第二节 技术分析法
一、技术分析法的理论基础
（一）技术分析法的概念 技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向。即重要是对期货市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量与持仓量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统而进行分析，以预测期货价格走势的方法。
（二）技术分析法的三大假设
技术分析法的理论基础是基于以下三项市场假设：
一是市场行为反映一切——进行技术分析的基础；
二是价格呈趋势变动——进行技术分析最根本、最核心的因素；
三是历史会重演——从人的心理因素方面考虑。
（三）技术分析法的特点 一是量化指标特性：技术分析提供的量化指标，可以指示出行情转折之所在； 二是趋势追逐特性； 三是技术分析直观现实。
因此，技术分析是：首先制作图表，进而分析，再作判断。
二、价格、交易量与持仓量 期货市场技术分析一般用价格、交易量和持仓量三组数字构成三度空间作为分析手段。 其中，价格、交易量适合于所有金融市场，而持仓量的分析仅适用于期货市场。 其中最重要的因素为价格，交易量和持仓量作为次要指标。
（一）期货价格的图示法
1、短时间（日内交易）：闪电图与分时图
好处：过程清晰；
缺点：不适用于较长时间的分析。
2、长时间：K线图（9-2）和竹线图（9-3）
K线图中，只保留该时间段内的4个价格：开盘价、收盘价、最高价和最低价。 阳线：收盘价高于开盘价。
阴线：收盘价低于开盘价。
竹线图与K线图组成要素完全一样，其唯一差别是：最高价和最低价之间为一条竖线段，开盘价以位于竖线左侧的短横线表示，收盘价以位于竖线右侧的短横线表示。
（二）交易量：
交易量：是指一定时期里买入的合约总数或卖出的合约总数。
每一笔合约全体买方买入的合约总数必然与全体卖方卖出的合约总数相等。因此，合约交易量的统计只需计算其中一方成交的合约数（我国期货市场计算双边）。
1、交易量大小的意义：
交易量大小：反映市场的强烈程度和压力；
技术性强市——交易量随价格同升同降；
技术性弱市——量价分离 交易量水平是对价格运动背后的市场的强烈或迫切性的估价。一般可以通过分析价格变化与交易量变化的关系来验证价格运动的方向。即价格变动是沿原来趋势还是反转，或力度减弱等。
2、交易量经常被用于验证价格形态；（举例见P276） 交易量可以作为重要形态的重要验证指标。头肩顶成立的预兆之一是：在头部形成过程中，当价格冲到新高点时交易量较少，而在随后的向颈线下跌时交易量应该较大。在双重顶和三重顶中，在价格上冲到每个后继的峰时，交易量较少，而在随后的回落过程中，交易量应该较大。在持续形态的三角形整理中，与之伴随的交易量应该逐渐下降。
3、期货市场中交易量分析的局限性——期货市场的特殊性。
（三）持仓量
1. 持仓量：指的是到某日收市时为止，既没有对冲了结又没有到期交割的合约量（一
般用手数来表示）。
2. 多头未平仓合约数 = 空头未平仓合约数。
3. 持仓：合约的多方、空方是不同的投资者；
4. 平仓：合约的多方、空方是同一个投资者，将其取消。
1、交易量与持仓量的关系：P278表格9-1 多空交易行为与持仓量关系表
买方————卖方————持仓量的变化
多头开仓——空头开仓——持仓量增加（双开）
多头开仓——多头平仓——持仓量不变（换手）
空头平仓——空头开仓——持仓量不变（换手）
空头平仓——多头平仓——持仓量减少（双平）
2、交易量、持仓量与价格的一般关系 P278表格9-2
交易量———持仓量———价格———市场
交易量▲——持仓量▲——价格▲——强市（新交易者做多）
交易量▲——持仓量▲——价格↓——弱市（新交易者做空）
交易量↓——持仓量↓——价格↓——强市
交易量↓——持仓量↓——价格▲——弱市
第一，交易量和持仓量随价格上升而增加。市场处于技术性强市，新交易者正在入市做多。——价量齐升
第二，交易量和持仓量增加而价格下跌，市场处于技术性弱市，价格将进一步下跌。——量价背离
第三，交易量和持仓量随价格下降而减少。未平仓量和价格下跌标明市场处于技术性强市，多头正平仓了结。——价量齐跌
第四，交易量和持仓量下降而价格上升。说明市场处于技术性弱市，主要体现在空头回补，而不是主动性做多买盘。——量价背离、空头回补
3
非商业持仓——主要指的是基金等大机构的投机仓位。
商业持仓——主要指的是套期保值的商业仓位。
非报告持仓——散户投机力量。
一般认为，基金是市场价格行情的推动力量，其净多、净空的变化对价格变化有很大的影响。当然，当其部位达到一定程度的极限时，市场可能发生逆转。
十条市场分析规则：
1、只能以交易量和持仓量的总额作为预测依据
2、持仓量的季度性修正。
3、如果交易量和持仓量增加，当前价格趋势可能持续发展。
4、如果交易量和持仓量萎缩，当前价格趋势或许生变。
5、交易量超前于价格。
6、OBV等法可以更为明了地揭示交易量方向。
7、在上升趋势中，如果持仓量突然停止增加，甚至开始下降，那么经常是趋势生变的警信。
8、在市场顶部，持仓量不同寻常的高昂，那么就非常危险，因为这种情况大大增加了市场向下的压力。
9、在调整期间，如果持仓量累积的增加，那就强化了市场随后的突破。
10、交易量和持仓量的增加有助于验证价格形态的确定，也有助于验证其它各种新趋势发生的重要图表信号。
三、道氏理论与趋势分析
（一）道氏理论：技术分析的基础，主要原理，只对大形势的判断有作用
1、道氏理论的主要原理：
1.
2.
3. 交易量必须证实趋势。（趋势的反转点是确定投资的关键，要靠交易量来确认）
4. 收盘价是最重要的价格。
2、不足之处
1. 对次要趋势和小波动的判断作用不大；
2. 可操作性较差。
（二）趋势线分析
1、趋势线：衡量价格波动方向，由趋势线的方向可以明确地看出价格的趋势。 上升趋势线：在上升趋势中，将两个低点连成一条直线。
下降趋势线：在下降趋势中，将两个高点连成一条直线。
2、趋势线分析：两点定线第三点确认，支撑线和压力线
3、回调与反弹：1/3处和2/3处（回调和反弹力度稍弱），0.382和0.618（回调和反弹力度更大一些）。注意P282的计算题
四、形态分析
（一）反转突破形态（了解包括哪几类，其大致形态即可）
1、双重顶（M头）和双重底（W底）
突破颈线（轨道线、支撑压力线）后至少持续2日，才被认为是有效突破。
2、头肩顶和头肩底：价格形态中出现得最多的形态，是最著名和最可靠的反转突破形态。 在头肩顶形态中，颈线是支撑线，起支撑作用；在头肩底形态中，颈线是压力线。
头肩顶形态完成后，向下突破颈线时，成交量不一定扩大，但日后继续下跌时，成交量会放大。头肩底向上突破颈线，若没有较大的成交量出现，可靠性将降低，或者会再跌回底部整理一段时间，积蓄买方力量才能上升。
3、三重顶（底）形态——与双重顶（底）相似，其本质是头肩形。
与一般头肩形态最大的区别是：三重顶（底）的颈线和顶部（底部）连线是水平的，这就使得三重顶（底）具有矩阵的特征。比起头肩形态来说，三重顶（底）更容易演变成持续形态，而不是反转形态。另外，如果三重顶（底）的三个顶（底）的高度依次从左到右是下降（上
升）的，则三重顶（底）就演变成了直角三角形态。
4、圆弧形态
实际中出现的机会较少，一旦出现则是绝好的机会，它的反转深度和高度是不可测的。 圆弧顶（底）的形成过程中，成交量的过程都是两头多，中间少。越靠近顶部或底部成交量越少，到达顶部或底部时成交量达到最少（圆弧底在达到底部时，成交量可能突然大一下，之后恢复正常）。在突破后的一段，都有相当大的成交量。
圆弧形形成所花的时间越长，今后反转的力度就越强。一般来说，应该与一个头肩形成的时间相当。
5、V形反转——反转形态，出现在市场进行剧烈的波动之中。顶部或底部只出现一次，是一种失控的形态。
（二）持续整理形态
1、三角形（对称三角形、上升三角形、下降三角形）（详细查书，考过是见顶还是见底）
（1）对称三角形——见到之后价格今后走向最大的可能实是沿原有的趋势方向运动。图形要求应有4-6个转折点。
突破的位置一般应在三角形的横向宽度的1/2到3/4的某个地点。
（2）上升三角形——对称三角形的变形体。
（3）下降三角形——同上升三角形反向，看跌形态。其基本内容同上升三角形可以说完全相似，只是方向相反。
2、矩形（又叫箱形）——矩形在其形成的过程中极可能演变成三重顶（底）形态。 矩形为我们提供了一些短线操作的机会。
3、旗形和楔形——两个最为著名的持续整理形态。在价格曲线图上出现的频率最高。是一个趋势的中途休整过程，休整之后，还要保持原来的趋势方向。
这两个形态的特殊之处：它们都有明确的形态方向，如向上或向下，并且形态方向与原有的趋势方向相反。
（三）应用形态理论应该注意的问题
1、站在不同的角度，对同一形态可能产生不同的解释。
2、进行实际操作时，形态理论要求形态完全明朗才能行动，从某种意义上讲，有错过机会的可能。
五、指标分析
（一）趋势类指标－移动平均线（MA）
MA
1、特点：追踪趋势、滞后性、稳定性、助涨助跌性、支撑线和压力线。
2、葛兰威尔法则：
（1）买入信号：
1. 平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线；
2. 价格连续上升远离平均线，突然下降，但在平均线附近再度上升；
3. 价格跌破平均线，并连续暴跌，远离平均线。（回归效应）
（2）卖出信号：
1. 平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线；
2. 价格连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下降；
3. 价格上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。
期货市场中常说的死亡交叉和黄金交叉，实际上就是向上向下突破压力线和支撑线的问题。
3、缺陷
（二）趋势类指标－平滑异同移动平均线（MACD）
1、MACD的计算公式： 书P298
DIF：
DIF＝EMA（12）－EMA（26）
EMA（12）=2/(12+1)*今日收盘价＋11/(12+1)*昨日EMA（12）
EMA（26）=2/(26+1)*今日收盘价＋25/(26+1)*昨日EMA（26）
DEA：
DEA是DIF的移动平均，也就是连续数日的DIF的算术平均。
柱状线（BAR）＝2（DIF－DEA）
2、趋势类指标－MACD的应用法则
1. DIF和DEA均为正值时，属多头市场。DIF向上突破DEA是买入信号；DIF向
下跌破DEA只能认为是回落，作获利了结。
2. DIF和DEA均为负值时，属空头市场。DIF向下突破DEA是卖出信号；DIF向
上穿破DEA只能认为是反弹，作暂时补空。
（三）摆动类指标－威廉指标（WMS）——注意应用法则，见书上内容
n日WMS＝(Hn－Ct)／(Hn－Ln)×100
式中：Ct——当天的收盘价；
Hn和Ln——最近n日内(包括当天)出现的最高价和最低价
Eg: n=10,Hn=20,Ln=10,Ct=12 =>wms=(20-12)/(20-10) )×100=80 WMS指标表示的涵义是当天的收盘价在过去的一段日子的全部价格范围内所处的相对位置。
摆动类指标－威廉指标（WMS）应用法则
WMS大于50，表示行情处于弱势；WMS小于50，表示行情处于强势。 当WMS高于80，即处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买进。
当WMS低于20，即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出。
WMS在盘整过程中的准确性较高
（四）摆动类指标－KDJ指标——注意应用法则，见书上内容
未成熟随机值RSV＝(Ct－Ln)／(Hn－Ln)×100
今日K值＝2／3×昨日K值＋1／3×今日RSV
今日D值＝2／3×昨日D值＋1／3×今日K值
J＝3D－2K＝D＋2(D－K)
摆动类指标－KDJ指标应用法则
kdj>80超买区，卖出
kdj<20超卖区，买入
其他是徘徊区（与威廉指标正好相反）
在反映价格变化时，WMS最快，K其次，D最慢
摆动类指标－相对强弱指标（RSI）
RSI(14)＝A／(A＋B)×100
A表示14天中价格向上波动的大小，B表示向下波动的大小，A＋B表示价格总的波动大小。RSI实际上是表示向上波动的幅度占总的波动的百分比，如果占的比例大就是强市，否则就是弱市
短期RSI>长期RSI，则属多头市场； 短期RSI<长期RSI，则属空头市场
RSI的取值超过50，表明市场进入强市，可以考虑买入，但是强过了头我们就该抛出了（教材表9－3）
题干: 以下指标能基本判定市场价格将上升的是（ ）。
A: MA走平，价格从上向下穿越MA
B: KDJ处于80附近
C: 威廉指标处于20附近
D: 正值的DIF向上突破正值的DEA
参考答案[D]
六、其他技术分析方法
（一）艾略特波浪理论——以周期为基础
1、波浪理论的基本思想（其最核心内容）：每个周期都是由上升（或下降）的5个过程和下降（或上升）的3个过程组成。这8个过程完结以后，我们才能说这个周期已经结束，将进入另一个周期。新的周期仍然遵循上述的模式。
即：上升5浪，下降3浪为一个完整周期，浪中有浪；
下降5浪，上升3浪为一个完整周期，浪中有浪。
2、波浪理论的主要原理：
（1）波浪理论考虑的因素主要是三个方面：形态、比例和时间
第一，价格走势所形成的形态。——形态（三者之中最为重要，波浪理论赖以生存的基础） 第二，价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置。——比例
第三，完成某个形态所经历的时间长短。——时间
（2）波浪理论价格走势的基本形态结构——上升5浪下降3浪，或上升3浪下降5浪。
（3）应用波浪理论应注意的问题。
最大的不足：应用上的困难。 浪的层次的确定和浪的起始点的确认是应用波浪理论的两大难点。
第二个不足：面对同一个形态，不同的人会产生不同的数法，都有道理，无法说服对方。 波浪理论只考虑了价格形态上的因素，而忽视了成交量方面的影响，这给人为制造形状的人提供了机会。
（二）江恩理论
江恩相信股票、期货市场里也存在宇宙中的自然规则，市场的价格运行趋势是可以通过数学方法预测的。江恩的数学方程实质：价格运动必然遵守支持线和阻力线，也就是江恩线。 江恩理论的主要分析方法：
构造圆形图预测价格运行的时间周期；
用方形图预测具体的价格点位；
用角度线预测价格的支撑位和压力位；
江恩轮中轮将时间和价位相结合进行预测。
（三）周期理论与相反理论
1、循环周期理论
2、相反理论
其出发点基于这样的原则：期货市场本身并不创造新的价值，没有增值。如果行动同大多数投资者的行动相同，那么，一定不是获利最大的，因为，不可能多数人获利。
要获得大的利益，一定要同大多数人的行动不一致。在市场投资者爆满的时候出场，在投资者稀落的时候入场是相反理论在操作上的具体体现。
第三节 有效市场理论对期货分析的评介
一、争论的焦点——价格是不是随机的
二、预测与信息的关系
学术派人士认为，交易者在决定买卖时，所依赖的信息可以划分为三个层次：
一是市场信息，即市场数据，在期货交易中，主要指期货市场自身的数据，如成交价格、成交量及持仓量。这一层次的信息就是技术分析派所使用的信息。
二是公共信息，是指市场数据及公开的非市场数据。公开的非市场数据正好与基本面分析所运用数据相对应。
三是全部信息，其内容除了包括第二个层次的信息外，还包括非公开的只有个别交易者能够获知的内幕信息。
三、效率市场假设及检验
（一）效率市场假设
1、效率市场，是指市场价格可以充分、迅捷的反映所有有关信息的市场状况。
2、效率市场的前提：
（1）投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标。
（2）任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场。
（3）投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成。
3、效率市场的结果：
当前的价格已经反映了所有过去的信息，投资者无法根据过去的公开信息得知价格的方向，因为新的信息何时出现及利多还是利空是无法预知的。因而，凭借公开信息来获取超额收益率的努力是不会产生效果的。
（二）效率市场的三种形式
法玛根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场分成弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三个层次。 弱式有效市场中的信息，即指市场信息。如果弱式有效市场假设成立，则技术分析法无效。 半强式有效市场的信息，即指所有的公开可获得的公共信息。如果半强式有效市场假设成立，则不仅技术分析方法无效，连基本分析法也是无效的。
强式有效市场中的信息，即指全部信息。如果强式有效市场假设成立，则不仅技术分析方法与基本面分析方法都无效，甚至连内幕信息的利用者也将会无利可图。
（三）效率市场的检验
四、效率市场假设的启发
（一）分析预测的艰难性
（二）预测方法的局限性
（三）预测方法自身具有不科学性
（四）交易策略分析比预测分析更重要