关于荃银高科拜访函

尊敬的公司领导：

您好！

荃银高科是种子行业的绝对龙头，得到了资本市场的广泛关注。

我们拟定的拜访时间下周二参加贵公司股东大会，调研人员许超、徐建春。 十分抱歉在您百忙之中有所打扰。随函附有调研问题，请审阅！ 顺祝商祺！

此致

敬礼

天风证券有限责任公司 徐建春

20xx年10月17日

徐建春联系方式： 许超

电话：021-50155672 电话：010-88085742 传真：021-50155671 传真：010-88085753 手机：135xxxxxxxx 手机：138xxxxxxxx 邮箱：xujianchun@tfzq.com 邮箱：xuchao@hysec.com

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工作底稿：

荃银高科：种子行业，主要业务为杂交水稻种子、玉米种子 15日三季报25日股东大会 财务状况：20xx年三季报

卖方主要观点：截至2011-09-21，共有7家机构发布评级，整体评级为看涨

个人判断：

种子行业整体性机会将在四季度和明年一季度出现；受益于明年年初的稻谷提价、农业政策密集出台，行业整合并购加快，种子股将出现超额收益

投资看点：

1. 种业改革浪潮逐步推进，兼并重组大趋势

2. 超募资金加速整合并购：依托铁岭农科院逐步推进玉米种子战略，预计收购效果出现“1+1＞2”的局面

3. 公司的核心竞争力在于全面的管理团队以及丰富的品种资源

投资建议：股价处于低位，行业机会出现荃银受益于股本小弹性大的特点将获得超额收益 调研问题：

1. 请董事长简单介绍一下种子行业目前的状况？董事长展望一下明年种子行业的发展机会，解

读一下行业政策对公司的优惠体现在哪些方面？

2. 公司三季报披露，目前种子的亩产情况如何，公司研发的种子推广情况如何，农民反应如何？

如 亩产、病害、种粮比等因素

3. 公司的销售推广工作的思路如何

4. 公司目前的研发情况如何？储备的优势品种有哪些？明年、后年大力推广的品种是哪些？

5. 公司用超募资金频繁收购，目前的效果如何？遇到了哪些问题？

6. 今年业绩大幅低于往年的原因是什么？制种成本上升？推广力度不够销售不畅？费用负担

过重？

7.公司未来的并购计划？品种上？管理上如何跟进收购的速度？

1.哪些因素会影响制种成本？种子的对外售价？转嫁能力？

2.占公司水稻种子收入比重最大的几个品种？分别的比重？销量规模？适用地域范围？销售推广模式？

3.一个优势品种研发出来一般能维持多少年？ (即不再取得超额利润) 毛利率能在多少？同质化的品种毛利率在多少？

4.水稻种子的全年收益分布？即季度分布？

5.公司今年主推哪个或哪几个品种？分别的毛利率？分别的销量同比情况？新两优6号的销量数字？

一季到双季的杂交水稻品种线？早中晚稻什么意思 问超

7. 两系和三系的杂交水稻种子哪个适用范围广？利润高？更具竞争优势？

8. 公司境外销售部分的模式？大部分外购即做个差价？内销和出口的毛利率状况？

9. 新两优6号比如在安徽有隆平高科、丰乐种业的丰两优1号、大北农的扬两优6号等一

些品种与其竞争，竞争力何在？靠营销？

10. 自主研发的新品种即使通过国审，会不会一上市即面临强劲竞争 导致最终难以推广？

11. 是否是前年制种下年销售，成本按上年制种的计量？

12. 销售方面：原区域扩张抢占他人市场还是拓展新的适宜区域？价格方面如何制定？

13. 今年的制种成本跟去年比如何？今年的种子价格跟去年比如何？

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第二篇：荃银高科

！ 荃银高科:水稻保持优势,其它种子业务蓄势待发 11-04-07

营收增长10.16%,净利下降3.13%。荃银高科20xx年实现营业收入1.80亿元,同比增长10.16%;归属母公司净利3277万元,下降3.13%,20xx年EPS0.62元。

成本上涨降低综合毛利率。报告期内公司因原材料及人工成本上升降低公司综合毛利2.6个点,为40.3%。研发支出的增加和当年IPO发行费用,使得管理费用率上涨至13.01%;销售费用率基本保持稳定为12.73%。

水稻种子保持优势,其它种子业务增长较快。公司实现水稻种子销售额1.67亿,同比增长6.4%,贡献公司收入和毛利比重93%。同期公司其它种子业务收入增速较快,瓜菜种子增长90%,棉花种子增长80%,贡献毛利约5个点。

拓展主业,布局其它种子产业。企业规模小,竞争混乱是杂交水稻种子面临的现状。公司IPO后资金充裕,通过兼并收购四川竹丰/华安种业,投资控股设立荃银欣隆种业,迅速扩大其制种面积以及销售半径;同时控股收购杨凌登峰种业,为其进军商品化率最高,市场容量最大的杂交玉米种子行业搭建平台。瓜菜/玉米/小麦种子的积极推进将在未来成为公司新的利润增长点。

20xx年利润分配预案:公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。

给予“中性”评级,目标价45元。我们预计荃银高科11-13年实现净利润

4800/7000/8100万元,对应EPS:0.91/1.32/1.53元,给予“中性”评级,目标价45元。_研究员：秦军 所属机构：国泰君安证券股份有限公司

￥荃银高科:外延式扩张与内生性增长并举 11-04-07

20xx年1-12月,公司实现营业收入1.80亿元,同比增长10.16%;实现营业利润2,897万元,同比减少6.83%;实现归属于母公司所有者净利润3,277万元,同比减少

3.13%;摊薄每股收益0.62元;分配预案为每10股转增10股派现3元(含税)。

公司主要从事两系法杂交水稻育种、制种与销售,目前拥有国家级和省级审定品种23个(其中杂交水稻品种共19个,国审杂交水稻品种7个),20xx年公司制种面积达5.39万亩,同比增加5.3%。

自然灾害导致水稻种子量跌价升。由于2009-20xx年连续两年间天气异常高温导致两系杂交水稻制种减产,国内两系杂交水稻种子供应偏紧,种子价格普遍上涨,公司20xx年实现水稻种子收入1.67亿元,同比增长6.56%。但同时由于制种成本也明显上涨,公司20xx年水稻种子毛利率同比降低2.14个百分点至40.50%。

部分上市费用计入当期损益使业绩低于预期。20xx年公司完成上市发行,根据最新规定,原计入其余发行费用的与首次公开发行股票相关的广告费、路演费、上市酒会费等费用517.22万元应从资本公积调整至当期损益,由此引起管理费用率提高2.87个百分点,导致摊薄EPS降低约0.1元。

外延式拓展带来新品种新市场。公司上市募投项目为高产、优质、广适型杂交水稻 1

的育繁推产业化项目,另外,公司还利用超募资金收购了主营三系杂交水稻的四川竹丰种业以及安徽农科院水稻研究所控股的安徽华安种业,在杂交水稻业务上实现区域与品种的扩张。同时,公司还利用超募资金收购了以玉米育种研发为主业的杨凌登峰种业,为进军玉米种子业务建立了基础。

研发投入保证新品推广辈出。目前公司技术和研发员工占比近40%,公司拥有三个生态研发基地,并积极与科研机构进行合作,近年来公司研发投入维持在4%左右的水平(20xx年研发投入889.67万元,占营业收入4.94%)。20xx年,公司共有6个杂交水稻新品种通过审定(其中国审品种3个,省审品种3个),正在参加国家及省级区试的水稻新品种有10多个。研发为公司提供了源源不断的生产力。

盈利预测和评级。预计公司2011-20xx年EPS分别为1.05元、1.52元和2.24元,以4月1日收盘价48.5元计算,对应的动态市盈率分别为46X、32X和22X。考虑到公司进入扩张初期,外延式扩张与新品种的推广有望使公司保持良好的成长性,我们维持“增持”的投资评级。

风险提示。1)自然灾害影响制种产量;2)新品种推广低于预期的风险。_研究员：仇彦英 所属机构：天相投资顾问有限公司

￥荃银高科20xx年报点评:外延扩张高速,二系水稻地位更巩固 11-04-06

盈利预测与投资建议

公司原有二系水稻科研实力突出,所拥有的新两优6号处在成长期,去年经过多次收购整合后公司不仅拥有更多稳定的二系品种,而且通过四川竹丰种业也取得了三系品种权,开始向长江上游进军,形成了两系为主、全面涵盖两系、三系的扩张路线。我们预计公司未来仍将以水稻为主,同时开展玉米、小麦等多产业的并购重组,已收购的公司经过整合将逐渐贡献利润,预计20xx年和20xx年EPS 分别为1.09元和1.41元,4月1日股价48.5元,对应PE 为44倍和34倍,参考创业板当前平均55倍PE 水平,公司11年目标价可达56元左右,鉴于上半年是公司销售和业绩形成的主要时期,给予六个月目标价52元,对应PE48倍,与当前价尚有10%左右空间,故维持此前“推荐”评级。

风险提示

天气反常变化会导致水稻种子减产,造成种子产销量的大幅波动。_研究员：刘家伟 所属机构：东兴证券股份有限公司

￥荃银高科收购华安种业点评 11-03-31

荃银高科使用超募资金收购华安种业52%的股权,预期可以增厚每股收益0.096元: 本次超募资金收购标的:华安种业52%的股权。安徽华安种业有限责任公司是在“安徽华安两系杂交稻发展有限责任公司”的基础上发展起来的,主要从事杂交水稻新品种的开发、经营和技术服务。华安种业由安徽省农业科学院水稻研究所(以下称“水稻所”)控股,水稻所育种专家和经营管理人员参股,是按现代企业制度组建的种业公司,为安徽 2

省高新技术企业。

华安种业拥有水稻所选育的协优58、皖稻153、皖稻185、皖稻199、徽两优3号、Ⅱ优52、双优3404、徽两优6号等八个杂交水稻品种的独占使用权,独占使用许可期限不少于15年(其中,华安种业将协优58在10-6-20 至18-6-19 期间的生产经营权授予其它公司)。目前,华安种业良种已销往湖南、湖北、浙江、江西、江苏、河南、福建、云南、广西等多个省份,供不应求。其中,皖稻153和徽两优6号杂交水稻品种由于其突出的耐肥抗倒、高产稳产、米质优、抗性好等特点,尤受广大种户的青睐,为华安种业主导销售品种。目前,皖稻153还远销至东南亚等地区。

收购标的资产的定价:截至10-9-30 ,安徽华安种业有限责任公司所有者权益账面价值1093.74万元。该公司20xx年的1-9月份的净利润为426万元,可以看出以10倍市盈率、4倍市净率予以做价计算权益价值4200万元。经对华安种业未来5年的业绩测算,我们可以看到20xx年是450万元,20xx年是511万元,项目投资回报达到12.2%,荃银高科20xx年的业绩快报公布每股收益0.69元,净资产收益率为10.16%,我们认为这有利增厚荃银高科的盈利水平。公司总股本5280万股,可以预期对荃银高科贡献0.096元。

总体我们认为荃银高科收购华安种业可以增厚每股收益0.096元,对于提升荃银高科的估值水平相对有限,目前荃银高科的股价47元,20xx年预期的每股收益接近1.3元,给予推荐评级。_研究员：裴雷 所属机构：华泰证券股份有限公司

￥荃银高科:高增长驱动因素不改 11-03-25

投资要点:

20xx年业绩略微低于预期。公司前期公布的20xx年业绩快报显示,全年实现营业总收入为1.80亿元,同比增长10.16%;归属于上市股东的净利润为0.33亿元,同比减少

3.41%,EPS 为0.62元。净利润略微下滑的主要原因是管理费用同比增加956.71万元,增长68.88%,其一是公司上市发行费用为517.20万元,占增长额的54.06%,由于是一次性费用支出,不影响公司后续经营和盈利能力;其二是研发支出占增长额的26.32%。

科研投入比例持续提高,增强中长期竞争实力。公司20xx年研发投入额为889.66万元,占营业收入的比例达4.94%,较20xx年提高了约1个百分点,占比连续3年保持提升态势;与同类公司相比,研发支出比例亦名列前茅。我们认为,持续并不断加大的研发投入力度有利于增强公司中长期的科研实力和竞争力,为未来的高成长奠定了基础。

储备品种丰富,优势品种20xx年开始贡献业绩。公司20xx年实施一系列的扩张并购,将“两优6326”等优势品种纳入旗下。“两优6326”是具有自主知识产权的超级杂交水稻品种,与“新两优6号”、“丰两优1号”和“扬两优6号”是两系杂交水稻四大品种,占据全国两系杂交水稻种子市场份额的50%以上,至此公司拥有四大品种中的一半。“两优6326”因米质优良和高产,自推广以来一直供不应求,06-09年每年的销量都在250万斤以上。由于该品种适宜在整个长江流域种植,在公司进行规模化销售布局后 3

仍有较大市场空间。预计今年4季度将开始贡献利润。此外,预计公司后续仍采取外延式扩张方式来做大做强。

政策扶持长期化,行业景气向上。首先是良种补贴逐年加大。

国家对粮农补贴力度在逐年加大,由20xx年的145亿元提高到20xx年的1230亿元,并鼓励粮农采购良种,有利于提高良种普及率和作物优质率,增加粮食单产水平。其次,国家今年继续提高粮食最低收购价,以调动农民种粮积极性,保证了种植面积的稳定。除了政策扶持长期化外,种子行业仍处于景气上升周期,2009/10年种子库存持续减少,在成本上升和需求稳定增长情况下,11年水稻种子价格将有所上涨,而两系杂交水稻品种因其产量和米质等综合性状较好,市场需求更为旺盛,价格上涨幅度预计涨幅更大。公司作为两系杂交水稻的主要企业将显著受益。

投资建议。公司拥有丰富的优质品种、不断增强的科研实力,在种业整合发展的背景下具有爆发增长的潜力,公司高增长的驱动因素仍然不改。预计公司2011-20xx年EPS 分别为1.47元和1.98元。维持“买入”评级。

风险提示。极端天气因素;新品种推广速度未达预期。_研究员：姜飞 所属机构：东吴证券股份有限公司

￥荃银高科:莫让浮云遮望眼 11-02-28 事件:

公司2月24日晚发布20xx年业绩快报,公告显示,公司20xx年营业收入为1.80亿元,较09年同期增长10.16%;利润总额为0.36亿元,较09年同期增长1.66%;归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元,较去年同期下降3.41%,基本每股收益为0.62元。

投资要点:

一次性的上市费用是净利润低预期的最主要因素。 公告显示公司20xx年归属上市公司净利润为3268万元,较去年同期减少115万元,使得公司的每股收益低于我们前期预期的0.74元。此次净利润下滑的最主要原因来自于公司20xx年5月上市期间的一次性费用支出。此次上市费用花费为517.20万元,按原处理办法,此费用应该在募投费用中扣除,20xx年新的处理方法要求此类费用算入公司的管理费用,从而直接影响公司eps达到0.10元。此类费用为一次性支出,不影响公司后期的利润情况。

研发费用的增加表明公司“科技先行”战略。 公司一直“坚持自主创新,开展以核心技术、主导品种、专利产品研发为主的科技先行“的战略。从公司20xx年通过三个国审品种数量和公司20xx年并购的种业以研发实力为优先考核指标都可以看出公司对研发的重视度。20xx年公司继续增加研发费用的投入,投入额达到889.66万元,较20xx年同期新增了251.81万元的投入,20xx年公司研发费用占公司营业收入的4.94%,较20xx年的3.90%上涨了1.04个百分点。我们认为公司对研发的重视为公司不断增加优质良种的储备奠定了坚持的基础。

20xx年将迎来量价齐升的局面。 目前新的销售季已经开始,由于20xx年两系杂交 4

水稻制种的大规模减产,导致了目前市场上两系杂交水稻价格出现普涨行情,优质的良种价格上涨势头强劲。由于公司的主打品种在20xx年的大田表现都较为突出,所以我们预计公司20xx年主打品种会同时享受到量价齐升带来的惊喜。除此之外,公司的控股子公司荃银欣隆的两优6326由于其优质的形状和原有的市场份额,也将成为公司20xx年的业绩增长点。

盈利预测。由于公司20xx年业绩下滑的原因并非出自于公司的经营方面,所以我们维持原有的盈利预测。我们预计公司20xx年和20xx年营业收入分别为3.47亿元和6.78亿元,净利润分别为0.88亿元和1.94亿元。对应的EPS分别为1.54元和3.04元,维持公司“买入”评级。_研究员：刘飞烨 所属机构：湘财证券有限责任公司

￥荃银高科:两优6326提早贡献业绩,维持买入 10-12-31 事件:

公司12月29日晚公告显示,公司控股子公司“安徽荃银欣隆种业有限公司”主打产品“两优6326”涉及的司法诉讼已经全部解除。“两优6326”杂交水稻品种权属于合肥新强所有,除“荃银欣隆”生产经营“两优6326”杂交水稻品种外,德农正成种业有限公司及德农正成种业有限公司安徽分公司可在11-12-31 前生产“两优6326”杂交水稻品种,在20xx年6月前销售“两优6326”杂交水稻品种。

投资要点:

荃银欣隆将享有两优6326独家品种权 根据《安徽省合肥市中级人民法院民事调解书》(2010合民二初字第00030号)显示,两优6326杂交水稻品种已解除全部司法诉讼,品种权归属于合肥新强所有。而合肥新强在和公司合资设立“荃银欣隆”子公司时已承诺在合资公司取得经营许可证后将其拥有的两优6326品种权独家授予合资公司开发,并在解除冻结后将转让给合资公司。

四大花旦之一的“两优6326“20xx年开始贡献业绩 两优6326在20xx年通过国审,该品种具有稳产、高产、高抗倒伏、适应性广、米质优良的特点,享有“泰国香米的品质,超级杂交稻的产量”美誉。两优6326多年来大田产量一直保持稳定,即使遇到了杂交稻普遍减产的情况,也维持了一般大田亩产650公斤的成绩,除此之外,6326的整精米率高达65.5%,出米率高,大米加工企业和广大农户对其认可度很高,市场一直处于供不应求状况,也因其优异的表现成为了两系杂交水稻四大品种之一。由于两优6326已拥有了良好的口碑和市场认可度,荃银欣隆不需要再进行新品种的试推广阶段,所以预计公司将从20xx年开始进行制种并进行市场推广。我们综合考虑了历年两优6326的推广情况,认为2011/20xx年公司推广面积为200万亩左右,按照40元/公斤的结算价计算,两优6326品种的营业收入为8000万元,贡献净利润为3200万元左右。

两优6326未来推广空间巨大 德农正成20xx年将进行最后一年的制种,并将20xx年6月前停止销售。此前合肥新强和德农正成的销售区域并不重叠,我们认为德农正成20xx年制种并销售间接帮公司扩广了市场,为公司后续的推广奠定基础。该品种广适性 5

较好,适宜在整个长江流域种植,目前该品种主要市场安徽和湖北尚存在巨大的增长空间,在其它地区如广西、湖南、江西等适宜种植省份,尚未进行规模化销售布局,因此市场潜力巨大。

上调盈利预测 考虑到两优6326将会提前贡献业绩,我们略上调公司的盈利预测。我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.47亿元和6.78亿元,净利润分别为0.39亿元、0.88亿元和1.94亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.54元和3.04元,维持公司“买入”评级。_研究员：于青青，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司

￥荃银高科:十八天内再拿一城,维持买入评级 10-11-29 事件:

公司10-11-26 晚发布公告,公告拟投资1530万元,与三位合作人合作,在安徽省合肥市设立注册资本3000万元种业公司,公司名称暂定为“安徽荃银欣隆种业有限公司”,公司占合资公司51%股权,合资公司成为荃银高科控股子公司。

投资要点:

上市半年并购四家种业公司我们曾经在报告中提及公司拥有海纳百川的企业文化,此文化会给公司外延式扩张带来强有力的支撑。从目前公司发展状况来看,公司的文化确实发挥了重要的作用。公司自上次公告收购“登峰种业”仅过了十八天公司再次公告与三位合作人合作成立控股子公司“荃银欣隆种业有限公司”。而公司自10-5-26 上市以来,短短半年期间,以先后并购四家种业公司,并购速度之快令人眼前一亮。我们依然认为在公司明确做大做强意愿同时,公司海纳百川的企业文化仍会为公司后续的外延式扩张以及自身的内生式增长带来强有力的支撑。

两优6326水稻为四大花旦之一两系杂交水稻四大品种分别为新两优6号,丰两优1号,两优6326和扬两优6号,该四大品种占据了两系杂交水稻50%的市场份额。公司在已拥有新两优6号的基础上有望再下一城,获得了两优6326的品种权和独家经营权,从而拥有两系杂交水稻四大品种一半江山。两优6326具有稳产、高产、高抗倒伏、适应性广、米质优良的特点,享有“泰国香米的品质、超级杂交水稻的产量”之美誉,整精米率高达66.5%,出米率高,农户对其认可度很高,市场一直处于供不应求状态,据数据显示20xx年两优6326的推广面积已达500万亩左右。该品种适宜在整个长江流域种植,目前该品种主要市场安徽和湖北尚存在巨大的增长空间,在其它地区如广西、湖南、江西等适宜种植省份,尚未进行规模化销售布局,因此市场潜力巨大。我们预计两优6326很可能成为公司业绩巨大增长点。

静待新强8号的快速成长新强8号于20xx年通过安徽省审定,由于该品种原有公司的资金实力问题,所以该品种在制种面积和推广方面都尚未规模化布局。新强8号该品种适应性广,耐肥抗倒、米质优良,后期熟相好,杆青籽黄。从目前已推广的新强8号地区来看,新强8号的田间表现十分优良,深的种植户的支持,在市场上也一直是畅销品种, 6

年年处于供不应求状态。我们预计荃银欣隆种业会将新强8号作为首推品种之一、在制种规模和渠道推广上重点布局,确保新强8号大面积推广计划的顺利进行。20xx年新强8号的结算价在30元左右,随着种业大变革时代的来临,优质良种价格处于上升通道中,我们认为新强8号将成为公司业绩激增点之一的产品。

无需过度担心两优6326品种纠纷问题虽然目前两优6326品种存在司法纠纷,未正式过户给荃银欣隆,但是我们认为,公司既然非常重视未来该品种的市场前景和未来的业绩贡献,表明公司对此司法纠纷有了充分的认识和一定的解决方式,我们对公司能够顺利解决该纠纷保持信心。于此同时,公司也会加大新强8号的推广速度来确保将公司现有风险降至最低。

盈利预测我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.18亿元和5.86亿元,净利润分别为0.39亿元、0.77亿元和1.43亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.46元和2.70元。考虑到公司未来的高速成长,我们维持公司“买入”评级。_研究员：于青青，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司

￥荃银高科:多元化步伐大踏步迈出,维持买入 10-11-10

全国性玉米种子研发平台雏形显现 登峰种业是一家注册于陕西省杨凌农业高新技术产业示范区,以玉米育种为主,兼顾小麦、油菜、薯类等作物研发的种业企业。公司的创始人胡必德先生是我国著名的玉米育种专家,从事玉米育种工作40多年,曾任陕西省粮食作物研究所所长,研究员、硕士生导师。陕西省作物学会理事长,省农作物品种审定委员会副主任。19xx年享受国务院颁发的政府特殊津贴。胡必德研究员先后主持育成用于生产的主要玉米品种有:陕玉652、陕玉661、黄白单交、陕单1、5、7、9号等。这些品种是陕西省70-80年代主推骨干品种;90 年代又育成陕8410、陕8413、高农号、登峰号系列和雄性不育系杂交种近20个。由于他在玉米育种方面成绩突出,受到同行专家的认同。我们认为公司控股登峰种业不仅仅是看重登峰种业目前的几个推广前景可观的玉米品种,更重要的是看重了登峰种业在玉米种子方面的研发实力,为荃银打造全国玉米研发中心平台, 加大玉米科研开发力度,进军全国玉米市场提供了强有力的科研保障。

高农901率先贡献业绩,高试129成为优质储备 目前登峰种业现有“高农1号”、“登峰1号”和“高农901”等三个杂交玉米品种通过陕西省审定,其中“高农901” 还通过了河北省审定、河南省认定,并于20xx年取得国家植物新品种权保护证书。“高农901”一般亩产可达700公斤左右,高产栽培亩产可上1000公斤,而且具有较好的抗病性,高抗青枯病、黑粉病、矮花叶病,中抗粗缩病。“高农901”目前可在陕西省、河南省和河北省三省进行推广,20xx年三省的玉米种植面积达到了1.05亿亩,我们预计“高农901”的最终的市场占有率为可推广面积的10%,则推广面积为1051万亩。目前公司育成的“高试129”杂交玉米品种已完成了陕西省品种区域试验,正在申报审定,从目前 7

的区域试验数据可知,该品种的综合抗性、品质和产量都明显优于对照品种,我们认为该品种可能会进行国审,最终以其优异的性状成为黄淮海地区的主要推广品种之一。

登峰168表明公司小麦业务正式展开 登峰168小麦品种20xx年通过陕西省审定。虽然小麦品种属于可自留种品种,但是由于农民自留种的纯度控制一直不易把握,且自留种会降低种子的性状,所以农民选用商品种的比例越来越大。20xx年, 我国小麦种子的商品化率就已经达到了50%以上。一般情况下,每亩地需小麦种10-15公斤,远高于水稻和玉米的用种量。我们预计随着小麦品种的逐步推进,公司的营业收入将会出现大幅增长的情况。

快速并购体现出公司容纳百川的文化气息 公司自上市以来,短短6个月内,已经连续并购三家种业公司,并购速度远快于同类种业公司。公司的快速并购不仅仅是公司的做大做强的意愿,而且也体现出公司容纳百川的企业文化受到了被并购种业公司的高度认同,我们认为公司的企业文化未来还会给公司的外延式扩张以及快速成长带来强有力的支撑。

盈利预测 我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.18亿元和5.86亿元,净利润分别为0.39亿元、0.77亿元和1.43亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.46元和2.70元。考虑到公司未来的高速成长,我们维持公司“买入”评级。_研究员：于青青，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司

￥荃银高科:品种+行业双重利好,维持买入 10-11-09

水稻种子行业性拐点显现10-10-3 -5日,合肥国际会展中心举办了20xx年中国(合肥)种子信息交流暨产品交易会,交易会中近90%的参展会商是水稻种子的销售公司。通过与交易会中部分经销商沟通得知,由于今年水稻制种开始时间推迟十天左右,水稻制种过程中几个关键性时点遇到不利的天气状况,使得今年水稻制种出现全行业性的大幅减产。由于去年水稻种子制种出现了减产情况,使得水稻种子的供需处于紧平衡状态,而今年水稻制种出现持续的大幅减产,可能会使今年水稻种子的供需可能会出现紧张状况,而部分优良品种可能会出现一定程度的供需缺口,水稻种子的销售价格将会出现较大幅度的提升。

行业政策将会最大程度促进水稻行业整合一直被资本市场期待的种子行业门槛提高办法的征求意见稿已经于10-10-15 结束公示,我们预计此政策将会于近期出台。从征求意见稿中可以看出国家将从资金、固定资产、科研人员和研发能力等多个方面对种业公司提出了实质性的要求。如果征求意见稿最终成为终稿,并严格执行,则会大幅提高种子行业的进入门槛,也将给我国种子行业带来一场史无前例的大整合。我们则认为水稻种子行业面临的整合力度大于玉米种子行业。目前,我国每年推广面积最大的水稻品种其推广面积也仅为600万亩左右,使得我国水稻种子的市场集中度远低于玉米种子的市场集中度。整合后,将会有大量的水稻种子退出市场,将其原有的市场份额让出给符合要 8

求的大中型种子企业。

皖稻153品种不可小觑公司前期公告显示,10-10-28 公司与安徽华安种业有限责任公司控股股东安徽省农业科学院水稻研究所签署了《安徽华安种业有限责任公司股权转让意向协议》。目前华安种业拥有皖稻153、徽两优3号、徽两优6号等8个杂交水稻品种,其中皖稻153是20xx年通过的国审品种。此品种不仅具有产量高、米质较优、耐热性强、适应性广等特点,更重要的优点在于其抗倒伏。目前我国许多水稻杂交品种虽然高产,但有遇大风不抗倒伏的缺点。大面积倒伏不仅会影响稻子的产量和品质,而且会增加了机械化收割的费用。一旦水稻发生大面积倒伏,不仅收割成本要提高一倍,而且米质也会降低一个等级。而具有植株矮、秸秆粗壮特点的皖稻153很好的解决了这一难题,被农民誉为稳产高产的“铁杆”水稻。自皖稻153问世以来,一直处于供不应求的销售状况,中央电视台也因其具有抗倒伏、产量高、米质较优、耐热性强、适应性广等特点进行了三十分钟的专题推广报道。我们认为公司将会将皖稻153列入重点推广品种之列,成为公司核心品种之一、其推广面积可期。

盈利预测我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.94亿元、3.15亿元和4.72亿元,净利润分别为0.39亿元、0.69亿元和1.06亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.30元和2.00元。考虑到公司未来的高速成长,我们维持公司“买入”评级。_研究员：于青青，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司

￥荃银高科:成本推动价格上涨,未来借行业整合实现外延式扩张 10-11-08

上周我们调研了荃银高科,调研简要如下:制种成本上升推动水稻种子价格上涨30%左右。今年7-8月份主要制种地区持续高温,水稻种子花粉不能顺利转化为胚胎,导致制种产量下降,进而使公司种子收购成本涨幅在20%以上,终端价格也随之提升,如主导品种新两优6号09年提货价格35元/公斤,今年价格为45元/公斤,涨幅近30%。目前种子仍在陆续收获,最终减产幅度尚不确定,价格涨幅也有待继续观察。

新两优6号制种面积稳定,新两优106推广较好,未来多品种并进。公司现有制种面积5万多亩,其中新两优6号制种面积2万多亩,与去年大体相当(09年2.6万亩)。新两优6号面积稳定主要因为08-09年面积扩张较快,制种量增长快于销量增长导致库存增加(08/09年库存230/270万公斤,一般种子保质期3年),故今年面积未有扩张。新两优106是公司的两系晚稻新秀,是近年重点生产和着力销售的主要品种,销量由09年几万公斤增长到今年的20-30万公斤,由于减产,预计明可供种量小于50万公斤。上市前公司依赖于新两优6号,主要囿于资金、人才限制(上市前公司只有80人,现在增加到120人),无暇他顾。上市后,公司成立地域性公司,将符合当地生长条件的不同品种投入到各个分公司由其进行市场开拓,形成多品种共同发展的局面。目前公司有22个国审和省审水稻种子(多为自主知识产权品种),丰富的品种储备为公司扩大销售区域和规模奠定良好基础。

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国家提高种子行业准入门槛,推动行业整合。年初中央一号文件提出“推动国内种业加快企业并购和产业整合”,为种子行业大整合拉开序幕。近期,农业部发布《种子经营许可证管理办法》征求意见稿,将两杂种子企业申请生产经营许可证的注册资本标准由500万元提高到3000万元,且要求固定资产不得低于1500万元,直接用于生产种子的固定资产比例不低于70%。行业门槛的提高势必会加快行业整合速度。

公司通过收购兼并实现品种和地域的扩张。上市以来公司已先后收购四川竹丰种业和安徽华安种业。收购竹丰种业主要为扩张制种和销售区域,并为将来在西南地区经营玉米种子做准备;收购华安种业主要看中其优良品种(8个品种中皖稻153最为突出,市场供不应求;徽两优6号即将通过国审;徽两优3号通过安徽省审定)。除水稻种子外,我们预计公司未来会向玉米种子、小麦种子、瓜菜种子等领域扩张,但种子的原创性研发至少需要5-8年的时间,因此公司将主要借助并购实现外延式扩张。公司上市超募资金3个亿也为收购提供了资金保障。

首次给予“增持”评级。预计10-12年公司实现全面摊薄EPS0.79/1.31/1.80元,三年复合增长率41%。目前A股种业公司20xx年平均PE为32倍,考虑公司较强的自主研发实力和灵活的民企机制,给予20xx年38倍PE,对应股票价格为71元,较目前股价有18%的上涨空间,首次给予“增持”评级。_研究员：赵金厚，王琦 所属机构：申银万国证券股份有限公司

￥荃银高科:内修外扩,期待爆发 10-11-03 事件:

20xx年前三季度公司实现销售收入6785.53万元,同比增长1.89%,净利润达到885.62万元,同比增长11.90%,每股收益0.19元,其中三季度单季实现收入1452.89万元,亏损321万元。

主要观点:

三季报平淡主因是季节因素。三季度为种子行业的业务淡季,公司的销售收入主要由广西等南部少量的晚稻销售和出口销售贡献,第三季度单季虽然微亏,但收入仍实现59.27%的增速,显示销售情况仍好于去年同期。鉴于种子销售旺季即将来临,业绩成长性仍可期待。

科研实力较强,三新品种通过国审。公司拥有丰富的专业研发人员资源和育种资源,科研队伍占到总人数的30%,每年投入的研发费用占总收入的3%左右,在同类公司中名列前茅。公司的主导品种“新两优6号”丰产、抗病性强,且因具有褐色稻种防伪标识而有利于推广,09年贡献了56%的收入份额,预计仍有2-3年的热销期。前期公司新增了三个国审水稻品种,其中两个为中稻品种(新两优343和新两优223),一个为晚稻品种(新两优901),体现了较强的研发实力,也为未来的高成长奠定了基础。

并购再下一城,为做大做强积极布局。公司公布使用超募资金受让华安种业49%的股权,鉴于钱征等3名自然人股东将其所持华安种业3%股权的表决权委托给公司行使,公 10

司将取得华安种业的实际控制权。目前华安种业拥有协优58、晚稻153等8个杂交水稻品种。其中晚稻153系国审品种。此次并购使水稻品种体系更加完善,为后续扩张储备丰富品种。公司已8月份收购了竹丰种业,连续的并购预示着公司正抓住种业整合的机遇,加快扩张步伐,加大在水稻玉米等多个品种市场的扩张,进一步扩大市场占有率。公司后续仍有望采取外延式扩张做大做强种业。

水稻种子价格处于上升通道。粮价的上涨和减产预期将导致政府和农户采取措施来扩大种植面积和提高单产,需求增加推动水稻种子价格出现了20%左右的上涨。而良种补贴等因素使水稻良种的需求更旺,涨幅更高。凭借优质的水稻种子,公司产品的提价能力和幅度将高于行业平均水平。

投资建议。公司拥有优质品种权、较强的科研队伍,同时机制灵活,具备快速开拓市场的能力。公司有望在种子行业的整合机遇中实现快速发展。预计公司2010-20xx年EPS分别为0.72元、1.21元和1.69元。首次给予“买入”评级。

风险提示。新品种推广速度未达预期。_研究员：姜飞 所属机构：东吴证券有限责任公司

￥荃银高科:看好外延式扩张与新品种推广 10-11-01

20xx年1-9月,公司实现营业收入6,786万元,同比增加1.89%;实现营业利润842万元,同比增加8.99%;实现归属于母公司所有者的净利润886万元,同比增加11.90%;每股收益0.19元。

公司主要从事水稻、棉花、瓜果等农作物种子的研发、生产和销售,是育繁推一体化的公司。往年公司30%左右的收入来源于出口销售,今年前三季度收入增长便主要来自于外销增长。由于自然灾害的影响,公司上半年自产销售收入有所降低,但同时市场销售价格呈现上升之势,而由于生产的季节性,公司主要收入将在第四季度实现,因此预计今年公司仍有望保持收入与盈利的增长。

自然灾害导致国内业务量跌价升。由于去年7、8月间异常低温影响了两系种子质量,市场上良莠不齐的两系种子影响了农民的购买积极性,加之上半年南方持续阴雨,导致公司上半年国内销售同比减少12.41%,而国内销售主要集中在第一、四季度,而今年天气较为正常,预计四季度公司国内销售有望呈现量价齐升之势。

境外拓展是一大亮点。由于我国杂交水稻技术目前在国际上处于领先地位,国际市场的开拓是公司发展战略之一。上半年公司境外销售953.52万元,同比增长27.53%。公司杂交水稻良种在东南亚地区享有一定声誉,水稻出口排名前三。

鉴于东南亚国家对中国种子的巨大需求,以及公司的积极拓展,预期公司水稻出口业务可保持持续增长。

外延式拓展带来新品种新市场。公司上市募投项目为高产、优质、广适型杂交水稻的育繁推产业化项目,另外,公司还将利用超募资金收购主营三系杂交水稻的四川竹丰 11

种业,以期实现优势互补,将制种与销售市场拓展至长江上游及西南片区,扩大市场占有率。

研发投入保证新品推广辈出。目前公司技术和研发员工占比近40%,公司拥有三个生态研发基地,并积极与科研机构进行合作,近年来公司研发投入维持在3%-4%的水平。今年9月份,公司的新两优223、新两优343和新两优901通过了国审,三种品种区试增产都较为显著,且适宜播种区域覆盖了较为广泛的区域。研发为公司提供了源源不断的生产力。

盈利预测和评级。预计公司2010-20xx年加权平均EPS分别为1.00元、1.04元和

1.32元,以10月28日收盘价51.15元计算,对应的动态市盈率分别为51X、49X和39X。考虑到公司进入扩张初期,外延式扩张与新品种的推广有望使公司保持良好的成长性,我们维持“增持”的投资评级。

风险提示。1)自然灾害影响制种产量;2)新品种推广低于预期的风险。_研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司

￥荃银高科:外延式扩张步伐加快,维持买入 10-10-29

三季度亏损不影响未来业绩的高速增长公司10月28日晚发布三季报,公司1-9月营业收入为6785.53万元,较去年同期上涨1.89%;归属于公司普通股东的净利润为

885.62万元,较去年同期上涨11.90%,基本每股收益为0.19元。公司三季度单季亏损321万元,我们认为公司三季度亏损属于季节性原因,对公司未来的高速成长不会产生任何影响。种子一般的销售季节集中在四季度和一季度,种子公司一般三季度均没有大量的销售发生。

收购安徽华安种业扩大产品储备公司当晚同期发布公告,公司拟以不低于2058万元的超募资金获得安徽华安种业有限责任公司49%股权。华安种业20xx年1-6月份的净利润为676万元,按照一般种子行业的利润分布情况,我们预计华安种业20xx年的净利润可达到1200万元左右。华安种业主要从事水稻新品种开发、经营和技术服务。目前华安种业拥有协优58、晚稻153、徽两优3号、徽两优6号、晚稻185、晚稻199、II优

52、双优3404等8个杂交水稻品种,其中晚稻185为国审品种。截止到20xx年10月荃银高科在20xx年期间新获得4个国审品种,从4个新国审品种的性状来看,均与新两优6号品种性能不相上下。公司09年营业收入的56%的都来自于国审的新两优6号贡献,而国审品种新两优106于20xx年刚过国审,20xx年仅为公司第一年正式推广期,按照种子推广周期来看,一般在正式推广第二年开始种子推广面积会出现爆发性增长。我们看好公司新两优6号、新两优106和20xx年新获得的四个国审新品种未来的推广情况。

收购安徽华安种业更看重其背后的研发实力公司收购的华安种业是一家由安徽省农科院水稻所控股、水稻所育种专家和经营管理人员参股的股份制种业公司,主要从事水稻新品种的开发、经营和技术服务,也是水稻所成果转化的唯一平台。安徽省农业科 12

学院水稻研究所是从事水稻品种遗传改良、生物技术、种质资源、栽培生理、品质分析以及新品种新技术开发等应用科学研究的专业性研究机构。19xx年建所起,先后承担国家“863”计划、国家“973”、国家科技支撑计划、联合国粮农组织扶贫项目、国家自然科学基金、国家转基因产业化专项及安徽省水稻攻关项目等重点科研开发项目267项,通过审定的水稻新品种有85个之多。公司此次收购华安种业49%的股权的同时,钱征等3名自然人也将其持有华安种业3%的股权的表决权委托给荃银高科行使。我们认为未来公司凭借自身领先的研发实力加之研发实力同样处于第一集团军的水稻所的支撑,公司后续优良品种的供给将会层出不穷。

种子销售旺季即将到来四季度将是公司的新一轮种子经营年度的开始,通过我们的草根调研显示,今年由于天气的原因导致了整个水稻种子行业制种情况不佳,我们预计今年水稻种子价格将会继续延续09年/10年价格上涨行情,呈现上涨态势。

行业整合步伐越来越近20xx年中央“一号文件”中明确提出要加快国内种子企业的并购和产业整合。从最近新出的种子行业提高门槛政策的征求意见稿中也可以看到国家将彻底对种业行业进行大力整合,淘汰大量小企业,快速提高行业集中度。随着未来政策的不断出台,我们认为未来中国优质的种子企业一定会加快外延式扩张来快速做大做强。公司自上市以来不到半年间已经完成了2起并购,作为水稻行业的优秀企业之一、我们认为公司后续的外延式扩张步伐值得期待。

盈利预测我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.94亿元、3.15亿元和4.72亿元,净利润分别为0.39亿元、0.69亿元和1.06亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.30元和2 00元。考虑到公司未来的高速成长,我们维持公司“买入”评级。_研究员：于青青，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司

￥荃银高科:上调盈利预测,维持买入评级 10-10-14

基于谨慎原则上调公司盈利预测 我们上调公司2010、2011和20xx年的eps至0.74元、1.30元和2.00元。此次上调业绩主要原因在于考虑了前期公告中通过国审的三个新品种之一新两优343和并购的竹丰种业。新通过国审的三个品种,有两个为两系杂交中稻品种(新两优343和新两优223),一个为两系杂交晚稻品种(新两优901),其产量和抗病性均处于此次国审品种中的前列,两个中稻品种与新两优6号旗鼓相当,而晚稻品种也不逊于新两优106。我们看好三个品种未来的推广情况,但是出于谨慎的原则,我们此次业绩预测中仅考虑新两优343,并未考虑其它两个品种可能带来的业绩贡献。

东北新稻价格抢先高开 东北部分地区今年新稻购销工作已经开始展开,从目前反馈数据来看,哈尔滨、建三江等地区新产稻谷收购价格一般在2.70元/2.90元/公斤之间波动,这个价格较去年同期价格高0.40-0.70元/公斤,较国家20xx年最低收购价格2.10元/公斤高出0.6元/0.8元/公斤,涨幅达到28.57%-38.10%,而当地农民仍存在较强的惜售心理。

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新两优6号明年销售前景看好 公司主打产品新两优6号一直以丰产、抗病性强、适应性广及易识别特性成为市场的热销产品,而今年新两优6号在持续高温下的优异表现为公司下个销售年度的销售奠定了良好的口碑基础。根据我们的草根调研,今年我国南方出现持续高温时,正值江汉地区大部、江南部分地区一季稻抽穗开花期,使得两系杂交水稻和三系杂交水稻在结实率上都有不同程度的影响。但是两系杂交水稻的田间普遍好于三系杂交水稻, 而新两优6号抗高温的田间表现在两系杂交水稻中也令人称赞,结实率普遍高达80%以上。水稻在各个生长发育阶段对温度的要求各不同,都存在一个最适温度,如果超过上限或者下限的临界温度,水稻的生长发育就会出现异常现象,即生理障碍,并且高温天气持续时间越长、日最高气温越高,对水稻的危害就越重。水稻在抽穗杨花期间对高温敏感度很高,日均气温30℃且日最高气温35℃以上天气持续3天以上将影响水稻正常开花授粉,造成后期结实率偏低,空秕粒增多。

公司通过国审的新品种性状优良 公司前期公告新通过三个国审品种,其中两个为中稻品种(新两优343和新两优223),一个为晚稻品种(新两优901)。一般而言,中稻品种的价格较晚稻品种价格高出10%。在20xx年国审品种中,新通过的两系杂交中稻品种有7个,我们对这7个品种的产量、抗病性和米质进行了综合对比,我们发现新两优343和新两优223均具有一定的优势,未来推广面积前景可观。特别值得一提的是,新两优343除了高产和抗病性的特性之外,还被认定为优等米制,未来将可能成为公司高端米的代表性品种。按照水稻推广的一般流程,今年公司将会对新两优343进行试销,我们预计明年新两优343将会为公司贡献1750万元,随着新两优343推广的逐步进行,我们认为新两优343将会成为下一个新两优6号性。

新两优106将打开公司晚稻业务空间 新两优106从20xx年开始进入市场推广,凭借优质高产的性能,市场上销量可喜,考虑到新两优106为晚稻品种,与公司中目前主力推广的中稻品种新两优6号没有重叠性,不会在市场上产生相互竞争替代关系,我们看好新两优106在晚稻业务上的表现。

盈利预测 我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.94亿元、3.15亿元和4.72亿元,净利润分别为0.39亿元、0.69亿元和1.06亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.30元和2 00元。考虑到公司未来的高速成长,我们维持公司“买入”评级。_研究员：于青青，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司

￥荃银高科:新品种助公司腾飞 10-09-20

近期农业部公布20xx年国审稻名单,荃银高科选育的新两优343、新两优223和新两优901三个两系杂交稻品种均通过国审。

投资要点:新品种通过国审奠定未来业绩的高速增长 近期农业部公布20xx年国审稻名单,荃银高科新两优343、新两优223和新两优901三个两系杂交稻品种均通过国审。其中新两优343和新两优223为中稻品种,新两优901为晚稻品种。截止到20xx年,公 14

司56%的营业收入仅靠新两优6号一个品种贡献,随着新品种的国审通过,我们预计三个新品种将会为未来公司的业绩将会带来高速增长。

新两优343将成为公司高端米的代表 我们将此次通过国审的两系中稻品种从产量、抗病性和米质三个方面进行了综合比较,我们发现公司新通过国审的新两优343具有较明显的优势,是本次通过国审两系中稻中的佼佼者。国审鉴定报告显示,新两优343在20xx年参加长江中下游中籼迟熟组品种区域试验时平均亩产614.2千克,20xx年续试平均亩产为599.8千克;两年区域试验平均亩产607.0千克;20xx年生产试验,平均亩产594.8千克。无论从区域试验还是生产试验,新两优343的高产均表现稳定且高于同类其它品种。除了产量丰产之外,我们更关心种子的抗病性,从新两优343的审定情况来看,该种子抗病性也优于同类种子;而新两优343的优质米质也是今年两系稻国审品种中仅有两个品种中的一个。按照水稻推广的一般流程,我们认为今年公司将会对新两优343进行试销,我们预计明年新两优343将会为公司贡献1750万元,随着新两优343推广的逐步进行,我们认为新两优343将会成为下一个新两优6号,而且由于其优质的米质,新两优343很可能成为公司高端米的主力军。

两系稻种子价格上涨是大概率事件 20xx年两系法制种量约在4500-4800万公斤,加上库存则有5300-5500万公斤,而20xx年两系杂交稻需种量约在5000-5400万公斤,基本达到供需平衡。我们认为未来两系杂交水稻种子价格上涨是大概率事件,而优良品种价格涨幅会高于行业水平。主要原因是:第一、由于两系杂交水稻制种对农民的技术和劳力投入较大,对环境要求较高,所以全国水稻总制种面积一直保持稳定,大面积扩大制种面积难度较大;第二、一般而言,两系杂交稻无论从产量还是米质均好于三系杂交稻,所以今年来两系稻的种植面积快速增长,我们认为未来两系杂交稻的种植面积仍处于快速增长状态;第三、由于良种补贴和良种产量高于一般品种等原因,农民使用良种会获得更高的受益,所以农民对良种的需求增强。

盈利预测 我们暂不上调公司的盈利预测,预计公司10-12年公司营业收入分别为

1.91亿元、2.88亿元和3.53亿元,净利润分别为0.39亿元、0.64亿元和0.82亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.20元和1.55元,维持公司“买入”评级。_研究员：于青青，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司

￥荃银高科:新两优六号高温下表现优异 10-09-13 事件:

10-9-8 ,肥西县丰乐镇农业部万亩水稻示范区召开“超级稻新两优6号高产攻关示范现场观摩会”。与会者为省内外200多位专家、粮食加工龙头企业负责人、水稻种植大户和部分种业企业负责人。

投资要点:

今年江南遭遇持续高温 今年入夏以来,我国南方遭遇强烈高温,许多地区都出现了罕见的高温,不少省市持续发布高温预警。7月中旬以来,江南、华南、内蒙古、河北、 15

北京、重庆等地普遍出现了35摄氏度以上的高温天气,高温区大部分高温日数较常年同期偏多。8月份江淮、江汉、江南、华南北部、四川东部、重庆、等地出现持续高温天气,大部地区高温日数有10~25天,与常年同期相比,江淮、江汉中东部、江南、华南北部及重庆北部高温日数偏多5天以上,对作物灌浆结实十分不利,降低了作物产量与品质。

高温会造成水稻结实率偏低 水稻在各个生长发育阶段对温度的要求各不同,都存在一个最适温度,如果超过上限或者下限的临界温度,水稻的生长发育就会出现异常现象,即生理障碍,并且高温天气持续时间越长、日最高气温越高,对水稻的危害就越重。今年我国南方出现持续高温时,正值江汉地区大部、江南部分地区一季稻抽穗开花期,对高温非常敏感,日均气温30℃且日最高气温35℃以上天气持续3天以上将影响水稻正常开花授粉,造成后期结实率偏低,空秕粒增多;高温天气也容易造成处于灌浆乳熟阶段的一季稻籽粒灌浆时间明显缩短、提前成熟,导致籽粒饱满度和米质变差,千粒重降低,影响产量形成;而对于江南、华南大部分处于分蘖阶段的晚稻,高温天气持续容易造成分蘖期的晚稻光合作用和根系活力降低,生长缓慢,抗病能力下降,分蘖少且质量差,不利于晚稻后期生长发育。

超级稻“新两优6号”耐高温效果显著 超级稻“新两优6号”是荃银高科的主打品种,20xx年被农业部认定为第一批超级稻推广品种。虽然今年合肥也遭遇了多年未遇的高温热害天气,但是处于合肥丰乐镇农业部的万亩水稻示范区种植的超级稻“新两优6号”由于其耐高温的特性,表现非凡。从今年的1200亩示范田来看,核心区单产预计可达700公斤/亩,而高产田块则可能亩产高达750公斤,亩产成绩喜人,也令同行200多位专家及业内人士大为称赞。“新两优6号”不仅具有耐高温特性,而本身易于识别的天然褐色防伪标志、单产高、抗病性好以及口感优于一般籼稻的特点,一直以来都成为市场热捧品种。20xx年的推广面积为187万亩,而08年推广面积则为356万亩,增长了90.37%,行业排名也从第18位跃居到第9位。

盈利预测 我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、2.88亿元和3.53亿元,净利润分别为0.39亿元、0.64亿元和0.82亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.20元和1.55元。考虑到公司未来的成长性,我们维持公司“买入”评级。_研究员：于青青，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司

￥荃银高科:高速成长即将开始 10-09-03

水稻种子迎来行业春天 我们认为水稻种子行业将会是给我们带来不断超预期的行业。我们认为未来仅靠农化来实现粮食增产来解决世界粮食危机的可能性较小,而良种则可能成为关键性要素;随着我国杂交水稻种子的去库存化的完成和09年低温导致两系杂交水稻制种量的下降,20xx年我国杂交水稻,尤其是优质的两系杂交水稻出现了价格的大幅上涨。由于杂交水稻种子价格和商品稻价格的比价在10:1,所以我们预计未来随 16

着粮食价格的不断上涨,杂交水稻的价格也将出现上涨态势。我国目前种业市场尚处在初级阶段,市场集中度极低,随着国家对种业的重视度的提高,我国种业将出现一轮大范围的行业内并购重组,使得我国种业集中度大幅度提高,在我国出现几个大型的民族种业公司。我国拥有领先全球20年的杂交水稻技术,我国杂交水稻因高亩产的特性并誉为“东方魔稻”,目前我国杂交水稻目前已经推广至东南亚、南亚、南美、非洲、北美等地。据专家预测,随着杂交水稻不断走向世界,20xx年中国以外地区杂交水稻种植面积将达到7.5亿亩,较09年的4500万亩,存在1567倍的提升空间。

新两优六号进入快速推广期,新两优106紧随其后 目前公司中稻品种新两优6号是公司的主打产品,20xx年被认定为我国第一批超级稻,由于其本身具有天然的褐色防伪,可以使农户容易分辨出种子的真伪,加之种子本身的高产、优质和适应性广的特性,新两优6号在市场上推广取得了可喜的成绩。20xx年新两优6号的推广面积为187万亩,在行业排名18位。20xx年新两优6号的推广面积已经达到了356万亩,推广面积增长了90.37%,而行业排名也跃居到第9位。我们认为未来丰两优6号仍为成为公司主推品种,推广面积将会进一步扩大。而公司的晚稻新品种新两优106于20xx年通过国审,并开始进行市场推广,从目前市场表现来看,种子的高产、稳定性和适应性等性能都较好,我们认为新两优106将有可能成为公司晚稻品种的新两优6号,成为公司晚稻品种的利润贡献主力军。

研发能力保证公司后续品种跟进 目前公司科研人员占到公司总人数的三分之一、公司每年在科研经费投入占到公司总营业收入3%左右,在同类种子企业中名列前茅。目前公司新选育的杂交水稻品种中有8个品种参加了09年南方稻区国家区试,其中有5个处于区域试验阶段,有3个已处于生产试验阶段,预计10年即可通过审定。新品种的不断为公司后续市场的扩张提供了基础,也为公司未来业绩的高速增长提供了保障。

并购竹丰种业完善战略布局 公司并购了地处我国制种大省四川的竹丰种业,除了表明公司未来在大力发展两系杂交水稻业务的基础上,快速扩张三系杂交水稻市场外,还完成了公司在长江上游、中游和下游,以及华南地区的四个营销中心的战略布局。除杂交水稻外,西南地区还对杂交玉米种子也有着巨大的市场需求,公司并购竹丰种业也为公司“多市场、多品种”的跨越式发展开辟一条通道,也是公司未来进军杂交玉米等其它种子的重要一步。

快速增长的国外市场 由于我国杂交水稻在印度、越南、孟加拉国国等东南亚国家的高产表现,使得杂交水稻近几年来的认可度和种植面积快速增加。公司借此契机积极拓展海外市场,与东南亚多个国家和地区建立了贸易合作关系,累计出口杂交水稻860多万公斤,使“荃银”系列杂交水稻良种在东南亚地区享有一定声誉。考虑公司出口的先发优势带来的稳定的客户资源、公司出口品种的优良表现,以及东南亚对杂交水稻种子的需求仍存在巨大的空间,我们预计未来公司出口业务有望维持快速增长。

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盈利预测 我们预计公司10年、11年和12年公司营业收入分别为1.91亿元、2.88亿元和3.53亿元,净利润分别为0.39亿元、0.64亿元和0.82亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.20元和1.55元。考虑到公司未来的成长性,我们上调公司评级至“买入”。_研究员：于青青，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司

￥荃银高科收购竹丰种业51%股权公告点评:进军三系,迈向长江上游 10-08-20

结论:

公司收购竹丰种业51%的股权后可借助竹丰种业在三系杂交水稻的制种优势,较为便捷的进军三系稻市场,完善公司种子类型、降低单一品种的经营风险;通过竹丰种业在四川周边的区位优势,公司可开拓长江上游和西南片区市场,完善长江上、中、下游和华南地区四个营销中心;收购完成后,3年新增2万亩制种基地,公司制种面积将由原来的5万多亩提高到7万多亩,为未来产销量的增长提供了有力的保障。公司本着“多市场、多品种”的发展战略,将新开发玉米种子,形成以水稻种子为主、兼营玉米、小麦、棉花等多种作物种子的经营模式。在当前种业市场需求量巨大、竞争激烈的背景下,公司借助此次收购良机扩大制种规模和品种,不断发挥自身“产学研相结合、育繁推一体化”优势,将进一步巩固和提高市场占有率,增强品牌影响力和竞争力,为走向全国市场奠定基础。我们看好公司的长期发展,暂时维持此前的盈利预测,但由于今年天气异常,且当前正是中晚稻生长的关键期,温度和多雨都会影响种子质量,若天气恶劣影响制种则会反映在明年上半年的销量中,后期天气情况值得特别关注。预计2010和20xx年EPS为0.81元和1.09元,对应PE为46倍和34倍,给予推荐评级。_研究员：银国宏 所属机构：东兴证券股份有限公司

￥荃银高科:严重自然灾害压缩收入,看好公司长期发展 10-08-20 事件描述

荃银高科(300087.SZ)今日发布20xx年半年报,实现营业收入5332.6万元,同比减少7.22%;归属于普通股股东的净利润1206.6万元,同比增长17.44%;每股收益0.29元。 事件评论

1． 营业收入小幅减少,净利润以相对低速增长

公司上半年营业收入较去年同期减少7.22%,净利润增加17.44%;而20xx年全年营业收入增长率为33.8%,净利润增长率为39.0%。公司上半年销售成本减少14.41%,主要原因是销售量减少;管理费用增加8.95%,主要原因是研发支出增加;财务费用增加174.43%,主要原因是本期贷款增加。

主营业务收入减少利润增加的主要原因是:①去年7-8月间异常低温影响导致杂交水稻制种单产减产幅度较大,品种质量良莠不齐,从而影响一些农民购买两系种子的积极性,加上今年上半年南方持续阴雨,致使公司国内业务有所下滑。②由于制种量减少,市场供给不足,种子有效库存数量下降,国内杂交水稻种子供需呈现趋紧的态势,杂交水稻种子的销售价格平均上涨20%以上。

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2． 公司境外业务增速快于境内业务

20xx年上半年,公司实现外销种子业务收入953.5万元,同比增加27.53%。

2008-20xx年,公司外销业务收入保持20%以上增长率。

公司与孟加拉国国、巴基斯坦、印度尼西亚等东南亚多个国家和地区建立了贸易合作关系,累计出口杂交稻种860多万公斤,“荃银”系列杂交水稻良种在东南亚地区享有一定声誉。

目前,东南亚地区的水稻种植面积不断扩大,主要国家的水稻种植面积已达到5亿亩左右。虽然杂交水稻种植面积占比较少,但是杂交水稻种植已成为当地提高粮食产量、解决饥饿的主要措施,因此东南亚杂交水稻种市场需求非常旺盛。从20世纪80年代开始,我国就开始对东南亚出口杂交水稻种,当时主要是通过边境贸易。随着我国种子行业的发展壮大,种子出口业务规模逐年扩大,目前仅越南、印度、孟加拉国国国的杂交水稻种植面积已达到300万、180万和45万亩,并有扩大趋势。国内种子出口行业集中度相对较低,规模以上企业有20-30家左右,规模较小企业不少于500家。公司作为规模以上企业之一、在东南亚种子市场有相当的规模和品牌优势。我们预计未来两年公司种子出口业务保持过去三年的20%以上的增速。

3．公司竞争优势分析

我们认为,公司有以下竞争优势:

① 品种优势

公司主推两系杂交稻品种“新两优6号”被农业部列为“第一批超级稻示范推广品种”。该品种开创防伪先河,具有浅褐色稻种防伪标记,易于农民肉眼识别真伪,有效防止假种子坑农现象从而保证农户利益。

由于“新两优6号”生长表现较好,广为农民接受,2007-20xx年推广面积以30%以上的增速扩大,价格逐年上升。

“新两优6号”为20xx年通过国审品种,按照一般品种市场生命周期为8-10

年,“新两优6号”还有2-3年的热销期。我们预计正常年份(没有特别自然灾害影响),“新两优6号”的国内销量可以保持25%的增速。

② 资源丰富

公司前身为安徽荃银农业高科技研究所,于20xx年成立。董事长李成荃为我国杂交水稻国际开发专家组成员、农业部杂交水稻专家顾问组顾问成员,在安徽省农科院作物所从事水稻研究50余年,其中杂交水稻育种30余年。因此公司拥有丰富的专业研发人员资源和育种资源,这是种子行业关键制胜点之一、也是获得持续竞争力的条件之一。公司目前致力于研发新品种,上半年又新增4项新品种。不断推陈出新,才能获得客户的信任,占领市场。

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步一等奖（第一人）；20xx年获袁隆平基金农业重大贡献奖。19xx年获“863”高技术项目先进个人，1995获“863”先进集体。

￥陈金节 男 大学 总经理,董事｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜401900

持股数｜3139200

简历：中国国籍，无境外永久居留权，本科 ，高级农艺师，享受国务院颁发的政府特殊津贴。曾任职于安徽省望江县种子公司、合肥市种子公司，历任合肥丰乐种业股份有限公司监事、副总经理；20xx年7月至20xx年1月任安徽荃银高科种业股份有限公司前身安徽荃银禾丰种业有限公司董事、副总经理，20xx年1月至20xx年1月任董事、总经理；20xx年2月至今任安徽荃银高科种业 股份有限公司董事、总经理。

作为合肥市专业技术拔尖人才，1989获安徽省农牧渔业厅“制种技术能手”；19xx年“秦油二号制种技术研究”项目获安徽省星火计划二等奖、合肥市科学技术进步三等奖；19xx年获合肥市科技兴农先进个人一等奖；20xx年获合肥市农业科技十佳农技人员二等奖；20xx年“印水型水稻不育胞质的发掘及应用”项目获浙江省科学技术进步一等奖；20xx年“印水型水稻不育胞质的发掘及应用”获国家科学技术进步一等奖；20xx年获合肥市科技进步一等奖。

￥｜贾桂兰｜女｜大专 董事｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜10000

持股数｜338200

简历：中国国籍，无境外永久居留权，大专 。19xx年8月至今 任合肥常青物业管理有限责任公司执行董事、总经理；20xx年6 月至今任合肥共创物业有限公司执行董事；20xx年1月至今任安 徽力拓矿业有限公司执行董事、总经理；20xx年3月至今任安徽 金天地交通设施有限公司执行董事、总经理。曾任安徽荃银高科种业股份有限公司前身荃银有限董事，现任安徽荃银高科种业股份有限公司董事。

￥｜高健｜男｜大学 董事｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜10000

持股数｜2547200

简历：中国国籍，无境外永久居留权，本科 ，高级工程师。曾任职于安徽第三建筑公司、安徽外经建设集团公司、安徽第二建筑公司。20xx年1月至20xx年1月任安徽荃银高科种业股份有限公司前身安徽荃银禾丰种业有限公司董事，20xx年2月至今任安徽 荃银高科种业股份有限公司董事。

￥姜晓敏女 硕士 监事会主席｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜243600

持股数｜1094400

简历：19xx年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生 。曾任山东登海种业股份有限公司秘书处处长；合肥丰乐种业股份有限公司总经办主任助理、副主任；20xx年7月至今任职于本公 司前身安徽荃银禾丰种业有限公司，20xx年至20xx年1月任办公 室主任、工会主席、监事会主席；20xx年2月至今任安徽荃银高 科种业股份有限公 22

司监事会主席、工会主席等职。现任公司工会主席、监事会主席、人力资源部主任、总经理助理等职，兼任合肥市效能建设监督员，合肥市政协常委。

￥王合勤男 大学 监事｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜221100

持股数｜1252800

简历：19xx年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科 ，高级农艺师。曾任职于合肥市种子公司、合肥丰乐种业股份有限公司；20xx年7月至20xx年1月任职于本公司前身安徽荃银禾丰种业有限公司，历任科研部主任、科研生产部经理、监事、生产部经理、总经理助理；现任安徽荃银高科种业股份有限公司总经理助理；20xx年2月至今任安徽荃银高科种业股份有限公司监事。曾 获安徽省科技进步奖、合肥市科技进步奖；在省级以上专业学术刊物上发表论文10多篇。

￥｜严志｜男｜大专 职工监事｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜160900

简历：中国国籍，无境外永久居留权，大专 。19xx年至今一直从事水稻育种；20xx年至20xx年任安徽荃银高科种业股份有限公司前身安徽荃银禾丰种业有限公司监事，现任公司科研部副经理；20xx年2月至今任安徽荃银高科种业股份有限公司监事。

￥王瑾女｜大专 财务总监｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜254900

持股数｜200000

简历：19xx年9月出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专 ，会计师。曾任合肥橡塑总厂财务科长、总会计师，安徽黄山经济技术发展公司财务经理。20xx年2月至今任安徽荃银高科种业 股份有限公司财务总监。

￥｜王群｜男｜大学 常务副总经理｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜217000 持股数｜1058400

简历：19xx年10月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科 ，农艺师。历任肥西县种子公司经理，合肥丰乐种业股份有限公司水稻事业部副经理、经理，四川禾丰种业有限公司副总经理。2002 年7 月至今任安徽荃银高科种业股份有限公司副总经理。

￥张从合｜男｜硕士 副总经理｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜329000

持股数｜1754800

简历：中国国籍，无境外永久居留权，研究生 ，高级农艺师。自19xx年起历任合肥丰乐种业股份有限公司水稻研究所所长助理；20xx年至20xx年任职于安徽荃银高科种业股份有限公司前身安徽荃银禾丰种业有限公司，历任科研生产部经理、总经理助理；20xx年2月至今任宁波天邦股份有限公司副总经理。20xx年2月至今任安徽荃银高科种业股份有限公司副总经理。曾荣获合肥市农林局杂交水稻制种先进工作者称号；19xx年荣获合肥市政府科技兴农二等奖；20xx年荣获“合肥市青年岗位能手”称号；20xx年荣获合肥市科技进步一等奖；在国家级和省级重点专业学术刊物上发表论文共计达19篇。

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￥｜朱全贵｜男｜大学 副总经理｜任职起始日｜11-04-07｜年薪

简历：19xx年11月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科 ，农学学士。曾任职合肥市种子公司蔬菜科，酒泉丰乐种业有限公司副总经理，历任合肥丰乐种业股份有限公司水稻事业部副经理、玉米专业公司副经理等职，2005 年-2010 年任武汉敦煌种 业有限公司副总经理。2011 年起任职于安徽荃银高科种业股份有限公司。

￥｜叶红｜女｜硕士 副总经理, 董秘｜任职起始日｜10-06-11｜年薪｜69300 简历：19xx年3月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科 ，工学学士，复旦大学EMBA工商管理硕士。曾安证券有限责任公司投资银行总部总经理、风险管理部总经理等职。20xx年6月 至今任安徽荃银高科种业股份有限公司副总经理。

￥朱德众｜男｜大学 副总经理｜任职起始日｜09-07-01｜年薪｜150500

简历：19xx年9月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科 ，高级农艺师。曾任金寨县种子公司副经理、经理，安徽农利达种业有限公司总经理，德农正成种业有限公司总经理助理。20xx年7月起任安徽荃银高科种业股份有限公司副总经理。

￥林维女博士 独立董事｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜24400

简历：中国国籍，无境外永久居留权，法学博士，教授，硕士生导师，共青团中央青年岗位能手、团中央直属机关跨世纪十佳杰出青年、全国团校系统优秀教师。曾在联合国前南斯拉夫国际刑事法庭学习工作；19xx年至今在中国青年政治学院法律系任教，历任助教、讲师、副教授、教授，法律系主任，学院党委委员、学术委员会委员。专着或合着出版《妨害对公司企业管理秩序罪的理论与实践》、《金融犯罪理论与实务》等三十余部。20xx年2 月至今任安徽荃银高科种业股份有限公司独立董事。林维先生已参加上市公司独立董事的培训学习，并已取得上市公司独立董事资格证书。

￥王芸｜女｜博士 独立董事｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜24400

简历：女，19xx年出生，中国国籍，无境外永久居留权，经济学博士，全国优秀教师，注册会计师，现东交通大学经济管理学院教授，会计学专业硕士生导师。历东交通大学经济管理系财务会计教研室副主任、主任和经济管理学院副院长，江西省青年联合会第八届委员会会员，中国铁道财会学会特聘理事，曾任安源股份、泰豪科技独立董事，现任江特电机独立董事。20xx年2月至今任本公司独立董事。王芸女士已参加上市公司独立董事 的培训学习，并已取得上市公司独立董事资格证书。

￥宁钟男 博士 独立董事｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜24400

简历：19xx年出生，中国国籍，无境外永久居留权，经济学博士，教授。19xx年7月至19xx年5月任职于武汉理工大学，历任学科协办公室主任、学术委员会办公室副主任、对外科技合作办公室主任；19xx年6月至19xx年6月受中共湖北省委和武汉理工大学党委派遣任湖北省秭归县人民政府副县长；19xx年9月至20xx年12月 任职于 24

武汉东湖高新集团股份有限公司，历任投资部副总经理、人力资源部总经理兼审计监察部总经理、集团公司总裁助理、中外合资武汉大鹏药业有限公司总经理等职；20xx年6月至今任复 旦大学管理学院教授，并任该院工会主席。20xx年2月至今任安 徽荃银高科种业股份有限公司独立董事。宁钟先生已参加上市公司独立董事的培训学习，并已取得上市公司独立董事资格证书。

￥吴跃进男 博士 独立董事｜任职起始日｜08-02-20｜年薪｜24400

简历：19xx年出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士，研究员，博士生导师。19xx年至19xx年任澳大利亚墨尔本大学植物生物学研究中心访问学者；19xx年至20xx年任职于安徽农科院从事植物辐射遗传育种，历任助理研究员、副研究员、研究员；19xx年任安徽省农科院水稻所副所长；19xx年任农业部水稻遗传育种实验室主任，兼任副所长；20xx年至今任职于中国科学院，20xx年10月至今任该院离子束生物工程研究室主任，20xx年兼任该院离子束生物工程学重点实验室副主任。20xx年2月至今任安徽荃银 高科种业股份有限公司独立董事。吴跃进先生已参加上市公司独立董事的培训学习，并已取得上市公司独立董事资格证书。

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