续履行发审程序，剩余200余家资质较差的企业可对其IPO申请进行劝退或否决。”

12月28日，证监会发布了《关于做好首次公开发行股票公司20xx年度财务报告专项检查工作的通知》，要求本次检查特别关注拟上市企业12项粉饰或操纵利润的情形。 在目前的时点上，这是一个异乎寻常的政策信号：监管部门非常有可能通过本轮财务检查，来确定IPO排队企业分流的具体方案。那些存在粉饰或操纵财报的拟上市企业或将是被淘汰的对象；那些年报利润下滑较为严重的企业极有可能被分流至新三板挂牌；而那些财报较为干净、具备持续盈利能力的公司将被保留至目前的发审体系内。

在一个成熟的分流方案中，那些被分流至新三板的企业未来仍有机会向创业板或主板进行转板。记者建议，可将分流至新三板的排队企业考察期定为1年。1年以后，如若企业依然展现出较强的盈利能力，那么将允许其转板；反之则继续留在新三板。

第二种解决方案是加快以券商为主导的OTC(柜台交易)市场建设，并将IPO排队企业分流至各家保荐机构所属的OTC市场挂牌，待时机成熟时再进行转板。

不过，由于目前国内仅有一家券商旗下拥有OTC市场，因此该方案可能耗时较长。但放在一个更长的时间段来看，该方案亦符合多层次资本市场体系建设的战略。

第三种方案是向海外资本市场“泄洪”，即鼓励和支持企业赴海外上市。证监会日前发布了《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》，取消了此前“净资产不少于4亿元人民币，上一年税后利润不少于6000万元人民币”等财务门槛，仅要求上市企业符合上市地监管要求即可。

上述政策的出台大幅降低了内地企业境外上市的门槛和复杂程度。但由于目前海外中国概念股频遭做空机构袭击，一些上市地比如美国、新加坡等掀起了一股中概股私有化的浪潮。在此情形下，目前800余家IPO排队企业以及数千家处于上市辅导阶段的企业中究竟有多少

家愿意逆势赴境外上市尚属未知。据记者来自于保荐机构及其他中介机构的信息显示，大多数拟上市企业不愿意擅改上市地，A股上市的愿望依旧非常强烈。

第四种方案是将目前800余家IPO排队企业进行封闭审核，发审部门在未来一段时间内不再接受IPO材料申请，直至IPO排队企业数量回到一个正常的数字。

记者认为，在目前国内经济面临较大下行压力的环境下，这是一个不错的解决方案。投行业务中有一个简单的逻辑便是，在整体经济较差的环境中，一些财务压力较大的企业将更有冲动通过包装、造假等手段去冒险闯关上市。通过“封闭审核”，虽然会令一些质地优良的企业延缓A股上市机会，但同时也避免了更多的企业去进行道德冒险。

第五种方案是提高在审企业的财务门槛，同时以更加严格的标准审核企业的规范性事项，此外为质地优良的企业提供绿色审核通道。这种方案亦可称为“有保有控”，堪称公平有效。如果该方案得以实施，未来IPO发审通过率将会大幅降低，但二级市场上市公司的整体质量将会得以提升。

第六种方案则是暂停IPO，同时对现有800余家排队企业的融资需求进行政策支持，比如鼓励并支持这些排队企业通过发行企业债、资产支持票据(ABS)、中票、短期融资券等进行融资。待国内经济好转之后，重启新股发行窗口。

监管部门曾于20xx年实施过此种方案。彼时全球金融危机肆虐，国内经济亦承受较大压力，监管部门于20xx年下半年暂停了IPO审核，直至20xx年下半年经济复苏才重启IPO。事实证明，这种策略可操作性较强。

不过，一旦IPO暂停，相关产业链的各个机构将会面临比20xx年更加严峻的经营压力，比如保荐机构、会计师事务所、律师事务所、IPO咨询公司、财经公关公司等。前两年A股IPO的火爆令这些机构大举招兵买马，IPO一旦暂停势必将导致这些机构大幅裁员。因此，暂停IPO虽然是解决IPO堰塞湖行之有效的方案，却并非最优的方案。

监管层推出五项措施分流800余家IPO排队企业

副标题：监管层意图刷掉一批

20xx年12月31日

来源：《证券时报》 打印字号

800余家首发募股(IPO)在审待发企业的命运或将很快就有答案。

日前，证券时报记者获悉，监管层已相继推出五大措施疏导分流在审IPO企业，包括引导企业场外挂牌、降低H股IPO门槛、财务打假刷掉不合格企业等五项。业内人士指出，相关举措将推动在审企业在一年内分流，其中，创业板排队企业受到的影响最大，撤回申报资料的企业数量或达三成。

在审企业命运三分

“监管层的意图已经很明确，800家企业必须刷掉一批、分流一批、保留一批。”上海某大型投行负责人告诉证券时报记者。

围绕上述宗旨，监管层出台的政策包括：一、加快场外市场建设拓宽融资渠道、引导在审企业自愿场外挂牌交易；二、降低门槛赴香港发行H股；三、适当放宽对企业申报前融资和在审企业私募股权融资的限制；四、明确在审企业可以发行公司债，以化解融资困局等；

五、要求中介机构对在审企业财报专项检查，刷掉财务造假等一批不合格企业。

以第五项政策为例，监管层已明确要求投行掀起财务打假风暴，要求中介机构特别关注发行人是否存在自我交易、关联方代为支付成本费用等、与利益群体(保荐机构、私募股权机构等及关联方)发生交易往来、体外资金支付货款、压低员工薪金、调控期间费用等十二项粉饰或操纵利润情形。

“监管层要求我们在20xx年3月底之前将自查报告和年报一起上报，还要求我们检查拟上市公司的现场问核底稿，按照规定，保代均需逐一核实这些内容的准确性。”投行部相关人士说。

据了解，IPO现场问核是上市重要环节，底稿中包括了工商、税务、环保、地方政府及主管单位等相关部门开具的证明，以及公司主要供应商和客户的访谈问核。

分流导致投行承压

证监会的政策意图非常明确，800余家企业的分流工作必须交由中介结构来完成，其中，投行面临的压力不小。

“以财务打假为例，会计事务所是前端收费，提前收完钱就不管后面的事情，所以分流工作还是必须由保荐机构来完成。”北京某大型投行相关人士称。

除会计事务所以外，律师事务所的IPO收费也相对较少，相对应的工作量也不大。“很多律师事务所对企业作的反馈也是直接照抄投行在对企业所作出反馈的问题，基本上不会再次严格认真地审查，所以整个分流工作压力都会传导至投行。”上述北京投行人士介绍道。在他看来，投行面临的压力不小，尤其是必须严格做好审查工作，仔细甄别哪些企业必须被分流、哪些企业必须被刷掉、哪些企业则可以保留。

“我们是后端收费，企业被刷掉就拿不到钱，前期工作就当白干了，如果对企业有隐性承诺就很难收尾，和方方面面的合作关系也要作废。”深圳某大型投行向记者诉苦道，“如果你想让企业分流，不仅自己的工作得重新开始，企业主还不一定愿意，又得重新沟通。” 创业板排队或将锐减三成

在此背景下，赴港上市抑或成为一种潮流。

近日证监会发布的新规降低了中国企业海外上市的门槛，废除了原来规定的一系列财务规定及对应的前置程序，在符合境外上市地上市条件的基础上，可自主向会里提出境外IPO申请，新规自20xx年1月1日起施行。“目前香港市场颇为活跃，资金流入较多，IPO募资并不是难事，可以预见的是，明年肯定会有大批量企业进入H股市场。”国际业务部相关人士介绍说。

而受IPO分流影响最大的还是企业，创业板在审企业则可能成为撤稿重灾区。“在境外上市条件放宽、地方股权交易所兴起以及新三板等快速扩容的影响下，将会有更多的公司主动撤销A股上市申请，我认为创业板排队企业减少三成并不是不可能。”上述深圳投行相关人士说。