中信证券数量化分析系统简介
作者：中信 文章来源：WWW 点击数：342 更新时间：2005-7-26
1. 开发本系统的目的
☆ 为金融工程的数量化研究提供一个有效的数据和工具平台。
☆ 为研究报告提供统一的管理平台。
☆ 把证券市场主要的投资分析活动进行整合，使分析更全面、深入、有效。
☆ 摆脱原有一个客户一套数据库的旧模式，让所有用户共用同一底层数据库，使数据更准确、更新更及时。
2. 系统主要模块
2.1 股票分析
主要针对数量化分析所用到的所有结构化数据进行各种分类统计分析。
2.2 基金分析
在现有的基金信息披露程度上，能够准确分析出基金的投资、持股风格和风险收益状况，为投资者提供了一个深入分析基金业绩的工具。
2.3 债券分析
为债券组合的投资提供一个深入、全面、有效的分析工具。目前主要包括：债券基本信息和行情信息查询；债券指数行情查询分析；利率期限结构分析；情景分析；投资组合分析；新券定价分析。
2.4 组合分析
2.4.1 指数
是投资分析最基础、最常用的工具，用户可以自定义任意组合为一个指数，用于组合的历史模拟及实证分析研究。主要包括：用户自定义指数、指数叠加分析、指数点位、指数样本股及权重、指数的财务及风险指标分析等。
2.4.2 指数增强/Alpha预测
对标的指数样本股在未来一定时期的超额收益率进行预测（预测方法：多因子模型/横截面回归）。通过预测结果对指数中超额收益率高的样本股加大权重，低的减少权重，以此来达到指数增强的目的。
2.4.3 优化资产配置
针对用户对各资产类的期望收益率和风险、投资比例等约束条件，给出资金在各资产类上的最优投资比例。用户权衡每一个资产配置以后，从中选择满足自己要求的最优资产配置。
2.4.4 构建最优组合
根据用户对自定义组合中各股超额收益率的预测结果，使用风险模型和标准的二次规划方法对用户组合中各股的权重进行优化。
2.4.5 优化指数策略
使用风险模型并考虑到交易费用及市值规模对指数的投资策略进行优化。
2.4.6 组合风险分析
该模块可以揭示任意组合相对于任意基准在任何时点的各项风险指标，以便用户对组合的风险进行及时的控制。
2.4.7 自建风险模型
用户只需要选择风险因子并指定必要的参数，系统就会自动通过横截面回归和时间序列回归
为用户构建出自己的风险模型。
2.5 研究报告浏览
提供研究报告的统一管理平台，用户可以方便快捷的浏览、查询、下载我们提供的所有研究报告。
2.6 矩阵运算工具
提供了一个简易高效的矩阵运算工具，用户可以方便的进行矩阵的各种运算，为金融数量化分析（特别是大数据量的回归）提供强有力的工具支持。
3. 其他定制模块
3.1 基金绩效评估
主要针对基金公司内部交易系统及估值系统的数据结合市场上其它基金的公开数据进行各种统计分析，对各基金的运作绩效作出及时的评估，对本公司基金的收益和风险状况进行全面的分析和监控，以便基金管理人及时调整本公司基金的投资策略。
3.2 指数基金的归因分析
主要用于计算指数基金的跟踪误差和偏离度，以便及时将误差控制在指定范围内。
4. 股票分析
主要针对数量化分析所用到的所有结构化数据进行各种分类统计分析。主要包括：
4.1 行情数据
各证券及中信系列指数每日的行情数据、换手率、复权价、EP、BP、收益率、及以上各项的平均值(任一期间的平均换手率、平均市值等)、统计值(任一期间涨幅、振幅等)等，并提供股票及指数的叠加走势分析功能。
4.2 历次分红送配及股本变动情况
各股的最新股本结构、历次分红、送股、配股、增发等
4.3 三大财务报表及常用财务指标
4.4 行业分类（证监会及中信两套行业分类标准）
4.5 上市发行
发行日、上市日、发行方式、发行价、发行市盈率、首日开盘价等信息
4.6 所属的中信系列指数
4.7 各种数据的综合选股
5. 基金分析
主要针对基金公开的净值及季报、年报数据进行各种分类统计，对市场上所有基金（包括封闭式和开放式）进行各种横向比较分析，从收益率、风险、风险调整收益、业绩贡献、风险来源等方面对资产运作状况进行综合评估，以确定不同基金的投资风格，为您的基金投资提供参考。功能如下:
5.1 净值及季报数据的分析
主要包括：行情数据分析、净值数据分析、股票组合分析、行业组合分析、及一级资产配置分析等，同时系统可提供各种统计分析图表。具体如下：
5.1.1 行情数据分析
用于查询所有基金的市场价格数据，并可绘制出任意几个基金的价格走势叠加图，便于对各
个基金的二级市场表现做出叠加对比分析。
5.1.2 净值数据分析
可以查询市场上所有基金的单位净值、复权净值、分红信息、收益率、折价率等信息，同时可以绘制出任意几个基金的单位净值、复权净值、折价率和任意几个市场指数点位的叠加走势图，便于对基金收益情况相对于市场的表现做出准确的分析判断。
5.1.3 股票组合分析
用于查询任意基金在任意季度的前十大重仓股信息（第几大重仓股、持有的数量、市值、占净值及股票总市值的比例等），同时可以绘制出任意基金的重仓股分布饼型图，也可以按照股票查询出市场上的所有基金的持有情况，并可绘制出所有持有该股票的基金的持有情况对比图，以便对所有基金持有的重仓股做出对比分析。
5.1.4 行业组合分析
和上述的股票组合分析在功能上类似，可以查询任意基金在任意季度的所有行业组合信息（第几大重仓行业、持有的总市值、占净值及股票总市值的比例等），同时可以绘制出任意基金的行业配置饼型图，也可以按照行业查询出市场上的所有基金的持有情况，并可绘制出行业持有情况对比图，以便对所有基金持有的行业市值做出对比分析。
5.1.5 资产配置分析
主要用于查询所有基金的一级资产配置情况（股票总市值及占净值的比例、债券总市值及占净值的比例），并可绘制出各基金的一级资产配置情况对比图，使表现更为直观。
5.2 年报数据的分析
主要包括: 期末持仓、受限股票、新增股票、剔除股票、基金财务报表、股票交易情况、债券交易情况、持有人信息、及基本信息等的查询分析，同时系统可提供各种统计分析图表。具体如下：
5.2.1 期末持仓
用于查询分析基金年报公布的所有投资组合信息。
5.2.2 受限股票
用于查询分析所有基金年报公布的所有受限股票信息。
5.2.3 新增股票
用于查询分析基金年报公布的所有新增股票信息。
5.2.4 剔除股票
用于查询分析基金年报公布的所有剔除股票信息。上述的四项（a,b,c,d）都可以按照股票来查询分析。
5.2.5 基金财务报表
用于查询分析基金年报公布的所有财务报表信息。
5.2.6 股票交易情况分析
可以查询分析所有基金在各券商的股票交易量及交易佣金分布情况，并可绘制出各个基金的交易佣金分布图，还可以按照券商来查各基金在该券商席位上的交易量及佣金情况，并可绘制出各基金在该券商席位上的佣金分布对比图，以便更全面的分析各基金的佣金分布及各券商的佣金收入构成。
5.2.7 债券交易情况分析
与上述的股票交易情况分析类似，这里就不再赘述。
5.2.8 持有人分析
可以查询分析各基金的持有人分布情况，并可绘制出指定基金的持有人分布图，同时可查询指定持有人对各基金的持有情况，也可以绘制出指定持有人对各基金的持有情况对比图。以便更直观的分析基金持有人的分布和持有人投资基金的情况。
5.3 综合统计分析
主要包括:收益及风险、持股变动情况、行业集中度、个股集中度、风险特征、基金集体重仓股等, 同时系统可提供各种统计分析图表。具体如下：
5.3.1 收益及风险分析
可以计算统计出各基金的期间累计净值增长率和标准差，并可绘制出各基金的收益及风险对比图，以便用户更全面的了解各基金的收益及风险状况，为用户的投资提供帮助。
5.3.2 持股变动分析
可以按照基金公布的重仓股统计出本季度相对于上季度的持股变动情况（包括：增持的、减持的、新增的、剔除的、持股不变的），该功能可为投资者分析基金近期的仓位变动情况提供有力的支持。
5.3.3 行业集中度分析
可以统计出各基金持有的指定行业的市值之和及占净值和股票总市值的比例，并可绘制出各基金的行业集中度对比图，以便用户对各基金的行业配置集中情况做出直观的分析判断。
5.3.4 个股集中度分析
与上述行业集中度的功能比较类似，可以统计出各基金持有的指定的前几个重仓股的市值之和及占净值和股票总市值的比例，并可绘制出各基金的个股集中度对比图，以便用户对各基金的个股投资集中情况做出直观的分析判断。
5.3.5 风险特征分析
可以计算出任意基金相对于任意基准（股票基准、债券基准）的各种常用风险指标（包括：标准差、Beta系数、Alpha、非系统风险、夏普指数、夏普指数、詹森指数、特雷诺指数等），同时可绘制出各基金的上述各风险指标对比图，以便用户对各基金的风险分布情况进行全面的了解。
5.3.6 集体重仓股分析
可以统计任意一个季度所有基金的集体重仓股信息（包括：持有的总数量、持有的总市值、占基金总净值的比例、占基金总股票市值的比例、及持有的基金名称等），以便用户全面了解各基金的集体持仓情况。
5.4 中信o基金评级
可按用户指定的风险接受程度对各基金按照《中信o基金评级准则》中的方法进行评级，使用户能够对各基金的收益和风险情况进行全面的分析。
6. 债券分析
债券投资分析系统目前包含的主要功能模块有：债券基本信息和行情信息查询；债券指数行情查询；利率期限结构分析；情景分析；投资组合分析。各个模块主要实现的功能如下：
6.1 债券基本信息和行情信息分析
查询债券市场上所有未到期和已经到期的债券的基本信息，如期限，票面利率，发行日期，发行量，发行人，发行方式，付息方式和频率等，和某一日期的所有有交易债券的行情信息，如净价，全价，成交额等。
6.2 债券指数行情的查询分析
提供多个债券指数（包括交易所国债指数，企业债指数，银行间债券指数，银行间国债指数，银行间金融债指数，全债指数，可转债指数等）的历史行情数据，并提供指数的样本券和指数组合的在不同时点的久期等。对于每一个指数，将分别提供相同样本集合的净价指数和全价指数。
6.3 收益率期限结构分析
包括收益率期限结构分析和收益率期限结构的比较分析两个基本功能。前者是生成由某个债券集合（如交易所国债集合，用户可以通过编辑生成任意的债券集合）所决定的收益率期限结构图。后者是对两个债券集合（如交易所国债集合和交易所企业债集合）所决定的收益率期限结构进行比较分析。
6.4 情景分析
分析在未来收益率期限曲线发生位置和结构变化时，某只债券或某个债券组合的潜在的净值变动的风险。对于未来收益率期限结构的变化，系统共设置了10种可能的变化情况，其中包括平行移动，以及非平行移动和反转等位置和结构变化情况，同时系统允许用户设置各种变化的幅度。
对债券或者某个债券组合的潜在的净值变动的风险主要通过潜在净价和全价的变化幅度等来衡量。
6.5 债券组合分析
分析一个债券组合的基本信息，包括组合中的每一只债券的票面信息和收益率，久期，凸性，以及流动性和相对投资价值指标等信息。显示一个或多个组合的历史净值走势，以及各个组合在某个时点的净值和久期等指标。
6.6 新券定价分析
分为普通债券定价分析，浮动利息债券定价分析和含权债券分析。
普通债券是指不含权的债券，含权债券目前主要是指可赎回债券，可回售债券和可转换债券等，系统根据用户输入的债券的基本条款，如票面利率，期限等，输出相应的定价分析。其中对于可赎回债券，可回售债券的定价，目前系统采用二叉树算法。
7. 组合分析
7.1 指数
是投资分析最基础、最常用的工具，用户可以自定义任意组合为一个指数，用于组合的历史模拟及实证分析研究。中信系列指数就是用该工具实时计算并对外发布的。主要功能如下：
7.1.1 指数定义
包括：指数名称,基准日期,基期点位,加权方式,指数的样本股定义。
7.1.2 指数计算
使用派氏加权法（与上海交易所的指数算法相同）计算用户指定的指数点位，还可以同时计算出指数的各种财务指标（每股净资产BPS、每股收益EPS、市盈率PE、净市值比BP、平均流通市值等）和风险指标（Beta、Alpha、非系统风险、标准差、夏普比率、特雷诺指数、詹森指数等）。
7.1.3 指数叠加分析
可随意选定用户自定义指数及市场指数、任意股票从同一个起点绘制走势叠加图（系统自动将选定指数的点位统一按比例换算成同一个指数的点位，以保证多个指数是从同一个起点开始的），便于分析同一个时期那个指数或股票表现的更好。
7.1.4 指数数据的浏览及导出
7.2 指数增强/Alpha预测
对标的指数样本股在未来一定时期的超额收益率进行预测（预测方法：多因子模型＼横截面回归），根据预测结果，将指数的样本股分成三类：预期超额收益率最大的部分股票权重增加，预期超额收益率最小的部分股票权重下降，其余股票的权重与基准指数一致。
风险因子有6个基本因子、15个补充因子及4个行业因子，用户在做超额收益率预测时，可以挑选以上任意几个风险因子，也可以加入自定义的风险因子。6个基本因子包括：流通市值、净市值比、换手率、动量、收入价格比、价格波动率；15个补充因子包括：每股公积金比股价、现金流比股价、股利收益率、市盈率、流通盘规模、每股留存收益比股价、应收账款周转率、财务杠杆比例、存货周转率、主营业务利润比重、主营业务利润率、主营业务收入变化、主营业务毛利率、净资产收益率、流通股比例；4个行业因子包括：证监会一级行业、证监会二级行业、中信一级行业、中信二级行业。
7.3 优化资产配置
针对用户要配置的各资产类的期望收益率和风险等约束条件，给出资金在各类资产之间的投资比例。用户权衡每一个资产配置以后，从中选择满足自己要求的最优资产配置。整个系统包括参数数入、优化配置、结果输出三大部分：
参数数入：输入要进行配置的各资产类（股票、债券、货币或股票市场中的各类风格、行业资产等）的期望收益率及协方差矩阵。这两个参数可以由系统根据历史数据自动生成，还可以通过风险模型计算得到。同时用户还可以输入各种约束条件，（如：各资产类的投资比例约束、整个投资组合的VaR约束等）。
优化配置：根据用户输入的参数及约束条件，通过标准的二次规划方法求出在不同期望收益下的资产配置比例，并给出每个组合的标准差、Sharpe比等指标。
结果输出：将资产配置的结果用图形和表格的形式来表示。系统会按照配置结果绘制出均值-方差的有效前沿面，对于一些重要的点，比如Sharpe比最大的点、满足用户要求的点等特别表示，同时对前沿面上的每个投资组合点，系统都会绘制出相应的资产配置饼型图。在表格输出部分，用户可以详细了解每个可选资产组合中每一类资产的投资比例、投资组合的期望收益率、标准差、Var、Sharpe比等指标，即每一种资产组合方案的收益-风险状况、相互之间的优劣比较，用于辅助决策。同时会给出系统推荐的资产配置。
7.4 构建最优组合
根据用户对自定义组合中各股超额收益率的预测结果，使用风险模型对用户组合中各股的权重进行优化。过程如下：
输入：用户组合中各股的超额收益率，风险接受程度，指定基准指数及使用的风险模型。 构建：假设投资者对系统风险和非系统风险的规避程度相同，可以将目标函数转化为最小化问题，用标准的二次规划方法来构建最优组合。
输出：用户组合中各股的最优权重。
7.5 优化指数策略
使用风险模型并考虑到交易费用及市值规模对指数的投资策略进行优化。过程如下： 输入：要投资的指数，交易税率，投资的市值规模，使用的风险模型。
优化：将目标函数转化为最小化问题，用标准的二次规划方法来优化。
输出：投资时指数中各样本的最优市值权重。
7.6 组合风险分析
该模块可以揭示任意组合相对于任意基准在任何时点的各项风险指标，以便用户对组合的风险进行及时的控制。
主要的风险指标如下：均值，方差，标准差，半方差；相对于基准组合及本身组合的Beta系数，Alpha，Var（包括:边际Var、成分Var,三种算法：简单算法，RiskMetrics算法，偏
度＼峰度算法），流动性风险，变现损失率等。
7.7 自建风险模型
通过指定股票组合及风险因子（与Alpha预测模块的风险因子相同）在指定周期的历史横截面回归估计出各因子的收益率序列， 接着通过历史时间序列回归估计出各因子的载荷，至此就构建成了用户自己的风险模型(两个文件：N个股票对K个风险因子的系数矩阵文件和K个风险因子的协方差矩阵文件)，用户在要使用风险模型的地方只要指定这两个模型文件即可。
8. 其他定制模块
8.1 基金绩效评估
主要针对基金公司内部交易系统及估值系统的数据结合市场上其它基金的公开数据进行各种统计分析，对各基金的运作绩效作出及时的评估，对本公司基金的收益和风险状况进行全面的分析和监控，以便基金管理人及时调整本公司基金的投资策略。主要包括以下六大模块：
8.1.1 投资组合
统计分析本公司基金的投资组合信息。包括：每日的基金净值信息，一级资产配置情况，持仓信息，重仓股信息等。
8.1.2 资产分布
分类统计投资组合中各类资产的分布情况，并与证券市场进行横向比较，可按行业或常用指标（用户自己分为不同的区间）统计各行业或各指标区间的股票资产分布情况，并与市场基准进行横向对比，充分了解本基金的资产分布情况。
常用指标包括：
☆ 财务指标（每股收益，净资产收益率，主营收入增长率，主营收入利润率，每股经营现金流量等）；
☆ 股本结构（流通股本，总股本等）；
☆ 市场属性（市盈率，市净率,股票价格，流通市值，总市值等）。
8.1.3 收益构成
可按行业或常用指标（用户自己分为不同的区间）统计各行业或各指标区间的股票收益情况及个股收益。
8.1.4 收益贡献
把基金的投资收益情况进行业绩的分解，包括：超额收益率，资产配置的贡献率，资产选择的贡献率，行业配置的贡献率，个股选择的贡献率，个股收益：统计分析各股的实际盈亏。
8.1.5 风险分析
对基金投资组合的各项风险进行全面的揭示。主要包括：
☆ 流动性风险（行业集中度，个股集中度，组合变现能力）；
☆ Beta系数（基金的Beta及投资组合中各股的Beta）；
☆ 投资组合中各股的超额收益率；
☆ VaR（三种算法计算基金的VaR及基金组合中各股的VaR）；
☆ 信息比率（跟踪误差及信息比率）；
☆ 风险特征（Beta，非系统风险，Alpha,标准差，夏普指数等）。
8.1.6 风险预警
对可能或超出限制的投资组合及时进行预警。主要包括：
☆ 行业预警：某行业市值超过设定值时进行警示；
☆ 股票预警：市值预警，成本预警,价格预警, 新仓预警；
☆ 流动性预警：当变现天数大于设定值时进行警示；
☆ 法规预警：双十规定预警，投资比例预警；
☆ 股票黑名单。
8.1.7 绩效报告
将上述五个模块中的重点指标进行提炼汇总，自动生成针对不同人员（各自基金的基金经理、投资总监等）的绩效分析报告。
8.2 指数基金的归因分析
主要用于计算指数基金的跟踪误差和偏离度，以便及时将误差控制在指定范围内。主要功能包括：
8.2.1 跟踪误差的归因分析
指数基金跟踪误差有两个主要来源：资产配置（股票投资比例与比较基准的投资比例有差异）、债券组合跟踪误差和个股投资权重与基准指数权重的差异。
每日计算日跟踪误差，并分解成以下几项：
☆ 资产配置产生的跟踪误差
☆ 国债投资产生的跟踪误差
☆ 个股增强产生的跟踪误差
☆ 其它权重差异产生的跟踪误差
☆ 交叉项跟踪误差
如果日跟踪误差超出指定范围，要及时进行报警。
8.2.2 股票组合跟踪偏离的归因分析
股票组合跟踪偏离主要来源：股票的增强投资造成的偏离，交易成本（包括价差和佣金）造成的偏离。
每日计算日累计跟踪偏离，并分解成以下几项：
权重偏离：
☆ 增强偏离
☆ 其它权重偏离
交易成本：
☆ 佣金印花税等
☆ 价差
说明：系统在此只将日跟踪误差及日累计跟踪偏离分解为上述各项，下一步的投资决策完全由基金管理者进行，系统不提供投资建议。
9. 联系人
中信证券研究部：于新力、李灏
服务热线：
010-84864818-61223 yxl@citics.com
010-84864818-63693 lihao@citics.com