大豆期货投资分析报告

一、大豆概况

（一）大豆品种和用途

大豆属一年生豆科草本植物，俗称黄豆。中国是大豆的原产地，已有4700多年种植大豆的历史。20世纪30年代，大豆栽培已遍及世界各国。全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美（巴西、阿根廷）大豆的收获期是每年的3-5月，而地处北半球的美国和中国的大豆收获期是9-10月份。因此，每隔6个月，大豆都能集中供应。美国是全球大豆最大的供应国，其生产量的变化对世界大豆市场产生较大的影响。我国是国际大豆市场最大的进口国之一，大豆的进口量和进口价格对国内市场大豆价格影响非常大。

大豆分为转基因大豆和非转基因大豆。1994年，美国孟山都公司推出的转基因抗除草剂大豆，成为最早获准推广的转基因大豆品种。由于转基因技术可以使作物产量大幅增长，截至2008年,转基因大豆种植面积占全球大豆总面积已扩充至70%，美国、巴西、阿根廷是转基因大豆主产国，中国是非转基因大豆主要生产国，大豆作物生产主要集中在黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河南、山东等省区。我国的大豆因其非转基因性和高蛋白质含量而受到国内外消费者的青睐。

大豆是一种重要的粮油兼用农产品，既可以食用，又可用于榨油。作为食品，大豆是一种优质高含量的植物蛋白资源，他的脂肪、蛋白质、碳水化合物、粗纤维的组成比例非常接近于肉类食品。大豆的蛋白质含量为35%-45%，高出谷物类作物6-7倍。联合国粮农组织极力主张发展大豆食品，以解决目前发展中国家蛋白质资源不足的现状。作为油料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白饼粕的提供者。每吨大豆可生产出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕。用大豆制取的豆油，油质好、营养价值高，是一种主要食用植物油。作为大豆榨油的副产品，豆粕主要用于补充喂养家禽、猪、牛等的蛋白质，少部分用在酿造及医药工业上。

（二）大豆期货合约

1.黄大豆1号期货合约

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一、上海期货交易所阴极铜

（一）品种特征

铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用铜。金属铜，元素符号Cu，原子量63.54，比重8.92,熔点1083oC。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。

（二）价格变动影响因素

（1）供求关系

（2）国际国内经济形势

（3）进出口政策

（4）用铜行业发展趋势的变化

（5）铜的生产成本

（6）基金的交易方向

（7）相关商品如石油的价格波动也会对铜价产生影响

（8）汇率

（三）品种间价格比价关系

目前沪铜跟伦铜比价基本上在8.0左右

二、上海期货交易所铝

（一）品种特征

品质稳定, 易储存，不易变质；规格标准化，有明确的质量标准；市场容量大，拥有大量的生产企业、流通企业和消费者，应用领域非常广泛；市场价格波动大且频繁，不存在垄断。

（二）价格变动影响因素

（1）供求关系的影响

（2）氧化铝供应的影响

（3）电价的影响

（4）经济形势的影响

（5）进出口关税、国际汇率的影响

(6)铝应用趋势变化的影响

(7)铝生产工艺的改进与革新对铝价的影响

（三）比价关系

在通常情况下，SHFE与LME之间的三月期铝期货价格的比价关系为10：1。但由于国内氧化铝供应紧张，导致国内铝价出现较大的上扬至15600元/吨，致使两市场之间的三月期铝期货价格的比价关系为10.4：1。

三、上海期货交易所锌

（一）品种特征

锌是重要的有色金属原材料，目前，锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝，锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性，能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金。原生锌企业生产的主要产品有：金属锌、锌基合金、氧化锌。这些产品用途非常广泛，主要有以下几个方面：

(一)镀锌

(二)制造铜合金材

(三)用于铸造锌合金

(四)用于制造氧化锌

(五)用于制造干电池，以锌饼、锌板形式，约占13%。

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广西师范大学

期货交易分析报告

专    业：      金融学     

姓    名：      黄冠奇     

学    号：   201013006780

任课教师：    谭艳斌/张婷   

院    系：   经济管理学院  

一、模拟交易过程记录及盈亏

姓名：       黄冠奇            学号：      201013006780         

账户名：     969033           

账户密码：     666666        

比赛品种：各交易所的商品期货（股指期货不在比赛范围）。

比赛时间：20##年6月6日—6月28日

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期货交易品种基本面分析

【期货ABC】之13:影响铜价格变动的因素

1、供求关系

体现供求关系的一个重要指标是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称"显性库存"(visiblestocks或apparentstocks),是指交易所库存，目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属交易所(LME)，纽约商品交易所(NYMEX)的COMEX分支和上海期货交易所(SHFE)。三个交易所均定期公布指定仓库库存。

非报告库存，又称"隐性库存"(invisiblestocks)，指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存.由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计,故一般都以交易所库存来衡量。

2、经济形势

铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。例如，20世纪90年代初期，西方国家进入新一轮经济疲软期，铜价由19xx年的2969美元回落至19xx年的1995美元/吨;19xx年开始，美国等西方国家经济开始复苏，对铜的需求有所增加，铜价又开始攀升;19xx年亚洲经济危机爆发，整个亚洲地区(中国除外)用铜量急剧下跌，导致铜价连续下跌;19xx年下半年亚洲地区经济出现好转，铜价又逐步回升。20xx年至20xx年左右铜市的主 1

要是世界经济走势，美国经济出现滑坡，主要西方国家的经济亦受到很大影响，对铜的需求大幅下降，从而使铜价创出20年的新低。

3、进出口政策

进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。20xx年之前我国在铜进出口方面一直采取"宽进严出"的政策，20xx年之后随着中国冶炼能力的增强，国家逐步取消铜的出口关税，铜基本可以自由进出口。但由于我国铜资源仍然缺乏，因此依然是铜的净进口国。20xx年5月海关总署发布公告，宣布从今年6月1日起将停止执行铜矿砂、铜精矿和铜材(包括电解铜)的边境贸易进口税收优惠政策。这一政策的取消，边贸铜以量大价低冲击国内铜市场的局面将得到改变，国内铜价获得支撑。

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聚烯烃期货品种

明年聚烯烃板块存在较好的交易机会。我的报告分为四个部分。第一是逻辑，主要是价格走势的影响因素。第二是供需，因为利益决定产业链行为。第三是货币，包括宏观周期共振等问题。第四是结论，谈谈明年的趋势以及行情节奏。

首先是第一部分的逻辑。影响价格的因素有很多，比如供需层面、宏观微观层面、期货层面、人为干预、行政因素等等。我假设聚烯烃只受到两个维度因素的影响，一是供需，二是货币。货币指的是货币内在购买力，比如价格下降，货币的内在购买力上升，这是一种静态的影响因素。在来年的价格动态演变过程中，背后驱动力因素的逻辑核心是整个产业链的利益。因为利益是价格博弈的核心，是价格决策的出发点。资金通过金融市场或参与实业投资，加快或放大产业链的资源配置和价格发现效率。中间代理商和下游工厂与上游石化相比相对弱势，谨慎保守风格参与价格判断。尤其是上游的不同类型的石化生产商之间的利益博弈对明年的价格走势非常重要。这就涉及到供需方面的问题，供应端明年最大的特点就是产能高速投放。

明年投产的PE装置有以下六套，第一套是神华榆林，目前装置正在全面试车，12月中下旬出料，产能是LD30万吨/年，工艺是甲醇已有加上外购。第二套是中煤蒙大，这是六套装置中最早中交的，目前装置调试，试车前准备。第三个是神华新疆煤基新材料项目，20##年10月31日LDPE装置中交，11月7日净化装置中交。这三套装置对当前的主力合约，比如PP1605、L1605影响比较大。而到了明年下半年，尤其是第四季度，投产量较大的久泰能源准格尔、斯尔邦石化、中天合创这三套装置则比较重要。九泰能源准格尔PE产能是25万吨/每年。斯尔邦石化9月23 日公用外管廊中交，11月13日空分空压装置试运成功。装置上EVA年产10万吨，还有10万吨可以在EVA和LDPE上相互转化。中天合创有中石化的参股，在技术准备上也较为充分。装置规模是LD有37万吨/年，另一个全新的装置也有30万吨/年。所以明年国内总的投产规模是199万吨。在国际市场，PE投产的规模也非常大。美国有三套装置，在20##年至20##年是高速投放的阶段。印度也有三套装置，伊朗有两套，沙特也有一套。由陶氏和阿美合资的这套沙特的装置和印度信诚的装置在中国市场的代理和分销都已经谈好，投产规模也比较大。总的来看，LDPE装置在20##年3月茂名石化新高压投产后，国内一直无新LD装置投产，截止11月底，国内高压总产能199万吨/年，至20##年5月将新投产57万吨/年装置，增速28%，20##年全年有望新投产114万吨/年装置，比20##年爆发增长57%。LDPE虽然不是直接的交割品，但是与LLDPE下游在薄膜领域存在重叠，LDPE与LLDPE之间存在替代效应，LDPE新产能大规模投放对LLDPE存在冲击。截至20##年11月底，国内LLDPE产能为738万吨，2016新投放产能为85万吨，总产能将达823万吨/年，产能增速11.5%。国内聚乙烯产能为1495万吨。到20##年年底国内聚乙烯产能将达到1694万吨，产能增长199万吨，产能增幅13.3%。国际市场上截至20##年11月底，全球PE产能（中国以外）8800万吨，20##年将新增产能621万吨，产能增幅7.05%。美国乙烷制乙烯产能将于20##年开始释放，未来三年将新增800万吨新装置，对全球PE市场造成冲击。而国外新增装置产量的20%左右将出口至中国，所以对中国的冲击也很大。 

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股指期货品种研究报告

一、股指期货基本情况、概述

二、投资者误区分析

三、金福麟沧海乘风方案及联系方式

一、股指期货基本情况、影响因素、作用

1、 股指期货的产生

股票指数期货是现代资本市场的产物，20世纪70年代，西方各国受石油危机的影

响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫

切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而

生。

      自1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出值线指数期货合约后，国际股票指

数期货不断发展，目前是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，已成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。本世纪70-80年代，西方各国受石油危机的影响，经济活动加剧通货膨胀日益严重，投机和套利活动盛行，股票市场价格大幅波动，股市风险日益突出。股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险实现资产保值的手段。在这一前景下，1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出第一份股票指数期货合约----价值线综合指数期货合约。同年5月，纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易。 

      1982年--1985年 作为投资组合替代方式与套利工具。在堪萨斯期货交易所推出价值

线综合指数期货之后的三年中，投资者改变了以往进出股市的方式----挑选某个股票或某组股票。此外，还主要运用两种投资工具：其一，复合式指数基金（SyntheticIndexFund），即投资者可以通过同时买进股票指数期货及国债的方式，达到买进成分指数股票投资组合的同等效果；其二，指数套利（ReturnEnhancement），套取几乎没有风险的利润。在股票指数期货推出的最初几年，市场效率较低，常常出现现货与期货价格之间基差较大的现象，对于交易技术较高的专业投资者，可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险的利润。

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国内期货品种比较分析

投机性
　　期货日内交易的波动，来源于短线交易者的频繁换手行为。我们分析品种换手频率，可以找出各品种适合的交易周期。
　　统计结果显示，股指期货的换手率达到916%，其主要原因是套保机构参与度低，同时股指短线交易性强。其他换手率较高的品种也都是商品期货上长期的成熟品种，如橡胶、锌、糖和PTA等。LLDPE换手率也较高，主要是因为有做市商对敲的成分，导致交易量变大，LLDPE的真实换手率应该在100%—200%之间。用交易时间除以换手率，可以得到持仓被完全更换一遍的时间，即市场投资者的平均持仓时间。如果个人交易行为要和市场保持一致的话，股指、橡胶和锌可以做短线，玉米、强麦和早籼稻则适合做长线。一般市场初学者，交易频率不应该比市场平均水平更高(平均持仓时间不应该比市场平均时间更短)，因这这样会产生过高的交易成本，而达不到市场平均效率，无法得到市场均衡回报。从分析数据可以看出，股指期货的持仓在29分钟就被更换一遍，而股票现货平均被更换一遍持仓的时间长达20—100天。因此，新手参与股指期货交易，必须要学会拉长交易时间，才可以获得比较高的胜率。如下图所示，想持有时间超过市场平均时间，可以按照15分钟K线或者30分钟K线来交易，让交易周期习惯控制在15分钟K线图的2根K线或者30分钟K线图的1根K线以上。

　　收益空间
　　很多交易系统不能盈利的原因并不在于设计思路有问题，而是投资标的的波动性产生的收益空间不够大，导致系统获利时的利润不足以抵消亏损时的损失以及交易成本。因此，衡量品种的交易空间实际上才是设计期货交易思路的核心问题。
　　统计结果显示，对比隔夜波动率，波动最大的品种依次是橡胶、锌、股指和铜；而从日内波动率来看，波动最大的依次是橡胶、股指和锌。橡胶日内波动幅度最大，所以自然而然就成为了投机客户日内交易的首选品种。一般来讲，波动率反映的是品种本身的稳定性。波动率越小的品种投机性越低，同时套保需求就越低，如果波动率足够低(例如趋于0)，该品种就没有推出期货交易的必要。所以，波动越大的品种，无论是套保还是投机，客户参与的积极性也越大。另外，品种间有天然的波动性差异，为了平衡各品种的投资收益，在交易规则设计的时候，设置了与波动率相匹配的保证金比例(设置保证金比例还要遵循“两板不穿原则”)。因此，毛收益率各品种是趋于0.1的，差别不大。收益空间小的品种，如黄金、强麦和玉米等，无论是短线或是长线，操作价值都偏低。

　　内外盘关联度
　　期货市场并不是一个独立的市场，在金融信息高度发达的今天，全球商品以及金融期货交易正呈现出高度联动的特征。分析内外盘品种关联性以及相互产生影响的机理，对我们分析市场交易行为有非常重要的作用。
　　统计结果显示，股指、LLDPE、PVC、玉米、强麦和早籼稻这几个品种几乎完全不受外盘影响，价格表现出极大的自主性。其中，股指系数达到-0.143，代表股指交易日内振幅很大，不受外盘牵制。而黄金、铜、锌则常常因受外盘走势影响而出现无法弥补的跳空缺口。
　　统计结果显示，波动率代表隔夜波动幅度，振幅代表当天波动幅度，受外盘影响大的品种，隔夜波动幅度往往会超过日内自身波动幅度。我们用波动率和振幅的比例计算得到内外盘关联比，比值大于1的品种，明显受到外盘影响，且比值越大所受影响越大。比如黄金，内处盘关联比值达到1.64，表明它是一个影子市场，国内几乎没有定价权。

　　跳空缺口的流动性问题
　　国内期货市场只有4个小时至4个半小时的交易时间，并非24小时连续交易，这使得交易者必须面临是否持仓过夜的问题。假设当天开盘价与上一交易日收盘价相同或相近，则隔夜风险小，投资者会更加愿意持仓过夜；反之，当天开盘价与上一交易日跳动过大的话，投资者则会面临突然出现的资金风险，期货公司和交易所也可能面临风险问题。
　　统计结果显示，受外盘影响跳空缺口最大的是锌、铜、橡胶、黄金，而玉米、强麦、早籼稻基本没有跳空缺口。股指期货每日平均跳空幅度为11.8点，并非完全没有缺口。
　　以跳空幅度比上保证金比例，可以得到交易本金的跳空风险率。跳空风险率代表如果满仓交易某品种，隔夜可能出现的本金亏损幅度。统计结果显示，锌、铜、黄金、橡胶和LLDPE的隔夜风险较大，股指的跳空风险率极低，只有2.3%，仅次于玉米、强麦、早籼稻和螺纹钢。跳空风险率决定着客户应该怎样设计交易仓位。如果本金单次平均亏损要控制在2%之内的话，股指就可以持80%仓位过夜，而铜只能持35%的仓位过夜。

　　盘口流动性的消耗时间
　　衡量盘口流动性，有助于规划短线交易规模，并可以据此设计大资金的算法单量。
　　统计结果显示，股指期货每秒钟要消耗掉买一卖一盘口60%的流动性，远远高于其他品种。现有买卖盘的流动性在1.83秒即会被全部消耗。此外，铜、橡胶和糖的消耗速度也较快。流动性消耗速度过快显示投机性强，投机性订单容易在局部打穿买一卖一的流动性壁垒，造成价格冲击；流动性消耗速度过慢显示套保性强，价格难以造成正常波动。股指期货的流动性供给严重不足，主要是因为目前套利和套保这些流动性的主要提供者未能大规模进驻市场。

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