土耳其考察总结报告

中国橡胶网讯 20xx年4月10-18日，以中国橡胶工业协会名誉会长范仁德为团长的考察团一行18人对土耳其进行了为期9天的考察。代表团先后访问了Brisa普利司通销售形象店、科赛全球公司 (Kordsa Global)、土耳其橡胶协会(Turkish Rubber Association)、土耳其输送带厂(Derby Conveyor Belt)、贝卡尔特土耳其钢帘线厂(Bekaert Izmit)及土耳其大巴车公司(TEMSA Global)，并参观了土耳其国际汽配展(Automechanika Istanbul 2013)。

本次考察的主要目的是全面了解土耳其橡胶工业的现状及发展趋势，尤其是轮胎、输送带、胶管等橡胶产品的现状和市场，以及橡胶用骨架材料的新产品开发现状和发展前景。并结合土耳其的历史文化、经济、宗教信仰等社会环境背景来探寻如何开拓土耳其市场，加强中国与土耳其在橡胶工业上的合作和贸易。

一、土耳其历史

土耳其位于亚洲西部，横跨欧、亚两大洲，位于地中海和黑海之间，具有其它国家无法比拟的地理位置优势，号称欧亚非三个大陆的十字路口。东接伊朗，东北邻格鲁吉亚、亚美尼亚和阿塞拜疆，东南与伊拉克、叙利亚接壤，西和西北与希腊、保加利亚邻接,西及西南临爱琴海和地中海,北濒黑海。土耳其面积77多万平方公里，现有人口7700多万，其中，土耳其族占80％以上，此外还有库尔德、亚美尼亚、阿拉伯和希腊等族。99%以上的居民信奉伊斯兰教，官方语言为土耳其语。土耳其首都为安卡拉，经济中心是伊斯坦布。

土耳其人原为塞尔柱突厥人的一个分支，11世纪左右由中亚一带迁入小亚细亚。1299年奥斯曼帝国建立。1453年5月29日攻陷君士坦丁堡，灭东罗马帝国。16世纪达到鼎盛，统治区域地跨欧、亚、非三大洲。17世纪末期开始衰落。19世纪末奥匈积极向奥斯曼帝国扩张，加剧了奥匈与俄在中东的争夺。19xx年在第一次世界大战中加入同盟国作战，19xx年战败。根据《凡尔赛和约》，土耳其丧失了大片领土。19xx年凯末尔发动民族解放战争，19xx年10月29日成立了土耳其共和国。

二、土耳其经济

土耳其虽属发展中国家，但其经济现状较好，国民生产总值的增长速度超过了人口的增长速度。20xx年全国GDP 8700多亿美元，人均GDP超过10000美元，已接近发达国家水平。

土耳其经济发展优势主要体现在：1、农业非常发达，全国一半劳动力从事农业，粮食供给可以实现自给自足。其中棉花、烟草、蔬菜等作为经济作为还出口至其他国家。2、工业发展很快，主要是制造业。其中，石油化工发展很快，土耳其的钢铁生产在中东地区也很有名，并且机械工程工业也发展极为迅速。3、土耳其特殊的地理优势也推动了其外贸经济的快速发展，与周边大多数国家都有贸易来往。 4、土耳其的旅游资源也很丰富，世界七大奇迹中的古迹土耳其就有两个。湛蓝的海水和现代化的旅游设施，都使土耳其每年吸收大量的外汇。5、土耳其人口优势大，人均年龄仅30岁。从长远来看，土耳其发展前景看好。

三、土耳其橡胶工业的发展情况

本次考察，代表团详细了解了土耳其的橡胶工业发展情况。据土耳其橡胶工业协会会长Nurhan KAYA先生介绍，土耳其橡胶工业协会有295各会员单位。20xx年土耳其橡胶市场产值100多亿美元，其中轮胎和非轮胎产品各占50%。进口30亿美元，出口24亿美元。年橡胶消费约40万吨，其中天然橡胶消费15 万吨。95%的原材料需要进口。废轮胎产生量年约25万吨，30%用于生产水泥，其余用于生产再生橡胶，每年消费再生橡胶的60%由本土生产，40%需要进口。

(图为中、土两国橡胶协会代表座谈交流)

（一）土耳其轮胎工业情况

土耳其全国目前有7家轮胎厂，其中本土有3家，外企有四家（日本普利司通、住友、美国固特异、意大利倍耐力）。20xx年土耳其全国轮胎产量2500万条，轮胎销售量1000万条（不含出口）。

土耳其地形和路面对轮胎花纹、耐磨性能有特殊要求。地形整体为丘陵，高低不平，特别是伊斯坦布尔市马路坡度有的高达45度左右，而且弯道较多，车辆上坡下坡、转弯和刹车频率很高。从马路边停放的客货车辆轮胎和轿车轮胎花纹及磨损情况看，一是刚使用新轮胎花纹深，均为防滑花纹，有助于爬坡和下坡。二是轮胎磨损严重，察看10辆车的导向轮轮胎花纹磨损较快，已有7辆更换新轮胎，后轮轮胎同样存在磨损较快的问题。三是从码头边和游轮船边挂着的防碰撞的废轮胎（均为轻载胎和轿车胎 ）情况看，轮胎行驶磨损相当严重。此外，土耳其政府还严格规定冬季必须使用雪地轮胎，如果车主不按规定使用轮胎，一旦发生交通事故，不予赔偿。

土耳其轮胎市场在需求上潜力很大，其原因如下：① 由于土耳其汽车工业和交通运输发达，定会使其对轮胎需求不断扩大。20xx年全国汽车产量130万辆，出口

80万辆，进口60万辆；20xx年底全国汽车注册（保有量）1700万辆，其中乘用车占50%。20xx年底全国公路总里程为65382公里，其中高速公路33502公里。②中、土两国轮胎贸易前景看好。尽管由于早在20xx年土耳其对中国出口的卡客车胎和工程胎进行反倾销，一段时间以来影响了中国轮胎对土耳其的出口。但通过此次代表团与土耳其橡胶工业协会的交流中我们了解到土方希望中国企业提高轮胎质量，企业之间不要相互压价。由于土耳其轮胎市场外资品牌比较多，相比较而言中国轮胎还是有一定差距的，这就更要求我们企业要在保“质”的前提下才能保证“出口量”的增多，才能在竞争中真正立足。针对以往问题，中方也提出希望两国橡胶协会今后要通过交流、沟通、协商方式解决轮胎贸易中的问题，而不要采取反倾销的方式。最后双方达成共识，建立友好合作关系，并希望加强中、土两国在轮胎贸易上的合作，促进两国轮胎贸易健康、稳定、持续发展。

建议中国轮胎企业在出口轮胎至土耳其时要重视提供季节性轮胎，如雪地轮胎等。

(图为中国橡胶工业协会名誉会长范仁德与土耳其橡胶协会会长Nurhan KAYA

互赠礼物)

此外，土耳其轮胎销售模式值得学习借鉴。其最大的特点体现在对客户的优质服务上。本次考察拜访了Brisa 普利斯通销售形象店，从该店的销售经理MUSA BASSALLAR的介绍中，我们了解到BRISA在土耳其共有500个轮胎专卖店，他们的销售理念是服务于客户、让客户满意放心。主要表现在几点：① 销售店环境很舒适，

有专设的顾客接待休息区，顾客在购买产品前不需要触摸产品、问询信息，在接待区直接从电子设备上就能详细了解产品的种类、性能、价格等信息。② 销售店轮胎检测设备配置齐全、高端，确保顾客对产品放心。顾客选定产品后，工作人员会现场给轮胎进行全面的性能检测，包括动平衡、速度、用油、刹车等。产品检测通过后，才为顾客安装上轮胎。③ 轮胎仓库为客户提供便利服务。在销售店的对面还设有一个轮胎仓库，专门用于代顾客存放冬季轮胎和普通轮胎，收费标准也很便宜，小胎60里拉/6个月，SUV胎100里拉/6个月。该仓库轮胎储藏量达20000条，光普利司通一家在土耳其就有500个这样的仓库。④ 移动装胎服务车，为轮胎网上销售提供移动服务。这一服务给客户提供更大便利，也更加人性化。另外，他们的推销手法还有一个特别之处：把轮胎当成艺术品来推销，有的轮胎上刻有美丽的花纹，有的轮胎被吊挂在屋顶作为装饰品，通过各种方式赋予轮胎很高的艺术品味，也无疑满足了顾客的一种心理需求。

(图为Brisa轮胎检测设备) (图为Brisa轮胎仓库)

（图为Brisa把轮胎作为艺术品摆设）

（图为Brisa移动装胎服务车）

（二）土耳其输送带工业情况

土耳其共有4个输送带厂，产能约2500万延长米（根据6000万吨重量来推算）。本次考察代表团参观了其中一个输送带厂Derby Conveyor Belt，产品主要有：尼龙输送带、聚酯输送带。这家工厂董事长Nurhan KAYA 先生同时也是土耳其橡胶协会会长。通过参观工厂，我们看到Derby Conveyor Belt工厂虽然生产设备比较落后，现场管理水平也不高，但是他们节约和循环利用的做法给我们留下深刻印象。在产品生产工艺上Derby工厂有明显优势：都运用包胶技术、利用压延机包胶，而不是像国内很多小的企业利用压延机压出片，再到成型机上去贴。此外，为了节约成本，该工厂收购科赛不合格的帘子布，加工织成帆布，用于生产输送带。最终生产出来的输送带产品质量上虽然不能和中国相比，但也满足了本土使用要求。

（图为代表团参观Derby输送带厂）

Derby工厂作为土耳其四大输送带企业之一，从他的身上我们也可大概推测出土耳其整个输送带生产现状：技术、设备落后，产品质量不高，管理经验落后，钢丝绳输送带生产处于摸索阶段。这也为为中国输送带设备、产品、技术进入土耳其提供了一个有利条件，同时也为我们中国产品提供了一个市场。

此外，据了解土耳其的煤矿产量比较大，达每年2000万吨，对输送带的需求也很大。因此，土耳其输送带市场对中国企业来说还是有很大商机的。

针对中国、土耳其输送带企业的合作，中国橡胶工业协会名誉会长范仁德也给出几点建议：① 土耳其输送带企业直接进口中国钢丝绳输送带，开辟土耳其钢丝绳输送带市场；② 土耳其输送带企业引进中国钢丝绳输送带技术、设备；③ 土耳其输送带企业与中国企业合资，在土耳其建厂。

（三）土耳其胶管市场潜力大

考察期间，代表团参观了土耳其国际汽配展。从展览会上，我们看到很多汽车用胶管企业，其中很大一部分参展商来自于中国的江浙地区。通过考察对比，我们可以判断出：中国的胶管产品，如加油机胶管，质量并不比国外产品差，甚至是超过国外水平。这也为中国的胶管企业提供一个商机，要抓住时机将产品打入土耳其乃至欧洲市场。

（土耳其国际汽配展专设的中国展区）

（四）土耳其橡胶骨架材料发展情况

1. 科赛全球公司创新轮胎骨架材料前景看好

科赛全球公司作为全球最大的纤维帘布生产商, 其总部位于土耳其。公司始建于19xx年，全球5大洲9个国家有10家工厂，全球共有员工5000名。主要产品是尼龙66和高模低缩聚酯工业丝、轮胎帘布、胶管胶带用帆布和传动带用线绳。20xx年帘帆布产量 为18.2万吨，其中土耳其工厂帘帆布产量达6.6万吨。科赛还是全球最大的飞机轮胎帘布生产商和最大的单根轮胎线生产商，单根轮胎线绳年产量约4000吨。

（图为代表团访问科赛全球公司土耳其伊兹米特工厂）

本次考察代表团访问了科赛全球公司的土耳其伊兹米特工厂。通过对加捻、织布、浸胶三个车间的参观，我们看到科赛全球公司生产管理水平很高，设备先进、自动化程度也比较高。其中我们注意到一个细节：为了避免产品生产在生产过程中出现问题，将以往出问题的产品照片张贴在墙上，以此告诫员工。

在新产品研发上，科赛全球公司投入了大量的资金和人力。该工厂设有专门的研发实验室，检测、研发设备很齐全、也很先进。近年来，科赛全球公司研发的新产品，受到轮胎企业的关注。主要有以下几种产品：

① 免擦胶轮胎帘布条，降低轮胎生产总成本，免除擦胶（压延）及分条步骤，提高生产效率，每条轮胎成本估计能节约近1美元。

② 混捻帘布，根据客户要求可以降低成本，增加附加值，提高性能，采取不同的材料混捻的帘布产品，例如芳纶和聚酯混捻。

③ 加捻单丝帘布，可用于TBR和赛车胎，用于保护层，可取代最外层钢丝帘布、降低胎重，保护钢帘线避免因受潮湿而产生剥离掉块。

④ 新一代聚酯， 如重旦度聚酯、超低收缩聚酯，通过降低聚酯层数要求，可减轻轮胎重量，降低成本，并提高轮胎耐久性。

⑤ 单根线绳，主要促进轮胎生产自动化、确保轮胎均一性，但成本价格比较高，主要用于高端轮胎生产，中国现在还没有一家轮胎企业使用。

上述新产品已在部分轮胎企业中批量试用（测试），普遍认为是降低生产成本、提高轮胎性能和生产效率的绿色环保材料。

(图为科赛全球公司为代表团介绍新产品)

轮胎骨架材料对轮胎结构设计和配方改进有重大的意义。要促进轮胎生产的全自动化，骨架材料的变化是不可缺少的，因此要重视这种新产品。为了在中国轮胎企业中推广这种新材料，中国橡胶工业协会与科赛全球公司商量，计划选择适当时候在中国举办轮胎企业应用新材料研讨会，由科赛公司做新产品材料专题介绍。

2、贝卡尔特钢丝产品发展情况

(图为代表团访问贝卡尔特伊兹米特工厂)

贝卡尔特公司作为全球知名国际公司主要生产轮胎、胶管等橡胶产品用钢丝。该公司建于1880年，全球有27000个员工。两大核心技术：一是金属深加工；二是镀层。其中金属加工可以将钢丝从6.5毫米拉拔成1微米。产品应用到汽车、设施建设、能源、农业等领域，其中汽车领域应用最多，占34%。贝卡尔特公司很重视产品研发，每年在研发上的资金投入占全年总收入的3%。20xx年，研发投入资金达6900万欧元。

本次考察拜访了贝卡尔特伊兹米特工厂。该厂建于19xx年，占地17.5万平方米，有413个员工。主要生产四种产品：轮胎用钢丝、胶管用钢丝、胎圈用钢丝和混凝土用钢丝纤维。20xx年销售产量为46000多吨，其中钢丝纤维11000吨。20xx年销售额为7900万欧元。该工厂60%的产品提供给当地三大轮胎厂：固特异、普利司通和佩特拉斯，其余40%主要出口至卢森堡、德国、波兰、南非等国家。

访问期间，大家对合成纤维和钢丝的竞争问题展开讨论。由于环境对轮胎要求越来越高，随着发展趋势，要求轮胎要更轻、能耗更低、更省油。近些年来，新型合成纤维的发展速度很快，其性能、强度都已接近甚至超过钢丝，这些都在一定程度上加剧了钢丝和合成纤维的竞争。但钢丝企业如贝卡尔特也在研究新的产品、探寻钢丝的新的发展方向。这种竞争定会促进骨架材料技术的发展，对轮胎、胶管等橡胶产业发展将会有更大的促进。

四、体会和建议

通过本次考察，代表团团员的收获和体会很多、感触很深。主要总结为以下几点：

1、土耳其虽然是发展中国家，但其经济发展已经接近发达国家水平。加上其优越的地理优势、人口年轻化优势，土耳其的经济未来发展前景看好。

2、通过参观土耳其国际汽配展，我们看到中国对世界的影响也越来越大。1200多家参展商中250多家是来自中国，这也足以体现越来越多的中国产品将走向国际。

3、通过与土耳其橡胶协会的交流，我们认识到以后要加强双方的洽谈交流及拜访，通过多种方式来促进中、土两国在橡胶生产、贸易商的合作。

4、通过对土耳其轮胎市场的考察，我们认识到中国轮胎要想在国际上立足，必须要靠提高质量的硬道理，而不是一味的降低价格，要坚决从根本上改变国外消费者眼中“中国产品就是便宜货、赝品的偏见”。

5、通过对土耳其输送带、胶管市场的考察，我们看到了中国胶管胶带企业进入土耳其市场的商机，利用自身的产品、技术、设备优势，及时抓住时机，将产品打入土耳其市场。

6、通过访问科赛和贝卡尔特工厂，感觉他们都以科技领先成就了他们在世界骨架材料市场上的竞争优势，我们要重视新型骨架材料的应用，加大在新产品研发上的投入，推动橡胶工业的科技进步。

7、科赛全球公司介绍的新产品免贴胶轮胎帘布条和轮胎用单根线绳，对于轮胎生产实现自动化和降低成本具有重要意义。也可以考虑将来在胶带行业上制造免贴的帆布？不仅节约成本，还促进了输送带行业全自动化生产。

8、根据土耳其大部分橡胶工业用原材料，除了骨架材料外，都需要进口，橡胶加工设备基本上进口，建议国内合成橡胶企业、橡胶助剂企业、废橡胶利用企业和橡胶机械设备企业可以考虑在土耳其加快开展贸易合作。

第二篇：土耳其证券登记结算体系考察报告

土耳其证券登记结算体系考察报告

20xx年6月，中国证券登记结算公司董事长陈耀先应邀率团访问了土耳其证券市场结算和托管银行、土耳其中央登记中心、伊斯坦布尔证券交易所，重点考察了土耳其证券登记结算体系。现将有关情况报告如下。

一、土耳其证券市场概况

土耳其早在十九世纪末就出现了证券市场，交易方式为公开喊价、竞价，缺乏规范的市场秩序。二十世纪八十年代，土耳其开始建立规范的现代化证券市场。19xx年，《土耳其资本市场法》正式颁布实施，根据其相关条款，土耳其资本市场监管机构——资本市场委员会（Capital Market Board, CMB）于19xx年成立，并于19xx年底组建了伊斯坦布尔证券交易所（Istanbul Stock Exchange，ISE）。ISE是土耳其唯一的证券交易所，为股票、债券、交易所交易基金（ETF）、回购类产品和外国证券等产品的交易提供服务。ISE的内部管理机构为执行委员会，由五位成员组成，其中，董事长兼任首席执行官由土耳其政府任命，任期五年，其他四位成员由会员大会选举产生，任期四年。作为自律性机构，ISE有独立的核算制度，其收入来源于交易手续费、上市手续费和一些其他的服务收费，用于冲抵支出，并可进行投资。

目前，ISE负责运作三类主要市场：股票市场、债券市场和国际 1

市场。股票市场包括全国市场、第二全国市场、新经济市场、观察表公司市场（Watch List Companies Market）和ETF市场，其会员为106家券商。债券市场包括现券市场和回购市场，会员为94家券商、30家商业银行和11家投资和发展银行。国际市场包括国际债券市场和存托凭证市场，会员为24家券商、24家商业银行和2家投资和发展银行。

近年来，土耳其证券市场发展较为迅速，自20xx年起，ISE的交易量已连续处于世界新兴市场的第六位。20xx年（截至6月9日）股票总市值达1293.51亿美元，日均交易金额11.45亿美元，比上年增加44%。

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表1： ISE股票市场主要数据

ISE全国100指数（美元） 上市公司数（家） ETF只数（只）

总市值（百万美元） 总交易金额（百万美元） 日均交易金额（百万美元）

2004

1,075.12 297

98,073 147,755 593

2005 1,726.23 304 2

162,814 201,763 794

2006（截至6月9日）1318.49 313 3

129,351 124,754 1,145

注：日均交易金额包括股票和ETF的交易金额。数据来源为ISE。

二、土耳其证券登记结算体系 （一）机构概况

土耳其证券登记结算现由两家机构分别负责：土耳其证券市场结算和托管银行（ISE Settlement and Custody Bank Inc.，Takasbank）和土

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由于从事科技领域（电信、信息系统、电子、互联网、计算机制造、硬件、软件和媒体）的上市公司发展迅速、

表现活跃，并且融资需求增长很快，土耳其建立了新经济市场，专门为科技行业上市公司的股票交易提供一个透明、组织有序、高效运作的环境。 2

为了保护投资者权益，由于特定原因正在接受专门监管和调查的上市公司的股票只能在观察表市场进行交易，原因包括：公司股票或者公司自身出现了异常情况；未能向公众及时公布完整、准确的信息；违反现行法律法规；出现其他会导致暂时或永久退市的情况。

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耳其中央登记中心（The Central Registry Agency Inc. of Turkey, CRA）。前者负责证券交易的清算和交收，后者负责证券的登记存管。

1、清算交收机构

Takasbank的前身是伊斯坦布尔证券交易所的一个部门。 19xx年该部门从交易所分离出来，成为一家独立的公司——土耳其证券市场结算和托管公司 (ISE Settlement and Custody Co. Inc.)。19xx年，公司被许可经营银行业务而转变为专业银行，并更名为土耳其证券市场结算和托管银行（ISE Settlement and Custody Bank Inc.，Takasbank）。Takasbank注册资本约为4440万美元，由ISE和ISE的88家会员共同所有，ISE占有股份31.52%，19家银行占有股份34.48%，69家券商占有股份34%。根据Takasbank的公司章程，除了ISE，任何一家股东不得持有超过5%的Takasbank股份。Takasbank董事会由一位土耳其资本市场委员会（CMB）代表、两位银行代表、三位券商代表、四位ISE代表、五位ISE会员代表和Takasbank的总裁组成。

Takasbank被CMB赋予了以下主要职能：①ISE的清算和交收中心；②土耳其衍生品交易所的清算所；③养老金基金的国家指定托管商；④土耳其国家编码中心。此外，Takasbank还为ISE会员提供货币市场、证券借贷市场，以及信贷、跨境交收和托管等业务。Takasbank的职能和业务范3 Takasbank货币市场（Takasbank Money Market）是由ISE组织建立的专门为ISE会员之间进行交收资金周转贷款业务的特殊市场，有利于交收程序的顺利完成。截至20xx年底，参与此市场交易的会员总数为105家，其中有81家券商、20家存管银行和4家投资和发展银行，总交易额为674亿美元，总交易笔数为66,599笔。20xx年Takasbank货币市场交易订单的利率增长至为0.05%。20xx年初，专门为Takasbank货币市场开发的远程访问平台（Remote Access Platform）正式上线，预扣税率为15%。 3

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围决定其受两类机构监管：在结算职能方面，受CMB和ISE共同监管；在相关银行业务方面，受土耳其银行监督管理委员会和土耳其中央银行共同监管。

2、登记存管机构

土耳其中央登记中心（The Central Registry Agency Inc. of Turkey, CRA）是土耳其唯一的中央证券登记机构。19xx年12月18日，《土耳其资本市场法》第4487号修订条款提出建立一个具有独立法人地位的负责无纸化登记的中央登记中心。20xx年9月，土耳其资本市场委员会（CMB）按照新修订《土耳其资本市场法》的相关条款组织成立了土耳其中央登记中心。20xx年1月，土耳其中央登记中心正式开始运营，以电子化簿记系统登记证券和相关权益，并依法管理投资者保护基金。Takasbank是其最大的股东，占有64.9%的股份，此外，伊斯坦布尔证券交易所占30%股份，土耳其资本市场中介机构协会占5%股份，伊斯坦布尔金交易所占0.1%股份。CRA董事会由一位土耳其资本市场委员会（CMB）代表、一位土耳其资本市场中介机构协会代表、两位ISE代表、两位Takasbank代表和CRA的总经理组成，CRA的董事长一职由CMB的副董事长兼任。CRA的会员分为发行人、Takasbank、中介机构和托管银行。目前，发行人包括317家非银行发行人、30家银行发行人、67家共同基金发行人和3家ETF发行人；中介机构共104家，托管银行共30家。CRA及其会员受CMB统一监管。

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CRA被CMB赋予了以下主要职能：①通过电子簿记系统对资本市场工具和相关权益进行无纸化登记；②查验无纸化系统中会员机构证券账户记录的完整性和真实性，将有问题记录和违规情况通报给CMB，且要求会员更正错误记录，为确保无纸化系统的安全运行采取必要措施；③证券账户记录的保密工作；④开展资本市场的无纸化运作；⑤在资本市场实现完全无纸化以前，负责管理未归还的实物券，行使相关公司行为并保管收益；⑥管理投资者保护基金（Investors’ Protection Fund, IPF），根据相关法规代表IPF处理各项事务，包括执行中介机构的清算程序；⑦按照资本市场法律法规完成CMB分配的其他任务。

自土耳其中央无纸化系统（Central Dematerialization System, CDS）正式投入运行，CRA已经开立了近一千万个无纸化投资者证券账户。截至20xx年12月31日，CRA共保管550种证券的1,466,314个账户，所存管证券的市值为80,107,523,513里拉。

（二）证券账户体系

土耳其资本市场的证券发行人、中介机构和托管银行、以及Takasbank均须直接在CRA开立证券账户。

发行人在CRA开立三类账户：发行专用账户（Pool Account）、股东账户（Shareholder Account）和待确认股东账户（Unknown Shareholder Account）。发行专用账户用于记录发行人拟发行的证券数量。发行人在资本市场公开发行无纸化证券时须先将拟发行的证券存入发行专用账户，公 5

开发行期间该账户中的证券被认购后，其余额记减。股东账户用于记载无纸化证券实际所有人持有证券的信息。只有在证券交易所未经交易过的股票能够以无纸化的形式存入股东账户，CRA根据发行人提供的证券类型和实际所有人信息保管股东账户中的无纸化证券。待确认股东账户用于集中记载发行人不能确认的实际所有人的实物券信息，一旦在此账户中记录的证券在以后通过实物券的交付而被无纸化了，发行人会立即通知CRA，CRA会将此证券记录在所有人名下，归入相应的证券账户。

中介机构和托管银行在CRA开立三类账户：参与人交收池账户、投资者账户和自营账户。参与人交收池账户用以办理中介机构和托管银行与其客户之间、与Takasbank之间的证券交收。投资者账户是中介机构和托管银行为了完成与投资者之间的证券交收代表证券实际所有人开立的。

Takasbank在CRA以自己的名义开立交收池账户（Settlement Pool Account）用于办理Takasbank与结算参与人之间的证券交收。

（三）DVP清算交收

1、股票市场清算交收

目前，土耳其股票市场已实现了货银对付（DVP），采用多边滚动净额结算模式，股票市场的资金和证券交收都在T＋2日（9：00－16：00）完成。与CRA进行的证券交收通过Takasbank交收池账户来完成，Takasbank与CRA系统实现了完全实时连接，因此，证券过户信息能够在Takasbank和CRA同时显示。CRA将确认后的过户信息发送回Takasbank时交收才最 6

终完成。

具体清算交收步骤为：①在交易日末，ISE将配对交易信息发送给中介机构，并将全额交易明细发送至Takasbank，Takasbank接到数据后进行多边净额轧差，计算出每个券商每只证券的交收义务和净额资金头寸，将证券交收净额头寸数据发送至CRA，同时净额轧差明细也通过电子方式传输给参与人。在T日内，支付方客户的证券被CRA自动存放至交收阻隔账户（settlement blockage account），证券从参与人账户过户到投资者账户的接收指令在CRA系统中自动生成。②在T＋1日，CRA将核对的净额交收记录发送给参与人。如果有任何出入，参与人可以在T＋1日17：00之前向ISE申请修改，若申请得到批准，则ISE再将修改后信息发送至Takasbank，由Takasbank将确定信息发回CRA，最后CRA于T＋1日内根据正确的合约明细更新投资者的净额交收记录。③在T+2日，CRA系统自动将卖方参与人客户的证券从交收阻隔账户过户到卖方参与人交收池账户，再从卖方参与人交收池账户过户到Takasbank交收池账户。Takasbank系统在得到买方参与人有足额应付资金、卖方参与人有足额证券后，发出DVP交收执行指令，CRA系统根据指令将证券从Takasbank交收池账户过户到买方参与人交收池账户，再过户到投资者账户中，同时Takasbank系统将资金划入卖方参与人的资金账户。

参与人根据其履行义务的时间获取交收所得的钱或券。如果参与人履行了部分义务，那么只能获取部分的交收所得物。参与人应通过其资金账 7

户在T＋2日9：00－16：00间与Takasbank履行ISE股票市场的资金交收义务，其资金来源可以是在Takasbank开立的其他账户、通过土耳其中央银行的电子资金划拨系统（Electronic Fund Transfer, EFT）从其他银行账户划款、ISE债券市场当日应收款或Takasbank货币市场。

图

1：股票交收流程图

2、债券市场清算交收

债券市场清算交收由Takasbank负责运作，按照DVP原则在T＋0日（14：00－16：30）完成。政府债券通过土耳其中央银行控制的电子证券过户系统（Electronic Securities Transfer System）进行交收。Takasbank在中央银行开立了一个证券账户，专门用于处理在ISE交易的 8

政府债券的交收。在债券市场，ISE起到中介的作用，负责撮合会员间的指令。一旦交易执行，ISE向双方对手方发送交易确认指令，且在线将交易执行信息实时传送给Takasbank。接到指令后，Takasbank进行多边净额轧差操作，并于交易日内通过Takasbank的自营自动系统（Proprietary Automation System）将每个会员的证券交收义务、资金交收义务以及应收钱券明细发送给会员。参与人必须在交收日16：30前通过中央银行的电子证券过户系统或Takasbank电子过户系统（Takasbank Electronic Transfer System，TETS）向Takasbank提供交收指令。证券先记入Takasbank在中央银行的账户，然后再过户到相应买方的中央银行账户。尽管交收期限是16：30，但是交收按照可用钱和券的数量在整个处理日持续进行，只有在14：00前生效的交易才能在当日完成交收。参与人可以通过其Takasbank资金账户在16：30前履行资金交收义务，也可以通过参与人在Takasbank开立的其他账户、利用中央银行的电子资金划拨系统（EFT）从其他银行账户、用当日ISE股票市场的应收钱或者通过Takasbank货币市场划款。

3、国际市场清算交收业务

土耳其国际市场建立在“土耳其国际证券自由区”（ISE International Securities Free Zone），以免税的方式运作。建立国际市场的目的是促进国际资本流入ISE，为在国际市场上市的证券提供一个透明、安全的交易环境。土耳其国际市场的所有交易和结算运作均以硬通 9

货进行，例如美元、欧元或者其他ISE执行委员会接受的硬通货。结算周期为T＋3日。证券交收通过Takasbank完成。会员可以在Takasbank或者任何一家国际结算所存入证券。当所交易的证券在国外安全存管且交易以外币操作时，通过Takasbank在国际结算所的账户于起息日完成结算。

（四）证券市场结算风险管理

1、股票市场结算风险管理措施

（1）担保基金（Guarantee Fund）

为了提高ISE股票和债券市场交易的交收效率、保证各对手方在某一方交收违约的情况能够得到应收款或券，ISE根据《伊斯坦布尔证券交易所规则》第34条建立了担保基金，由Takasbank负责管理，其来源是会员缴纳的违约罚金。担保基金为每日交收提供暂时的流动性担保。如果在交收时交易各方都履行了义务，则担保基金被全额释放至Takasbank的财务部；如果出现交收违约的情况，则担保基金用来替买方向卖方垫付资金，抵偿金额最多不超过担保基金的现行价值。截至20xx年6月16日，现货市场担保基金为2200万美元。

（2）担保品管理

为了保证股票市场运作中各方履行相应的责任，所有中介机构须在中央银行或ISE批准的其他银行存入其参与的ISE市场规定数量的担保品。担保品可以为现金（里拉或其他币种）、国库券、政府债券或不可撤销的无条件限制的银行担保。目前，股票市场有四种类型的担保品： 10

①固定担保品：每个ISE会员存入 500里拉。

②比例担保品：最近三个月内ISE会员现货日均交易额的5%。 ③补充担保品：最近三个月内日均交易额超过10，000里拉的会员违约金额的10%。

④场外担保品：进行场外交易的会员存入50，000里拉。

如果ISE会员账户余额不足，从结算和托管银行划拨的应收现金和证券自动被质押，完成交收时才被释放。新券商成为会员并被准许进行股票市场交易后，须缴纳“平均担保品”，其数量为比例担保品和固定担保品的平均值。被暂时中止交易的会员重新获得交易许可后，也须缴纳“平均担保品”。

（3）股票市场违约处置程序

一旦发生参与人在ISE现货市场交收违约的情况，Takasbank按照市场现行隔夜利率（ISE回购/逆回购市场或土耳其中央银行最高值）扣划参与人违约罚金，具体计算方法是：①如果已违约的义务在T＋2日中央银行的全国支付系统（EFT）工作时间内履行，那么违约罚金按照市场现行隔夜利率计算；②如果违约在T＋3日仍存在，那么违约罚金按照违约期内市场现行隔夜利率的三倍计算。遇到违约在T＋3日仍存在的情况，Takasbank须通报ISE并进行强制买入或卖出，说明此参与人应履约的明细以及在Takasbank质押的应收现金和证券明细，强制买入或卖出产生的支付和证券义务在当日完成（T＋3日）。如果参与人在Takasbank质押的 11

应收现金和证券不足以用来履行全部交收义务，那么就用此参与人在ISE的担保品履行剩余交收义务。若有必要，还可以动用属于ISE但由Takasbank负责管理的担保基金来完成交收。

2、债券市场风险管理措施

（1）担保基金（Guarantee Fund）

ISE建立的担保基金不仅适用于股票市场，还适用于债券市场。截至20xx年6月16日，债券市场担保基金为2700万美元。

（2）担保品管理

ISE会员（券商）和ISE债券市场会员（银行，除土耳其中央银行外）都须达到一定的担保品要求，以确保在交易未能于起息日结算的情况下抵御价格风险。一旦发生交收违约，ISE有权按相关规则动用担保品弥补损失。担保品数量取决于ISE分配的会员交易限制（Trading Limit），确定交易限制的主要因素包括：实缴资本（paid-in-capital）、所有者权益（owner’s equity）、历史交易量和历史违约数量。会员不得超出其交易限制进行买卖，这就控制了会员将风险带入市场，从而保证交易安全、提高交收效率。

决定会员交易限制的最主要标准是所有者权益，其数据来源于会员每半年或一年报送给债券市场的经独立审计的资产负债表。通常来说，如果会员有资格利用其持有的证券进行买卖，那么会员同样有资格利用其持有的共同基金进行交易。因此，在计算交易限制时，除股票和其他证券产 12

品以外固定收益证券的数量也在考虑之内。

一旦确定了交易限制，会员必须按照担保品与交易限制的比率存入足量的担保品。每一单位的担保品对应二十个单位的交易限制，也就是说，如果某会员被分配的交易限制为1,000,000里拉，那么须存入的担保品为50,000里拉。这种1：20的担保品与交易限制的比率是基于ISE债券市场日均价格变动设定的。据计算，历史记录的ISE债券市场日均价格变动最高水平为5%。因此，平均一单位担保品可以抵偿二十个单位债券的交收违约损失。

ISE有权根据市场特殊情况和会员表现调整担保品与交易限制的比率。通常情况下，各会员机构可按此1：20比率存入担保品，但是，如果任何会员想超出规定的交易限制进行买卖，那么对于超出的部分须按1：1比率补足担保品，且超出的交易量最多不能大于交易限制的30%。

（3）交收违约处置程序

债券回购交易应在交易日15：00前报告给ISE，券和钱的交收义务应在16：30前履行，追加保证金应在14：00前补足。若参与人交收违约，则按照土耳其中央银行银行间货币市场（CBOT Interbank Money Market）或ISE回购市场现行最高利率和相应违约类型的固定乘数计算违约罚金，公式为：

违约罚金＝违约数量×现行最高利率×固定乘数

最低违约罚金为10.98里拉。如果违约情况是参与人在17：00后以 13

当日价履行了证券或资金交收义务，且按照上述公式计算的违约罚金少于10.98里拉，那么此参与人仍须缴纳10.98里拉的违约罚金。

表2：债券回购市场违约处理

违约类型 乘数 最高罚金 补充规则

迟于15:00报告回购0.05

交易

①16:30-17:00间以0.25 11,225.95里拉 三个月内：

当日价履行义务 ①第四次违约：最高22,451.90里拉 ②14:00-17:00间补②第五次违约：最高33,667.85里拉

③第六次违约：最高44,903.80里拉 足追加保证金

④超过六次违约：无最高罚金限制

①17:00后以当日价0.50 187,097.00里拉三个月内：

履行义务 ①第四次违约：最高374,194.00里拉②17:00后补足追加②第五次违约：最高561,261.00里拉保证金 ③第六次违约：最高748,388.00里拉

④超过六次违约：无最高罚金限制

未以当日价履行义务 3.00 三个月内：

①超过三次违约后，每增加一次违约则

乘数增加1.00。

②不只一次违约的参与人必须提供详

细违约原因解释。如果解释未被接受，

则参与人须接受相关纪律规则的处罚。

三、投资者保护基金

建立投资者保护基金的目的是补偿根据19xx年修订的《土耳其资本市场法》被判决执行破产清算的券商和银行的股票交易所产生的股票和资金交收义务。投资者保护基金负责执行对中介机构的强制破产清算，免除其他法律清算程序，此行政清算的目的是为了清算投资者的资金交付和证券交收义务。如果中介机构挪用托管账户中投资者的资金或证券，那么投 14

资者可以获得投资者保护基金的补偿金。20xx年，最高补偿金设定为44,715里拉，每年投资者保护基金会根据土耳其金融部（Ministry of Finance of Turkey）发布的“再估价系数”调整最高补偿金。

投资者保护基金由土耳其中央证券登记中心（CRA）负责管理，其相关运营和管理规则根据《投资者保护基金规则》设立。《中介机构强制清算原则和程序规则》确立了申请中介机构强制清算的原则和具体执行方法。以上两项规则均由CMB颁布实施。

投资者保护基金的收入来源包括：①中介机构缴纳的年费；②CMB、交易所和土耳其资本市场中介机构协会处理的行政罚金；③CMB决定的临时收费；④投资者保护基金资产的收入；⑤其他收入。所有中介机构必须向投资者保护基金缴纳年费，年费收费标准根据各机构具体情况差异有所不同。CMB负责调整收费项目和标准。如果收费不能满足投资者保护基金的需要，CMB有权向各中介机构增加收费项目或提高收费标准，多缴纳的部分可以抵销之后几年的年费。如果新增收费仍不能满足投资者保护基金的需要，则ISE将补足资金。

投资者保护基金的资产可以投资于政府债券或回购以获取增值，但不得用于担保品或担保基金，也不得被第三方扣押。土耳其审计院（The Turkish Court of Accounts）负责审计投资者保护基金。此基金的收入和交易免除所有税收（包括印花税）。CMB被授权监管和审查投资者保护基金的账户和交易。

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四、融资融券、卖空和证券借贷业务

经CMB许可的中介机构可以进行融资融券、卖空和证券借贷业务。作为ISE会员的中介机构要开展卖空交易必须向ISE申请，经批准后方可通过ISE交易系统进行卖空操作。ISE根据相关标准制定发布《适用于融资融券和卖空交易的证券列表》。交易可在全国市场、第二全国市场、新经济市场和ETF市场进行。中介机构提供的钱或券的信用额度不得超过其股权资本的一半，用于融资融券、卖空和证券借贷的证券总值不得超过其股权资本的20%，为任何一位客户提供的信用额度不得超过其股权资本的10%。在必要时，CMB有权降低某中介机构的上述信用交易额度限制或者中止其融资融券、卖空和证券借贷业务。根据CMB的《融资融券、卖空和证券借贷公报》，ISE会员的客户如果在三个月内超过两次未履行交收义务或者未满足保证金要求，ISE会员需将此客户的信息通报给ISE，在接下来的六个月内，所有券商将拒绝接收此客户的交易指令，除非这些指令相关的钱和券已经存入账户或者已经提前支付。土耳其证券借贷市场相对较新，建立于20xx年11月28日。符合证券借贷条件的证券包括股票和ETF。交易时间为交易日9：30－12：00和13：30－16：15。20xx年11月28日至20xx年6月19日，证券借贷总交易额为1.63亿美元，总交易笔数为3897笔。

五、思考和建议

土耳其证券交易所和证券登记结算机构从本国的实际情况出发，建立 16

了适应市场发展的登记结算制度，较为有效地管理着证券登记结算业务，他们在证券登记系统建设、业务拓展和风险管理方面的做法，对我国证券登记结算体系建设有一定的参考价值。

（一）建立中央登记中心，完善登记功能。

为适应证券市场无纸化的要求，土耳其20xx年9月建立了中央登记中心，通过电子簿记系统对资本市场工具和相关权益进行无纸化登记。中央登记中心电子簿记系统的建立推动了土耳其证券市场无纸化的进程，同时，中央登记、集中管理的模式也使登记的效率大大提高。

在我国，证券的登记、存管、清算、交收功能集中在一个机构中，证券的无纸化和技术的直通处理使得证券登记和存管在一定程度上被混同，在某种意义上阻碍了登记系统和存管系统自身的业务发展，同时也容易引发法律争议。因此建议按照《证券登记结算管理办法》的规定，进一步厘清证券登记业务与存管业务的关系，必要时可考虑建立独立的登记部门或登记系统，以便更加有效地发挥登记服务的功能。

（二）不断拓展业务范围

Takasbank身兼结算机构和银行机构双重角色，其业务范围十分宽泛，不仅为ISE的证券交易提供清算和交收服务，而且为土耳其衍生品交易所的交易提供清算交收服务；不仅为养老基金提供托管服务，而且负责土耳其国家编码工作；同时还为ISE会员提供交收资金周转贷款、证券借44参见“独立登记系统的研究与设计”，中国证券登记结算公司《工作研究》，20xx年第20期（总第125期）。 17

贷等业务。CRA除了提供证券登记相关服务以外，还负责管理投资者保护基金（IPF），代表IPF处理各项事务。

我国证券市场正处于创新发展阶段，这为我们拓展服务范围提供了前所未有的机遇。建议一方面进一步加强研究，探索新的服务产品和新的服务方式；另一方面进一步加强与相关机构部门的沟通，积极争取得到有权部门的支持，尽可能创造条件，拓展公司的服务范围。

（三）区别对待、严厉处罚，防范控制结算风险。

土耳其按照DVP原则组织证券交易的交收，有效避免了本金风险；为控制结算过程中的流动性风险和补偿损失，采取了抵押品管理和建立担保基金措施。在抵押品和担保基金的收取上，针对不同的市场特性，区别对待。对于股票市场，区分了四种类型的担保品：固定担保品、比例担保品、补充担保品和场外担保品，并规定了各类担保品的收取标准；对于债券市场，担保品的收取数量与交易限制挂钩，会员必须按照担保品与交易限制1：20的比率存入足量的担保品。

对于参与人交收违约，Takasbank按照违约会员延迟交收的时间采取不同程度的处罚，延迟交收的时间越长，违约罚款越多。如股票交收延迟但仍在T+2日交收，违约罚金按隔夜利率计算；延迟交收1日（T+3日仍未补足），按隔夜利率的三倍计算。债券回购违约处罚更加严厉和细化，表现在：（1）不仅延迟履行交收义务将受到处罚，而且延迟报告回购交易、延迟补足保证金都将受到处罚；（2）以货币市场或ISE回购市场最高利率 18

计算罚金；（3）根据延迟的时间，细分档次，设置不同乘数计算罚金。例如，未以当日价履行义务则乘数为3，即以市场最高利率的三倍处罚。 我国证券市场建立之初，结算制度建设不完善，留下了一些风险隐患，近年来这些风险隐患逐步显现。今年，新《证券法》和《证券登记结算管理办法》已颁布实施，为有效防范和化解结算风险提供了法律基础和制度依据。根据新《证券法》和《证券登记结算管理办法》，全面落实货银对付机制是当前结算公司的重点工作。建议进一步加强与监管部门和市场主体的沟通，尽快解决DVP实施中遇到的问题和矛盾，推动DVP机制早日在我国证券市场全面实现。同时，在风险管理的方式方法上，建议借鉴土耳其市场的经验和做法，区别不同情况，细化风险管理的措施。

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