研究性学习论文
研究课题：美国19xx年经济危机成因及其影响
参与人员：金玉峰﹑李晓琳等
实施时间：20xx年3月1日-20xx年5月10日
关键词：大萧条、华尔街股灾、社会矛盾激化
研究背景、意义说明：
第二次工业革命为美国提供了绝佳的发展契机，社会财富激增。亨利〃福特创立的流水线生产模式大幅提高了生产率，而工人工资并未显著提高。十年的“柯立芝繁荣”背后隐藏着巨大的危机。19xx年危机爆发后，美国经济经历了长达四年的萧条时期。与此同时，世界经济秩序受到了极大冲击，经济变动导致的社会问题引起了国际局势突变。
通过此课题的研究，了解19xx年美国大萧条时期的经济状况、社会实景，明确此次危机发生的原因和背景，并简要分析其影响。这一过程中，课题组成员通过交流合作提升思辨及剖析问题的能力，主动探究形成独到观点。 研究内容及方式：
Ⅰ危机爆发前的美国经济状况
Ⅱ危机中美国股票市场的表现
Ⅲ美国社会生活变化
Ⅳ危机对世界经济秩序的破坏
Ⅴ经济危机与第二次世界大战的联系
Ⅵ美国政府的应对策略
课题研究主要采用文献研究法。
研究经过：本课题研究过程分为以下数个阶段：
①立项开题阶段:确定研究课题后开始前期准备工作，包括资料的计划、收集等。
②讨论研究阶段：根据课题内容进行分工，各成员独立完成相关资料的查阅、整理工作。课题研究成果在小组内进行评议讨论，重点问题进行集体讨论研究并对不足之处予以修改、补充。此过程以报告会形式呈现。 ③论文形成阶段：根据研究情况形成课题论文。
④答辩阶段：以书面论文形式通过由指导老师主持的答辩。
⑤结题反思阶段：课题研究完成后，组内成员就本次课题研究的过程进行反思讨论，对过程中发现的不足进行分析总结。
成员分工；
李晓琳负责子课题Ⅰ、Ⅱ；
白雪、宋丽负责子课题Ⅲ、Ⅵ；
马超、曾艳红、魏立负责子课题Ⅳ、Ⅴ；
姜珍珍负责资料整合；
金玉峰负责形成论文并通过答辩；
研究示例：
一、对危机爆发前的美国经济状况的研究
第一次世界大战结束后不久，1920～19xx年间资本主义世界爆发了首次经济危机。危机过后，美国经济开始复苏，之后逐渐趋于繁荣，创造了资本主义经济史上的奇迹。1923～19xx年秋天，美国每年的生产率增幅达4%。美国工业生产指数19xx年时平均仅为67（1923-19xx年为100），19xx年7月时已上升到110,19xx年6月上升至126。此时，整个美国社会的价值观念都发生了巨大的变化，发财致富成了人们最大的梦想，投机活动备受青睐，享乐之风盛行，精神生活愈发浮躁和粗鄙，政治极端腐败，人们把这时的美国称为精神上的“饥饿时代”或“疯狂的20年代”。美国著名历史学家小阿瑟〃施莱辛格后来曾说，美国20年代的实利主义使人最容易产生这样的感觉：“资本主义已经走到尽头了。
尽管这一繁荣造就了资本主义发展的一个黄金时期，但这一繁荣本身却潜伏着深刻的矛盾和危机。农业一直都没有从战后萧条中完全恢复过来，农民在这个时期始终贫困，农村购买力不足，农场主纷纷破产。此外，工业增长和社会财富的再分配极端不均衡，工业增长主要集中在一些新兴工业部门，而采矿、造船等老工业部门都开工不足，纺织、皮革等行业还出现了减产危机，大批工人因此而失业。在1920～19xx年，工业总产值几乎增加了50%，而工人却并没有增多，交通运输业职工实际上还有所减少。这一时期兼并之风盛行，社会财富越来越集中于少数人手中。全美1/3的国民收入被5%的最富有者占有；60%的家庭年收入为仅够温饱的 2000美元水平；还有21%的家庭年收入不足1000美元。
由于大部分财富都集中到了极少数人手中，社会购买力明显不足，导致美国经济运行中商品增加和资本输出困难，这进一步引发了生产过剩和资本过剩；虽然金融巨头在投机行为中都获得了高额利润，但大量资金并没有被投入到再生产过程，而是被投向了能获得更高回报的证券投资领域。
此外，国际收支中的潜在危机也加深了美国经济的潜在危机，美国日益增长的经济力同供给力大大超过了国内外所有支付能力的需求。这一切都预示着一场大危机的到来。
二、危机中美国股票市场的表现的研究
20世纪20年代，人们对经济前景的自信集中地体现在股票市场，耶鲁大学的教授欧文〃费希尔在19xx年秋天还宣布：“股票价格所已达到的高度看起来好像是持久的。”道〃琼斯指数从19xx年的75点升到19xx年顶峰时的363点，平均年增长率高达21.8%——一个让人恐怖的数字。我们可以这样假设，如果19xx年是合理水平而且这些年的利率水平基本不变，如果363点在19xx年也是合理水平的话，那么包括在道〃琼斯指数中的公司利润的增长速度应该约为每年21.8%，而且是长达10年的高速增长，这种情况在人类历史上是极少出现的。历史上金融危机前的欣欣向荣景象出现了。 美国证券市场兴起投机狂潮，“谁想发财，就买股票”成为一句口头禅，人们像着了魔似地买股票，梦想着一夜之间成为百万富翁。股票市场的行情令人印象
深刻：
三、对美国社会生活变化的研究
就其强度、范围和持续的时间而言，这一危机是史无前例的。它对美国的影响在下面这段于19xx年2月召开的国会委员会上所做的陈述中做了描述。
在华盛顿州，整个夏季和秋季肆虐该地区的森林大火，是因失业的林场工人和破产的农民想作为消防人员挣几个靠得住的美元而故意引起的。在蒙大拿，数千蒲式耳的小麦丢在田里无人收割，因为小麦的价格很低，几乎无法支付收割小麦的费用。在俄勒冈州，几千蒲式耳的苹果拦在果园里。只有绝对无瑕疵的苹果才卖得出去；一箱苹果200个卖40-50美分。与此同时，数以百万计的孩子却因父母的贫穷今年冬天吃不到一个苹果。俄勒冈的牧羊人把羊肉喂了鹌鹑，人们却在纽约和芝加哥的罐头听里找剩肉。有个人今年秋天杀了3000只羊，把它们抛到了峡谷里。因为用船运一只羊要1.10美元，而他卖一只羊当时还得不到1美元。 研究结论:
造成这一危机的其中一个原因是严重的国际经济不平衡。这种不平衡是在第一次世界大战之后美国大规模地成为债权国时发展起来的。英国在大战以前已经是债权国，但它将来自海外投资和贷款的收入用来支付长期的入超。相反，美国通常都是贸易顺差，而且由于国内政治原因使关税保持在高水平，这种贸易顺差也就被加大。此外，20世纪20年代，因不少国家支付战争债务，金钱源源不断地流入美国；美国的黄金贮藏量在1913至19xx年间从19.24亿美元增加到44.99
亿美元，即世界黄金总贮藏量的一半。
美国经济的不平衡与国际经济的不平衡一样严重，其根本原因在于工资落后于不断上升的生产率。从19xx年到19xx年，工人每小时的工资只上升了2%，而工厂中工人的生产率却猛增了55%。同时，农民的实际收入也由于农产品价格的不断下跌、租税和生活费用的日益上升而正在减少。19xx年，每个农场工人的收入还不到非农厂工人收入的40%，而到19xx年时，这一比例已经低于30%农村的这种贫穷是一个严重的问题，因为当时农业人口占总人口的五分之一。
农民因工业人口的贫困而变得贫困；工业人口也因农民的贫困而贫困。他们都没有钱去买对方的产品，因而才会在同一个国家的同一个时期同时出现生产过剩和消费不足的情况。美国银行业的弱点是促成19xx年股票市场崩溃的最后一个因素。当时，有许多独立的银行在经营，有些银行缺乏足够的财力来战胜金融风暴。因此当一家银行倒闭时，恐慌传播开来，储户便会纷纷赶到其他银行去提取存款，从而也就引发了一个破坏整个金融结构的连锁反应。
经济上的大变动引起了种种相应的重大的社会问题。其中最严重的是大规模的失业问题，这个问题已达到了悲惨的程度。19xx年3月，美国的失业人数据保守估计为1400多万，相当于全部劳动力的四分之一。在英国，失业人数将近300万，在全部劳动力中所占的比例与美国大致相同。德国的情况最糟，工会成员中有五分之二以上的人失业，另外还有五分之一的人只有非全日性工作。
如此大规模的失业大大降低了各国的生活水平，即便是富裕的美国，也广泛地存在着苦难和贫穷，尤其是在早期阶段，当时受托负责救济的是一些资金不足的私人机构和地方机构。在德国，由于失业者所占的比例较高，失望的情绪更为严重，局势也更为紧张；所有这些因素合到一起最终使希特勒的成功成为可能，因为如此大规模的社会混乱必然会产生深刻的政治影响。 各主要资本主义国家为摆脱危机，加强对经济的干预，加紧在国际市场上的争夺，彼此之间的矛盾和摩擦日趋尖锐。为尽快走出经济困境，它们进一步加紧对殖民地和半殖民地的掠夺，激起当地人民更为强烈的反抗，加剧了世界紧张局势。
希特勒19xx年发动啤酒罐暴动失败被捕，9个月后获释。出狱后通过许诺解决失业问题、砸碎《凡尔赛和约》的枷锁和迫害犹太人获得支持。19xx年1月，成为内阁总理。19xx年8月2日，总统兴登堡去世，希特勒大权独揽。
希特勒通过大规模的重整军备计划，得以迅速解决了所面临的前所未有的失业问题，奠定了雄厚的政治、经济和军事基础，并最终导致了第二次世界大战。 参考文献：
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On Our Way,（美）Franklin Delano Roosevelt
The Great Crash，（美）J.K.Galbraith，Houghton Mifflin，19xx年
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Who Voted for Hitler？，（美）R.F.Hamilton，Princeton University，19xx年 Hitler：A Study in Tyranny，（美）A.Bullock，Harper & Row，19xx年
German Big Business and the Rise of Hitler，（美）H.A.Turner,Jr.，Oxford University，19xx年
第二篇：美国金融危机论文美国经济危机论文
?第32卷?第6期J.UniversityofShanghaiforScienceandTechnology上海理工大学学报Vol.32?No.6?2010???文章编号:1007-6735(2010)06-0589-04
金融危机对中美股票市场影响的比较研究
詹古鹏,?艾克凤
(上海理工大学理学院,上海?200093)
摘要:针对20xx年9月由美国次贷危机引发的一场全球金融危机,对股票市场产生的巨大冲击,利用R/S分析方法,对中美股票市场作对比分析.研究赫斯特指数表明:这次金融危机对美国股票市场的稳定性有显著影响,危机爆发后股票市场风险较爆发前大,而对中国股票市场的影响则不十分显著.
关键词:金融危机;股票收益;R/S分析;赫斯特指数
中图分类号:F222.5???文献标志码:A
Comparativeanalysisonimpactofglobalfinancial
crisisonChinaandU.S.stockmarket
ZHANGu?peng,?AIKe?feng
(CollegeofScience,UniversityofShanghaiforScienceandTechnology,Shanghai200093,China)
Abstract:TheU.S.sub?primemortgagecrisistriggeredaglobalfinancialcrisisinSeptember2008,whichsentforthahugeimpactonstockmarkets.Inthepaper,theChinastockmarketwascomparedwiththeU.S.stockmarketbymeansofR/Sanalysis.TheHurstexponentshowsthat:thecrisishasasignificantinfluenceonthestabilityofU.S.stockmarket,whiletheimpactonChinastockmarketisnotverysignificant.
Keywords:financialcrisis;stockreturns;R/Sanalysis;hurstexponent
??从20xx年到20xx年,美国住房市场在长达五
年的时间里保持繁荣,一些银行等放贷机构纷纷降
低贷款标准,使得大量收入较低、信用记录较差的人
加入了贷款购房的大潮,成为所谓的?次贷购房者 .
20xx年,房价下跌使购房者难以将房屋出售或者通
过抵押获得融资,同时美国联邦储备委员会为抑制
通货膨胀持续加息,导致了大批?次贷购房者 无力
按期偿还贷款的局面,次贷危机于20xx年夏季全面
爆发并呈愈演愈烈之势,导致全球主要金融市场持
续动荡.20xx年3月,美国第五大投资银行贝尔斯登因涉足次贷业务而濒临破产,这一消息对投资者心理带来巨大冲击.最终,在美联储担保下,贝尔斯登被摩根大通公司收购.7月,在美国两大住房抵押贷款融资机构!!!房利美和房地美陷入困境后,危机迅速升级.9月7日,为避免?两房 破产对美国和世界金融体系造成难以估量的破坏,美国政府宣布接管?两房 .9月15日,美国第四大投资银行雷曼兄弟公司宣告破产,第三大投行美林公司被美国银行收购.随后,美国前两大投行高盛公司和摩根士丹利公司宣布转为银行控股公司.
?收稿日期:2010-03-01
?作者简介:詹古鹏(1986-),男,硕士研究生.
艾克凤(联系人),女,讲师.E?mail:akfxwp@sina.com
?590??????上海理工大学学报20xx年第32卷?
随着这些昔日声名显赫的金融巨头一个个?倒下 ,投资者极度恐慌,美欧日股票市场频频暴跌.20xx年10月31日,纳斯达克综合指数收盘价为2859.12点,但20xx年3月9日,纳斯达克综合指数只收于1268.64点.上证综合指数也有类似情况,20xx年10月16上证综合指数创下历史最高收盘价6056.95点,但20xx年11月4日上证综合指数只收于1706.7点.金融危机对股票市场是有影响的.本文旨在研究危机前后股票市场波动性是否有显著差异以及金融危机对中外股票市场的影响是否相同.
市都是在20xx年大幅度下降,于20xx年10月前后跌入谷底,在20xx年则逐步回升.
考虑到中美两国由于地理位置的差异,从而存在时差进而导致股市开盘、收盘时间不一致,于是选择收盘价作为研究对象显得不是很合适,会忽略很多其它因素对股市波动的影响,使得研究结果会有偏颇.鉴于这种情况,以股票市场日收益率作为研究对象,来实证分析中美股票市场之间的联动性.将指数序列{Pt}转化为收益率序列{rt}
rt=lnPt-lnPt-1
式中,rt为股票市场的对数收益率;Pt为股票市场第t个交易日的收盘指数.
对20xx年9月~20xx年9月中国与美国股票市场收益率进行统计,结果如表1所示,对收益率的频数分布统计如表2所示.
表1?股票市场收益率统计结果Tab.1?Statisticsofreturns
统计特性平均标准差方差峰度偏度最小值最大值观测数置信度(95.0%)
纳斯达克综指-0.0003800.02216900.0004913.326559-0.048110-0.0958800.111594524
0.001903
上证综指-0.0012400.0246590.0006081.151611-0.073580-0.0804400.090343510
0.002145
1?数据来源和统计说明
选取纳斯达克综合指数和上证综合指数日收盘价作为样本数据.考虑金融危机的全面爆发在20xx年9月,故本文选取危机爆发前后两年,即20xx年9月至20xx年9月期间大盘收盘价为研究样本.纳斯达克综合指数样本时间段为20xx年9月4日至20xx年9月30日,共获得524个样本(见图1);上证综合指数样本时间段为20xx年9月3日至20xx年9月30日,共获得510个样本(见图
2).
表2?收益率的频数
Tab.2?Frequencyofthereturns
收益率区间
上证综合指数频数
1113787192139343600
纳斯达克综合指数频数
352384244125308011
图1?纳斯达克综合指数收盘价序列
Fig.1?Seriesof
NASDAQ
[-0.0959,-0.0751)[-0.0751,-0.0544)[-0.0544,-0.0336)[-0.0336,-0.0129)[-0.0129,0.0079)[0.0079,0.0286)[0.0286,0.0494)[0.0494,0.0701)[0.0701,0.0908)[0.0908,0.1116)
?0.1116
图2?上证综合指数收盘价序列Fig.2?SeriesofShanghai
从表2可以看出个别极端的暴涨或暴跌多数出现在美国股票市场,但若以样本方差作为收益率波动性的度量时,中国股票市场的波动性反而大于美国股票市场,这一点可以从图3所示的纳斯达克综
图1、图2可以看出金融危机期间中国与美国股票市场总体变化情况.一个很明显现象就是两股
?第6期詹古鹏,等:金融危机对中美股票市场影响的比较研究591?
指数与上证综指数对数收益率的频数分布图中直观看出
.
#n#N).
b.计算每个长为n的区间的重标极差,并将M个重标极差的算数平均值取作为(R/S)n.
c.建立关系式,对式(1)两边取对数,得
log(R/S)n=log(a)+Hlog(n)
????n=2,3,?,N
??d.在log(R/S)n/log(n)图上作回归,取其斜率为H的估值.
文献[10]中提到现在对未来的影响可以用相关性公式表示C=2(2H-1)-1,这里C称为相关性度量,值得注意的是,这里的相关性度量与通常统计学
图3?收益率的频数分布直方图
Fig.3?Histogramofthefrequencyforthereturns
中的相关系数是两个不同的概念.当H=0.5时C=0,表示序列是随机的,前后事件之间不相关;当0<H<0.5时,C<0,这一类型是序列是反持久性的时间序列,通常被称为?均值回复 或逆状态持续性,即如果一个时间序列在前一期是向上走的,那么下一期多半向下走;当0.5<H<1时,C>0,这是一个具有持久性的序列,如果序列在前一期是向上走的,那么下一期多半也是向上走.
??国内外许多研究
[1-9]
表明股票市场存在状态连
续性,股票指数所构成的时间序列呈现非线性,证券投资收益率不服从正态分布,这一点从文中图表也可以看出.由于R/S分析对于时间序列有着广泛的用途,它对于被研究的系统所要求的假定很少,不需要假定随机干扰服从正态分布,所以本文选用R/S分析法对数据作对比分析.
2?重标极差分析方法
重标极差分析法是20世纪40年代水文学家Hurst在大量实证研究的基础上提出的一种方法,Mandelbrot分别在60年代和70年代再次作了全面研究[1-3].
对一个既存的时间序列{Xt},t=1,2,?,N,其中N为观测次数,记XN为时间序列的均值,SN为序列的标准差,Xk,N为序列的累积离差,RN是累积离差的极差,即
1
XN=
N
!
i=1
!
3?实证分析结果
对纳斯达克综指与上证综指的对数收益率序列进行重标极差分析.将样本分为20xx年9月至20xx年8月和20xx年9月至20xx年9月两个阶段,即金融危机爆发前和爆发后.得到危机爆发前后纳斯达克综指对数收益率样本点个数分别为251和273,上证综指对数收益率样本点个数分别为244和266.根据重标极差分析方法,利用MATLAB软件,得到纳斯达克综合指对数收益率危机前H为0.5470,危机后H为0.5357,而上证综合指数对数收益率的H在金融危机前后没有变化,都为
i
1/22
X
!
N
0.5736,如图4、图5所示(见下页).
从图1和图2中可以看出金融危机对纳斯达克综合指数和上证综合指数冲击是都是相当大,在20xx年10月前后两股市双双跌入谷底.在表1中,从方差比较来看,上证股指的波动甚至略高于纳斯达克综合指数.但是通过进一步的R/S分析发现若以20xx年9月为金融危机前后的分水岭,纳斯达克综合指对数收益率的H值在危机前为0.5470,危机后则降到0.5357,而上证综合股指的H值均为0.5736.可以认为中国股市在此次金融危机中受到影响是远小于美国股市,美国股市的稳定性和持久性上弱于中国股市,在危机后情况变得更加严重.当
SN=
k
1N
i=1
i
N
(Xi-XN)
!N
X
k,N
=
i=1
(X
-X),k=1,?,N
RN=1MaxXk,N-1minXk,N
#k#N#k#N
赫斯特建立了关系式
(R/S)N=
式中,(R/S)N
RN
=a(N)H(1)SN
为重标极差;a为常数;H为赫斯特
指数.在作实证分析时,遵循下面几个步骤求得H:
a.将时间序列{Xt}分为M个长为n的区间(2
?592??????上海理工大学学报20xx年第32卷?
然由于这场金融危机缘于美国的次贷危机,所以对美国股票市场影响更大也就不足为奇了.
图4?纳斯达克指数的R/S分析结果Fig.4?Hurstexponenofreturnsfor
NASDAQ
图5?上证综合指数的R/S分析结果Fig.5?HurstexponentofreturnsforShanghai
???(5):78-80.
4?结?论
通过R/S分析,分别求得纳斯达克综合股指对数收益率和上证综合指数对数收益率在金融危机前后的H,通过比较得到中国股市在稳定性和持久性上优于美国股市.20xx年,金融危机悄然褪去,中美两股市都有强劲的反弹趋势,相对而言,中国股市也许有着更为稳健的发展.
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