第三章 长期计划与财务预测（二）

第三节 增长率与资本需求的测算

一、内含增长率的测算

（一）外部融资销售增长比

1.含义：每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。

2.计算公式：

公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:

增加额法

预计需要外部融资额＝增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加的销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)

通常假设可动用金融资产为0:

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）÷销售增长率]×计划销售净利率×（1-股利支付率）

（二）内含增长率

1.含义

没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。

2.计算

方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。

0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）

方法二：公式法

【教材例3-2】某公司上年销售收入为3 000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元，假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，销售净利率保持4.5%不变，预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零。

【补充要求】计算内含增长率。

方法1：

0=0.6667-0.0617-[（1+增长率）+增长率]×4.5%× （1-30%）

增长率=5.493%

方法2：

【例题4·多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（ ）。（20##年）

A.销售净利率越高，内含增长率越高

B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高

C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高

D.股利支付率越高，内含增长率越高

【答案】ABC
【解析】内含增长率=（预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率）/（1-预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率），根据公式可知预计销售净利率、净经营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动，选项A、B正确；经营负债销售百分比提高，会使净经营资产降低，净经营资产周转率提高，从而使内含增长率提高，选项C正确；而预计利润留存率与预计股利支付率反向变动，所以预计股利支付率与内含增长率反向变动，选项D错误；

【例题5·单选题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。

A.12.5% B.10%

C.37.5% D.13%

【答案】A
【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X，则0=60%-15%- [（1+X）/X ]×5%×100%

所以X=12.5%

或：内含增长率=[5%×（100/45)×100%]/[1- 5%×（100/45)×100%]=12.5%

3.结论：

预计销售增长率=内含增长率， 外部融资=0

预计销售增长率>内含增长率， 外部融资>0 (追加外部资金)

预计销售增长率<内含增长率， 外部融资<0 (资金剩余)

【教材例题】续【例3-2】企业本年销售收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。该公司预计销售增长5%。

【补充要求】确定外部融资销售增长比，分析企业融资需求的变化

【答案】

外部融资销售增长比

=0.6667-0.0617-（1.05÷0.05）×4.5%×（1-30%）

=-5.65%

这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。

【例题6·多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下说法中，正确的有（ ）。

A.当企业的实际增长率高于本年的内含增长率时，企业需要从外部融资

B.销售净利率越低，内含增长率越大

C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资

D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资

【答案】ACD
【解析】销售净利率越低，内含增长率越小

二、可持续增长率的测算

（一）含义

可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。

（二）假设条件

（三）可持续增长率的计算

可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率

因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率

因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率

因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益

=

1.根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率

【教材例3-3】H公司20×1～20×5年的主要财务数据如表3-2所示。

2.根据期末股东权益计算的可持续增长率

可持续增长率=本期增加留存收益/期初股东权益

=本期增加留存收益/（期末股东权益-本期增加留存收益）

=

本期增加留存收益/期末股东权益=

=总资产周转率×权益乘数×销售净利率×利润留存率

=权益净利率×利润留存率

根据期末股东权益计算的可持续增长率

可持续增长率=（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率）/（1-销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率）=（权益净利率×利润留存率）/（1-权益净利率×利润留存率）

使用【教材例3-3】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示。

第二篇：注会讲义《财管》第三章长期计划与财务预测01

第三章 长期计划与财务预测（一）

本章考情分析

本章是容易和其他章节综合出题的章节。从题型看，单项选择题、多项选择题、计算分析题、综合题都有可能出题。20##年本章出题分值较少，但不表明本章不重要。

20##年教材的主要变化

本章与20##年的教材相比没有本质变化，只是个别表述和知识的顺序进行了调整。

第一节　长期计划

长期计划的内容

长期计划包括经营计划和财务计划。

财务计划：以货币形式预计计划期内资金的取得与运用、各项经营收支和财务成果的书面文件。

第二节　财务预测

一、财务预测的含义

二、财务预测的方法

2.使用经过调整的管理用财务报表数据来预计

（1）假设前提

各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比关系。

【提示】净经营资产周转率不变

（2）融资顺序

①动用现存的金融资产；

②增加留存收益；

③增加金融负债；

④增加股本。

【教材例3-1】假设ABC公司20×1年实际销售收入3000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。假设20×1年的各项销售百分比在20×2年可以持续，20×2年预计销售收入为4000万元。以20×1年为基期，采用销售百分比法进行预计。

融资总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=2325-1744=581（万元）

已知条件：假设该公司20×1年年底有金融资产6万元，为可动用的金融资产；假设ABC公司20×2年计划销售净利率为4.5%，由于需要的融资额较大，20×2年ABC公司不支付股利。

增加留存收益=4000×4.5%=180（万元）

需要外部融资=581-6-180=395（万元）

【例题1·单选题】销售百分比法是预测企业未来融资需求的一种方法。下列关于应用销售百分比法的说法中，错误的是（ ）。（20##年）

A.根据预计存货/销售百分比和预计销售收入，可以预测存货的资金需求

B.根据预计应付账款/销售百分比和预计销售收入，可以预测应付账款的资金需求

C.根据预计金融资产/销售百分比和预计销售收入，可以预测可动用的金融资产

D.根据预计销售净利率和预计销售收入，可以预测净利润

【答案】C
【解析】销售百分比法假设经营资产、经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系。金融资产与销售收入之间没有必然的联系，是用来配合融资需求安排的。

【例题2·计算题】某公司20##年12月31日的资产负债表如下：

公司20##年的销售收入为50000万元，销售净利率为10%，若企业经营现金占收入的比为1%，如果20##年的预计销售收入为60000万元，公司的股利支付率为50%，净经营资产周转率和销售净利率保持20##年的水平不变，按照销售百分比法预测20##年融资总需求与外部筹资额？

【答案】

20##年经营资产=100000-20##-500=97500（万元）

20##年经营负债=5000+13000=18000（万元）

净经营资产占销售的百分比=（97500-18000）/50000=159%

融资总需求=10000×159%=15900（万元）

需追加的外部融资=15900-2500-60000×10%×50%=10400（万元）。

（二）财务预测的其他方法

1.回归分析

2.计算机预测

（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”；

（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型；

（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。

【例题3·多选题】除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。（20##年）

A.回归分析技术

B.交互式财务规划模型

C.综合数据库财务计划系统

D.可持续增长率模型

【答案】ABC
【解析】考核的知识点是财务预测的其他方法。