学校代码：10327
学 号：2020307B18
南京财经大学
本科毕业论文
中文题目： 东亚货币一体化发展分析
所在院系： 金融学院
专业班级： 金融07D班
学生姓名： 沙 丽
指导教师： 刘 淄
完成时间： 20##年6月
东亚货币一体化发展分析
内容摘要：自从亚洲金融危机以后, 东亚各国纷纷认识到开展区域金融合作的必要性, 以增强抵御风险, 化解危机的能力。而美元区和欧元区的相继建立既验证了最优货币区理论在实践上的可能性, 也增强了东亚各国成功合作的信心。文章从合作的背景和动因, 实际进展情况，面临的困难这三个方面分析讨论了东亚区域金融合作的可行性,以及合作中要解决的问题。此外，本文还分析了欧盟成功经验的中可借鉴的地方。
关键词：东亚；地区货币合作；可行性
目 录
一、引言. 1
二、文献综述. 1
三、东亚货币金融合作的主要进展. 3
四、东亚货币一体化的可行性分析. 5
（一）基于最优货币区（OCA）理论的东亚货币一体化可行性研究. 5
（二）基于成本收益法的东亚货币一体化可行性研究. 8
五、推进东亚货币合作所面临的困境. 11
（一）货币合作的规模仍较为有限. 11
（二）货币合作未能实现完全的独立化运作. 11
（三）制度化的多边合作机制缺少具有强制约束力的协调机构. 12
（四）东亚地区的汇率合作迟迟未有展开. 12
六、欧洲货币联盟发展历程中成功经验的借鉴. 12
（一）欧盟货币一体化采用分阶段渐进发展战略. 12
（二）欧元区是在没有绝对满足最优货币理论的条件下形成的. 13
（三）经济一体化是货币一体化成功运行的基本条件. 13
（四）必须对成员国的财政赤字进行有约束力的控制. 14
七、东亚货币一体化前景展望. 15
八、结论. 18
参考文献. 19
致谢. 21
东亚货币一体化发展分析
金融07D 沙丽2020307B18
一、引言
虽然做为世界三大经济区之一的东亚在经济发展上是世界上占屈指可数的，但其间的货币合作方面一直进展不大。直到上世纪1997年东亚金融危机的爆发给东亚地区带来了巨大的经济损失，这才使东亚各国和地区认识到了区域经济合作的必要性和迫切性。自此，有关东亚货币合作的研究越来越多，学者们也越来越多的关注这一课题。到20##年，一场由美国次贷危机引起的全球金融危机中，几乎没有任何国家可以幸免于难，这便再次给东亚敲响了警钟，使东亚各国也更加意识到了合作的必要性，合作意愿日渐强烈。另一方面，欧盟和北美自由贸易区都已形成了自己的货币体系，东亚地区加快货币合作已然刻不容缓、迫在眉睫，因为只有这样才能更好的保护本国或本地区，才能推动整个东亚的经济的发展，从而更好的应对外部冲击。
本文以经济一体化、国际贸易、国际金融等诸多经济学原理为基础，先从文献分析角度介绍了区域货币一体化的理论基础以及相关理论的发展；然后回顾了东亚货币合作的进程，并阐明了东亚货币一体化的现实意义；之后分别运用最优货币区理论和成本收益法两个角度详细的阐述东亚货币一体化的可行性，并在此基础上从辩证分析的角度对东亚货币一体化进程中会遇到的困境进行了研究，同时，本文还阐述了在进展东亚货币一体化过程中可以借鉴的欧盟的相关经验，最后，结合实际情况，对东亚货币一体化的前景及应采取的对策进行探讨。
二、文献综述
纵观有关东亚区域货币合作的近期文献，主要是围着以下三个方面问题展开的：
（一）东亚各国是否有必要改变现行货币及汇率制度，推进区域货币合作，甚至建立起制度化的区域货币体系或货币区
Robert a.Mundell、Mckinnon(1963)、Ken-nen (1969)、Ingranm等提出了最优货币区理论, 并通过研究阐述了最优货币区应满足的条件有要素流动程度、经济开放程度、产品多样化、金融一体化等。其后,通货膨胀率相似程度和政策一体化程度等标准被 G.Haberler和 J.M.Fleming、Towerand Willet（1976)补充入了该理论中。
Bayoumi 和 Eichengreen(1994)分别从需求冲击及供给冲击出发,粗略估算了东亚各国(地区)间的相关系数。他们得出结论: 虽然目前东亚地区离最优货币区的条件还有一些距离, 但是使用区域单一货币的可能性会由于区域内各个经济体之间的联系紧密度的不断提高而相应的增加。
Kwan(1998)、Bayoumi 和Mauro(1999)通过对东亚各地区的对外开放程度进行实证研究，得出了它们之间联系非常大, 而且随汇率的波动会大幅变动, 这表明需要进行货币方面的合作来稳定汇率。同时, Kwan(1998)通过分析经济发展水平、通货膨胀偏好的一致性和贸易竞争性状态等因素,指出应该先在日本和韩国、新加坡以及中国台湾和香港地区之间进行汇率安排; 而 Williamson(1999) 则基于贸易竞争性认为东亚应推出群体篮子钉住汇率安排。此外，Bayoumi 和 Mauro(1999) 认为相对于欧洲来说, 东亚的劳动力比较多，所以市场就较灵活, 在其他扰动因素方面, 亚洲的规模要比欧洲的大, 但亚洲的调整速度比欧洲快,这说明亚洲国家在此标准下较适合建立货币合作。Choi Changkyu(2002)通过实证研究东亚和欧盟人口流动性, 发现欧盟明显更加具备流动性, 虽然东亚区域内劳动力的流动性正在持续提高,但目前仍无法实施货币一体化。
（二）东亚地区是否有条件构建一个货币区，或至少确立起初级的货币合作机制
近来就东亚地区是否符合最优货币区标准的讨论, 主要就是围绕着对以下三类指标的考察而展开的：
第一类包括区域内各国的经济开放程度、区域内部贸易与投资的重要性等指标, 这些指标都反映了实现区域货币一体化的潜在收益;
第二类包括外部经济带来的冲击对区域内部各国产生影响的对称性、各国对外部的经济扰动所需的调整速度、要素市场的灵活性等指标,这些指标体现了加入单一货币区的各国由于放弃各自的货币政策自由使用而需要承担的潜在成本;
第三类包括各国的经济发展水平、通货膨胀率、不同金融体系之间的相似性以及政治方面的协调性,表现的是实现区域货币一体化所面临的困难。
综述，东亚地区虽然目前难以建立制度化的区域货币体系,但仍可进行货币合作的初级工作以推进区域经济一体化,并逐步实现区域货币合作的制度化。
（三）东亚的货币合作应当采取何种具体形式，在当前阶段有何可操作的方案
麦金农(McKinnon)提出东亚应该以美元作为共同货币, 即东亚货币美元本位制。通过分析，他得出的结论是相对于浮动汇率制而言，钉住汇率制度更为合适,原因有以下两点：一方面，在亚洲发生金融危机后将本国货币钉住美元是东亚各地区普遍采取的措施，这种现象用实证反映了钉住美元的合理性。另一方面，一直以来东亚在对外贸易时大都是以美元作为主要使用货币, 这已经逐渐形成了美元的规模经济, 与此同时美元避险机制也相对比较完善, 可更加有效地规避经济主体的外汇风险。因此, 为确保东亚地区内部双边汇率与对外汇率的长期稳定并防范投机资金的冲击, 各经济体应当确立与美元的固定汇率, 建立正式的区域性美元本位制度。
关志雄、大野健一等部分日本经济学家提出建立日元区建议。其主要内容是以马克在欧洲货币体系中的地位为标准，来确定日元在东亚货币体系之中的地位,从而以日元为锚货币建立起地区汇率机制。
综上所述,目前存在的有关东亚区域汇率合作的建议,有些难以很好的处理应对各国或地区的对外经济关系的多元性, 有些仍存在诸多明显缺陷,都不能很好的运用到实际中去。如果从长期可持续性来看, 应该选择区域内的货币联盟合作方案，因为它既满足对稳定性的货币锚要求，也符合汇率制度存在的可持续性。
三、东亚货币金融合作的主要进展
迄今为止，东亚地区在货币方面的合作主要经历了三个阶段：
第一阶段是1997年之前，即亚洲发生金融危机前，那时东亚一些地区已开始在贸易、投资和技术等方面有交流与联系，甚至在个别地区还产生了在这些方面在区域内的合作机制，例如东盟多边互换安排（ASA）在1997年成立，东亚及太平洋地区中央银行官员会议在1991年产生，该机构到1996年改名为东亚及太平洋地区央行行长会议（EMEAP）。但是对于作为一个整体的东亚地区，在货币金融领域内有实质性的全体合作机制并没有形成。
第二阶段是1997年金融危机后至20##年期间，东亚各大国相继提出各国的救援计划和构想， ASA也逐渐覆盖所有成员国，到20##年时，参与国提供的资金如下图所示：
图1.东盟互换协议中各国提供资金数额
资料来源：世界银行和联合国贸易数据库网站
在各政府提出的策略方案中，中国政府提出“人民币不贬值”方针，这在控制了危机的扩大方面具有有效帮助，日本政府以“新宫泽构想”为主要思想，主动采取了诸多相关的积极的危机解决措施，而且事后提出了建立“亚洲货币基金”（AMF）的构想，但总体看来，这一阶段东亚各国没有对区域货币金融合作打下基础。
第三阶段是20##年提出并逐步实施“清迈倡议”（CMI）以来，东亚各国就区域内的货币金融合作达成共识，在货币互换、推进建设亚洲债券市场等领域取得了一定的实际进展，并且积极采取一系列行动发展信息沟通以及共同监制机制。20##年，美国“次贷危机”爆发引发的全球性金融危机，这更加加深了东亚各经济体间进一步加强合作的想法，20##年5月，有关CMI多边化问题在ASEAN10+3财长和中央银行行长马德里会议中达成了一致，20##年2月22日在泰国普吉召开的ASEAN10+3特别财长会议，会议发表了《亚洲经济金融稳定行动计划》，旨在扩大“清迈倡议多边机制”（CMIM）共同储备基金的规模，并提议建立独立的区域经济监控实体。而且对在筹建中的自我管理区域外汇储备库的出资份额，中、日、韩三国财长达成共识。这样，在发生类似危机时，储备库便可以借贷方式向出现流动性困难的成员提供资金帮助。
四、东亚货币一体化的可行性分析
（一）基于最优货币区（OCA）理论的东亚货币一体化可行性研究
1.要素流动性标准
Munde（1961）提出把要素的自由流动作为最优货币区首要标准，要素市场越灵活，资本及劳动力的流动性越高，这些国家之间越可能形成最优货币区。从欧洲货币合作实践过程中可以发现，欧洲统一市场为之后联盟的建立打下了基础。虽然没有精确的数据对东亚进行实际研究检验，但初步看来，东亚各地区对于生产要素等一些因素的流动性限制相对比较多，同时，由于存在民族、宗教和语言上的差异，各国或地区对劳动力的流动限制也比较严格。这使中东地区无法通过生产要素的充分流动来熨平各国的经济波动。
但是，Tamim Bayoumi 和Paolo Mauro(1999)认为，影响东亚劳动力市场的扰动因素的比较少，受影响后的市场的调整速度比较快，这表明相对于欧洲来说东亚较为灵活，即东亚各地区比欧洲各国更能对扰动因素做出反应。
2.产品多样化标准
当两个地区经济发展水平的悬殊过大时，他们就有较低相似性的产业结构，从而生产出多样化程度较高的产品。如果一个货币区的产品存在高度的多样化，当存在进口需求冲击时，由于单一产品占所有出口的比重不大，而这种进口冲击还与各种国外需求冲击间存在交叉抵消的情况，因此它们之间便满足实施单一汇率制度的标准。由于东亚分布着发达和发展中国家，所以各地区的人均收入水平相差极为悬殊，而且在产业结构上的差异也是比较大的，这说明东亚符合了产品高度多样化的标准。
3.经济开放度标准
根据重叠需求（Overlapping Demand）的贸易理论，在经济发展水平相似的国家和地区间，由于需求结构相似，这加大了同质产品进行贸易的可能性，使得区域内部贸易量就随之变大（Staffan B.Linder,1961）。内部贸易量的扩大不仅会节省交易成本，而且双边汇率发生变动对它的影响相对于替代产品交易来说要小。因此，随着同质产品贸易的份额的增多，各个贸易伙伴所得到的利益就越大，他们也就越愿意采用共同货币。
可以通过山泽等人（Yamazawa,1991）设计的贸易强度指数来衡量中国与东亚其他经济体的双边贸易状况。贸易强度指数的测算公式表示如下：
TIIij=[Tij/Tw]/[(Ti/Tw)(Tj/Tw)]=(Tij/Ti)/(Tj/Tw)
式中Tij为i国对j国贸易额，Ti为i国对外贸易总额，Tw为世界贸易总额，Tj为j国对外贸易总额。所以，该指数显示的是i国对j国贸易占其贸易总额比重与j国对外贸易占世界总额比重之比，它反映了i国对j国贸易与世界对j国贸易的相对水平。如果TII>1，则i国对j国贸易高于世界对j国贸易的平均水平；反之，则低于。该指数越高，表示两国之间或地域内部的贸易联系越紧密。
表1.中国与东亚主要国家贸易强度指数
资料来源：United Nations Statistics Division, Commodity Trade Statistics Database
从上表中可以看出，中国与东盟五国的贸易强度指数呈现不断上升的趋势，其中，泰国、新加坡和菲律宾表现的更为明显。此外，“广场协议”以来，东亚区内部贸易额显著上升，尤其是对华的贸易比重日渐上升，而对美国的出口则相对有所下降，所以，从经济开放度这个标准来看，东亚虽然与欧盟各国相比还有一定的距离，但由于近年来区域内贸易和投资增长很快，东亚整体经济相互依赖性也越来越高，这构成了东亚货币合作的经济基础，因此，东亚货币合作的条件正在成熟。
4.金融一体化标准
这一标准是1973年由詹姆斯·伊格拉姆（James Ingram）提出的。目前，除香港和新加坡以外，东亚金融市场一体化程度非常低。同时，东亚各国对资本的流动也进行了严格的限制，包括中国在内的一些国家资本项目还远未开放，短期内是不可能实现资本的自由流动的，特别是在亚洲金融危机后，许多国家对资本流动的限制都加强了。因此，近期内还不符合建设金融一体化的条件。
5.政策目标一致性和通货膨胀率相似性标准
对于经济结构相似、外界冲击对称共同货币区成员国，如果各国和地区存在不一致的政策目标，那么他们之间实施货币一体化也很困难。通货膨胀的相似性通常被用来反映政策目标的一致性。各国家和地区通货膨胀率越相似，则他们就越具备推行货币一体化的条件。与欧元相比，虽然从长期看，东亚地区通货膨胀的方差较大，不符合《马约》中的通货膨胀趋近趋同标准，但从短期看，各国通货膨胀率的标准方差东亚也比西欧小。因此，按照此标准，东亚地区基本具备推行货币一体化的条件。
综述，在所有OCA的标准中，产品多样化和通货膨胀率相似性是东亚地区目前具备的两个标准，要素流动性、经济开放度和金融一体化是还不符合的三个标准。因此，通过最优货币区理论的分析可以判断，东亚地区目前还不完全满足建立OCA的标准，但如果不断加快经济一体化进程，将来就有可能满足所有建设OCA的标准。
（二）基于成本收益法的东亚货币一体化可行性研究
1.东亚区域货币合作的成本主要有以下三点：
（1）过渡性成本（即短期一次性成本）
短期性成本主要体现在引入共同货币会增加金融业和企业的直接性转换成本。转换过程中对旧币的回收、销毁，对新币的铸造、发行，对相对应的操作机器的更替，对银行计算机及系统的变更等都将消耗很多的成本。同时还可能给一些没有平仓的业务和长期合约的更替带来很多的不便。另一方面，大众、公司和政府需要适应并转换为新的记账单位和新货币，这也存在一定成本。
（2）过渡期的投机性冲击
不仅实现整个东亚区域的货币合作需要一段时间，而且一国进入已经完成的货币联盟也需要进行很多相应的结构性变化,如果变化期间发生政策调整的不完善，会导致外部出现失衡，此时投机性冲击最有可能发生。
（3）独立货币政策工具的放弃
当一国接受了区域单一货币，那么它就放弃了本币及其所提供的货币政策工具，即它不再可以灵活运用本国货币政策，这意味着实行共同货币后，一国将难以再通过升降利率、变化货币供应量和调整汇率等货币政策手段来对抗外部冲击并对国内经济进行有效的调节，这将容易引致不仅是产业，而且是就业方面的巨大波动。
2.东亚区域货币合作的收益主要有：
（1）有利于减少货币转换成本，促进贸易发展
在各国货币进行转换时一般都要发生转换成本，而这些成本随着各国对共同货币的使用而消失。还有其他可能的收益，例如兑换货币的手续费、由于汇率风险而减少的贸易的收益以及通过具体措施的运作来避免汇率风险所产生的成本等等，如果再加上成本节省对贸易与经济产生的影响存在“乘数效应”，则更加可观。近年来随着东亚区域内部贸易的相继发展，共同货币的实行必将对东亚各国兑换和交易成本产生大量的节省,并且进一步有效刺激经济与贸易的发展。
（2）有助于提高市场透明度，促进经济一体化
国家间商品价格差异的原因是多方面的，如行政管理、负税差别、地理边界等导致的市场分割的因素，而其中一个重要因素是存在国家货币。国家货币使市场价格歧视成为可能，由于不同货币间存在着兑换成本，这导致进口商品的价格上升，而不同的货币间汇率的不确定性又会给购买者带来相当大的信息阻碍。因此，若在东亚形成了统一的货币，消除了兑换货币的成本，就可以促进区内贸易的发展，提高市场透明度。
（3）有利于稳定物价，降低通胀成本
一方面，通货膨胀使居民认为与其持有大把的货币，不如用来抢购耐用消费品，这会进一步促使物价上涨；另一方面，通货膨胀使得货币贬值，虽然表面看来居民通过增加现金或居民存款使名义货币持有量增加，但实际购买力并未增加。从逻辑上来看，通胀的缺点就对应着稳定物价的优点，所以如果单—货币的引入能有助于减少通涨的危害，则可以认为它是货币联盟的优势。
（4）有利于消除汇率波动，降低融资成本
为避免汇率不稳定，小国经常必须维持高利率，这可以通过加入货币联盟来规避，加入货币联盟会降低企业的融资成本，有利于企业扩大投资。在共同货币区内，区内货币的兑换和汇率风险问题就不再会有。区内贸易会由于汇率风险的消除而更加便利并得到扩大，而区内贸易的扩大则会进一步带动各经济体的经济增长，最终提高东亚经济体中所有人民的生活水平并且增加其福利。
（5）有利于降低官方储备，节省储备成本
官方储备资产的作用主要表现在如下四个方面：第一，弥补一国的国际收支赤字，实现国际收支平衡。这是官方储备的主要作用。第二，抵消由于国际收支变化所形成的对国内经济的冲击。第三，干预外汇市场，稳定本国货币汇率。当一国外汇市场上本国货币的汇率波动剧烈时，货币当局就可以通过抛售外汇或收购外汇来平抑汇率。第四，官方储备资产的多少也是一国金融实力的标志，并可以作为向外国借款的信用保证。
从下图可以看出，在过去的几年里，除了韩国和马来西亚以外，其余东亚各国的外汇储备不仅没有减少，反而有所增加。
图2.东亚各国历年外汇储备数额
资料来源：亚洲开发银行网站
但是，除了正常的贸易需要之外，过多的外汇储备对于资金短缺的东亚各经济体是一种额外负担，会造成资源浪费，影响经济发展速度。所以，如果实行某种形式的货币联盟，外汇储备的共同使用和管理会带来一定的规模经济，联盟内国家就无需持有外汇储备来维护联盟内部的汇率波动，而且，所组成的单一货币对第三国货币的稳定性更强，这也会减少持有储备的需要。
总之，东亚货币合作对于每一个国家都是有利有弊的，但长期和动态发展的意义上看，利益必然超过损失。
五、推进东亚货币合作所面临的困境
（一）货币合作的规模仍较为有限
东亚货币合作的规模和各地区投入的资源相对于东亚地区储备资金所需数额是明显不够的。就双边互换协定（BSA）框架而言，各地区所投金额远少于各地区解决外部冲击与货币危机的需求。仅以泰国为例，到目前为止他签的双边互换协议总金额数为90亿美元，而它在1997年危机严重时向IMF寻求的资金援助则高达172亿美元。而对于“清迈倡议”多边机制（CMIM）而言，虽然1200亿美元的规模较之以前有了明显的提高，但对于整个区域在出现流动性困难时的短期资金需求来说仍显是不足的。亚洲债券基金（ABF）的现有规模则更加有限，即便ABF2启动了区域本币债券市场，也远不能满足区域债券市场建设的需要。综上，无论是BSA、CMIM还是ABF，其规模都有必要也有条件扩大化。
（二）货币合作未能实现完全的独立化运作
东亚货币合作的初衷是建立预防和化解外部冲击与金融动荡的机制，以维持本地区的金融稳定，为本地区经济健康成长创造适宜的货币金融环境，这就要求，一方面，为了更迅速的、有所针对的处理区域性金融问题，东亚金融合作应拥有一定的独立性；另一方面，为减少不对称冲击的不良后果，应适当降低作为区域外的货币——美元在东亚金融系统中的地位，然而这一目的在目前的合作结构中并未有所体现。
首先，20##年前BSA的运作受到了IMF体系框架下的限制，虽然后来CMIM的启动突破了IMF资金援助项目框架下的限制，但如何建立严格的区域性监督体系，以及如何处理好同IMF的关系依然是悬而未决的问题，这必然对CMIM的及时性、灵活性与针对性产生一定的负面影响。其次，虽然ABF2突破了只能购买美元计价资产的限制，但由于其规模还不大，很难在货币危机时提供更大规模的、有实际意义的流动性帮助。最后，在目前东亚整个经济体的汇率制度上仍与美元存在着很大的相互关联。
（三）制度化的多边合作机制缺少具有强制约束力的协调机构
纪律约束的加深，多边化制度的规范是保证货币合作能够独立运作的一个必要前提要求。然而，自20##年CMI提出以来，它主要是以多个不同的双边合作结合为主。此外，在东亚监督进程、资本流动监管机制等领域也尚未建立起正式的制度安排。CMIM的提出及其实施依然主要是为了应对由危机所造成的流动性困难，不具备强有力的监督与政策协调功能，一旦危机发生，难免部分经济体出现道德风险问题。
（四）东亚地区的汇率合作迟迟未有展开
面对东亚地区复杂的历史、政治、经济和社会问题，由于涉及主权让渡的困难，区域汇率合作往往被视为东亚货币合作的远期目标而一直未被列入当前的合作议程。目前，东亚范围内名义汇率安排呈现多元化状态，这样，“以邻为壑”的汇率波动会容易出现在不存在相应的汇率合作与稳定的机制之中，或者各经济体在市场压力下被迫回归到“实际盯住美元制度”。亚洲金融危机表明，美元与日元间汇率的频繁波动会导致东亚经济不稳定，这为投机活动带来了可能性。
六、欧洲货币联盟发展历程中成功经验的借鉴
应当承认，欧元化为区域货币一体化提供了范式，其发展道路和实践中所暴露的内部矛盾对于构想中的东亚货币一体化同样具有借鉴作用。
（一）欧盟货币一体化采用分阶段渐进发展战略
欧盟一体化发展进程表明欧洲的一体化并非一蹴而就的。欧盟从1950年的舒曼计划搞煤钢联营开始直到20##年的欧元正式运行，花费了足足半个世纪的时间才完成了欧洲经济与货币一体化。在这期间，欧盟在有些发展阶段由于规则失效造成过阶段性运作遭受挫折，但是在受挫后，他们都能有条不紊地提出新的、可供实际操作的制度性规则章程，供最高决策机构研究讨论，并很快付诸于实施，使得上阶段制度性规则失效造成的政策真空期缩短到最短时间，基本保证了货币汇率协调政策的连续性。
另外在分阶段发展过程中，欧盟前进中的每一次挫折、每一个新制度草案提出之后，成员国都能坐下来，认真总结过去，仔细讨论将要实行的方案，在涉及各自关键利益的焦点问题上，甚至可能会发生激烈的争论乃至短时间的谈判破裂，但是他们总能在找到妥协的方案，并签订具有法律约束力的条约、法案后，各成员国都会尽力去履行自己的义务，直到在无能为力时而退出货币区。
（二）欧元区是在没有绝对满足最优货币理论的条件下形成的
从欧盟的发展历程来看，在最佳货币区理论的要求条件中，大多数条件在刚开始实行联合浮动的适合就是具备的，但在各国的工资价格运作机制灵活度和成员国间劳动要素自由流动这两个关键条件方面至今也几乎没有取得进展，不能满足最佳货币区理论所设定的条件要求。总之，我们不否认，由于这些条件的缺失，欧元区的运行前景将会遇到越来越大的困难。但是我们更应该看到的是：在理论所认为的重要条件没有得到充分满足的情况下，欧盟一体化却在克服了一个又一个困难的同时，不断登上新的阶梯，直至今天的欧元区。他的成功确实给了我们一个鼓舞或者说启迪：条件或许是重要的，但条件不充分不意味着不做主观努力、无所作为的借口。欧盟就是在条件并不十分充分的情况下，借助于最佳货币区理论的指导做到的，其他地区同样可以根据在欧盟实践基础上发展得更加成熟的同一个理论的指导，完成类似的历史性的突破。
（三）经济一体化是货币一体化成功运行的基本条件
建立坚实的经济一体化基础是欧盟的最主要经验之一，只有这样才能向更高级的货币一体化发展。但是，实行货币一体化所要求的经济一体化对各国经济运行的质量、风险承受能力等方面有比较严格的要求，比如各国国内的失业率、通货膨胀率、财政赤字、国际储备等方面差距不能太大。
但是在以上的这些方面欧洲经济共同体（EEC）各国差距很大。没有经验的EEC贸然实行很严格的汇率波动幅度限制，使得力量悬殊比较大的成员国无法承受，致使联合浮动汇率制的失败。在总结经验教训的基础上，EEC提出了建立更高级别的一体化，主要体现在两个方面：一方面，汇率合作方面，启动欧洲货币体系，实行既有严格的制度约束，还有比较高的调节灵活度的“超蛇形赴浮动”；另一方面，在经济一体化方面做了大量的基础性准备工作。比较著名的是，1985年EEC提出了“单一欧洲法草案”，其宗旨就是消除各国之间的各种类型的壁垒，真正打通各国经济的流通度，推动各国间要素的真正融合，实现资源在区域内的最佳配置，建设真正的统一大市场。
总之，欧盟一体化进程就是在经济一体化逐渐发展的基础上逐渐升级的。如果没有经济一体化的进展，欧元区的建立是不可能的，对于我们来说，确实是个很好的借鉴。
（四）必须对成员国的财政赤字进行有约束力的控制
在欧元区，财政赤字约束所具有的重要作用一般表现在：
1.超额公债往往与通货膨胀相联系
沉重的债务负担将诱惑政府采取通货膨胀政策以便甩掉包袱，即便货币当局未主动引发通货膨胀来减轻债务，在一个高债务比例的国家里，公众也会预期到这种可能，从而要求较高的风险补偿，并依据未来通货膨胀的语气调整工资等，这种普遍预期将推动物价上涨。欧洲货币联盟的一个主要目标就是保持价格的稳定，认识到高负债对此目标的威胁，一次欧盟要求各国削减赤字以及公债规模。
2.高负债将制约货币政策的灵活运用
欧洲中央银行除了保持价格稳定外，还要提高支付系统的良性运作。在理论上，当某成员国发生债务危机时，该国债务将完全丧失流动性。银行等金融机构若大量持有此种债务，将会发生银行金融系统的支付危机，这将迫使欧洲中央银行在二级市场上大量买进此种债务，这事就是将其货币化，可见，欧洲中央银行的独立性因此受到了高负债的影响。
3.巨额债务可能提高货币联盟内的利率水平
若某个成员国大量发行债券，在资本市场上融资，这无疑会提高对资金的需求量，因而可能抬高整个欧元区的利率。这一方面增加了其他成员国的融资成本，另一方面可能使欧元对外升值，这种情况与欧洲央行的目标不符，会迫使央行放松银根，这又会造成通货膨胀的压力。
4.预算约束将使财政政策有更大的回旋余地
5.财政约束可以避免债务危机的外溢性
6.财政约束作为一种承诺手段，可用来减少财政重建的政治成本
七、东亚货币一体化前景展望
由于短期内东亚缺乏经济和政治基础，因此东亚货币一体化不可能一步到位。在以货币一体化为终极目标的前提下，东亚货币一体化可以采取阶段逐级推进的模式。总体看来，东亚货币合作可分为三个阶段:第一阶段是建立区域内多边货币互换体系;第二阶段是汇率协调阶段;第三阶段是最终形成亚洲单一货币区(Asia Currency Area，ACA)。
（一）建立全区域内的多边货币互换体系
《清迈协议》下的互换是目前在东亚区域范围内化解危机的紧急融资手段，他是对IMF的国际融资的补充。但《清迈协议》是由一系列双边互换协议组成的，协议之间并不存在中间协调管理机构，即需要资金援助的国家将面临着许多轮的双边谈判，这不仅会丧失预防危机的最佳时机，还隐含着个别国家会拒绝履行双边互换协议的危险，而且通过一系列的双边协议，每个需要支持的国家能够得到的援助资金是相对有限的。
所以，东亚各国应当努力地将双边形式的《清迈协议》多边化，在全区域内建立多边货币互换体系。这样，成员国一起提供多边互换需要的资金，这样就避免双边互换下由一国提供资金，金融危机的“传染效应”也会由于多边互换体系得到控制。
（二）汇率协调
就东亚怎样实施有效的汇率协调，学者们已经提出了很多提议，主要方案有:共同钉住美元制、共同钉住日元制、BBC和亚洲汇率机制(AEMR)。
共同钉住美元制是由麦金农(McKinnon 1999)提出的东亚以美元作为外部锚(External Anchor Currency)的观点一一东亚美元本位(East Asia Dollar standard)。他认为因为美元作为交易媒介、价值尺度和储备货币在全世界范围内被广泛使用，钉住美元具有规模经济效应,并且美元具有大规模的完善的债券市场和远期市场，便于各个国家购买储备资产或者干预外汇交易。
钉住日元制是关志雄、Frankel，Shang Jin wei和Park等人提出的，主要内容是日元作为东亚各个国家或地区的驻锚货币，各个成员国钉住日元或者是建立日元汇率目标区。
共同钉住货币篮子(又称篮子目标区爬行(Basket，Band，Crawling)BBC制度)是由Williamson (1999，2001)提出的。BBC制度是一个复合汇率制度，由一篮子货币钉住汇率制、爬行钉住汇率制和目标区汇率制相互结合而成。一篮子货币钉住汇率制用于确定中心汇率。爬行是指小幅的持续的调整，作用是调整物价变化对实际汇率的影响。目标区汇率制为汇率变动安排了一定的空间，这就可以更加灵活地调整汇率，也为货币政策提供更多空间。
亚洲汇率机制（AERM)是由0h和Harvie（2001)提出的。AEMR实际上是BBC的一种变通，它把篮子货币的范围圈定为区域内货币。但AEMR与BBC制度相比，区域内汇率协调合作程度更高，对于加快亚洲经济一体化步伐更具推动力。
表2.四种汇率协调方案简单比较
通过比较，可以发现以上四种方案各有利弊。总体来说，选择钉住一篮子货币BBC制度比共同钉住美元制、共同钉住日元制和亚洲汇率机制(AEMR)更加具有可行性，但是BBC并没有统一锚定货币的权重，它属于一种“中间汇率制度”，与彻底钉住单一货币制度相比，BBC规则是不稳定的，容易诱发投机冲击。东亚各国可以在BBC规则的基础上，建立更加固定的汇率机制，并最终考虑实行单一货币区。
（三）形成亚洲单一货币区
通过借鉴欧盟的经验，经过第一阶段的建立区域内多边货币互换体系和第二阶段的汇率协调阶段，同时，随着经济区域化程度的不断加深，亚洲区域内的贸易量日益扩大，亚洲就会迫切需要形成亚洲单一货币区(Asia Currency Area，ACA)，并且实施共同货币——“亚元”，最终与美元、欧元并驾齐驱。当然单一货币区在东亚的实现属于长期的远景，正如欧元在欧洲的发行几乎花费了半个世纪的时间。但是，这将会随着时间的推移逐步的实现，蒙代尔认为这将是21世纪最重要的事件之一，也将是亚洲在世界上的崛起。
八、结论
纵观全文，东亚货币一体化已然是当今东亚经济甚至世界经济发展的一大趋势，而东南亚金融危机和美国次贷危机更是推动了这一进程，坚定了东亚各国加强货币金融合作、迈向货币一体化的决心。
本文从最优货币区的主要标准和成本-收益的角度分析东亚货币一体化的可行性来看，东亚地区尚不完全具备建立最优货币区的所有条件，存在某些方面的障碍，不能一步到位实现货币一体化，所以欧洲模式并不完全适合东亚，但这并不意味着东亚无法实现区域货币一体化，东亚可以在吸收了欧盟一体化的经验后探索出适合自己的模式。
“欧元之父”蒙代尔在20##年的预言犹在耳边：未来10年内世界将出现美元、欧元和亚元三个大的货币区。十年光阴转瞬即逝，时至今日，虽然他的预言没有完全实现，虽然东亚还在货币一体化的进程中探索前行。但是，东亚货币一体化符合世界经济的发展趋势，而且已经不可逆转，何时实现只是时间问题，相信东亚各国通过不懈的努力与合作，货币一体化的实现就在不远的将来！
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致谢
本篇学位论文是在我的导师刘淄教授的启发和指导下完成的。文章从选题、开题、写作、修改及定稿，每一过程刘老师都给了我很多建议与讲解，让我受益匪浅。经过刘老师仔细修改以及对我细细讲解，我终于从最初对这个题目的懵懵懂懂到了最终豁然开朗。此外，刘老师严谨的治学态度、精益求精的工作作风、严肃的科学态度也深深地感染和激励着我，让我十分的敬佩。所以，刘老师教给我的，不仅是如何写好论文以及论文的基本研究方法，更是一种认真的工作态度，严谨的治学风范。在此谨向刘老师致以诚挚的谢意和深深的敬意。
在论文即将完成之际，我的心情无法平静，从开始进入课题到论文的顺利完成，有多少可敬的师长、同学、朋友给了我无言的帮助，在这里请接受我诚挚的谢意!最后我还要感谢培养我长大含辛茹苦的父母，谢谢你们!