山西电力集团公司及漳泽电力调研报告
我国下一世纪初的能源消费结构中，以煤（主要用于火电）为主的状况，在相当长的时期内难以改变。为减轻对环境的压力，变送煤为送电，提高能源综合利用率，将重点建设坑口电厂，建设煤炭基地的电站群，发挥规模经济效益，矿口电厂建设的重点将是华北的山西、内蒙古西部、西北的陕西、宁夏以及东北的东三蒙，按规划将在20xx年前要建成投产30～40 GW的矿口电厂。同时，由于山西、内蒙古西部靠近经济增长较快的京津唐地区，山西和蒙西同属于华北电网。由此，我们这次重点走访了我们确定的三个战略重点地区的两个----山西和蒙西。
山西省煤炭资源丰富，除尘问题容易解决，尤为重要的是山西地理位置适中，可向经济发展较快的长江三角洲地区和环渤海地区送电。在我国下一世纪初实施中西部开发的过程中，山西省电力仍然具有得天独厚的战略优势。
98年底山西省全省百万千瓦以上的发电厂有6座，总装机容量1092万千瓦，年发电量552亿千瓦时，分别较90年增长86%和75%，外送电量114亿千瓦时，其中80%主要是输送到京津唐。基建投资教97年增长50%，自96年开始连续大幅度增长。电网方面形成了220千伏和500千伏为主的电网结构，并通过500千伏大同至北京房山双回路与京津唐电网联网。
不过，从山西省电力公司的有关指标来看，总装机容量699万千瓦，年发电量347万千瓦。实现年销售收入87。5亿元，利润仅1。73亿元。（未计入贷款利息），固定资产仅增长10%。，远低于全省基建投资的增长幅度，这说明山西省近几年全省电力工业增长较快，但是山西省电力公司投资增长较少，主要是山西省电力公司外的其他企业在开发投资。年仅1。73亿的利润，如果扣除年约6。48亿的贷款利息，实际上，该公司应该是亏损的。（贷款利息不能够得到补偿，是由于国家电价政策所致，所以，该公司采用了计入递延资产的办法）。今年1-4月该公司的经营状况财务状况有所好转，资产负债率由65%下降为55%，降低了9。85个百分点，投资收益率完成2。63%。虽然有所改善，但也表明目前该公司仍然存在偿债能力弱，获利能力低下，电热收费回收难，投资收益差等问题。该公司20xx年计划完成1。73亿元的利润目标，仍有一定的困难。 造成该公司目前的这种状况，有多种原因，我们认为，主要有两方面的原因，一是，我国目前这种条块分割的电力市场，很难使这这些具有资源优势和成本优势的企业正直体现其优势，在同一省内，没有大的比较优势可言。销售电价低，省内的电价承受能力也低，是造成国家计委不能够批准还本付息电价的直接原因。由此也就引起了高额的长期借款利息拖欠的问题。二是，管理问题。山东省电力在缺煤缺电的情况下，能够成为全国一流的电力公司，山西省至少还有资源优势，这不能不说明，山西省电力公司存在诸多计划经济体制的弊端。
目前，山西省电力公司正在进行大的改革。暂不考虑国家电力公司改革的可能方向，对其的影响。山西省电力公司是在国电系统内部公司化、商业化改革的情况下进行的变革。该公司面临内部考核的众多压力。该公司的战略规划的主要思想，是想通过加强内部管理，发展多种经营，集聚实力，把电源建设转移到外输电项目和水电项目上来。 为了发展多种经营，该公司正在策划把其多种经营部分组建晋能集团上市（投行项目）。对其所属的漳泽电力，要作为资本经营的重要窗口，不同于其他地方电力集团公司的是，该公司确定了一项原则，对股份公司的扶持，要做到双赢，不只以母公司让利为原则。
漳泽电力方面，正在按母公司的要求，策划多种方案，把其他电厂装入股份公司。
漳电按目前的经营状况，配股后每股能够到达0。45元左右。投资的河津电厂，目前正
按计划投产，河津电厂的效益，关键在于其报批的电价，能不能达到0。3219元。业绩
预测参见附表。
漳泽电力原有电厂经营业绩稳定，收购的河津电厂和将收购的其他电厂，成为其未
来利润增长的主要因素。母公司的电厂分两部分，一部分是省内用电的电厂，电价低，
效益无法提高，另一部分是外用电电厂，销价高，是母公司主要的盈利资产。如果母公司把其拥有的外送电的个别电厂注入股份公司，借鉴一下申能股份和龙电股份的运作，
漳泽电力和母公司完全可以做到双赢。
漳泽电力
一、基本数据：
股份 股数(万) 比例(%)
境内法人股 31500 72.41%
流通A股 12000 27.59%
总股本 43500 100.00%
注: 最近一次股本变动日期:1999.12.23 变动原因:配股
按(2000.06.30)的财务数据和最新股本计算的财务指标：
每股资本公积:1.98 每股净资产:3.6 每股收益:0.214
二、盈利预测：
99N 00N1-6 00N 01N1-6 01N
净利润 17874 9309 19300 12300 26000
每股收益 0．51 0．214 0．45 0．28 0．6
三、在该公司收购了河津电厂2*350MW的机组之后，该公司的装机容量增长了
67%，成为山西省内最大的发电机组，两台机组设备先进，发电成本低，其一号机组今
年8月份投产后，二号机组预计今年年底投产发电，所以，其效益的体现将主要集中在
下半年和明年。山西省电力整体上供求基本平衡，上半年发电增长8。24%，由于河津
电厂位于山西省电网南部，工业基础相对发达，电力主要从北部输送，如果河津电厂投
产，估计可以在电力结构调整中，保证其发电量。其效益及主要技术指标如下：
装机容量 年平均利 年发电量 年供电量 发电标准 单位供
用小时 煤耗约 电成本
2*35 5000 35亿千瓦时 33．04亿 292克 180。31元
千瓦时 /千瓦时 /千千瓦时
由于新建电厂电价目前仍没有核定下来，按照当地物价局暂定的电价测算，估计可
产生8934万元的税后利润。假设在运行半年之后，每台机组才可以达到年均5000小时
的利用率，在半年内只能达到一半年利用率。在上述假设条件之下，两台机组分别可提
供利润：
20xx年 20xx年上半年 20xx年下半年 1号
4500/2*4/12=750 4500/2*2/12+4500*4/12=1875 4500*6/12=2250 2号 0
4500/2*6/12=1125 4500*6/12=2250 合计 750 3000 4500
估计今年提供利润750万元利润，明年上半年能够增加3000万元利润，明年全年
能够增加7500万元利润。