四川春飞日化股份有限公司投资价值分析报告
（摘要）
本报告根据四川春飞日化股份有限公司(以下简称“春飞股份”)公开刊登及所提供的相关资料，并在作者充分调研的基础上撰写而成。本报告本着严谨负责的态度和客观公正的原则，从专业投资分析的角度，对春飞股份所处行业的现状与发展前景、主营业务、投资价值、投资风险等进行分析。本报告系内部资料，仅供机构投资者参阅。
投资要点：
² 投资日化行业——永不衰落的朝阳行业
² 绿色无磷皂粉——确保公司赢利能力
² “纳米”晶硅——时代新宠儿
² 前瞻性的战略眼光和国际化比较优势
² 资产规模保证长期发展，降低投资风险
² 规范化运作与管理——主导企业未来
² 境外上市与资本运营——预示良好前景
第一部分 企业概况
一、公司简介
四川春飞日化股份有限公司是一家以从事绿色环保高科技洗化产品的研究、生产、销售和出口为主的民营股份制企业，1999年经四川省体改委川经体改（1999）81号文批准同意以发起方式设立，并经四川省人民政府川府函（2002）64号文件批准予以确认。公司法定代表人为蒲发春，总股本 5000 万股。其中， 4000 万股为法人持有， 1000 万股为自然人持有。
6年的发展，四川春飞日化股份有限公司已由产品单一的小型生产企业，发展壮大为总资产达数亿元，集科研、生产、贸易于一体的综合性多元化发展的航母级企业。公司以经营日用化工产品为主，经营范围为洗涤系列用品、化妆用品、化工原辅料、彩印包装、饲料添加剂、电脑、卫生制品、进出口业务、房地产开发等。
二、财务状况分析及预测（保密）
三、发展规划
（一）发展目标
Ø 巩固股份公司在中国日化行业中的科技创新领先地位
Ø 成为中国最大的绿色环保型日用化工、精细化工和绿色兽药的同心多元化高科技产业集团
Ø 实现业务的可持续增长
Ø 创造长期的股权价值
（二）经营策略
Ø 充分利用股份公司现有市场的科技创新领先地位，抓住中国绿色环保型日用化工、精细化工和绿色兽药市场高速增长的机会
Ø 充分利用已有的雄厚客户基础，为不同的客户群提供优质的产品和服务
Ø 提高核心分销渠道的效率，扩大多渠道分销网络
Ø 发挥知名品牌优势
Ø 强化风险管理，加强资产管理能力
Ø 继续实施积极的成本控制管理，提高效率
Ø 以先进的信息技术应用系统辅助科学决策
Ø 完善员工激励机制，使员工和企业共同发展
第二部分 投资价值分析
一、日化行业市场空间巨大
日化行业是按国际标准划分的15类国际化产业之一，是世界贸易增长最快的朝阳产业之一。根据中国日化行业协会的有关资料，全球日化行业一直保持着较高速度的持续稳定增长。
各种主要日化产品的年增长率:
数据显示，洗手液、洗衣液消费量正高速递增。
二十世纪九十年代日化产品平均增长速度为7%—10%，20##年全国日化产品销售约为760亿元。由于产品开发投入增加、人口结构变化及人们对健康预期的提高，预计未来全球日化用品市场的增长将快于经济增长的速度。
二、绿色无磷皂粉倍受市场青睐；确保公司赢利能力
我国洗化用品市场一直发展较好。统计数据显示，近10年来，我国洗衣粉产量增长了5倍，但这些洗涤剂多为含磷洗涤剂。随着国际上对含磷的洗涤污水易造成饮用水源富营养化污染的逐渐认识，限磷或禁磷的要求越发明显。近年来，随着“回归自然”的消费观念的影响，我国禁磷的呼声也日益高涨。据中国洗涤用品工业协会的资料反映，我国年生产洗衣粉230万吨，但无磷洗衣粉的生产量只有20万吨左右，仅仅占洗涤剂年销售量400万吨的3.75％，据统计：皂粉的市场增长速度会很快，预计近几年内国内需求量将达到180万吨。
春飞股份绿色无磷皂粉的投产面市，以其独特的生产工艺，国际标准的产品质量，荣获了国家名优产品称号，20##年7月 ，“春飞牌”绿色无磷皂粉、洗衣粉荣获“21世纪绿色消费品暨绿色技术装备（成都）展览会金奖”。并被列入国家级重点火炬计划项目。几年来产品销售情况良好，年均销售额5000万元。在未来无磷洗涤用品将主导洗化用品市场的大趋势下，以绿色无磷皂粉为主的“春飞牌”系列无磷洗涤用品将会有更大的发展空间，预计两年内春飞日化股份将成为西南地区最大的无磷洗涤用品生产基地。
随着WTO的加入，国民的消费观念会受到更大的冲击，人民对于无公害、绿色环保的意识会进一步得到深化。到时必然掀起一场绿色革命，很多有磷产品被无磷产品所取代。届时，必将掀起无磷产品的销售高潮。
1、日化产品需求是居民的基本需求，据测算，该需求收入弹性为1.37，这表明，随着居民收入水平的提高，其市场空间将不断拓展，市场潜力巨大。
2、我国现有13亿人口，目前每年仍以1700万递增，又将形成一个巨大的市场消费群体，市场发展空间广阔。
综上，亚太地区日化企业负责人和日化专家们预计，随着经济的增长、城镇化水平的提高、消费观念的转变、农村市场的开发，未来5年中国日化产业整体将保持稳定发展态势，并逐步成为全球第一大市场。
三、拥有自主知识产权的“纳米”晶硅成为春飞股份的“新宠儿”
20##年12月7日通过相关技术鉴定，“纳米”晶硅的生产工艺属国内首创。目前已投入生产,届时将形成年产12.5万吨“纳米”晶硅的能力，通过滚动发展，逐步达到年产值超10亿元，税利上亿元。
“纳米”晶硅是春飞科研所自行研制的一种新型材料, 已取得国家相关专利（申请号：200510022234.7）。据南充市政府南充石化发展规化专家组组长、西南石油学院博士导师邹长军介绍，“该产品是目前国内唯一能大规模生产的亚纳米级材料”， 公司现已完成了该产品的中试，中试产品已在成都蓝风公司、白猫集团、立白集团成功运用，技术成熟。
由于该产品有超微结构和以硅化物为主的物质, 它是三聚磷酸钠和4A沸石、钛白份、白碳黑的优良替代品，广泛应用于日化、塑料、橡胶、石化、涂料行业等行业，同时可以作为精细化工产品的催化剂，饮用水及污水处理的软水剂，塑料、橡胶行业的补强剂，石化行业的载体，涂料行业的色料等。根据日化信息中心统计，目前国家洗涤剂需求量大于100万吨，随着国内技术的发展，本产品具有广阔的应用空间和市场前景。
1、洗涤行业——代磷助剂
2、精细化工产品——催化剂
3、饮用水及污水处理——软水剂
4、塑料行业——补强剂
5、橡胶行业——补强剂
6、石化行业——载体
7、涂料行业——色料
四、区域优势创造品牌价值
在整个大西南地区没有一家规模化的日化企业的情况下,春飞股份占据了天时、地利、人和的优势，春飞集团公司先后大手笔的完成了多个令“春飞人”乃至南充人引以为豪的事：由春飞房地产开发有限公司开发的现代都市三星园林式“春飞大酒店”改写了嘉陵无星级酒店的历史；四川真本世健康保健有限公司自主研究开发生产的“真本世牌”保健酒被国家食品药品监督管理局批准为“国产优质保健食品”，具有“延缓衰老”的独特功效。使得春飞股份的品牌迅速提升，“春飞”品牌价值已由原来的几百万迅速增长，至20##年3月21日 ，北京北方亚事无形资产评估事务所对公司“春飞牌”商标权无形资产进行了评估，评估结果是：“春飞牌”商标权价值1.65亿元，随着国家加强知识产权保护、国家级重大攻关项目的跨地区组织实施和省级重大攻关项目联动，“春飞”品牌将得到持续快速增值，同时将推进中国日化产业健康有序的发展，振兴南充老工业基地。成为该地区的支柱性产业。（20##年5月 春飞股份被省政府办公厅、省经贸委、省统计局、省经济考核办公室联合授予“四川工业企业最大市场占有份额500强、最佳效益500强、最大纳税500强）
春飞系列产品自面市以来，经过数年在买方市场中的投入与打拼，结合现代营销理念与实战经验，将产品售场细分为：A、B、C三大类，并在三大类市场中构建不同营销网络体系。
“扁平化通路、占领终端”，春飞股份通过创新与掌控通路，用整合营销、公共营销、顾客忠诚度等策略，不断打造具有春飞自身特色的营销网络体系。
A类市场：
即城市市场，春飞股份先后与成都红旗、互惠、好又多、百信、成商、重商（超市、连锁店、商场）等大卖场签订了长期产品代理协议，将这些大卖场强大的终端阵地变为产品销售最佳平台，在提升春飞品牌整体形象的基础上，通过终端直面消费群体，达到通路扁平化，增大终端网点密度，提高产品在通路中的流通速度与流通量。
B类市场：
即农村市场，为了占领B类流通市场（强大的农村市场），春飞股份先后在川、渝、云、贵、陕西、西藏等省（市），而又特别是川、渝本土市场中各县（市）皆有长期产品销售中间商，数年来公司投入大量人力、财力（仅产品宣传车达200辆以上，店牌、路牌、墙体广告投入超千万元），增强了产品在网络中的核心竞争力，同时公司还不断寻找、选拔与培训网络中的中间商，帮助中间商整合网络通路、指导营销策略、做出快速反应，提升中间商在买方市场中的竞争强度，提高中间商对企业的忠诚度。
C类市场：
即特殊市场（中转商、特殊客户），春飞股份充分利用信息平台，先后将春飞产品编入《中国出口商品大全》、《中国零售业采购手册》、《中国军需物资采购导荐库》，同时与中化河北进出口公司、丹东轻工产品对外贸易公司、大连国际工贸有限公司等中转商签订长期产品出口代理协议，且还与重庆经济报、南充日报等签订长期产品捆绑式销售协议，进一步寻求与构建产品出口贸易与集团销售网络。
五、科技是第一生产力（略）
六、主营业务突出，经济效益良好；资产规模保证长期发展，降低投资风险
春飞股份专业从事绿色环保日化产品的生产，并严格按照同心多元化的原则进行产业扩张，目前,其无磷日化产品的销售收入和销售利润均占销售总收入和总利润的80%以上，主营业务非常突出。公司成立以来连续4年盈利，20##年净资产收益率均接近20%，净资产已达4807万元，公司财务结构良好，资产负债比率合理，财务状况规范健康，为企业的进一步发展提供了保障。
(一)厂房设备为生产规模的扩大提供保障
随着无磷皂粉的扩产、新项目“纳米”晶硅的上马，春飞股份基地占地面积以及厂房设备等固定资产得到进一步增加，尤其是新投入的生产和检测设备均已达到国际领先、国内一流水平，为企业生产规模的扩大留下了充分的空间。也大大降低了投资人的投资风险。
(二)有形资产大大降低投资人风险
单位：万元
从春飞股份资产结构可以看出，其固定资产占有相当比例，其中基地占地面积近260000平方米，建筑面积约78000平方米，均处于当地黄金地段，具备强有力的升值潜力，而厂房设备也都处于良好的运行状态。尤其是新投产的绿色无磷皂粉生产线，属于国内、国际先进设备。这些有形资产相对商誉、品牌价值、技术等无形资产来说，为投资人提供了相对更小的风险。同时，春飞投资集团作为春飞股份的后盾也进一步为投资人提供了风险担保。
七、规范化运作与管理主导企业未来
一个企业要想成功，仅凭借独特的战略思路、广阔的行业空间和良好的厂房设备是不充分的，还要具备规范化的管理能力，以执行力作为成功的保证。
春飞股份重视企业的规范化运作与管理，目标是建立国际规范运作的企业架构：
(一)严格执行国家相关产业标准以及质量体系标准
春飞股份建立了一套完整的控制系统，内容涉及到人员、厂房、设备、物料、卫生、质量管理、生产管理、销售等各个方面；每年按照培训计划对员工进行质量管理、岗位操作、基本技术操作等培训；严格对各供应商进行资格、质量体系的审核，与主要供应商建立了较为稳定的供应关系；生产过程严格按生产指令进行领料投料，质量管理员对整个生产过程实行监控；公司产品生产有生产记录，销售有销售记录，随时掌握各批产品的质量变化情况；制定了顾客抱怨处理程序，奉行“顾客至上”的原则。20##年4月24日，公司通过中国质量认证中心ISO9001:2000标准国际质量体系认证，产品质量走向国际化标准。
(二)完善公司法人治理结构，实施“以人为本”的管理策略
春飞股份已建立完善的股份公司法人治理结构，股东大会为最高权力机构，董事会为决策机构，监事会为监督机构，经营层为执行机构，总经理负责全面管理。
春飞股份注重对管理人员的选拔和培养，计划通过多种渠道吸收高素质管理人才，规范公司的业务流程，提高企业的管理水平和决策速度。春飞股份实行激励与约束相结合的灵活机制，对高级管理人员和关键岗位技术人员实行股权激励，保持员工队伍稳定。
八、境外上市与资本运营预示良好前景
(一)作为公众公司，分享资本市场价值
四川省经贸委和四川证监局20##、20##年连续两年以“优势资源产业”提名四川春飞日化股份有限公司为“我省积极扶持有条件企业上市”。
春飞股份20##年6月，公司董事会通过决议，同意公司在辅导期结束后，正式申请在国内外股票市场发行股票并上市。20##年1月，春飞股份与国内著名证券公司签署了《辅导协议》，标志着公司正式进入上市程序。日前，春飞股份与美国著名券商签署了赴美国上市《辅导协议》，公司也已制定了赴美国上市详细计划，意味着春飞股份赴美上市进入了实质性阶段。
如果春飞股份能够按照《商业计划书》的规划执行，一旦实现境外上市，外资股股东将会依照公司章程保护其出资人权利，要求上市公司切实履行公司章程承诺的义务，及时、准确地进行信息披露，这将有效地防止“内部人控制”，有利于提高春飞股份经营管理效率。通过境外上市，春飞股份还将学习到国外公司的先进经验，有利于其自身素质的提高和国际竞争能力的增强。此外，境外上市还可以为国外企业了解春飞股份提供信息平台，有利于其树立国际品牌，进一步开拓海外市场以及在对外贸易中争取信贷和服务的优惠。
对于春飞股份上市前股东而言，春飞股份在境外资本市场发行股票，股东分散，可较为自由地使用所募集资金，降低企业被新股东控制的风险。同时，国外证券市场资金来源广泛，股票易于发行和转让，为原有股东实现投资退出或继续分享企业发展收益提供更大的选择空间。
(二)美国资本市场较为适合春飞股份
美国资本市场是世界上最强大的北美经济的组成部分，主要包括主板NYSE、AMEX、创业板NASDAQ和场外柜台交易系统OTCBB。其中，NYSE是北美第一大证券交易所，与加拿大或英国相比，美国资本市场上市成本较低，具有独特快捷的融资通道(例如私募)，具备为国际项目融资的能力，拥有对多种行业皆有深刻理解的机构投资者层，其活跃的散户层在二级市场为小型发行人提供了极高的流动性。如果其《商业计划书》的发展规划实现，春飞股份将能够达到美国资本市场的基本上市要求。
第三部分 基本结论
我们认为，凭借日化行业良好的发展空间、春飞股份的区位优势、管理层的敏锐的战略眼光和丰富的企业管理经验和较大规模的经营性资产，春飞股份如果能够严格按照《商业计划书》所示的资金投向合理运营项目，通过引进专业人才，规范企业经营管理，并在产品经营与品牌经营之后，按照既定发展规划，积极推动境外上市进程，确保上市成功，根据宝洁在美国市场的巨大成功和合理股价，则我们认为，四川春飞日化股份在美国上市也会得到巨大成功。
附：20##年经济指标预测：单位：万吨、万元
附图：PG与 SSEC、DJI、ISIC1975年以来和近五年的价格走势比较
图一：PG与SSEC、DJI、ISIC自1975年以来价格走势比较
图二：PG与SSEC、DJI、ISIC自20##年以来价格走势比较 
其中：宝洁（PG）20##年2月25日报收于61.50美金。
第二篇：最具投资价值的上市公司研究报告
最具投资价值的上市公司研究报告 ----中国联通
一、公司简介 中国联合网络通信集团有限公司（简称“中国联通”）于20xx年1月6日在原中国网通和原中国联通的基础上合并组建而成，在国内31个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区设有分支机构，是中国唯一一家在纽约、香港、上海三地同时上市的电信运营企业，连续多年入选“世界500强企业”。 中国联通拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络，积极推进固定网络和移动网络的宽带化，为广大用户提供全方位、高品质信息通信服务。20xx年1月，中国联通获得了当今世界上技术最为成熟、应用最为广泛、产业链最为完善的WCDMA制式的3G牌照。在短短几个月的时间里，中国联通便建成了全球规模最大的WCDMA网络。目前，3G网络已经覆盖了全国县级及以上城市。
二、宏观经济分析
(一)国内:
2013—短期下行的终点，长期下行的起点 在经历了2008-20xx年长达4年的经济调整后，20xx年可以视为我国经济短期下行的终点。受前期政府推出的一系列稳增长政策影响，基建投资成为拉动20xx年经济增长的最大亮点，三季度以来多项经济指标均显示我国经济已逐步企稳回升。
展望2013，拉动GDP的三驾马车很可能继续沦为消费和投资双轮驱动，内需尤其是消费将逐步成为拉动经济增长的主引擎
政策面上，政府会延续积极的财政政策和稳健的货币政策来调控宏观经济。
分析：国内经济企稳，内需加大，政府稳定市场的决策和信心，我国股市将会逐步走出低迷状态，投资者信心增强，股指低位徘徊状态可能会结束。
（二）国际:2013—持续分化
美国：20xx年美国经济成功实现了触底回升，私营部门从20xx年以来保持了相对稳定的增长，就业市场有所好转，，20xx年美国经济将在宽货币、紧财政的政策下实现稳步复苏，房地产市场加速回暖，制造业稳中有升，失业率有望下
降。
欧元区：短期内看，欧债危机难有令各方均感到满意的解决方案。目前唯一相对比较靠谱的做法就是紧缩财政减少赤字。受到财政紧缩的制约，欧盟何时能重新走上回归增长之路，仍然难有明确的前景。
分析：美国经济恢复发展，对全球经济形势将会有正面影响，但欧盟经济仍未明确，因而也会动摇部分投资者信心。
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三、公司所属行业分析
目前，在基础电信领域，形成了中国电信、中国移动、中国联通三大运营商“三足鼎立”的寡头垄断格局；在增值电信及互联网相关业务领域，不断引入民间资本与外资，形成了一定的垄断竞争局面。总体来看，我国电信行业的开放竞争环境不断形成。
“十二五”为中国电子信息产业乃至中国经济战略性转型的关键时期。在此背景下，中国电信行业面临着新一轮的战略机遇。 “十二五”期间，电子商务将被列入战略性新兴产业的重要组成部分。
在3G建设方兴未艾、4G时代即将到来之际，在良好政策导向与精尖技术支持下，整个电信行业增长动力强劲。
四、公司基本素质分析
1、竞争地位分析
中国联通作为中国三大电信营业商之一，虽说在行业中传统固定通信业务，移动通信业务等方面并不靠前，但随着3G时代的到来，联通获得了当今世界上技术最为成熟、应用最为广泛、产业链最为完善的WCDMA制式的3G牌照。在短短几个月的时间里，中国联通便建成了全球规模最大的WCDMA网络。因此在未来竞争中领先一步。
2、公司经营
1、财务表现
20xx年,公司实现营业收入人民币2,562.6亿元,同比增长18.9%(剔除上年同期固话初装费递延收入影响,除非特别说明,全文同上)。其中,主营业务收入人民币2,167.9亿元,同比增长13.1%。
在收入快速增长的同时,盈利水平显著提升。EBITDA达到人民币729.0亿元,同比增长14.6%;EBITDA占主营业务收入比率为33.6%,同比提高0.4个百分点;净利润达到人民币70.3亿元,同比增长68.4%;基本每股收益人民币0.112元;经营现金流为人民币747.4亿元,同比增长7.6%;资本性支出为人民币997.9亿元。
2、业务表现
20xx年,公司紧紧围绕扩大规模和提升份额,加快3G、固网宽带等重点业务发展,收入实现快速增长,主营业务收入同比增幅超出行业平均增幅4.1个百分点,市场份额进一步提升;主营业务收入中,移动业务主营收入占比同比提高
4.4个百分点,占比达到59.9%,非语音业务收入同比提高3.9个百分点,占比达到53.2%,业务结构持续优化。
五、投资建议
,目前联通已运行至支撑线,已无大的下跌空间,总的趋势会向上.可放心持有.