云南白药股份有限公司20xx投资分析报告
云 南 白 药
宏观经济分析
（一） 宏观经济运行对证券市场的影响
1、企业经济效益
2、居民收入水平
3、投资者对股价的预期
4、资金成本
(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系
1. GDP变动(长期)上市公司行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格变动与GDP变化趋势相吻合。
(1)持续、稳定、高速的GDP增长――证券市场呈上升走势。
(2)高通胀下的GDP增长――失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。
(3)宏观调控下的GDP减速增长――证券市场呈平稳渐升的态势 。
(4)转折性的GDP变动――当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升;当GDP由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。(我国实际)1990年至2003年间，我国证券市场指数趋势与GDP趋势基本一致，总体呈上涨趋势。但部分年份里，股价指数与GDP走势也出现了多次背离的现象。
2. 经济周期变动，经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。 证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。
3. 通货变动
①温和、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。
②如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。
③严重的通货膨胀是很危险的，可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌;其二，经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务成本等价格飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。
④政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。
⑤通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。
⑥通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。
⑦通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。
⑧通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨;但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。
⑨通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。
（二） 宏观经济政策分析
1、财政政策
1)国家预算(通过预算安排的松紧影响整个经济的景气，调节供需;财政预算对能源交通等行业在支出安排心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。
2)但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。
3)减少国债发行(或回购部分短期国债) 国债发行规模的缩减，使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。
4)增加财政补贴，财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。
2、货币政策
1)利率(影响明显，反应迅速)
①利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。利率上升，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下跌。
②利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也将随之上升。 ③利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升。 (2)中央银行的公开市场业务。 中央银行大量购进有价证券，使市场上货币供给量增加，推动利率下调，资金成本降低，企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，推动股票价格上涨。 中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，影响到国债市场的波动。
(3)调节货币供应量 中央银行可以通过存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。 (4)选择性货币政策工具对证券市场的影响
3、收入政策
我国个人收入分配实行以按劳分配为主体、多种分配方式并存的收入分配政策。1979年经济体制改革以来，我国对劳动者个人实行按劳分配原则;农村实行家庭联产承包;企业职工实行按时、按件计酬，还辅以奖金、津贴、补助等分配形式，在经营方式上实行承包制和租赁制。
自1979年以来，对企业分别实行利润留成，利润递增包干，工资总额与利税增长挂钩，第一、第二步利改税，利税分流等多项分配制度改革，提高了企业积累和扩大再生产的积极性。
宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。所以对宏观经济分析是投资者进行投资决策的第一步。
众所周知，宏观经济对股市行情影响至关重要，反映宏观经济的指标如国内生产总值、工业增加值、失业率、通货膨胀、国际收支、投资规模、消费指标、金融指标、财政指标等的变动，都会对股市产生影响。
医药行业分析
一、 医药行业界定
医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。自上世纪70年代以来，我国制药行业有了长足发展，对保障人民群众用药发挥了重要作用。《国民经济行业分类》指南对医药行业进行了界定，其界定标准主要有：第一，若一个单位从事一种经济活动，即按照该活动确定单位的行业；第二，一个单位从事两种以上的经济活动，则按照主要活动确定单位的行业。据证券之星提供的数据，我国医药行业共有公司114家。
二、 医药行业结构
我国医药行业分为医药制造和医药流通。我国医药行业可以分为7个具体的子行业，其分类及具体定义如下表。
三、 医药行业特征
（1） 从行业一般特征来看，医药行业发展的可行性强，在生命周期上并无严格的成熟期。医药行业的发展轨迹侧重表现在因技术和理念创新而带来的行业突破，而非传统的因资源枯竭或需求萎缩导致的行业消亡再生，很多行业的高增长系外生性的投资拉动导致的，然而医药行业的高增长基本属于内生性的增长，且保持既快且稳的特征，医药行业抗周期的特性显而易见。
（2） 医药行业与宏观经济的相关度较小。它是典型的弱经济周期行业，在衰退时期仍能保持较高的增速，可以防御宏观经济的周期性波动。数据显示：石油加工、有色金属、防止等行业在前一时期的萧条相比，医药行业明显保持了高景气度。其市场所受全球金融危机的影响也相对较小，故此，医药行业被称为是一个“永远的朝阳行业”。因此，医药板块的股份一直跑赢大盘。
四、 我国医药行业的发展状况：
2012 年，我国医药行业规模呈现稳步增长的态势，数据显示，持续增长仍
是医药行业发展的基本格局。12 年 我国医药行业发展速度同比增长 17.96%，12
年3 月以来，医药行业利好的政策接踵而至，在各相关部门的推动与配合下，我
国基本医药目录和价格总体成形，医药卫生体制改革开始向纵深发展，从 12 年
末，我国经济气温回升的趋势也更加明显，在此背景下，医药行业将迎来良好的
发展机遇，行业发展的内在动力将进一步加强。
中国医药行业处于调整升级关键期： 随着市场的规范化，中国医药行业也逐步进入发展的重要转折时期，因而将面临巨大的市场机遇和发展空间，中国医药行业正在经历成长的关键阶段，从需求层面来看，将实现全民医疗保险，行业的增长驱动力是医疗保险覆盖率的提高和保险金额的提升；从供给层面来看，开始产生本土化大型企业，具备一定创新能力的医药企业逐步增多，中国的医药出口规模也将逐渐扩大，行业的增长使制药企业推动人们对新技术和新治疗模式的追求，与此同时，多家制药企业不断提高创新能力，创新药物走向国际市场已成为大势所趋。国内医药市场并购整合的主要趋势。
五、 生命周期
通常，行业的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。一般而言，处于幼稚期的公司比较适合投机者和创业投资者；处于成长期的行业，其增长具有明确性，投资者分享行业成长、获取较高投资回报的可能性比较高。
纵观世界医药格局，医药行业的集中度非常高，规模生产无论在采购，研发，建立品牌，营销各个方面都具有规模经济的特性，从数据上来看，大型企业盈利状况（亏损面4.17%）远好于中小型企业（中型企业9.36%，小型企业19.66%），从另外一个侧面反映制药行业的规模经济性。
制药行业的生命周期
（1）行业内现有的竞争——现今制药行业竞争激烈，其中哈药、修正药业、石药集团、天津医药等占据优势地位云南白药等新兴制药发展迅猛。
（2）潜在进入者的威胁——经济规模成为发展的障碍，相比哈药、修正药业、石药集团、天津医药等大品牌竞争优势不是很明显但在一些特殊品种中占据有利地位。
（3）替代品的威胁——云南白药在只跌打肿痛方面具有优势地位，但是还是有一部分品牌具有竞争能力，例如红花油、少林跌打肿痛膏等等。
（4）生命周期——制药行业的可以说没有生命周期，因为只要有人生活的地方就需要，它是一个特殊行业很难用生命周期来衡量它的价值。
其中我国中药企业数量多、规模小，如果以西药制药厂商的平均规模来看，即使那些品牌卓著、发展良好的国内的非上市中药企业的规模也是比较小的。
云南白药（000538）企业分析
一、背景
云南白药集团股份有限公司（以下简称云南白药）。它前身为成立于1971年 6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股 ,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。(股票简称“云南白药”,股票代码000538,深圳证券交易所)
经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产22亿多，总销售收入逾32亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。
云南白药（000538）该股周四平稳开盘后独立于大盘快速上涨，量能也增加，最终收盘于盘中高点附近。该股在前期回落后在平台处整理，近期股价稳步上涨，在上个交易日跟随大盘调整后周四放量上涨收复阴线，值得重点关注。从股价均线走势来看，短期均线已经开始走平并向上，但股价仍被年线所压制，后期有望突破。从技术指标来看，KDJ指标即将形成金叉，MACD指标形成金叉后持续向上，投资者可适当关注。
二、财务分析
云南白药公司财务分析，核心财务指标如下：
从表中可以看出净资产收益率4.97%高于最近一期行业平均值：2.96%，说明云南白药在该行业还有较强的盈利能力；净利润增长率28.87%，而该指标的最近一期行业平均值是11.60%，表明该公司增长力强，发展前景还不错；公司净利润现金含量高于最近一期行业平均值-117.65%，表明公司收益良好，现金流动性强。
一季度利润增长29%:2012年一季度公司实现收入28亿元,同比增长14%,实现净利润2.9亿元,同比增长29%,每股收益0.42元。
工业收入保持快速增长:分业务看,预计医药工业收入同比增长超过20%(母公司收入增长24%),医药商业收入同比增长近10%。分事业部来看,预计药品收入同比增长20%左右,健康产品收入同比增长30%。分产品来看,预计中央产品收入增长10%左右,普药增长30%左右,透皮产品增长近30%,白药牙膏增长超过30%,养元清大幅增长。
年初商业账期放松、应收票据未贴现导致现金流为负:在工业收入占比提升的情况下,公司综合毛利率同比上升2.2个百分点,销售费用率同比持平,管理费用率略有提升,显示出费用增速慢于工业收入增速。公司医药商业放松账期,应收账款较年初增加4亿元;票据贴现成本高,公司保持应收票据规模18.2亿元,两个因素共同导致一季度每股经营活动现金流为-0.2元,若将应收票据贴现,经营活动现金流正常。
2012-2014年每股收益2.23/2.83/3.57元,同比分别增长28%/27%/26%,对应的预测市盈率分别为22/17/14倍,估值已在底部。经过2010年高速增长,2011年和2012年利润增速依然维持在30%,2012年公司整体搬迁全部完成,新白药大健康战略将稳步实施,2013年增速有望加快,我们看好公司管理团队,云南白药中长期成长空间仍然巨大,是A股医药板块难得的投资品种,我们继续战略性看好,维持"买入"评级。
云南白药2012年资产，负债，股东权益等都在增加，资产收益率和净资产收益率增加，说明企业的规模在扩大。
短期偿债能力分析：
流动比率=流动资产/流动负债 该项比率从流动资产对流动负债的保障程度来说明企业的短期偿债能力，其比率值越高，表明企业流动资产对流动负债的保障程度越高，企业的短期偿债能力越强。企业的流动比率在2左右，说明其短期偿债能力强，且盈利能力较好。从债权人角度看，速动比率大于1，反映出企业的短期偿债能力尚可，企业的资产结构也比较合理。
从资产负债率中可以了解到，该企业负债在总资产中的比例较小，低于50%。债权保障程度高，长期偿债能力强，财务风险较小。但其资产负债率并未过低，则企业的报酬率尚可。
三、云南白药的产品开发、创新能力
1、白药独特功效。
1902年曲焕章医生研制云南白药成功以来，云南白药对于多种出血性疾病都有明显的疗效，可以加速止血、缩短病程。云南白药能使凝血酶原时间缩短，增加凝血酶原含量，并能诱导血小板的聚集和释放。止血方面也应用十分广泛，对于创伤出血、消化道出血、呼吸道出血、出血性脑病，妇科、小儿科、五官科出血性疾病都有很好的治疗效果。云南白药对炎症物质的释放有抑制作用，对于改善微循环、改变血管通透性等方面都有效用。在治疗创伤中，能有效的治疗局部的红肿热痛，活血化瘀，抑制肿胀。此外云南白药还有抑菌的作用，能够防止创伤的感染。从20世纪初行销于世以来，以其疗效名声海外，被誉为“中华瑰宝，伤科圣药”
2、绝密的药方。
云南名医曲焕章1902年创制云南白药。1955年，曲家人将“云南白药”秘方献给了云南省政府，次年国务院保密委员会将该配方、工艺列为国家保密范围。此后，国家医药管理局将云南白药配方、工艺列入国家绝密。1988年，卫生部针对“云南白药”相关问题下发通知，其中点明“确保„云南白药?机密，严禁巧立名目，变相泄露、使用„云南白药?秘方工艺”。 云南白药是被列入一级保护品种的药品。除此之外，云南白药还有一层更加神秘的外衣——绝密级中药制剂。
3、专利技术和商标品牌优势。
截至2009年3月底，公司共申请专利221件，其中发明专利90件（6件为国外专利），实用新型专利3件，外观设计专利128件；获权专利129件，其中发明专利42件（日本专利1件），实用新型专利1件，外观设计专利86件；拥有国内注册商标219件、国外及港澳台地区注册商标91件；正在审查过程中的国内商标还有300多件；拥有15个国家中药保护品种、4件版权登记。云南白药系列产品获得云南省首批原产地标记证书。“云南白药”被认定为驰名商标，品牌价值已达几十亿元。
4、中药资源产业化。
云南省有6500多种中药，是草药的主要种植区，2001年，经过选择比较，为实现中药材种植产业化，满足现代企业长远发展需求，白药集团在云南省武定县以北56公里外、海拔最高为2650米的关坡建立了中药材优质种源繁育有限公司，是云南白药集团的全资子公司，主要从事稀缺中药材的引种驯化及栽培技术研究与示范推广种植。经过几年的努力，武定基地已经建设成为一个开放的中药材优质种源繁育研究中心。建立了拥有300多个品种的道地、稀缺中药材活体资源库，成功培育重楼、红豆杉等稀缺药用植物。形成了七个药用植物种植片区，三个果园片区，三个苗圃及退耕还林片区等。对于培育成功的品种，以订单的形式推广到基地周边广大山区种植并回收产品，送交白药集团使用，为白药的高速发展提供了优质原材料的保障。
云南白药集团具有上述核心竞争能力，意味着有大量的开发新产品和新市场的潜力，若其生产只局限于白药生产这一特定的领域，这样不能有效的创造范围经济，这将对资源的极度浪费，因此，为了提高核心竞争力这一企业宝贵资源的利用效率，云南白药集团必须适时的开展多元化经营，开拓新的经营领域，发挥核心竞争力可能在众多的领域培育竞争优势的增强作用，实现最佳的范围经济并获得最大收益。
技术分析（云南白药000538）
一、
云南白药该股里面机构虽然仓位一般不重但是由于这几个月游资轮番狙击医药股，导致该股走出了较强的走势，但是游资近期已经出现撤退动作，不少医药股出现了补跌走势。如果后市该股能够有效收复63的支撑区域站稳，那该股还有惯性看高65的机会，但是如果该股后市根本无法收复63就继续破位下去了暂时不适合介入，一旦破位下去下个目标区域到55附近去了。后市除非有中线资金大规模介入，否则不更改对该股的评价。
000538，该股是属于中长线主力控盘股。该股拉升之后，到2月26号之前却苦于无法出货，这是所有中长线主力最痛苦的事，从成交量的极度萎缩就可以看出来。没办法的情况下，主力只有拉升诱多出货。所以在4月7号起，主力连续拉升了两个波段来出货。分别是4月7号到29号的波段，还有5月21号到6月9号的波段。但是你可以看出来，二波比一波的涨幅要小。这是因为主力出货已经出得差不多的原因。两个波段，价格涨了，但是量能却是二波比一波的小，MACD也是第二个死叉比第一个死叉低，这样的走势叫做价量背离。这是股价见顶的信号。
因为该股前期指数暴跌的时候没有跌，所以这轮指数继续探底，该股必然会补跌。5天线和10天线已经死叉，MACD也已经死叉，KDJ也已经死叉向下。量能虽然是金叉放量。但在这里是非常地不妙，这个叫做放量下跌，是主力不顾一样的疯狂出货的行为。该股接下来会跌到120天线的下方，然后围绕着120天线做一个120下小平台，但是从现在看这个平台时间肯定非常地短，然后就是继续的下跌。
2、截取近日（5.27-5.31）云南白药股票均价，成交量
5-31日对此股分析
三、K线走势图
个股点评：云南白药 (000538)
更新时间：2013年05月31日
最近得到资金关照；从一天盘面来看，盘中抛压仍大。最近几天股价短线正在上涨，持股观望；该股近期的主力成本为62.18元，当前股价已远高于成本，谨防主力派发；本周多空分水岭83.37元，股价如运行之上，中线持仓待涨；此股长线看仍是牛市；
6-1
000538 云南白药 （更新时间：2013-05-31 午评） 维持盘中弱势盘整形态；短期成本为62.05元，股价与成本乖离太大，谨防回调。
四、K线图分析及技术分析
K线图分析
从上图来看，根据趋势线来看，云南白药的最近这几天的行情成上升趋势线，底部逐渐抬高，每个后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，说明股价的总体趋势是见涨的，由图中可见，阳线的实体逐渐增长，买方的优势越明显说明此时股票的趋势还有一定的机会见涨，还没达到上升趋势疲软的状态，在图的三分之二部分大部分可见光头阳线，这种图形表示开盘后价格一度下探，在最低价处得到支撑名然后一路上扬，在高价位收盘，属于先跌后涨性，这有图形现实可以清楚的看出来。
最近两天走势分析
根据前面的K线图分析，由上图所显示，前一天的股价趋势的逐渐上涨，后面一天虽然先升后跌但是跌幅还是小于上涨的幅度，且上盘价高于开盘价，综合两幅图综合所得，可以知道股票在后面的短时间内可能还会有一定的上升趋势，出现大跌大落的机会不大。
MA图分析
由图所知，平均线由下降逐渐转为水平，且有往上抬头的趋势，而股价也慢慢从平均线的下方突破平均线，但是两者都渐渐趋向于水平，说明现在股价会有小幅度的涨势。但是要注意MA线的滞后性问题。
MACD线分析
由上图可知快慢线现在的走势是在零轴的上方，但是趋势也不是很明显，所以可以预测股价未来是有一定的涨势，但对未来的股价的上升和下降的深度不能够提供很大的帮助，