20xx年基金子公司年度报告
作者 : 华宝证券研究所 来源 ： 华宝财富魔方 时间 : 20xx年02月07日 20:57:09
【摘要】经过两年多的发展，被誉为"万能神器"的基金子公司发展迅速。基金子公司目前的业务结构中，通道业务占比约为七成，且通道业务以平台类和房地产类项目为主。
20xx年，基金子公司迎来了多事之秋，经历着业务转型的阵痛，在《报告》中，我们通过梳理基金子公司行业的政策情况及发展现状，分析了基金子公司目前发展的不足和遇到的困境。并通过对基金子公司与券商资管、信托等机构比较分析，详细呈现了包括通道业务、主动管理业务和资产证券化业务等在内的主要业务的经营情况，为读者提供了全面的阅读视角。在本文最后，对蓬勃发展的基金子公司行业提出展望和期待。
1.基金子公司简介
20xx年以来，在信托、券商等机构承受政策限制的同时，得益于较低的业务门槛和政策导向，基金子公司如雨后春笋般涌现，规模迅速扩张，逐渐成为金融机构的“新宠”。经历20xx年的“野蛮生长期”后，随着监管政策的趋严，20xx年以来，该发展劲头有所减弱。
从20xx年11月第一家基金子公司获批开始，基金子公司跨越式发展的步伐就从未停止。目前，根据证监会公布的《基金管理公司从事特定客户资产管理业务子公司名录》，共计有71家基金专户子公司获批，合计注册资本为34.31亿元。而根据
证监会官网公布的《基金管理公司名录（20xx年
8月）》，共计95家基金管理公司，其中成立基金子公司的比例高达75%，基金子公司已经成为基金公司开展业务的重要渠道，帮助其实现业务的多元化经营、满足资产的多样化配置需求，快速扩大管理规模，提升市场竞争力。
信托系基金子公司共计19家，其中中铁信托控股宝盈基金75%、平安信托控股平安大华基金64%、吉林信托控股天治基金61.25%。信托公司通过旗下基金公司设立子公司开展资管业务，为其规避监管提供便利。
银行系基金子公司共计14家，工商银行、民生银行、招商银行、建设银行、兴业银行、意大利意联银行、南京银行、农业银行、浦发银行、中国建银投资、交通银行、北京银行、上海银行、宁波银行先后通过旗下基金公司设立子公司，扩大业务范围、增强业务灵活性。银行系基金子公司无疑拓宽了银基合作渠道。银基合作票据业务、表外完成的增量业务融资需求以及创新复杂的结构化产品都涵盖在银行系基金子公司业务中。
证券系基金子公司共计37家，占据了基金子公司的半壁江山。券商系基金子公司迅速发展，一方面是由于基金子公司在投资范围、产品和费用收取方式上更为灵活，能够把更多的力量集中在特定的业务领域。另一方面，基金子公司的成立也是基金公司组织形式和业务发展模式多元化的集中体现，多元化的有效探索符合证监会和基金业协会政策鼓励，同时也能起到改善资本结构，增强资本市场持续融资能力和财务风险抵御能力。
值得注意的是，基金子公司的背景对业务开展、风险控制等方面都有较大的影响。一些大型金融集团往往资源丰富，业务范围广、风险也偏低，因此其基金子公司开展业务也相对方便。相对而言，背景较弱的基金子公司因项目资质较差、风控不严，而成为“食物链”下游一环，存在较大的风险隐患。
2.基金子公司政策概述
根据《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，证券投资基金管理公司子公司是指依照《公司法》设立，由基金管理公司控股，经营特定客户资产管理、基金销售以及中国证监会许可的其他业务的有限责任公司。
3.基金子公司业务分类分析
经过两年多的发展，被誉为"万能神器"的基金子公司发展迅速。基金子公司目前的业务结构中，通道业务占比约为七成，且通道业务以平台类和房地产类项目为主。
20xx年以来，通道业务利润微薄加上风险逐渐暴露，万家基金子公司资金遭挪用、华宸未来子公司项目延期兑付等事件接连发生，突显出这一"万能神器"的脆弱性。
20xx年26号文，关闭了基金子公司“一对多”资金池业务的大门，而49号文却为基金子公司打开了资产证券化的窗子。20xx年12月，华夏资本管理有限公司推出首单资产支持专项计划--中信华夏苏宁云创资产支持专项计划，这是49号公告实施以来，首次由基金子公司作为管理人的资产证券化产品。
目前基金子公司业务主要包括通道业务、主动管理业务和资产证券化业务等，其中又以通道业务为主，以资产证券化业务为未来新的业绩增长点。
3.1.类信托业务
3.1.1.通道业务
基金子公司的通道业务，是指由出资方委托基金子公司成立专项资产管理计划，给出资方指定的客户发放贷款或进行股权投资。基金子公司的通道业务分为两种，一是对接银行表内资产的通道业务，包括银行资产证券化、信贷资产出表、租赁资产出表、金融同业、理财产品出表；二是作为阳光私募发行产品的通道或者对接其他资产管理计划。
通道业务的兴起与扩容，与银行的信贷业务有着千丝万缕的联系。作为国内金融业绝对的“大佬”，银行在资产管理规模、客户数量、销售渠道和风控能力等各个方面均具有绝对优势。然而，银行即便拥有资金和客户这两大利器，由于其对资金的安全性要求颇高，加上存贷比限制，使得其信贷额度远远不能满足所有客户的融资
需求。在此背景下，通道业务的早期形式——银信合作应运而生。彼时，这类业务虽然从实质上看是商业银行对用款单位放贷，但由于信托贷款与信托理财资金不在商业银行表内核算，可以规避《资本充足率管理办法》，银信合作很快流行开来。在这种模式下，信托和基金子公司利用自身牌照优势，得以作为资金的通道，把社会资金归集后以产品的形式或单一或打包地发放给需要的融资方，而自身并不负责项目的投后管理，只是收取一定比例的通道费用。
基金子公司从事通道业务的优势在于效率高、费率低，比主动管理类项目时间短，因此通道业务扩容迅速。事实上，由于“技术门槛低”、“来钱快”，信托、券商、基金子公司纷纷参与通道业务，激烈的竞争也使得通道费率从千分之三到千分之五的水平降至万分之五左右。其中，银行系基金子公司因背靠强大股东而最占优势，银基合作票据业务、表外完成的增量业务融资需求以及创新复杂的结构化产品都涵盖在银行系基金子公司业务中，迅速吹大基金子公司规模。信托系基金子公司也不遑多让。由于与信托公司和券商资管相比，基金子公司开展通道业务的成本较低、效率更高，因此一些信托系背景的基金子公司股东方将一些比较占用资本金、利润较薄的通道类业务转移到基金子公司进行操作。同时，由于信托产品存在投资人数量上的硬性规定，譬如100万-300万元区间的投资人限定在200人以内，但如果100万-300万元的投资人通过集合成立一只基金专户产品参与信托投资，则可避开这一限制。
4月证监会下发26号文，要求基金子公司“不得通过一对多专户开展通道业务”和“通道业务要在合同上明确风险承担主体和通道功能主体”。基金子公司的专户业
务有一对一和一对多两类，由于基金子公司的“类信托”牌照特征，我们可以把一对一专户类比为单一资金信托，一对多专户类比为集合资金信托（一对多专户人数限制与信托不同）。此次证监提出基金子公司“不得通过一对多专户开展通道业务”，可以理解为基金子公司不得开展上述第一类信托通道业务中的“集合资金信托”，旨在规避信托“伪集合”通道业务风险。另外，证监26号文强调“通道业务要在合同上明确风险承担主体和通道功能主体”，其目的一方面是为了规避前述“伪集合”通道业务的风险，另一方面是在广泛开展的金融同业业务中明确最终风险的承担主体，为融资市场营造了公开透明的竞争环境。
3.1.2.主动管理型业务
主动管理型业务是相对于通道业务而言的类信托业务，基金子公司主动进行项目开发、产品设计、交易结构安排和尽职调查等风险控制措施，而非单纯借用通道收取通道费。
基金子公司的主动型业务主要集中在房地产融资和与政府合作的基建类项目上，万家、财通、汇添富、金元惠理在主动业务上发展都较快。目前，有些基金子公司的主动管理业务与通道业务比例大概是3:7，而两类业务贡献的利润却正好相反，主动管理业务贡献的比例占到了七成。
3.2.二级市场业务
20xx年基金子公司谋求转型与变革，结合母公司基金主业积累的二级市场投资经验，通过构建大类资产配置组合，基金子公司可以利用二级市场各类衍生工具满足投资者风险对冲需求，以投资研究和交易技术在定价错误中获得超额回报，开发量化对冲、定增专户、股权质押等二级市场相关业务，并将投资范围扩展到海外。
3.2.1.定向增发业务
定向增发业务目前已经成为国内基金公司主要专户产品业务类型，目前此类专户业务规模约计几百亿元。伴随国内资本市场定向增发政策逐渐宽松，该类业务市场潜力巨大，预计将达到几千亿元的规模。
20xx年9月，迪马股份发布的简式权益变动书显示，中邮创业基金子公司--首誉光控资产管理有限公司间接成为迪马股份公司第三大股东，持股比例占总股本的
9.47%。首誉光控参与此次定向增发共斥资逾７亿元。在迪马股份复牌后，其股价持续上涨，让市场看到基金子公司参与上市公司定向增发带来的“红利”。
3.2.2.股权质押业务
股权质押业务是指融资方以自己或他人持有的上市公司股权做质押物，基金子公司与融资方约定抵押率、融资期限、融资利息，并约定在股权质押融资期间如果股价下跌，基金子公司在特定条件下可以采取强制平仓等措施保证融资安全。股权质押业务作为基金子公司的创新业务，在控制风险前提下，实现上市公司股权质押融资，能够满足财富管理客户资金投资及上市公司股东融资需求。
3.3.资产证券化业务
20xx年证监会发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定资产委托人可通过交易所交易平台向符合条件的特定客户转让资产管理计划份额，这一条款为基金子公司参与资产证券化预留了空间。
20xx年先后出台的资产证券化相关政策法规及细则，将资产证券化主体扩展到了基金子公司，赋予了基金子公司相应的法律地位和政策依据。根据国外经验，资产证券化的业务范围很广，可实施的标的资产类型包括信贷资产、汽车贷款、住房贷款、租赁资产和基础建设等资产。目前，基金子公司将注意力集中在优质不动产、小贷资产、券商两融资产和融资租赁等业务范围。
3.3.1.不动产资产证券化
20xx年12月，华夏资本管理有限公司推出首单资产支持专项计划--中信华夏苏宁云创资产支持专项计划，这是49号公告实施以来，首次由基金子公司作为管理人的资产证券化产品。这款产品计划募资规模达44亿元。其中A类证券规模约为 20.85 亿元，期限为18年，每3年开放申购/回售。B类证券规模约为23.1亿元，期限为3+1年。A类的预期收益率约为7.0%-8.5%，B类的是固定+浮动收益，固定部分约为8.0%-9.5%。
其设立的独特之处在于，该产品以苏宁云商的11家门店为基础，但又并非直接持有苏宁云商的门店物业等资产，而是通过中信证券的子公司中信金石基金管理公司设立的中信苏宁私募投资基金持有这些物业后，把私募资金的份额作为基础资产来设立资产支持证券。该专项计划资产收益构成包括基础资产产生的净租金收入、苏宁集团的优先收购权权利对价、苏宁云商的流动性支持款、基础资产收入在专项计划账户中的再投资收益及计划管理人对专项计划资产进行投资所产生的收益等。
3.3.2.小贷资产证券化
目前，万家基金子公司--万家共赢资产管理公司较早试水了小贷资产证券化业务，并积累了一定的经验。万家共赢已发行的小贷资产证券化产品有阿里小贷、中金投集团、江苏小贷、广西金通小贷等。万家共赢发行的小贷资产证券化合计规模约有20多亿元左右，公司管理的资产规模超过1000亿元，相对于这1000亿元的存量资产，20亿元的小贷资产仅是一个开端。此前不久，财通资产也推出了“小贷合作方案”，主要面向上海市金融办辖内的小贷公司，每家小贷公司的融资额度在5000万~1亿元，期限从2年至5年不等。为满足小贷公司小额、灵活的融资需求，上述“小贷合作方案”同时支持多家小贷公司组团合作。
3.3.3.供应链金融资产证券化
目前存在于供应链上下游企业间的债务往往以三种形式体现，包括应收账款、商业汇票、银行承兑汇票，而适合证券化的供应链产品主要为应收账款。对于一般的企业资产证券化，应收账款是开展资产证券化的基础资产之一。20xx年4月，万家共赢与瑞茂通合作开展了一单基于供应链金融的资产证券化业务--万家共赢瑞茂通ABS专项资产管理计划，标的资产是应收五大国有发电集团的账款，包括华能、华电、华润、大唐、国电五大电力集团的子公司或控股公司。该项目募集规模约为3亿，投资方式为应收账款的买断式回售。与传统的银行保理业务相比，万家共赢此次发行的专项资产管理计划核心优势在于快速高效，多样化的资产选择，在激烈的市场环境下去创造市场需求，达到双方合作共赢的目的。
然而，目前基金子公司对行业应收账款的特性了解仍然不够，国内信用环境也有一定的消极影响，因此该业务操作难度比较大。
4.基金子公司20xx年发展情况
4.1.审核趋严，新设数量锐减
20xx年4月，证监会发文，对基金管理公司成立不满一年或者其管理的公募基金规模低于50亿元的，暂缓审核其设立子公司的申请。根据证监会公布的《基金管理公司从事特定客户资产管理业务子公司名录（截至20xx年8月）》，20xx年以来批复的基金子公司数量仅为9家。根据20xx年12月证监会基金管理公司行政许可申请受理和审核情况公示显示，证监会受理了华福基金管理有限责任公司设立境
内子公司（特定客户资产管理业务）的申请，则20xx年全年批复的基金子公司数量最多为10家，与20xx年全年设立50家子公司的如火如荼之势相比，监管层政策控制效果明显。
4.2.通道受限，业务转型迫在眉睫
经过2年的发展，基金子公司所发行融资类产品主要为政府融资平台项目和房地产项目。一方面，由于基金子公司的灵活性，不断涉足房地产类信托业务、地方平台项目。另一方面，由于地方政府融资平台、房地产两大领域对资金的需求最为饥渴，也能承受较高的融资成本。
同时，由于基金子公司业务监管相对比较宽松、规则灵活，且无净资本的约束，使得一些项目选择基金子公司作为通道。从而发展至今，通道业务仍然是基金子公司最主要的业务。然而，20xx年监管层出手一系列政策旨在整顿通道业务。
20xx年3月，证监会发布《基金管理公司从事特定客户资产管理业务子公司内控核查要点》，对包括公司治理、项目管理、销售管理、风险管理与监察稽核、运营管理、公司财务、人员管理、信息技术、风险隔离与利益冲突防范、母公司管控十个大项做了具体规范，旨在加强子公司业务规范。
4月，证监会下发《关于进一步加强基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务风险管理的通知》，禁止“一对多”通道业务和子公司资金池业务。对于部
分基金子公司而言，封锁“一对多”通道业务对其产生巨大影响，而部分公司选择“套壳”绕过监管。例如子公司发行“一对一”产品，引入信托发行理财产品或资产管理计划购买该“一对一”产品，然后“一对一”的产品再反过来购买银行指定的资产，由信托发售。
而后，银监会于5月下发127号文即《关于规范金融机构同业业务的通知》，该文禁止银行对同业业务提供任何第三方担保，直接压缩了基金子公司等通道业务的生存空间。
10月，国务院颁布了《关于加强地方政府性债务管理的意见》，一方面允许地方政府适度举债，另一方面进一步收紧了平台类融资的空间。对长期担任平台类项目融资伙伴的券商资管或基金子公司来说，该意见进一步压缩了其业务范围。
4.3.基金子公司风控亟待解决
4.3.1.风控事件频出，基金子公司风波不断
20xx年8月证监会通报了3家基金子公司（万家共赢、金元百利、华宸资产）存在委托不具有基金销售资格机构销售资产管理产品、进行有失公允的关联交易、重要信息未及时向投资人披露等违规行为，因此证监会采取责令整改、暂不受理公司业务备案的监管措施，同时暂停管理失责的母公司的业务申请，并对母子公司的相关责任人员采取了认定不适当人选、出示警示函等监管措施。
8月4日至8日，证监会组织相关证监局、中国证券投资基金业协会对6家证券公司、8家基金子公司的资产管理业务进行了专项现场检查。检查发现部分公司存在委托不具有基金销售资格机构销售资产管理产品、在其管理的不同资产管理产品之间进行违规交易等问题，有些公司的分级资产管理产品还涉嫌利益输送、内幕交易等违法行为，这些行为违反了证券公司、基金子公司资产管理业务的相关法规，损害了投资者利益。
基金子公司风险事件的集中出现，有其内因与外因。究其外因，与房地产行业不景气有关。值得注意的是3起子公司风险事件均与房地产债权类融资项目相关。在房地产行业初现拐点的情况下，紧绷的地产资金链正在推倒多米诺骨牌，并可能会将风险传导至越来越多的金融机构和投资者。未来房地产项目资金链压力如果不能缓解，基金子公司的风险警报就不可能解除。究其内因，是基金子公司风控体系的不完善。从20xx年11月第一家基金公司子公司获批至今，短短两年时间内，基金公司子公司资产管理规模一路狂奔。而通道类业务占了基金子公司业务的大部分，其中包括不少信托无法操作的项目，尤其是一些占用资本金较多的项目，有一些甚至根本是未能通过信托公司内部风控的项目。
4.3.2.第一波产品将迎兑付高峰
基金子公司的产品期限主要为24个月，占比超七成，最长的产品期限为25个月，最低的为18个月，和信托产品的期限差距不大。首批成立于20xx年底到20xx年
初的20家基金专项子公司将在20xx年底或20xx年初迎来产品第一波产品的兑付期。
3月证监会发布《基金管理公司从事特定客户资产管理业务子公司内控核查要点》，对包括公司治理、项目管理、销售管理、风险管理与监察稽核、运营管理、公司财务、人员管理、信息技术、风险隔离与利益冲突防范、母公司管控十个大项做了具体规范。而后基金子公司对房地产信托持谨慎态度，信产信托发行数量骤减。
20xx年5月，光耀地产倒闭传闻令财通基金子公司发行的财通资产——光耀扬州?全球候鸟度假地资管计划陷入危机，也令产品的到期兑付的承诺蒙上一层“黑纱”。此后，一款由华辰未来基金旗下子公司“华辰未来资产管理有限公司”发行的类信托产品“志高集团专项资产管理计划”也发生了兑付危机。华辰未来官方网站公布《志高集团专项资产管理计划第九次公告》称，本该在7月支付给投资人的利息，将于10月20日前支付给投资者。
4.3.3.基金子公司风险控制不断改善
（1）基金子公司风控风格
基金子公司和其母公司在风控方面的关系，可以分为母公司完全放权型、母公司强势主导型以及母子公司相互制衡型。母公司完全放权型基金子公司，即子公司的风控措施完全由子公司团队执行，母公司实质上没有参与子公司的项目管理和风险把
控工作，两者之间设有一道严格的风险隔离墙。业内采取这类模式的代表公司为博时资本、鹏华资产、金鹰资产、红塔资产等。这些子公司的管理层和业务团队全部来自信托公司，由他们全权负责项目管理、风险控制、投后管理等一条龙的工作。母公司强势主导子公司风控的特点是子公司的风控主要由母公司掌控，母公司的高管对子公司项目具有一票否决权。相互制衡型基金子公司注重两者之间关系的平衡，包括业务开展、风险合规控制等方面的平衡，例如招商财富的业务部门分成三个小部门，每个部门的成员都是信托公司招聘和母公司过来的人各占一半，从信托招聘的人员比较熟悉项目，而母公司派遣的员工更了解基金相关的合规和法律，双方可以有效地进行互补。
（2）具体风控手段
针对不同的业务，基金子公司的具体风控措施不同。基金子公司可以依托其母公司强大的投研能力，对一些业务的开展或者具体项目的筛选，对手方的分析，提供更为专业化的支持，来提升风险甄别和控制能力，选出风险可控的项目。通过对行业分析，选出有产业支持、未来有发展空间的方向，依托母公司投研力量，进行分析，包括企业基本面的研究，如过往业绩、经营成果、核心竞争力、团队经营能力、内部管理等，对产品涉及的对手方有较为细致的研究分析和考察。特别是一些民营企业背景或者规模较小或者处于行业较不景气的企业，需要更为进一步的研究。除了研究，之后的具体的投资计划以及产品设计，也需要具备较为丰富经验的人员来进行后续业务的开展。一个理想化的团队需要有行业研究、投资人才、财务分析人才和风险管理人才，通过一个较为完善的团队，来提升公司的风险控制能力。
4.4.证监会关上了“一对多”资金池大门，打开了资产证券化窗子
20xx年26号文，关闭了基金子公司“一对多”资金池业务的大门，而49号文为基金子公司打开了资产证券化的窗子。20xx年12月，华夏资本管理有限公司推出首单资产支持专项计划--中信华夏苏宁云创资产支持专项计划，这是49号公告实施以来，首次由基金子公司作为管理人的资产证券化业务。
基金子公司业务主要包括通道业务、主动管理业务和资产证券化业务三大类型，其中又以通道业务为主，以资产证券化业务为未来新的利润增长点。
5.基金子公司未来展望：挑战与机遇
5.1.挑战
5.1.1.政策转向，风控有待升级
基金子公司的蓬勃发展之势得益于通道业务的开展，然而正当基金子公司把通道业务做得如火如荼之际，监管层出手规范整顿。子公司的发展遭遇了“困惑”到“再困惑”的过程，监管方向发生微妙的变化。
3月，证监会发布一份《基金管理公司从事特定客户资产管理业务子公司内控核查要点》，对包括公司治理、项目管理、销售管理、风险管理与监察稽核、运营管理、公司财务、人员管理、信息技术、风险隔离与利益冲突防范、母公司管控十个大项做了具体规范，其中内容之详细令业内神经紧绷。
4月底证监会印发《关于进一步加强基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务风险管理的通知》（26号文），而后上海证监局也对其辖区内的基金公司及子公司下发了《关于进一步加强基金管理公司及子公司从事特定客户资产管理业务风险管理的通知》，披露了26号文对基金管理公司及子公司的具体规范措施。26号文要求基金子公司守住两大合规底线：损害客户利益、不当宣传推进产品。同时，从9个方面对基金子公司业务风险防范做出规范，其中资金池业务、利益输送、员工私下接受融资方回报，都在被禁止之列。
5月银监会下发127号文即《关于规范金融机构同业业务的通知》，该文禁止银行对同业业务提供任何第三方担保，直接压缩了基金子公司等通道业务的生存空间。
10月，国务院颁布了《关于加强地方政府性债务管理的意见》，一方面允许地方政府适度举债，另一方面进一步收紧了平台类融资的空间。对长期担任平台类项目融资伙伴的券商资管或基金子公司来说，该意见进一步压缩了其业务范围。
监管层的政策动向直接影响着基金子公司的业务开展，从20xx年监管层出台的政策法规，不难看出资管行业将朝着规范化发展，同时基金子公司也将受到更全面、更严格的检查与管理。
5.1.2.通道萎缩，业务转型有待考验
20xx年是基金子公司业务转型的关键一年，随着监管层对通道业务严格规范、资产证券化契机的到来，基金子公司正摩拳擦掌，准备拼出自己的金字招牌，改善目前以通道业务为主的业务结构。
（1）整体解决方案提供商
有些基金子公司立志成为整体解决方案提供商，利用子公司的全能业务牌照，着力从三个方向开展业务，其一为主动管理类债权型专项客户资管计划：其本质就是“信托法框架下的私募债”业务；二是并购基金业务，由于基金公司更熟悉一、二级市场的运作，因此能给高端客户提供以市值管理为核心的整体解决方案；三是绝对收益为导向的专户投资业务。
（2）新三板业务创新产品
随着新三板的壮大，基金子公司可以通过募集资金直接投资“新三板”相关企业的股票为企业进行融资。而新三板即将推出债权融资工具和股票质押贷款产品，以丰富挂牌企业的融资手段，同时可以开展优先股、资产证券化等创新试点。
（3）资产证券化业务
20xx年资产证券化相关规则出台，主体从证券公司扩展至基金子公司，实行备案制与负面清单制。而以往的资产证券化产品投资者以国有大型银行和股份制银行为主，占比高达80%-90%。随着新规则的出台，资产证券化成为不少基金子公司内定的主要业务方向之一。
然而，基金子公司对资产证券化前景充满希望的同时也面临不少问题。首先，要找到符合条件、拥有稳定现金流且能特定化的项目存在不小的困难；其次，在目前资产证券化过程中，结构设计等核心部分都是券商投行来完成的。相比竞争对手券商资管，基金子公司缺乏相关经验，资源、人才储备等方面都明显落后，同时还要面对习惯于信托高收益且有刚性兑付的投资者去接受这样的产品的挑战，资产证券化对于基金子公司来说，依旧是漫长而艰巨的工作。
20xx年以来泛资管行业发生了“量”的膨胀，而未来随着政策法规的出台，资管行业将转化为“质”的飞跃。在目前市场环境下，基金公司子公司面临业务转型的痛苦的抉择，是走全能路线还是精品路线，这些问题都亟待解决。
5.2.机遇
5.2.1.差异化发展，变通道为主动型管理
在大资管时代的背景下，资产管理行业原本分业经营、分业监管的格局被打破，银行、券商、保险、基金、信托、私募等机构都已经开展了资产管理业务。相较于其他金融机构，基金子公司有两大差异化转型模式。首先是结合母公司积累的二级市场投资经验，利用二级市场各类金融工具、构建大类资产配置组合，以满足投资者需求。另外，量化对冲、定增专户、股权质押等二级市场相关业务都是基金子公司未来转型的可选项。其次，随着资产证券化新规细则的颁布，基金子公司开展小贷资产、券商两融资产、融资租赁资产和供应链金融资产等各类资产证券化业务。
5.2.2.抓住资产证券化契机，辐射多种业务
20xx年年底，中国证券投资基金业协发布了《资产支持专项计划备案管理办法》、《资产证券化业务基础资产负面清单指引》、《资产证券化业务风险控制指引》等自律规则或相关文件，自公布之日起施行。此次《管理办法》的发布，是基金业协会根据此前《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的相关要求，承担资产证券化业务的事后备案工作，对资产支持专项计划备案、风险控制等实施自律管理，并对基础资产负面清单进行管理。
随着资产证券化法规细则的出台，基金子公司将在资产证券化业务上“正身”，开发更多的资产证券化产品。
5.3.总结
20xx年是基金子公司的多事之秋，证监会出台多条政策法规旨在加强基金子公司内控核查、风险管理水平，并且禁止了子公司从事资金池业务和“一对多”通道业务，并且对于基金管理公司成立不满一年或者其管理的公募基金规模低于50亿元，暂缓其设立子公司的申请。经过20xx年的迅猛扩张，20xx年基金子公司进入了调整期，20xx年全年新设的子公司数量仅为9家。尽管新设数量锐减，但基金子公司的资产管理规模继续膨胀，根据媒体资料，截至20xx年3月底，全行业专项计划管理的资产规模达到1.38万亿元；截至20xx年7月底该规模为2.29万亿元。
20xx年，基金子公司发生了多次违规事件，引起市场参与者的关注。20xx年8月证监会通报了3家基金子公司存在委托不具有基金销售资格机构销售资产管理产品、进行有失公允的关联交易、重要信息未及时向投资人披露等违规行为，因此证监会采取责令整改、暂不受理公司业务备案的监管措施，同时暂停管理失责的母公司的业务申请，并对母子公司的相关责任人员采取了认定不适当人选、出示警示函等监管措施。
20xx年，我国的资产管理规模继续扩张，基金子公司凭借政策红利迅速发展。截止20xx年8月，根据证监会公布的《基金管理公司从事特定客户资产管理业务子公
司名录》，共计有71家基金专户子公司获批，合计注册资本为34.31亿元。基金子公司在20xx年的业务发展有以下几个特点：1.审核趋严，新设数量锐减；2.通道受限，业务专业迫在眉睫；3.基金子公司风控亟待解决；4.证监会关上了“一对多”资金池大门，打开了资产证券化的窗子。
20xx年，泛资管行业将迎来资产证券化蓬勃发展的一年，基金子公司也将将经历业务转型的阵痛，由以通道业务为主逐渐转变为主动管理型业务结构，结合公司自身优势，进行新的业务布局和战略调整，开展多元化业务，以期获得先发优势，并积极创新，把握市场环境变化所带来的机遇。对于基金子公司的未来展望，既有挑战亦有机遇。挑战主要是政策风向对基金子公司的影响很大，子公司的风控体系亟待升级以达到证监会的监管要求。其次，通道业务面临严格的控制，子公司业务转型迫在眉睫。众多的挑战也带了基金子公司差异化发展的机遇。20xx年底的资产证券化政策法规的出台将给20xx年该项业务的蓬勃发展带来了巨大的空间。