玉米投资策略分析报告

一、期货市场回顾

国际金融环境继续震荡偏弱，美元继续维持高位盘整态势，国际原油价格因需求预期萎缩而出现加速下滑，包括豆类和玉米在内的商品市场震荡走低。目前国内外的玉米市场仍然趋弱，一方面，金融危机的影响仍然存在，市场对商品经济的后期发展仍存忧虑，另一方面，国内外供需格局均偏弱，需求低迷成为市场走弱的主要原因，在经济危机阴影的笼罩下，玉米市场面临较大压力。短期内供需格局难改，市场将持续弱势，长期市场仍需政策主导。

受国家出台的一系列利多政策影响，农民惜售心理增强，而且目前销区价格也出现了小幅反弹行情，贸易商收购及发货相对积极，产区玉米现货价格趋稳。期货盘面也表现出一定的抗跌性，在外盘大幅回调的情况下，主力合约继续围绕1600波动。

二、国际市场

11月20日周四早晨，美农业部(USDA)公布了截至11月13日(周四)的一周出口销售报告。当周美国2008/09年度(08年9月1日起)玉米净出口销售量为43.38万吨，较前周提高22%，较前四周平均水平减少15%，符合此前市场预测的35-55万吨区间。当周美国2008/09年度玉米出口装船量为75.59万吨，较前周减少7%、较前四周平均水平提高9%。美国玉米出口销售连续第四周放缓，因为玉米面临价格更为低廉的饲料小麦的竞争且日本玉米进口需求随着其经济的衰退而放缓。

天气方面，11月20日天气预测模型显示11月末前美国中部产区降雨将非常稀少。DTN气象公司预测未来一周收割将缓慢进行。预测唯一的降雨机会将出现在五大湖产区，产区将主要以降雪为主。降雪将阻碍收割进度，特别是密歇根、印第安那北部、俄亥俄北部、费城西北及纽约西部。

阿根廷农业部秘书处周四（11月20日）将其对阿根廷2008/09年度玉米种植面积的预估下调至334万公顷，其在10月报告中预估为340万公顷。截至目前，农户已经完成 70%的玉米作物播种，低于2007/08年度同期的77%。农业部秘书处称干燥天气推迟播种。行业分析师称，土壤干燥给农户播种玉米造成麻烦，但生产成本高涨加之全球价格下滑是玉米种植面积减少的主要原因。

三、国内方面

由于农资价格的上涨，今年每亩玉米种植成本（不含人工）较去年提高了100多元，如果玉米市场行情一直处在低迷状态，势必会影响粮农种粮收益及明年种粮心态，处于国家粮食安全和保护种粮农民利益的角度考虑，国家会采取一系列措施、出台相应政策，以此避免谷贱伤农，保证我国粮食产量稳产、增产，保证国家粮食安全。

1.供给方面

我国今年玉米丰产，国家粮油信息中心 (CNGOIC)重申今年玉米产量为1.56亿吨的预估，较上年明显增加，增幅达2.4%。另外加上上一年度的250万吨的结转库存，随着新粮陆续批量上市，目前市场供应非常充裕。

2.需求方面

从养殖业需求来看，目前国内多数地区育肥猪存栏量与正常时期存在缺口（缺口在2成左右），由于母猪开产比例不断增加，仔猪供应形势有增无减，支撑猪料消费稳步上扬，增幅在10%-15%，但是禽料销量一般，一方面得益于为了供应20##年元旦和春节的肉鸡补栏，但另一方面肉品加工企业库存积压明显显示市场整体的需求仍维持低迷状态。

从深加工方面看，据国家粮油信息中心调查报告，全国大部分大中型淀粉企业都在限产或停产。其中，吉林省淀粉企业开工率略高，黑龙江省开工率40%左右，辽宁省仅20%—30%，河北省不到40%，山东省不到50%。中小型淀粉和淀粉糖企业普遍停产。由此可见，玉米需求恢复仍需时日，且在市场供应压力较大的情况下，即使需求有所恢复也不会在供应上出现断档，而现货启动是一个温和长期的过程，至少要到黄淮新粮消耗到一定程度，按历年时间周期来看，估计要到20##年4—5月份左右。

3.现货市场

产区收购情况和销区现货价格：吉林榆树地区玉米价格保持稳定，当地除榆树库和中粮集团收购玉米外，榆树地区仅有部分收购企业开始收购玉米，且因为资金不足，收购量不大。上周榆树地区玉米价格为0.697元/斤（水分：14%）。目前市场玉米的收购价格在1480-1500元/ 吨，集中价为1490元/吨，市场交易量为19100吨。从销售情况看，玉米销售出库价格在1540-1560元/吨，集中价为1550 元/吨。由于受深加工企业和期货等各种因素的影响，预计今后一段时期松原地区玉米的价格还是比较平稳。

山东滨州地区08年产玉米价格有所下滑。本年产玉米个体粮商收购价在1410元/吨-1448元/吨之间；购销企业入库价在1482元/吨-1522元/吨之间，最低价下跌38元/吨；饲料加工企业入库价在1520元/吨左右，下跌20元/吨。河南安阳地区玉米价格依然趋弱。当地新玉米收购价格为1440元/吨左右；出库价格为1460元/吨，较前期下跌30元/吨。河南新乡饲料收玉米车板价1530元/吨中等。

港口情况：锦州港口玉米平舱价小涨10元/吨。目前锦州港玉米平舱价在1570元/吨，较周初上涨10-20元/吨，至蛇口港运费仍在45元/吨。

目前广东港口新玉米成交价涨至1680-1690元/吨，优质陈玉米价格涨至1710-1720元/吨，港内库存量在12-13万吨上下。玉米到货均以锦州为主，有少部分来自鲅鱼圈和走货更少的大连，在未来半个月时间里，锦州港将有20万吨左右玉米发运到广东，加上鲅鱼圈及大连的预计将近有40万吨左右。

四、近期焦点分析

1. 国际金融环境恶化，国际原油价格连续走低。当前不容乐观的经济环境仍是影响国内外商品价格走势的关键因素，尽管来自金融系统的破产危机暂时平静，但金融危机对实体经济的影响正在暴露。随着美国三大汽车霸主纷纷向政府请求救助，救助方案能否获得通过为市场留下悬念，投资者恐慌情绪升温，国际金融环境再度恶化。4个月前还牛气十足的国际原油，自高位掉头下冲，累计跌幅已经超过60%，尽管欧佩克一再发布可能减产的声明，但需求预期的快速萎缩导致原油价格仍然跌势不止。作为国际商品市场的指标性商品，如果原油无法止跌，其他商品即使超跌也很难形成有力的反弹。

2. 政府不断出台托市政策，力度渐大，效果渐强，首先，国储计划首次收购500万吨玉米，虽然数量不大，但意图明显，一定要保护农民的利益，而且后期是否会增储，值得期待；其次，不断调低金融机构存贷款准备金利率，实施宽松的货币政策，增加市场流动性，为市场增添活力；再次，调低增值税以及增值税转型改革等措施，调动了个人以及企业的积极性。另外，到20##年将投资4万亿以扩大内需，以及四季度新增1000亿元投资工作等计划，将为市场需求的上涨带来动力。虽然利好政策已摆在面前，但是长期效果却还需要观察。

3. 国家继10月下旬公布对东北玉米实行临时收储之后，再次出台利好政策，财政部公布出口关税调整方案，自12月1日起取消玉米和大豆目前5%的出口关税，以及玉米制粉及淀粉目前10%的出口关税，小麦目前20%和稻米目前5%的出口关税税率则将下调至3%。政策的利好作用十分有限，主要是由于目前我国玉米的价格在国际市场上没有竞争力。简单来看，目前我国大连港玉米出口价格简单估算在270美元/吨左右（按照大连港平仓价1550元/吨来计算），即使5%的出口关税减免，也仅能缓解成本不到15美元/吨，而目前中国玉米出口韩国与美国玉米（215～225美元/吨）相比价差在50～60美元/吨。另外，海运费的大幅下降已经使美国玉米面对韩国和日本等亚洲消费者时价格更低。由此可见，出口压力依旧存在，即使有增值税补贴目前也难出口，除非有更大的补贴，如运费等。因此，在国内玉米市场运行相对偏弱背景下，关税政策调整能否会对市场有效提振仍需观察。

五、我们的观点

综合以上基本面情况，我们认为，在目前需求弱化、国内玉米缺乏出口竞争优势的前提下，仅靠单一的政府政策支持是难以从根本上扭转玉米市场因需求低迷引发的行情弱化格局。国内玉米现货市场在前期连续下跌后已出现走稳迹象，虽然东北新粮全面上市期临近，但国家政策和农民的惜售将给予价格一定的支撑，短期来看，玉米可能重新进入震荡走势。

（玉米指数周K线走势图）：

从技术分析的角度我们的看法是这样的，基于玉米图表的连续性，我们依照玉米指数而非单个月份来分析，期货玉米从20##年8月19日1208元上涨开始，截止于20##年7月11日1995元这个整阶段的上涨周期中，我们分别设置这2个价位为最低和最高点，用黄金分割线进行划分（如图横线部分显示），黄金分割线的中心点为1581元，也就是目前可能起到支撑期货玉米价格的一个支撑线。然后我们在从最高的1955元向下画每次反弹高点的连线（如图斜线部分）可以显示出整个玉米期货的行走轨迹依然是在下降的通道当中。1581元能否成为支撑点是我们重点关注的问题。虽然有国储收购价格1500元的价格底线，但是市场发展有其特有的规律性！期货发现价格的作用也正在于次，一旦1581元没有坚持住，那么下面1500元的整数关口也将遭遇重要考验！加上疲软的整体供求基本成定局，因此我们的结论是近期下跌的概率是远大与上涨。

六、在疲软的行情下，现货企业如何应对

下面我们简单举例说明，对于做现货贸易的粮库企业来说，成本主要包括玉米成本、烘干费、运费，辽西玉米粮库出库价1490-1500元/吨，一般销往南方的船运费为45元/吨，烘干费为70元/吨，11月21日玉米销往广州的到岸价是1680元/吨，这样利润最大135元/吨。因为正如我们分析玉米价格长期是看弱的，以两个月时间为例，下跌的概率会很大，所以销区的价格未必达到1680元/吨，而收粮的成本价由于国家政策的托市，基本不会下降，所以在市场和政策的双重作用下，现货贸易的利润实质上是被压缩了。

在来看期货市场情况，我们对行情的分析研判认为，1600一线为压力线，下一目标价位1500一线，市场处于疲弱态势，有一定下跌空间，而在1600元附近逢高沽空，期价为1500元时平仓，有100元的获利。

以160万资金为例，粮库企业做现货贸易，理论上最大赢利为13.5万元（随着价格的走低，利润也会下降）；

最大利润：1680*1000-（1500+45）*1000=135000元

而期货市场由于是保证金制度，160万资金可以做1000手玉米，按照稳健的投资方式，持仓30%计算，仍可获30万元利润，赢利率达到62.5%以上，同时省去装运和交割等环节。

最小利润：（1600-1500）*1000*10*30%=300000元

盈利率：300000/（160000*30%）=62.5%

第二篇：1.期货交易品种分析

一、期货交易品种分析