铝投资分析报告
一、商品基本知识 铝是一种轻金属,其化合物在自然界中分布极广,地壳中铝的资源约为400～500 亿吨,仅次于氧和硅,具第三位。在金属品种中，仅次于钢铁，为第二大类金属。铝具有特殊的化学、物理特性，不仅重量轻，质地坚，而且具有良好的延展性、导电性、导热性、耐热性和耐核辐射性，是国民经济发展的重要基础原材料。
1.1铝的自然属性 铝的比重为2.7，密度为2.72g/cm3，约为一般金属的1/3。工业纯铝的力学性能除了与纯度有关外，还与材料的加工状态有关。由于铝的塑性很好，具有延展性，便于各种冷、热压力加工，它既可以制成厚度仅为0.006 毫米的铝箔，也可以冷拨成极细的丝。通过添加其它元素还可以将铝制成合金使它硬化，强度甚至可以超过结构钢，但仍保持着质轻的优点。铝锭的生产是由铝土矿开采、氧化铝生产、铝的电解等生产环节所构成。
1.2类型 生产氧化铝的铝土矿主要有三种类型：三水铝石、一水硬铝石、一水软铝石。在已探明的铝土矿全球储量中，92％是风化红土型铝土矿，属三水铝石型，这些铝土矿的特点是低硅、高铁、高铝硅比，集中分布在非洲西部、大洋洲和中南美洲。其余的8％是沉积型铝土矿，属一水软铝石和一水硬铝石型，中低品位，主要分布在希腊、前南斯拉夫及匈牙利等地。由于三种铝土矿的特点不同，各氧化铝生产企业在生产上采取了不同的生产工艺，目前主要有拜耳法、碱石灰烧结法和拜尔－烧结联合法三种。通常高品位铝土矿采用拜耳法生产，中低品位铝土矿采用联合法或烧结法生产。拜尔法由于其流程简单，能耗低，已成为了当前氧化铝生产中应用最为主要的一种方法，产量约占全球氧化铝生产总量的95％左右。 铝电解生产可分为侧插阳极棒自焙槽、上插阳极棒自焙槽和预焙阳极槽三大类。自焙槽生产电解铝技术有装备简单、建设周期短、投资少的特点，但烟气无法处理，污染环境严重，机械化困难，劳动强度大，不易大型化，单槽产量低，等一些不易克服的缺点，是正在被淘汰的生产工艺。而目前世界上大部分国家及生产企业都在使用大型预焙槽，槽的电流强度达到了350KA 以上，不仅自动化程度高，能耗低，单槽产量高，而且满足了环保法规的要求。
1.3铝及铝产品分类
1、电解铝的生产过程：铝土矿→氧化铝→电解铝。 2、按照铝锭的主成份
含量可以分成三类:高级纯铝（铝的含量99.93%-99.999%）、工业高纯铝（铝的含量99.85%-99.90%）、工业纯铝（铝的含量98.0%-99.7%）。 3、按照铝锭的市场产品型态可以分成三类：一类是加工材，如板、带、箔、管、棒型、锻件、粉末等；一类是铸造铝合金、盘条线杆电缆等；一类是日常生活中的各类铝制品等。
1.4铝的主要用途
近五十年来，铝已成为世界上最为广泛应用的金属之一。特别是近年来，铝作为节能、降耗的环保材料，无论应用范围还是用量都在进一步扩大。尤其是在建筑业、交通运输业和包装业，这三大行业的铝消费一般占当年铝总消费量的60%左右。 在建筑业上，由于铝在空气中的稳定性和阳极处理后的极佳外观，使铝在建筑业上被越来越多地广泛应用，特别是在铝合金门窗、铝塑管、装饰板、铝板幕墙等方面的应用。在交通运输业上，为减轻交通工具自身的重量，减少废气排放对环境的污染，摩托车、各类汽车、火车、地铁、飞机、船只等交通运输工具开始大量采用铝及铝合金作为构件和装饰件。随着铝合金加工材的硬度和强度不断提高，航空航天领域使用的比例开始逐年增加。在包装业上，各类软包装用铝箔、全铝易拉罐、各类瓶盖及易拉盖、药用包装等用铝范围也在扩大。在其它消费领域，电子电气、家用电器（冰箱、空调）、日用五金等方面的使用量和使用前景越来越广阔。
二、期货标准合约 上海期货交易所铝标准合约
交易品种
交易单位
报价单位
最小变动价位
每日价格最大波动限制
合约交割月份
交易时间
最后交易日
交割日期 铝 5吨/手 元(人民币)/吨 5元/吨 上一交易日结算价±3% 1~12月 上午9:00-11:30 下午1:30-3:00 合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 最后交易日后连续五个工作日
标准品：铝锭，符合国标GB/T1196-2008 AL99.70规
定，其中铝含量不低于99.70%。替代品：1、铝锭，
符合国标GB/T1196-2008 AL99.85，AL99.90规定。2、
铝锭，符合P1020A标准。 交割品级
交割地点
最低交易保证金
交易手续费
交割方式
交易代码
上市交易所
交易所指定交割仓库
合约价值的5% 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 实物交割 AL 上海期货交易所
三、过去6年价格走势分析
上海期货铝 2007-10-16至2013-05-22 对比结果
从图中可以看出，在08年3月7日的时候，铝的价格达到了历史新高20790，而在08年12月16日达到了谷底。此后一路呈现上扬的趋势，在20xx年1月4日又达到了一个小顶峰。在10年6月2日前持续下跌后又有一个转折，此后继续上扬到20xx年8月11日涨停，开始平稳的下跌。
四、过去20年供求关系
供求关系直接影响着商品的市场定价，当市场供求关系处于暂时平衡时，该商品的市场价格会在一个窄小的区间波动；当供求关系处于失衡时，价格会大幅
波动。在铝的期货市场上，投资者可关注体现铝供求关系变化的一个指标——库存。铝的库存又分为报告库存和非报告库存，报告库存又称“显性库存”，是期货交易所定期公布其指定交割仓库铝的库存数量。而非报告库存主要是指全球范围内的生产商、贸易商和消费者手中持有的铝的数量，由于这些库存无专门机构进行统计和对外发布，所以这些库存又称为“隐性库存”。
4.1市场分布与资源配置
4.1.1国际市场 铝土矿的资源
目前已探明的铝土矿储量在10亿吨以上的国家有几内亚、澳大利亚、巴西、中国、牙买加及印度等，这些国家铝土矿总储量约占全球铝土矿的73％左右。其中，澳大利亚、南美、非洲等地区铝土矿品质较好，储量大，开采成本低。
4.1.2氧化铝的生产与贸易
作为电解铝的主要生产原料－－氧化铝，其生产的地理位置大部分分布在毗邻铝土矿资源的地区附近。而铝土矿资源丰富的地区是大洋洲和拉丁美洲。由于电解铝生产对氧化铝原料依赖性非常高，全球大部分氧化铝（约80％～90％）都通过长期合约销售，可供现货市场销售的极少。
4.1.3铝锭的生产
世界铝工业的真正工业化生产始于1886年，19xx年全球铝产量开始超过铜跃居有色金属的首位，成为仅次于（钢）铁的第二大金属。近几年全球铝加工业技术和装备水平的提高，特别是中国铝工业的迅速发展，带动了全球铝产量迅猛增长。截止到20xx年末，全球原铝总产量达到了3815万吨。铝锭生产主要集中在中国、美国、俄罗斯、加拿大、澳洲等国家。
4.14铝锭的消费
随着电解铝产量的逐年提高和生产成本的降低，铝和铝合金被广泛应用于各个领域，带动了铝消费的快速增长。20xx年全球铝锭消费量为3781万吨。
4.2原铝需求供给状况
下面图表是CRU供需平衡表，全球与中国的原铝供需2007-20xx年状况（单位：千吨）。从图表中可以看出20xx年第四季度全球原铝总供给1179.9万吨超过总需求1112.5万吨，而且报告库存增加至754.4万吨。中国原铝20xx年第四季度产量507.1万吨，消费量为493万吨，产量超过了消费量。
下面图表是今年中国原铝月度产量（单位：万吨），可以计算出前三季度产量分别为458万吨、490.5万吨、509.33万吨，与去年同期相比原铝产量平均增长9.78%。中国原铝产量不仅能满足国内需求，而且还有少量净出口。
总之，由于欧债危机影响，欧洲经济仍然不稳定。美国经济较为稳定，但缓慢增长。中国经济处于结构调整中，增速放缓。国内国际原铝供给超过需求，不
支持原铝价格大涨。
五、成本分析
5.1供求关系
供求关系直接影响着商品的市场定价，当市场供求关系处于暂时平衡时，该商品的市场价格会在一个窄小的区间波动；当供求关系处于失衡时，价格会大幅波动。在期货市场上，投资者可关注体现铝供求关系变化的一个指标——库存。库存又分为报告库存和非报告库存，报告库存又称“显性库存”，是期货交易所定期公布其指定交割仓库铝的库存数量。而非报告库存主要是指全球范围内的生产商、贸易商和消费者手中持有的铝的数量，由于这些库存无专门机构进行统计和对外发布，所以这些库存又称为“隐性库存”。
5.2氧化铝供应
氧化铝是电解铝生产的主要原料。由于国际氧化铝市场高度集中，全球大部分氧化铝（80%～90%）都通过长期合约的方式进行销售，因此可供现货市场买卖的氧化铝较少。
5.3电价
电解铝产业又称“电老虎”行业，目前国内外铝厂吨铝平均耗电均控制在1.5万kwh/t以下。
中国铝锭生产企业综合交流电耗近几年已经大幅下降至14000kwh/t左右。由于中国属能源短缺国家，近年来电价经历数次上调，近期发改委取消了铝企业优惠电价，企业平均电价将达到0.4元/KWh左右。因此，电力因素制约着中国电解铝的发展。
5.4经济形势
铝是目前应用非常广的有色金属品种，特别是在发达国家或地区，铝的消费已经与经济的发展高度相关。当一个国家或地区经济快速发展时，铝消费亦会出现同步增长。同样，经济的衰退会导致铝在一些行业中消费的下降，进而导致铝价格的波动。此外，与铝相关的一些金属价格的波动、国际石油价格的波动、各国产业政策的变化都会对铝价产生影响。
5.5进出口关税、国际汇率
国际上铝的贸易一般以美元进行标价和结算，近年来美元的走势对铝价的影响显而易见。 进出口关税对铝价的影响在中国显得尤其突出。中国是氧化铝的进口大国，加入WTO前为了保护国内氧化铝工业，进口关税为18%。根据世贸协议，中国在20xx年将氧化铝关税调整为12%，20xx年为10%，20xx年为8%；电解铝出口以前可以享受15%的出口退税的优惠，从20xx年11月份起，不仅没有退税，还要加征15%的关税。
可见，关税、国际汇率的变化影响着铝市场的价格。
5.6 铝应用范围的变化
汽车制造、建筑工程、电线电缆等主要行业在铝锭使用面和使用量上的变化，会对铝的价格产生重大影响。
六、投资建议
我国铝业产能能够保证国内原铝需求，目前呈少量净出口状态。国际上经济增长放缓，美国经济缓慢增长，欧洲经济依然下滑，中国经济处于经济结构调整状态，全球原铝供给超过需求。铝价格目前处于近五年来中等水平，大幅上涨的
可能性很小。未来国际宽松货币政策持续效应以及经济增长状况改善可能会支持铝价格上涨。短期铝期货价格将继续振荡寻底。
尽管美国铝业称可能再关闭多至11%的铝产能，但中美经济前景愈发暗淡，铝价承压下行。数据显示，中国4月官方制造业PMI50.6%，低于预期，显示经济扩张步伐趋缓，美国4月ADP私营部门就业增加11.9万人，降至7个月来最低水平，美国ISM 4月制造业PMI降至50.7%，为4个月低点。近日，美联储议息会议保持货币政策不变，并表示视情况"增加或减少购债"，关注周五美国4月非农就业数据，该数据或成为"增加或减少购债"的重要信号，建议投资者暂时短线操作。