中国联通投资价值分析

一、宏观经济分析

自20##年经济危机以来，各行各业都不同程度都受到了经济危机的影响。20##年下半年中国经济开始逐步复苏，股市也开始拉升，经济呈现明显好转的趋势。20##年十二月中央经济会议在京召开，基本确定20##年中国经济基调，将“保增长、扩内需、抑通胀”作为今年经济工作的着力点。同时会议还部署了20##年经济工作任务，将调整产业结构，抑制高耗能产业放在了重要地位。受经济政策的影响，我国股市也呈现与政策相关的情形，新能源、低碳板块、消费等内需板块、金融板块增长较为显著。电信业作为消费行业的一员，各公司股票也有较大幅度的增长。

二、行业分析

（一）行业概况

中国的电信业起步较晚但是发展较为迅速，目前国内较大的电信运营商主要有中国移动、中国联通、中国电信，之前还有中国网通和铁通，而中国网通、铁通等都分别被中国联通、中国移动收购，其规模更大，服务种类更全。特别是20##年三大运营商又分别开通3G业务，竞争更为激烈。

（二）行业发展前景

我国未来选定的发展道路是“新型工业化”道路，即“以信息化带动工业化，以工业化促进信息化”。电信行业作为信息产业的领头羊，具有比较好的发展前景。随着电信网络的高速覆盖，再加上越来越多电信增值业务的创新，电信业的发展会越来越快。但是我们也应该看到发展的不利面。首先，一般业务发展潜力较小，例如手机通信；其次，行业竞争比较激烈，三家运营商的高度垄断令小企业无法生存；最后，电信行业信息安全管理不善，垃圾短信、手机病毒等层出不穷。总体来说，电信行业发展潜力一般。

三、公司分析

（一）公司简介

中国联合通信股份有限公司是根据国务院批准的重组方案，通过联通集团全资拥有的中国联通（BVI）有限公司的51％的股权在国内与联通其它的四家子公司于20##年12月发起成立，注册资本为147亿元左右（投入净资产226亿按65％的比例折为股本）。发行前，联通BVI有限公司所占联通A的股权为99.98％。其它4家公司为0.02％，总股本为147亿股。联通股份有限公司发行的主要目的是为了从联通集团手中收购所持有的联通BVI有限公司余下的49％的部分股权，联通集团从中所获得的股权转让收益再以增资的形式注入联通新时空，以解决目前联通集团CDMA发展所面临的资金缺口。中国联通A本次计划发行50亿社会公众股，预计募集资金115元，扣除发行费用后的募集资金为112.6亿元，可收购联通BVI公司22.83%的股权，股权收购完成后，中国联通A持有的联通BVI公司的股权比例将上升至73.83％，联通集团持有联通BVI的股权还剩下26.17％。

（二）股东研究

（三）财务分析    

中国联通20##年前两季度财务状况分析

由图表可知，中国联通每股收益呈递增的趋势，表明中国联通经营业绩有所上升；资产总额也有所增加，其中固定资产增加较为显著，而流动资产则呈波动状态；长期负债有所减少，表明公司债务负担有所减轻，有足够的偿债能力，债务风险较小；主营业务收入激增，表明联通的新增业务盈利能力较好；财务费用增长较大；净利润增长较快，表明公司业绩处于不错的状态。

（四）风险分析

公司的风险分析主要包括内部风险和外部风险，其中内部风险是公司是否能稳健经营所面临的主要问题，因为外部风险往往具有不可预测性，例如地震、冰雪灾害、洪水等。内部风险包括管理风险、财务风险等诸多方面，对公司经营有较大风险的就是公司的资金和债务。截止到20##年6月30号资产总计418,787,000,000.00元，长期负债686,809,000.00元。

（五）行业地位分析

中国联通在电信服务行业中处于较突出的地位，基本上和中国移动、中国电信处于三足鼎立的状态，但中国移动的市场占有率大于其他两家运营商。

（六）成长能力分析

现今电信服务市场较为饱和，发展空间比较有限。而中国联通一直处于中国移动之后，成长能力较小。虽然开展3G业务以来发展比较好，但受行业限制及竞争对手的挤压，发展潜力有限。

四、投资分析

月K线图

周K线图

日K线图

这里我们主要用日线、周线和月线来分析中国联通的走势。

由月K线我们可以看出股票正处于调整上升阶段，这一时期交易量有所上升，但上升并不稳定，可以看成是整理阶段，这一现象在日线中表现得更为明显。

下面我们来看周K线，在周K线中横盘整理的状态更加明显，这是大多是机构投资者在吸筹，机构投资者再买进股票的同时操控股价的涨跌，进而洗出一部分投资者，同时也是为下一轮行情做准备。在周线中就能比较明显的看出交易量是一个增加的状态，不过此时不应激进的买入股票，应该静观其变，选择有利的建仓时机。

在日K线图中横盘整理的趋势更为明显，此时股价变动较大，短线投资者可以利用这个时机在低价位买入高价位卖出，获得差价收入；而长期投资者还应继续观察一段时间，在交易量开始放量激增的时候择机买入并长期持有。

（三）近期投资分析

联通9月份的3G用户数为104.3万，总量已经达到1055.4万户，突破千万大关。由于iPhone4于9月底才正式发货，即使在这样的情况下，联通9月份的3G用户数依然保持100万以上，其中数据卡用户约为9.5万户，表明公司以语音业务为主的营销政策已经奏效，公司的营销能力提升明显。

下一步发展的驱动因素：终端的多样化将使得用户数再上台阶。与我们前期的分析相一致，iPhone用户占联通3G用户的比例不到10%，但是用户价值很高，大部分是286套餐。

3G业务盈利拐点将现，转债提供估值支撑。行家预测联通的3G业务最早可于20##年3月开始单月盈利(基本场景)，联通的3G业务盈利拐点将现。此外，联通发行的可转债为股价提供了有力支撑。联通H股转债的转股价格为每股股份15.85港元，较目前11.3港元左右的价格存在35%以上的溢价。若达到公司回购均价，比目前股价要高出70%左右。

下半年随着3G用户数进一步好转，以及其3G业务开始真正贡献利润，市场会认可联通的投资价值。预计联通20##-20##年的EPS为0.15、0.22和0.35元。

（四）投资建议

1、行业投资建议：中国联通（600050）属于电信服务行业，由行业前景分析可以看出目前该行业投资价值一般。

2、价值投资建议：该股票目前市价为5.3元，处在价值低估区，有较大获利机会。但其与内在价值估值的差额较小，建仓应谨慎。

3、企业投资建议：中国联通在电信服务领域拥有较强的地位，发展势头良好，市场占有率较高，企业经营比较稳定，随着3G业务的持续发展，中国联通公司营业前景看好，能够持续稳定经营，比较值得投资。

第二篇：财务联通分析

关于财务管理环境对企业的影响分析——以中国联通为例

财务管理理论结构的研究起点其中有一个是环境起点论。可见环境也是财务管理该重视的因素，坏境是很复杂的各方面因素组合的，总的来说给财务管理环境下一个定义就是：财务管理环境，或称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。环境构成了企业财务活动的客观条件。企业财务活动是在一定的环境下进行的，必然受到环境的影响。企业的资金的取得、运用和收益的分配会受到环境的影响，资金的配置和利用效率会受到环境的影响，企业成本的高低、利润的多少、资本需求量的大小也会受到环境的影响，企业的兼并、破产与重整与环境的变化仍然有着千丝万缕的联系。所以，财务管理要获得成功，必须深刻认识和认真研究自己所面临的各种环境。

明确企业所处的财务管理环境，并对其做出正确的评价，才能为企业的财务管理目标进行正确的定位。从计划经济向市场经济体制过渡的过程中，必然引起企业治理结构、金融市场、企业经营权利的变化，并因此影响财务管理目标。与计划经济相比，市场经济条件下的财务管理具有很大的不确定性，企业承担巨大的财务风险。特别是加入WTO后，专家认为我国企业理财将会受到很大的冲击，财务管理环境将发生巨大变化，企业财务管理目标不再仅仅局限于对资金的管理，而扩展到企业外部的各个方面，由此我们提出了企业社会价值最大化的目标。

财务管理环境分为宏观环境和微观环境。 宏观环境主要包括：经济环境、法律环境、自然环境和社会文化环境。微观环境包括：企业类型、生产情况、市场状况、材料采购情况等。具体还有内部环境和外部环境。以下就中国联通为例来分析企业处于各种环境下的优势劣势机会和威胁，即借助SWOT分析方法。SWOT分析方法是从结构分析入手，将企业内部资源和外部环境相结合进行研究，找出对自己有利的因素和不利的东西，针对存在的问题，找出解决方法，并明确以后的发展方向。

目前中国联通的现状：目前联通的3G可谓是最成熟的！技术都是很好的！相比于移动的TD-SCDMA优势很明显，不过移动在发展LTE，估计等到LTE出来后才能确定联通的3G是否扛得住。联通3G是很强大的！在未来的几年内，联通还是可以的！目前在南方（准确来说应该是广东、广西等地，其他地方我也不是非常了解）中国移动占移动通信市场超过80%，剩下的由小灵通跟联通瓜分，当然现在中电信天翼189上市后也占据了一定的市场，详细数据还没调查过（也不是说调查就能调查的）。选择联通的大部分客户是两种原因，一资费便宜，二CDMA的绿色信号。那么如何打好市场这场硬仗呢，单从攻防来说吧，中国移动现在是处于捆绑用户阶段了，中国电信跟中国联通属于开拓市场阶段，可以表达为中国移动是防守方，联通是进攻方。攻比守容易啊某个程度来说，但中国移动多年下来财大气粗，而联通的盈利在移动面前可谓是二牛一毛。

中国联通股票20##年各种财务综合指标如下图

中国联通用户关注和用户分布情况如下图

企业形象：中国联通的公司标识是由中国古代吉祥图形“盘长”纹样演变而来。回环贯通的线条，象征着中国联通作为现代电信企业的井然有序、迅达畅通以及联通事业的无以穷尽，日久天长。标志造型有两个明显的上下相连的“心”，它形象地展示了中国联通的通信、通心的服务宗旨，将永远为用户着想，与用户心连着心。

根据以上的各种情况分析中国联通的发展战略是：

中国联通秉承" 以客户为中心， 用服务促发展"的服务理念，以为用户提供优质通信服务及促进社会和谐为己任，倾力做到"消费请客户放心，服务让社会满意"。中国联通在综合分析国内外电信行业发展趋势，国内电信市场竞争环境的基础上，提出在未来几年，着力实施“3G领先和一体化创新战略”。

实现“3G领先”，是公司改变市场竞争格局，提升行业地位的唯一出路和必然选择；是公司加快经营模式转型、改善用户结构，实现增长方式转变的战略突破口。中国联通将集中资源加快3G发展，建设领先的无线宽带网络，以高速数据体验和内容应用创新带动公司移动非话业务收入快速增长，将3G打造成为公司收入增长的第一驱动力。

“一体化运营管理”，是国际全业务运营商面向融合发展的大趋势，更是公司全面整合全业务资源，形成经营合力，实现快速增长，提升运营效率的基础保障。中国联通将通过持续的管理体制和机制创新，全面整合公司的全业务资源。在企业内部运营管理层面，实现跨业务、跨平台、跨网络、跨职能的高效协同与配合，提升运营管理效率，强化客户导向经营，打造面向融合服务的经营合力；在客户层面，打造客户导向的一站式营销与服务能力；在员工和组织层面，打造“真正融合”的文化氛围和卓越运营团队。

联通发展3G的SWOT分析：

优势——S

 ⑴ 拥有WCDMA网络。联通所采用的WCDMA是三大3G标准中应用最广泛，技术最为成熟的3G技术，同时它的手机终端相当丰富，价格相对便宜。⑵ 联通先后在中国A股市场香港和纽约三地上市，实行两地监管，融资渠道通畅。⑶ 建立了现代企业管理制度和法人制度结构，先进的管理理念和较强的企业管理能力。⑷ 中国网通具备固网运营经验，中国联通具备移动运营经营，新的中国联通较之另外两家运营企业拥有更快形成竞争优势的潜在能力。

劣势——W

⑴ WCDMA网覆盖和优化相比移动还存在一定的差距。网络质量和服务水平越来越成为消费者关注的关键因素。⑵ 与移动相比，产品子品牌识别度不高，存在品牌劣势。中国联通想在3G中扭转品牌形象，还需要更多的努力。⑶ 3G专业技术人员和营销人员队伍还待加强。对高端用户还缺乏有效的营销手段。⑷ 与中国移动相比资本负债率偏高，利润率偏低，盈利能力偏低，3G网络建设优化及ZG网络优化建设还需大量资金，融资压力大。

机会——O

⑴ 我国经济的持续、稳定快速发展和提出以信息化带动工业化的发展战略，为移动通信产业的迅速发展奠定了基础，高速增长的GDP和占GDP比重高速增长了通信产业将为中国联通在未来提供一个良好的经济发展环境。⑵ 高教育的普及，便捷的交通运输和广泛的国际交流、人的现代化。企业竞争日益激烈，四个因素促进了3G市场要求，加速了3G的到来。⑶ 潜在市场广阔。中国3G投入运营5——6年左右的时间内，3G用户达到1.98亿到2.66亿，占总移动的40%左右，6年内3G运营收入累计将达到1亿万元，3G终端市场累计将达到1000亿元。⑷ 获得了以北方十省为主的宽带资源、Wi-Fi热点资源。网络基础设施和固定宽带用户群。⑸ 截止20##年，中国的移动电话用户数已超过10亿户，庞大的GSM用户群为WCDMA在中国的发展赋予了充分的想象空间。

威胁——T

⑴ 电信监管政策的变化将会减少对中国联通的扶持力度，转而支持中国移动的TD，同时政府监管和媒体对运营商服务质量的监管加强。⑵ 国内其他运营商带来的威胁。中国移动加大网络投入，网络覆盖优于联通，移动加强了GPRS增值业务促销力度，争夺产业链控制权。⑶ 消费者自我保护意识加强，对运营商服务质量要求提高。⑷ 3G消费者过窄，有可能出现亏损。

以上的分析可知：联通3G产业链最为成熟,主要问题在于经营模式和管理模式,需要提升用户的认知度,目前移动的用户认知度是最强大的,扬长避短,需要不断探索。重点是完善GSM,并向GPRS过渡,最终实现3G,现在和中国网通合并后的新变化是业务重心向移动宽带转。

首先联通应该稳住自己的市场，做出一些预存话费政策捆绑住现有的用户，就算都是低端用户都无所谓。然后针对性的进攻，先从中国电信的WCDMA网络下手，因为原来在WCDMA用户上已经建立起了口碑，也算是联通原来的高端用户，想办法挖掘让这批用户回归，继续成为自己的高端用户。然后结合数据业务及固网业务的优势，捆绑销售（这点也是目前中移动的弱势），进攻学生以及玩机友的市场。自从跟IPHONE合作之后，可以针对玩机友以及学生市场，因为这批人对手机功能有追求，而针对这批用户主要结合数据业务、上网流量等优惠政策。像移动通信的高端客户，大部分都是做生意的，或者高管高官，大多数人拿部几千块的手机就是为了体面，对应用功能上需要是非常小，而这些用户叫他们换号码基本也是不可能的事情，所以终端优势、应用优势在这些人上体现不出优势。经过大致分析，保有现成用户，挖掘WCDMA用户回归成为高端用户，凭借终端及应用优势发展玩机的以及学生等市场成为新生用户，通过市场占有率的提升提高收入，通过数据、财报的描述刺激股价，这样一来公司的利润有提升，更能打好仗。其中最重要的是3G业务贯彻落实网络领先、业务领先和服务领先策略。切实将WCDMA技术优势充分转化为市场优势。联通根据自己在市场上的位置及内部环境和财务管理环境作出比较有优势的决策来提高利润。

针对联通的3G发展，可提供以下几点建议

1、 提升3G的网络质量及建设速度是联通公司赢得竞争的必经之路。要按照“快、优、先”的要求，争分夺秒，全力推进，而且还要改善2G网络质量。

2、 3G推广，品牌优先。在全国统一发布、宣传，形成联通区别于2G独特的业务品牌，给用户一个明确清晰的概念和定位。

3、 联通WCDMA的技术先进性和WCDMA终端优良性能要全面展示。不仅上网速度是竞争对手的数倍，而且WCDMA终端的成熟性也要显示，显示出联通3G对市场的强大号召力。

4、 要提高各个层面的的营销能力，拓展营销渠道。

5、 加强对政府监管的沟通，加快内部两家企业的融合，提高对消费者的服务水平。