资本运作在中国存在与发展的内在原因

中国资本运作的存在与发展有其必然性，行业的存在不仅有内在的因素，还有外在的因素，这种外部与内部因素的结合决定了中国资本运作的根本价值，也因此孕育了巨大的产业机会。但我们也深知中国的国情决定资本运作这个新生事物被国人接受需要相当长的时间，深知这条路上会荆棘密布，因此需要大批的业内人士来认识和宣传资本运作行业对社会的价值，最终让更多国人理解和支持中国资本运作，最终实现行业规范发展的目标。我愿意在这里把我对中国资本运作行业价值的理解讲出来，希望能够达到抛砖引玉的效果，使更多业内的朋友一起参与讨论，让我们共同努力来为中国资本运作摇旗呐喊。

1、资本运作是市场经济的重要组成部分，是无法轻易取代的成熟市场模式

资本运作从创立到现在已经超过了1个多世纪，已经是一种非常成熟的营销模式，资本运作已经成为市场经济模式的重要组成部分，这种模式在所有推行市场经济的国家几乎都得到了合法的支持，因此，可以确定，中国的市场经济对于资本运作也不可能简单拒绝和排斥，虽然在法律的承认上可能会有所滞后，但资本运作在中国实行市场经济以来就一直实际的存在着，这是客观的事实，是一种市场经济

规律的内在表现。

2、在贫富差别拉大的今天，追求公平机会是一种强大的内在要求

孔子讲过：“不患贫而患不均，不患寡而患不安，均无贫，和无寡”，中华文明非常讲究公平平等和中庸之道，百姓只要觉得公平，即使大家都贫穷也可以忍受。而改革开放以来，虽然经济高速增长使全体人民生活水平整体得以提升，但不可否认，由于发展机会的不均等，贫富的差距也被大大地拉开了，基尼系数甚至突破0.5的警戒线。

在这个过程里，许多人认为社会没有公平发展，没有对所有人提供平等的发展机会，官僚及其子弟，胆大妄为之辈，一些有技能者获得太多特殊的照顾，而普通百姓却只能忍受高龄下岗的折磨，这种社会的不公平也使许多普通百姓对直销这种形式上公平的创业模式（或营销模式）有一种内在的强烈冲动，期望在这个不要求投资，不要求学历，不要求级别，不要求经验的创业环境里获得一次公平发展的机会。我们认为，普通百姓对公平发展机会的追求是资本运作在目前阶段迅速发展的一个极其重要的内在因素。

3、虽然屡受挫折，但行业总人数依然不断增加，基数相当庞大，内在动力强劲

资本运作自从进入中国就一直游走在政策的边缘地带，始终处于灰色的经营环境之中，政府执法机构和舆论媒体的围追堵截，业内不肖之徒屡次伤天害理的作为虽然让这个行业伤痕累累，但从近期各种统计口径都能看到，整个行业的从业人数却一直在增加。虽然屡受挫折，但行业之内依然人头攒动，熙熙攘攘。这么庞大的人群也决定了中国资本运作行业蕴藏着巨大的内在发展能量。

4、消费投资的理念与资本运作可以完美结合

国家把“十二五”期间列为经济发展方式转型的五年，寄希望通过五年时间实现经济结构的大调整，这是一种非常正确的思维转变，也是中国未来长期可持续发展的需要。为了实现这个目标，“刺激内需”是第一位战略任务，不把人民群众的内部需求激活，所有的口号都将沦为空话。怎么样才能实现这个目标呢？只能是扩大消费。

扩大消费，对于老百姓来说无非是两件事：一是要有钱花；二是要敢花钱。中国的国民经济一直在高速增长，不能说老百姓没有钱，但老百姓的钱都放在银行里面，不敢拿出来花，即使是放在银行里等着亏本（物价上涨速度高于银行利息）。

因此扩大消费就必须让老百姓肯主动花钱，要让老百姓肯花钱最

好的办法莫过于让老百姓花小钱赚大钱，资本运作就是花小钱赚大钱的最好渠道。通过简单的资本技巧，让钱增值是资本运作的手段。借助资本运作之手，让老百姓放心花钱，从而刺激经济结构的调整，是国家“十二五”经济战略的重中之重。

第二篇：中国企业资本运营之道

目 录

目录????????????????????????????????????????????1 摘要????????????????????????????????????????????3 前言????????????????????????????????????????????4

一、资本运营相关理论综合??????????????????????????????5

（一）资本运营应遵循的原则?????????????????????????5

1、企业的资本运营必须以培育和强化核心竞争力为根本???????????5

2、企业集团的扩张应将产品经营与资本经营有效结合?????????????????5

3、实现低成本扩资本收益的有机结合????????????????????????5

4、实现企业管理水平与规模经济的有机结合??????????????????????5

（二）资本运营与其他经济学理论结合?????????????????????????5

1、集中理论与企业资本运营???????????????????????????????5

2、交易费用理论与企业资本运营?????????????????????????5

3、产权理论与企业资本运营???????????????????????????????6

二、企业进行资本运营的前期准备工作?????????????????????????? 6

（一）进行资本运营必须充分考虑是否具备进行资本运营的条件???????????? 6

1、具有资本运营的自主决策权???????????????????????????????6

2、是否具有追求自身资本增值和资本价值最大化的内在动力????????????6

3、具有内在的资本运营风险规避机制??????????????????????????6

4、具有一批优秀而稳定的经营者????????????????????????????6

5、具有资本运营中纳入和借助其他企业的筹资和融资能力??????????????6

（二）在满足上诉条件后，在开展资本运营前，要做好产权界定???????????6

1、资产评估和交易价格方面一定要做到评估准确、价格合理、资金到位???????6

2、还必须做好充分的市场调研，以减少经营风险???????????????????6

三、开始进行资本运营——起手式?????????????????????????????6

（一）资本运营的成功要重视资本运营成本与风险分析??????????????????6

（二）进行资本运营的行业或方向选择?????????????????????????7

（三）资本运营的时机????????????????????????????????8

1、会加大收购或兼并的资金和时间成本??????????????????????????8

2、会加大资本运作后的磨合期???????????????????????????????8

四、进行资本运营过程——模式的选择?????????????????????????? 8

（一）资本扩张???????????????????????????????????????? 8

1、横向型资本扩张??????????????????????????????????????8

2、纵向型资本扩张??????????????????????????????????????8

3、混合型资本扩张??????????????????????????????????????8

（二）收缩性资本运营????????????????????????????????????8

1、资产剥离??????????????????????????????????????????8

2、公司分立??????????????????????????????????????????8

3、分拆上市?????????????????????????????????????????8

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4、股份回购??????????????????????????????????????????9 （三）3种创新模式??????????????????????????????????????9

1、TCL集团—整体上市模式????????????????????????????????9

2、德隆集团—行业整合模??????????????????????????????????9

3、海尔集团--产融资本结合模式?????????????????????????????9

五、有效资本运营过程的几点重要?????????????????????????????9

（一）不要割裂资本运营与生产经营的内在联系??????????????????????9

（二）不要把资本运营的目标定位于企业资产数量的大小????????????????10

（三）不要把经济过莫等同于规模经济?????????????????????????? 10

（四）不要把经济方位等同于范围经济?????????????????????????? 10 注释????????????????????????????????????????????11 参考文献??????????????????????????????????????????12 后记????????????????????????????????????????????13

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摘 要

从理论上讲，企业都在进行两种经营：一种是所谓产品经营；而另一种为资本经营。一般说来，企业、特别是大企业都不可能没有资本运营，只是程度大小的问题。所谓产品经营，就是企业围绕产品与服务等主要业务，进行生产（含服务）管理、产品改进、质量提高、市场开发等一系列活动。而企业的资本运营，是指企业通过对资本大街够、融资和投资的运筹，以谋求实现在风险与赢利之间的特定平衡，争取企业资本增值最大化。企业通过运用资本杠杆，可以在最短的时间，以最小的成本，实现快速扩张。然而资本运营是一把双刃刀，企业若盲目无计划地进行资本运营，非但效果不佳，没有达到1+1>2的增值效应，甚至可能因此导致破产。这样的例子也是不胜枚举，因而我们完全有必要去探究如何进行有效资本运营。而对于处于市场经济制度并不完善的中国的企业，成功的资本运营彰显着不可忽视的重要性。本文从三个方面对如何有效地进行资本运营进行了阐述，即资本运营的前期准备工作、资本运营过程（起手式与模式选择）以及总结资本运营过程中注意事项。

关键词：资本运营 风险 模式

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前 言

所谓资本运营，是指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。是以出资人为实现资本报酬最大化，通过投出资本、监管资本的运营和调整资本结构，以建立、维护和改变资本关系的过程。这种经营方式具有多元性、流动性、收益性和安全性的特点。

它的经营活动则主要有购买、出售、转让、兼并、股权转让、债转股、租赁等。在资本运营中要注意资本运营与商品经营有着明显的区别。

企业资本运营是实现资本增值的重要手段，是企业发展壮大的重要途径。纵观当今世界各大企业的发展历程，资本运营都起到过相当关键的作用，并且往往成为它们实现重大跨越的跳板和发展历史上的里程碑。在我国，近年来不少企业也将资本运营纳入企业发展战略，并获得了成功。越来越多的企业走出了重视生产经营、忽视资本运营的瓶颈，认识到资本运营同生产经营一起，构成了企业发展的两个轮子。可以预见，资本运营在我国企业发展进程中所起的作用特会越来越大。本文立足于国内企业，理论结合案例，比较全面地描述了国内资本运营的现状，提出了一些思路和对策，以及对于国外资本运营经验的借鉴和教训的吸取。

在研究领域发展方面，国外对资本运营的研究和运用都多于我国。在中国，资本运营是一个经济学新概念，它是在中国资本市场不断发展和完善的背景下产生的，也是投资管理学科基础的理论学科。资本运营是多学科交叉、综合的一门课程。它是将公司财务管理、公司战略管理、技术经济等相关学科的理论基础综合起来，依托资本市场相关工具，以并购和重组为核心，以企业资本最大限度增值为目标，通过资本的有效运作，来促使企业快速发展的一种经营管理方式。资本运营概念虽然产生时间短，但随着中国资本市场发展，越来越多的企业正广泛地进行资本运营。事实证明，如何有效依托资本市场进行资本运营已成为企业管理的一个至关重要的问题。正因为如此，资本运营课程在我国研究也比较热门。

近年来,随着我国资本市场的建立和发展，资本运营观念在不断影响着企业管理者。在资本运营的大潮面前，许多企业也在跃跃欲试。但从我国资本运营的实际来看，进行资本运营并不是一件简单的事情。同时，国内企业也要面对跨国企业的挑战。要搞好资本运营，必须先去了解和认识资本运营。 本文就是针对上述现实，充分考虑到国内企业的实际情况，对资本运营的原则、条件、模式相关内容进行了探讨。对企业开展资本运营提供依据和参考，具有一定的指导意义。

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一、资本运营相关理论综合

（一）资本运营应遵循的原则

1、企业的资本运营必须以培育和强化核心竞争力为根本

虽然资本运营可以相对于生产经营所围绕的核心能力为基础，服从或服务于生产经营。建立了核心能力，并通过核心能力植入到核心产品中，建立起核心产品的领先地位；然后进一步把产品推向下游，占领更大的市场份额，并通过围绕已有的核心能力不断向外辐射扩张，形成新的核心能力，享受规模经济和范围经济带来得好处。

2、企业集团的扩张应将产品经营与资本经营有效结合

因为，资本运营只解决如何扩大企业规模的问题，而产品经营才是根本目的。企业之所以能够进行资本运营，前提是企业具备经济实力与品牌优势，企业已形成的核心能力是资本运营的基础，有了实力才能进行并购，购并后才能继续扩大产品经营；而品牌则是一个企业能偶成功地进行生产经营的重要标志。而且品牌作为一种无形资产，在资本运营中，它既可作为一种资本折价入股，又可以增强企业的社会形象和社会地位。

3、实现低成本扩资本收益的有机结

资本运营的目的就是扩大规模的同时，获得丰厚的回报。资本运营的过程中不能盲目追求多元化经营、贪多求快，必须兼顾眼前利益和长远利益，特别是承债式的整体兼并扩张。

4、实现企业管理水平与规模经济的有机结合

在规模扩张的同时提高管理水平，实现“管理重组”。企业进行资本运营，必须按照公司法的要求规范运行，明确并保证决策、执行、监督三者之间形成各自独立、权责明确、互相制约的关系。只有生产、营销、技术开发、财务控制、融资等功能齐备，才能与资本运营的功能协调，形成整体优势。[1]

（二）资本运营与其他经济学理论结合[2]

1、集中理论与企业资本运营

在19世纪上半叶，资本主义世界还没有出现过大规模的企业并购浪潮：但是，通过对资本主义生产方式和发展规模的深入分析，马克思非常敏锐地抓住了资本集中这一重大问题，并且建立了资本集中型论。在《资本沦》中．马克思首先论述了生产集中,并指出生产集中包括了资本积聚和资本集中。在文中，他还提到了“规模经济”、“所有权与经营权的分离”等。马克思关于资本集中的机制的理论论述，是完整的、有力的。即使在今天，这个由商品市场和经理市场所形成的竞争制度、股份公司制度、金融信用制度和股票市场等几个方面所形成的整体，也的确是资本得以流动、重组乃至集中的最重要的机制。

2、交易费用理论与企业资本运营

1937 年，著名经济学家科斯在《企业的性质》一文中首次提出交易费用理论。该理论认为，企业和市场是两种可以相互替代的资源配置机制，由于存在有限理性。机会主义、不确定性与小数目条件使得市场交易费用高昂，为节约交易费用．企业作为代替市场的新型交易形式应运而生。交易费用决定了企业的存在，企业采取不问的组织方式最终目的也是为了节约交易费用。所谓交易费用是指企业用于寻找交易对象、订立合同、执行交易、洽谈交易、监督交易等方面的费用与支出，主要由搜索成本、谈判成本、答约成本，监督成本构成。企业运用收购、兼并、重组等资本运营方式，可以将市场内部化，消除由于市场的不确定性所带来的风险，从而降低交易费用。

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3、产权理论与企业资本运营

产权理论认为，资产的权利界定是市场交易的先决条件，明晰的产权界限是企业资本运营的客观基础。企业资本运营是建立在规范化的公司产权基础上，没有界定清晰的产权、规范的股权结构和合理有效的股权流动机制，真正的公司并购、重组等资本运营行为是难以产生和发展的。在清晰的产权界定基础上，企业资本运营行为有助于推动产权的合理流动，盘活存量资产，实现资产的价值型管理和优化重组，进而促进资源的科学配置与有效流动，实现资源配置的优化。同时，企业运用兼并、收购、重组等资本运营方式，推动公司产权的聚合与裂变，可以进一步促使公司产权明晰化。

产权理论要求产权必须明确．必须能够白由流动．这将从如下方面对资本运营产生推动作用。首先，产权的自由流动可以推动公司并购的社会化。其次，产权的自由流动可以推进企业资本运营市场化进程。第三，产权的白由流动有助于推动企业资本运营国际化。

二、企业进行资本运营的前期准备工作

（一）进行资本运营必须充分考虑是否具备进行资本运营的条件

任何战略的实施都是有条件的，资本运营也同样。一方面借助于宏观条件如政策支持，法律规范等，另一方面还要求企业自身具备一定的微观条件。首先考虑的条件如

1、具有资本运营的自主决策权。进行资本运营关系到企业发展的大事，如没有自主决策权就不能进行。

2、是否具有追求自身资本增值和资本价值最大化的内在动力，即企业需要通过资本运营来发展和壮大自己。

3、具有内在的资本运营风险规避机制

4、具有一批优秀而稳定的经营者

5、具有资本运营中纳入和借助其他企业的筹资和融资能力，进行资本运营手段的任何一种需要大量资金来支持，这是最根本的条件。[3]

（二）在满足上诉条件后，在开展资本运营前，要做好产权界定

1、资产评估和交易价格方面一定要做到评估准确、价格合理、资金到位

海信集团在整合淄博电视厂、贵州贵阳华日集团公司、辽宁金凤集团等公司时，运用品牌投入的同时，注入了相应的流动资本，使得被整合的企业能够有效地运作，而自身也迅速地扩大了规模。[3]

2、还必须做好充分的市场调研，以减少经营风险

19xx年，海信在南非成立了贸易公司，向南非出口彩电。19xx年海信在南非设厂，生产整机，年产10万台。在海信进入南非市场之前，这里的电视产品市场已被各路世界“列强”瓜分完毕。海信在南非投资建厂前，就已对南非市场进行了3年多的考察调研。海信集团多年来一直秉承不盲目进入任何一个市场和任何一个产品产业领域的个性，对于南非市场的发展定位是“谨慎地进入，快速地做大”。考察的结论是，南非电视市场有空白，47厘米和54厘米电视没人生产。正是善于细分市场，并谨慎地进入，找准了切入南非市场的突破口，海信由此快速地做大海外市场。[4]

三、开始进行资本运营——起手式

（一）资本运营的成功要重视资本运营成本与风险分析[5]

资本运营后能否取长补短以及如何才能将外来的企业纳为一个整体发挥效益是非常关键的。如通用公司创始人杜兰特，在其任职期间，通过资本运营手段，成功地控制了好几

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家公司。但杜兰特只注重筹集资金和扩充队伍的重要性，只热衷于公司规模的扩大，在他担任总经理期间，通用的规模扩大了8倍，但他忽视了公司的决策规划、经营管理、产品开发、资金周转等环节的运转和总部对各部分的调控，也不研究公司的内部管理，不协调各经营不蒙的相互之间的关系，导致分公司各自为政，产品相互重复，无法形成合力。他在经营管理上的一系列食物，导致通用公司在1920-19xx年间产品质量下降，销量急剧减少，库存增加，周转资金严重不足，公司濒临倒闭。在他退出之后，通用在杜邦与摩根财团的控股下，股东认识到只有在并购的同时进行彻底整顿，才能救通用。[6]

（二）进行资本运营的行业或方向选择

通过资本运营后企业能否消化融合并最终给企业带来效益，运作的对象非常关键。所谓运作的对象指企业计划要收购或重组或兼并的行业是否是企业熟悉、能做好的并能将已形成的核心能力得到重用和发展的行业。企业发展到一定规模就逐渐由自己的发展方向和发展目标，并形成了自己的核心能力：即在已有的资本结构下通过整合内部资源，通过控制成本、提高生产效率、开发新产品、拓展新市场、整组织结构、提高管理能力等，来维持并发展企业竞争优势的能力，核心能力是企业获得竞争优势的前提和基础。核心能力的建立是赢得竞争优势的法宝，是企业经营之精髓。根据已形成的核心能力进行定位，实施资本运营即延伸企业的核心能力，即做自己最专业的最内行的东西并将其发展壮大。如煤炭开采企业实施资本运营的方向应为兼并、收购或重组煤炭资源或引入先进煤炭开采技术或煤化工等与煤炭产业相关的企业，以使得在资本运营后，能将自己的核心能力运用到合并后的企业并对其进行消化，最终融为一体。很多企业都是做着做着就忘了自己的核心能力是什么，受到诱惑而偏离和背弃核心能力，去做那些看起来自己好像也能去做的事，看起来有优势去做的事事实上是没有优势的事情。像德隆、格林柯尔，通过资本运营瞬间急剧膨胀，资产和影响力都大大的得到提升，但是却消化不了，管理不好，几年后就因为消化不良而病了，而且是无法治疗的病。曾经风光一时的企业就因为资本运营的不慎拖累企业使之倒闭，这是一个很深刻的教训，它教导企业应一步一步，扎扎实实地培养自己的核心能力，慢慢积累，稳健发展才能将资本运营的风险降到最低，收益达到目标。例如同仁堂、登海。同仁堂的核心能力就是在中成药的生产和销售方面构成的文化、知识和技能的体系，就是核心价值观——“炮制虽繁必不敢省人工，品质虽贵必不敢减物力”、“同修仁德，济世养生”等已变成了公司所有人的共识和行为。同仁堂是以内部管理型战略为重中之重，抓生产，抓成本，抓质量，抓管理，抓销售。资本运营的时候是慎之又慎，只参与中成药的生产方面的资本运营，能够消化多少就做多少，在资本运营方面他们的特点是多用私募融资（也融智），发行股票、配股、合资，少用并购。收购兼并表面上见效快，销售规模立即上升，数字马上就变好看了，但是消化起来时非常困难。同仁堂已经活了300多年，外国很多企业，包括美国、日本的大公司，最多也就做100多年。表面看是品牌，它是中国第一品牌，但比同仁堂厉害的新兴品牌也很多，为什么短时间就消失了呢？有人会说是质量，但质量跟同仁堂差不多的公司也有，却不能像同仁堂这样生存久远。

又如登海种业是中国玉米种业的第一，它的核心能力是以李登海为主的玉米研发知识和技能体系。普通的玉米种子每亩能产800公斤，他研发的的玉米种子亩产目前已达2800斤。他把种子低价卖给政府，政府再低价卖给农民，到20xx年《种子法》出台的20年时间里，给农民增收达900亿元。登海和同仁堂有同样的特点：负债率低，有大量现金，利润高，净资产回报率更高。这2个企业进行收购兼并是最有本钱的。他们在运用两种战略的时候都是以产品经营为重中之重，对资本运营慎之又慎，登海种业也是走私募融资、发行股票、合资的道路，少用并购。虽然也有既能通过资本运营获得数案件急剧膨胀、扩张，最后还能慢慢消化的企业，但这样做的代价是惨重的。因此进行资本运营要慎之又慎，所选行业应是企业最擅长的，资本运营的手法一般采取横向并购扩大规模或纵向并购延伸产

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品链，选择能使企业的核心能力继续得到重用和发展的行业，这样才能最终达到目标。做 企业就应该先做精做强，然后再考虑做大。这样才能生存久远，立于不败之地。

（三）资本运营的时机

资本运营的行业确定之后，何时进行运作也是成败的一个关键。一般企业在行业达到高峰时，企业现金流充足，利润丰厚，这时领导总是希望扩大规模，赚取更多的利润，最有进行资本运作的冲动。然而此时进行资本运作是很冒风险的。

1、会加大收购或兼并的资金和时间成本

在人人都有利润可赚的时候，其运作价格一定高，资金成本大，同时企业一定会抗拒外界对其的资本运作行为，或是待价而沽，增加运作时间成本。

2、会加大资本运作后的磨合期

及时运作成功后由于双方都是赢利企业，都相信自己的企业文化和管理方式，很难达到融洽。这种内耗的增大使得企业在很长时间内不能增加利润。因此，为了增加资本运营成功的效率，在行业基本面临萎靡之时就是优秀企业发动攻势，以低价收购中小企业的最佳时期。在这个行业萎靡时期到来之前，企业需要做的是练好内功，加强管理，提高企业竞争力，储存现金流以等待时机的到来。标准石油公司在其创始人洛克菲勒这个商业奇才的领导下，不仅只用了不到十年的时间，就控制了全美90%的石油市场吗，而且创造了“托拉斯”这个影响了美国经济整整一个时代的组织。在经济极端低迷时，每桶石油的价格曾一度达到过3.25美元的底线。洛克菲勒正是选择此时大规模地购买炼油厂，到1872年已成功地控制整个地区行业，大大地增强了企业的竞争力，为下一步兼并其他地区的炼油企业打下了基础。标准石油后来在石油精炼、运输和销售三大下游产业中也占据绝对垄断优势，成为美国历史上第一家托拉斯，得益于早期的低价规模收购。[7]

四、进行资本运营过程——模式的选择

企业的资本运营分为资本扩张与资本收缩两种运营模式。[8]

（一） 资本扩张

资本扩张是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大。根据产权流动的不同轨道可以将资本扩张分为三种类型：

1、 横向型资本扩张

2、 纵向型资本扩张

3、 混合型资本扩张

（二） 收缩性资本运营

收缩性资本运营是指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司之外 ,从而缩小公司的规模。它是对公司总规模或主营业务范围而进行的重组 ,其根本目的是为了追求企业价值最大以及提高企业的运行效率。收缩性资本运营通常是放弃规模小且贡献小的业务 ,放弃与公司核心业务没有协同或很少协同的业务 ,宗旨是支持核心业务的发展。当一部分业务被收缩掉后 ,原来支持这部分业务的资源就相应转移到剩余的重点发展的业务 ,使母公司可以集中力量开发核心业务 ,有利于主流核心业务的发展。收缩性资本运营是扩张性资本运营的逆操作 ,其主要实现形式有：

1、 资产剥离

2、 公司分立

3、 分拆上市

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4、 股份回购

这些模式自有可取可用之处，并不是完全弃之不用。但为了突出企业资本的有效运营不再阐述这些一般模式只详细介绍3种创新模式，比之以上方式，以下3种模式更能为企业带来高效的资本运营。

（三）3种创新模式

1、TCL集团—整体上市模式[9]

20xx年1月，TCL集团的“阿波罗计划”正式得以实施。即TCL集团吸收合并其旗下上市公司TCL通讯，实现整体上市。原TCL通讯注销法人资格并退市， TCL集团向TCL通讯全体流通股股东换股并同时发行TCL集团人民币普通股，TCL通讯的全部资产、负债及权益并入TCL集团。整体上市为TCL集团筹资25.13亿元，这将给公司带来产业扩张的新契机，也为其带来一个新的资本运作平台。这是企业集团资本运营的一个里程碑。集团整体上市将给集团以更大的运作平台。企业要面对全球化竞争，要做大做强，这都需要资金，金融资本集资是最有效的方式，集团上市后无疑可以让集团更加有效地通过集资发展。而在行业整合、产业重组方面，让大集团完全靠现金收购来进行产业重组显然不大现实，整体上市可以让大集团通过股权收购实现更有效的扩张，这对蓝筹大集团来讲极具意义。

2、德隆集团—行业整合模式

一个产业规模很大、很分散，怎么整合？德隆的选择是，把资本经营作为产业整合的手段。通过资本经营，收购同行业中最优秀的企业，然后通过这个最优秀的企业去整合和提升整个行业。

德隆把资本经营与产业整合相结合、二级市场与一级市场相结合。德隆现在控股5家上市公司，他们的做法是，把证券市场作为企业整合的一个手段。德隆一般不孤立投资一个项目，其投资某个项目，是为了整合整个行业。例如为了整合新疆水泥行业，首先控股屯河70％以上，然后把屯河的水泥生产能力卖给天山，用所卖得的钱买天山集团对上市公司的控股股权，从而控股天山，通过天山整合整个新疆的水泥业。而屯河做红色产业，在国外与亨氏合作，进入欧洲的蕃茄酱市场，变成亚洲最大番茄酱生产和出口企业；在国内控股汇源果汁公司，迅速打开国内饮料市场。

3、海尔集团--产融资本结合模式

当产业资本发展到一定阶段时,由于对资本需求的不断扩大,就会开始不断向金融资本滲透；而金融资本发展到一定阶段时,也必须要寻找产业资本支持,以此作为金融产业发展的物质基础。于是,产业资本与金融资本的融合就成为市场经济发展的必然趋势。

20xx年9月，海尔集团财务有限责任公司正式成立，这标志着海尔集团全面吹响了进军金融业的号角。同年12月，海尔集团与全球最大的保险公司之一美国纽约人寿保险公司携手，成立海尔纽约人寿保险有限公司。而在过去的一年时间里，海尔已先后控股青岛商业银行、鞍山信托、长江证券。如此，海尔在金融领域已经涵盖了银行、保险、证券、信托、财务公司等业务。海尔投资金融业是真正地开始搭建一个跨国公司的框架，由于金融业本身良好的资金流动性，产融结合将为海尔的资金链加入润滑油，加速其资金融通，为海尔冲击世界500强提供强劲的资金动力。

五、有效资本运营过程的几点重要提示

（一）不要割裂资本运营与生产经营的内在联系

对于企业来说，资本运营必须服从或服务于生产经营。生产经营是资本运营的前提和基础，离开看了生产经营，资本运势势必成为无源之水，无本之木。

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（二）不要把资本运营的目标定位于企业资产数量的大小

尽管以企业并购为主要内容的资本运营在一定程度上是通过资产这一“蛋糕”做大来实现规模效益，达到盈利做大话和资本增值做大话目标。但它必须以正确把握资本运营的度，在保证资本运营质量的前提下进行。一个企业在资本运营中只有在不断扩大自身的资本积累，在考虑自己的偿债能力和资本效益的前提下，方能通过企业并购，借助他人的资本来提高经营能力。但是在实践中，许多企业忽视资本效益原则，片面追求资产规模的扩大，不质疑企业内部的产业关联，盲目并购其他企业没结果企业的资本运营不但不能实现预期目标，反而使企业步入困境。资本运营成功的秘诀就在于，正确处理主营业务发展与多元化经营的关系，围绕主营业务进行企业并购。

（三）不要把经济过莫等同于规模经济

规模经济本质是效率与效益。经济规模仅仅是一个总量概念，并不涉及成本收益分析。成本低、收益递增的经济规模才可以称之为规模经济。

（四）不要把经济方位等同于范围经济[10]

经济范围与范围经济既有联系又有区别。经济范围表现为生产经营领域的布点，经济范围的达尔款，表现为生产经营的多元化。范围经济师由于企业从事相关、非相关多元生产经营活动，充分利用了共同的设备无形资产、管理人才而带来的生产经营成本下降、风险分散、收益递增。范围经济作为规模经济的一种转化形式，是需要一系列严格的约束条件的。企业并购并不是简单的1+1组合，不是生产要素的随机与简单叠加，而必须实现企业内部的优势互补，形成企业内部的专业分工。

资本运营形成的原因既有企业内的动因，也有企业外部环境的支持。重视资本运营的战略地位，借鉴成功的运营模式，并在现实的运作中不断地探索和创新，提高资本运营效率，实现企业价值最大化的财务目标。

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注 释

[1] 肖胜萍：《资本运营》，第4页，中国纺织出版社，2002.2第一版。

[2] 郜卓：《资本运营——理论与案例》，第一页，中华财会网，2001.12

[3] 臧日宏：《资本运营》,第8页，中国农业出版社，2002

[4] 刘韧、周厚健：《手扶海信20年》，第20页，《知识经济》，20xx年第11期

[5] 颉茂华：《谈企业资本运营风险的成因及规避》，第88页，财会月刊（A会计）2003第1期

[6] 丹尼：《通用汽车百年史》，第2页，《沪港经济》20xx年第1期

[7] 黄婷：《神话背后——约翰.D.洛克菲勒》，第6页，《环球企业家》20xx年11月，总第92期

[8] 范恒山：《资本运营·理论脉络》，第51页，中国财政经济出版社，2000

[9] 姜雷、刘夫毅：《国有企业资本运营策略选择》，第20页，《投资决策》10/2003

[10]张志元《张志元：资本运营中的六大误区》，第1页，商业管理网

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参 考 文 献

1、肖胜萍：《资本运营》，中国纺织出版社，2002.2第一版。

2、臧日宏：《资本运营》,2002,中国农业出版社 3、 ，海信集团网站

4、刘韧、周厚健：《手扶海信20年》，《知识经济》，20xx年第11期

5、颉茂华：《谈企业资本运营风险的成因及规避》，财会月刊（A会计）2003第1期

6、丹尼：《通用汽车百年史》，《沪港经济》20xx年第1期

7、黄婷：《神话背后——约翰.D.洛克菲勒》，《环球企业家》20xx年11月，总第92期

8、范恒山：《资本运营·理论脉络》，中国财政经济出版社，2000

9、姜雷、刘夫毅：《国有企业资本运营策略选择》，《投资决策》10/2003

10、刘琼：《企业资本运营的现状及对策研究》,2002.3,东南大学

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后 记

光阴似箭，四年的大学生涯即将结束，很感谢那些曾经与我有过师生之谊的老师们，让我的4年本科学习既愉悦又充实。

“企业资本运营”这个论题极富时代性，在当今经济全球化的背景下，当赋予它与时俱进的信息。因而，我尽心搜集了大量国内外学者的著作，认真研读、深究，希望结合大学里所学的知识给“企业资本运营之道”给出自己独特的定义。然而不可否认，作为一个本科生的学年论文，必然存在许多考虑不周全的地方，如果没有指导教师的的督促指导，想要完成这个论文是很难的。所以我要特别感谢我的论文辅导老师，感谢他几个月以来对我的论文的悉心指导。

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