如何阅读券商的研究报告（工具篇）

大家可能经常看到我在博客中引用证券公司的研究报告．今天就来谈谈研究报告这个法宝．

记得我在＜Ａ股基因已经发生了根本性的变化＞一文中介绍一个观点：机构正在成为Ａ股市场的主流力量．它们控制的筹码占Ａ股优质筹码的大多数，所以Ａ股由他们说了算．关于这个观点，我今后还有发表文章＜黑马白马化，白马妖魔化＞，这是后话．机构成为投资的主力，那么谁来控制机构的资金流向呢？很多人会说是基金基金，操盘手，投资总监等．这话没有错，可是如果我们把问题总结到这里，你会发现没有任何意义．因为只有用老鼠仓才能解决这个问题，也就是说除非你和这个基金经理们是亲戚朋友，他们告诉你信息你才可以赢利．对于大多数人来说是没有这个条件的，而是法律也打击．有没有一种方法可以把所以基金经理和投资总监大脑里面的东西提前知道呢？答案是：有！ 技术派的 答案是：技术分析．

基本面派的答案是：研究报告．

我是两派都用，但是更倾向于后一派．事实在，在国外，如华尔街，王牌分析师的研究报告在引导着市场资金的流向．如果分析师集体看多哪个行业或者公司，那么股价不涨也难；如果看空，那么很可能爆跌．这就是机构主导的成熟市场下，分析报告在股市中的价值．很多人如果还用过去那种散户时代的眼光看待今天的研究报告，主观的以为机构发布研究报告都是为了＂托＂儿，

那就大错而特错拉．机构时代，散户根本不是机构眼中的 博弈对象．

在Ａ股中，任何一个基金经理，投资总监，私募基金，资产管理公司，投资公司，保险公司，信托公司，银行投资部门等，没有一个不去研究主流机构的研究报告的．他们可能不读报纸，可能不听新闻，但是中金公司招商证券的王牌机构的晨会报告和研究报告他们不能不看．这些Ａ股投资机构的大佬们会在研究报告中读到自己想要的东西，也可以说，正是这些研究报告在引导在机构资金的流向．

这些研究报告分为：证券公司研究报告（具体又分为证券公司晨会报告，行业研究报告，投资策略报告，公司研究报告，月度投资报告，季度投资报告，年度投资报告，调研报告等），基金公司投资报告，私募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告，银行投资部门研究报告等．一般情况下，后几种报告的保密性很高，对外部的流动性也很低，基本上服务于圈内人甚至自己部门．我们能经常购买经常看到的是前两种居多，即券商研究报告，和部分基金公司研究报告．下面详细谈券商研究报告．

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[推荐]如何有效运用券商研究报告

对研究报告的运用关键在于你从哪个角度去看。比如，他的推论合理不合理，有没有你没想到的地方。是不是有明显的破绽。而且，看报告也要当心一点，券商基金都是市场的参与者，他们都是有立场的。关键是看看他们的思路，和分析的方法，有些时候是有启迪的。

1、屁股决定立场，出报告的金融机构大多是这个市场的参与者，他们的观点如果不带感情色彩是不可能。单纯的感情色彩还没什么问题，怕的是故意搞的报告，在这个圈子里都应该清楚，大报上搞篇报道5 万也能搞定了。所以在这个市场里你不要相信任何人只相信自己的判断才行。读报告需要学的是他的思路和分析能力。比如东方电机的报告说好了，虽然也大涨了，如果你学这个方法你就上当了。一个很简单的思路应该是这样的，缺电，谁最挣钱？电网？不对，电网的传输量是定的，发电总量不上去，他怎么可能多利润呢？原来的电厂？也不对，电厂就那么大的装机容量，300W 的不可能发出500W 的，电价不涨还是那么点利润。那是谁，就是造发电机的啊，因为要多发电只有新造电厂啊，看一看造发电机的企业除了东方电机还有谁，600786 牛吧？他都那么牛了，东方电机不涨才怪。学者生，仿者死，思路才是最重要的。

2、闭门早车，这个是很多调研员的通病。不去实地，就对着财务数据想文章。想对了也行，问题是通常会想错。最近有一份报告正好分析到了我所关心的一个产品的价格，我一开始还很兴奋，仔细一看，做出来的产品价格变化图表居然和我是一抹一样的。就是直接上网抄的产品报价。虽然整个报告象摸象样了，内在风险却一样很大，所以大家对于实地的调研报告要多关注，尽管很多傻瓜去了实地也搞不清楚真东西。

3、调研报告通常这个过程是这样的，调研部门调研通常是一个看好行业的所有企业，而资金部会选择一两个企业来做。这个时候你会发现，报告传出来的企业没做，同行业的另一个企业却做了。这点千万要当心。当某一家连续发某个公司的报告的时候，要关注同行业他没报告的，但是股票价格却很低的

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三大秘诀用活券商研究报告

2010-12-20 15:36:00 来源: 扬州晚报(扬州) 跟贴 0 条 手机看新闻 【阅读提示】

券商研究报告往往被散户极为看重。但多年经验告诉投资者，券商研究报告特别是年度策略报告往往“不靠谱”，预测值与实际值相差甚远，“南辕北辙”的预测每年都有很多。那么到底应该如何使用券商报告？本文几位私募独特的方式，或许值得投资者借鉴。

秘诀1：“反”看券商报告

将近年关，各大券商年度策略会在全国各地陆续召开，年度报告、年度金股也是屡见报端，接受采访的私募却并不买账。

“前些年对券商研报还特别迷信，几个大券商年度策略会，基本都要飞去参加，结果后面发现几乎没有一次能判断准。比如，如果券商大多数都看多，第二年下跌概率极大；相反，第二年涨的概率大。”来自深圳出身民间的一位私募老总王亮向记者诉说。

除了年度报告看不准外，“研究报告有的是配合主力拉升，有的是找人抬轿，这要看研究员的道德水准。”来自深圳阳光私募利升锐华投资的研究总监仇天镝说。

秘诀2：重在研报逻辑

根据调查，很多散户在看研究报告时，最关心的就是研究报告的结论，诸如评级、目标价。那么私募在把券商研究报告作为参考时，主要关心哪些领域？

“当然是关心报告逻辑和数据，看研究报告多了，自然对某些研究员的道德水准和专业水平会有些了解。”仇天镝说。

王亮也表示：“看券商的研究报告，更多的还是看研究员整理的数据，大券商的行业报告或者个股报告需要引用很多行业数据，这些券商会自己整理，也会购买一些收费数据库。这样，可以了解整个行业的前景与规模，以及个体上市公司的行业地位等。”

秘诀3：细数多重诀窍

与此同时，接受采访的私募都认为使用研究报告有些诀窍，值得投资者参考。王亮认为，要读懂一些券商报告的隐含信息：“出于监管要求，不能把重组、送股等预期写到研究报告里，但报告里一些暗示性的词语就需要大家有火眼金睛。”还有一点，王亮认为，要特别留意研究员口碑以及阅历是否资深。

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农林牧渔券商报告摘要

浙商证券

“流动性-农产品涨价-通胀”，关注通胀受益

－－农林牧渔行业8月月报 细分行业评级：种业 买入 畜牧业 买入 种植业 买入 制糖 买入 水产品养殖 买入 番茄酱与果汁加工 买入 研究员 金嫣

下半年看涨农产品价格，由于结构性供需矛盾与流动性过剩的推动，导致农产品价格上涨，从而引发通胀。农产品价格上涨给上游行业个股带来直接利好（关注：东方海洋 荃银高科），下游行业也有投资机会（）。

国际大宗粮食价格大涨，国内跟进。

国内食糖消费旺季来临，食糖供应缺口较大，短期价格维持强势（关注：南宁糖业）。政府增加棉花进口配额，60万吨抛储呼之欲出，调控压力大。

母猪生猪出栏回升慢，10月消费旺季到来，猪肉价格稳半年维持高位（关注：正邦科技）。鸡肉价格随之反弹（关注：圣农发展），鸡苗弹性更大（关注：民和股份）。

海产品“量增价高”延续景气，番茄酱和苹果汁或有反弹（关注：中粮屯河 新中基）。

中信证券

关注制糖、生猪养殖及相关板块投资机会 评价：强大于市（维持） 研究员 毛长青 施亮

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证券公司名录（截至20xx年4月30日）

证券公司境外子公司RQFII名录（截至20xx年7月底）

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2013-20xx年中国证券行业市场研究及趋势预测报告（更新版）

【企业网址】 /yjbg/qthy/qt/20131128/304034.html (点击看正文)

正文目录

第一章 证券行业概述 1

第一节 证券相关概念 1

一、证券的定义 1

二、证券的票面要素 3

三、证券的特征 4

四、证券的分类 6

五、证券的功能 9

第二节 证券市场相关概念 12

一、证券市场的定义 12

二、证券市场的特征 14

三、证券市场的结构 17

四、证券市场的基本功能 19

五、我国证券业发展概况 20

第二章 全球证券市场发展分析 24

第一节 全球证券行业发展情况分析 24

一、殴债危机对全球证券市场的发展影响 24

二、20xx年全球金融政策国际合作情况 26

三、20xx年全球证券市场发展情况分析 29

四、全球证券市场发展趋势预测 31

五、未来20年全球金融发展变局预测 32

第二节 美国证券市场发展分析 35

一、美国证券市场监管机构 35

二、与中国监管机构的比较 36

三、20xx年美国证券私募新规分析 38

四、20xx年美国证券交易所发展情况 41

第三节 印度证券市场发展分析 44

一、印度证券交易市场层次分析 44

二、印度证券市场主要力量分析 46

三、印度证券技术和制度的创新 49

四、印度区域证券市场发展分析 51

五、20xx年大选对印度股市的影响分析 52

第四节 韩国证券市场发展分析 55

一、韩国证券市场的发展过程 55

二、韩国证券市场的发展模式 56

三、韩国证券市场的竞争战略 58

四、开放后韩国证券公司变化 61

五、20xx年韩国Kospi200期货夜间交易启动情况63

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券商推荐的股票级别是怎样划分的？

投资评级定义

公司评级

1. 强烈推荐：预期未来6-12 月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上

2. 推荐：预期未来6 个月内股价相对市场基准指数升幅在5-15%

3. 中性：预期未来6 个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到+5%内

4. 卖出：预期未来6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上

行业评级

1. 看好：预期未来6-12 月内行业指数优于市场指数5%以上

2. 中性：预期未来

3. 看淡：预期未来6 个月内行业指数相对市场指数持平 6 个月内行业指数弱于市场指数5%以上 股票评级中的买入,推荐,持有,哪个级别更

买入更好，但要理性分析。

不同证券公司用语不同，一般买入就是推荐的意思。 在报告日后6个月内，强烈推荐是指公司股价超过基准指数（沪深300）20%以上。推荐一般用于行业，指行业能够跑赢基准指数。中性是指公司股价相对于基准指数在正负5%以内。以招商证券为例，顺序是强烈推荐、审慎推荐、中性、回避

证券公司将股票投资评级一般分为：买入--增持--中性--减持--卖出 股票评级标准,股票评级系数：1.00~1.09强力买入；

1.10~2.09买入；2.10~3.09观望；3.10~4.09适度减持；

4.10~5.00卖出 由于业界对股票投资评级并无统一的规范，因此我们在阅读各证券公司研究所的报告时，常常看到不同分类的股票评级，而且即使是称谓相同的评级，其具体的定义也可能存在明显的差异。 例如，申银万国的分类为“买入”、“增持”、“中性”与“减持”。其中“买入”的定义为：报告日后的6个月内，股票相对强于市场表现20%以上，“增持”则是相对强于市场表现5%－20%。而海通证券的评级体系中虽也有“买入”、“增持”，但其“买入”是指未来6个月内相对大盘涨幅在15%以上，“增持”是指未来6个月内相对大盘涨幅介于5%与15%之间。对比可知，同样是给予一只股票“买入”的评级，申银万国的分析师理应比海通证券的分析师对该股后市表现更为乐观。 与上面不同，国信证券采用的股票评级体系为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”和“回避”。依据其定义，这里的“推荐”与

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