中金黄金股份有限公司20xx年上半年度财务分析报告

一、 公司简介：

中金黄金股份有限公司成立于20xx年6月23日，由中国黄金集团公司（原中国黄金总公司）、中信国安黄金有限责任公司、河南豫光金铅集团有限责任公司、西藏自治区矿业开发总公司、山东莱州黄金（集团）有限责任公司、天津天保控股有限公司和天津市宝银号贵金属有限公司7家企业共同发起设立。20xx年8月14日公司发行人民币普通股1亿股在上海证券交易所挂牌交易，成为“中国黄金第一股”。公司股票简称“中金黄金”，代码“600489”。 经过20xx年的股权分置改革和20xx年初非公开发行，目前，公司股本数由原来的280,000,000股增加至为359,366,350股。控股股东中国黄金集团公司的股权比例为52.4%。

公司现有15个职能部门、2个分公司、19个子公司，并建有博士后科研工作站。 公司经营范围有：黄金、有色金属的地质勘查、采选、冶炼的投资与管理；黄金生产的副产品加工、销售；黄金生产所需原材料、燃料、设备的仓储、销售；黄金生产技术的研究开发、咨询服务；高纯度黄金制品的生产、加工、批发；进出口业务；商品展销。

截至20xx年底，中金黄金总资产为135.01亿元、销售收入216.47亿元、利 润总额21.53亿元、保有黄金资源储量463.82吨，分别是20xx年底的6.13倍、4.02倍、5.34倍、7.9倍。公司生产有高纯金、标准金、电解银、电解铜和硫酸等多种产品，是集黄金采、选、冶、加工综合配套能力的大型黄金企业。20xx年公司生产标准金70吨，冶炼金11吨，矿产金4.68吨。20xx年预计矿产金产量将达到12吨。

公司位于中国最大产金地之一的河南省三门峡市，北临310国道，南依连霍高速公路和陇海铁路线，拥有自身的铁路专用线和硫酸自备槽车，地理位置和交通运输十分便利。全厂下设冶炼、氰化、综合、精炼、精化、精艺、动力七大分厂和设

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中金报告：2015中国房地产市场预测

2014-11-05 新趋势 新思维 商业与地产

近日，著名投行中金公司发布了深度报告，对中国房地产业在20xx年的走势进行了详尽的预测。笔者对中金的深度报告进行了梳理，总结了20条重大行业趋势预测结论，在此与业绩同仁共同分享。

1、未来供给面同样趋于收缩：随着2014 年开发商投资活动趋于保守，新开工收缩，我们预判2015 年供应较2014 年下降5%~10%（对比2012 年，重点城市供应较20xx年持平）。

2、行业库存去化周期在年底出现改善迹象：截止9 月底，我们监控的库存去化月数指标从7 月高点的16.9 个月小幅降低至16 个月左右，而2011~2012 年周期，库存去化月数高点出现在2012 年1 月，为17.9 个月，之后迅速降低至2012 年8 月的9.0个月。

3、资金价格方面，预计2015 年实际利率平稳回落，回落速度缓于2012 年：根据中金宏观组预测，2015 全年将有两次降息，而CPI 同比增速将滑落至1.4%的低位（2014 年预测：2.0%），意味着实际利率在2015 年将呈现稳步小幅回落趋势，回落速度缓于2012 年，而实际利率与房价负相关，预示着2015 年房价平稳。

4、2013 年开始，中国房地产市场逐步由住房短缺时代走向升级改善时代，标志性事件是户均1 套房的实现。我们认为，未来住房潜在需求将逐年下降，市场重心转为“改善”+“保障”，调控政策也将由2010~2013 年的压制需求转为鼓励住房消费、防范房地产市场风险。

5、土地制度：鼓励旧城改造，严控特大型城市新增建设用地；或将有改性/城市更新的制度性框架出台。

6、2015 年是房地产投资的“小年”，预计投资增速降速至8%，新开工面积同比下降10%：理由有两点：1）历史上看，房地产投资增速是到位资金来源及行业销售额的滞后指标，2014 年行业到位资金的快速下降将继续拖累房地产投资增速；2）目前行业可售库存依然在高位，拿地未有明显起色，预期2015 年新开工将继续缩减，从产业逻辑链看，行业投资增速恢复上行需要等待可售库存系统性下降，拿地恢复时点或在2015 年2 季度及以后。

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近期不同口径的家电零售数据出现矛盾，市场对基本面判断出现分歧：

中华商业信息网：50 强零售1 月家电零售同比下滑19.5%；春节黄金周，百强零售家电零售同比增长7.4%。考虑到上年春节期间负增长的因素，

7.4%的增速也是比较低的水平。

奥维咨询：2013 年第1-5 周，冰箱、洗衣机、空调、彩电零售量分别同比增长28%、35%、89%、70%。

新闻报道：国美2013 年初到2 月17 日整体销售同比提升预估超过30%，其中，彩电、空调、冰箱、洗衣机等各大品类同比提升近60%，厨卫产品同比增长超30%。

商务部：春节零售市场增长14.7%，其中金银珠宝销售增长38%，食品饮料、服装鞋帽增长都低于平均水平(未提及家电销售情况，预计并不出众) 。1 月3000 家重点零售企业销售额比去年12 月增长4.5%，其中家用电器和音响器材、通讯器材销售额分别环比增长2.7%和6.4%。

评论

统计口径不同。中华商业信息网统计大型综合百货商场的零售情况，并不包括家电连锁；AVC 周度统计基本是以国美苏宁家电连锁为核心的统计，因此两者的统计口径完全不同。家电零售的渠道结构性变化很大，大型综合百货商场的家电销售占比有明显下滑的趋势。

实际家电需求有明显回暖。我们测算中华商业信息网监测的家电销售规模不足AVC 周度数据监测的20%，家电连锁的销售情况更具有代表性。同时国美的报道也验证了家电连锁需求回暖的情况。

估值与建议

过去家电板块换年估值切换行情在2 月，2013 年由于部分家电龙头业绩预告较早，导致换年估值切换提前至1 月。

预计2 月家电板块防御性的特点将更加突出。稳健的格力电器、青岛海尔，虽然估值接近2013 年10 倍PE，但预计2013 年其整体估值会提升，因此还有上涨空间。我们所重点推荐的老板电器今年累计涨幅已经接近50%，换年估值切换充分。目前家电板块中换年估值切换不充分、估值低的公司为华帝股份和合肥三洋，值得关注，上述公司基本面同龙头相比存在一些瑕疵，因此在年报还未报出来之前换年估值切换不充分。一月份彩电需求最好，同时面板价格暂时出现下降，海信电器、TCL 多媒体、创维数码将会受益一季度彩电行业盈利的改善。小家电内销和出口的双复苏，市场对苏泊尔的基本面改善预期也在加强。

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云南省PE中心（中金资本）汇报材料

一、云南省PE中心基本情况

为认真贯彻省政府《关于大力发展股权投资基金的意见》（云政办发[2011]159号），让入滇的基金公司拥有自己的家。在省金融办、昆明经开区的大力支持，中金资本投资1.2亿建成了云南PE大厦，永久性引入“云南省PE中心”，竭尽全力做好云南省新型金融机构的招商引资工作。

云南省PE中心（下称中心）是“基金入滇”的重要产物。20xx年4月，云南省政协顾副主席代表云南省从北京授牌回昆，在经开区管委会的支持下永久落户昆明经开区中金资本大厦。中金资本非常珍视“云南省PE中心”这块金字招牌，组建了专业团队，认真贯彻省委省政府“扩大直接融资规模，实现基金业务倍增”的总要求，竭尽全力做好新型金融机构招商引资、中心建设、美丽乡镇建设等主要工作，初步实现了基金业务倍增、直接融资倍增的既定目标。让“入滇基金”真正有了自己的家，让“入滇基金”在“同心、同德、同乐、同富”的同根文化指引下共同为云南的产融发展尽心尽力。

截至20xx年9月，“云南省PE中心”共入驻181家基金公司、村镇银行、小微金融交易中心、小贷公司、担保公司等新型金融机构，协议投资700亿，实际到位资金350亿人民币，占云南省基金公司到位资金的70%左右，已经成为云南省股权基金的领路人。20xx年度入驻机构税收超过1000万元，预计20xx年度将超过2000万元。

入驻中心的主要企业包括：工银国际、中金资本、云南圣乙投资、云南冶金集团、云南省工业投资集团、云南城投集团、云南城投股份、云南煤化集团、云南省投资集团、云内动力股份公司、昆钢集团等大

型国有企业集团分别设立的涉及矿业、煤化工、冶金、保障房、旅游文化、通用航空等行业的基金。总体呈现出国有、民营、混合所有制新型金融机构蓬勃发展的新局面。

二、中金资本基本情况

中金资本是由中国大陆、香港、澳洲、美国从事实业和金融投资的有识之士组成的有限合伙制企业，创始合伙人38人，其中博士及博士后10名，金融专业人士15名，知名企业家13名，主要从事基金投资业务、IPO业务、受托公益基金管理、金融增值服务等业务为主的新型金融机构。

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大秦铁路晚间公告，根据国家发改委、铁道部《关于调整铁路货物运输价格的通知》，自2013 年2 月20 日起，对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整，平均运价水平每吨公里提高1.5 分。其中煤炭运价基价1 上调13.1%，基价2 上调19.7%至0.0735 元/吨公里，公司预计提价将增厚收入16 亿元。同时公司管内的大秦线、丰沙大线、京原线煤炭现行运价不变。根据我们测算，对大秦铁路盈利增厚7%，对广深铁路和铁龙物流盈利增厚幅度小于3%。

评论

我们上调大秦铁路2013 年盈利预测7%至每股0.86 元，上调广深铁路2013 年每股盈利2.5%至0.224 元，暂维持铁龙物流盈利不变。我们认为铁路货运价格市场化改革，会按幅度、结构和机制的顺序，随铁路改革进程逐步展开。

1、首先，被刻意压低的价格首先将出现补涨机会。幅度方面，我们认为中期至少存在16%~32%的上行空间，20xx年仍需继续上调铁路货运价格8%左右。

1）什么推动了此次提价超预期？首先，新一届中央对于要素价格市场化的重视程度很大；其次，确保铁路可以赚钱，对铁路人工成本上涨和高铁持续竣工带来的折旧和财务费用上升进行补偿，为下一步的铁路改革铺平道路。

2）中期看，还有多大空间？我们认为至少具备16%~32%的上行空间，主要来自于以下三个角度的对比测算：1）国际比较绝对运价水平；2）外国铁路行业ROE 比较判断提价潜力；3）国内可比行业ROE 比较判断提价潜力。

3）2014 年，存在多少空间？本次调价，将增加570 亿左右的收入，基本弥补人工、折旧和财务成本上涨的压力，铁路整体可以做到盈亏平衡。同样的逻辑，2014 年为了弥补这三项刚性成本的增长，我们测算运价需提升8%左右。

2、随后，混乱复杂的货运体系将进行调整。结构方面，特殊运价和普通运价已经接轨，存在进一步调整的机会，上市公司盈利对提价的敏感性将显著提升。对于煤炭普通运价而言，此次基价2 上调至每吨公里0.0753 元，已经微幅高于大秦及广深铁路的每吨公里0.0751 元。从盈利敏感性来看，普通运价上调10%，将分别增厚大秦铁路和广深铁路盈利7.2%和2.1%；而特殊运价上调10%，将分别增厚大秦铁路和广深铁路盈利13.7%和6.2%。

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2012 年收入190.9 亿元，同比下降2.3%；净利润4.9 亿元，折合EPS 0.40 元，同比下降37.9%，略低于我们和市场预期的0.41 元。

其中4Q 净利润694 万元，折合EPS 0.01 元，环比减少84.9%。公司拟每股派息0.12 元。

评论：

煤炭产量小幅增长，但价格跌幅高于成本降幅导致盈利显著下降。2012 年原煤产量885 万吨，同比增长4.8%。煤价和单位成本均下降明显（其中精煤价格和成本分别下降17.6%和13.7%），但前者跌幅更大，导致煤炭收入和成本分别下降14.8%和13.2%，煤炭毛利润同比下降18.2%，煤炭净利润则下降39.2%。

焦化业务收入规模大，但盈利贡献微弱。公司焦化业务收入占总收入的78%，但毛利润仅占37%，几乎无净利润贡献。2012 年焦炭价格和单位成本分别同比下降14.0%和13.4%，焦炭毛利率仅为2.9%，环比下降0.7 个百分点。但在煤焦油、甲醇、苯等焦化副产品的贡献下，焦化业务维持在盈亏点附近。

2013-14 年煤炭业务缺乏内生增长。公司目前拥有范各庄、吕家坨、金山坡三对成熟矿井，合计产能890 万吨/年。由于加拿大盖森煤田项目（持股51%，设计精煤产能200 万吨/年，建设工期2年）尚未开工建设，而布尔默斯煤田项目（设计精煤产能300 万吨/年）尚处勘探阶段，未来两年缺乏内生增长。

集团资产注入是未来主要关注点。开滦集团2012 年原煤产量和可采储量分为8353 万吨和19.8 亿吨，分别是上市公司的9.4 倍和4.5 倍，资产注入空间非常巨大。公司自2013 年1 月21 日来停牌，可能涉及资产注入事宜。

盈利预测假设：

小幅上调焦煤价格预测，相应上调2013 年盈利预测。维持20xx年产量无增长和成本上升10%的预测不变，将精煤价格涨幅由-10%上调至-8.0%，对应净利润从1.0 亿元上调至1.9 亿元，EPS从0.08 元上调至0.15 元，上调幅度为81.0%（盈亏点附近盈利变化较为敏感）。

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中金国礼案例研究报告

深圳中金国礼文化金投资管理有限公司为香港上市企业金龙珠宝全资企业，成立于20xx年7月，注册资本为5000万元，致力于成为中国在银行领域从事黄金礼品和投资品研发、制造和销售的专业公司。深圳中金国礼文化金投资管理有限公司充分依托总公司的特有技术和先进设备，在其总公司领导的专业化多元企业为经营手段，以黄金礼品和黄金投资产品为契机，实施“打造全球黄金礼品典范”的品牌战略构想。目前深圳中金国礼文化金投资管理有限公司的研发方向，正朝着成为银行领域最专业的黄金礼品和黄金投资品方向迈进，其公司相信“中金国礼”的黄金礼品和投资产品将拥有广阔的发展前景。

随着市场经济的不断完善和全球经济一体化进程的加速，使企业面临越来越激烈的市场竞争。如何赢得竞争优势，如何保持竞争优势以及如何发挥竞争优势成为所有企业追求的战略目标。从某种意义上讲，企业生存和发展的过程就是不断寻求并确立其竞争优势的过程。于是深圳中金国礼文化金投资管理有限公司在企业发展初期阶段，依托原有的资源优势正在与世界黄金协会、中央美术学院、中国黄金报和其它行业内外建立最广泛的合作。不仅如此，金龙珠宝还将结合国内现有的上千家优质客户，建立起全国性的银行黄金礼品销售支持网络，如：全国性的售后服务网络、全国性的物流网络和全国性的黄金回购网络等。专注于国立故宫博物院（台北故宫）、沈阳故宫等两岸故宫国宝藏品再创作的文化创作品牌。 中金国礼以黄金为载体，通过品牌授权，透过专业创作，着力打造以故宫宫廷文化为核心的国宝级艺术黄金藏品，致力于弘扬故宫文化、皇家文化；承袭皇家工艺，创新传统理念，提升黄金作品的文化价值。 在与两岸故宫博物院的合作交流中，中金国礼搭建起一个新的台海两岸文化艺术交流平台，积极推动两岸文化艺术民间交流。

公司的经营理念是：世界上最珍贵的黄金是亲情。深圳中金国礼文化金投资管理有限公司的业务范围包括：黄金纪念币、纪念章的制作销售；黄金工艺品、礼品的研发、制作、销售；黄金投资产品的制作、销售。深圳中金国礼投资管理有限公司以打造“全球黄金礼品领袖级品牌”为企业发展使命，以“严谨、务实、团结、创新”为行为准则，以促进黄金礼品和黄金投资产品在银行网络快速和谐稳健发展为使命，将不断为中国黄金礼品和黄金投资产品事业优质化服务社会而努力。

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