中京电子（002579）：国产智能穿戴领域先行军
一、移动医疗成为互联网当下风口
近期市场互联网行业依然火爆得高烧难退，苹果Apple watch上市和总理工作报告中对移动医疗板块的重视使之成为互联网当下风口。而中京电子恰是国产智能穿戴领域先行军，大举布局可穿戴将为其在这一领域大显身手赢得了先机。
二、中京电子依托主业顺势转型
公司从印制电路板（PCB板）起家，从大的环境来看，近年来印制电路板的制造已经逐渐从欧美退出，向亚洲特别是向中国转移，俨然已成大路货。具体就行业而言，印制电路板行业整体情况表现为发展艰难和发展不均衡共存，一方面传统的刚性单双面板和多层板，受有效需求不足、价格竞争激烈、人力成本和管理成本上升等因素影响，出现产销量增长缓慢、利润微薄等现象；另一方面，智能手机、平板电脑等电子移动设备的迅猛发展以及可穿戴设备等的异军突起，又给印制电路板行业注入强大活力和带来巨大成长空间。
为此，公司综合采取各项措施积极应对，同时依托主业顺势转型。一方面，积极进行产业升级，由传统pcb板向新型PCB板，以单、双面FPCB(即柔性线路板)为主，逐步发展到多层板，以连接器、电容屏、按键、摄像头、LCD 模组用FPCB等为主要产品。另外，公司通过参股乐源数字，以及与乐源数字共同出资组建中京智能进军可穿戴，并向智能终端设备生产转型。
三、围绕乐源打造可穿戴平台
1、首先来看公司近期发布的一系列公告：
14年5月，公司拟6000万参股可穿戴公司广东乐源数字技术有限公司，其中以3000万元对乐源数字进行增资，并以3000万元受让乐六平持有的乐源数字部分股权。上述投资完成后，公司将持有乐源数字20%的股权。
14年7月，公司公布董事会决议，明确提出将于明年初启动对乐源数字剩余股权的全部收购。
14年8月，公告称，其投资达3.88亿元的募投项目已于8月2日实现部分工艺试运行，该项目已处于试运营阶段。公司20##年招股书中表示，该项目预计达产后净利润为1.1亿元。
14年8月，公司董事会通过了设立控股子公司“惠州中京乐源智能科技有限公司”的议案，该子公司将承建年产300万只智能穿戴终端产品项目。此外，关于13年印制线路板（FPCB）产业建设项目变更的议案也获董事会审议通过，项目变更后，中京电子将会把已形成的厂房部分用于智能终端产品的生产。
14年8月，英特尔半导体（大连）有限公司将以3000万元认购乐源数字9.09%股份，此次股权转让后，中京电子持有乐源数字20.45%。而此前，中京电子持有乐源数字22.5%的股份，并与原股东达成了收购剩余股东的协议。此次英特尔入股并不影响中京电子对乐源数字剩余股份的收购。
14年12月，公司公告广东乐源数字与惠州中京乐源智能科联合出品智能腰带，产品用于健康管理，产品功能有血压检测、心率检测、跌倒报警、智能定位、数据远程监控与传输、云平台管理，产品适用于老年痴呆患者、一般中老年人群、关注健康的特别人群。
15年1月，在披露的《投资者关系活动记录表》中表示，PCB属于集中度比较低的产业，缺乏主动创新空间。公司认为应该转型做终端产品，从而获得较大的创新空间。公司新的经营范围也很广，不排除未来介入智能穿戴以外的其它领域；公司产业转型的战略措施将以并购为主，以获取完整的团队、市场和产品。
15年3月，公司调整对子公司中京智能的控股比例的公告中透露，由中京电子和其参股的乐源数字共同出资控股的中京智能将于今年二季度推出智能手表，拟以中京云-Icloud为品牌进行推广，以加快中京智能生产体系建设。
2、乐源不只是做产品，更要做平台！！！
乐源数字是一家致力于穿戴式智能核心技术与云开发应用的创新型科技企业。开先河将移动通讯与专业运动完美结合于腕表，是中国智能手表行业中最具创新力与影响力的先驱，也是全球时尚运动行业的佼佼者。
乐源数字目前拥有遍及全球的合作伙伴和庞大的终端用户。旗下的智能手表业务涉及智能养老 、健康管理、时尚运动等三大领域，为智能养老、个人健康、户外运动实现终端服务。同时整合包括GPS卫星跟踪定位和运动健康监测系统，拥有自己独立开发的运动管理云平台、智能养老云平台等。
用乐源数字董事长乐六平的话来说，“我们的终极目标就是让医生失业”。在他看来，人体本身是一个平衡系统，如果打破了这种平衡，智能腰带等可穿戴设备便可检测到并进行反馈，进而敦促人体改变生活习惯，最终使身体恢复到健康水平。“万一有病，也不用去医院，因为我有大数据 库，有很多病例，我自己就可以找到解决的办法，为什么要去医院?”
“真正的智能可穿戴设备不会增加人的额外负担，而是与人的日常生活实现完美融合。”这是乐六平一直秉持的理念，此次推出的智能腰带，形态和正常腰带类似，使用柔性电池技术，容量可达10000毫安，正常情况下，待机时间可达一个月。该智能腰带可对老年人的血压、心率等生理指标进行检测，并具备跌倒报警功能，子女通过手机上的APP便可与腰带实现数据连接，随时随地掌握父母的健康状况。
乐六平的设想是，将所有可穿戴设备采集到的信息汇聚到智能腰带上面，构建一个人体躯干网络，并将数据上传到云端。
四、投资逻辑
1、苹果带头，可穿戴产业终于真干了。我们知道，可穿戴产业前景远大，但如果只是动动嘴皮子，和画饼无本质区别。而向来作为电子产业巨头和行业引领者的苹果发布智能手表，显然不是小米三星搞个手环这么简单，将引领业内相继介入并加大投入，迅速推广普及，共同把蛋糕做大，穿戴设备领域有望成为继手机和平板之后一个新的市场增长点。而中京手拥乐源，加之芯片巨头英特尔参股，作为国内可穿戴领域先行军，将占据先发优势，在未来的大蛋糕划分中赢得有利位置。
2、如果只是做个可穿戴产品本身意义并不大，而乐源是目前国内具有齐全的智能手表产品类别、核心研发技术以及畅通销售渠道的智能可穿戴行业公司，掌握着穿戴式智能核心技术与云开发应用实力，产品涉及智能手表业务涉及智能养老、健康管理、时尚运动等三大领域。它要做的是平台，通过掌握流量入口和数据，做大做强成为产业平台。
3、要做成平台，建立可穿戴生态系统，只有个腰带和手表还不够，如公司所言，未来还有望通过并购合作，切入手机互联网等可穿戴以外领域，持续的并购扩张即使公司做大做强的必由之路，也是驱动股价走出长牛的不二法宝。
五、估值定价
1、先分三块业务对利润进行预测：
如果15年完成对乐源数字的收购，即便不接手英特尔持有的9.09%股权，中京电子也控制了乐源逾90%股权，这意味着乐源的利润基本落入中京的口袋，而乐源数字股东承诺2014 年、20##年及20##年可分别实现净利润不低于3500万元、5000万元和6500万元。按30%增速预测17年净利润为8500万。
14年8月，公司公告称，其投资达3.88亿元的募投项目已于8月2日实现部分工艺试运行，该项目已处于试运营阶段。公司20##年招股书中表示，该项目预计达产后净利润为1.1亿元。产品的转型及可穿戴领域的放量，将是实现这块业务利润预测的有力支撑。
在此前的公告中，中京智能年产300万只智能穿戴终端产品项目按照初步设计，项目总投资1亿元，项目达产后年产300万只智能终端产品（其中智能手环200万只，智能手（腕表）表 100万只），年销售收入12亿元，净利润3亿元。预计15年完成建设，16-18年逐步达产，对应的净利润分别为1、2、3亿。
2、综合以上，15、16、17年净利润预计分别为1、2.5、4亿元，考虑到目前的股价，完成收购乐源后会适度扩大股本（约2.6亿），则15-17年eps分别为0.38、1、1.54元，按动态PE30倍估值（总体取值以30倍较为合理，不做分类估测），考虑到后续的并购合作作为业绩预测可能低于预期的缓冲垫，给予15年目标价30元、16年目标价50元。
3、操作计划，建议于18元附近买入，可以14元附近设为补仓区间，预期收益在50%以上。
第二篇：投资计划管理
投资计划管理
（一）年度投资计划的下达与转发
工程项目年度投资计划以批复的初步设计作依据，严格控制工程概算。转发下达年度投资计划应当及时，尽可能减少中间层次和环节，尽快将投资计划转下达到项目法人，防止资金的滞留、积压。各级转发的年度投资计划内容应衔接一致，不得擅自减少投资计划；不得扣留、挪用建设资金，搞计划外工程建设；不得扩大工程规模、提高建设标准、改变主要建设内容。地方配套资金按中央下达指标逐级安排落实。
（二）年度工程实施计划的执行与管理
根据中央下达的年度投资计划，严格按照批复的初步设计内容和建设标准编报年度工程实施计划，经批复后，认真组织工程施工。年度工程实施计划需要调整的，按原审批渠道，由原审批部门调整。
年度工程实施计划内容要包括本年度施工内容、计划投资分资金构成的具体安排、计划完成工程量，计划达到的形象进度，并与上年度已完成的各类指标相互衔接。
年度实施计划需按轻重缓急，将各个单项工程或单位工程施工顺序排队，优先安排与防洪保安关系重大的单项工程或单位工程，落实保重点、保度汛、保续建的要求。在水库除险加固项目中，中央补助资金应全部用于大坝稳定、基础防渗、泄洪安全等主体工程建设。
地方配套资金在年度工程实施计划中要安排落实，当年安排的配套资金额度与中央下达的投资计划相吻合。
（三）工程建设进度控制
工程完成情况包括完成计划投资额、实物工程量、实际达到工程形象进度。项目法人要组织各参建单位加快工程进度，适时完成各项计划指标和年度建设内容。
（四）控制概算
在执行过程中应严格控制工程概算，必须按批复的建设内容实施，不得越权调整投资计划，擅自更改设计内容，扩大建设规模，提高建设标准，搞计划外工程。发生设计重大变更后，需要调整概算的，需要动用预备费的，均应报请原设计审批单位批复。