当前宏观经济分析

一．国际经济分析

丛国际看，世界经济正在复苏之中，但复苏进程还很

脆弱、很不平衡。世界经济有望继续保持温和复苏,出现剧烈波动属小概率事件 。

1．从有利条件方面看

世界经济有望继续保持温和复苏。今年以来，虽然经

历了一些起伏，但全球经济温和复苏的态势已基本确立。一季度美国国内生产总值按年率增长0.4%，较去年四季度有所回落，但企业效益指标表现良好，这预示美国经济上行仍有现实基础。欧元区经济复苏整体强于市场预期，一季度，欧元区经济环比增长0.8%，同比增长2.5%，创20xx年第三季度以来的最高水平。其中德、法经济增长尤其强劲，同比分别增长4.8%和2.2%。日本受强震影响一季度经济环比下降0.9%，但随着灾后下半年有望实现正增长。总体判断世界经济复苏势头尽管低于预期，复苏的过程也会出现反复，但出现剧烈波动仍属于小概率事件。这将在总体上为中国经济增长提供较为稳定的外部环境.

2．从不利因素方面看：

国际环境的不确定性上升。世界经济虽然有望保持温

和复苏势头，但世界经济增长中的一些风险性因素也不可忽 1

视。美国虽然在最后时刻达成了提高政府债务上限的协议，避免了债务直接违约，但经历此波折后，市场对美国国债的信心下降，美国国债被评级机构历史性地降低信用等级，对全球金融市场造成冲击，美国债务问题将更加复杂。欧盟主权债务危机仍在发展。日本全年的经济增长则仍受地震困扰，如果应对不好仍会影响日本的复苏进程。

3．人民币升值

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，20xx年3月20日银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.0512元，人民币汇率对美元汇率中间价大涨136个基点，一举突破7.05和7.11，日涨幅1.93‰，再度创下汇改以来的新高。

(一)人民币升值增强了人民币的支付能力。人民币支付能力的增强可以减轻我国偿还外债的压力，提高我国企业海外并购的能力。

人民币升值有利于我国的产业结构升级。在贸易品出口受阻情况下，非贸易品的投资与生产必然加大，第三产业将得到发展，使中国产业结构趋于合理。

人民币升值有利于优化我国出口贸易结构，优化贸易条件，扩大内需。

(二)出口将受到制约，从而减少中国国民收入，增加就业压力。

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不利于吸引外资，尤其是外商直接投资将受到抑制。

迎合投机资本的预期，制造资产泡沫，同时可能引发部分国际游资外逃。

人民币升值使我国巨额外汇储备面临缩水的可能。

二.国内经济分析

1.总体情况 今年以来，我国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控的预期方向发展。一是，国民经济平稳较快发展，国内生产总值增长9.6%。三大需求对经济增长的拉动都在正常水平，内需的作用增大。社会消费品零售总额增长16.8%，固定资产投资增长25.6%，进出口总额增长25.8%，贸易顺差有所减少。二是，物价涨幅总体可控。上半年居民消费价格同比上涨5.4%，其中翘尾因素影响3.3个百分点；工业生产者购进价格和出厂价格同比涨幅高位趋稳。三是，经济效益稳步提高。财政收入增长31.2%，比上年同期增收1.35万亿元。企业效益增长较快，规模以上工业企业实现利润同比增长28.7%。四是，结构调整积极推进。战略性新兴产业发展较快，机械、医药等行业生产增幅高于规模以上工业增长水平，软件、信息服务、文化创意等现代服务业发展态势良好。全国主体功能区规划完成并实施，支持民族地区发展力度加大，中西部地区承接产业转移的步伐 3

加快。五是就业和居民收入较快增长，人民生活进一步改善。城镇新增就业655万人，6月末城镇登记失业率4.1%；城镇居民人均可支配收入和农民人均现金收入实际分别增长

7.6%和13.7%。社会保障体系进一步完善，国家财政对社保和就业、医疗卫生、住房保障等民生领域投入大幅增加。

2.出口方面

据海关统计，1至6月，我国进出口总值17036.7亿美

元，比去年同期增长25.8%。其中出口8743亿美元，增长24%；进口8293.7亿美元，增长27.6%。累计顺差449.3亿美元，收窄18.2%。

欧美是我国主要出口市场，其经济复苏进程缓慢，失业率持续居高不下，居民消费信心依然低迷，导致我国对其出口明显放缓。今年上半年，我对欧盟和美国分别出口1644.8亿美元和1455.1亿美元，增速均为16.9%，明显低于24%的同期我国出口总体增速。主要出口市场经济低迷对我国保持出口稳定增长提出了严峻的挑战。

第一，去年上半年我国外贸月度规模在逐步回升，基

数在抬高，从技术层面来看，今年上半年我国外贸增速会呈现回落态势。

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第二，全球经济复苏缓慢且仍充满变数，欧洲主权债

务危机仍未过去，中东、北非地区政局动荡，都加剧了我国外贸进出口增长的不确定性。

第三，受劳动力成本以及人民币汇率上升等因素综合

影响，我国劳动密集型产品的出口价格竞争优势在减弱。

第四，短期内日本大地震造成了部分产品的供应链条

断裂，对我国对外贸易也造成了一定的影响

3.当前经济运行中出现的问题 主要是经济增速缓慢回落与物价较快上涨交织在一起，使宏观调控的难度加大； 房地产市场成交量萎缩、房价僵持不下、房屋竣工量增速下降； 一些中小企业受多重因素挤压经营困难； 节能减排形势十分严峻，部分高耗能行业生产有所反弹； 出口增长面临的外部环境趋于严峻； 食品安全等民生领域还存在一些群众反映强烈的问题。

4.当前经济发展提出的发展要求 （一）保持物价总水平基本稳定。当前一些推动价格上涨的因素虽然得到一定程度控制，但没有根本消除。一是全 5

球流动性充裕、国际初级产品价格上涨的传导，输入性通胀压力并没有显著减弱。二是食品、居住类价格同比涨幅仍处高位，短期内很难明显大幅下降，这将继续对物价上涨形成压力。7月份食品类价格同比上涨14.8%，影响价格总水平上涨4.38个百分点。三是基数效应。尽管7月份开始，基数效应的影响会逐步缓解，出现拐点，但三季度仍然不低。四是劳动工资等要素成本上升的推动，其影响是长期、刚性的。

（二）坚定不移地把房地产市场调控政策落到实处，确保见到实效。目前，房地产市场调控正处在关键时期，调控决心不能动摇、政策方向不能改变、力度不能放松。落实好1000万套保障性住房开工建设计划，是确保房地产市场调控效果的重要举措，也是一项必须完成的硬任务，不能有丝毫懈怠。今年中央大幅增加了对地方的补助资金，在原定安排1030亿元的基础上，又追加了280亿元，目前已经基本下达。中央将根据财政收入增长情况，进一步加大补助的力度，重点增加对中西部地区的补助。要优先保证保障性住房建设用地，落实好行政审批、税费减免方面的优惠政策，加强对保障房建设的金融支持。要高度重视、切实提高保障性住房工程质量，让老百姓住上放心房。

（三）毫不放松农业和粮食生产。多年来的经验表明，要保持物价稳定，关键是要保持食品价格的稳定，最根本的 6

是要保持粮食和农业生产的稳定发展。要全面贯彻中央水利工作会议精神，加强农田水利等农业基础设施建设，尽快改变水利设施落后面貌，从根本上增强农业抵御自然灾害的能力。

（四）推进结构调整和节能减排。要下更大力气推进结构调整，把改造提升制造业、加大企业技术改造力度、加快培育发展战略性新兴产业、大力发展服务业等方面的工作做实做好。从多方面采取措施，改善小企业发展环境，支持小企业发展。认真抓好节能减排和环境保护工作，明确各地和企业目标责任，突出能耗、环保等标准对企业投资和生产的约束性作用，加强节能减排重点工程建设，深入推进全社会节能减排，积极应对气候变化。

（五）着力深化改革开放。坚持用改革的办法破解发展难题是我们的一条基本经验。今年我们在一些重点领域和关键环节推出了一系列改革，包括扩大新型农村社会养老保险试点、开展城镇居民社会养老保险试点、加快预算公开步伐、改革个人所得税、启动境外直接投资人民币结算试点、开展房地产税改革试点、出台国有土地上房屋征收与补偿条例等。

（六）大力保障和改善民生。发展经济的根本目的是不断提高人民的物质文化生活水平。实现好、维护好、发展好最 7

广大人民的根本利益，是检验我们一切工作的标准。要进一步把政府管理的资源向就业、社保、教育、医疗、保障性住房等公共服务领域倾斜。着力促进重点群体就业，强化对高校毕业生的就业指导与服务，加强对农民工、退役士兵的培训和就业服务。进一步健全养老等社会保险制度，扎实推进新农保和城镇居民社会养老保险试点，确保年底均实现60%的覆盖目标。

三.货币、财政政策分析

坚持宏观调控的取向不变，把握好宏观经济政策的方

向、力度和节奏。要准确判断经济形势，针对经济运行中的主要矛盾，把握好宏观调控的方向、力度和节奏。综合各方面情况看，稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变。同时，必须根据形势变化，提高宏观经济政策的针对性、灵活性、前瞻性，切实处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。

1， 货币方面 去年底中央经济工作会议提出实施稳健的货币政策，到现在已经半年多，货币信贷增长向常态回归，取得明显成效。去年四季度以来，已经9次提高存款准备金率共4.5个百分 8

点，5次上调存贷款基准利率共1.25个百分点，7月末广义货币M2同比增长14.7%，处于16%的目标区间内。对货币政策要把握好三个方面。

一是坚持实施稳健的货币政策。保持社会融资总量合理增长，重视优化信贷结构，提高金融服务水平，加大对结构调整特别是农业、小企业的信贷支持。 二是充分重视货币政策的滞后和累积效应，提高政策的前瞻性。当前国内外经济形势非常复杂。宏观政策效应会有时滞，加上原材料涨价、劳动力成本上升、用电紧张、利率上调、汇率升值等，企业经营压力在不断加大。我们既要看当前经济运行状况，也要准确判断未来经济发展的趋势，增强政策的前瞻性，避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生过大影响。

三是合理运用多种政策工具，提高政策的针对性。要把握好各种政策工具的平衡点并进行合理组合，强化银行表外业务监管，防止风险积聚，保持金融系统健康稳定。同时，要进一步推进利率市场化、汇率形成机制等金融改革，管好用好外汇储备存量、逐步减少增量，加强对跨境资本的有效监控，防止热钱大量流入。此外，还要处理好银行资本充足率、银行体系风险防范与资本市场稳定的关系，合理引导市场预期，稳定市场信心，促进资本市场健康发展。

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2， 财政方面 要继续实施好积极的财政政策，强化增收节支，优化

支出结构。最近，各方面对地方政府性债务非常关注。我国地方政府性债务最早发生在19xx年，到19xx年全国所有省级政府和绝大多数市县级政府都举借了债务。20xx年底，地方政府性债务余额共计10.72万亿元，其中有51.15%共计5.48万亿元是20xx年及以前年度举借和用于续建20xx年以前开工项目的。同时，地方政府性债务的增加，主要是用于地方经济社会发展，在应对两次金融危机中都发挥了一定积极作用。要抓紧清理规范地方政府融资平台公司，实施全口径监管，严格控制增量，逐步消化存量，有效化解风险。要按照分类管理、区别对待的原则，妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题。

四．经济展望

综合考虑当前经济发展趋势及面临的国内外环境，预计下半年经济增长仍然朝着宏观调控的预期方向发展，即经济增长继续温和回落但仍能保持9%以上的较快增长，而价格快速上涨的势头将得到有效控制，通胀出现冲高回落的趋势。预计20xx年全年经济增长9.5%，全年消费价格指数上涨在5%左右。

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工业生产运行平稳。在大力发展高端装备制造业、新能源产业等政策措施的带动下，装备工业发展还有较大市场空间和持续的增长动力，支撑工业经济继续平稳运行。

固定资产投资增长保持高位。随着“十二五”新项目的陆续开工建设，特别是保障性住房建设、水利设施建设和战略性新兴产业发展政策逐步落实，政府投资可望有一定程度的加速；同时，社会投资增长有望保持较高增长的态势。

消费增长放缓但程度有限。虽然前期消费热点降温，但在目前就业形势依然较好、工资增长较快的情况下，居民收入将进一步提高，对保持消费增长具有重要支撑作用。今年我国还对个人所得税等做出调整，这些都有利于增强消费者信心。预计社会消费品零售总额全年增长16.4%。

五.投资思路：

由于欧美市场的变化和人民币升值的原因，我国部分出口增长受挫，因此我们将投资重心放在内需因素和投资因素驱动的行业上。

因此，我们重点关注以下投资方向：

1.以保障房和水利工作会议等基础性建设为背景的水 11

泥、建材、工程机械、钢材、工程施工等行业。

2.以高端装备制造业、新能源产业和战略性新兴产业等政策措施影响下的装备工业、新能源汽车（电池）和文化产业等行业。

3.以消费升级、工资水平提高和民生不断改善为背景的销售环节行业，如食品、批发、零售等行业。

六. 投资主题及思路

1. 人民币升值→旅游（涉外旅游）

→航空公司（外国货币外债）

2.水利工作会议→建材（钢材）-----国土整治 →水泥

→机械

3. 保障房建设---建材、水泥、工程机械、工程施工等

4. 新能源汽车(产业链）----个人不推荐，认为国内条

件还不成熟。

5.消费增长→零售业，医疗机械、食品等

6. 文化产业（战略性产业）

7. 银行业（受益于基础性建设和消费方式和市场）

七．声明：

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以上仅为个人观点，相关资料来至国家发改

委，中国海关等国家机构数据，投资者据此投资造

成的损失本人不负道德上和经济上的责任。

作者: Tony

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第二篇：证券投资的宏观经济分析

第三章 证券投资的宏观经济分析

一、单项选择题

1、收入政策的总量目标着眼于近期的（ ）。

A.产业结构优化 B.经济与社会协调发展

C.宏观经济总量平衡 D.国民收入公平分配

2、在下列几项中，属于选择性货币政策工具的是（ ）。

A.法定存款准备金率 B.再贴现政策

C.公开市场业务 D.直接信用控制

3、（ ）财政政策将使过热的经济受到控制，证券市场将走弱。

A.紧缩性 B.扩张性

C.中性 D.弹性

4、在下列何种情况下，证券市场将呈现上升走势。（ ）

A.持续、稳定、高速的GDP增长

B.高通胀下GDP增长

C.宏观调控下的GDP减速增长

D.转折性的GDP变动

5、“准货币”是指：（ ）。

A.M1 B.M1-M0

C.M2 D.M2-M1

6、下列哪项不是宏观经济政策？（ ）。

A.财政政策 B.货币政策

C.利率政策 D.收入政策

7、恶性通货膨胀是指年通胀率达（ ）的通货膨胀。

A.10%以下 B.两位数

C.三位数以上 D.四位数以上

8、在宏观经济分析中，总量分析法是：（ ）。

A.动态分析

B.静态分析

C.主要是动态分析，也包括静态分析

D.主要是静态分析，也包括动态分析

9、在通货膨胀条件下，固定收益证券的风险要比变动收益证券（ ）。

A.大得多 B.小得多

C.差不多 D.小

10、中央银行通过规定利率限额与信用配额对商业银行的信用活动进行控制，属于：（ ）。

A.再贴现政策 B.公开市场业务

C.直接信用控制 D.间接信用控制

二、多项选择题

1、经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响，经济指标一般分为（ ）。

A.先行性指标 B.同步性指标 C.滞后性指标 D.超前性指标

2、通常，利率水平的变化主要影响着人们的（ ）行为。

A.储蓄 B.就业 C.投资 D.消费

3、财政政策的种类大致可以分为（ ）。

A.扩张性 B.紧缩性 C.中性 D.弹性 E.偏松

4、中央银行进行直接信用控制的具体手段包括（ ）。

A.规定利率限额与信用配额 B.信用条件限制

C.规定金融机构流动性比率 D.直接干预

E.道义劝告

5、宏观经济运行对证券市场的影响通常通过（ ）等途径。

A.公司经营效益 B.居民收入水平

C.资金成本 D.投资者对股价的预期

6、中央银行经常采用的一般性政策工具是（ ）。

A.直接信用控制 B.间接信用控制

C.法定存款准备金率 D.再贴现政策

E.公开市场业务

7、经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标一般分为（ ）。

A.先行性指标 B.同步性指标

C.滞后性指标 D.超前性指标

8、货币政策的运作可以分为（ ）等几类。

A.松的 B.紧的

C.中性 D.弹性

9、宏观经济分析中的经济指标有：（ ）。

A.领先指标 B.先行指标

C.同步指标 D.反馈指标

E.滞后指标

10、宏观经济分析的基本方法有：（ ）。

A.总量分析法 B.结构分析法

C.行业分析法 D.区域分析法

E.市场分析法

11、国家调控经济的政策主要有：（ ）。

A.财政政策 B.货币政策

C.利率政策 D.行政手段

E.汇率政策

三、简答题

1、经济复苏阶段证券市场会如何变化，为什么？

2、宽松的财政政策对证券市场有何影响？

3、存款准备金率的调整是如何影响证券市场的？

4、利率的调整对证券市场有何影响？

5、宏观经济分析的意义？

四、论述题

试述当证券市场不景气时，可采取哪些政策措施改变这一状况。